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건우 견
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1 Public Sector Rating Report 대구도시철도공사 평가일 평가담당자 박신영선임애널리스트 권기혁실장 평가개요신용등급평가대상평가종류 Issuer Rating - AA+/ 안정적 제 39회특수채외정기평가 등급연혁 AA+ 기업어음 주요재무지표 구분 지방공기업법 ( 령 ) 및지방공기업결산지침 ( 개별 ) 매출액 ( 억원 ) 1,524 1,533 1,660 1,774 1,972 영업이익 ( 억원 ) -1,229-1,357-1,665-2,185-2,346 EBITDA 1 ( 억원 ) 자산총계 ( 억원 ) 34,476 33,771 33,577 46,657 47,760 순차입금 ( 할인포함 )( 억원 ) 3,130 3,018 2,276 2,057 2,255 영업이익률 (%) EBITDA/ 매출액 (%) N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 2 N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 총차입금 /EBITDA( 배 ) N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 부채비율 (%) 차입금의존도 (%) 주 1) EBITDA = 영업이익 + 감가상각비 + 대손상각비 ( 판매관리비 ) + 퇴직급여충당금전입액 2) EBITDA 가음수인경우 EBITDA 관련지표의값을산출하지않음. 평가의견 한국신용평가는정기평가를통해대구도시철도공사 ( 이하 공사 ) 의제 39 회특수채외신용등급을 AA+/ 안정적으로유지한다. 주요평가요소는다음과같다. 대구광역시가전액출자한지방공기업으로확고한법적 정책적지위 대구도시철도운영사업의높은공공성 공공요금정책에따른열위한수익구조 대구광역시의지속적인재정지원 OUTLOOK 안정적공사의법적 정책적지위, 영위사업의공익성, 대구광역시의지속적인재정지원등을고려할때신용등급전망은안정적이다. 업체개요공사는 1995 년 11 월 지방공기업법 및 대구도시철도공사설치조례 에의거하여대구광역시의전액출자로설립된지방공기업이다. 현재대구광역시도시철도 1~3 호선 (91 개역, 82.9km) 을관리 운영하고있다.

2 주요등급논리공사는설립근거가되는지방공기업법과조례에기반한법적 정책적지위가확고하고대구광역시도시철도를독점적으로운영하고있어안정적사업기반을보유하고있다. 대구광역시가대중교통이용확대를위하여도시철도망을지속적으로확충하고자계획하고있어공사의사업기반은더욱확대될전망이다. 인건비, 감가상각비등고정비부담이높은가운데공공요금정책에따라수송수입이수송원가에미치지못하는요금체계, 상대적으로낮은도시철도수송분담률, 무임수송과버스환승할인의확대등으로수익구조가열위하다. 그러나, 대구광역시가무임수송과버스환승할인에따른손실을포함한운영적자와건설부채의이자비용을전액지원하고있으며, 안전 편의시설등시설투자에대한보조금도지급하고있다. 또한, 2004 년 지하철부채해소를위한국가, 지방자치단체장공동합의문 에의거지하철건설부채의상환의무가정부와대구광역시로귀속되어 ( 분담비율은정부 60%, 대구광역시 40%) 실질적인재무적부담은낮은수준이다. 또한, 공사는대구광역시산하기관으로서지역내공익적성격의정책사업을독점적으로수행하고있기때문에그역할의중요성이인정되고, 유사시대구광역시로부터추가적인증자및현물출자, 보조금지급, 채무보증제공등의직 간접적인재정적지원을기대할수있어재무융통성이우수한것으로판단된다. Key Rating Considerations 확고한법적 정책적지위, 정부및대구광역시통제및지원가능성높은수준 지방공기업법과조례등을통해법적지위를보장받고있으며대구광역시의주요대중교통수단인도시철도의관리 운영을담당하고있어안정적인법적 정책적지위를확보하고있다. 이러한공사의공공적역할과법적지위에따른대구광역시의높은지원가능성은공사의신용도에핵심적인요인이다. [ 대구광역시재정지원현황 ] ( 단위 : 억원 ) 구분 출자금 334 3, ,491 2,599 * 지자체재정지원금 1,281 1,293 1,261 3,027 1,795 1,529 부채상환 ( 이자포함 ) 운영비 ( 무임 환승포함 ) ,255 1,328 1,341 설비투자등기타 , 자료 : 감사보고서, 공사제시자료 공사는대구광역시가전액출자한지방공기업으로관련법령및조례에따라정부및대구광역시의업무감독등직접적인통제하에있다. 건설부채원리금상환재원과운영적자의보전등을위해대구광역시로부터지속적인출자금과보조금이유입되고있다 년과 2017 년에는 3 호선및 1 호선연장구간관련자산현물출자로출자금규모가큰폭으로확대되었으며, 각종지자체재정지원도지속되고있다. 지방공기업법과조례에각종지원수단 ( 사채등차입금상환에대한보증, 보조지급, 장기대부등 ) 이규정되어있어대구광역시의지원의지는확고하다고판단된다. 2

