E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 224E 225E 226E 227E 228E 229E 23E 231E 232E 233E 234E 235E 236E 237E 238E 239E 24E 217 년 7 월 27 일 ( 목 )

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종옥 도
6 years ago
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217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. Strategy Idea 테슬라모델 3 출시를앞두고 글로벌전략 Analyst 이수정 2. 698-666 sj_lee@meritz.co.

1 217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. Strategy Idea 테슬라모델 3 출시를앞두고 글로벌전략 Analyst 이수정 sj_lee@meritz.co.kr 차세대자동차패러다임 공유 - 자율주행 - 전기차 : 소유형태 - 소비형태 - 구동기술의동반혁신 모델 3 양산이시그널, 배터리양산성공여부가핵심 : 소재부족문제는기우 전략광물확보경쟁및투자늘어날것 : 전기차소재관련투자유효 게임체인저테슬라모델 3 차세대자동차패러다임공유-자율주행-전기차자율주행과전기차가결합되어야하는이유 공유-자율주행-전기차 (Shared autonomous electric vehicle, SAEV) 가차세대자동차패러다임으로자리잡고있다. 반대로내연기관차의입지는나날이좁아지는중이다. 7월 5일볼보는 219년부터생산하는모든신차에전기모터를장착하겠다고발표했다. 하루뒤프랑스정부는 24년까지모든휘발유와경유차량의판매를중단하겠다고선언했다. IHS에따르면 23년전체자동차수요 1억 1,4만대중내연기관차수요는 4,6만대로점유율이 216년 97% 에서 4% 로낮아질전망이다. 공유경제와자율주행기술은그렇다치더라도미래모빌리티형태는왜꼭전기차여야할까? 자율주행이구동되기위한하드웨어환경을고려하면내연기관차보다전기차가유리하다. 전기차에탑재된배터리는전압이높고용량도커서자율주행소프트웨어구동을뒷받침할수있다. 또한전기모터는비슷한파워를가진가솔린엔진보다크기가작아전기차의여유공간이내연기관차보다넓다. 이는자율주행설계를용이하게한다. 게다가전기차는상대적으로제어와진단이쉬워카셰어링에도적합하다. 전기차의입장에서도자율주행기술을활용할때효율이높아진다. 무선충전기술을적용하면자동차가운전자없이충전소로이동해스스로를충전할수있다. 자가운전보다전기소모를덜하는방식으로자율주행해전력을아낄수도있다. 어차피초기수요를견인할얼리어답터들도전기차와자율주행이라는두가지혁신을동시에구매하고싶어한다. Meritz Research 2

2 E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 224E 225E 226E 227E 228E 229E 23E 231E 232E 233E 234E 235E 236E 237E 238E 239E 24E 217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. 구동기술 - 소유형태 - 소비형태의 동반혁신 자율주행과전기차기술은두가지중요한특징을공유한다. 둘모두 23년을전후로성숙단계에접어든다는것과널리보급되기위해서는정부의지지가필요하다는점이다. 결국자율주행허용, 전기차충전소설치및구매보조금지원등의정책은동시에추진될가능성이높다. 자동차업체들이전기차-카셰어링-자율주행-무선충전으로이어지는기술의연결고리에투자하는이유다. 그림 1 전세계전기차연간판매량전망 : 24 년신차판매량의 35~47% 차지 ( 백만대 ) 기타일본중국미국유럽 자료 : Bloomberg New Energy Finance, 메리츠종금증권리서치센터 표 1 25~16 년전기차 (BEV + PHEV) 누적신규등록대수 ( 천대 ) 중국 미국 일본 노르웨이 네덜란드 영국 프랑스 독일 스웨덴 캐나다 핚국 인도 기타 전세계 , ,14.22 자료 : EIA, Global EV Outlook 217, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3

