Microsoft Word K_01_02.docx

Transcription

1 Sector Update Tech (OVERWEIGHT) 2 차전지 : 미국 6 월전기차판매량과배터리산업이슈 WHAT S THE STORY 장정훈 Analyst jhooni.chang@samsung.com 조현석 Research Associate hyun162.cho@samsung.com AT A GLANCE 삼성 SDI (64 KS, 237, 원 ) 목표주가 : 3, 원 (26.6%) 에코프로 (8652 KS, 35,5 원 ) 목표주가 : 43, 원 (21.1%) 포스코켐텍 (367 KS, 47, 원 ) 목표주가 : 54, 원 (14.9%) 미국 6 월전기차판매량전월대비 48% 상승 : 미국시간 13 일, InsideEVs 에따르면 6 월미국전기차판매량은 25,179 대로전년동월대비 48% 상승한것으로집계됐다. 연초대비누적판매량은 124,687 대로전년동기간에비해 4% 증가했다. 모델별로보면테슬라의 Model 3 가 6,62 대를판매해 1 위자리를지켰고 Model S 와 X 가각각 2,75 대, 2,55 대를판매해지난달 2 위를차지했던토요타 Prius Prime 의 2,237 대를앞섰다. 한편, GM 의 Bolt EV 는 1,83 대로테슬라 Model 3 판매량의 1/6 에그쳤다. 테슬라는 2 분기판매량이 4,74 대로세제혜택의기준이되는누적 2 만대판매를넘어선것으로추정된다. 이에따라현재연방정부로부터받는 7,5 달러의세제혜택은 219 년부터는 5% 로줄어든 3,75 달러가될것으로보인다. 일부에선세제혜택변화로인한해당차량의수요변화가능성을우려하는시각도있다. CATL 의유럽생산기지진출이슈 : 9 일 Reuters 등언론보도에따르면 BMW 가중국 CATL 로부터향후수년간 4 억유로규모의배터리셀공급을받는데, 이중 15 억유로에상당하는물량은독일내새로운공장에서조달할계획이다. CATL 의독일공장에선 222 년까지 14GWh 규모의캐파를확보할예정이다. 이에따라 CATL 의독일공장건설과관련한투자자들의우려섞인시선이있다. 이에대해몇가지이슈를따져보자. 1) 4 억유로규모의공급이중국을포함한 BMW 그룹의전세계판매용전기차수요에대응한규모라고보면, CATL 이기존거래선을누르고유럽 / 미국등중국외 BMW 물량의상당부분을가져간다고보는것은무리다. 설사그렇다고해도폭스바겐그룹의 4 억유로규모와비교하면 CATL 의 BMW 공급물량을확대해석할필요는없다. 2) CATL 유럽공장물량에대한우려다. 14GWh 캐파를갖게될 222 년기준으로이공장에서소화할수있는전기차생산대수는 28 만대규모다 ( 대당배터리용량 5kWh 급으로환산 ). 테슬라의 Model 3 처럼보급형전기차의대량생산규모를 4~5 만대로본다면 CATL 의배터리공급시장잠식우려는지나치다. 물론현재기준에서보면적지않은물량이겠지만말이다. 3)BMW 의 CATL 로부터의배터리소싱은회사측에서언급했듯이안정적인글로벌판매를위해제 2 공급선을마련해야하는자동차업체로서는자연스럽다. 하지만안정성면에서리콜에대한부담등을감안하면, 셀마다그특성에맞는패키징이따라오게될것이기때문에동일한모델에상이한셀을적용하면서기존공급선과의점유율경쟁이일어난다고보기어렵다. ( 다음장에계속 ) 미국전기차판매량월별추이 ( 천대 ) 자료 : InsideEVs 월 4월 7월 1월 2 차전지밸류체인밸류에이션 회사 시가총액 ( 십억원 ) P/E ( 배 ) P/B EV/EBITDA ( 배 ) ( 배 ) 삼성 SDI* 16, LG 화학 * 23, 엘앤에프 1, 에코프로 * 포스코켐텍 * 2, 일진머티리얼즈 2, 참고 : * 삼성증권추정치기반, 18 년예상치

2 테슬라 Model 3 주당생산량 5 천대달성 : 테슬라는지난 3 일외신등에따르면, 6 월마지막주생산량으로 5,31 대를달성했다. 이는최초의계획보다는 6 개월늦어진것이나 1 분기말언급했던목표치를결국달성했음을의미한다. 테슬라의 2 분기생산대수는 5,339 대로 1 분기대비 55% 증가한수치인데, 이중 Model 3 는 28,578 대로기존 Model S 와 X 의생산량을뛰어넘은첫번째분기를만든셈이다. 테슬라는 8 월말까지주당생산량을 6 천대로타깃하고있는데, 지난주투자자미팅에서 Model 3 의주당생산량을연말까지 7 천대, 219 년중반에는 1 만대로늘리는계획을언급한것으로알려졌다. 보급형전기차확대와배터리수혜지속 - 2 차전지 Overweight 투자의견유지 : 글로벌전기차판매량은전년동기간대비지속성장세가확인되고있다. 눈여겨볼부문은보급형전기차로서테슬라 Model 3 의영향력이다. 생산성에대한노이즈가많지만미국시장의사례로보면기존전기차월판매량과비교해 3 배이상월등한차이를내면서확대되고있다. 향후보급형모델의확산은 2 차전지산업에긍정적일수밖에없다. 그리고중국 CATL 의투자확대는한국배터리업체들에게경쟁격화를걱정해야하는위기라기보다글로벌전기차성장세에대한업황을확인해주는이벤트로보는게타당하다. 따라서한국 2 차전지산업에대한 Overweight 의견과, 셀업체에서삼성 SDI 탑픽의견을유지한다. 재료밸류체인에서는포스코켐텍에대한탑픽의견과에코프로차선호주의견을유지한다. 삼성증권 2