3 대구도시철도를독점운영하는안정적사업기반 공사는관련조례에따라대구광역시의주요대중교통수단인도시철도 (1, 2, 3 호선 ) 의관리 운영을독점적으로수행하고있으며, 도시철도여객으로부터운임을징수할수있는권한이법적으로보장되어안정적인사업기반을보유하고있다. 대구광역시의대중교통확대정책에따라노선연장및신설공사가지속되고있어공사의영업기반이확대되고역할의중요성이더욱높아질전망이다. 공공성에따른적자구조이나, 대구광역시가운영적자를보전 공공 공익성이높은도시철도운영사업의특성상공공요금정책으로인해운임을통한충분한원가보전이이루어지지않고있어負 (-) 의수송수지가불가피한상황이다. 인건비, 감가상각비등높은고정비부담, 무임수송및버스환승할인규모의확대등은자체영업수익성개선에제약요인이되고있다. 그러나, 대구광역시가퇴직급여와감가상각비를제외한영업적자와이자비용을지원하고있어열위한사업수지와이자비용으로인한공사의재무적부담을경감시키고있다. 대구광역시의도시철도망확충정책에따라 2015 년 4 월 3 호선신규개통에이어 2016 년 9 월 1 호선연장구간이준공되었으며, 2021 년 1 호선하양연장선이추가개통될예정이다. 수송수요의확대와더불어 2016 년말기본운임이기존 1,100 원에서 1,250 원으로인상됨에따라운수수익이꾸준히증가할전망이다. 또한, 공사는부대수익창출, 비용절감등수익성개선노력을지속하고있다. [ 매출및수익성 ] ( 단위 : 억원, %, 배 ) 구분 운수사업수익 1,421 1,427 1,557 1,670 1,863 ( 운수수익 ) (921) (913) (1,027) (1,107) (1,229) ( 무임 / 환승보전수익 ) (500) (514) (530) (562) (635) 부대사업수익 기타사업수익 매출계 1,524 1,533 1,660 1,774 1,972 매출증가율 운수수익증가율 영업이익률 세전이익률 ROA EBITDA/ 매출액 2 N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. EBITDA/ 이자비용 2 N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 주 1) ROA(%)=( 세전이익 + 이자비용 )/ 자산총계 x100 2) EBITDA 가음수인경우 EBITDA 관련지표의값을산출하지않음. 자료 : 감사보고서 3

4 [ 대구도시철도수송인원 ] ( 단위 : 백만명 ) 호선 2 호선 3 호선 자료 : 공사제시자료 대구광역시의재정지원에의한차입금감소, 우수한재무구조 공사의현금창출력대비차입금이과중한수준이나, 대구광역시의출자에의해건설부채의원리금상환이원활하게이루어져차입금이꾸준히감소하여 2017 년말현재총차입금은 2,666 억원수준이며, 지속적인차입금상환과도시철도관련대규모자산의보유로인해우수한재무구조를보유하고있다. 한편, 대구광역시의운영적자보전등지속적인재정지원, 정부의통제등으로기존건설부채의차환이외에운영자금부족으로인한추가차입가능성은낮은것으로판단된다. [ 차입금구성 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 단기성차입금 336 2,076 1, ,834 유동성장기차입금 유동성사채 49 1,849 1, ,790 장기성차입금 3,119 1,314 1,920 2, 장기차입금 장기사채 2,696 1,117 1,788 2, 총차입금 3,455 3,390 3,103 2,780 2,666 금융자산 순차입금 3,130 3,018 2,276 2,057 2,255 부채비율 차입금의존도 총차입금 /EBITDA 주 N.A. N.A. N.A. N.A. N.A. 순차입금 / 자기자본 0.1x 0.1x 0.1x 0.05x 0.05x 주 ) EBITDA 가음수인경우 EBITDA 관련지표의값을산출하지않음. 자료 : 감사보고서 4

