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1 2016 년 자동차산업 전망 키움증권리서치센터 Analyst 최원경 02)

2 자동차 Neutral (Maintain) 16 년주요시장에는변동요인이많을전망 1. 미국 금리인상, 유럽 개인수요회복, 중국 구매세인하 2. 러시아, 브라질 환율, 인도 신정부, 수요회복 16 년에도미국, 중국, 국내시장에서 M/S 경쟁치열 1. 현대차, 기아차의중국 M/S 회복이관건 2. 국내시장수입차점유율상승세지속 2016 년완성차의 Capacity 증가 +90 만대 1. 현대차는중국, 4, 5 공장완공예상 2. 기아차는멕시코공장완공예상 Analyst 최원경 02) heavychoi@kiwoom.com Top Pick 기아차 (000270) 2

3 Summary 16 년주요시장에는변동요인이많을전망 미국 금리인상, 유럽 개인수요회복, 중국 구매세인하 러시아, 브라질 환율여건개선 (?), 인도 신정부의경기부양, 저유가, 신차, 물가안정 16 년에도미국, 중국, 국내시장에서 M/S 경쟁치열예상 16년현대차, 기아차의중국 M/S 회복이관건 국내시장수입차의 M/S 지속적인상승세, 09년 4.2% 14년 11.8% % 15년 10월누적13.4% 16 년완성차의 Capacity 증가 +90 만대 현대차 중국 4, 5공장완공 기아차 멕시코공장완공 Top Pick 기아차 (000270): BUY, TP 64,000 원 3

4 주요시장모두내년수요에영향을줄수있는요인존재 16 년미국시장은금리인상이변수 10 월누적기준미국시장은전년대비 5.8% 성장하여당초예상보다견조한모습 하지만내년에는할부금리에영향을줄수있는금리인상이예고되어있어수요에영향을줄것으로판단 16 년유럽시장은개인수요본격회복전망, 디젤수요는감소할듯 9 월누적기준 8.8% 성장, 올해는 Fleet 수요회복이시장회복을견인 내년에는개인수요회복이예상되어시장회복을견인할전망, 다만디젤수요는감소전망 16 년중국시장은한자릿수시장회복기대 9 월누적기준 3.5% 성장, 구매세인하책으로내년수요증가율은올해보다회복될전망 글로벌주요지역승용시장추이및전망 글로벌주요지역승용시장성장율추이및전망 ( 천대 ) USA 20,000 EU China 18,000 16,000 14,000 12,000 40% 30% 20% 10% 0% USA EU China 10, E -10% E 4

5 16 년신흥시장은환율이변수 16 년브라질시장은환율이변수 상반기브라질시장은 1 월 IPI 인하종료, 환율하락등으로수요위축되며, 10 월누적기준전년대비 23.3% 하락 환율흐름에변동이없을경우내년에도올해와같은부진한흐름이이어질전망 16 년인도시장은견조한성장세지속전망 신정부의경기부양으로 15 년 10 월누적으로인도시장은 8.0% 성장중 물가안정, 주요 Maker 의신차출시, 저유가등으로 16 년성장세도견조할전망 현대차도크레타출시로 M/S 상승중 16 년러시아시장은환율이변수 저유가, 루블화약세로인한수요부진지속, 다만올해보다는수요감소폭이완만해질것으로판단 신흥시장승용수요추이및전망 ( 천대 ) Brazil 4,000 India Russia 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 신흥시장승용수요성장율추이및전망 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Brazil India Russia 1, E -30% E 5

6 16 년에도한국시장은성장세를이어갈전망 10 월까지누적으로한국시장은 10.4% 성장중 기아차의카니발, 소렌토신차효과지속, 스포티지, K5 출시, 현대차의투싼신차효과, 수입차판매확대등으로견조한성장세지속 16 년에도수입차와의치열한경쟁속에견조한성장세지속예상 수입차판매는절대기준으로계속증가할것으로전망되어시장수요증가에기여할전망 현대투싼, 아반테신차효과본격화, 기아스포티지, K5 신차효과본격화로수요성장지속 저유가, SUV 수요비중확대도시장수요증가에기여할전망 한국시장승용수요추이및전망 한국시장승용수요성장율추이및전망 ( 천대 ) Domestic 승용시장 25% Domestic 승용시장수요성장율 1,900 1,817 20% 1,800 1,700 15% 10.4% 1,600 10% 6.9% 1,500 1,400 1,300 5% 0% -2.3% -0.2% 1, E -5% E 6

