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1 국내시장동향종가 D-1(%) D-2(%) KOSPI 2, 대형주 2, 중형주 2, 소형주 2, KOSDAQ 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 , 누적순매수 (D-2) -1,42.3 4, ,764. 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 ( 평균, 단위 : 억원 ) 71, , ,139.1 업종별지수 종가 D-1(%) D-2(%) 건설 금융 운수장비 1, 유통 음식료 4, 의약품 12, Rating, Target Price Changes 전기전자 17, 금호석유 BUY 14, 원 BUY 153, 원 ( ) 철강금속 4, LG 디스플레 M.PERFORM 21, 원 BUY 26, 원 ( ) 화학 5, 대림산업 BUY 112, 원 BUY 12, 원 ( ) 유틸리티 1, 모두투어 BUY 44,5 원 BUY 29, 원 ( ) 통신 SK 네트웍스 BUY 7,1 원 BUY 6,3 원 ( ) 해외시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 하나투어 BUY 11, 원 BUY 1, 원 ( ) S&P5 2, 한미약품 BUY 615, 원 BUY 58, 원 ( ) NASDAQ 7, 녹십자 BUY 26, 원 BUY 24, 원 ( ) 일본 22, 한솔제지 BUY 26, 원 BUY 31, 원 ( ) 중국 2, 호텔신라 M.PERFORM 11, 원 BUY 123, 원 ( ) 독일 12, GS 홈쇼핑 BUY 23, 원 BUY 25, 원 ( ) 주요금리동향종가 D-1(bp) D-2(bp) 현대건설 BUY 65, 원 BUY 73, 원 ( ) 국고채 (3 년 ) 이노션 BUY 95, 원 BUY 85, 원 ( ) 국고채 (1 년 ) 은행채 AAA (3 년 ) 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국채 (2 년 ) LG 화학 38,252 KT 21,911 미국국채 (1 년 ) 삼성전기 24,57 KODEX 레버리지 21,758 환율동향종가 D-1(%) D-2(%) SK 텔레콤 22,148 LG 화학 15,291 원 / 달러 한화케미칼 1,86 현대중공업지주 14,414 원 / 백엔 현대중공업 1,123 KODEX 코스닥15 레버 11,741 원 / 위안 외국인순매도국내기관순매도달러 / 유로 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 SK 이노베이션 -24,616 삼성전자 -43,539 엔 / 달러 POSCO -1,853 SK 하이닉스 -36,685 Dollar Index 롯데케미칼 -9,124 현대차 -2,987 상품시장동향종가 D-1(%) D-2(%) TIGER 2-7,743 KODEX 2 선물인버스 2-9,98 WTI (usd/barrel) 하나투어 -6,521 삼성전기 -8,878 금 (usd/oz) 1, KOSPI, S&P 추이 BDI 1, (PT) 3,1 2,6 2,1 1,6 1,1 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s What's Inside : KT(BUY/37, 원 ) 주가반등타이밍도래스카이라이프 (BUY/17, 원 ) 안정적실적, 다만 Next Step 필요금호석유 (BUY/153, 원 ) 개선된펀더멘털로어닝서프라이즈기록 New Issue : 뉴욕증시, 무역전쟁누른실적... 다우.54% 상승마감뉴욕채권, 미국채가, 무역분쟁 고용실망상승국제유가, 원유생산량확대에하락...WTI.7% New Publication : 자동차 (OVERWEIGHT) 변곡점 ( 變曲點 ), 회복의실마리찾기 ( 장문수 ) 디스플레이 (OVERWEIGHT) 뚜렷해지는명암비, 그러나전부어두워지는건아니다 ( 최영산 ) DEATH BY CHINA: 나바로를바로알면트럼프가보인다 ( 김지만 ) 외국인순매수 S&P5 KOSPI 국내기관순매수 천연가스 (NYMEX) Conviction Call List 종목명 추천일 금호석유 LG 화학 S-Oil 한솔제지 절대수익률 (%) 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 Company Note KT(32) 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 Jr. Analyst 최진성 2) ) BUY / TP 37, 원 hsj@hmcib.com jschoi@hmcib.com 주가반등타이밍도래 현재주가 (8/3) 상승여력 29,25 원 26.5% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 76,375 억원 261,112 천주 15,645 억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 35,4 원 /26,7 원 일평균거래대금 (6일 ) 136 억원 외국인지분율주요주주 49.