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1 Sector Update Tech 2 차전지 미국 4 월 EV 판매량과테슬라실적, IEVE 2018 후기 WHAT S THE STORY 장정훈 Analyst jhooni.chang@samsung.com 조현석 Research Associate hyun162.cho@samsung.com AT A GLANCE 삼성 SDI ( KS, 180,500 원 ) 목표주가 : 280,000 원 (55.1%) 에코프로 ( KS, 34,500 원 ) 목표주가 : 47,000 원 (36.2%) 포스코켐텍 ( KS, 35,100 원 ) 목표주가 : 50,000 원 (42.5%) 미국 4 월전기차판매량전년대비 47% 증가 : InsideEVs 에따르면 4 월한달미국내전기차판매량은 19,581 대로전년동월대비 47% 증가세를보였다. 한달판매량으로는역대최고치였던지난 3 월 26,373 대와비교하면줄어든값이나통상 4 월이 3 월에비해비수기이도하고 4 월판매량으로는역대최고치에해당한다. 차종별로보면테슬라 Model 3 가여전히생산이슈가제기되고있으나월별판매량이 3,875 대로월간최고치를경신하고있는상황이다. 테슬라 1 분기실적주주서한 : Model 3 생산량에대한평가에있어서회사측과월가의시각차가존재하는가운데미국시간으로지난 2 일 1 분기실적주주서한을공개했다. 1 분기 GP 마진 18.8%: 1 분기매출액은 34 억달러를기록했고이중자동차부문은 27 억달러로전년동기대비 19% 증가. 1 분기자동차부문의 Non GAAP 기준 GP 마진은 18.8% 로전분기 13.8% 에비해선개선되었으나전년동기대비로는 9%pt 하회. Model S, X 의 GP 마진은 25% 이상이었으나 Model 3 는 1 분기보유캐파대비낮은가동률로인해적자. Model 3 주당생산량 2,270 대로올라섬 : 4 월들어 3 주연속주당생산량 2 천대를넘고있음. 4 월계획생산중단시점전까지주당최고 2,270 대까지올라섬. 2 분기주당생산량 5 천대달성과더불어판매증가를통해 2 분기 GP 마진은 BEP 에올라설것으로기대. 현재 Model 3 순예약대수는 1 분기말까지 45 만대를상회하고있음. 한편 Model S 와 X (21,815 대 ) 그리고 Model 3(8,182 대 ) 포함총 29,997 대를판매. 향후전망 : 2 분기 10 일정도가동중단을통해생산의병목현상을해소하고 2 개월이내 Model 3 의주당생산량을 5 천대로올리는것이목표. Model S 와 X 의 2 분기판매량은 1 분기와비슷할것이나 3 분기의미있게성장해연간 10 만대달성가능예상. ( 다음장에서계속 ) 미국전기차판매량월별추이 ( 천대 ) 자료 : InsideEVs 월 4월 7월 10월 2 차전지밸류체인밸류에이션 회사 시가총액 ( 십억원 ) P/E ( 배 ) P/B EV/EBITDA ( 배 ) ( 배 ) 삼성 SDI* 12, LG 화학 * 24, 엘앤에프 에코프로 * 포스코켐텍 * 2, 일진머티리얼즈 1, 참고 : * 삼성증권추정치기반, 18 년예상치

2 IEVE 2018 컨퍼런스참관후기 올해로 5 회째를맞는국제전기차엑스포컨퍼런스행사가제주국제컨벤션센터에서지난 5 월 2 일부터 4 일까지열렸다. 당사는최근화두가되고있는전기차배터리재사용세션과전기차성장과미래컨퍼런스세션을참관했다. 전기차의급성장과폐배터리활용이슈 : 2020 년까지국내는약 1 백만개, 글로벌로는약 3 천만개의폐배터리가발생. 전기차용배터리의겨우최초용량의 80% 로줄어들었을경우수명이다한것으로평가하는데, 이를 ESS 자원으로활용하는경우, 신규배터리제조에들어가는자원을아낄수있을뿐아니라기존배터리의잔존가치를높일수있음. 리튬생산량및수요와재활용효과 자료 : Research Gate 배터리재사용을위한과제들 - 그레이딩과분류그리고보증 : 배터리재활용의형태에는 Repackage, Reuse, Resell 등으로구분할수있음. 폐배터리를재활용하려면셀마다노화의편차가있기때문에디그레이딩 (Degrading) 이비슷한수준끼리묶어야함. 또한재사용시성능에대한시뮬레이션테스트가필요하고이에대한신뢰성을어떻게보증해줄것인가가배터리재사용사업에서중요한부문임. 보쉬의전기차배터리재활용 자료 : Bosch 삼성증권 2

