2007

Transcription

1 기업분석 엑세스바이오 (9513,KQ) UN WHO 에서 G6PD 진단제품사용사실상권고 스몰캡팀장박종선 Tel / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel / hjyoon@eugenefn.com 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/13) BUY( 유지 ) 16,9원 13,2 원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 1,985.8 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 15,8 / 9,69 52주일간 Beta.16 발행주식수 ( 천주 ) 27,114 평균거래량 (3M, 천주 ) 578 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 7,158 배당수익률 (13A, %). 외국인지분율 (%) 7.1 주요주주지분율 (%) 최영호외 9 인국민연금공단 KB 자산운용 ( 주 ) Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Financial Data 결산기 (12 월 ) 213A 214P 215F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 지배당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 증감률 (%) na PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 스위스제네바에서열린 MPAC 회의에서 G6PD 진단제품사용사실상권고 - 지난 215 년 3 월 5 일 ~7 일간스위스제네바에서열린 MPAC(Malaria Policy Advisory Committee) 미팅에서 vivax 말라리아치료용안전한프리마퀸처방을위한 G6PD (glucose-6-phosphate dehydrogenase, 글루코스 -6- 인산탈수소효소, 적혈구효소결핍으로인한용혈성빈혈발생 ) 현장진단테스트사용 에관한논의가열림. 즉, 프리마퀸처방전 G6PD 비결핍환자를알아보기위해사용되는정성적현장진단테스트에대한논의임 - 이번미팅에서지난 214 년 월에 WHO ERG(Evidence Review Group) 미팅에서발표된리포트를중심으로이루어짐. 엑세스바이오제품인 CareStart G6PD RDT 의성능평가자료를기준으로바람직한 G6PD 현장진단필요조건을논의함으로써가이드라인을제시. 현재열대지방의삼일열말라리아풍토지역에서사용할수있는유일한상용화제품인엑세스바이오의 G6PD RDT 제품의사용을사실상권고한것으로보임 투자포인트 - 1) G6PD RDT 제품, 2 분기부터본격실적성장전망 : UN WHO 가사실상 G6PD RDT 사용권고안을발표함으로써엑세스바이오의신규제품인 CareStart G6PD RDT 제품의매출이 2 분기부터본격적으로발생할것으로전망. 현재엑세스바이오는 G6PD RDT 상용화를앞두고동남아 5 개국을시작으로제품등록및수주협의를진행중에있으며, 추가적으로 8 개국과접촉중으로중장기적성장모멘텀확보. 또한일부지역에서매출이발생하고있는 G6PD 바이오센서도약 2 여개국에서수주활동을진행중. 당사추정 G6PD 예상매출액은매출초기임을감안하여보수적으로 215 년 86 억원, 216 년은 112 억원으로전망하고있음 - 2) 말라리아 RDT 제품, 215 년성장세전환, 1 분기양호한실적전망 : 말라리아세계최대국제기금인 Global Fund 가 214~216 년예산을지난해말확정. 예산금액이지난예산보다 3% 증가 ($9.2 billion $12 billion). 지난 4 분기부터본격적인자금집행으로올해 1 분기부터실적성장전망. 현재 (2 월말기준 ) 수주 억원이상확보 (NMCBP 나이지리아 29 억원, PFSCM 나이지리아 31 억원, 기타 4 억원 ). 215 년말라리아관련예상매출액은 424 억원 (+42.8%yoy) 전망 - 3) 215 년신규제품출시기대 : 1) HPV 제품의에콰도르, 콜롬비아등라틴아메리카수입허가등록단계. 215 년에판매가능. 2) 동남아, 남미등에서새로운공급망확보로뎅기 (Dengue) 관련매출이올해발생예정, 3) 한국법인을통해 Step A, 인플루엔자 A&B 등의제품상용화추진등으로중장기적성장동력확보 투자의견 BUY, 목표주가 16,9 원유지 - 투자의견 BUY, 목표주가는 16,9 원을유지함. 현재주가는 15 년예상실적기준 PER 31. 배수준이며, 목표주가까지 +28.% 의상승여력보유 - 1) 신규제품인 G6PD 초도매출로본격매출가시화, 2) Global Fund 의예산확대및본격집행으로말라리아진단제품수주급증, 3) 신규제품의시장진출가시화등의주가상승모멘텀보유로주가는상승세를유지할것으로판단

2 실적전망 도표 1 1Q15 예상실적 : 매출액 +22.%yoy, 영업이익 +71.7%yoy ( 십억원,%,%p) 실적 1Q15F 1Q14A 4Q14P YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 이익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배당기순이익률 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 212A 213A 214P 215F 매출액 말라리아진단제품 G6PD 진단제품 HIV 진단제품 기타 (+ 항체 ) 제품별비중 (%) 말라리아진단제품 G6PD 진단제품 HIV 진단제품 기타 (+ 항체 ) 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배당기순이익률 자료 : 연결기준, 유진투자증권