3 E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 224E 225E 226E 227E 228E 229E 23E 217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. 표 2 25~16 년국가별전기차 (BEV + PHEV) 점유율 (%) 노르웨이 네덜란드 스웨덴 프랑스 영국 중국 미국 독일 캐나다 일본 기타 핚국 인도 전세계 자료 : EIA, Global EV Outlook 217, 메리츠종금증권리서치센터 그림 2 노르웨이자동차유형별점유율 그림 3 리튬이온전지팩가격전망 (%) 배터리플러그인하이브리드하이브리드가솔린디젤 ( 달러 /kwh) ,2 1, , '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Bloomberg New Energy Finance, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg New Energy Finance, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 4

4 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. 배기가스무배출자동차는배터리전기자동차로귀결일론머스크의테슬라가선구자역할수행모델 3 양산이시그널 페르디난트두덴회퍼 (Ferdinand Dudenhöffer) 는저서 누가미래의자동차를지배할것인가 에서연료전지자동차와플러그인하이브리드의약점을지적하며배기가스무배출자동차는결국배터리전기자동차로귀결된다는결론을내렸다. 모든신기술은그것을실현시킬사람을필요로한다. 자동차업계에서는일론머스크와테슬라가그역할을맡고있다. 테슬라는전기모빌리티뿐만아니라자율주행과같은구동기술에있어서도선구자역할을수행중이다. 머스크의이상주의는자동차산업내프리미엄개념에새로운의미를부여하고자동차에관한새로운인식을만들어내고있다. 테슬라매출은사상최고치를기록하고있으나지속된적자는주가에부담이다. 적자누적의주요원인중하나는반복된생산지연이다. 올해인도시작예정인모델 3는 8월중하루 3대꼴로모두 1대가만들어지고 9월에는 1,5대, 이후연말까지월평균 2,대가생산될예정이다. 머스크의계획대로라면테슬라는 218년세계최대전기차생산기업이된다. 현재와같은커다란기대와관심속에서모델 3가예정대로생산되고테슬라가실제로돈을벌어들일수있다면, 패러다임경쟁에서전기모빌리티대세론이굳어질수있다. 표 3 테슬라의생산지연히스토리 26 년 29 년 212 년 215 년 218 년 로드스터 9 개월지연 모델 S 6 개월지연 모델 X 18 개월지연 모델 3? 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 시제품소개시제품소개시인도시작 예정된판매시작 그림 4 글로벌완성차제조사시가총액추이그림 5 테슬라전기차생산량추이및목표 ( 십억달러 ) 다임러 (2) 폭스바겐 (3) BMW (4) ( 십억달러 ) 테슬라 (5) 혼다자동차 (6) 3 제너럯모터스 (7) SAIC 자동차 (8) 포드모터컴퍼니 (9) 25 닛산자동차 (1) 도요타 (1, 우 ) ( 천대 ) 모델 3 18 모델 X 16 모델 S '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 '17.1 '17.5 주 : 괄호안의숫자는 17.5 달러환산시가총액순위자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Tesla, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 5

5 LG 화학 Tesla BYD Guoxuan High-Tech Tianjin Lishen Amperex Technology Panasonic Optimum Battery Automotive Energy Supply Boston-Power 삼성 SDI CBAK Energy Technology Hengdian Group SK 이노베이션 FDG Electric Vehicles 217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. 기가팩토리의배터리양산성공 여부가핵심 테슬라의 2분기전기차생산량은 1분기대비 3,대가량줄어든것으로알려졌다. 6월초까지의생산량은수요대비평균 4% 정도낮았다. 새로운생산라인에서신규기술을통해제작되는 1kWh 배터리팩이공급차질을빚었기때문이다. 테슬라는에너지의생산, 유통, 저장, 소비가수직계열화된통합에너지기업이다. 결국모델 3의성공여부는기가팩토리에서배터리를안정적으로생산할수있느냐에달려있다. 표 년 1~6 월자동차업체별미국판매량 ( 대 ) (% YoY) 17 상반기 16 상반기 (% YoY) GM 243, ,21 4.7% 1,414,442 1,438, % Ford 227, ,96 5.% 1,294,397 1,345,17 3.8% Toyota 22, , % 1,155,165 1,197,82 3.6% Fiat Chrysler 188,38 23, % 1,74,14 1,149, % Nissan/Mitsubishi 15, , % 874,264 85,48 2.8% Honda 139, ,715.8% 791, ,355.1% Hyundai-Kia 11,65 13, % 642,96 72, % Subaru 52,57 46, % 34,81 279, % VW Group 47,99 42, % 265, ,95 7.6% BMW 33,482 33, % 171, , % Mercedes-Benz 32,328 31, % 179, ,132.8% Mazda 22,342 26, % 141, , % Jaguar Land Rover 8,76 8, % 56,54 47, % Volvo 7,33 8, % 34,15 36,654 7.% Tesla 4,4 3,4 29.4% 26,4 2,4 29.4% 전체 1,474,97 1,519, % 8,456,896 8,641, % 주 : 테슬라판매대수는추정치자료 : Automotive News Data Center, 메리츠종금증권리서치센터 그림 6 리튬이온전지설비용량현황및전망 (GWh) 건설중 & 221 년까지건설예정가동중 주 : 테슬라는 17 년 1 월부터기가팩토리에서원통형배터리 217 전지 생산을시작했다고밝힘자료 : Bloomberg New Energy Finance, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 6

