유진투자증권 f

Transcription

1 LG 전자 ( KS) 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 02) / kyoungkt@naver.com 가전의퍼플오션전략 사회구조적변화로프리미엄가전및뉴라이프가전의수요는지속성장 1 분기 LG 전자가전부문영업이익은 7,276 억원으로사상최대실적을기록하였으며, 매출액과영업이익모두글로벌가전업체 1 위자리에올라섰다. LG 전자는프리미엄전략으로레드오션시장에서높은경쟁력을, 신성장가전을통해블루오션시장을개척함에따라, 경쟁업체대비유리한위치에있다고판단된다. 미세먼지등환경적요인및주 52 시간근무제도입등사회구조적요인으로가전산업이성장산업으로변화함에따라, 중장기적으로의미있는성장세가예상된다. 2Q19 Preview 2 분기영업이익은 7,546 억원 (-2.1%yoy, -16.2%qoq) 으로전망된다. 1) 스마트폰신제품출시에따른프로모션비용증가로모바일부문의부진이이어지겠으나, 2) 미세먼지관련뉴라이프가전의성장지속과에어컨성수기진입, 3) OLED TV 라인업확대및신제품판매증가, 4) 전기차부품공급확대등으로견조한실적이예상된다. LG 전자는식물재배기, 수제맥주제조기, 아이스크림제조기, 협탁냉장고, 탈모치료의료기기등새로운영역진출에노력하고있으며, 이러한뉴라이프가전신제품들은 1) 신규수요창출, 2) 브랜드강화, 3) 레거시가전과의시너지창출로 LG 전자의수익과기업가치향상에기여할것으로기대된다. 목표주가 '94,000 원 ' 으로상향, 투자의견 BUY 유지 모바일사업부의실적불확실성이커지고있으나, 뉴라이프가전과필수가전의시너지확대, 신성장동력인전장및로봇, B2B 등중장기성장포트폴리오가이를상쇄할것으로기대된다. 가전산업의성장세를반영한 12M Fwd EBITDA 추정치 (4.0 조원 4.2 조원 ), 글로벌 Peer Valuation(4.8 배 5.0 배 ) 상향에근거하여, 목표주가를기존 '84,000 원 ' 에서 '94,000 원 ' 으로수정하고, 투자의견 'BUY' 를유지한다. 현재주가는 PER 8.7 배, PBR 0.9 배 (2019 년당사추정치기준 ) 로실적개선및 ROE(10.2%) 를감안할때, 저평가영역에있는것으로판단된다. 결산기 (12 월 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 ( 십억원 ) 61,396 61,342 62,844 64,326 66,086 영업이익 ( 십억원 ) 2,469 2,703 2,844 3,106 3,394 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 2,558 2,009 2,092 2,484 2,955 당기순이익 ( 십억원 ) 1,870 1,473 1,541 1,788 2,128 EPS( 원 ) 10,546 7,578 9,079 10,382 12,352 증감률 (%) 2, PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 94,000 원 현재주가 (6/28) 79,300원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,131 KOSDAQ(pt) 691 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 12,977 52주최고 / 최저 ( 원 ) 83,400 / 58,800 52주일간 Beta 1.24 발행주식수 ( 천주 ) 163,648 평균거래량 (3M, 천주 ) 709 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 54,361 배당수익률 (19F, %) 0.9 외국인지분율 (%) 34.0 주요주주지분율 (%) LG ( 외 4인 ) 33.7 국민연금공단 ( 외 1인 ) 10.0 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 ,000 주가 ( 좌, 원 ) ,000 KOSPI 지수대비 ( 우, p) , , , ,000 30, , ,

