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1 219 년 6 월 24 일 (3642) 방송, 극장에이어배급까지붙는다 매수 ( 유지 ) 주가 (6 월 21 일 ) 4,935 원 목표주가 6,8 원 ( 유지 ) 상승여력 37.8% 홍세종 (2) sejonghong@shinhan.com 구현지 (2) hyunji.ku@shinhan.com KOSPI 2,125.62p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 711. 십억원 5 원 백만주 유동주식수 94.6 백만주 (65.6%) 52 주최고가 / 최저가 7,7 원 /4,27 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 1,862,35 주 9,816 백만원 외국인지분율 2.59% 주요주주중앙홀딩스외 1 인 33.32% 국민연금 6.99% 절대수익률 3 개월 -3.2% 6 개월 8.8% 12 개월 -24.7% KOSDAQ 대비 3 개월 -.4% 상대수익률 6 개월 1.4% 12 개월 -13.9% 2Q19 영업이익은 12 억원 (+45.1% YoY) 전망, 기존추정과동일 메가박스플러스엠의숨겨진가치 목표주가 6,8 원, 투자의견 매수 유지 2Q19 영업이익은 12 억원 (+45.1% YoY) 전망, 기존추정과동일 2Q19 연결매출액은 1,249 억원 (+12.3% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 12 억원 (+45.1%) 을전망한다. 6 월 1 일발간한보고서 ( 이런극장수익성을본적이없다 ) 추정과동일하다. 실적개선의원동력은극장이다. 2Q19 메가박스 ( 극장 ) 영업이익은 15 억원 (+53%) 을전망한다. 국내관람객이견조한증가세인가운데비용효율화노력이더해진다. 하반기도마찬가지다. 사실상매분기어닝서프라이즈가기대되는사업자다. 메가박스플러스엠의숨겨진가치 7 월 24 일에메가박스플러스엠 ( 배급사 ) 의최대작 나랏말싸미 가개봉한다. 흥행보증수표인송강호와박해일이출연하는작품이다. 총제작비는 12~13 억원내외로추정된다. BEP( 손익분기점 ) 는부가판권을제외해도 33 만명내외로높지않다. 훈민정음을창제했던세종의마지막 8 년을다룬영화다. 극장성수기를맞아최소 7~8 백만명의관람객돌파를노릴수있다. 극장에가려진동사배급기능의가치를인정받을수있는좋은기회다. 극장과방송은올해내내좋다. 극장영업이익은연간기준 43 억원 (+88.3% YoY, 이하 YoY) 까지증가할전망이다. 극장상위 3 사가모두수익성에집중하고있다는점이긍정적이다. 방송도좋다. 관련영업이익은 153 억원 (+9.3%) 까지증가가기대된다. 최근대장주의급락 ( 제작비증가우려 ) 을동사까지연관지을필요성은크지않아보인다. 핵심콘텐츠의중국향수출협상도지속되겠다. 목표주가 6,8 원, 투자의견 매수 유지 목표주가 6,8 원을유지한다. 219 년 EPS( 주당순이익 ) 에 33 배의배수 ( 지난 3 년평균 ) 를적용했다. 1) 극장의급격한수익성개선 ( 연간영업이익 88.3% 증가 ), 2) 방송부문의견조한성장세지속, 3) 19 년기준 24.1 배까지하락한 PER( 주가수익비율 ) 을근거로매수관점을유지한다. 하반기다크호스다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (66.5) 1, , F , F , F , (4.2)

2 의분기별영업실적추이및전망 [K-IFRS 연결기준 ] ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) (%) 2 영업이익률 ( 우축 ) Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19F 1Q2F 3Q2F 의분기별영업실적추이및전망 [K-IFRS 연결기준 ] ( 십억원, 천명, 원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F F 22F < 영화시장가정 > 전국관객추이 메가박스관객추이 메가박스점유율 메가박스 ATP 6,557 7,167 7,5 7,17 6,521 7,578 7,39 7,46 7,59 7,52 7,525 7,543 6,961 7,48 7,524 7,56 < 실적추정 > 매출액 방송수익 극장 / 영화수익 연결조정 (1.7) (15.) (5.8) (1.8) (8.4) (17.7) (.6) (1.8).6... (32.3) (37.5).6. 매출내극장비중 영업이익 방송 (.5) 극장 / 영화 4.3 (.) 연결조정 (.1) (.1) (.7) (3.4) (.1) (.) (.1) (.4) (.1)... (4.3) (.7) (.1). 순이익 (.4) (.) <% YoY growth> 매출액 (5.3) 영업이익 (56.8) 44.6 (3.9) 흑전 (22.8) (6.8) 71.3 (47.1) (2.) 순이익 (42.8) (771.1) (85.9) 적전 적지 흑전 (57.8) < 이익률, %> 영업이익률 순이익률 (.3) (.) ( 주 : 전체순이익기준, 지배주주순이익은기업보고서참조 ) 2