3 한국정부전기차보급 22 년까지누적 35 만대, 급속충전기 1 만기구축목표 : ' 전기차배터리산업현황및정책방향 ' 이란주제로발표된산업통상자원부의자료에따르면 17 년말기준국내전기차는누적 25,593 대가보급되었으며급속충전기는 2,531 기가구축됨. 보급된모델수를따져보면 11 년 3 종에서 18 년올해는 12 종으로확대됨. 정부는 ' 환경친화적자동차의개발및보급촉진에관한법률 ' 을기반으로전기차핵심부품기술개발및시장확대를추진한다는계획. 이에따라 22 년까지전기차보급 35 만대수준을달성한다는계획으로충전인프라뿐만아니라구매인센티브를확대한다는계획. LG 화학글로벌 4 개생산거점을통해 2018 년 30GWh 캐파확보 : 전기차는제조비용면이나무게면에서배터리비중이 25~30% 로의존도가높은산업. 주행거리확대요구와더불어최근에는자동차업체들이각각필요에의한전용플랫폼을개발하다보니배터리업체들도그에맞는모듈화된디자인으로맞춰가는모습임. LG 화학은고객사에요구에대응하기위해글로벌 4 개생산거점의캐파를 30GWh 로확대예정이며, 공정측면에서도 'Lamination and Stacking' 방식을일부공정에도입하기시작함. LG 화학 : Lamination and Stacking 공정도입 자료 : LG 화학 리튬 - 21~22 년일시초과공급이예상되나 23 년부터다시공급부족전망 : 포스코경영연구원에서발표한 ' 리튬을둘러싼주요이슈와수급전망 ' 주제에서는 15 년이후리튬가격이급등했는데수요, 공급모두많은변화가일어나고있다고지적. 리튬가격상승으로인해자금조달여건이개선되며호주광석업체중심으로신규프로젝트가진행되고있으며수요측면에서도전기차시장성장으로인한수요가급증하면서 25 년까지연평균 22% 상승전망. 수급을따져보면신규물량이집중되는 21~22 년일시공급초과가있겠지만 23 년부터다시공급부족으로전환할것으로내다봄. 2 차전지산업시사점 : 글로벌전기차판매량은매월의미있는성장세를보여주고있다. 이는판매모델확대와더불어배터리단위에너지용량이확대됨에따른전기차의주행거리개선등으로인해소비자선택이좀더용이해졌기때문이다. 다만, 한국 2 차전지밸류체인은 3 월폭스바겐 MEB 프로젝트사업자선정뉴스로급등한이후로는주가약세를경험하고있다. 실적시즌에다시국내셀업체를중심으로전기차용배터리수익성에대한우려가생기고대외적으로는다시테슬라 Model 3 대량생산차질가능성과재무적위험에대한시장의우려가투자심리를약화시킨측면이있다. 글로벌전기차성장과이에따른 2 차전지성장성에대한의구심은줄어든상황이기때문에 2 분기대내적으로셀업체들의손익개선여부와대외적으로폭스바겐그룹에이은글로벌자동차제조사들의프로젝트기사화여부, 그리고테슬라 Model 3 의주당생산량 5 천대달성여부에주목한다. 삼성 SDI 를비롯한배터리셀업체와에코프로등 2 차전지재료업체에대한긍정적매수의견유지한다. 삼성증권 3

4 미국전기차월별판매동향 모델명제조사유형 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 YTD 연간연간 Model S* Tesla EV 1,620 2,350 1,425 2,150 4,860 1,120 1,335 4, ,125 3,375 1,250 6,550 28,896 27,060 Model X* Tesla EV 1,730 2,200 1,650 1,575 3, ,875 3, ,825 1,025 5,525 18,223 21,315 Model 3* Tesla EV ,060 1,875 2,485 3,820 3,875 12,055 9,952 Prius Prime Toyota PHEV 1,908 1,619 1,645 1,820 1,899 1,626 1,834 2,420 1,496 2,050 2,922 2,626 9,094 2,422 20,936 Leaf Nissan EV 1,392 1,506 1,283 1,154 1, ,500 1,171 3,716 14,006 11,230 Bolt Chevrolet EV 1,566 1,642 1,971 2,107 2,632 2,781 2,987 3,227 1,177 1,424 1,774 1,275 5, ,297 Volt Chevrolet PHEV 1,817 1,745 1,518 1,445 1,453 1,362 1,702 1, ,782 1,325 4,803 24,739 20,349 Fusion Energi Ford PHEV 1, ,958 15,938 9,632 C-Max Energi Ford PHEV ,957 8,140 Focus Electric Ford EV , e* Fiat EV ,330 5,380 Pacifica Hybrid* Chrysler PHEV ,730 5,902 A3 Sportback Audi PHEV ,280 2,877 e-tron e-golf Volkswagen EV ,937 3,534 i3 BMW EV ,500 7,625 6,276 i8 BMW PHEV , X5 xdrive40e BMW PHEV ,077 5,995 5, e BMW PHEV , e BMW PHEV ,868 5, e BMW PHEV Countryman S-E Mini PHEV B250e Mercedes EV C350e Mercedes PHEV S550e Mercedes PHEV GLC350e Mercedes PHEV GLE550e Mercedes PHEV Panamera Hybrid Porsche PHEV Cayenne S-E Porsche PHEV ,111 1,574 XC60 Volvo PHEV XC90 Volvo PHEV ,015 2,196 S90 T8 Volvo PHEV CT6 PHV Cadillac PHEV Smart ED Daimler EV Sonata Hyundai PHEV ,095 2,535 Ioniq Electric Hyundai EV Ioniq PHEV Hyundai PHEV Soul Kia EV ,728 2,157 Optima Kia PHEV ,701 Niro Kia PHEV Clarity Electric Honda EV ,597 Clarity PHEV Honda PHEV ,061 1,049 3, Outlander Mitsubishi PHEV , PHEV 8,545 7,872 7,425 7,678 7,764 7,488 8,758 10,878 6,016 8,403 11,100 9,719 35,238 72,970 93,118 EV 8,051 9,174 8,115 8,836 13,478 6,827 8,420 15,229 6,033 8,442 15,273 9,862 39,610 85, ,708 Total 16,596 17,046 15,540 16,514 21,242 14,315 17,178 26,107 12,049 16,845 26,373 19,581 74, , ,826 참고 : * InsideEVs 추정 자료 : InsideEVs, 삼성증권 삼성증권 4