% 국민연금 1.21% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 2,558 2,955 37, After 2,762 2,931 37, Consensus 2,642 2,926 37,218 Cons. 차이 4.5%.2% -.6% 최근 12개월주가수익률 12 KT KOSPI /7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 - 2분기실적은일회성요인들을감안해도시장기대치에부합하는실적을거둔것으로평가. 일련의요금인하영향에도불구하고무선서비스매출감소폭이최소화되었으며, 기가인터넷및미디어부문의선전이이어졌음 - 통신업전반에드리우던규제불확실성에따른부정적영향은이미주가에반영된것으로보임. 안정적인사업구조와높은자산가치및 5G 시대도래에대한기대감등을감안할때 P/B.6 배수준에불과한주가는충분히상승여력이있는것으로판단. 유료방송점유율합산규제일몰로유료방송부문의 M&A 가능성에도주목할시점 2) 주요이슈및실적전망 - 2분기신회계기준적용연결기준매출액은 5조 8,69 억원 (+1.7% QoQ), 영업이익은 3,991 억원 (+.5% QoQ) 을기록. 구회계기준적용매출액은 5조 8,824 억원 (+.7% YoY), 영업이익은 3,769 억원 (-15.7% YoY) 을기록. 보조금관련부가세환입분 85 억원과임단협결과에따른인건비인상분 64 억원가량이발생하여일회성요인은약 21 억원수준. 일련의요금인하트렌드를감안하면비교적양호한수익성을유지한것으로평가 - 무선 ARPU 와무선서비스매출은각각.8%(YoY),.7%(YoY) 감소하였으나, 경쟁사에비하면양호한수준. 이는 2 nd device 판매증가와가입자 Mix 개선에따른영향인것으로평가. 5월말출시한데이터 ON 요금제는 1개월간가입자 5만명돌파. MNO 가입자순증은 22만명수준 - 유선부문은감소세가축소된 PSTN 을제외하고주요부문에서모두성장세를시현. 기가인터넷가입자비중은 52% 를달성하며 ARPU 역시상승추세를지속. 미디어부문또한 IPTV 가입자의꾸준한순증과홈쇼핑수수료성장으로인해 8.4%(YoY) 증가하는호조세를이어갔음 3) 주가전망및 Valuation - 부정적센티멘트보다는낮은 Valuation 에주목. 과도한저평가국면에서탈피할시점이도래한것으로판단. 투자의견 BUY 와목표주가 37, 원유지 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,437 14,4 7,111 48,615 2, ,873 13,753 4,767 48,13 1, F 235,312 13,799 7,211 51,543 2, F 245,277 14,842 7,653 51,879 2, F 255,639 15,716 1,766 51,292 4, * K-IFRS 연결기준

3 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 표 1> KT 218 년 2 분기실적 : 신회계기준적용 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 2Q17 1Q18 2Q18P (YoY) (QoQ) 2Q18 대비 2Q18 대비 매출액 58,425 57,12 58,69 -.6% 1.7% 59, % 58, % 영업이익 4,473 3,971 3, %.5% 3, % 3,83 4.2% 세전이익 3,159 3,53 3, % 1.8% 2, % 2, % 당기순이익 2,581 2,241 2,87 8.8% 25.3% 2, % 2, % 자료 : KT, WiseFn, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준, 18 년 1 월 1 일부터 IFRS 1115 호를적용한공시실적기준 < 표 2> KT 218 년 1 분기실적 : 구회계기준적용 ( 단위 : 억원, %) K-IFRS 118 호 ( 구기준 ) 증감률 K-IFRS 1115 호 ( 신기준 ) 2Q17 1Q18 2Q18P (YoY) (QoQ) 1Q18 2Q18P 매출액 58,425 58,379 58,824.7%.8% 57,12 58,69 영업이익 4,473 4,351 3, % -13.4% 3,971 3,991 세전이익 3,159 3,88 3, % -6.6% 3,53 3,912 순이익 2,581 2,525 2, % 1.7% 2,241 2,87 자료 : KT, WiseFn, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준, 비교의편의를위해구회계기준 (IIFRS 118 호 ) 을적용한비교실적 < 표 3> KT 분기실적추이및전망 : 구회계기준적용 ( 단위 : 억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18F 4Q18F 매출액 56,117 58,425 58,266 61,66 58,379 58,824 58,7 6,686 무선 17,939 17,814 18,166 18,114 17,779 17,862 17,79 17,841 유선 12,542 12,256 12,18 12,26 12,124 11,963 12,124 12,142 미디어 / 컨텐츠 5,197 5,614 5,726 5,848 5,617 6,42 6,435 6,642 금융 8,47 9,147 8,739 8,928 8,327 8,667 8,691 8,78 기타수익 5,337 5,855 5,662 5,667 5,37 5,968 5,611 5,59 상품수익 6,631 7,733 7,793 1,484 9,161 8,322 8,5 9,844 영업이익 4,17 4,473 3,773 1,337 4,351 3,769 3,79 2,268 영업이익률 7.4% 7.7% 6.5% 2.2% 7.5% 6.4% 6.5% 3.7% 세전이익 3,18 3,159 3,167-1,136 3,53 3,624 2,9 1,41 세전이익률 5.7% 5.4% 5.4% -1.9% 6.