3 214P 215F 216F 15 년 2 분기 G6PD 시장본격성장전망 도표 3 G6PD 결핍진단키트 : 엑세스바이오최초상용화예정 도표 4 G6PD 결핍증환자가말라리아감염후말라리아치료제복용시일부사망자발생 도표 5 G6PD 결핍증환자는 3.5 억명추정 : 주요발생지역은동남아시아, 중동, 아프리카 ( 억명 ) 기타 아프리카 : 8 천명 아시아, 중동 : 2 억명. G6PD 결핍추정인구수 자료 : E.T.Nkhomaetal Bloodcells, Nolecules and Diseases 42(29), 유진투자증권 도표 6 G6PD 결핍증과말라리아발병공통지역 : 말라리아치료제처방전 G6PD 진단권고 도표 7 엑세스바이오 15 년매출본격화 : 중장기적성장모멘텀확보 ( 십억원 ) 12 G6PD 진단제품 전체 G6PD 결핍추정인구중아프리카비중 25% G6PD 결핍진단시장 = 말라리아치료제시장 전체말라리아감염추전인구중아프리카비중 8% 자료 : WHO World Malaria Report 212, 유진투자증권

4 도표 8 G6PD 진단바이오센서 : 4~5 분내로신속한진단가능 도표 9 G6PD 진단바이오센서시장규모 : 아시아, 중동중심으로 1.4 억달러 신생아 G6PD 진단바이오센서시장규모 ( 천명, 천달러 ) 136,887 45,629 아시아, 중동신생아수 G6PD 시장규모 참고 : G6PD 바이오센서 test 당 2.5 달러기준동남아시아, 중동지역은국가차원사전 Screening 의무화추진 도표 G6PD 진단키트 : 분이내로검사결과확인가능 도표 11 G6PD 진단키트시장규모 : 아프리카를중심으로 2.6 억달러 ( 천명, 천달러 ) 말라리아추정환자수기준 G6PD RDT 시장규모 ( 아프리카 ) 261, ,288 아프리카말라리아추정환자수 G6PD 시장규모 참고 : G6PD RDT test 당 1.5 달러기준 WHO 는말라리아치료제투약전반드시 G6PD 결핍증진단병행적극권장

5 E 214E 215E 29A 2A 211A 212A E 214E 215E 말라리아진단시장과동반성장 도표 12 세계감염추정인구 2.2 억명 ( 12 년기준 ) : 아프리카및동남아시아의감염추정인구집중 도표 13 말라리아 RDT 수요는큰폭증가성장 : 연평균 ( 8~ 15) 수요량은 54.4% 증가 지중해.5% 미주지역.5% 동남아시아 15.2% 서태평양.8% 아프리카 82.9% ( 백만 Test) 말라리아 RDT 시장규모 2.3 WHO 先진단, 後처방정책발표 연평균 54.4% 자료 : World Malaria Report 212, 유진투자증권 자료 : World Malaria Report 212, 유진투자증권 도표 14 말라리아 RDT 시장은연평균 37.4% 증가 : 단가인하로인해수요대비성장률둔화 도표 15 년이후세계시장점유율 1 위유지 ( 백만달러 ) 말라리아 RDT 시장규모 연평균 37.4% (%) 엑세스바이오 SD A B 자료 : World Malaria Report 212, 엑세스바이오, 유진투자증권 도표 16 말라리아진단시장관련업체 회사국가주요제품주요상표비고 Premier Medical Corporation 인도 임신진단, 감염성질환심장질환, 약물중독 First Response AccuSign 당사로부터반제품을구매하여조립판매. Orchid Biomedical Systems 인도 임신진단, 감염성질환기생충질환 Paracheck 과거 Malaria HRP2 Kit 을중심으로 Market Share 가 1 위먼저시장에진출한기업으로서시장견고유지 Span Diagnostics 인도 감염성질환, 기생충질환결핵 Parahit 29 년매출 / 순이익 1,94 억 /13 억 ICT Diagnostics 남아공감염성질환, 기생충질환 ICT Diagnostics Inverness( 現 Alere) 가인수 Standard Diagnostics(SD) 한국 전염성질환, 기생충질환결핵 SD BIOLINE 한국내대표진단키트업체이며, 29 년 Inverness( 現 Alere) 에인수 / 합병.