2 도표 83 LG 전자 Valuation 구분 ( 십억원 ) A) 영업가치 21,016 H&A( 가전사업부 ) 13,366 내용 1 EBITDA 2,251 12M Fwd 예상 EBITDA 2 적용 Multiple 5.9 Whirlpool(8.1 배 )+Electrolux(6.8 배 ) -> 20% 할인 HE(TV 사업부 ) 5,230 1 EBITDA 1,530 12M Fwd 예상 EBITDA 2 적용 Multiple 3.4 Panasonic(3.9 배 )+Sony(5.2 배 ) -> 25% 할인 MC( 모바일사업부 ) 0 MC 사업부의가치 0 으로가정 1 EBITDA M Fwd 예상 EBITDA 2 적용 Multiple 5.8 HTC(5.8 배 ) VS( 전장사업부 ) 1,101 1 EBITDA M Fwd 예상 EBITDA 2 적용 Multiple 3.5 B) 관계기업투자 1,049 C) 기업가치 22,066 C=A+B 현대모비스 (4.8 배 )+Continental(4.4 배 ) Delphi(4.0 배 )+Denso(5.2 배 ) -> 30% 할인 D) 순차입금 5, 년도예상순차입금 (LG 이노텍예상순차입금제외 ) E) 총주주가치 15,407 E=C-D F) 보통주주식수 ( 주 ) 163,647,814 G) 적정주가 ( 원 ) 94,149 G=E F H) 목표주가 ( 원 ) 94,000 도표 84 LG 전자 2Q19 실적 Preview(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 2Q19F 1Q19 2Q18 Market Consensus 실적 실적 증가율 (qoq) 실적 증가율 (yoy) 실적 차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 15,697 14, , , 영업이익 세전이익 순이익 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, 유진투자증권 43

3 도표 85 LG 전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 실적 ( 십억원 ) Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2019F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F 매출액 61,396 15,123 15,019 15,427 15,772 61,342 14,915 15,697 15,624 16,608 62,844 15,487 16,434 15,762 16,643 64,326 66,086 영업이익 2,469 1, , , ,106 3,394 세전이익 2, , , ,484 2,955 순이익 1, , , ,788 2,128 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 사업부별실적 매출액 (LG 이노텍제외 ) 55,436 13,662 13,814 13,367 13,552 54,396 13,728 14,381 13,689 14,038 55,836 13,930 15,112 14,205 14,620 57,867 59,627 영업이익 2,215 1, , , ,837 3,125 영업이익률 Home Appliance & Air Solution(H&A) 매출액 18,515 4,924 5,258 4,852 4,328 19,362 5,466 5,727 4,804 4,569 20,567 5,299 6,174 5,056 4,799 21,329 22,012 영업이익 1, , , ,820 1,844 영업이익률 Home Entertainment(HE) 매출액 16,433 4,118 3,822 3,711 4,557 16,208 4,024 4,007 4,094 4,615 16,740 3,937 3,906 4,101 4,694 16,638 17,011 영업이익 1, , , ,239 1,287 영업이익률 Mobile Communication(MC) 매출액 11,158 2,159 2,072 2,041 1,708 7,980 1,510 1,640 1,645 1,520 6,316 1,465 1,522 1,402 1,325 5,713 4,986 영업이익 영업이익률 Vehicle Component Solution(VS) 매출액 3, ,176 1,399 4,288 1,347 1,536 1,646 1,804 6,334 1,670 1,920 2,025 2,147 7,763 8,870 영업이익 영업이익률 Business Solution(BS) 매출액 2, , , ,232 3,426 영업이익 영업이익률 제품출하량가정 휴대폰 (M unit) 스마트폰 (M unit) OLED TV (K unit) 1, , , ,270 3,433 5,459 44

4 도표 86 글로벌가전업체들비교 매출액 (US$M) 영업이익 (US$M) 순이익 (US$M) EPS (US$) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) ROE (%) 주가수익률 (%) 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 LG 전자 Whirlpool Electrolux Sony Panasonic Hisense 통화 KRW USD SEK JPY JPY CNY 현재주가 ( 현지통화 ) 79, , 시가총액 (US$M) 11,238 9,014 7,956 66,730 20,461 1,642 18A 55,770 21,037 14,301 78,166 72,186 5,283 19F 55,312 20,176 14,088 81,848 74,834 5,238 20F 58,644 20,239 14,457 84,542 74,196 5,577 18A 2, ,093 3, F 2, ,680 3, F 2, ,264 3, A 1, ,265 2, F 1, ,894 1, F 1,646 1, ,348 2, A F F A F F A F F A F F A F F M M M M YTD