3 미국전기차월별판매동향 모델명제조사유형 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 YTD 연간연간 Model S* Tesla EV 1,425 2,15 4,86 1,12 1,335 4, ,125 3,375 1,25 1,52 2,75 1,82 28,896 27,6 Model X* Tesla EV 1,65 1,575 3, ,875 3, ,825 1,25 1,45 2,55 9,525 18,223 21,315 Model 3* Tesla EV ,6 1,875 2,485 3,82 3,875 6,25 6,62 24,367 9,952 Prius Prime Toyota PHEV 1,645 1,82 1,899 1,626 1,834 2,42 1,496 2,5 2,922 2,626 2,924 2,237 14,255 2,422 2,936 Leaf Nissan EV 1,283 1,154 1, ,5 1,171 1,576 1,367 6,659 14,6 11,23 Bolt Chevrolet EV 1,971 2,17 2,632 2,781 2,987 3,227 1,177 1,424 1,774 1,275 1,125 1,83 7, ,297 Volt Chevrolet PHEV 1,518 1,445 1,453 1,362 1,72 1, ,782 1,325 1,675 1,336 7,814 24,739 2,349 Fusion Energi Ford PHEV ,32 15,938 9,632 C-Max Energi Ford PHEV ,957 8,14 Focus Electric Ford EV ,817 5e* Fiat EV ,42 5,33 5,38 Pacifica Hybrid* Chrysler PHEV ,9 5,92 A3 Sportback e-tron Audi PHEV ,252 4,28 2,877 e-golf Volkswagen EV ,937 3,534 i3 BMW EV ,54 7,625 6,276 i8 BMW PHEV , X5 xdrive4e BMW PHEV ,867 5,995 5,349 33e BMW PHEV ,141 53e BMW PHEV ,515 5,98 74e BMW PHEV Countryman S-E Mini PHEV B25e Mercedes EV C35e Mercedes PHEV S55e Mercedes PHEV GLC35e Mercedes PHEV GLE55e Mercedes PHEV Panamera Hybrid Porsche PHEV Cayenne S-E Porsche PHEV ,111 1,574 XC6 Volvo PHEV , XC9 Volvo PHEV ,15 2,196 S9 T8 Volvo PHEV CT6 PHV Cadillac PHEV Smart ED Daimler EV Sonata Hyundai PHEV ,95 2,535 Ioniq Electric Hyundai EV Ioniq PHEV Hyundai PHEV Soul Kia EV ,728 2,157 Optima Kia PHEV ,71 Niro Kia PHEV ,247 Clarity Electric Honda EV ,597 Clarity PHEV Honda PHEV ,61 1,49 1,639 1,445 6, Outlander Mitsubishi PHEV , PHEV 7,425 7,678 7,764 7,488 8,758 1,878 6,16 8,43 11,1 9,858 11,486 1,124 56,987 72,97 93,118 EV 8,115 8,836 13,478 6,827 8,42 15,229 6,33 8,442 15,273 9,823 13,74 15,55 67,7 85,643 16,78 Total 15,54 16,514 21,242 14,315 17,178 26,17 12,49 16,845 26,373 19,681 24,56 25, , , ,826 참고 : * InsideEVs 추정 자료 : InsideEVs, 삼성증권 삼성증권 3

4 Compliance Notice - 당사는 7 월 13 일현재삼성 SDI 와 ( 과 ) 계열사관계에있습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 7 월 13 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 7 월 13 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 삼성SDI 3 3, 2 2, 1 1, 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 에코프로 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16 년 7 월 17 년 1 월 17 년 7 월 18 년 1 월 18 년 7 월 포스코켐텍 6, 4, 3, 2, 1, 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 삼성증권 4

5 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 삼성 SDI 일 자 215/7/3 216/7/3 217/3/3 7/27 9/24 218/3/3 7/5 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP 14, 14, 16, 2, 2 28, 3, 괴리율 ( 평균 ) (25.14) (22.1) (2.31) (5.5) (18.52) (27.62) 괴리율 ( 최대or최소 ) (7.86) (.36) (7.) (15.89) 에코프로 일 자 216/7/6 217/5/7 7/5 8/29 9/24 218/1/3 3/3 6/22 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP 14,664 18, 23, 34, 4, 45, 47, 43, 괴리율 ( 평균 ) (16.38) (3.68) 2.73 (.16) (15.87) (13.96) (18.91) 괴리율 ( 최대or최소 ) (.75) (2.78) (9.57) 포스코켐텍 일 자 216/4/4 217/1/4 2/24 7/2 9/24 11/21 218/1/3 1/24 4/25 7/5 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP 14, 16, 17,5 23, 33, 42, 45, 56, 54, 괴리율 ( 평균 ) (18.6) (22.95) (15.1) (6.97) (15.74) (.47) (18.15) (17.8) 괴리율 ( 최대or최소 ) (1.) (17.19) (3.57) 9.22 (8.57) (7.) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 6 월 3 일기준 매수 (85.1%) 중립 (14.9%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 5