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1 2014 년 10 월 21 일화요일 투자포커스 Golden Time - 10월중순. 주식시장이기술적골든타임에들어감. 골든타임을사수할수있는변수는정책모멘텀 - 유럽의 10월말자산매입시작주목. 외환시장에서는유로화반등, 달러투기적포지션감소등유럽에대한기대감이나타나기시작 - 미국채 10년물수익률 2.0% 수준까지하락으로채권에서주식으로의자금이동도가능 - KOSPI 외국인수급클라이맥스지나는중. 매도여력 2조원내외로추정 - 10월말 ~11월초숏커버링가능한낙폭과대종목관심필요 김영일 ampm01@daishin.com 산업및종목분석 삼성중공업 3Q Review : 3 분기실적무난. 합병관련하여당분간변동성클것 - 투자의견매수, 목표주가 36,000원유지 * 합병이후, 목표주가는재산정할계획 - 3분기실적은소폭하회하였으나무난한실적 - 주식매수청구기한인 11월 17일까지는조선주내상대적으로 Outperform 예상 * 합병결정시에는현금유출에대한우려와단기실적에대한우려증가하며조정예상전재천 jcjeon7@daishin.com 금호석유 : 단기주가바닥권탈출가능. 추가상승의관건은고무시황 - 투자의견 BUY( 유지 ), 목표주가 90,000원 ( 유지 ) - 페놀유도체부문의흑자폭은 4Q14에확대될수있을것. 따라서주가는바닥권에서탈출가능 - 주가의추가상승을위해서는합성고무부문의실적개선이눈에띄게나타나야할것. 본격적인고무시황개선은내년초이후를전망 - 3Q14 영업이익 610억원 (QoQ +48.6%, YoY 흑전 ) 으로시장예상치를 10% 상회. 페놀유도체 / 합성고무부문흑자전환영향때문 - 4Q14 영업이익 590억원 (QoQ -3.3%, YoY 흑전 ) 으로전분기와유사할전망. 합성수지비수기및제 2에너지정기보수가페놀유도체 / 합성고무부문의증익분을상쇄시키기때문 윤재성 js_yoon@daishin.com LG 화학 : 정보전자소재부진으로시장예상치하회 - 투자의견 BUY( 유지 ), 목표주가 290,000( 하향, 기존 330,000원 ) - 화학부문실적개선 1Q15 본격화전망. 정보전자소재는부진지속. 목표주가하향제시. 현시점에서단기모멘텀은부족해보임 - 3Q14 영업이익 3,575억원 (QoQ -0.6%, YoY -30.8%) 으로시장컨센선스를 15% 하회. 정보전자소재부진이주요인 - 4Q14 영업이익 3,463억원 (QoQ -3.1%, YoY +9.5%) 으로전분기대비감익예상. 석유화학부문여수 NCC 정기보수, 정보전자소재비수기진입에따른영향 윤재성 js_yoon@daishin.com

2 투자포커스 Golden Time 김영일 월중순. 주식시장이기술적골든타임에들어갔다. 주가하락이지금수준에서멈춘다면주식시장은안도랠리를시작할수있지만그렇지않을경우중장기방향성이아래쪽으로바뀔수도있기때문이다. 골든타임을사수할수있는변수는정책모멘텀이다. 특히주식시장을골든타임으로이끌었던유럽의 10월말자산매입시작을주목한다. 10월말이후유럽정책기대감커질것 - 10월글로벌주식시장을빠르게끌어내린원인은유럽경기에대한우려에있다. 역설적으로주식시장을끌어내린유럽이골든타임사수의키를쥐고있을것이다. 다만, 월말경제지표나 3분기이익보다는정책적요인이중요한역할을할전망이다.. 최근 2주간외환시장을보면미세하게나마유럽정책에대한기대감들이나타나고있다. 유럽경기에대한기대감은약화되고있지만 ( 서프라이즈지수하락 ) 유로화는중장기지지선에서반등하고있고달러화투기적포지션도일부청산에나서고있다. 채권으로쏠린자금. 주식으로유턴기대 - 채권금리하락으로글로벌채권펀드로자금유입이가속화되고있다. 문제는 2014년이후에는주식과채권자금유출입이대체관계를나타내는경우가자주발견된다는것이다. 이번에도주식관련펀드에서유출된자금이채권관련펀드로유입된것으로추정된다. 2.0% 수준까지하락한미국채 10 년물수익률의현재기술적위치에주목한다. 기술적으로 2.0% 는강력한중장기지지선이다. 채권수익률하락이제한된다면채권으로쏠렸던자금이주식으로재차유턴할가능성이높아질것이다. 국내수급도클라이맥스를지나는중 - KOSPI 역시 11월에는수급개선이예상된다. 외국인매도는여전히진행형이지만세가지측면에서 10월말클라이맥스를지날가능성이높다고생각한다. 