5 LG 전자 ( KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 자산총계 41,221 44,328 48,075 50,570 53,829 매출액 61,396 61,342 62,844 64,326 66,086 유동자산 19,195 19,363 21,499 23,134 25,494 증가율 (%) 10.9 (0.1) 현금성자산 3,459 4,380 5,161 6,750 8,576 매출원가 46,738 46,261 46,942 48,159 49,182 매출채권 8,472 6,653 8,006 8,023 8,303 매출총이익 14,659 15,081 15,902 16,167 16,904 재고자산 5,908 6,021 6,772 6,786 7,023 판매및일반관리비 12,190 12,378 13,058 13,061 13,510 비유동자산 22,026 24,966 26,576 27,437 28,335 영업이익 2,469 2,703 2,844 3,106 3,394 투자자산 8,371 8,409 8,705 9,058 9,426 증가율 (%) 유형자산 11,801 13,334 14,764 15,235 15,715 EBITDA 4,236 4,703 5,180 5,590 5,948 부채총계 26,547 28,022 30,173 31,016 32,283 증가율 (%) 유동부채 17,536 17,135 18,016 18,087 18,540 영업외손익 90 (695) (752) (622) (439) 매입채무 10,814 9,962 11,576 11,600 12,006 이자수익 유동성이자부채 1,363 1,408 1,749 1,749 1,749 이자비용 기타 5,360 5,765 4,692 4,739 4,786 지분법손익 674 (97) (107) 비유동부채 9,011 10,887 12,156 12,928 13,743 세전순이익 2,558 2,009 2,092 2,484 2,955 비유동이자부채 8,158 9,585 10,744 11,459 12,214 증가율 (%) (21.5) 기타 852 1,301 1,413 1,470 1,529 법인세비용 자본총계 14,674 16,307 17,903 19,555 21,546 당기순이익 1,870 1,473 1,541 1,788 2,128 지배지분 13,224 14,253 15,830 17,482 19,473 증가율 (%) 1,380.0 (21.2) 자본금 지배주주지분 1,726 1,240 1,486 1,699 2,021 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 증가율 (%) 2,144.8 (28.1) 이익잉여금 10,964 12,075 13,420 15,072 17,063 비지배지분 비지배지분 1,449 2,054 2,073 2,073 2,073 EPS 10,546 7,578 9,079 10,382 12,352 자본총계 14,674 16,307 17,903 19,555 21,546 증가율 (%) 2,144.8 (28.1) 총차입금 9,521 10,994 12,492 13,207 13,962 수정EPS 10,546 7,578 8,995 10,298 12,268 순차입금 6,062 6,613 7,331 6,457 5,386 증가율 (%) 2,144.8 (28.1) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업현금 2,166 4,542 5,425 6,180 6,369 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,870 1,473 1,541 1,788 2,128 EPS 10,546 7,578 8,995 10,298 12,268 자산상각비 1,768 2,000 2,336 2,484 2,553 BPS 73,129 78,820 87,539 96, ,685 기타비현금성손익 (661) 171 2,243 1,884 1,768 DPS 운전자본증감 (3,071) (752) (447) 25 (81) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (1,926) 1,997 (945) (17) (280) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (1,197) (157) (668) (14) (237) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 2,128 (998) 1, EV/ EBITDA 기타 (2,076) (1,595) 배당수익율 투자현금 (2,583) (4,420) (3,529) (3,238) (3,231) PCR 단기투자자산감소 0 0 (3) (4) (4) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 0 (253) (124) (18) 영업이익율 설비투자 (2,576) (3,166) (2,755) (2,573) (2,643) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (642) (675) (536) (557) (580) ROE 재무현금 ROIC 차입금증가 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (117) (123) 0 (136) (136) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금증감 ,585 1,823 이자보상배율 기초현금 3,015 3,351 4,270 5,069 6,654 활동성 ( 회 ) 기말현금 3,351 4,270 5,069 6,654 8,477 총자산회전율 Gross Cash flow 6,009 6,045 6,120 6,156 6,450 매출채권회전율 Gross Investment 5,654 5,172 3,973 3,210 3,308 재고자산회전율 Free Cash Flow ,147 2,946 3,142 매입채무회전율

6 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 100,000 1년 LG 전자 ( KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 160,000 LG전자 목표주가 140, , ,000 80,000 60,000 40,000 20, /07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 47

7 Buy 100,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 94,000 1년 48