7 16 년현대차 M/S 전망 15 년미국, 유럽유지, 중국하락 10 월까지누적으로미국시장 M/S 는작년연간수준을유지하고있으나인센티브가가파르게상승 9 월까지누적으로유럽시장 M/S 는작년수준유지, 경쟁치열 9 월까지누적으로중국시장 M/S 는 5.1% 로작년의 5.8% 보다하락, 로컬업체의약진이원인 16 년에도치열한 M/S 경쟁지속될것 미국시장은연말엘란트라 ( 아반테 ) 출시가관건 유럽시장은연말예정된 i20 이관건 중국시장은신차 ( 투싼등 ) 투입으로 M/S 회복기대 현대차주요시장 M/S 추이및전망 현대차중국시장월별 M/S 추이 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 5.6% 4.1% 2.4% 5.2% 5.3% 4.7% 2.6% 5.1% 3.0% 5.7% 4.8% 4.6% 3.4% 3.4% 5.9% 5.8% USA EU China 4.4% 5.1% 4.4% 3.3% 3.3% E 7% 6% 6% 5% 5% 4% 4% 3% 5.6% 5.5% 5.4% 5.1% 5.1% 4.1% 4.4% 5.2% 5.0%

8 16 년기아차 M/S 전망 현대차와달리 15 년미국 M/S 반등성공 카니발, 소렌토신차효과지속및 K5, 스포티지출시등으로미국 M/S 상승 K5, 스포티지신차효과본격화로 16 년 M/S 도양호할전망 16 년유럽 M/S 상승기대 스포티지의모델노후화에도불구 15 년 M/S 유지 16 년 K5, 스포티지신차효과본격화로 M/S 상승전망 중국 M/S 는회복은좀더지켜봐야할전망 월별 M/S 는 8 월 1.9% 를바닥으로 9 월 2.5% 까지회복, 구매세인하혜택을받을수있는비중이 70% 에달하지만로컬과의경쟁이변수 기아차주요시장연간 M/S 추이및전망 기아차중국시장월별 M/S 추이 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 2.8% 2.4% 1.8% 3.1% 2.5% 1.9% 3.8% 3.8% 3.1% 2.2% 3.2% 3.4% 3.2% 3.5% 3.4% 3.6% 2.8% 2.7% 2.7% 2.7% 2.7% USA EU China E 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 2.8% 3.3% 3.2% 3.4% % 2.6% 2.4% 1.9% 2.5%

9 16 년국내시장 M/S 전망 15 년에도수입차점유율상승세지속 수입차의 M/S 상승이유는 1 12 년한 -EU FTA 가발효되면서해마다관세인하혜택이증가한요인, 2 독일등수입차업체들이대형차, 3 Luxury 차위주의판매일변도에서중, 소형차까지 Segment Portfolio 를확대한것도요인으로판단, 수입차의 M/S 상승세는지속될것으로판단되나속도는둔화될전망 현대 기아차의 M/S 탈환노력본격화 현대차는투싼, 아반테출시및제네시스브랜드본격런칭으로 M/S 회복노력본격화전망 기아차는작년소렌토, 카니발신차효과에이어, K5, 스포티지신차출시로올해작년대비 M/S 회복 주요 Maker 국내시장연간 M/S 추이 수입차 14 년국내시장월별 M/S 추이 60% 16% 14 년 50% 48.4% 42.4% 43.3% 43.3% 41.6% 41.4% 38.7% 15% 15 년 40% 14% 30% 20% 10% 28.4% 31.1% 31.2% 31.3% 29.8% 28.4% 28.9% 4.2% 현대차기아차수입차 5.8% 6.7% 8.5% 10.2% 11.6% 13.4% 13% 12% 11% 10% 0% 9% E 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 9