세가지이유는다음과같다. (1) 비프로그램매매의영향력감소 (2) 외국인선물반전가능성 (3) 외국인연속순매도통계. 외국인매도여력은 2조원내외이며 10월말이분기점이될것이다. 클라이맥스통과시낙폭과대주관심 : (KOSPI100 내, 공매도상위 15개, 낙폭과대 ) 중장기지지선에서반등을시도하는유로화 낙폭과대 = 주가하락 + 공매도급증 1.60 유로화공매도 (13년 6월 ) 상승률 (%) 공매도 (14년 9월 ~) 상승률 (%) 낙폭과대 Top10 낙폭과대 Top10 비율금액 ( 억원 ) 6월 7월비율금액 ( 억원 ) 9월 ~ 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 OCI 1.0% 1, OCI 4.0% 1, 대우조선해양 1.4% 1, 대우조선해양 3.6% 1, 삼성테크윈 0.2% 삼성테크윈 1.9% 한화케미칼 1.0% 현대차 0.2% 삼성전기 0.7% 1, 삼성SDI 0.8% 대림산업 0.9% 한화케미칼 2.6% 삼성SDI 0.8% 삼성전기 3.7% 1, 현대차 0.2% 현대중공업 1.4% 1, SK이노베이션 0.2% 현대미포조선 2.5% 삼성전자 0.3% 3, 대우건설 0.7% 자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 2

3 Results Comment 삼성중공업 (010140) 전재천 투자의견 문용권 BUY 매수, 유지 목표주가 36,000 유지현재주가 ( ) 25,050 조선업종 KOSPI 시가총액 5,787십억원 시가총액비중 0.50% 자본금 ( 보통주 ) 1,154십억원 52주최고 / 최저 43,850원 / 23,050원 120일평균거래대금 451억원 외국인지분율 22.71% 주요주주 삼성전자외 10인 24.24% 국민연금공단 5.05% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성중공업 ( 좌 ) 48 Relative to KOSPI( 우 ) (%) Q Review : 3 분기실적무난. 합병관련하여당분간변동성클것 1) 투자포인트 - 투자의견매수, 목표주가 36,000 원유지 * 합병이후, 목표주가는재산정할계획 - 3 분기실적은소폭하회하였으나무난한실적 - 주식매수청구기한인 11 월 17 일까지는조선주내상대적으로 Outperform 예상 * 합병결정시에는현금유출에대한우려와단기실적에대한우려증가하며조정예상 2) 3 분기실적, 소폭하회하였으나무난한실적 - 삼성중공업 3 분기실적은매출 3,264 십억원 (yoy -9%), 영업이익 182 십억원 (yoy -12%), 지배순이익 106 십억원 (yoy -37%) 로시장기대치를소폭하회 * 매출이생각보다적었던배경 : 조업일수감소 + Drilling Package 제작업체의과부하로 Drillship 의주요장비인 Drilling Package 입고지연등 * 2 분기영업이익대비일회성이익 (60 십억원 ) 제거시, 20 십억원낮아진수준 - 4 분기, 2015 년으로갈수록 Drillship 매출비중이하락하는대신, 상대적으로수익성이낮은 Project( 해양생산설비, Semi-Rig, 선박 ) 의비중이증가하며완만하게수익성하락예상 * Drillship 매출비중 : 2013 년 45% -> 2014 년 34% -> 2015 년 22% 3) 주식매수청구기한인 11 월 17 일까지는조선주내상대적으로 Outperform 예상 - 삼성엔지니어링과의합병이진행되고있어경우의수에따라변동성이클것 - 합병은장기적으로 (2~3 년이후 ) 해양생산설비수주경쟁력향상에큰기여를할것으로예상하나단기적으로는 (1 년 ) 삼성엔지니어링으로인한실적우려증가예상 - 합병결정시에는, 현금유출에대한우려와단기실적에대한우려증가하며조정예상 - 긍정포인트 : 2015 년수주큰폭증가 + 주식매수청구기한까지주가부양노력할것 * 주식매수청구행사기한인 11 월 17 일까지주가부양노력할것 -> 조선주내 Outperform 예상 * 삼성중 2015 년수주큰폭증가예상 : 주력선종인 FLNG, LNG 선증가덕분 - 우려포인트 : * 삼성엔지니어링과합병결정시, 삼성엔지니어링관련단기실적우려증가 * 2014 년수주약세와잔량감소로매출은 2016 년까지정체또는소폭하락예상 - 수주현황 : 10 월현재, 66 억불달성 ( 목표의 46%). 