2007

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1 유진스몰캡 216 년핫이슈분석 5 탄 : 카메라산업 카메라산업, 자율주행에서드론까지 미드스몰캡팀장박종선 Tel. 2) jongsun.park@eugenefn.com 미드스몰캡한병화 Tel. 2) bhh126@eugenefn.com 미드스몰캡윤혁진 Tel. 2) hjyoon@eugenefn.com

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3 Glossary 용어드론 ( 헬리캠 ) (Drone, Helicam) ADAS 시스템 (Advanced Driver Assistance Systems) CCM (Compact Camera Module) IP 카메라 (IP Camera) 이미지센서 (Image Sensor) 정의 무인비행기로지상에서무선전파로조정하며, 최근고공촬영과배달등으로활용영역확대. 생동감있는영상이나사람의접근이어려운곳에서의촬영을위해활용됨 첨단운전자보조시스템으로운전자의운전에도움을주는시스템. 차량자동항법장치, 적응형순향제어장치, 충돌예방시스템, 교통표지판인지시스템등이포함 소형경량화된사진기를구성하는부품으로써조립이간단하도록일체화된제품 유무선인터넷에연결하여사용하는카메라로외부에서도카메라가촬영된장소의상황을모바일기기로점검이가능 사람의눈으로볼수있는광경그대로를기계에서볼수있도록한것으로, 화질을결정짓는중요한요소중하나

4 Summary 최근카메라산업에대한관심이다시커지고있습니다. 기존휴대폰중심에서자동차및보안산업등에본격적으로확대되고있는가운데, 특히드론 (Dron), IoT, 웨어러블기기등의다양한산업으로채택이확대되고있습니다. 휴대폰카메라산업의성장에대한의문도있으나고화소전면카메라확대및듀얼카메라, 3D카메라등으로확대, 진화하고있어관련시장의성장도지속되리라고봅니다. 따라서최근카메라산업의현황과시장전망, 그리고관련종목등을재점검하고자합니다. 216년카메라시장을주목해야할이유 5가지 1) 새로운전방시장출현 : 드론, 웨어러블디바이스 : 드론과웨어러블카메라는카메라모듈의새로운수요시장으로 217년약 3억달러의규모로성장할것으로전망된다. 드론은다양한상업분야에서활용되고있으며, 셀피열풍및레저열풍에따른웨어러블카메라 ( 액션캠 ) 시장도 216년 5만대를넘어설것으로예상된다. 2) 기존카메라시장확대 1) 휴대폰의고화소전면카메라및듀얼카메라확대전망 : 휴대폰의스마트화, 영상통화보급확대에따라전면카메라탑재확대로인해카메라모듈출하량은휴대폰출하량을넘어섰다. 향후듀얼카메라와 3D 카메라채택이확대됨에따라고부가가치카메라모듈의수요증가가기대된다. 3) 기존카메라시장확대 2) 자동차의뷰 (View) 기능에서센싱기능으로확대적용 : 국내시장은블랙박스설치차량에대한보험혜택으로인해자동차용블랙박스시장이빠르게성장해왔다. 최근최첨단 ADAS 시스템을구현하기위한자동차용카메라센서에대한기대가높아지고있으며, 일부국가에서는운전보조와보행자안전강화를위하여자동차용카메라의무장착을확대하고있다. 이에따라미국에서만약 27억달러 ( 약 3조원 ) 규모의시장이형성될전망이다. 4) 기존카메라시장확대 3) CCTV 의의무설치법안으로수요증가전망 : 영유아보육법시행규칙에따른어린이집 CCTV 설치의무와주택관리법의개정에따른공동주택 CCTV 고화소화는향후고부가가치 CCTV 시장확대를견인할것으로전망한다. 1인가구가향후 1년뒤에 3% 른넘어설것으로전망되는인구구조의변화와국내애완동물시장의확대는 IP 카메라에대한수요를확대하여, CCTV 시장성장을촉진할것으로예상한다. 5) 다양한산업으로신규카메라적용영역확대 : 의료분야에서는기존의내시경과같은장비외에원격진료시장성장에따른카메라적용확대가예상된다. 최근사회적인변화에맞춰기존의카메라업체들이의료기기시장에진출하고있으며, 로봇청소기, 스마트TV, 스마트냉장고등스마트가전분야에서카메라적용이확대될것으로기대한다. 또한 IoT의확산에따라다양한기기에서카메라채용이확대될것으로예상한다. 카메라관련산업시장전망 카메라시장은 2년초반휴대폰에카메라모듈이장착되면서급성장해왔다. 최근에는모바일기기, 자동차전, 후방카메라적용확대등으로연평균 2% 의성장을통해 219년 43억 6, 만달러로확대될전망이다. 모바일및자동차분야의주도하에카메라시장은고성장산업을유지할것으로전망되며, 소형카메라모듈시장은 22년까지향후 5년간 2배이상성장할것으로전망된다. 듀얼렌즈를탑재하여 3D 촬영이가능한휴대폰이출시되고있다. 또한 TSR 은 217 년듀얼카메라폰이전체스마트폰시장의 2% 수준을차지할것으로예상하고있다. 영상보안산업내에서 CCTV 와관련제품의시장규모는 213 년약 1,288 백만달러에서 218 년 17,741 백만달러로연평균 11.6% 성장할것으로 IMS Research 는내다봤으며, 기존의아날로그카메라에서 IP 카메라로의교체수요도기대된다.

5 Summary 카메라산업중소형주점검 카메라산업은이미기존업체들의경쟁이치열한분야이며, 관련시장도이미시장점유율경쟁이완성되어가는상태로보인다. 최근국내외주요시장이었던휴대폰시장의성장정체에따른관련기업들의실적또한조정이이루어지기도했다. 따라서향후카메라부품산업및모듈산업에서의고객다변화및사업다각화를구현한업체에관심을가지는것이바람직해보인다. 가장경쟁이심했던렌즈업체에서의관심종목은세코닉스를본다. 삼성전자휴대폰사업의성장정체에따라서기존납품업체였던세코닉스, 디오스텍, 코렌, 해성옵틱스, 디지털옵틱, 방주광학 ( 비상장 ) 등의경쟁은치열했던것으로보인다. 216 년에는전면카메라, 듀얼카메라확대등으로렌즈수요가증가할것으로보이지만, 휴대폰제조업체의가격경쟁력을갖추기수율과 Capa 를확보한기업위주로의의존도가커질것으로예상한다. 따라서지난 214 년국내 Capa 증설을완료하고, 올해하반기베트남공장까지가동을시작한세코닉스를추천한다. 특히세코닉스는휴대폰렌즈사업은물론자동차용카메라사업진출에도성공하여국내시장지배력을보유하고있으며, 다양한산업으로제품을보유하고있어중장기적성장이가능할것으로판단한다. 카메라모듈업체로는렌즈업체에서모듈업체로사업을확대한해성옵틱스와최근상장한나무가에관심을두고있다. 해성옵틱스는조기에삼성전기의협력업체로써베트남에진출하여기존렌즈사업은물론카메라모듈사업에적극진출하여실적성장을달성하고있다. 또한나무가는중저가보급형스마트폰의전면카메라확대에따른최대수혜주로부각하고있어관심이필요하다. 또한급성장하고있는자동차용카메라시장에서국내시장지배력을보유한엠씨넥스도관심을둘만하다. 그리고최근 CCTV 설치의무화및시설보안의중요성이커지면서관련시장에서살아남아수혜를보고있는아이디스와에치디프로의수혜가예상되는데, 이중최근상장한에치디프로를추천한다. 이외에카메라이미지센서업체로전세계보안시장및자동차용시장에서시장지배력을높이고있는픽셀플러스를추천한다. 최근시장의환경변화로올해까지실적이감소하고있으나, 점차신제품을중심으로시장을확대할것으로예상되고있어추천한다. 카메라산업중소형주점검 세코닉스 (5345, KQ, TP 19,9 원 ): 휴대폰렌즈분야의국내고화소, 베트남및중국을통한중저화소대응으로가격경쟁력을확보. 자동차용카메라는국내자동차완성업체중심에서해외향매출이증가할것으로기대 픽셀플러스 (876, KQ, NR): 보안감시용및자동차용이미지센서업체. 신제품출시로 216 년 2 분기부터본격적인매출이예상 나무가 (1951, KQ, NR): 삼성전자보급형스마트폰의전면카메라공급업체수혜. 216 년 3D 센싱카메라사업가시화 에치디프로 (21487, KQ, NR): 국내 KT 텔레캅보안용카메라납품업체, 국내외 CCTV 의무설치확대에대한수혜예상 관련중소형수혜주 렌즈 모듈 부품및기타 세코닉스 5345 KQ 각종광 메모리용마이크로렌즈류및광케이블용광학부품류제조및판매사업을영위 디지탈옵틱 1652 KQ 비구면광학렌즈설계및양산기술을휴대폰용카메라렌즈모듈, 차량용카메라렌즈모듈, 프로젝션렌즈모듈생산 코렌 7865 KQ 휴대폰용카메라렌즈, 지문인식기용렌즈, CCTV 렌즈등에대한개발및생산 차디오스텍 KQ 휴대폰용카메라렌즈및카메라모듈구성품인렌즈모듈및 AF액츄에이터 ( 카메라의자동초점조절장치 ) 의개발 / 제조 나무가 1951 KQ 스마트폰카메라모듈, 노트북카메라모듈, 3D 카메라모듈을생산하는카메라모듈부문제조, 판매, 공급 에치디프로 KQ CCTV 카메라제조및판매, 감시영상장치인 IP카메라, DVR, NVR, 아날로그카메라제조및판매업영위 해성옵틱스 7661 KQ 휴대폰용카메라렌즈를개발및생산판매하고있으며, 이외에휴대폰용카메라모듈을개발및판매 엠씨넥스 9752 KQ CCM기술을기반으로설립한영상전문기업으로서휴대폰용카메라모듈과자동차용카메라모듈을주력제품 파트론 917 KQ 내장형안테나방식인 LDS 안테나와저화소카메라모듈제조공정기반의경쟁우위보유업체 픽셀플러스 876 KQ CMOS 이미지센서의설계를전문으로하는Fabless 회사, 보안용이미지센서의경우출하량기준 213년시장점유율 1위 옵트론텍 8221 KQ 스마트폰용카메라모듈부품중심의이미지센서용필터, CCTV 및블랙박스에사용되는렌즈 / 렌즈모듈제조업체 나노스 KQ 광학부품 ( 핸드폰용카메라모듈용 IR Filter) 을주력사업으로하며 Assy, 카메라모듈조립사업영위 자화전자 3324 KQ Auto Focus 용초소형 Actuator 는휴대폰용카메라 3M 화소이상급의적용증가에따라급격한시장확대가진행중 아이엠 1139 KQ Optical Solution 사업부문, Mobile 사업부문, Healthcare 사업부문의 3가지사업부문으로구분하여사업진행 미드스몰캡팀장박종선 Tel jongsun.park@eugenefn.com

6 Key chart 카메라산업 Value Chain 국내업체 - 세코닉스 - 디오스텍 - 디지탈옵텍 - 코렌 - 해성옵틱스 - 방주광학 - 마이크로틱스 - 창원옵텍 국내업체 - 픽셀플러스 - 삼성전자 - 기타 국내업체 - 해성옵틱스 - 자화전자 - 아이엠 - 삼성전기 - 하이소닉 - 재영솔루텍 국내업체 - 옵트론텍 - 나노스 - 엘엠에스 - 기타 렌즈 이미지센서 AFA, OIS 카메라검사장비 해외업체 - Foxconn - ST Micro - Toshba - Sharp - Lite-On - Cowell - 기타 해외업체 - Sony - Sharp - Omnivision - Aptina - Panasonic - Toshiba - Gentex - 기타 해외업체 - Sony - 미쯔이 - 기타 IR 필터, 블루필터 해외업체 - 아사히글라스 - 기타 모바일향 카메라모듈업체 국내업체 - LG이노텍해외업체 - 삼성전기 - Foxconn - 삼성전자 - ST Micro - 파트론 - Toshiba - 캠시스 - 해성옵틱스 - Sharp - 파워로직스 - Lite-On - 나무가 - Cowell - 엠씨넥스 - 기타 - 아이엔텍 ( 상장예정 ) 저동차향 국내업체 - 삼성전기 - LG 이노텍 - 엠씨넥스 - 기타 기타 드론 - 옵트론텍 - 해성옵틱스 CCTV - 에치디프로 해외업체 - 젠텍스 - 컨티넨탈 국내 - 삼성전자 - LG 전자 - 기타 모바일제조업체 자동차완성업체 국내 - 현대자동차 - 기아자동차 - 르노삼성 국내 - 에스원 - ADT 캡스 - KT 텔레캅 - 기타 보안업체 드론제조업체 - ESV - DJI, 패럿, 스쿼드론, 타이탄에어로스페이스 IoT, 가전 - LG 전자 - 삼성전자 기타산업 노트북, 태블릿 PC 등 - LG 전자 - 삼성전자 해외 - 애플 - 구글 - Microsoft - 샤오미 - 레노버 - 기타 해외 - GM - 포드 - 도요타 - 폭스바겐 - 기타 - 하이비젼시스템 - 이즈미디어 - 기타