10 현대차의 Capacity 16 년중국증설예정 중국은내년상반기말충칭, 내년말허베이성공장이순차적으로완공될전망 미국, 인도도조만간증설가능성이있다고판단되나브라질은조금지연될것으로판단 현대차 Capacity 추이및전망 Capacity ('000) 3,420 3,620 3,870 4,490 4,620 4,940 5,070 5,500 > Domestic plants 1,820 1,820 1,820 1,870 1,850 1,850 1,850 1,850 > Overseas plants 1,600 1,800 2,050 2,620 2,770 3,090 3,220 3,650 >> India >> China ,050 1,050 1,350 >> US >> Turkey >> Czech >> Russia >> Brazil >> China Commercial Ex-factory ('000) 3,105 3,614 4,062 4,411 4,733 4,957 5,185 5,537 > Domestic plants 1,612 1,732 1,886 1,912 1,820 1,850 1,880 1,890 > Overseas plants 1,493 1,882 2,175 2,499 2,912 3,107 3,305 3,647 >> India >> China ,031 1,139 1,220 1,427 >> US >> Turkey >> Czech >> Russia >> Brazil >> China Commercial 자료 : 현대차, 키움증권 10

11 기아의 Capacity 16 년멕시코증설예상 16 년멕시코공장 30 만대완공예상 기아차 Capacity 추이및전망 Capacity ('000) 2,480 2,520 2,670 2,700 2,700 3,070 3,170 3,470 > Domestic plants 1,580 1,620 1,640 1,630 1,630 1,690 1,690 1,690 > Overseas plants ,030 1,070 1,070 1,380 1,480 1,780 >> US >> China >> Slovakia >> Mexico Ex-factory ('000) 1,532 2,130 2,538 2,720 2,827 3,020 3,104 3,274 > Domestic plants 1,141 1,400 1,581 1,589 1,598 1,690 1,674 1,694 > Overseas plants ,131 1,229 1,330 1,430 1,580 >> US >> China >> Slovakia >> Mexico 자료 : 기아차, 키움증권 11

12 현대차의신차출시일정 16 년에는엘란트라기대 2009~2011 년까지신차모멘텀집중 2012~2013 년까지는실질적으로 FMC 급신차는없었음 특히베스트볼륨카인 Avante, Sonata, i 시리즈의경우 2011 년을끝으로신차출시가없었음 13 년말제네시스를시작으로 14 년 LF 소나타, Aslan 등신차출시 또한, 14 년 Grandeur Diesel, LF 소나타 Hybrid, Diesel, Turbo 등파생모델도순차적으로출시 올해는투싼출시이후연말, 내년연초에엘란트라신차출시기대 현대차신차출시일정 Genesis Sonata Accent i30 Avante(HEV) Grandeur(HEV) Sonata( 상 ) Elantra( 하 ) Accent i30 Equus Avante Veloster Santafe(DM) Santafe(long) AG( 하 ) Tucson( 상 ) Domestic Export LM i40 Veracruz Genesis i20( 하 ) Equus( 말 ) Sonata(HEV) Grandeur Tucson Genesis Sonata Accent i40 i30 Sonata(6월 ) Tucson( 말 ) Accent Equus Avante Sonata(HEV) Grandeur Genesis(5월 ) Elantra( 하 ) Veloster Tucson Veracruz LM Santafe(long) 자료 : 현대차, 키움증권 12

13 기아차의신차출시일정 꾸준한신차출시모멘텀지속 한번에몰려있는현대차와달리기아차의신차출시일정은시기별로 Spread 되어있음 13 년말 New Soul 출시로미국시장에서의 M/S 반등성공 14 년하반기 New Carnival, New Sorento 출시로 15 년까지신차효과 15 년하반기에는 K5, New Sportage 출시, 16 년에현지생산본격화 Sportage 는유럽시장에서동사의 M/S 를상승하게했던 Best Selling Car 라는측면에서기대 기아차신차출시일정 Mohave Forte K5 Ray K3 New Soul New Carnival (8 월 ) K5( 하 ) New Mohave Domestic Soul K7 Sportage New Pride K9 New Carens Forte coup New Sorento New Sorento (9 월 ) New Sportage ( 하 ) Forte(Spectra) Forte coup K5(Optima) New Pride K3 New Soul Sonata(6 월 ) New Carnival K5 Export Mohave (Borrego) New Sorento K7(Cadenza) K9 New Sorento New Sporta ge Soul Sportage New Carens 자료 : 기아차, 키움증권 13