% 6.2% 4.9% 2.3% 순이익 2,243 2,581 2,26-1,235 2,241 2,569 2,226 1,127 순이익률 4.% 4.4% 3.5% -2.% 3.8% 4.4% 3.8% 1.9% 자료 : KT, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준, 2

4 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst Jr. Analyst 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com 최진성연구원 2) / jschoi@hmcib.com < 그림 1> 이동통신가입자순증과마케팅비 < 그림 2> 이동통신 ARPU Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q ( 천명 ) 자료 : KT, 현대차증권 이동통신순증가입자마케팅비 ( 우 ) ( 십억원 ) % KT 이동통신ARPU 성장율 (QoQ) 1.%.% 2Q15 2Q16 2Q17 2Q18F -1.% -2.% -3.% -4.% 자료 : KT, 현대차증권 < 그림 3> 초고속인터넷 ARPU 의기가인터넷효과 < 그림 4> 기가인터넷가입자추이 31, 29, 27, ( 원 ) KT 9, 8,8 ( 천명 ) 초고속인터넷가입자 GiGA 보급률 ( 우 ) 6% 5% 25, 8,6 4% 23, 21, 19, 8,4 8,2 3% 2% 17, 8, 1% 15, 1Q6 1Q8 1Q1 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18 7,8 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 % 자료 : KT, 현대차증권 자료 : KT, 현대차증권 < 그림 5> IPTV ARPU 성장추이 < 그림 6> KT P/B Band 18, ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, IPTV ARPU 6, 4, 2, 1Q8 1Q1 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18 자료 : KT 현대차증권 6, 5, 4, 3, 2, ( 원 ) 주가 , 자료 : WiseFn, 현대차증권 3

5 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 227, , , , ,639 유동자산 96,433 95, , ,596 25,655 증가율 (%) 현금성자산 29,3 19,282 34,471 7,115 17,59 매출원가 단기투자자산 7,26 9,726 1,645 11,15 11,485 매출원가율 (%)..... 매출채권 26,857 28,398 29,675 3,76 32,15 매출총이익 227, , , , ,639 재고자산 3,78 4,577 7,69 7,874 8,21 매출이익률 (%) 기타유동자산 29,588 33,237 46,886 46,886 46,886 증가율 (%) 비유동자산 29,444 2,585 19, , ,863 판매관리비 213,37 22,12 221,513 23, ,923 유형자산 143, ,623 13, , ,878 판관비율 (%) 무형자산 3,228 26,327 21,43 16,466 12,884 EBITDA 48,615 48,13 51,543 51,879 51,292 투자자산 9,488 1,344 11,735 12,143 12,66 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 26,67 28,291 27,441 27,441 27,441 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 14,4 13,753 13,799 14,842 15,716 자산총계 35, ,86 32,12 35, ,518 영업이익률 (%) 유동부채 94,661 94, , , ,71 증가율 (%) 단기차입금 1,531 1,283 2,469 4,69 5,669 영업외손익 -3,156-5,244-2,326-3, 매입채무 12,36 13,993 15,141 15,667 16,335 금융수익 2,961 4,63 2,932 5,248 8,643 유동성장기부채 16,669 14,452 29,74 49,74 69,74 금융비용 5,151 6,445 5,296 6,559 7,553 기타유동부채 64,12 64,853 68,585 7,968 73,994 기타영업외손익 , , -8 비유동부채 83,268 7,461 61,265 61,889 62,682 종속 / 관계기업관련손익 사채 57,159 46,15 4,38 4,38 4,38 