7 E 216E 217E Key chart 카메라적용영역확대 휴대폰 의료기기 자동차 가정용청소로봇 CCM ATM 노트북 PC CCTV Home DVR 카메라적용디바이스추이및전망 카메라적용기기시장규모전망 ( 백만개 ) 3, 2,5 2, 1,5 361 기타 ( 보안, TV, 자동차용등 ) 태블릿시장규모스마트폰시장규모 ( 백만개 ) 3, 2,5 2, 1,5 카메라적용기기의시장규모연평균 15.8% 성장 2,68 1,832 1,455 2,341 2,614 1, ,15 1,3 1,425 1,516 1, 5 자료 : IDC, 유진투자증권 E 216E 2117E 자료 : IDC, 유진투자증권 216 년카메라시스템부문별비중카메라시스템시장규모전망 Stand- Alone Cameras 27% Other 3% Camera Phones 3% ( 십억달러 ) Medicla/Sc ientific/ind ustrial 13% Security&S erveillance 11% Automotive 4.% Tablet & PC Cameras 12% 자료 : IC Insight, 유진투자증권

8 Key chart 스마트폰내듀얼카메라폰비중전망 (%) 자료 : TSR, 유진투자증권 스마트폰시장규모전망 ( 백만개 ) 스마트폰시장규모 1,6 연평균 13.3% 성장 1,4 1,2 1, E 216E 217E 자료 : IDC, 유진투자증권 차량용이미지센서시장규모전망 ( 백만개 ) ( 백만달러 ) 14 Viewing 카메라출하량 6 12 Sensing 카메라출하량 매출액 자료 : TSR, 유진투자증권 차량용카메라시장규모 ( 억달러 ) 자료 : IC Insight, 유진투자증권 CCTV 시장전망 ( 백만달러 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : IMS Research, 유진투자증권 CCTV 종류별비중전망 ( 백만달러 ) Analog IP-Camera HD-Analog 자료 : IMS Research, 유진투자증권

9 Summary 4 I. 216 년카메라시장을주목해야할이유 1. 새로운전방시장출현 : 드론, 웨어러블디바이스 2. 기존카메라시장확대 : 1) 휴대폰 3. 기존카메라시장확대 : 2) 자동차 4. 기존카메라시장확대 : 3) CCTV 5. 신규카메라적용영역확대 1 II. 카메라관련산업시장전망 1. 카메라시스템시장연평균 2% 성장전망 2. 카메라시장은고성장산업을유지할것으로전망 3. 휴대폰용카메라시장 4. 자동차용카메라시장 5. 보안용카메라시장 6. 무인항공기, 드론시장 7. IoT, 의료기기등기타시장 26 III. 투자유망주 1. 추천주 : 세코닉스, 나무가, 에치디프로, 픽셀플러스 2. 관련기업 Valuation Table 36 IV. 기업분석세코닉스 (5345.KQ) 픽셀플러스 (876.KQ) 나무가 (1951.KQ) 에치디프로 (21487.KQ) 45

10 I. 216 년카메라시장을주목해야할이유 1. 새로운전방시장출현 : 드론, 웨어러블디바이스 드론 ( 헬리캠 ) 과웨어러블카메라등새로운수요시장이성장하면서카메라 ( 모듈 ) 시장은 217년약 3억달러의시장규모로의성장할것으로전망되고있다. 초창기드론의개발및활용은군사적목적에국한되어있었지만, 최근다양한상업분야에서활용되면서드론 ( 무인기 ) 의카메라수요는주목해야할시장분야가되었다. 특히드론용카메라의경우고공에서촬영되는특수성으로지상으로의송신할수있는네트워크기술과, 소형화, 정밀화, 경량화기술이요구된다. 스마트폰채택의확대와더불어최근의셀피열풍및레저인구의증가는웨어러블카메라 ( 액션캠 ) 에대한수요도확대하고있다. 웨어러블카메라기기는 216년 5만대를넘어설것으로전망된다. 웨어러블카메라는휴대가간편하고, 수중에서촬영이가능하기때문에소비자의구매욕구가지속적으로증가하고있다. 이외에도다양한웨어러블디바이스의출현은영상정보수집을위한카메라의적용을확대할것이라전망한다. 도표 1 드론 ( 헬리캠 ) 모습도표 2 카메라탑재웨어러블디바이스 1

11 도표 3 국내공공부문드론도입추진현황 소방재난본부, 215 년 8월드론구입해 119 특수구조단배치서울교통운영과, 국토부, 국방부, 수방사에드론이용교통관리위한항공법개정건의해운대구, 214 년 1월산림보호활동에드론투입해이듬해 1월야산화재발화점발견부산해운대구, 215 년 7월해운대해수욕장해상구조드론 2대투입했으나이틀만에추락해중단경기도드론산업의육성및지원에관한조례안제정경기수원 드론산업특구 조성계획전라북도다기능농업용드론개발집중대구스마트드론활용기술기반구축사업실시국민안전처 CJ대한통운과드론이용해재난지역이재민구호품전달활용합의한국국토정보공사국공유지무단점유단속드론투입자료 : 언론보도, 유진투자증권 도표 4 분야 / 기업 / 제품물류통신망 BP(British Petrleum) Urban Aeronautics MATTERNET Aerosonde( 제품 ) Bectrolux WWF( 세계자연보호기금 ) AUVSI( 국제무인기협회 ) Insitu 중국국내르노 ' 크위그 ' 아마드론듀즈존 자료 : 언론보도, 유진투자증권 드론활용사례주요내용 UPS, DHL, 아마존프라임에어서비스구글페이스북 - 드론을이용한인터넷통신망연결프로젝트진행알래스카 North Slope 송유관파손점검응급환자수송용구급차드론 AirMule 개발중신흥국오지에구호물품전달드론개발기상관측무인기, 허리케인중심부데이터수집미래청소시스템으로다수의드론이협력하여청소하는 Map 개념제시멸종위기에있는동물을드론으로파악, 보호및구조활동진행드론을이용해씨를뿌리고농약을살포하는등농업기계화진행 Scan EyE 드론을통해알래스카에서빙하와고래의이동을연구스모그등환경관련감시용농약및사료살포용, 산불감시등드론을품은컨셉카드론을통한영화촬영을진행하는제작사 11

12 2. 기존카메라시장확대 : 1) 휴대폰 현재카메라모듈의가장큰수요처는휴대폰시장이다. 휴대폰의스마트화, 영상통화의보급확대에따른전면카메라탑재확대는카메라모듈의출하량은휴대폰출하량규모를넘어서고있다. 향후듀얼카메라와 3D 카메라의채택이확대됨에따라고부가가치카메라모듈수요의증가가기대된다. 특히최근이미지센서의경우, 휴대폰제조업체들의고화소, 고기능카메라경쟁이본격화됨에따라 2, 만화소의카메라탑재가증가하고있다. 도표 5 삼성전자갤럭시시리즈전, 후면카메라화소변화추이 ( 단위 : 백만화소 ) 모델명 Galaxy S Galaxy S2 Galaxy Note Galaxy S3 Galaxy Note2 Galaxy S4 Galaxy Note3 Galaxy S5 Galaxy Note4 Galaxy S6 Galaxy Note 5 출시일 전면 VGA 후면 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 6 애플아이폰시리즈전, 후면카메라화소변화추이 ( 단위 : 백만화소 ) 모델명 iphone iphone 3G iphone 3GS iphone 4 iphone 4S iphone 5 iphone 5S iphone 6 iphone 6+ iphone 6S 출시일 전면 X X X VGA VGA 후면 자료 : Apple, 유진투자증권 12

13 전면카메라고화소화 셀프카메라 ( 셀피 ) 의열풍에따라셀카에사용되는전면카메라에대한소비자의수요에따라전면카메라의화소수가후면카메라수준으로업그레이드되고있다. 기존의휴대폰카메라의화소수경쟁은주로플래그십모델에서이루어졌다면, 최근소비자의수요의변화에따라보급형모델까지고화소카메라모듈이기본사양으로채택될가능성이높아지고있다. 이미삼성전자는지난해보급형모델인갤럭시 A3, A5를선보이며 5만화소의전면카메라보급을확대했다. 최근에는화웨이어센드P7과샤오미 Mi4 등중국제조업체를중심으로 8만화소의전면카메라모듈의채택이시작되었으며, 국내에서는 LG전자의전략스마트폰 G4 8만화소의전면카메라모듈을적용하여전면카메라고화소경쟁을이어가고있다. 도표 7 삼성갤럭시스마트폰전면, 후면카메라고화소화 갤럭시 S3 갤럭시 S4 갤럭시 S5 갤럭시 S6 두께 (mm) 전면카메라화소 19만 2만 2만 5만 후면카메라화소 8만 13만 16만 16만 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 13

14 듀얼카메라채택확대 스마트폰산업의경쟁이심화에따라스마트폰제조업체들은고객의수요를충족시키기위해서고사양카메라경쟁이지속될것이라전망한다. 화소수경쟁에따라스마트폰에탑재되는카메라렌즈수가증가하면서두께로인한문제가발생했고, 이러한문제해결을위한대안으로듀얼렌즈카메라의채택이확대될것이라예상한다. 듀얼카메라를장착한스마트폰은 214년 6만대 ( 비중.3%) 에서 218 년 4억 3, 만대로 ( 비중 21.1%) 까지증가할것이라고테크노시스템리서치 (TRS) 은전망했다. 듀얼카메라는 2개의렌즈를탑재한카메라로, 각렌즈의초점을달리하여촬영한뒤하나의이미지를만들수있게된다. 스마트폰제조업체인애플은 215년 4월특수용도센서및이미지처리를조합한초소형다중이미지처리기술을보유한 LinX Computation Imaging 을 2, 만달러에인수하기도했다. 도표 8 LG 전자의듀얼카메라스마트폰도표 9 HTC 의듀얼카메라스마트폰 자료 : LG 전자, 유진투자증권 자료 : HTC, 유진투자증권 14

15 3D 카메라채택시작 스마트기기의카메라모듈이듀얼카메라로확대됨과동시에 3D 카메라의시장도함께성장할것으로예상된다. 3D 카메라는공간을인식하고, 정교한동작인식을구현함으로써이전의카메라와달리깊이감을표현하는수준을향상시킬수있다. 중장기적으로카메라를통해고화질영상촬영이외에도카메라를통해인식할수있는센싱기술이추가됨에따라 3D 카메라시장도함께성장할것으로예상한다. 특히전세계 3D 카메라시장규모가 22년까지 억달러로연평균 39.4% 성장할것으로전망되며, 이를통해자율주행차량이나가상현실의구현등향후기술적응용이높을것으로판단한다. 도표 1 3D 촬영기능을탭재한 LG 옵티머스 3D 자료 : LG 전자, 유진투자증권 15

16 F 215F 216F 217F 218F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 3. 기존카메라시장확대 : 2) 자동차 휴대폰에이어주목할만한시장은차량용카메라시장이다. 국내의경우블랙박스설치한차량에대한차량보험료인하에따라블랙박스시장이빠르게성장했다. 이외에도최첨단 ADAS 시스템 ( 모니터링시스템, 자동주차지원, 충돌예방시스템, 차선이탈경보시스템, 운전자상태감시등 ) 을구현하기위한카메라센서에대한관심과적용이확대되고있다. 일부기관의조사에따르면 22년 ADAS 용센서중카메라센서가 69% 를점유하게될것으로전망하고있다. 또한최근본격적으로논의되고있는자율주행차량의개발은자동차용카메라의수요증가를견인할것으로예상된다. 도표 11 자동차용이미지센서연평균 35% 성장전망도표 12 자동차이미지센서출하량전망 휴대폰 CAGR(213~217) 1. ( 백만개 ) 자동차이미지센서출하량 보안 / 설비 의료기기 3 6 Machine Vision 자동차 35 (%) 자료 : Yole Development, 유진투자증권 자료 : Yole Development, 유진투자증권 16

17 자동차카메라의무장착확대 자동차용카메라시장은운전보조와안전강화를목적으로수요가증가하고있고, 최근관련규제가완화되면서시장이빠르게성장하고있다. 최근에는스마트폰에주력하던카메라모듈업체들의자동차시장진출이본격화되고있는데, 이는자동차시장이전장화에따라급속도로성장하고있기때문이다. 과거에는고급차에만장착되던전, 후방카메라가최근에는경차까지확대적용되고있고, 기존의전, 후방카메라외에도서라운드뷰 (4개의카메라로전면을관찰하는기술 ) 적용사례도증가하고있다. 특히미국등일부국가에서는후방카메라장착을의무화하기시작했다. 한국은 214년 9월부터판매되는대형트럭과어린이통학차량을대상으로차량용후방카메라의의무장착해야하는법률이제정되었으며, 미국은 216년 5월부터미국에서생산되는 4.5톤이하의모든차량에대한후방카메라장착의무화를시작으로, 218년부터는출시되는모든차량에후방카메라설치를의무화하게된다. 이에따라미국에서만 27억달러 ( 약 3조원 ) 규모의시장이형성될전망이다. 도표 13 자동차후방카메라모듈도표 14 자동차용후방카메라작동모습 자료 : 제이디텍, 유진투자증권 자료 : 아이나비, 유진투자증권 17