14 현대차 (005380) BUY (Maintain) 주가 (11/20): 158,000 원 /TP:200,000 원 KOSPI(11/20) 1,989.86pt 시가총액 426,495억원 52주주가동향 최고가 최저가 188,000원 123,500원 최고 / 최저가대비등락율 % 27.94% 상대수익률 절대 상대 1M -2.8% -0.4% 6M -2.8% 4.5% 12M -5.4% -6.9% 발행주식수 257,890천주 일평균거래량 (3M) 686천주 외국인지분율 50.99% 배당수익률 (15.E) 1.90% BPS(15.E) 244,354원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 200,000 상대수익률 ( 우 ) , , , , , , , , , '14/11 '15/3 '15/7 '15/11 4 분기, 7 분기만의영업이익증가세반전기대 4 분기에는신형투싼판매본격화및엘란트라투입개시 ( 미국, 연말 ) 로 Volume, ASP 상승및 Incentive 하락기대 중국도 ix25 및투싼 1.6 리터터보판매호조로인센티브하락및 M/S 회복이기대되고, 인도도시장호조및크레타판매호조로주요지역의판매회복기대 16 년에는올해대비매출, 영업이익증가기대 한국, 미국, 유럽, 인도등주요지역의신차효과및중국시장회복및 M/S 회복기대로올해 4 분기부터실적회복본격화기대 투자의견 Buy, 목표주가 200,000 원유지 2015 년예상 EPS 에 9.0X 적용 투자지표 E 2016E 2017E 매출액 ( 억원 ) 873, , , , ,794 보고영업이익 ( 억원 ) 83,155 75,500 64,866 65,973 76,367 핵심영업이익 ( 억원 ) 83,155 75,500 64,866 65,973 76,367 EBITDA( 억원 ) 108, ,999 91,788 93, ,469 세전이익 ( 억원 ) 116,967 99,513 85,786 86,342 95,332 순이익 ( 억원 ) 89,935 76,495 65,939 66,366 72,763 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 85,418 73,468 61,292 61,518 69,925 EPS( 원 ) 29,921 25,735 23,767 23,854 27,114 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

15 기아차 (000270) BUY (Maintain) 주가 (11/20): 55,600 원 /TP:64,000 원 KOSPI(11/18) 1,989.86pt 시가총액 225,382억원 52주주가동향 최고가 최저가 58,300원 40,300원 최고 / 최저가대비등락율 -4.63% 37.97% 상대수익률 절대 상대 1M 2.8% 5.3% 6M 12.3% 20.8% 12M -0.7% -2.3% 발행주식수 405,363천주 일평균거래량 (3M) 1,130천주 외국인지분율 39.60% 배당수익률 (15.E) 1.80% BPS(15.E) 60,237원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 70,000 상대수익률 ( 우 ) 5 60, , , , , , '14/11 '15/3 '15/7 '15/11 내년 1 분기까지신차효과는더욱강화될전망 국내시장은카니발, 소렌토의신차효과가지속되는가운데 K5 의신차효과가본격화될전망이고, 9 월출시된스포티지신차효과가 4 분기 Fully 반영되며역대최대판매기대 미국시장은 9 월부터시작된 K5 의신차효과가본격화되고내년 1 월부터스포티지판매가시작되어견조한신차효과의지속기대 유럽시장도소렌토신차효과지속및 11 월부터스포티지신차가투입되면서신차효과로인한판매호조지속전망 멕시코공장완공으로중남미시장공략본격화전망 중국시장도완만한회복기대 투자의견 BUY, 목표주가 64,000 원제시 2015 년예상 EPS 에 9.0X 적용 투자지표 E 2016E 2017E 매출액 ( 억원 ) 475, , , , ,081 보고영업이익 ( 억원 ) 31,771 25,725 25,185 27,938 30,158 핵심영업이익 ( 억원 ) 31,771 25,725 25,185 27,938 30,158 EBITDA( 억원 ) 43,784 39,098 39,435 42,558 44,778 세전이익 ( 억원 ) 48,286 38,163 34,073 38,434 41,634 순이익 ( 억원 ) 38,171 29,936 27,940 30,747 33,220 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 38,171 29,936 27,940 30,747 33,655 EPS( 원 ) 9,416 7,385 6,892 7,585 8,302 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