세전계속사업이익 11,27 8,37 11,463 11,53 16,7 장기차입금 5,849 4,997 1,512 1,512 1,512 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 2,251 2,575 1,745 1,745 1,745 증가율 (%) 기타비유동부채 18,9 16,785 17,97 18,594 19,387 법인세비용 3,292 2,755 3,3 2,883 3,842 기타금융업부채 계속사업이익 7,978 5,615 8,163 8,648 12,165 부채총계 177,93 165,43 176,533 21, ,753 중단사업이익 지배주주지분 114, , , ,64 14,154 당기순이익 7,978 5,615 8,163 8,648 12,165 자본금 15,645 15,645 15,645 15,645 15,645 당기순이익률 (%) 자본잉여금 14,49 14,411 14,432 14,432 14,432 증가율 (%) 자본조정등 -12,185-12,62-12,46-12,46-12,46 지배주주지분순이익 7,111 4,767 7,211 7,653 1,766 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 ,399 이익잉여금 96,565 98,542 11,5 114, ,852 기타포괄이익 비지배주주지분 13,528 13,918 15,218 16,212 17,611 총포괄이익 7,922 4,932 8,137 8,648 12,165 자본총계 127,948 13, , , ,765 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 47,78 38,777 46,39 47,915 5,574 EPS( 당기순이익기준 ) 3,56 2,151 3,126 3,312 4,659 당기순이익 7,978 5,615 8,163 8,648 12,165 EPS( 지배순이익기준 ) 2,723 1,826 2,762 2,931 4,123 유형자산상각비 28,218 28,25 31,927 32,459 31,994 BPS( 자본총계기준 ) 49,1 5,8 54,984 57,169 6,42 무형자산상각비 5,997 6,352 5,817 4,578 3,582 BPS( 지배지분기준 ) 43,82 44,749 49,156 5,961 53,676 외환손익 1,98-2, DPS 8 1, 1,2 1,5 1,5 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,259-4, ,23 2,832 P/E( 당기순이익기준 ) 기타 5,676 5,62 1,235 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -34,85-34,832-34,687-3,937-31,563 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) , P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -27,643-24,422-29,752-3,16-3,575 배당수익률 기타 -7,936-1,236-3, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -9,433-13,635 3,57 18,667 17,934 EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) ,96 1,68 1,61 EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) -6,467-11,54-6,67 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 -1,841-2,431-2,451-2,941-3,677 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 -1, ,27 2, 2, ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 3,48-9,721 15,189 35,644 36,944 부채비율 기초현금 25,595 29,3 19,282 34,471 7,115 순차입금비율 순현금 기말현금 29,3 19,282 34,471 7,115 17,59 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

6 Company Note 스카이라이프 (5321) 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 Jr. Analyst 최진성 2) ) BUY / TP 17, 원 hsj@hmcib.com jschoi@hmcib.com 안정적실적, 다만 Next Step 필요 현재주가 (8/3) 상승여력 12,85 원 32.3% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 6,145 억원 47,822 천주 1,196 억원 /2,5 원 52주최고가 / 최저가 16,9 원 /12,1 원 일평균거래대금 (6일 ) 13억원 외국인지분율주요주주 15.47% 케이티 49.99% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 별도기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 1,27 1,392 17, After 1,22 1,318 17, Consensus 1,197 1,32 16,442 Cons. 