18 도표 15 글로벌자동차카메라시장관련규제 국가규제명적용가능부위적용시스템적용차종시행연도설명 Cameron 사이드미러 View 미국 미국 Gulbransen 어린이교통보호법 사이드미러 사이드주차보조 미국판매일반차종 년시행예정 NCAP 미국고속도로전방카메라, 전방레이더 FCW, LDW 미국판매일반차종 213 교통안전센터에서 ( 신차안전도평가 ) 우선시행 216 년이후 PD, 미국 EU ( 독일등 ) NCAP ( 신차안전도평가 ) 전방카메라, 전방레이더및센서 AEBS, PD 미국판매일반차종 217 하이빔규제전방카메라 AHB EU 국가판매일반차종 211 AEBS 도시행예정 반대편차량에하이빔시벌금부과 EU Euro-NCAP 전방카메라 ISA, TSR EU 국가판매일반차종 년시행 EU Euro-NCAP 전방카메라, 전방레이더및센서 LKA, LDW, AEBS EU 국가판매일반차종 년시행예정 EU Euro-NCAP 전방카메라, 전방레이더및센서 AEBS, PD EU 국가판매일반차종 년시행예정 EU Euro-NCAP 전방카메라, 전방레이더및센서 AEBS, PD EU 국가판매일반차종 년시행예정 EU 대형상업차종규제 전방카메라, 전방레이더및센서 FCW, LDW, AEBS 213 년이후생산상업차종 이후신차종대상 수년이내 1% 설치 EU 대형상업차종규제 전방카메라, 전방레이더및센서 LDW, AEBS 213 년이후생산차종 년이후신차종대상 수년이내 1% 설치 호주 ANCAP 전방카메라, 전방레이더및센서 AEBS, PD 호주판매일반차종 217 이후 217 년이후시행예정 일본 상업차종우선적용 전방카메라, 전방레이더및센서 LDW, AEBS 2 톤이상트럭 년대형차종에의무화공표 18

19 블랙박스의일반화및세계화 국내자동차용카메라시장에서주목할만한제품은블랙박스다. 국내블랙박스시장은 215년 18만대수준으로 214년 2만대수준보다소폭감소했다. 시장의정체와블랙박스자체에대한신뢰문제로수요가다소감소했기때문이다. 따라서시장은블랙박스가이전의네비게이션과같은흐름으로갈갈것우려하고있다. 하지만네비게이션이서비스제공지역의지도가장착돼야한다는점에서수출에제한이있었던것과비교해서블랙박스는영상저장의기본기능을바탕으로수출이용이하기때문에성장정체기를극복하여신성장동력을마련할수있을것이라전망한다. 자동차산업에있어서가장중요한시장은미국이다. 현재미국내블랙박스시장은대중화되지않은상태다. 국내와달리미국은블랙박스설치차량에대한보험료할인과같은혜택이없고, 사생활침해에관한주별법률이다르기때문이다. 하지만미국은경찰차와같은공공부문에대한수요가증가하고있고, 택시나 Uber 서비스제공자들의설치가증가하고있다. 이러한추세에맞물려미국내블랙박스에대한홍보가지속됨에따라시장성장이기대된다. 미국의조사기관 Grand View Research 조사에따르면북미지역 ( 미국, 캐나다 ) 의차량용카메라시장은 214년 1억 4, 만달러에서 216 년 1억 8, 만달러로성장할것으로내다봤다. 또한 TSR에따르면세계차량용카메라시장규모는 212년 14억 3, 만달러 ( 약 1조 5, 억원 ) 에서 215년 35억 2, 만달러 ( 약 3조 8, 억원 ) 로성장할것으로전망했다. 도표 16 블랙박스카메라모습도표 17 블랙박스촬영영상사진 자료 : 아이나비, 유진투자증권 자료 : 언론보도, 유진투자증권 19

20 자율주행차의기본, 카메라 완성차제조업체인볼보는 217년중으로 1대의차량에센서와, 레이저, 클리우드기반의 GPS를탑재하는것으로무인자동차를실현하겠다 고밝혔다. 볼보의기술전문가에따르면무인자동차성공의열쇠는센서와컴퓨터, 섀시시스템의연결을꼽았다. 따라서무인자동차의핵심은자동차에탑재된카메라를통해차량의앞, 뒤, 옆의 36도를정확히감지할수있는기술이필수적이다. 또한도로표지판의인식, 보행자의진행여부에대한인식이필요한만큼자율주행자동차의개발을위해서는이미지센서가내장된 1대정도의카메라가필요할전망이다. 시장조사기관인 HIS에따르면자동차용카메라의출하량이 22년까지 1억 2만대로 3배이상급증할것으로전망하고있다. 또한많은이미지센서가내장된카메라를필요로하기때문에스마트폰카메라보다 4~5배정도비싼고가의제품이주를이룰것이라예상된다. 도표 18 자율주행차량접목기술 36 도회전레이저센서레이저를쏴주변환경에대한 3 차원정보는물론물체와의거리인식 광학카메라주변환경의실제영상정보를제공하고차선이나신호등의색깔을구분하는데활용 주행거리측정장치현재위치정보와주행정보를얻음 레이더전자기파를이용해멀리떨어진물체를식별, 거리계산 자료 : 언론보도, 유진투자증권 2

21 4. 기존카메라시장확대 : 3)CCTV 기존의보안 (CCTV) 및영상회의분야의카메라적용도주목할만하다. 정부의관련법시행에따라어린이집 CCTV 설치화가의무화되었고, 교육부일각에서는청소년및어린이의안전을위해유치원및학원에대한 CCTV 설치의무화확대의사를내비치고있다. 또한전세계적으로테러및강력범죄에대한대응도확대될것으로예상되며, 이에따라세계영상보안시장규모는 217년 232억달러 ( 약 25.2 조원 ) 규모까지성장할것으로전망된다. 도표 19 SD- 아날로그카메라에서 HD/FHD- 아날로그카메라로진화 SD-Analog 카메라 HD/FHD-Analog 카메라 21

22 영유아보육법시행규칙으로어린이집 CCTV 설치의무시행 지난 215년 1월송도에서발생한어린이집교사의어린이폭행사건을계기로, 정부는전국에있는모든어린이집을대상으로폐쇄회로카메라 (CCTV) 설치를의무화하는법안을제정하였다. 9월 19일부터영유아보육법일부개졍령이시행됨에따라, 어린이집은 6일이상의저장용량을갖춘고해상도의 CCTV를보육실, 공동놀이실, 놀이터등영유아가주로생활하는공간에설치해야한다. 현재운영중인어린이집은 12월 18일까지 CCTV의설치를완료해야하며, 앞으로어린이집인가를받기위해서는 CCTV를반드시설치해야한다. 이에따라전국의어린이집약 4만 4, 곳중 95% 인 4만 2, 여곳이 CCTV를새로설치하거나고사양제품으로바꿔야할것으로예상된다, 도표 2 어린이집 CCTV 설치현황 전국어린이집 4만 3,742 개 CCTV 설치 1만 874 개 CCTV 설치비중 24.9% 네트워크카메라설치 3,18 개 네트워크카메라설치비중 7.1% 보건복지부 CCTV 지원금 88억원 자료 : 보건복지부, 유진투자증권 도표 21 서울시어린이보호구역 CCTV 설치현황 구분 소계 초등학교 유치원 어린이집 특수학교 외국인학교등 비고 어린이보호구역수 년말 설치한보호구역수 년말 2,8 대설치됨설치율 79.4% 98.6% 6.% 81.8% 86.9% 71.4% 15년말 설치한보호구역수 년까지 32 대추가해 3,12 대설치 ( 예정 ) 설치율 9.8% 99.3% 81.% 93.7% 91.3% 1.% 자료 : 서울시, 유진투자증권 22

23 주택관리법의개정에다른공동주택 CCTV 고화소화 국토교통부는아파트등의공동주택에설치되는 CCTV의화소수기준을상향하는내용이담긴 주택건설기준등에대한규칙 의개정안을 9월 11일입법예고했다. 관련내용을살펴보면입주민의안전을위해아파트단지에기존의 41만화소보다 3배이상높은화소인 13만화소이상의 CCTV를설치해야한다. 현재시행중인주택건설기준에따라각아파트동출입구, 승강기, 어린이놀이터등에 CCTV 를의무적으로설치해야한다. 4월 1일부터시행된 5가구이상의공동주택, 오피스텔, 공연장등의주차장에의무적으로 CCTV를설치해야하는 범죄예방건축기준 과맞물려향후고화소의 CCTV에대한수요가증가할것으로전망한다. 도표 22 CCTV 카메라해상도기준상향 해상도구분식별수준식별예시 41 만 SD 급얼굴, 번호판식별불가 13 만 HD 급얼굴, 번호판윤곽식별 자료 : 국토교통부, 유진투자증권 도표 23 CCTV 카메라도표 24 CCTV 영상모습 23

24 1 인가구증가에따른 CCTV 수요확대 215년현재 27% 수준인 1인가구비중은향후 1년뒤엔 3% 를넘어설것으로전망된다. 1인가구의증가는대량소비의산업패턴을깨뜨리고새로운패러다임으로의전환점이될전망이다. 특히 1인가구가증가함에따라, 국내애완동물시장이 5년안에 8% 가량성장할것으로전망된다. 21년 1조원대에머물렀던우리나라애완동물시장규모는매년두자릿수이상의높은성장세를지속하며 215년 1조 8, 억수준까지확대될전망이다. 카메라시장에서애완동물시장을주목해야하는것은 CCTV의수요증가가예상되기때문이다. 1인가구의경우출퇴근, 여행, 출장등의생활에서어쩔수없이혼자남게되는반려동물의관찰효과가크다. 특히 IP 카메라의출시와함께유무선인터넷연결을통해스마트폰, 노트북등으로실시간관찰이가능함에따라수요의증가가예상된다. 도표 25 국내 1 인가구비중및전망치도표 26 국내반려동물시장규모 (%) ( 십억원 ) 7, 6, 58, , 4, 3, 2, 1, 1, 11,4 11,43 18,. 자료 : 통계청, 유진투자증권 자료 : 농협경제연구소, 유진투자증권 24

25 5. 신규카메라적용영역확대 최근내시경과같은영상장비외에도 U헬스의한분야로서원격진료시장이성장함에따라의료시장에서의카메라적용확대에따른시장의확대가기대된다. 이에따라카메라업체들은의료기기시장에앞다퉈진출하고있다. 또한로봇청소기, 스마트TV, 스마트냉장고, 스마트에어컨등스마트가전분야에서카메라적용이확대되고있으며, 향후 IoT의확산에따른스마트홈구축시, 다양한분야에서카메라의채용이확대될것으로예상한다. 이외에도산업용, 군사용, 항공우주산업등에서의특수카메라수요도꾸준히확대되고있다. 도표 27 삼성전자스마트TV 카메라도표 28 LG 로봇청소기카메라 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 자료 : LG 전자, 유진투자증권 도표 29 카메라적용분야확대 휴대폰 의료기기 자동차 가정용청소로봇 CCM ATM 노트북 PC CCTV Home DVR 25

26 E 216E 217E Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 II. 카메라관련산업시장전망 1. 카메라시스템시장연평균 2% 성장전망 카메라시장은 2년대초반휴대폰에카메라모듈이장착되기시작하면서비약적인성장세를보였다. 특히 IT 선진국인국내휴대폰시장의경우, 27년이후휴대폰카메라모듈탑재율이 95% 대를유지하며성장세가정체되어있지만, 영상통화가가능한 3G 단말기및스마트폰의출시로인해서브카메라장착을비롯한듀얼카메라의채택이늘어나면서성장세를견인하고있다. 시장조사기관인 TSR에따르면지난해모바일기기에탑재되는카메라모듈시장의규모가 148억 9,845 만달러로전년대비 11.4% 증가한것으로밝혀졌으며, 219년에는 43억 6, 만달러에이르면서성장세를확대할것으로내다봤다. 자동차용전ㆍ후방카메라의경우 CCM카메라모듈응용산업중의하나로서아직초기시장에불과하여성장성이매우큰분야이며, 특히최근세계적으로보행자의안전에대한우려가증가함에따라자동차용카메라모듈에대한수요도증가할것으로기대된다. 따라서향후신규출시차량의전, 후방카메라의탑재가증가함으로써카메라시장의새로운성장동력으로작용할것으로기대된다. 도표 3 카메라적용디바이스추이및전망도표 31 카메라적용기기시장규모전망 ( 백만개 ) 3, 2,5 2, 1,5 361 기타 ( 보안, TV, 자동차용등 ) 태블릿시장규모스마트폰시장규모 ( 백만개 ) 3, 2,5 2, 1,5 카메라적용기기의시장규모연평균 15.8% 성장 2,68 1,832 1,455 2,341 2,614 1, ,15 1,3 1,425 1,516 1, 5 자료 : IDC, 유진투자증권 E 216E 2117E 자료 : IDC, 유진투자증권 26

