HI Research Center Data, Model & Insight 2014/07/21 [ 기업브리프 ] HI 294th Mid-Small Cap Brief & Note 지주회사 /Mid-Small Cap 이상헌 ( )

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1 HI Research Center Data, Model & Insight 214/7/21 [ 기업브리프 ] HI 294th Mid-Small Cap Brief & Note 지주회사 /Mid-Small Cap 이상헌 ( ) value3@hi-ib.com NR 액면가종가 (214/7/17) Stock Indicator 5원 17,원 자본금 9.6십억원 발행주식수 1,92 만주 시가총액 326십억원 외국인지분율 8.6% 배당금 (213) 15원 EPS(213) 642원 BPS(213) 5,798 원 ROE(213) 11.79% 52주주가 4,198~2,55 원 6일평균거래량 596,643 주 6일평균거래대금 1.1 십억원 Price Trend 'S 블루콤 ( 213/7/17 ~ 214/7/17 ) 3. Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 블루콤 (3356) 샤오미 ( 小米 ) 및블루투스헤드셋성장을담다 마이크로스피커, 리니어진동모터, 블루투스헤드셋등휴대폰부품및액세서리제조전문업체 동사는지난 199 년삼부물산으로설립되어휴대폰용마이크로스피커와리니어 진동모터, 블루투스헤드셋등휴대폰부품및액세서리를제조하여판매하고있 다. 설립초기에는휴대폰부저 (Buzzer) 만을판매하다가휴대폰스피커와리시버, 마이크등을자체개발하여제품포트폴리오를확대하였으며, 26 년하반기부터 는블루투스헤드셋제품을 ODM 또는 OEM 방식으로 LG 전자에납품하여전세 계에판매되고있다. 또한휴대폰진동부품인리니어진동모터를자체개발완료하 여, 21 년 2 월부터양산중에있다. 동사주력제품의 CAPA 는마이크로스피커 5 만대 / 월, 리니어진동모터 6 만 대 / 월, 블루투스헤드셋 1 만대 / 월등이다. 동사의지난해기준제품별매출비중을살펴보면블루투스헤드셋 67.2%, 리니 어진동모터 18.1%, 마이크로스피커 7.3%, 기타 7.3% 로구성되어있다. 한편, 주주는김종규 38.% 를비롯하여김태진외특수관계인 3.3%, 트러스톤자 산운용 9.9%, 기타 48.9% 등으로분포되어있다. 샤오미의성장은동사성장의모멘텀으로작용할듯 중국스마트폰제조업체샤오미 ( 小米 ) 의경우애플아이폰의디자인을차용하고 삼성전자갤럭시시리즈에버금가는사양의스마트폰을만들면서도반값이하의 가격에스마트폰을판매하여창업한지불과 3 년여만에 6 대글로벌스마트폰기 업으로자리잡으면서괄목할만한성장을하고있다. 올해 1 분기중국스마트폰 시장점유율을살펴보면삼성전자 18%, 레노버 12%, 샤오미 11%, 애플 1%, 쿨패드 1%, 기타 39% 로샤오미가명실상부하게애플을제치고 3 위에기록중 에있다. 샤오미는스마트폰을 212 년 719 만대, 지난해에는 1,87 대을판매하였으며, 올 해상반기까지 2,611 만대의판매대수를고려할때올해에는 6, 만대까지팔릴 것으로예상된다. 또한샤오미는중국내수시장이외에도인도를비롯하여홍콩, 대만, 말레이시아, 필리핀, 베트남등 14 개지역으로글로벌사업을확장하면서 내년국내외판매량을 1 억 5 만대까지끌어올리겠다는계획을발표하였다. 이러한환경하에서동사의주력제품인리니어진동모터가올해상반기부터샤오 미향매출이발생하기시작하였다. 따라서샤오미스마트폰판매대수가증가함에 따라동사리니어진동모터의매출이늘어날뿐만아니라리니어진동모터의경 우삼성전기, ACC 등생산업체수가적기때문에성장하고있는여타중국업체 등에도동사가납품할가능성이높아지므로거래처확대측면에서긍정적인영향 을미칠것으로예상된다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.