차이.5% 1.3% 3.4% 최근 12개월주가수익률 12 스카이라이프 KOSPI /7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 - 2분기실적은예상에부합하는수준. 가입자정체국면이지속되고있는가운데서비스매출이소폭터닝했으며, 홈쇼핑송출수수료의제한적증가세에도불구하고 T커머스송출수수료및 ARA 광고의호조세가이어지고있는점은긍정적 - 시장포화및 IPTV 진영의약진에따라좀처럼변곡점이나타나지않는서비스매출의전환이필요한상황이나, 17년런칭한신규서비스들의성과역시아직은저조한국면 - 유료방송점유율합산규제일몰을계기로유료방송시장의구도개편움직임이물밑에서형성되고있음. 동사역시 KT그룹과의미디어전략수립을통한본질적인구조개편노력이필요할것으로전망 2) 주요이슈및실적전망 - 별도기준 2분기매출액은 1,642 억원 (+5.5% YoY), 영업이익은 186 억원 (-6.1% YoY) 을기록하여추정치에부합하는수준. 방송서비스매출은전분기대비소폭 (+1.6% QoQ) 성장했으며, 플랫폼매출역시 2.8%(QoQ) 성장. 고ARPU 가입자획득및신규서비스에대한프로모션영향으로마케팅비역시 8.4%(QoQ) 증가하는모습 - 2분기방송가입자는전분기대비약 9천명가량감소한 435 만명을기록. 이는경쟁사의 AI스피커활용마케팅의영향과일부 Biz. 가입자의직권해지때문. 동사역시 4Q부터기가지니기능을탑재한 STB의출시가예정되어있어가입자이탈은일부방어될전망 - 연결자회사인스카이라이프 TV( 지분율 77.7%) 는 2분기 133 억원의매출과 1억원의영업이익을기록하며흑자로전환됨. 이는프로야구중계사업중단에따른마진개선에기인 3) 주가전망및 Valuation - 본질적인성장을위해서는구도개편을포함한 KT그룹전반의미디어전략방향개편이필요한시점인것으로판단. 단기적인모멘텀은부족하나안정적인배당수익률과낮은 Valuation 을감안하면주가의하방경직성은충분히유지될것으로판단. 투자의견 BUY 와목표주가 17, 원유지 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 6, ,594 1, , ,554 1, F 6, ,536 1, F 6, ,592 1, F 7, ,654 1, * K-IFRS 별도기준

7 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 표 1> 스카이라이프가입자및분기실적추이 ( 단위 : 천명, 억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q Q18 2Q18P 3Q18F 4Q18F 218F 가입자 4,362 4,376 4,379 4,364 4,364 4,359 4,349 4,334 4,344 4,344 OTS 가입자 1,982 1,941 1,894 1,837 1,837 1,78 1,723 1,667 1,61 1,61 영업수익 1,553 1,557 1,649 1,79 6,468 1,582 1,642 1,662 1,738 6,624 서비스매출 , ,324 플랫폼매출 , ,323 비용성매출 기타 영업이익 영업이익률 15.6% 12.7% 8.3% 9.6% 11.5% 11.8% 11.3% 8.6% 1.7% 1.6% 세전이익 세전이익률 15.6% 13.% 8.7% 8.5% 11.3% 12.8% 12.% 9.% 11.2% 11.2% 순이익 순이익률 11.8% 9.8% 6.5% 6.2% 8.5% 9.9% 9.2% 7.% 8.7% 8.7% 자료 : 스카이라이프, 현대차증권주 : K-IFRS 별도기준, < 표 2> 스카이라이프 218 년 2 분기실적요약 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 2Q17 1Q18 2Q18P (YoY) (QoQ) 2Q18 대비 2Q18 대비 매출액 1,557 1,582 1, % 3.8% 1,59 3.2% 1, % 영업이익 % -.6% % % 세전이익 % -2.1% % % 당기순이익 % -4.2% % % 자료 : 스카이라이프, WiseFn, 현대차증권주 : K-IFRS 별도기준, < 표 3> 스카이라이프수익추정변경 ( 단위 : 억원, %) 변경치 이전치 변화율 18F 19F 18F 19F 18F 19F 매출액 6,624 6,95 6,515 6, % 2.7% 영업이익 % -7.7% 세전이익 % -7.9% 당기순이익 % -7.9% 자료 : 스카이라이프, 현대차증권 2

8 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst Jr. Analyst 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com 최진성연구원 2) / jschoi@hmcib.com < 그림 1> 방송서비스매출추이 < 그림 2> 월별가입자순증추이 12 ( 십억원 ) 서비스매출 ARPU( 우 ) ( 원 ) Q1 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 8 ( 천명 ) OTS 순증단품순증 자료 : 스카이라이프, 현대차증권 자료 : 스카이라이프, 현대차증권 < 그림 3> 방송서비스 + 플랫폼 ARPU 추이 < 그림 4> P/E Band 11, 1,5 ( 원 ) 서비스 + 플랫폼 ARPU 6, 5, ( 원 ) 주가 25x 15x 3x 2x 1x 1, 4, 9,5 3, 9, 2, 8,5 1Q1 1Q12 1Q14 1Q16 1Q18 자료 : 스카이라이프, 현대차증권 1, 자료 : Wisefn, 현대차증권 3