27 도표 년카메라시스템부문별비중도표 년카메라시스템부문별비중 Stand- Alone Cameras 47% Other 3% Camera Phones 25% Tablet & PC Cameras 6% Automotive.1% Security&S erveillance 8% Medicla/Scientific/Industrial 11% Stand- Alone Cameras 27% Medicla/Sc ientific/ind ustrial 13% Other 3% Security&S erveillance 11% Automotive 4.% Camera Phones 3% Tablet & PC Cameras 12% 자료 : IC Insight, 유진투자증권 자료 : IC Insight, 유진투자증권 도표 34 카메라시스템시장규모전망 ( 십억달러 ) 자료 : IC Insight, 유진투자증권 27

28 2. 카메라시장은고성장산업을유지할것으로전망 소형카메라모듈 (CCM) 시장은 22년까지향후 5년간 2배이상성장할것으로전망된다. (Yole Develpoement 215 카메라모듈산업보고서 ) 이러한성장은모바일및자동차분야가주도할것으로예상되며, 22년 51억달러규모가될것으로예상된다. 자동차용카메라모듈시장은 214년이미 12억달러에도달했으며, 22년까지 79억달러로 CAGR 36% 로성장할전망이다. 렌즈와센서시장은대형회사들이출현함에따라 CAGR 14% 로시장이성숙기에접어들고있다. 또한소형카메라모듈시장과자동초점제어장치시장은향후 5년간 CAGR 2% 성장과함께크고작은인수합병이많을것이다. 현재소형카메라모듈시장은주로한국과일본의기업들을중심으로성장하고있지만, 향후중국및대만회사들의가격경쟁력을기반으로빠른성장이예상됨에따라, 소형카메라모듈시장의고성장이유지될것이라전망한다. 도표 35 CCM 모듈시장성장추이도표 36 CCM 산업부문별성장추이 ( 백만달러 ) 6, Total CCM manufacturers ( 백만달러 ) 6, CCM assembly AF&OIS suppliers 5, 5, CIS suppliers 4, 4, Lens suppliers 3, 3, 2, 2, 1, 1, 자료 : Yole Development, 유진투자증권 - 자료 : Yole Development, 유진투자증권

29 3. 휴대폰용카메라시장 지난 1월 1일 LG전자는전략프리미엄스마트폰 LG V1 을출시하였다. 이제품은세계최초로 듀얼전면카메라 를탑재한제품으로관심을이끌었다. LG전자의기존스마트폰인 G4의 8만화소보다낮은 5만화소를적용했지만, 각기다른화각을적용하여셀프카메라기능을끌어올렸다는평가를받고있다. 211년 LG전자는듀얼렌즈를탑재한옵티머스 3D를출시한바있다. 당시옵티머스 3D는듀얼렌즈를활용하여 3D 동영상을촬영할수있도록했다. 이번에출시된 V1은세계최초로전면카메라에듀얼렌즈를적용한것으로, 휴대폰카메라에서가장수요가많은셀피기능에초점을둔것이다. 듀얼카메라는사진을이전보다다채롭게촬영할수있는환경을제공한다. 두개의카메라가각기다른피사체에초점을맞추고촬영이끝난뒤에하나의사진으로합성하는것이가능하기때문이다. 최근휴대폰시장에서듀얼카메라가부각되는이유는두께와화소로경쟁하던휴대폰시장이한계에달했기때문이다. 기존의휴대폰카메라가화소수를높이거나이미지센서개선을통해손떨림을방지하는기능을추가했지만, 이와동시에휴대폰카메라의두께는많은부품으로인해일정수준이상축소하는것이어려웠다. 하지만듀얼카메라의경우화소수가다소떨어지더라도 2개의카메라를탑재함으로써두께를더얇게만드는것이가능하다. 또한최근구글, 페이스북, 마이크로소프등글로벌기업들이차세대먹거리로사업확장에나서고있는가상현실 (VR) 분야에서도 듀얼카메라 를활용하여콘텐츠가제작될것이라전망된다. 시장조사업체인 TSR에따르면 217년이되면듀얼카메라폰이전체스마트폰시장의 2% 수준을차지할것이라전망했다. 도표 37 듀얼카메라및 3D 센싱카메라확대등으로카메라시장성장은지속전망 1. 디자인 ( 슬림화 ) 및카메라화소경쟁 2. 셀피기능강화로전면카메라고급화 3. 듀얼카메라비중증가 4. IR 기반 3D 센싱카메라 자료 : 나무가, 유진투자증권 29

30 E 216E 217E F 215F 216F 217F 218F 219F F 215F 216F 217F 218F 219F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 38 전면카메라모듈시장규모전망도표 39 후면카메라모듈시장규모전망 ( 백만개 ) ( 백만개 ) 2 전면카메라 3 후면카메라 자료 : TSR, 유진투자증권 자료 : TSR, 유진투자증권 도표 4 듀얼카메라채택제품수전망도표 41 스마트폰내듀얼카메라폰비중전망 ( 만대 ) 3, 25, 2, 25, (%) , 1, 11, , 1, 자료 : 업계추정치, 유진투자증권 자료 : TSR, 유진투자증권 도표 42 스마트폰시장규모전망 ( 백만개 ) 1,6 1,4 스마트폰시장규모 연평균 13.3% 성장 1,2 1, 자료 : IDC, 유진투자증권 3

31 4. 자동차용카메라시장 미국의조사기관 Grand View Research 조사에따르면북미지역 ( 미국, 캐나다 ) 의차량용카메라시장은 214년 1억 4, 만달러에서 216년 1억 8, 만달러로성장할것으로내다봤다. 일본시장조사기관 TSR에따르면세계차량용카메라시장규모는 212년 14억 3, 만달러 ( 약 1조 5, 억원 ) 에서 215년 35억 2, 만달러 ( 약 3조 8, 억원 ) 로성장할것으로전망했다. 도표 43 차량용이미지센서시장규모전망도표 44 차량용 CMOS 시장규모전망 ( 백만개 ) ( 백만달러 ) 14 Viewing 카메라출하량 6 12 Sensing 카메라출하량 매출액 자료 : TSR, 유진투자증권 ( 백만개 ) % 자료 : TSR, 유진투자증권 출하량 CMOS 비중 91.5% 93.6%95.7% % 85.7% % 99.2% % 9% 8% 7% 6% 도표 45 차량용카메라시장규모도표 46 자동차이미지센서시장전망 ( 억달러 ) 자료 : IC Insight, 유진투자증권 ( 백만개 ) 자동차이미지센서시장 (%) 12 성장률 F 215F 216F 217F 자료 : TSR, 유진투자증권 31

32 5. 보안용카메라시장 영상보안산업내에서 CCTV와관련된제품의시장규모는 213년약 1,228백만달러에서 218년약 17,741 백만달러로연평균 11.6% 로성장할것으로예상된다. (IMS Research) 영상보안산업에서영상보안카메라 (CCTV) 의시장규모는 213년 6,43 백만달러에서 218년 12,86 백만달러로연평균 11.4% 로성장할것으로전망된다. 특히기존의아날로그카메라에서 IP카메라로지속적인전환이추진될것으로기대됨에따라, 향후시장의교체수요또한지속적으로유지될전망이다. 고객의수요가 IP 카메라와 HD-아날로그카메라사이에서일부변동은있었지만, 시장의수요에따라향후에는 IP 카메라를바탕으로성장성을이어나갈것으로예상하며, 향후일정기간동안에는 IP 카메라와아날로그카메라의일부공존은유지될것으로예상한다. 도표 47 CCTV 시장전망도표 48 CCTV 종류별비중전망 ( 백만달러 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 백만달러 ) Analog IP-Camera HD-Analog 자료 : IMS Research, 유진투자증권 자료 : IMS Research, 유진투자증권 도표 49 IP 카메라시장전망도표 5 HD Analog 카메라시장전망 ( 백만달러 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : IMS Research, 유진투자증권 ( 백만달러 ) 자료 : IMS Research, 유진투자증권 32

33 F 215F 216F 217F 218F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 51 보안감시이미지센서시장성장전망도표 52 보안용이미지센서시장점유율비교 ( 백만개 ) ( 백만달러 ) 16 시장규모 ( 수량 ) 7 14 시장규모 ( 금액 ) 자료 : TSR(214.6), 유진투자증권 (%) 자료 : 픽셀플러스, 유진투자증권 F Pixelplus Sony Sharp Omnivision Aptina Panasonic Others 33

34 6. 무인항공기, 드론시장 상업용드론은전투에쓰이는군사용드론과달리크기가작고, 배터리를끼워작동된다. 최근 3D 프린터의기술이발전됨에따라값싸게드론부품을찍어낼수있게됨에따라드론시장의규모가빠르게성장하고있다. 미국의방산컨설팅업체인틸그룹에따르면, 21년 52억달러수준이었던무인비행기시장은 22년 114억달러규모로연평균 8% 른넘게성장할것으로내다봤다. 특히드론의활용은공공, 배달, 관찰, 농업, 저널리즘등다양한분야에서이미사용되고있거나예정되어있다. 국내의경우부산의해운대구에서산림보호를위한드론도입예산이지난해배정되었으며, 미국및일본에서는작황을살피거나농약을살포하는기계화농업에드론이활용되고있다. 해외의 UPS, DHL, 아마존과같은기업은일부지역에서드론을통한배송을상용화했다. 미국내에서허가를받은민간드론수가 212년 257개에서 214년 545개로증가하였고, 217년 7,5 여개로증가할것으로예상됨에따라, 향후드론시장의확대에따른카메라수요의증가가예상된다. 도표 53 세계무인항공기시장규모전망도표 54 국내무인동력비행장치신고대수 ( 누계 ) ( 억달러 ) 자료 : 틸그룹, 유진투자증권 ( 대 ) 자료 : 국토교통부, 유진투자증권 도표 55 미국내허가받은민간드론수도표 56 국내드론관련업체수 ( 대 ) 자료 : 미연방항공청 (FAA), 유진투자증권 ( 개사 ) 자료 : 서울특별시, 유진투자증권 34

35 7. IoT, 의료기기등기타시장 스마트폰시장의확대에따라 1인 1카메라시대가시작되었으며, 현재는다양한 IT기기에카메라가접목됨으로써다양한기능의활용이가능해지고있다. 최근전자기기에는동작을인식하기위한카메라센서의활용이높아지고있는추세다. 현재출시된일부로봇청소기의경우상단부와하단부의카메라를통해집안의구조와천정을캡쳐하여청소를한곳과안한곳을구분하고있다. 일부게임기는사용자의동작인식을통해실제로게임속인물의움직임에반영함으로써, 플레이어의게임몰입도를극대화하기도한다. 기존의제품이업그레이드되는사례로는네비게이션제품을들수있다. 기존의네비게이션에서카메라가추가됨으로써, 증강현실을반영한네비게이션이출시되었다. 이를통해운전자는현재의상황을바탕으로도착지안내서비스를제공받게된다. IoT 시장이확대됨에따라, 더많은디바이스에서카메라탑재가지속적으로높아질것이라전망한다. 도표 57 의료기기및산업용카메라시장진출추진 자료 : 픽셀플러스, 유진투자증권 35