2 한편, 마이크로스피커의경우동사는올해하반기부터샤오미스마트폰모델에채용되면서매출이발생될예정으로분기를거듭할수록샤오미모델수및판매대수증가에의하여이부문에서의동사매출이의미있게상승가능할것으로예상된다. 특히마이크로스피커부문의경우매출발생미비로가동률이아주낮은상태로올해하반기부터매출증가로인하여수익성개선에기여를할것으로기대된다. 스마트폰의보완재로서블루투스스테레오헤드셋급부상중 동사수혜가능할듯 컨텐츠소비변화관점에서는디지털컨텐츠를 ` 소유하던시대에서이제는 ` 소비하는시대 로변하고있다. 즉빠른통신환경으로말미암아모바일기기에디지털컨텐츠를다운로 드받는대신 ` 스트리밍방식으로컨텐츠를즐기는사람들이늘어나면서소비되는콘텐츠 의양이증가하고있다. 이런디지털컨텐츠의스트리밍소비형태는전세계음악시장에 영향을미치고있다. 이로말미암아다양한음악스트리밍서비스가제공되고있으므로스마트폰기기를이용 하여음악을듣는인구가점점더증가하고있다. 또한스마트폰구입시번들이어폰이제 공되고있지만보다품질이좋은제품을찾는이들이늘어나면서몇년새블루투스스테레 오헤드셋수요도급속도로성장하고있다. 즉, 스마트폰의보완재로서블루투스스테레오 헤드셋이급부상하고있다. 전체헤드폰시장에서아직블루투스스테레오헤드셋이차지하는비중이아주미미하므 로향후단순이어폰등을대체할수있게된다면보다더큰시장으로성장이가능할것 이다. 특히다양한웨어러블기기및사물인터넷환경하에서는블루투스헤드셋이활용도 측면에서미디어서비스등에적합한매개체로부각될수있을것이다. 한편, 지난 5 월애플이헤드폰및음원스트리밍서비스전문업체인비츠일렉트로닉스를 애플역사상최대규모인 3 억달러에인수하였다. 비츠일렉트로닉스는지난 26 년 Dr. Dre 와 Jimmy Iovine 이설립하여, 고가헤드폰, 이어폰, 스피커등을판매하고있으며올 해 1 월스트리밍서비스비츠뮤직을런칭하였다. 언론보도에따르면비츠일렉트로닉스는전체헤드폰시장의 27%, 고급 / 프리미엄헤드폰 시장의 57% 시장점유율을차지하고있으며, 지난해매출규모는 11 억달러에이르고있다. 애플이이와같은높은금액을지불하고비츠일렉트로닉스를인수한이유는신규플랫폼 을확보함에따라음악스트리밍서비스영역까지확대할수있을뿐만아니라스마트폰 보완재인블루투스헤드셋의성장성을높게평가한결과이다. 또한애플이웨어러블기기 및사물인터넷시장에본격적으로진출할시블루투스헤드셋이적합한매개체로서활용 가능성이높다는것이작용했을것이다. 2

3 스마트폰보완재로서블루투스헤드셋시장이급부상하는환경하에서동사는블루투스스테레오헤드셋매출이급성장하고있다. 동사는지난해블루투스헤드셋매출이 575억원이었는데북미시장성장에힘입어올해 1분기에만매출이 219억원에이르고있다. 아직블루투스헤드셋시장은초기이므로이부문에서의동사의성장성은향후지속될수있을것이다. 샤오미및블루투스헤드셋등으로인하여동사성장성부각될듯 중국스마트업체인샤오미가중국내수시장으로기반으로괄목할만한성장을구가하고있으며향후에도인도등해외진출을통하여성장성을유지하려는계획을가지고있다. 동사의리니어진동모터가올해상반기부터샤오미향매출이발생하였으며, 샤오미스마트폰판매대수증가및거래처확대로이부문에서의매출상승이예상된다. 또한가동률이낮은마이크로스피커의경우올해하반기부터샤오미향매출이발생되면서향후의미있는매출성장이기대된다. 스마트폰보완재로서블루투스헤드셋시장이급부상하는환경하에서동사는블루투스스테레오헤드셋매출이급성장하고있으며, 향후에도블루투스헤드셋시장은초기이므로이부문에서의동사의성장성은향후지속될수있을것이다. 또한다양한웨어러블기기및사물인터넷환경하에서는블루투스헤드셋이활용도측면에서미디어서비스등에적합한매개체이므로동사의성장성이부각될수있을것이다. 동사는현재 214년예상 PER 9.5배, 215년예상 PER 7.8배에거래되고있으며, 샤오미및블루트스헤드셋등으로인하여성장성이부각될수있다는점등을고려할때향후양호한주가흐름이예상된다. FY 매출액영업이익세전이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) E 2, , E 2, , E 3, , 자료 : 하이투자증권 3