9 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 6,251 6,468 6,624 6,95 7,143 유동자산 3,51 3,198 3,964 4,527 5,12 증가율 (%) 현금성자산 ,311 매출원가 단기투자자산 1,615 1,6 1,651 1,79 1,772 매출원가율 (%)..... 매출채권 1,127 1,337 1,247 1,291 1,338 매출총이익 6,251 6,468 6,624 6,95 7,143 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 4,118 4,551 4,14 4,6 4,41 판매관리비 5,471 5,725 5,923 6,142 6,39 유형자산 2,835 2,739 2,599 2,566 2,555 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 1,594 1,554 1,536 1,592 1,654 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 7,628 7,748 8,68 8,587 9,161 영업이익률 (%) 유동부채 1,451 1,81 1,375 1,424 1,476 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 6 금융비용 기타유동부채 1,451 1,21 1,376 1,424 1,476 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 599 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 2,199 1,986 1,57 1,625 1,685 중단사업이익 지배주주지분 5,429 5,762 6,498 6,962 7,477 당기순이익 자본금 1,196 1,196 1,196 1,196 1,196 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,615 1,615 1,615 1,615 1,615 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 2,685 3,24 3,757 4,221 4,737 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 5,429 5,762 6,498 6,962 7,477 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 1, ,367 1,448 1,489 EPS( 당기순이익기 1,379 1,154 1,22 1,318 1,425 당기순이익 EPS( 지배순이익기 1,379 1,154 1,22 1,318 1,425 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 11,353 12,49 13,587 14,557 15,635 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 11,353 12,49 13,587 14,557 15,635 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -1, P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 1 2 EV/EBITDA(Reporte 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 -1, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기 장기차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기 배당금 ROE( 지배순이익기 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 1, 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 ,311 이자보상배율 * K-IFRS 별도기준 4