36 III. 투자유망주 1. 추천주 : 세코닉스, 나무가, 에치디프로, 픽셀플러스 카메라산업중소형주점검 카메라산업은이미기존업체들의경쟁이치열한분야이며, 관련시장도이미시장점유율경쟁이완성되어가는상태로보인다. 최근국내외주요시장이었던휴대폰시장의성장정체에따른관련기업들의실적또한조정이이루어지기도했다. 따라서향후카메라부품산업및모듈산업에서의고객다변화및사업다각화를구현한업체에관심을가지는것이바람직해보인다. 렌즈산업 : 가장경쟁이심했던렌즈업체에서의관심종목은세코닉스를본다. 삼성전자휴대폰사업의성장정체에따라서기존납품업체였던세코닉스, 디오스텍, 코렌, 해성옵틱스, 디지털옵틱, 방주광학 ( 비상장 ) 등의경쟁은치열했던것으로보인다. 216년에는전면카메라, 듀얼카메라확대등으로렌즈수요가증가할것으로보이지만, 휴대폰제조업체의가격경쟁력을갖추기수율과 Capa 를확보한기업위주로의의존도가커질것으로예상한다. 따라서지난 214년국내 Capa 증설을완료하고, 올해하반기베트남공장까지가동을시작한세코닉스를추천한다. 특히세코닉스는휴대폰렌즈사업은물론자동차용카메라사업진출에도성공하여국내시장지배력을보유하고있으며, 다양한산업으로제품을보유하고있어중장기적성장이가능할것으로판단한다. 카메라모듈산업 : 카메라모듈업체로는렌즈업체에서모듈업체로사업을확대한해성옵틱스와최근상장한나무가에관심을두고있다. 해성옵틱스는조기에삼성전기의협력업체로써베트남에진출하여기존렌즈사업은물론카메라모듈사업에적극진출하여실적성장을달성하고있다. 또한나무가는중저가보급형스마트폰의전면카메라확대에따른최대수혜주로부각하고있어관심이필요하다. 또한급성장하고있는자동차용카메라시장에서국내시장지배력을보유한엠씨넥스도관심을둘만하다. 그리고최근 CCTV 설치의무화및시설보안의중요성이커지면서관련시장에서살아남아수혜를보고있는아이디스와에치디프로의수혜가예상되는데, 이중최근상장한에치디프로를추천한다. 기타부품산업 : 이외에카메라이미지센서업체로전세계보안시장및자동차용시장에서시장지배력을높이고있는픽셀플러스를추천한다. 최근시장의환경변화로올해까지실적이감소하고있으나, 점차신제품을중심으로시장을확대할것으로예상되고있어추천한다. 36

37 카메라산업중소형주점검 세코닉스 (5345, KQ, TP 19,9 원 ): 휴대폰렌즈분야의국내고화소, 베트남및중국을통한중저화소대응으로가격경쟁력을확보. 자동차용카메라는국내자동차완성업체중심에서해외향매출이증가할것으로기대 픽셀플러스 (876, KQ, NR): 보안감시용및자동차용이미지센서업체. 신제품출시로 216년 2 분기부터본격적인매출이예상 나무가 (1951, KQ, NR): 삼성전자보급형스마트폰의전면카메라공급업체수혜. 216년 3D센싱카메라사업가시화 에치디프로 (21487, KQ, NR): 국내 KT텔레캅보안용카메라납품업체, 국내외 CCTV 의무설치확대에대한수혜예상 도표 58 관련중소형수혜주 세코닉스 5345 KQ 각종광 메모리용마이크로렌즈류및광케이블용광학부품류제조및판매사업을영위 렌즈 디지탈옵틱 1652 KQ 비구면광학렌즈설계및양산기술을휴대폰용카메라렌즈모듈, 차량용카메라렌즈모듈, 프로젝션렌즈모듈생산코렌 7865 KQ 휴대폰용카메라렌즈, 지문인식기용렌즈, CCTV 렌즈등에대한개발및생산 차디오스텍 KQ 휴대폰용카메라렌즈및카메라모듈구성품인렌즈모듈및 AF액츄에이터 ( 카메라의자동초점조절장치 ) 의개발 / 제조 나무가 1951 KQ 스마트폰카메라모듈, 노트북카메라모듈, 3D 카메라모듈을생산하는카메라모듈부문제조, 판매, 공급 에치디프로 KQ CCTV 카메라제조및판매, 감시영상장치인 IP카메라, DVR, NVR, 아날로그카메라제조및판매업영위 모듈 해성옵틱스 7661 KQ 휴대폰용카메라렌즈를개발및생산판매하고있으며, 이외에휴대폰용카메라모듈을개발및판매 엠씨넥스 9752 KQ CCM기술을기반으로설립한영상전문기업으로서휴대폰용카메라모듈과자동차용카메라모듈을주력제품 파트론 917 KQ 내장형안테나방식인 LDS 안테나와저화소카메라모듈제조공정기반의경쟁우위보유업체 픽셀플러스 876 KQ CMOS 이미지센서의설계를전문으로하는Fabless 회사, 보안용이미지센서의경우출하량기준 213 년시장점유율 1위 옵트론텍 8221 KQ 스마트폰용카메라모듈부품중심의이미지센서용필터, CCTV 및블랙박스에사용되는렌즈 / 렌즈모듈제조업체 부품및기타 나노스 KQ 광학부품 ( 핸드폰용카메라모듈용 IR Filter) 을주력사업으로하며 Assy, 카메라모듈조립사업영위 자화전자 3324 KQ Auto Focus 용초소형 Actuator 는휴대폰용카메라 3M 화소이상급의적용증가에따라급격한시장확대가진행중 아이엠 1139 KQ Optical Solution 사업부문, Mobile 사업부문, Healthcare 사업부문의 3가지사업부문으로구분하여사업진행 37

38 도표 59 카메라산업 Value Chain 국내업체 - 세코닉스 - 디오스텍 - 디지탈옵텍 - 코렌 - 해성옵틱스 - 방주광학 - 마이크로틱스 - 창원옵텍 국내업체 - 픽셀플러스 - 삼성전자 - 기타 국내업체 - 해성옵틱스 - 자화전자 - 아이엠 - 삼성전기 - 하이소닉 - 재영솔루텍 국내업체 - 옵트론텍 - 나노스 - 엘엠에스 - 기타 렌즈 이미지센서 AFA, OIS 카메라검사장비 해외업체 - Foxconn - ST Micro - Toshba - Sharp - Lite-On - Cowell - 기타 해외업체 - Sony - Sharp - Omnivision - Aptina - Panasonic - Toshiba - Gentex - 기타 해외업체 - Sony - 미쯔이 - 기타 IR 필터, 블루필터 해외업체 - 아사히글라스 - 기타 모바일향 카메라모듈업체 국내업체 - LG이노텍해외업체 - 삼성전기 - Foxconn - 삼성전자 - ST Micro - 파트론 - Toshiba - 캠시스 - 해성옵틱스 - Sharp - 파워로직스 - Lite-On - 나무가 - Cowell - 엠씨넥스 - 기타 - 아이엔텍 ( 상장예정 ) 저동차향 국내업체 - 삼성전기 - LG 이노텍 - 엠씨넥스 - 기타 기타 드론 - 옵트론텍 - 해성옵틱스 CCTV - 에치디프로 해외업체 - 젠텍스 - 컨티넨탈 국내 - 삼성전자 - LG 전자 - 기타 모바일제조업체 자동차완성업체 국내 - 현대자동차 - 기아자동차 - 르노삼성 국내 - 에스원 - ADT 캡스 - KT 텔레캅 - 기타 보안업체 드론제조업체 - ESV - DJI, 패럿, 스쿼드론, 타이탄에어로스페이스 IoT, 가전 - LG 전자 - 삼성전자 기타산업 노트북, 태블릿 PC 등 - LG 전자 - 삼성전자 해외 - 애플 - 구글 - Microsoft - 샤오미 - 레노버 - 기타 해외 - GM - 포드 - 도요타 - 폭스바겐 - 기타 - 하이비젼시스템 - 이즈미디어 - 기타 38

39 2. 관련기업 Valuation Table 도표 6 카메라렌즈관련기업 업체명세코닉스 (5345) 디지탈옵틱 (1652) 코렌 (7865) 차디오스텍 (19645) 해성옵틱스 (7661) 시가총액 ( 십억원 ) 매출비중 (%) 광학렌즈제품 92.83% 광학렌즈상품 7.17% 광학렌즈류제품 3.6% 광학렌즈류상품 95.94% 광학렌즈류용역.46% LENS ASSY 98.18%, 상품매출 1.29% HOLDER.45% 지문인식기.8% 휴대폰카메라용렌즈모듈 95.2% 상품 4.98% 제품렌즈모듈 7.66% 제품카메라모듈 43.3% 제품 AF 액츄에이터 39.99% 상품 7.96% Valuation (214A) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) (6.8) (2.6) 4.7 순이익 ( 십억원 ) 14.2 (4.7) (7.3) (3.) 3.1 매출액증가율 (%).9 (49.8) (37.). 7.5 영업이익증가율 (%) (29.8) (91.1) 적전. (77.5) EPS growth(%) (31.3) 적전적전. (82.) PER( 배 ) 9.1 N/A N/A N/A 28.6 Valuation (215F) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) (1.8) 순이익 ( 십억원 ) 매출액증가율 (%) 영업이익증가율 (%) (11.1) 7.9 적지 EPS growth(%) (18.) PER( 배 ) Valuation (216F) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 매출액증가율 (%) 영업이익증가율 (%) 흑전 EPS growth(%) PER( 배 ) 7.7 N/A. N/A 4.1 주 : 주가는 12.4 기준, 컨센서스 39

40 도표 61 세코닉스주가추이도표 62 디지털옵틱주가추이 ( 원 ) 3, 세코닉스 25, 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 5, 디지탈옵틱 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 도표 63 코렌주가추이도표 64 차디오스텍주가추이 ( 원 ) 5, 디지탈옵틱 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 7, 차디오스텍 6, 5, 4, 3, 2, 1, 도표 65 해성옵틱스주가추이 ( 원 ) 12, 해성옵틱스 1, 8, 6, 4, 2, 4

41 도표 66 카메라모듈관련기업 업체명나무가 (1951) 에치디프로 (21487) 해성옵틱스 (7661) 엠씨넥스 (9752) 파트론 (917) 시가총액 ( 십억원 ) 매출비중 (%) 스마트폰카메라모듈 9.36% 노트북카메라모듈 4.82% 무선오디오모듈 2.3% 3D 카메라모듈 1.48% 아날로그카메라 26.6% 디지털카메라 37.4% 제품기타.6% 상품 (IP, DVR. NVR, 기타 ) 35.4% 제품렌즈모듈 7.66% 제품카메라모듈 43.3% 제품 AF 액츄에이터 39.99% 상품 7.96% 휴대폰용 83.84% 자동차용 15.77% 개발의뢰품및샘플제작.22% 원부자재판매.17% 휴대폰용부품 82.26% 기타부품 17.74% Valuation (214A) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 매출액증가율 (%) (.5) (7.3) (3.) 영업이익증가율 (%) (66.8) (46.4) (77.5) 86.4 (5.9) EPS growth(%) (29.6) (53.5) (82.) 68.8 (54.3) PER( 배 ) N/A N/A Valuation (215F) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 매출액증가율 (%) 영업이익증가율 (%) (17.9) EPS growth(%) N/A N/A (14.4) PER( 배 ) Valuation (216F) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 매출액증가율 (%) 영업이익증가율 (%) EPS growth(%) PER( 배 ) 주 : 주가는 12.4 기준, 컨센서스, 나무가및에치디프로는유진투자증권추정치 41

42 도표 67 나무가주가추이도표 68 에치디프로주가추이 ( 원 ) 45, 나무가 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 1, 에치디프로 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 도표 69 해성옵틱스주가추이도표 7 엠씨넥스주가추이 ( 원 ) 12, 해성옵틱스 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 7, 엠씨넥스 6, 5, 4, 3, 2, 1, 도표 71 파트론주가추이 ( 원 ) 2, 파트론 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 42

43 도표 72 부품및기타관련기업 업체명픽셀플러스 (876) 옵트론텍 (8221) 나노스 (15191) 자화전자 (3324) 아이엠 (1139) 시가총액 ( 십억원 ) 매출비중 (%) 아날로그이미지센서 72.72% 디지털이미지센서 24.6% 기타 2.68% 이미지센서용필터 8.25% 광픽업용필터 7.56% 광학렌즈및모듈 8.19% 상품 4.% 광학필터 56.58% 카메라모듈 4.5% 기타 2.91% 통신기기용부품 (AFA, 진동모터 ) 89.25% 기타부품 (OA 부품, PTC, 기타 ) 1.75% 제품매출 99.69% 기타상품매출등.31% Valuation (214A) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 21.8 (28.4) (5.3) 순이익 ( 십억원 ) 2. (3.8) (11.2) 매출액증가율 (%) (17.1) (59.1) (18.) (3.4) (27.5) 영업이익증가율 (%) (53.1) 적전 (44.1) (53.5) 적전 EPS growth(%) (47.4) 적전 (9.4) (48.9) 적지 PER( 배 ) N/A N/A N/A Valuation (215F) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 매출액증가율 (%) (18.3) 13.4 영업이익증가율 (%) 3.2 흑전 (8.4) 흑전 EPS growth(%) (.7) - - (8.9) 흑전 PER( 배 ) Valuation (216F) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 매출액증가율 (%) 영업이익증가율 (%) EPS growth(%) (5.3) 7.7 PER( 배 ) 주 : 주가는 12.4 기준, 컨센서스 43

44 도표 73 픽셀플러스주가추이도표 74 옵트론텍주가추이 ( 원 ) 4, 픽셀플러스 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 16, 옵트론텍 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 도표 75 나노스주가추이도표 76 자화전자주가추이 ( 원 ) 18, 나노스 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 3, 자화전자 25, 2, 15, 1, 5, 도표 77 아이엠주가추이 ( 원 ) 7, 아이엠 6, 5, 4, 3, 2, 1, 44