연간많으면 95 억불가량예상 * 2015 년에는주력선종인 FLNG, LNG 선의큰폭증가로 140 억불이상달성예상 구분 3Q13 2Q14 3Q14 ( 단위 : 십억원, %) 4Q14 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 3,576 3,107 3,536 3,540 3, , 영업이익 흑전 11.4 순이익 흑전 55.4 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 14,489 14,835 13,942 13,684 13, 영업이익 1, 순이익 자료 : 삼성중공업, WISEfn, 대신증권리서치센터 3

4 Results Comment 금호석유 (011780) 단기주가바닥권탈출가능추가상승의관건은고무시황 윤재성 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 90,000 유지현재주가 ( ) 73,700 화학업종 KOSPI 시가총액 2,364십억원 시가총액비중 0.21% 자본금 ( 보통주 ) 152십억원 52주최고 / 최저 112,000원 / 69,700원 120일평균거래대금 106억원 외국인지분율 8.98% 주요주주 박찬구외 6인 24.26% 한국산업은행 14.05% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 페놀유도체흑전은주가바닥권탈출견인요소. 다만, 추가상승에는고무시황개선필요 - 투자의견 BUY( 유지 ), TP 90,000 원 ( 유지 ) 년추정치변경미미하여 TP 유지 - 3Q14 실적관전포인트는합성고무 / 페놀유도체 ( 금호 P&B) 부문영업이익흑자전환여부와그흑자전환폭이었음. 양사업부문모두소폭흑자전환에성공한부분은긍정적 - 페놀유도체부문의흑자폭은 4Q14 에확대될수있을것으로판단. 이로인해페놀유도체부문실적에대한우려는일부분해소될수있을전망. 따라서주가는바닥권에서탈출가능 - 주가의추가상승을위해서는합성고무부문의실적개선이눈에띄게나타나야할것. 최근 SBR/BR 가격의상승은합성고무업체의가동률조정에따라 ( 중국가동률 : SBR 60%, BR 35% 수준 ) 재고가큰폭으로하락하며나타난현상. 1 최근부타디엔가격하락에따른합성고무플랜트가동률상향가능성및 2 합성고무대비낮은천연고무가격 ( 가격차 500$/ 톤수준 ) 3 중국내높은타이어재고등을감안하면현시점에서합성고무가격의추가적인상승은기대하기힘든상황. 본격적인고무시황개선은내년초이후를전망 3Q14 영업이익시장컨센서스를 10% 상회. 합성고무 / 페놀유도체흑자전환영향 - 3Q14 영업이익 610 억원 (QoQ +46.8%, YoY 흑전 ) 시현. 컨센서스 (549 억원 ) 및당사추정치 (558 억원 ) 을약 10% 가량상회하는실적을기록. 합성고무 / 페놀유도체흑자전환영향 - 페놀유도체부문영업이익 71 억원추정 (QoQ 흑전, YoY 흑전 ). 흑자전환의이유는, 년 ~2014 년초까지업황부진이지속되면서일부증설프로젝트가지연 2 금호 P&B 를포함한주요업체들이가동률조절을통해공급을통제 3 BPA 공급타이트로제품가격은상승했으나, 원재료인벤젠가격하락으로제품 Spread 는확대되었기때문 - 합성고무부문영업이익 45 억원추정 (QoQ 흑전, YoY +783%). 역내가동률조정에따른합성고무가격상승에따라흑자전환. 합성수지및에너지 / 정밀화학부문은전분기와유사 - 참고로지배주주순이익은환율상승에따른외환관련손실발생 (113 억원 ) 으로추정치하회 ( 천원 ) 금호석유 ( 좌 ) 124 Relative to KOSPI( 우 ) (%) Q14 영업이익전분기와유사할전망. 부문별감익과증익이서로를상쇄 - 4Q14 영업이익 590 억원 (QoQ -3.3%, YoY 흑전 ) 추정. 페놀유도체 / 합성고무부문증익분을합성수지비수기진입및제 2 에너지정기보수 (11 월중 20 일간 ) 가상쇄할전망 - 페놀유도체부문은최근벤젠가격하락으로인한마진증가로증익폭확대예상 (97 억원, QoQ +35.6%). 