6 217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. 대량생산및대중화과제 해결이가장시급 소재부족문제는기우 전기차비관론은주로기술실패, 대중화실패, 대량생산실패, 정부의비우호적인정책기조가능성에기반하고있다. 테슬라모델 3가대중화라는과제를담당하고있다면기가팩토리는이차전지대량생산의임무를띠고있다. 이와관련해일각에서는리튬, 코발트등의소재부족우려를제기하기도한다. 전기차및이차전지관련광물자원의수요는빠르게늘어나확보경쟁이점차치열해질전망이다. 그러나현재의수급상황을단순대입해미래를계산하는것은지나치게선형적인사고다. 맬서스 (Malthus) 는 인구론 (1798) 에서 인구는기하급수적으로증가하지만, 식량은산술급수적으로증가한다 며인류는기아를피할수없다고주장했다. 맬서스주의를비롯해역사적으로여러가지자원고갈론이존재했으나그러한전망이실현된적은한번도없었다. OPEC 창설에기여한전 ( 前 ) 사우디석유장관자키야마니 (Zaki Yamani) 는 석기시대가종말을고한것은돌이부족했기때문이아니다. 언젠가는석유의시대도종말을고하겠지만그것이석유가부족하기때문은아닐것이다. 란말을남겼다. 자원고갈론은인간의한계돌파력을간과하므로틀리기쉽다. 수압파쇄 (fracking) 공법이개발되며셰일오일이개발되자피크오일 (Peak oil) 개념이수정된것이한예다. 테슬라를비롯해도요타, BYD 등은장기계약, 지분투자, 프로젝트참여등다양한방법을활용해리튬을확보하고있다. 리튬은매장량이많아희소금속은아니다. 다만국제거래시장이없는가운데 4대메이저업체가공급을주도하고있다. 최근에는소규모업체가부상하며과점구조가점차완화되는모습이다. 이밖에도채굴기술개발과신규광산개발, 대체재료및기술개발로리튬수급을원활하게하려는노력이지속되고있다. 표 5 전기차판매에따른연간금속수요 (' MT) 217E 22E 225E 23E 235E 24E 알루미늄 ,376 4,215 6,483 8,188 코발트 구리 ,265 1,945 2,661 흑연 ,228 리튬 니켈 아연 ( 백만대 ) 전세계전기차판매량 자료 : Bloomberg New Energy Finance, US Geological Survey, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 7