6 29A 2A 211A 212A 213A 214P 215F 216F 29A 2A 211A 212A 213A 214P 215F 216F 도표 17 엑세스바이오매출성장지속 : 제품다각화로매출성장지속 도표 18 말라리아진단제품이매출성장견인 : 변종말라리아출시는또다른성장모멘텀 ( 십억원 ) 말라리아진단제품 G6PD 진단제품 HIV 진단제품기타 (+ 항체 ) ( 십억원 ) 말라리아진단제품 도표 19 WHO 말라리아 RDT 성능평가결과우수 : 개양성샘플을양성으로진단하는건수 도표 2 Heat Stability: 온도환경에관계없이민감도와정확도시현비율 자료 : Malaria RDT Performance_Results of WHO product testing of malaria RDTs : Round 4(211~212), 유진투자증권 자료 : Malaria RDT Performance_Results of WHO product testing of malaria RDTs : Round 4(211~212), 유진투자증권 도표 21 말라리아 RDT 구매고객비중도표 22 사회각종단체중심의안정적성장지속 공공기타 1.% WHO 3.% NMCBP 16.% 민간부문 11.5% JSI 23.9% 단체명 JSI UNICEF PFSCM 세부내용 - 미국 USAID 등의기금을통해아프리카지역등의말라리아치료의약품및진단시약공급대행 - UN 산하국제아동기금 - 저개발및빈곤국가말라리아진단, 예방, 퇴치활동수행 - 저개발및개발도상국필수의료품공급지원 - 의약품공급망강화및의료수준향상추진 PFSCM 22.2% UNICEF 22.4% NMCBP WHO - World Bank 가지원하는 National Malaria Control Program 신하 Nigeria Malaria Control Booster Project - 세계보건기구, 말라리아퇴치정책결정기관 - 말라리아 RDT 제품성능테스트주관기관

7 제품다변화및차세대진단솔루션확대 도표 23 제품다변화및시장진출전략 자료 : 회사자료, 유진투자증권 도표 24 신제품라인업 자료 : 회사자료, 유진투자증권

8 29A 2A 211A 212A 213A 214P 215F 216F 29A 2A 211A 212A 213A 214P 215F 216F 말라리아진단키트세계 1 위업체 도표 25 주요연혁도표 26 매출비중 ( 14 년기준 ) 연도 22.9 엑세스바이오인코퍼레이션설립 내용 22.5 뉴저지경제개발청 (NJEDA) Emerging Bioscience Company 로선정 23.6 국방부첨단기술이전과제 (STTR) 계약획득 - 뎅기 국방성첨단기술개발과제 (SBIR) 계약획득 - 리슈마니어 25.4 MSF (Doctors without Border) 에말라리아진단시약납품 26.1 말라리아진단키트가국경없는이사회 (MSF) 임상에서최고성능인정 2.5 WHO ROUND TWO 평가 : 말라리아 RDT 최우수제품권으로공인 2.11 자회사에티오피아현지법인설립 한국코스닥상장 엑세스바이오코리아신규설립 G6PD 바이오센서, KFDA 수출품목허가취득자료 : 회사자료, 유진투자증권 HIV 진단제품 5.5% 기타 (+ 항체 ) 2.5% 말라리아진단제품 92.% 도표 27 성장을견인하고있는말라리아진단키트도표 년상용화예정인 G6PD 진단키트 도표 29 세계시장점유율 1 위를기반으로매출성장지속도표 3 매출액증가에따른수익성안정 ( 십억원 ) 매출액 G6PD 진단키트상용화 ( 십억원 ) (%) 25 영업이익 3 영업이익률 WHO 말라리아 RDT 최우수제품으로선정

9 엑세스바이오 (9513.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) (29.5) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익.. (.).. 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) (79.3) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) (72.2) 유동부채 영업외손익 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익..... 비유동부채 기타영업손익 비유동기타부채 세전순이익 기타 증가율 (%) 1, (78.4) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) 54, (76.) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) 54, (76.) 기타 비지배지분..... 비지배지분 EPS 자본총계 증가율 (%) 적지 적지 (77.) 총차입금 수정EPS 순차입금 (1.) (19.1) (41.9) (22.5) (31.1) 증가율 (%) 적지 적지 (77.) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 212A 213A 214F 215F 216F 영업활동현금흐름 (13.3) 15.9 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 자산상각비 BPS 1,931 2,155 2,581 3,194 기타비현금성손익. (.2) DPS 운전자본증감 (5.6) (6.8) 14.6 (26.1) (2.2) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (1.4) (9.7) 12. (22.5) (.1) PER n/a 재고자산감소 ( 증가 ) (1.3) (8.1) (4.7) PBR n/a 매입채무증가 ( 감소 ) 1.3 (.1) EV/ EBITDA n/a 기타 (4.2) 1.1 (1.3).. 배당수익율..... 투자활동현금흐름 (2.3) (6.2) (27.) (6.9) (8.2) PCR n/a 단기투자자산감소 (.1) (1.3) (19.1) (.8) (.9) 수익성 (%) 장기투자증권감소.. (1.1) (.) (.) 영업이익율 설비투자 (1.3) (2.6) (4.9) (3.6) (4.8) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (1.) (.9) (1.8) (2.4) (2.4) ROE 재무활동현금흐름 (.2) ROIC 차입금증가 (.1) (.2) 1... 안정성 (%, 배 ) 자본증가 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급..... 유동비율 현금증감 (.6) (2.2) 7.7 이자보상배율 9.2 n/a n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment (6.6) 재고자산회전율 Free cash flow (19.4) 8.6 매입채무회전율

10 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 % 미만 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) BUY 16, BUY 16, BUY 16, BUY 16, BUY 16,9 18, 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, 엑세스바이오 (9513.KQ) 주가및목표주가추이 엑세스바이오 목표주가