45 기업분석 세코닉스 (5345.KQ) BUY( 유지 ) / TP 19,9 원 ( 하향 ) 216 년이기대되는렌즈의강자 픽셀플러스 (876.KQ) NR 자동차및보안감시이미지센서강자로급부상 나무가 (1951.KQ) NR 보급형스마트폰전면카메라모듈강자 에치디프로 (21487.KQ) NR 경쟁에서살아남은 CCTV 카메라강자 45

46 세코닉스 (5345.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel / jongsun.park@eugenefn.com 216 년이기대되는렌즈의강자 216년이기대되는이유 - 1) 가격경쟁력및고화소시장지배력을바탕으로휴대폰렌즈부문에서의 성장지속 : 216년스마트폰의전면카메라확대및듀얼카메라채택으로 렌즈수요증가에따른수혜예상. 모바일용렌즈가격경쟁력확보를위한 베트남공장이수율안정화를통해 4분기부터본격가동예상. 베트남은중 저화소렌즈를, 국내는고화소렌즈를생산, 시장대응력을보유함으로써 렌즈업체강자로써중장기적경쟁력보유 - 2) 자동차용카메라사업은해외고객확대로고성장지속 : 국내독보적인 자동차용카메라시장점유율 ( 국내차량용카메라렌즈 9%, 차량용카메 라모듈 4%) 로높은실적성장지속. 이외에도 1) 국내 LG이노텍및삼성 전기를통한해외진출, 2) 해외전장부품업체들을통한고객확대등으로자 동차용렌즈및모듈매출은고성장세를지속할것으로전망 4Q15 Preview: 매출액 +5.1%yoy, 영업이익 +4.5%yoy, 실적회복전망 - 당사추정 4분기예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 557억원, 영업이익 38억원 으로전년동기대비각각 +5.1%, +4.5% 증가하면서실적회복전망 - 국내주요고객재고조정에따른모바일용렌즈매출감소예상에도불구하 고, 매출액이증가할것으로예상하는이유는 1) 자동차용렌즈매출이전 년동기대비 +25.% 증가하고, 2) 일부피코프로젝트의북미수출이예상되 기때문임. 영업이익률은전년동기수준인 6.8% 를달성할것으로전망 투자의견 BUY, 목표주가 19,86 원으로하향 - 투자의견은 BUY는유지하고, 목표주가는기존 25,7 원에서무상증자에 따른 216년예상 EPS 하향 ( 기존 2,554 원 1,947 원 ) 에따라 19,9 원으 로하향조정함. 현재주가는 216년예상실적기준 (EPS 1,947 원 ) PER 7.6 배수준이며, 목표주가까지 34.% 상승여력을보유한것으로판단 결산기 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 지배기업당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 2,133 1,466 1,186 1,947 2,132 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 하향 ) 현재주가 (12/4) 19.9 원 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,974.4 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 16,928 / 11, 주일간 Beta.59 발행주식수 ( 천주 ) 1,55 평균거래량 (3M, 천주 ) 48 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 877 배당수익률 (15F, %).8 외국인지분율 (%) 6.3 주요주주지분율 (%) 박원희외 9 인 19.2 국민은행 ( 신영투신 ) 6.7 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 , 2, 15, 1, 5, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p)

47 실적전망 도표 78 4Q15 예상실적 : 매출액 +5.1%yoy, 영업이익 +4.5%yoy ( 십억원,%,%p) 4Q15F 4Q14A 3Q15A 실적 YoY(%,%p) QoQ(%,%p) 실적실적 매출액 이익영업이익 세전이익 흑자전환 당기순이익 흑자전환 지배기업당기순이익 흑자전환 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업당기순이익률 도표 79 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 213A 214A 215F 216F 매출액 증가율 (yoy,%) 모바일용렌즈 차량용카메라 프로젝터광학렌즈 LED 광학렌즈 기타 (+MLF) 제품별비중 (%) 모바일용렌즈 차량용카메라 프로젝터광학렌즈 LED 광학렌즈 기타 (+MLF) 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배당기순이익 이익률 (%) ( 영업이익률 ) ( 경상이익률 ) ( 당기순이익률 ) ( 지배당기순이익률 ) 자료 : 연결기준, 유진투자증권 47

48 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q9A 3Q9A 1Q1A 3Q1A 1Q11A 3Q11A 1Q12A 3Q12A 1Q13A 3Q13A 1Q14A 3Q14A 1Q15A 3Q15A 1Q16F 3Q16F 1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q9A 3Q9A 1Q1A 3Q1A 1Q11A 3Q11A 1Q12A 3Q12A 1Q13A 3Q13A 1Q14A 3Q14A 1Q15A 3Q15A 1Q16F 3Q16F 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 4 분기, 연말재고조정전망 도표 8 4 분기매출액전년동기대비소폭상승전망도표 81 분기영업이익률안정화추세 ( 십억원 ) 전방시장연말 8 재고고정에따른매출감소전망 (%) 영업이익률 일시적비용발생으로영업이익률급락 도표 82 영업이익은회복전망도표 83 사업다각화를통한안정된매출성장 ( 십억원 ) (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 모바일용렌즈프로젝터광학렌즈기타 (+MLF) 차량용카메라 LED 광학렌즈 도표 84 4 분기예상매출비중도표 85 차량용카메라는견조한성장세유지 LED 광학렌즈 7.3% 프로젝터광학렌즈 3.2% 기타 (+MLF).8% 모바일용렌즈 55.5% ( 십억원 ) 차량용카메라 15 1 차량용카메라 33.1% 5 48

49 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 사업다각화에성공한렌즈의강자 도표 86 회사연혁도표 87 매출비중 (214 년 ) 연도 내용 세키노스코리아 ( 일본세키노스사합작 ) 설립 대표이사변경 ( 서석민 박원희 ) 플라스틱광기술연구소설립 21.8 프로젝션 TV 모듈생산라인가동 프로젝터광학렌즈 17.8% LED 광학렌즈 1.7% 기타 (+MLF).7% 21.8 코스닥시장등록 22.3 상호변경 ( 세코닉스 ) 27.4 프로젝터용모듈생산라인가동 27.7 자동차용카메라생산라인가동 21.6 고광량 LED 국산화, LED 전조등개발완료 ( 현대모비스 ) 피코프로젝트라인설비증설및가동 차량용카메라 17.5% 모바일용렌즈 53.9% LCD TV 용확산렌즈설비증설및가동 도표 년성장주춤했으나재성장전망도표 89 사업다각화로안정적인수익성유지전망 ( 십억원 ) 3 매출액 2M 렌즈공급시작 ( 십억원 ) 영업이익 (%) 3 영업이익률 M 렌즈전용공장가동시작 휴대폰용 13M 렌즈공급시작 차량용카메라사업본격화 렌즈사업회복영업이익본격증가 도표 9 사업다각화로안정적인매출성장 ( 십억원 ) 모바일용렌즈차량용카메라프로젝터광학렌즈 LED 광학렌즈기타 (+MLF)

50 212A 213A 214A 215F 216F 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 211A 212A 213A 214A 215F 216F 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 휴대폰용렌즈시장안정적성장 도표 91 휴대폰카메라시장고화소비중확대추세도표 92 세코닉스, 고화소시장진출, 본격양산 ( 백만대 ) VGA 1.3M 2M 3M 5M 8M 이상 29A 21A 211A 212A 213A 214A ( 십억원 ) M렌즈.3M렌즈 1.3M렌즈 2M렌즈 3M렌즈 4M렌즈 5M렌즈 8M렌즈 12M렌즈 13M렌즈 16M렌즈 2M렌즈 자료 : TSR, 유진투자증권 도표 93 저화소렌즈비중감소로수익성개선도표 94 전면카메라채택으로중화소렌즈매출꾸준 ( 십억원 ) M 렌즈.3M 렌즈.1M 렌즈 ( 십억원 ) M렌즈 4M렌즈 3M렌즈 2M렌즈 1 1 도표 년 2M 렌즈매출급증전망 ( 십억원 ) M 렌즈 12M 렌즈 13M 렌즈 16M 렌즈 2M 렌즈 5

51 자동차용렌즈 216 년성장지속 도표 96 자동차용카메라시장은연평균 33.6% 성장도표 97 자동차안전성및편의성위해채택증가 ( 백만대 ) 자동차용카메라시장규모 ( 대수, 좌축 ) ( 십억달러 ) 8 자동차용카메라시장규모 ( 금액, 우축 ) ( 백만대 ) 한국유럽일본 중국 미국 E 214E 215E 216E 217E E 214E 1Q11A 3Q11A 1Q12A 3Q12A 1Q13A 3Q13A 1Q14A 3Q14A 1Q15A 3Q15A 1Q16F 3Q16F 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215F 216F 1Q11A 3Q11A 1Q12A 3Q12A 1Q13A 3Q13A 1Q14A 3Q14A 1Q15A 3Q15A 1Q16F 3Q16F 자료 : TSR, 유진투자증권 자료 : TSR, 유진투자증권 도표 98 지속상승하고있는차량용카메라매출도표 99 차량용카메라 : 후방카메라매출성장견인 ( 십억원 ) 차량용카메라 연평균 35.9% 성장전망 ( 십억원 ) LS & 모듈 차량용부품 후방용카메라 도표 1 후방용카메라매출지속성장중도표 11 차량대당카메라최대 1~12 대장착가능 ( 십억원 ) 25 2 후방용카메라

52 세코닉스 (5345.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익.. (.).. 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) 67.3 (29.8) (9.7) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 52.7 (12.4) (1.8) 2..5 유동부채 영업외손익 (4.6) (2.3) (3.5) (2.6) (2.8) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익..... 비유동부채 기타영업손익 (2.6) (.7) (1.8) (.2) (.4) 비유동기타부채 세전순이익 기타 증가율 (%) 28.6 (25.7) (18.9) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) 36.2 (3.5) (14.2) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) 36.2 (3.5) (14.2) 기타 비지배지분..... 비지배지분..... EPS 2,133 1,466 1,186 1,947 2,132 자본총계 증가율 (%) 32.4 (31.3) (19.1) 총차입금 수정EPS 2,133 1,466 1,186 1,947 2,132 순차입금 (1.7) 증가율 (%) 32.4 (31.3) (19.1) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 2,133 1,466 1,186 1,947 2,132 자산상각비 BPS 11,191 12,193 13,86 14,933 16,965 기타비현금성손익 (.1) (.) DPS 운전자본증감 (7.1) (14.6) (15.) (7.5) (1.) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (3.2) (5.7) (9.1) (5.3) (7.1) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (15.4) (1.4) (15.6) (5.8) (7.7) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) EV/ EBITDA 기타.1 (.2) (.7) (.) (.) 배당수익율 투자활동현금흐름 (47.6) (12.5) (3.) (.4) (.5) PCR 단기투자자산감소 (.8).9 (.1) (.) (.) 수익성 (%) 장기투자증권감소.. (.) (.) (.) 영업이익율 설비투자 (5.1) (13.4) (35.4).. EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분. (2.) (.2) (.2) (.2) ROE 재무활동현금흐름 (1.1) (1.1) ROIC 차입금증가 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (1.1) (1.1) 순차입금 / 자기자본 n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (5.1) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow (11.) 15.1 (.5) 매입채무회전율

53 픽셀플러스 (876.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel / jongsun.park@eugenefn.com 자동차및보안감시이미지센서강자로급부상 NR 투자포인트 2가지 - 1) 보안감시카메라용이미지센서, 니치마켓진입으로안정된성장전망 : 21년보안시장에진출한이후꾸준히세계시장점유율을확대지속 ( 세계 보안감시카메라용이미지센서시장점유율 21년 2.% 211년 7.% 212년 25.1% 213년 31.8% 214년 32.5%). 214년보안감시 시장관련매출액은 858억원으로매출비중 69.2% 를차지. 보안감시용이미 지센서시장은연평균 (213~217) 2% 씩성장할것으로전망. 시장점유율 을기반으로꾸준한성장을지속할것으로전망 - 2) 자동차용카메라시장에진출성공, 새로운성장동력 : 전방사업다각화 차원에서자동차카메라용이미지센서시장에도진출 ( 세계자동차카메라용 이미지센서시장점유율 21년 1.% 211년 2.% 212년 4.% 213년 8.1% 214년 11.%). 현대모비스는물론 LG이노텍등과함께 국내는물론유럽등의해외고객확대도진행하고있어성장동력을확보. 특히자동차카메라용이미지센서시장은연평균 (213~217) 35% 의고성 장이예상되고있어매출성장에긍정적임. 현재카메라의 Viewing 중심에 서 Sensing 시장으로시장이확대되고있어자동차카메라시장성장은예 상보다큰폭으로성장가능할것임 215년기준 PER 9.6배수준으로국내유사업체대비저평가 - 215년도 214년에이어실적역성장예상. 아날로그제품의단가인하지 속과중국내디지털제품의경쟁심화에따른것으로분석 - 216년은소폭실적성장예상되는데, 아날로그제품의단가인하폭이적어 지고있고, Mega 급디지털신제품출시를통한실적성장을예상하기때문 - 현재주가는 215년예상실적 (EPS 1,574 원 ) 기준 PER 1.8 배수준으로국 내유사업체평균 PER 13.9 배대비저평가된것으로판단 결산기 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 지배기업당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 4,883 2,57 1,574 2,25 2,18 증감률 (%) na PER( 배 ) na na ROE(%) na na PBR( 배 ) na na EV/EBITDA( 배 ) na na na na na 현재주가 (1/4) 17,5 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,974.4 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 38, / 15, 52 주일간 Beta 2.54 발행주식수 ( 천주 ) 8,167 평균거래량 (3M, 천주 ) 36 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 766 배당수익률 (15F, %). 외국인지분율 (%).7 주요주주지분율 (%) 이서규등 8 인 32. 코에프씨스카이레이크 CHARLES SCHWAB 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 , 35, 3, 25, 2, 15, 1, 주가 ( 좌, 원 ) 5, KOSPI 지수대비 ( 우, p)