10 금호석유 (1178) BUY / TP 153, 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진 2) dongjin.kang@hmcib.com 개선된펀더멘털로어닝서프라이즈기록 현재주가 (8/3) 상승여력 11,5 원 38.5% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 3,367 십억원 3,468 천주 167십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 117, 원 /67,1 원 일평균거래대금 (6 일 ) 15십억원 외국인지분율 3.6% 주요주주 박찬구외 5인 24.7% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 16,631 17,493 14, After 18,585 17,818 14, Consensus 13,86 13,44 143,167 Cons. 차이 34.6% 32.6% -2.2% 최근 12 개월주가수익률 금호석유 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 3, , , , F 5, , F 5, , F 5, , * K-IFRS 연결기준 1

11 COMPANY NOTE < 표 1> 금호석유 2 분기잠정실적요약 ( 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 2Q18P 2Q17 1Q18 (YoY) (QoQ) 2Q18 대비 2Q18 대비 매출액 1, , , % 7.6% 1, % 1, % 영업이익 % -7.4% % % 영업이익률 1.6% 3.6% 12.4% 7.1%p -1.7%p 11.1% -.5%p 1.4%.2%p 세전이익 % -6.7% % % 지배지분순이익 % 32.7% % % 자료 : 금호석유, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적추정변경 ( 십억원 ) 218F 219F 변경후변경전변동율 Consensus 차이변경후변경전변동율 Consensus 차이 매출액 5, , % 5, % 5, , % 5, % 영업이익 % % % % 영업이익률 11.4% 12.% -.6%p 1.6%.9%p 11.3% 12.4% -1.1%p 9.8% 1.5%p 지배지분순이익 % % % % 자료 : 금호석유, Fnguide, 현대차증권 < 그림 1> P/B band Chart < 그림 2> 페놀 BPA 가격 Decoupling 자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Cischem, 현대차증권 < 그림 3> BPA-Benzene Spread < 그림 4> BR-SBR Spread 자료 : Cischem, 현대차증권 자료 : Cischem, KITA, 현대차증권 2

12 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst < 표 3> 상세실적전망 ( 십억원 ) F 219F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18F 4Q18F 매출액 3,97 5,65 5,585 5,777 1,48 1,239 1,25 1,212 1,34 1,442 1,45 1,399 % QoQ % -12.% -2.7%.6% 1.5% 7.6% -2.6% -.5% % YoY.9% 27.6% 1.3% 3.4% 61.6% 22.5% 21.2% 1.9% -4.8% 16.4% 16.6% 15.4% 합성고무 1,559 2,68 1,93 2, % QoQ % -21.5% -7.2% 1.2% 1.2% 8.9% -7.6% -3.3% % YoY.4% 32.6% -6.7% 4.3% 83.3% 28.8% 22.2% 5.3% -25.4% 3.4% 3.% -1.6% 합성수지 1,36 1,26 1,226 1, % QoQ % -3.2% 5.1% -3.1%.1% 8.2% -7.6% 1.2% % YoY -4.% 16.4% 1.7% 1.2% 18.3% 8.2% 24.7% 15.3% -1.3% 1.3% -3.1% 1.3% 페놀유도체 86 1,181 1,811 1, % QoQ % -4.4% -2.8%.6% 44.1% 8.8% 3.9%.2% % YoY 8.7% 37.4% 53.3% 5.4% 93.3% 32.3% 19.3% 22.8% 34.6% 53.3% 63.8% 63.2% 에너지 / 정밀화학 / 기타 % QoQ % -5.6% -3.3% 6.8% -3.6% -.9% 6.4% 3.1% % YoY.9% 18.2% 1.3% -.7% 47.6% 16.7% 15.% 1.5% -6.1% -1.4% 8.4% 4.7% 영업이익 % QoQ % -32.8% 3.7% 64.4% 74.6% -7.4% 3.1% 1.4% % YoY -4.6% 67.9% 143.% 2.1% 42.% -32.4% 146.1% 347.3% 152.2% 247.5% 174.2% 69.% 합성고무 합성수지 페놀유도체 에너지및기타 영업이익률 3.9% 5.2% 11.4% 11.3% 4.7% 3.6% 4.8% 7.8% 12.4% 1.6% 11.3% 11.5% 합성고무 2.% 2.7% 7.4% 7.8% 2.5% 1.3% 2.3% 5.1% 7.1% 8.1% 7.2% 7.% 합성수지 3.4% 4.9% 6.3% 6.3% 3.2% 3.1% 7.3% 6.1% 8.1% 5.3% 4.7% 7.% 페놀유도체 1.4% 2.3% 15.3% 14.8% 3.1% 1.1%.2% 4.9% 16.1% 15.2% 15.2% 14.6% 에너지 / 기타 15.1% 19.4% 23.1% 22.1% 19.2% 17.% 16.3% 24.9% 27.3% 17.3% 24.4% 23.4% 세전이익 % QoQ % -4.2% 47.7% -9.9% 175.8% -6.7% 3.3% 2.3% % YoY -33.9% 158.3% 16.3% 4.1% 73.8% -2.% 241.% 흑전 119.6% 242.8% 139.8% 172.2% 지배지분순이익 % QoQ 흑전 -46.8% 53.9% -9.2% 157.6% 32.8% -25.4% 2.3% % YoY -38.4% 191.6% 168.% -4.1% 8.6% -18.3% 217.% 흑전 91.3% 377.7% 131.7% 161.2% 자료 : 금호석유, 현대차증권 3