3 의 219년 EPS 기준 PER Valuation: 목표주가 6,8 원 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 ( 십억원 ) 계산 218년순이익 년순이익 년순이익 29.9 EPS ( 원 ) 145 EPS ( 원 ) 25 EPS ( 원 ) 28 목표주가 ( 원 ) 4,8 목표주가 ( 원 ) 6,8 목표주가 ( 원 ) 6,9 Target PER (x) 33 Target PER (x) 33 Target PER (x) 33 현재주가 ( 원 ) 4,935 현재주가 PER (x) 24.1 자료 : 신한금융투자추정주 : 극장관람객성장률은시장성장률을상회, 국내점유율은이제 2% 에육박, 방송영업이익은 216 년과 17년에모두고성장지속, 드라마제작담당하는 드라마하우스 의콘텐츠경쟁력역시지속적인상승중. 33배의배수는지난 3년평균 의 Valuation Multiple 추이 ( 배 ) 년평균 PER 상단 PER 하단 PER 평균 자료 : 신한금융투자 의 2Q19 실적추정 ( 십억원 ) 2Q19F 1Q19 % QoQ 2Q18 % YoY 기존실적전망 컨센서스 매출액 (1.1) 영업이익 순이익 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자추정 ( 전체순이익기준 ) 의연간수익추정변경 [K-IFRS 연결기준 ] 219F ( 십억원 ) 변경전변경후변경률 (%) 변경전변경후변경률 (%) 매출액 영업이익 순이익 자료 : 신한금융투자추정 22F 의연결 PER Band (12M FWD) 의연결 PBR Band (12M FWD) ( 원 ) 9, 4x ( 원 ) 9, 6.x 5.x 4.x 7, 35x 3x 7, 3.x 5, 25x 2x 5, 2.x 3, 3, 1, , 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 3

4 극장 / 방송사업자 Global Peers Ticker 3642 KS KS 356 KS 7916 KS 2739 CH CNK US KIN BB 회사명 스튜디오드래곤 IHQ CJ CGV Wanda Cinema Cinemark Holdings Kinepolis 시가총액 ( 십억원 ) , , ,69.8 Sales , , , ( 십억원 ) 219F ,32.6 2, , F ,65.5 2, , OP ( 십억원 ) 219F F OP margin (1.5) (%) 219F 9.5 (12.3) F 9.8 (16.4) NP (75.1) ( 십억원 ) 219F F Sales Growth (13.7) (% YoY) 219F (41.6) F EPS Growth (16.3) (1,364.) (1.5) (8.7) - (% YoY) 219F F P/E (x) 219F F P/B (x) 219F F EV/EBITDA (x) 219F F ROE (35.8) (%) 219F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 22F 국내드라마사업자의주가추이 (%) 12 IHQ 초록뱀미디어 8 4 (4) CGV NEW 국내극장사업자의주가추이 (%) 18 CGV 12 6 (8) 6/17 12/17 6/18 12/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 (6) 6/17 12/17 6/18 12/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 4

5 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 22F 221F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (5.1) (5.1) (5.1) (5.1) (5.1) 기타포괄이익누계액 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (23.1) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 22F 221F 매출액 증가율 (%) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (2.) 5.2 영업이익률 (%) 영업외손익 (9.) (1.2) (4.) 금융손익 (5.) (3.5) (6.) (4.6) (2.8) 기타영업외손익 (4.) 종속및관계기업관련손익 (.) (.1) (.1) (.1) (.1) 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (51.4) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 EBITDA 증가율 (%) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 22F 221F 영업활동으로인한현금흐름 (3.5) 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ).5 (.2)... 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..1 (.1) (.1) (.1) 운전자본변동 (42.) (53.5) (9.5) (1.7) (5.2) ( 법인세납부 ) (16.) (9.6) (12.6) (13.9) (14.6) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (75.2) (47.8) (116.4) (99.4) (12.) 유형자산의증가 (CAPEX) (32.9) (28.8) (25.7) (25.9) (26.2) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (.8) 1.2 (84.7) (67.4) (69.) 투자자산의감소 ( 증가 ) (4.6) (2.6) (3.2) (3.3) (3.4) 기타 (36.9) (18.) (2.8) (2.8) (3.4) FCF 재무활동으로인한현금흐름 차입금의증가 ( 감소 ) (47.6) (35.8) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금. (1.3)... 기타 기타현금흐름.. (3.) (3.) (3.) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과..... 현금의증가 ( 감소 ) (5.9) 92.2 (5.2) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 22F 221F EPS ( 당기순이익, 원 ) EPS ( 지배순이익, 원 ) BPS ( 자본총계, 원 ) 1,95 2,922 3,192 3,488 3,81 BPS ( 지배지분, 원 ) 1,311 2,339 2,544 2,752 2,971 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (4.2) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (23.7) (39.5) (4,62.6) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 )

6 (3642) 주가차트 ( 원 ) (6/18=1) 8, 11 코스닥지수 =1 7, 1 6, 9 5, 8 4, 7 6/18 1/18 2/19 6/19 주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 2, 6/17 6/18 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 홍세종, 구현지 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 217년 4월 23일 매수 5,4 (24.7) (22.3) 217년 7월 1일 매수 4,755 (21.) (19.2) 217년 7월 23일 매수 5,42 (2.3) 년 1월 24일 6개월경과 년 1월 26일 매수 7,417 (6.4) 년 3월 26일 매수 8,558 (16.9) (5.9) 218년 7월 2일 매수 7,67 (15.2) (7.1) 218년 9월 17일 매수 8,5 (36.1) (22.9) 218년 11월 7일 매수 7,3 (33.5) (26.7) 219년 2월 7일 매수 6,9 (24.7) (16.1) 219년 4월 29일 매수 7,3 (26.9) (22.1) 219년 5월 2일 매수 6,8 - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (219 년 6 월 2 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 96.7% Trading BUY ( 중립 ).94% 중립 ( 중립 ) 2.36% 축소 ( 매도 ) % 6