54 실적전망 도표 12 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 212A 213A 214A 215F 216F 매출액 아날로그이미지센서 디지털이미지센서 기타 제품별비중 (%) 아날로그이미지센서 수익 디지털이미지센서 기타 영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배당기순이익률 자료 : 연결기준, 유진투자증권 54

55 Valuation 도표 13 유사기업 Valuation 비교 215F ( 십억원, %, 배 ) 픽셀플러스실리콘웍스아나패스어보브반도체알파칩스 코드 (876) (1832) (12386) (1212) (11767) 주력분야 아날로그이미지센서 82.2% 디지털이미지센서 16.7% 시스템 IC 1% T-con 9.5% 비메모리반도체 99% 보안카메라 IC 31,2% 멀티미디어 IC 3.5% 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 PER 주 : 시장컨센서스및일부추정치참조. 아나패스, 어보브반도체, 알파칩스는 214 년실적을적용 일기준 55

56 공모개요및보호예수현황 도표 14 공모개요및일정 공모가 3, 원액면가 5 원 공모금액 3 억원기관수요예측경쟁률 : 1 공모주식수 1,, 주일반청약경쟁률 68.9 : 1 상장후주식수 8,266,558 주상장일 도표 15 공모후주주구성도표 16 보호예수현황 주주명 주식수 비중 (%) 주주명 주식수 비중 (%) 보호예수기간 최대주주등 2,616, % 이상주주 1,83, 최대주주등 2,616, 상장후 6 개월 1% 이상주주 1,271, 소액주주 1,548, 공모주주 ( 모집 ) 5, 6.5 기타주주 4,.5 상장후 6 개월 공모주주 ( 매출 ) 5, 6.5 총주식수 8,266, 총주식수 2,62, 자료 : 회사투자설명서, 유진투자증권 자료 : 회사투자설명서, 유진투자증권 도표 17 기존주요주주 ( 공모전 ) 주주명 주식수 비중 (%) 이서규 ( 대표이사 ) 1,894, 코에프씨스카이레이크그로쓰챔프 21 의 5 호 951, JP Morgan Chase Bank 533, ( 유 ) 보이저플러스 425, 5.5 Charles Schawab &Co., Inc. 42,2 5.4 기타 3,542, 총주식수 7,766, 자료 : 회사투자설명서, 유진투자증권 56

57 카메라이미지센서제조전문업체 도표 18 이미지센서는카메라의핵심부품 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권 도표 19 주요연혁도표 11 제품별매출비중 (214 년기준 ) 연도 내용 회사설립 23.5 휴대폰용 3 만화소 Single Chip (PO13) 본격양산 휴대폰용 1.3 M 센서 (PO213) 세계최초개발및삼성휴대폰 ( 일명효리폰 ) 에채택 25.3 세계최초 AF 내장형 2 만화소급 CIS 양산화실현 美 NASDAQ 증시직상장 ( 일, 현지시간 ) 세계최초 2bit Parallel Interface (BT112) HD Single Chip 개발 (PO31) 자동차전장시장양산시작 (PC63K) World Class 3 프로젝트지원대상기업선정 자동차용카메라 SoC 개발 (PI38) 세계최초 HD-Analog 내장 Single Chip 개발 (PV11) 상장등록예정 (6.12) 디지털이미지센서 16.7% 기타 1.1% 아날로그이미지센서 82.2% 도표 111 전방사업매출비중 (214 년기준 ) 도표 112 실적회복과함께수익성유지전망 기타 1.2% ( 십억원 ) 2 매출액영업이익률 (%) 35 자동차시장 29.6% 보안시장 69.2% A 211A 212A 213A 214A 215F 216F 57

58 Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 보안감시시장니치마켓진입성공 도표 113 보안감시이미지센서시장은성장지속도표 114 보안감시부문세계시장점유율 32.5% ( 백만개 ) ( 백만달러 ) 16 시장규모 ( 수량 ) 7 14 시장규모 ( 금액 ) F 215F 216F 217F 218F 자료 : TSR(214.6), 유진투자증권 (%) 보안용이미지센서세계시장점유율 참고 : 21, 211 년은픽셀플러스추정자료 : TSR(214.6), 필셀플러스, 유진투자증권 도표 115 보안설비용카메라이미지센서시장은연평균 (213~217) 2% 성장전망 도표 116 보안용이미지센서시장점유율비교 휴대폰 1. CAGR(213~217) (%) Pixelplus Sony Sharp Omnivision Aptina Panasonic Others 3 보안 / 설비 2. (%) 자료 : YOLE Development(214), 유진투자증권 F 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권 도표 117 SD- 아날로그카메라에서 HD/FHD- 아날로그카메라로진화 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권 58

59 F 215F 216F 217F 218F F 215F 216F 217F 218F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 자동차용카메라시장성장전망 도표 118 자동차용이미지센서시장은고성장세도표 119 차량용부문세계시장점유율급상승중 ( 백만개 ) ( 백만달러 ) 14 시장규모 ( 수량 ) 6 시장규모 ( 금액 ) (%) 차량용이미지센서세계시장점유율 자료 : TSR(214.6), 유진투자증권 참고 : 21, 211 년은픽셀플러스추정자료 : TSR(214.6), 필셀플러스, 유진투자증권 도표 12 자동차카메라이미지센서시장은연평균 (213~217) 35% 성장전망 도표 121 자동차용이미지센서시장점유율비교 휴대폰보안 / 설비의료기기 1. CAGR(213~217) 2. 3 (%) Pixelplus Sony Sharp Panasonic Omnivision Aptina Melexis Toshiba Gentex Others Machine Vision 34 1 자동차 35 (%) 자료 : YOLE Development(214), 유진투자증권 F 자료 : TSR(214.6), 유진투자증권 도표 122 Viewing 에서 Sensing 으로확대 ( 백만개 ) Sensing 카메라 View 카메라 자료 : TSR(214.6), 유진투자증권 59

60 안정적인성장을위한전방시장다각화지속 도표 123 다양한전방사업으로확대 : 웨어러블기기, 산업용, 의료기기등 CAGR(213~217) 휴대폰 1. 보안 / 설비 2. 의료기기 3 Machine Vision 자동차 스마트 TV 태블릿 웨어러블기기 1 (%) 자료 : YOLE Development(214), 유진투자증권 도표 124 의료기기및산업용카메라시장진출추진 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권 도표 125 시장경쟁력을기반으로시장확대도표 126 토탈이미지솔루션제공가능 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권 6

61 고객다변화로꾸준한성장지속전망 도표 127 국내외주요고객 : 전세계 1,2 여개사고객확보 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권 도표 128 중국, 대만등글로벌고객다변화 : 수출비중 91.7%(214 년기준 ) 자료 : 회사 IR Book, 유진투자증권 61

62 도표 129 국내팹리스업체실적비교 순위 업체명 213 ( 백만원 ) 212 ( 백만원 ) 211 ( 백만원 ) 관련산업 1 실리콘웍스 41, ,637 31,487 디스플레이 2 ( 주 ) 픽셀플러스 149,49 97,993 44,744 CCTV, 자동차 3 실리콘화일 132,49 126,51 77,79 휴대폰 4 티엘아이 115, , ,887 디스플레이 5 아나패스 91,143 98,187 1,723 디스플레이 6 어보브반도체 88,349 73,675 67,96 디지털가전 7 피델릭스 87,522 93,256 84,354 메모리 8 텔레칩스 74,11 74,31 72,6 휴대폰, 자동차 9 아이에이 46,722 3,989 2,169 자동차 1 ( 주 ) 동운아나텍 46,58 3,43 25,313 기타 11 ( 주 ) 에이디테크놀로지 43,72 24,788 22,25 가전, 디스플레이 12 넥스트칩 36,694 53,19 45,83 영상칩 13 코아로직 33,353 61,88 42,463 멀티미디어 14 알파칩스 31,735 32,223 22,22 휴대폰 15 이미지스 31,55 13,99 14,252 휴대폰 자료 : 회사투자설명서, 유진투자증권 62

63 나무가 (1951.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel / jongsun.park@eugenefn.com 보급형스마트폰전면카메라모듈강자 NR 투자포인트 - 1) 보급형스마트폰의 5M 카메라확대에따른성장지속전망 : 보급형스 마트폰에 5M 전면카메라채택이확대되고있어성장지속전망. 동사의최 대매출처인삼성전자가중저가시장진출을확대하고있어동사에긍정적 ( 삼성전자중저가스마트폰비중은 8% 수준예상 ). 국내에파트론, 캠시스 등의경쟁업체가있으나, 1) 경쟁사는주로플래그쉽제품중심으로납품하 고있어보급형스마트폰중심의동사비중은유지될것으로보이며, 2) 전 면카메라 5M 채택비중확대등으로수요물량이급증하고있어동사의실 적은지속될것으로판단. 카메라매출액은 212년 2억원에서 213년 1,61 억원 214년 1,86 억원 215년상반기 1,599 억원달성 - 2) 3D센싱카메라모듈개발로중장기적인성장모멘텀확보 : 카메라영상 촬영이외에도카메라를통해인식할수있는센싱기능이추가되고있음. 특히전세계 3D 카메라시장규모가 22년까 억달러로연평균 39.4% 성장전망. 자율주행차량이나가상현실의구현등향후기술적응 용이높을것으로판단. 동사는 3D센싱카메라를개발, 올해약 58억원의 매출을예상하고있으며, 216년에는최소한 1배이상매출성장을기대 215년기준 PER 6.3배수준으로저평가 - 공모가는 18.34:1 의기관경쟁률을보이며공모희망가 (32, ~ 37, 원 ) 의상단에형성되었으나, 일반청약율은.91:1 을보이며미달 - 상장첫날시초가는공모가보다 -9.73% 하락한 33,4 원에형성되었으며, 하루종일등락을반복하다가소폭하락한 33, 원에거래를마감 - 현재주가는 215년예상실적 (EPS 5,94 원, 전환사채 395,479 주반영 ) 기 준 PER 8.배수준으로국내외유사업체 ( 파트론, 엠씨넥스, 자화전자, 세코 닉스등 ) 의평균 PER 1. 대비저평가되었다고판단함 결산기 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 지배기업당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 5,94 6,849 8,94 증감률 (%) na na na PER( 배 ) na na ROE(%) PBR( 배 ) na na EV/EBITDA( 배 ) 현재주가 (1/4) 4,75 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,974.4 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 4,75 / 29,6 52주일간 Beta 1.35 발행주식수 ( 천주 ) 3,54 평균거래량 (3M, 천주 ) 143 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 5,75 배당수익률 (15F, %). 외국인지분율 (%).3 주요주주지분율 (%) 서정화외 12인 43.5 교보증권 5. 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 , 4, 35, 3, 25, 2, 15, 주가 ( 좌, 원 ) 1, KOSPI 지수대비 ( 우, p) 5,

64 실적전망및 Valuation 도표 13 실적추이및전망 ( 십억원,%) 212A 213A 214A 215F 216F 매출액 스마트폰카메라모듈 노트북카메라모듈 무선오디오모듈 D 카메라모듈 기타 제품별비중 (%) 스마트폰카메라모듈 노트북카메라모듈 무선오디오모듈 D 카메라모듈 기타 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업당기순이익률 도표 131 유사기업 Valuation 비교 주력분야 (214 년기준 ) 나무가세코닉스자화전자파트론엠씨넥스 (1951) (5345) (3324) (917) (9752) 스마트폰카메라모듈 83%, 노트북카메라모듈 8%, 무선오디오모듈 8%, 3D 카메라모듈 1% 광학렌즈제품 93%, 광학렌즈상품 7% 통신기기용부품 89%, 기타부품 11% 휴대폰용부품 82%, 기타부품 18% 휴대폰용 84%, 자동차용 16% 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 순이익률 (%) PER ( 배 ) 시가총액 ( 십억원 ) 1, 참고 : 주가기준, 215 년컨센서스적용. 64