7 E 218E 219E 22E 221E 217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. 코발트공급변동이슈 코발트의경우전기차주행거리향상을위해중국에서고용량삼원계배터리적용이늘어나면서수요가큰폭으로증가하고있다. 이차전지소재용코발트수요는현재전세계코발트소비의절반가량을차지한다. 향후 5년간수요확대에비해공급은제한적으로증가해코발트수급불균형이심화될것이라는예상이많다. 주요변수는전세계코발트광산생산량의절반이상을차지하는콩고민주공화국의공급추이다. 연말로예정된대통령선거가향후정국을좌우할수있으며정정불안이심해질경우코발트공급차질이예상된다. 또하나의변수는미국의도드-프랭크법개정이다. 미국은광물판매자금이무장단체로유입되는것을막기위해 21년분쟁지역생산광물을분쟁광물 (conflict minerals) 로지정하는도드-프랭크금융규제개혁법안을통과시켰다. 이법안은 213년부터적용돼콩고와그주변국에서채굴되는 4개광물 ( 주석 탄탈륨 텅스텐 금 ) 과코발트등파생물을분쟁광물로규정하고유통을제한해왔다. 전략광물확보경쟁및투자 늘어날것 수입국입장에서단기적으로는대안이부족해보이지만장기적으로는지역간시장구조, 정치적영향력, 응용산업의공급사슬, 리사이클링산업성장등으로수급안정도충분히가능하다. 무엇보다전략광물의생산에서정제, 가공, 응용, 리사이클링에이르는전영역에서의기술혁신노력에주목할필요가있다. 중국이 21년희토류수출쿼터를 4% 축소하자유럽, 일본, 미국등에서희토류광산탐사및기술개발에대한투자를늘린것이좋은예다. 그림 년리튬생산점유율 그림 8 정련코발트수급추이및전망 중국나머지 11% FMC 1% Tianqi 17% Orocobre 6% 기타 1% SQM 23% Albemarle 32% (' MT) 수급밸럮스 ( 우 ) 수요 115 공급 (MT) 4, 2, -2, -4, -6, -8, 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : CDI, CRU, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 8

8 FMC SQM 삼성 SDI 테슬라 앨버말 LG 화학 파나소닉 심플로테크놀로지 GS 유아사 에너시스 BYD FDG 전기자동차 오로코버 갤럭시리소시스 엘앤에프 217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. 자동차산업의세번째물결 전기차소재관련투자유효 페르디난트두덴회퍼는자동차와자동차업계를근본적으로변화시킨세개의물결을언급했다. 첫번째는 1914년헨리포드의컨베이어식생산시스템이다. 자동차의조달과대량보급을가능하게했다. 두번째는일본의 린생산방식 (lean production) 이다. 자동차산업에가치창조사슬과품질프로세스개념을도입했다. 세번째물결은현재진행중이다. 바로공유-자율주행 -전기차로의진보다. 자동차산업은과거 5년보다향후 5년동안더크게변화할수있다. 지난수십년간신규업체가글로벌자동차시장에서두드러지게성장하기는어려웠다. 하지만전기차시장에서는기존업체들이내연기관차엔진및트랜스미션에서축적해온기술적우위가사라진다. 파괴적변화의승자쪽에테슬라가있을확률이높다. 테슬라의성공을전제할때리튬과코발트등전기차소재는유망한투자대상이다. 그림 9 글로벌 X 리튬 & 배터리테크 ETF(Ticker: LIT) 그림 1 글로벌 X 리튬 & 배터리테크 ETF 상위보유종목 ( 달러 ) (%) '1.7 '11.7 '12.7 '13.7 '14.7 '15.7 '16.7 ' 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 그림 11 S&P 금속채광지수 ETF 자료 : The StockCharts.com, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 9

9 217 년 7 월 27 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2. 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 217 년 7 월 27 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 217 년 7 월 27 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 217 년 7 월 27 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이수정 ) 동자료는금융투자회사영업및업무에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다. 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. Meritz Research 1

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<4D F736F F D20B9DAC0AFBEC75FB9DDB5B5C3BCBCF6B1DE5F E646F63> Analyst 박유악 (6309-4523) Yuak.Pak@meritz.co.kr 2014. 3. 28 반도체산업 Overweight 삼성전자, Mobile DRAM 점유율확대전망 삼성전자 (005930) Buy, TP 1,700,000 원 DRAM Supply/Demand - 2014년공급과잉률 +3.2% 전망 - 2H14 삼성전자의 Mobile DRAM