13 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 3,97 5,65 5,585 5,777 5,829 유동자산 1,255 1,333 1,767 2,71 2,373 증가율 (%) 현금성자산 ,5 매출원가 3,638 4,637 4,772 4,945 4,982 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 3,291 3,247 3,244 3,268 3,278 판매관리비 유형자산 2,565 2,44 2,413 2,426 2,434 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 4,546 4,58 5,11 5,339 5,652 영업이익률 (%) 유동부채 2,146 1,914 1,996 1,928 1,732 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 2,818 2,623 2,474 2,261 2,16 중단사업이익 지배주주지분 1,62 1,843 2,388 2,881 3,39 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 1,28 1,43 1,952 2,445 2,954 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 1,728 1,957 2,537 3,78 3,636 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 2,566 7,39 19,72 19,385 19,939 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 2,32 6,96 18,585 17,818 18,328 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 51,593 58,427 75,749 91,898 18,552 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 48,363 55,19 71,299 86,22 11,21 외환손익 DPS 8 1, 2, 2, 2, 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 -1 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 -1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 순현금 기말현금 ,5 이자보상배율

14 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/2/2 BUY 4, /3/16 BUY 4, /4/4 BUY 4, /5/2 BUY 4, /7/5 BUY 4, /7/31 BUY 4, /1/17 BUY 4, /11/2 BUY 4, /1/17 BUY 4, /3/15 BUY 4, /4/11 BUY 4, /5/8 BUY 37, /6/18 BUY 37, /8/6 BUY 37, - - 최근 2 년간 KT 주가및목표주가 단위 ( 천원 ) KT 목표주가 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 17/3/14 BUY 12, /4/17 BUY 12, /5/2 BUY 12, /8/2 BUY 96, /11/2 BUY 96, /11/24 BUY 96, /12/21 BUY 125, /1/11 BUY 125, /2/2 BUY 136, /2/2 BUY 136, /3/8 BUY 136, /4/3 BUY 14, /6/21 BUY 14, /8/6 BUY 153, - - 최근 2 년간금호석유주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 금호석유목표주가 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/1/5 BUY 24, /1/26 BUY 24, /1/2 BUY 24, /4/11 BUY 24, /4/28 BUY 24, /7/14 BUY 24, /7/24 BUY 24, /11/2 BUY 21, /1/31 BUY 21, /4/19 BUY 17, /8/6 BUY 17, - - 최근 2 년간스카이라이프주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 스카이라이프목표주가

15 기아자동차삼영전자 ( ) (27) Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 89.87% 보유 16건 1.13% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 2