4 < 그림 1> 매출구성 (213 년기준 ) < 그림 2> 주주분포 (214 년 6 월 5 일기준 ) 기타, 7.3% 마이크로스피커, 7.3% 리니어진동모터, 18.1% 김종규, 38.% 기타, 48.9% 블루투스헤드셋, 67.2% 트러스톤자산운용, 9.9% 김태진외특수관계인, 3.3% < 그림 3> 샤오미판매대수추이 < 그림 4> 중국스마트폰시장점유율 (214 년 1 분기기준 ) ( 만대 ) 18, 15, 12, 기타, 39% 삼성, 18% 9, 레노보, 12% 6, 3, 애플, 1% 쿨패드, 1% 샤오미, 11% 자료 : 샤오미, 하이투자증권 '12 '13 '14E '15E 자료 : counterpointresearch. 하이투자증권 < 그림 5> 샤오미 Mi3 디자인 < 표 1> 샤오미 Mi3 스펙 구분 내용 Display 5 inch Full HD 18p LCD touch display (192x18 pixcels), 441 PPI CPU Qualcomm Snapdragon AB with 2.3GHz Quad-core CPU Camera 13 Megapixels RAM 2GB DDR RAM ROM 16GB ROM Network Support 2G(GSM), 3G(WCDMA) network 자료 : 샤오미, 하이투자증권 자료 : 샤오미, 하이투자증권 4

5 < 그림 6> 샤오미 Mi4 예상디자인 < 표 2> 샤오미 Mi4 예상스펙 구분 내용 Display 5.5-inch 2K Quad HD (256x144 pixels), 538 PPI CPU Qualcomm Snapdragon 85 processor with 2.5GHz Quad-core CPU Camera 16 Megapixel OIS rear camera RAM 3GB DDR RAM ROM 32GB ROM Network Support GSM, 3G WCDMA, 4G FDD-LTE network 자료 : 샤오미월드, 하이투자증권 자료 : 샤오미월드, 하이투자증권 < 그림 7> LG 톤플러스 (HBS-9) 블루투스헤드셋 < 그림 8> LG 라이프밴드터치 자료 : LG 전자, 하이투자증권 자료 : LG 전자, 하이투자증권 5

6 < 그림 9> 제품별매출액추이 < 그림 1> 실적추이 ( 억원 ) 마이크로스피커 리니어진동모터 2,5 블루투스헤드셋 기타 3,5 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 25% 2, 3, 2,5 2% 1,5 2, 15% 1, 1,5 1% 1, 5 5 5% '11 '12 '13 '14(E) '11 '12 '13 '14(E) '15(E) '16(E) % < 그림 11> 블루콤 PER 밴드 < 그림 12> 블루콤 PBR 밴드 ( 원 ) 3, 블루콤 PER 밴드 ( 원 ) 3, 블루콤 PBR 밴드 25, X1.6 25, X1.5 2, X8.5 2, X1.2 15, X6.4 15, X.9 1, X4.3 1, X.6 5, X2.2 5, X.3 '11-1 '12-1 '13-1 '14-1 '11-1 '12-1 '13-1 '14-1 자료 : 하이투자증권 자료 : 하이투자증권 주가와목표주가와의추이 35,7 25,7 투자등급추이의견제시투자일자의견 NR 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 15,7 5,7 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (214 년 5 월 12 일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 6