합성고무부문또한최근부타디엔가격하락분반영으로흑자확대예상하나펀더먼털감안시의미있는수준의개선은아닐것 (63 억원, QoQ +39%) - 합성수지부문비수기진입으로영업이익 133 억원 (QoQ -19%), 에너지 / 정밀화학부문은제 2 에너지정기보수영향으로영업이익 298 억원 (QoQ -9.7%) 예상 ( 단위 : 십억원, %) 3Q14 4Q14 구분 3Q13 2Q14 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,192 1,218 1,261 1,374 1, , 영업이익 흑전 흑전 -3.3 순이익 흑전 7.0 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 5,884 5,132 4,992 5,253 4, 영업이익 순이익 적전 흑전 주 : 순이익은지배주주지분기준 / 자료 : 금호석유, WISEfn, 대신증권리서치센터 4

5 Results Comment LG 화학 (051910) 정보전자소재부진으로시장예상치하회 화학부문실적개선 1Q15 부터본격화. 정보전자소재는부진지속. 목표주가하향제시 윤재성 js 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 290,000 하향현재주가 226,000 ( ) 화학업종 - 투자의견 BUY( 유지 ), 목표주가 290,000 원 ( 하향, 기존 330,000 원 ) 년영업이익추정치조정에따라목표주가를 12% 하향함. 목표주가는 2015 년추정 BPS 181,543 원에 Target PBR 1.58 배를적용하여산정 (2015 년추정 ROE 11.0%, COE 7.7% 가정 ). 목표주가는 2015 년추정치기준 PER 13.8 배수준에해당. 현주가 12M Fwd PBR 기준 1.26 배 - 최근납사가격하락에따른원가절감효과반영등을감안하면석유화학부문실적은점진적인회복세를전망. 다만, 4Q14 에는여수 NCC(100 만톤 / 년 ) 정기보수로물량감소효과발생. 따라서화학부문의본격적인실적개선은 1Q15 부터시작될전망. 엔화약세에따른경쟁심화및가격인하압력등영향에따라정보전자소재부문의부진은지속되고있음 - 카자흐스탄에탄크래커증설및중대형 2 차전지수주가능성등에따라중장기적관점에서성장성은보유하고있으나, 현시점에서단기모멘텀은부족해보임 3Q14 영업이익컨센서스를 15% 하회. 정보전자소재부진이주요인 KOSPI 시가총액 16,083십억원 시가총액비중 1.40% 자본금 ( 보통주 ) 331십억원 52주최고 / 최저 322,500원 / 223,000원 120일평균거래대금 528억원 외국인지분율 34.19% 주요주주 LG 외 4인 33.56% 국민연금공단 8.71% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LG화학 ( 좌 ) 320 Relative to KOSPI( 우 ) (%) Q14 영업이익 3,575 억원 (QoQ -0.6%, YoY -30.8%) 기록. 시장컨센서스 (4,187 억원 ) 를 15% 하회. 석유화학 / 전지부문개선에도불구하고, 정보전자소재의부진이주요인으로작용 - 석유화학부문영업이익 3,066 억원 (QoQ +5.4%, YoY -19.2%) 시현. PVC, 합성고무의수익성이악화되었으나 NCC/PO, ABS, 아크릴 /SAP 은견조한수익성유지로전분기대비개선 - 정보전자소재부문영업이익 317 억원 (QoQ -32.8%, YoY -62.0%) 기록. 엔약세에따른가격경쟁심화및단가인하압력이존재했던것으로파악. 중국남경편광판증설에따른초기비용발생및전략적할인또한수익성둔화의주요인 - 전지부문영업이익 286 억원 (QoQ +14.4%, YoY -16.6%) 시현. 소형 2 차전지의수익성개선이지속중. 폴리머전지의애플납품으로인한물량증대및원통형높은가동률유지중 4Q14 영업이익전분기대비감익예상. 석유화학정기보수영향 - 4Q14 영업이익 3,463 억원 (QoQ -3.1%, YoY +9.5%) 예상. 석유화학부문여수 NCC 정기보수영향으로인한물량감소및비용발생, 정보전자소재비수기진입에따른영향. 다만전지부문은폴리머전지물량증대영향으로견조한이익수준유지가능할전망 - 석유화학부문영업이익 2,766 억원 (QoQ -9.8%, YoY +5.7%) 추정. 정기보수효과에도불구하고, 납사가격하락대비 NCC/PO, ABS, PVC 가격이견조한상황이라 Spread 개선은가능할것. 