65 공모개요및보호예수현황 도표 132 공모개요및일정 공모가 37, 원액면가 5 원 공모금액 325 억원기관수요예측경쟁률 : 1 공모주식수 878, 주일반청약경쟁률.91 : 1 상장후주식수 2,95,723 주상장일 도표 133 공모후주주구성도표 134 보호예수및예탁현황 주주명 주식수 비중 (%) 주주명 주식수 비중 (%) 보호예수기간 최대주주및특수관계인 1,926, 우리사주 87, 최대주주및특수관계인 1,926, 상장후 6 개월 대표주관회사의무인수분 26,34.89 공모주 ( 기관, 일반 ) 79, 우리사주 87, 상장후 1 년 기존주주 119, 대표주관회사의무인수분 26,34.89 상장후 3 개월 총주식수 2,95, 합계 2,4, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 135 유통가능주식수 주주명 주식수 비중 (%) 기존주주 79, 공모주 ( 기관, 일반 ) 119, 총주식수 91, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 65

66 보급형스마트폰전면카메라신흥강자 도표 136 사업영역 : 카메라모듈및무선오디오모듈 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 137 주요연혁도표 138 매출비중 (215 년상반기기준 ) 연도 내용 24.1 설립 : 인비젼 27.1 나무가사명변경 27.6 홍콩법인 (Namuga(HK)) 설립및중국심천제조공장운영 삼성노트북용 VGA/1.3M/2M Camera Module 개발및공급 삼성 TV용 Camera 개발 (MoIP Camera) 21.2 삼성전자휴대폰용 Camera Module 공급 소프트키네틱코리아설립 ( 벨기에 SoftKinetic 사와 1:1 JV) 삼성무선사업부 1차 Vendor 등록 삼성전자휴대폰용 5M AF Camera Module 공급 베트남 Phutho 제조공장설립 코스닥시장상장예정 (11/12) 무선오디오모듈 2.3% 노트북카메라모듈 4.8% 3D 카메라모듈 1.5% 기타 1.% 스마트폰카메라모듈 9.4% 66

67 212A 213A 214A 215F 216F 212A 213A 214A 215F 216F 212A 213A 214A 215F 216F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 139 매출액은지속적인상승세지속도표 14 스마트폰카메라모듈이성장을견인 ( 십억원 ) 매출액 ( 십억원 ) 기타 3D 카메라모듈무선오디오모듈노트북카메라모듈스마트폰카메라모듈 도표 141 영업이익률도급속개선도표 년에 3D 카메라모듈성장전망 ( 십억원 ) 영업이익 (%) 기타 3D 카메라모듈 (%) 무선오디오모듈노트북카메라모듈영업이익률 스마트폰카메라모듈 A 213A 214A 215F 216F 도표 143 전방시장은아직도성장중도표 144 카메라모듈시장은연평균 2% 성장전망 ( 백만개 ) 카메라적용기기의시장규모 3, 2,614 연평균 15.8% 성장 2,5 2,341 2,68 2, 1,832 1,455 1,5 1, E 216E 2117E 자료 : WCP April 214, IDC, 유진투자증권 ( 백만개 ) 스마트폰태블릿카메라모듈 4,5 4, 연평균 19.9% 성장 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, E 216E 217E 자료 : WCP April 214, IDC, 유진투자증권 67

68 보급형스마트폰의확대에따른성장지속전망 도표 145 동사의보급형스마트폰에서의사업영역 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 146 듀얼카메라및 3D 센싱카메라확대등으로카메라시장성장은지속전망 1. 디자인 ( 슬림화 ) 및카메라화소경쟁 2. 셀피기능강화로전면카메라고급화 3. 듀얼카메라비중증가 4. IR 기반 3D 센싱카메라 자료 : 나무가, 유진투자증권 68

69 213A 214A 1H15A 212A 213A 214A 215F 216F 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 147 세계스마트폰시장은연평균 13.3% 성장도표 148 삼성전자세계시장점유율 2% 대유지 ( 백만개 ) 1,6 1,4 스마트폰시장규모 연평균 13.3% 성장 (%) 3 25 상성전자세계시장점유율 1,2 1, E 216E 217E 자료 : WCP April 214, IDC, 유진투자증권 자료 : Datamonitor, 유진투자증권 도표 149 삼성전자향매출비중추이도표 15 동사스마트폰카메라모듈매출급성장중 (%) 삼성전자 ( 십억원 ) 스마트폰카메라모듈 69

70 3D 센싱카메라모듈로중장기적성장모멘텀확보 도표 151 Depth Sensing 기술이스마트폰시장으로빠르게확대중 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 152 3D 센싱카메라시장은 PC 나스마트폰시장을넘어서무한대로영역확장이가능한시장 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 153 다양한종류의 3D 센싱카메라모듈개발및양산 자료 : IR Book, 유진투자증권 7

71 212A 213A 214A 215F 216F Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 154 글로벌기업들은다양한방식의 Ecosystem 구축중 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 155 Depth 엔진솔루션업체와기술제휴도표 156 3D 카메라매출 216 년큰폭증가전망 ( 십억원 ) 7 3D 카메라모듈 자료 : IR Book, 유진투자증권 71

72 에치디프로 (21487.KQ) 스몰캡팀장박종선 Tel / jongsun.park@eugenefn.com 경쟁에서살아남은 CCTV 카메라강자 투자포인트 - 1) 국내외주요고객을기반으로안정적성장지속전망 : 세계영상보안장비 시장은연평균 (213~218) 11.6%, 국내는 9.9% 성장할것으로전망. 이런 시장에서동사의성장성은더클것으로전망. 그이유로는 1) 세계시장에 서점차순위가상승중이고 ( 세계보안회사순위영상보안부문 211년 42 위 214년 3위, 종합보안부문 211년 49위 214년 37위 ), 2) 국내 최대생산능력보유 ( 연간 84만대수준 ), 3) DVR, NVR 등영상저장장비분 야국내선두기업인모회사아이디스 (37.14% 지분 ) 와시너지효과, 4) 국 내주요보안업체인 KT텔레캅을비롯한주요고객확보로안정된국내실적 성장, 5) 국내고객은물론해외 5여개국의매출처를확보하고있기때문 - 2) 보안관련법제화추진가속화로 CCTV 카메라시장확대수혜 : 올해상 반기에보안관련법률발표에따른시행이지속확대되고있어수혜가예상 됨. 1) 어린이집 CCTV 설치의무화를포함한 영유아보육법 시행 ( 보건복지 부, 공포, 시행 ). 2) 주택건설기준등에관한규칙시행예 정, 현행 41만 (SD급) 에서얼굴식별및차량식별이월등히나아지는 13만 화소 (HD급) 이상고화질로 CCTV 카메라를교체할것을의무화 ( 국토교통부 ~1.22 입법예고 ) 215년기준 PER 8.9배로저평가 - 상장시초가는공모가 (8,9 원 ) 보다 7.64% 높은 9,58 원에형성되었으나, 점차하락세를보이면서종가는공모가를하회한 8.65 원에거래를마감 - 현재주가는 215년예상실적 (EPS 829원, 전환상환우선주 24만주포함 ) 기 준 PER 8.9배수준으로국내유사업체인아이디스 PER 12.8 배및 IT부품 ( 별도기준 ) PER 11.9 배대비저평가되었다고판단함 결산기 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 지배기업당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) ,34 증감률 (%) na na na PER( 배 ) na na ROE(%) PBR( 배 ) na na EV/EBITDA( 배 ).4 na NR 현재주가 (1/4) 7,34 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,974.4 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 1,3 / 6,91 52 주일간 Beta.22 발행주식수 ( 천주 ) 5,883 평균거래량 (3M, 천주 ) 215 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 1,869 배당수익률 (15F, %). 외국인지분율 (%).1 주요주주지분율 (%) 아이디스외 4 인 56.5 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 , 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 1,

73 실적전망 도표 157 실적추이및전망 ( 별도기준 ) ( 십억원,%) 212A 213A 214A 215F 216F 매출액 일반아날로그 HD 아날로그 디지털카메라 IP 카메라 기타 ( 상품 + 제품 ) 제품별비중 (%) 일반아날로그 HD 아날로그 디지털카메라 IP 카메라 기타 ( 상품 + 제품 ) 수익영업이익 세전이익 당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 도표 년을저점으로실적회복중도표 159 수익성회복중 ( 십억원 ) 매출액 A 211A 212A 213A 214A 215F 216F ( 십억원 ) 영업이익 (%) 9 영업이익률 A 211A 212A 213A 214A 215F 216F 73

74 공모개요및보호예수현황 도표 16 공모개요및일정 희망공모가 8,9 원액면가 5 원 공모금액 135 억원기관수요예측경쟁률 : 1 공모주식수 1,516,29 주일반청약경쟁률 : 1 상장후주식수 5,744,821 주상장일 도표 161 공모후주주구성도표 162 보호예수및예탁현황 주주명 주식수 비중 (%) 최대주주및특수관계인 3,326, 주주명 최대주주및특수관계인 주식수 비중 (%) 보호예수기간 3,326, 상장후 6 개월 기관투자가 395, 기관투자가 263, 상장후 1 개월 우리사주 116, 우리사주 86, 상장후 5 개월 상장주선인 45, 상장주선인 45, 상장후 3 개월 기타주주 344, 기타주주 321, 상장후 2 개월 공모주 1,516, 우리사주 ( 공모 ) 45, 상장후 1 년 총주식수 5,744, 합계 4,89, 참고 : 전환상환우선주 241,665 주제외자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 163 유통가능주식수 주주명 주식수 비중 (%) 기관투자가 131, 우리사주 29,78.52 기타주주 23,49.41 공모주 ( 기관, 일반 ) 1,47, 총주식수 1,655, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 74

75 CCTV 카메라국내선두기업 도표 164 사업영역 : 디지털및아날로그 CCTV 카메라 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 165 주요연혁도표 166 매출비중 (215 년상반기기준 ) 연도 내용 24.2 설립 : 아프로하이테크 24.7 CCTV 카메라와 4/8/16CH DVR 개발및공급 inch,19inch 9CH LCD Monitor 일체형 DVR 상호명변경 : 에치디프로 27.1 WDR( 광대역역광보정 ) 카메라개발 29.1 World Class Company 선정 ( 중소기업진흥공단 ) 제2공장지점신축완공 최대주주의변동 : 고윤화 -> ( 주 ) 아이디스 고해상도아날로그카메라 (Zeus Series) 개발 만화소 Full HD TVI 아날로그카메라개발 코스닥시장상장예정 (1.13) 기타 ( 상품 + 제품 ) 36.% 일반아날로그 24.1% IP 카메라 34.2% HD 아날로그 2.5% 디지털카메라 3.2% 75

76 213A 214E 215E 216E 217E 218E Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 주요고객확보로안정적성장전망 도표 167 동사의주요고객 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 168 세계영상보안시장은연평균 11.6% 성장도표 169 IP 카메리시장급성장전망 ( 백만달러 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 세계영상보안시장은연평균 11.6% 성장 ( 백만달러 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, NVR IP Camera Analog CCTV DVR HD-Analog CCTV 213A 214E 215E 216E 217E 218E 자료 : IMS research, 유진투자증권 자료 : IMS research, 유진투자증권 도표 17 판매시작한 IP 카메라시장전망밝음도표 171 신규개발한 HD- 아날로그시장도성장중 ( 백만달러 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, IP 카메라시장은연평균 22.2% 성장 ( 백만달러 ) 7 HD-아날로그 CCTV시장은연평균 24.1% 성장 자료 : IMS research, 유진투자증권 213A 214E 215E 216E 217E 218E 213A 214E 215E 216E 217E 218E 자료 : IMS research, 유진투자증권 76

77 아이디스 하이트론시스템즈 ITX 시큐리티 에이치디프로 씨앤비텍 인콘 212A 213A 214A 1H15A 한화테크윈 아이디스 하이트론시스템즈 ITX 시큐리티 에이치디프로 씨앤비텍 인콘 기타 212A 213A 214A 1H15A Analyst 박종선 / 한병화 / 윤혁진 스몰캡 도표 172 여전히높은국내매출비중약 7% 도표 173 국내매출비중은여전히높은수준 수출 3.3% (%) 8 7 내수 내수 69.7% 1 도표 174 신규제품으로수출확대전망도표 175 국내경쟁업체매출추이 (%) 1 내수 수출 ( 십억원 ) 1, ,2 8 1, 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 년상반기국내시장에서 3 위권진입 ( 십억원 ) H15A 참고 : 한화테크윈은그래프에서제외자료 : 투자설명서, 유진투자증권 77

78 보안관련법제화추진가속화로시장확대수혜 도표 177 고화소채택법제화에따라시장이확대전망 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 178 보안관련법률제 개정속도가속화로글로벌 CCTV 카메라시장수혜전망 자료 : IR Book, 유진투자증권 78