5 대구광역시재정지원에의한원활한자금조달 대구광역시로부터지속적인재정지원과대구광역시의신인도등을고려할때향후에도건설부채의원리금상환재원과사업운영에필요한자금을대구광역시의지원을바탕으로원활히조달할전망이다. 또한, 대구광역시도시철도운영을전담하는사업의높은공공성으로인해유사시에추가출자, 시기금융자, 보조금지급, 차입원리금의채무보증등의방식으로대구광역시로부터직접적재정지원이이루어질것으로기대되기때문에공사의재무탄력성은우수한수준으로평가된다. 동평가에는 Corporate 신용평가일반론 (2006) 및공기업평가방법론 (2013) 을주요방법론으로 적용하였다. 동방법론은 / 리서치 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 유의사항 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용위험이란만기도래하는계약상의채무 (financial obligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 신용등급은유동성위험, 시장가치위험또는가격변동성등기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에의해서행해지는투자결정에있어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여투자의적격성에대해의견을주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를고려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 그러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재무전문가혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 5

6 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여그정확성, 완전성, 적시성, 상업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은묵시적으로보증하거나확약하지는않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하기위해저장할수없습니다. 6

7 다음은 ' 표준내부통제기준 ' 제 38 조, 제 44 조등에따라제공된내용이며, 평가의견의일부입니다. 본건평가시당사가이용한중요자료는최근 3 개년감사보고서, 최근재무자료, 최근금융거래현황, 기타평가에필요한자료등입니다. 등급 AAA 원리금지급능력이최상급임. [ 회사채신용등급별정의 ] 신용등급의정의 AA 원리금지급능력이매우우수하지만 AAA 의채권보다는다소열위임. 원리금지급능력은우수하지만상위등급보다경제여건및환경악화에따른영향을받기쉬 A 운면이있음. 원리금지급능력은양호하지만상위등급에비해서경제여건및환경악화에따라장래원리 BBB 금의지급능력이저하될가능성을내포하고있음. 원리금지급능력이당장은문제가되지않으나장래안전에대해서는단언할수없는투기적 BB 인요소를내포하고있음. B 원리금지급능력이결핍되어투기적이며불황시에이자지급이확실하지않음. CCC 원리금지급에관하여현재에도불안요소가있으며채무불이행의위험이커매우투기적임. CC 상위등급에비하여불안요소가더욱큼. C 채무불이행의위험성이높고원리금상환능력이없음. 주 1) 상기등급중 AA 부터 B 등급까지는 +,- 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 자산유동화평가의경우 "(sf)" 를상기신용등급에추가하여표시함. 제 3 자신용평가의경우 "Tp" 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 등급 [ 회사채신용등급별부도율 ] 3년차평균누적부도율 (%) 연간부도율 (%) ( ) 규정광의규정광의 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 주 1) 규정 : 금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에따라산정한부도율 2) 광의 : 표준내부통제기준제 3 조제 1 항제 9 호의 " 광의의부도 " 정의에따라산정한부도율임. 여기에서 " 광의의부도 " 란금융투자업규정상 " 부도 " 이외에기업구조조정관련법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어지는채무조정이있는경우를포함하는개념임. 3) 2015 년 3 월부터신규로공시되는광의부도율 ( 연간, 누적 ) 은표준내부통제기준개정에따른광의부도정의를적용한것임. 4) 연간부도율은 2017 년기준이며, 평균누적부도율은 1998 년 ~2017 년을기준으로한 3 년차평균누적부도율임.

8 본건신용평가의개시일은 이며, 평가종료일은 입니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른신용평가용역건수및수수료총액은각각 2 건, 21 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의다른신용평가업무는없습니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른비평가용역건수및수수료총액은각각 0 건, 0 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의비평가용역은없습니다.

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평가의견 Corporate Rating Report 엘지씨엔에스 평가일 2018.04.11 평가담당자 안지은연구위원 787-2268 jean@kisrating.com 류승협실장 787-2225 rewsh@kisrating.com 평가개요 신용등급 평가대상 평가종류 Issuer Rating - AA-/ 안정적 제 2-1 회, 제 2-2 회무보증사채 수시평가 등급연혁 AA