16 투자의견변동내역및 목표주가그래프 당사는 11 월 23 일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 % 주가상승예상시장대비 +10~ -10% 주가변동예상시장대비 -10~ -20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상 Neutral ( 중립 ) 시장대비 +10~-10% 변동예상 Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2014/10/1~2015/9/30) 투자등급건수비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 16

17 투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명 일자 투자의견 목표주가 현대차 2014/01/13 Buy(Maintain) 350,000원 (005380) 2014/02/04 Buy(Maintain) 350,000원 2014/03/04 Buy(Maintain) 350,000원 담당자변경 2014/04/30 Buy(Reinitiate) 286,000원 2014/06/16 Buy(Maintain) 286,000원 2014/07/01 Buy(Maintain) 286,000원 2014/07/25 Buy(Maintain) 286,000원 2014/08/19 Buy(Maintain) 286,000원 2014/10/21 Buy(Maintain) 255,000원 2014/10/24 Buy(Maintain) 255,000원 2014/11/12 Buy(Maintain) 255,000원 2014/11/30 Buy(Maintain) 230,000원 2014/12/16 Buy(Maintain) 230,000원 2015/01/07 Buy(Maintain) 230,000원 2015/01/08 Buy(Maintain) 230,000원 2015/01/19 Buy(Maintain) 230,000원 2015/01/23 Buy(Maintain) 230,000원 2015/03/10 Buy(Maintain) 230,000원 2015/04/16 Buy(Maintain) 220,000원 2015/04/24 Buy(Maintain) 220,000원 2015/06/29 Buy(Maintain) 220,000원 2015/07/08 Buy(Maintain) 180,000원 2015/07/24 Buy(Maintain) 180,000원 2015/10/07 Buy(Maintain) 180,000원 2015/10/23 Buy(Maintain) 200,000원 2015/11/24 Buy(Maintain) 200,000원 종목명 일자 투자의견 목표주가 기아차 2014/01/13 Buy(Maintain) 78,000원 (000270) 2014/02/04 Buy(Maintain) 78,000원 2014/03/04 Buy(Maintain) 78,000원 담당자변경 2014/04/30 Buy(Reinitiate) 78,500원 2014/07/15 Buy(Maintain) 68,000원 2014/07/28 Buy(Maintain) 68,000원 2014/10/21 Buy(Maintain) 68,000원 2014/10/27 Buy(Maintain) 68,000원 2014/11/30 Buy(Maintain) 68,000원 2014/12/16 Buy(Maintain) 68,000원 2015/01/07 Buy(Maintain) 68,000원 2015/01/09 Buy(Maintain) 68,000원 2015/01/26 Buy(Maintain) 68,000원 2015/04/16 Buy(Maintain) 65,000원 2015/04/27 Buy(Maintain) 65,000원 2015/06/29 Buy(Maintain) 65,000원 2015/07/09 Buy(Maintain) 59,000원 2015/07/27 Buy(Maintain) 59,000원 2015/10/08 Buy(Maintain) 64,000원 2015/10/26 Buy(Maintain) 64,000원 2015/11/24 Buy(Maintain) 64,000원 현대차 ( 원 ) 주가 400,000 목표주가 300, , ,000 0 '13/11/24 '14/11/24 '15/11/24 기아차 ( 원 ) 주가 100,000 80,000 목표주가 60,000 40,000 20,000 0 '13/11/24 '14/11/24 '15/11/24 17