따라서큰폭의실적감익은나타나지않을것으로판단됨 - 정보전자소재부문영업이익 385 억원 (QoQ +21.5%), 전지부문 312 억원 (QoQ +9.2%) 예상 ( 단위 : 십억원, %) 3Q14 4Q14 구분 3Q13 2Q14 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 5,865 5,869 6,007 6,151 5, , 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 23,263 23,144 23,460 23,884 23, 영업이익 1,910 1,743 1,520 1,510 1, 순이익 1,494 1,266 1,132 1, 자료 : LG화학, WISEfn, 대신증권리서치센터 5

6 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 10/20 10/17 10/16 10/15 10/14 10월누적 14년누적 개인 외국인 ,406 5,095 기관계 ,769-4,029 금융투자 ,515 보험 투신 ,286 은행 ,140 기타금융 연기금 ,956 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 93.6 SK 텔레콤 23.7 현대차 17.4 삼성전자 82.0 삼성 SDI 18.4 아모레퍼시픽 10.4 SK 텔레콤 15.8 삼성 SDI 10.1 현대차 12.8 LG 화학 10.1 SK 하이닉스 15.2 NHN 엔터테인먼트 7.8 삼성중공업 11.4 현대글로비스 9.4 LG 디스플레이 11.6 SK 7.6 기아차 8.1 OCI 8.9 NAVER 11.3 만도 5.6 LG 전자 7.7 삼성엔지니어링 7.2 삼성엔지니어링 9.8 CJ 제일제당 3.7 KB 금융 6.9 삼성전자우 6.6 삼성전자우 9.0 대한항공 3.5 만도 6.2 KT&G 5.5 호텔신라 8.7 현대백화점 3.1 SK 이노베이션 6.1 현대모비스 5.5 현대위아 8.1 KT 3.0 CJ 제일제당 3.5 아모레 G 5.0 KT&G 8.0 LG 전자 2.9 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 셀트리온 2.2 다음 9.8 다음 22.3 선데이토즈 5.0 메디톡스 2.2 선데이토즈 3.6 파라다이스 5.1 바이로메드 2.0 서울반도체 2.1 아이센스 1.8 아이센스 2.2 MPK 1.8 내츄럴엔도텍 1.2 CJ 오쇼핑 1.5 에스엠 2.2 서울반도체 1.7 KH 바텍 1.1 GS 홈쇼핑 1.4 와이지엔터테인먼트 1.9 아미코젠 1.7 디지틀조선 1.1 삼천당제약 1.3 CJ 오쇼핑 1.5 SK 브로드밴드 1.6 CJ E&M 1.1 아미코젠 1.2 엑세스바이오 KDR 1.5 코오롱생명과학 1.5 실리콘웍스 0.9 파라다이스 1.1 에스에프에이 1.4 컴투스 1.5 중앙백신 0.9 에스엠 1.1 KH 바텍 1.4 뷰웍스 1.4 로엔 0.8 엑세스바이오 KDR 1.1 KG 모빌리언스 1.3 경동제약 1.4 6

7 최근 5일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 한국전력 SK 하이닉스 삼성전자 삼성 SDI SK 텔레콤 NAVER 삼성SDI 만도 아모레퍼시픽 POSCO SK 삼성전자우 POSCO 한국전력 한국콜마 기아차 현대차 아모레퍼시픽 만도 LG 전자 KT&G SK 텔레콤 OCI 삼성중공업 KT KT&G LG 전자 효성 현대모비스 삼성증권 현대차 기업은행 NAVER LG 생활건강 NHN 엔터테인먼트 현대제철 현대글로비스 SK 이노베이션 기업은행 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 10/20 10/17 10/16 10/15 10/14 10월누적 14년누적 한국 ,346 5,972 대만 ,356 9,643 인도 ,285 태국 인도네시아 ,725 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에해당되는 General Board와프리보드 역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 7