5 테슬라 : 전기자동차부문실적 ( 백만달러 ) 1Q18 4Q17 1Q17 증감 (%) 전분기대비 전년동기대비 매출액 2,735 2,702 2, 매출총이익 (19.2) 매출총이익률 (%) 참고 : Non-GAAP 기준자료 : 테슬라, 삼성증권 테슬라 : 실적추이및전망 ( 백만달러 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 총판매량 ( 대 ) 14,810 14,402 24,821 22,252 25,051 22,026 26,137 29,967 29,997 n/a n/a n/a 76, ,181 n/a 매출액 1,147 1,270 2,298 2,285 2,696 2,790 2,985 3,288 3,409 4,229 5,492 6,201 7,000 11,759 19,330 매출총이익 ,217 1,599 2,222 3,189 당기순이익 (282) (293) 22 (121) (330) (336) (619) (675) (710) (465) (210) 4 (675) (1,961) (1,380) 이익률 (%) 매출총이익 당기순이익 (24.6) (23.1) 1.0 (5.3) (12.3) (12.1) (20.7) (20.5) (20.8) (11.0) (3.8) 0.1 (9.6) (16.7) (7.1) 참고 : GAAP 기준자료 : 테슬라, Bloomberg, 삼성증권 삼성증권 5

6 Compliance Notice - 당사는 5 월 4 일현재삼성 SDI 와 ( 과 ) 계열사관계에있습니다. - 본조사분석자료의애널리스트는 5 월 4 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 5 월 4 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 삼성SDI ( 원 ) 300, , , , ,000 50, 년 5월 16년 11월 17년 5월 17년 11월 18년 5월 에코프로 ( 원 ) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 년 5 월 16 년 11 월 17 년 5 월 17 년 11 월 18 년 5 월 포스코켐텍 ( 원 ) 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, 년 5월 16년 11월 17년 5월 17년 11월 18년 5월 삼성증권 6

7 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 삼성 SDI 일 자 2015/7/ /7/ /3/30 7/27 9/ /3/30 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 140, , , , , ,000 괴리율 ( 평균 ) (25.14) (22.01) (2.31) (5.05) (18.52) 괴리율 ( 최대or최소 ) (7.86) (0.36) (7.00) 에코프로 일 자 2016/4/11 7/6 2017/5/7 7/5 8/29 9/ /1/3 3/30 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 16,619 14,664 18,000 23,000 34,000 40,000 45,000 47,000 괴리율 ( 평균 ) (18.05) (16.38) (3.68) (0.16) (15.87) (13.96) 괴리율 ( 최대or최소 ) (6.76) (0.75) (2.78) 포스코켐텍 일 자 2016/4/4 2017/1/4 2/24 7/20 9/24 11/ /1/3 1/24 4/25 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 14,000 16,000 17,500 23,000 33,000 42,000 45,000 56,000 50,000 괴리율 ( 평균 ) (18.60) (22.95) (15.10) (6.97) (15.74) (0.47) (18.15) 괴리율 ( 최대or최소 ) (10.00) (17.19) (3.57) 9.22 (8.57) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 10% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -10%~ 10% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -10% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 2018 년 3 월 31 일기준 매수 (86.6%) 중립 (13.4%) 매도 (0%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 7