Microsoft Word - IR_130117_엔터테인먼트_K_.doc

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1 SECTOR REPORT 213 년 1 월 17 일 엔터테인먼트 비중확대 (신규) lim 한류열풍 (Sm,YG) = n n V(Value) or M(Momentum)? 기업의 내재가치보다 낮게 평가된 가격에 거래되는 주식에 투자하는 것이 가치 투자 라 면, 미래에 기대되는 성장의 원천이나 현재의 주가에 반영되지 않은 성장요인을 감안해 성장주에 투자하는 것은 모멘텀 투자 다. 그렇다면 에스엠, 와이지엔터테인먼트와 같은 킬러 컨텐츠 제작 능력을 보유한 엔터테인먼트 업체는 어떤 관점에서 투자되어야 할까? M(Momentum)의 시작, 성장성은 무한대 엔터테인먼트주는 현재보다 미래의 가치와 수익을 기대하는 성장주다. 과거 글로벌 엔터 테인먼트 업체의 주가를 분석해보면 실적보다는 모멘텀에 의해 투자되었음을 알 수 있다. 최근 K-POP과 아이돌 그룹을 중심으로 한 신한류 열풍이 페이스북, 트위터 등 SNS(Social Networking Service)를 통해 급속도로 확산되고 있다. 212년 유튜브에서 [ Analyst ] 11억건 이상 조회되며 글로벌 히트를 친 싸이의 강남스타일 은 한류 열풍의 길을 본격적 박현명 책임연구원 2) hmpark@shinhan.com 으로 열어주었다는 점에서 의미가 깊다. 한류로 인한 국내 엔터테인먼트 업체들의 모멘텀 은 이제 본격적으로 시작되었고, 그 성장성은 무한대로 열려있다. 에스엠 BUY, 와이지엔터테인먼트 Trading Buy 제시 에스엠과 와이지엔터테인먼트의 고성장은 지속될 전망이다. 기존의 라인업에 새로운 라 인업이 추가되고 있으며, 한류 열풍의 확산 수혜를 받을 전망이다. 아티스트의 해외활동 지역이 확대되고 있는 점은 브랜드 인지도와 글로벌 팬덤 확산에 기여하고 있다. 에스엠은 현재 PER 16.2배, 와이지엔터테인먼트는 25.3배에 거래되고 있어 이러한 성장 성이 어느 정도 주가에 반영된 것으로 보이지만, 그 누구도 잠재력의 끝을 쉽게 예측할 수 없는 상황이다. 가능성이 무한대로 열려있기 때문에 주가의 상승 여력이 충분히 남아 있다고 본다. 다만 와이지엔터테인먼트는 싸이효과 등을 반영해 에스엠에 비해 주가가 상 대적으로 고평가되어 있다고 판단, 투자의견을 Trading Buy로 제시한다. Coverage 회사 종목명 에스엠 (4151) 와이지엔터테인먼트 (12287) 리서치센터 투자의견 현재주가 (1월 16일, 원) 목표주가 (원) 상승여력 (%) 매수 46,3 64, Trading Buy 7, 81, 15.7

2 SECTOR REPORT 엔터테인먼트 213년 1월 17일 한류 모멘텀의 시작, 무한한 성장성 과거 글로벌 엔터테인먼트주의 주가는 실적보다는 모멘텀과 큰 상관관계 본격적으로 시작된 한류 모멘텀, 무한대로 열려있는 K-POP의 성장성과 잠재력 과거 글로벌 엔터테인먼트 업체들의 주가는 실적보다 모멘텀과 상관관계 크다 미국의 월트디즈니, 일본의 AVEX와 같은 글로벌 엔터테인먼트 업체의 과거 실적과 주가를 분 석해보면, 실적보다는 모멘텀과 상관관계가 더 크게 나타난다. 모멘텀이 정점에 달했을 때의 밸 류에이션은 월트디즈니가 PER 1배, AVEX가 2배에 달한다. 최근 페이스북, 트위터 등 SNS(Social Networking Service)의 발달로 K-POP과 아이돌 그 룹을 중심으로 한 신한류 열풍이 급속도로 퍼져나가고 있다. 아시아뿐 아니라 세계 전 지역에서 한국 문화에 대한 인지도와 관심이 높아지고 있는 상황이다. 212년 싸이의 강남스타일 뮤직 비디오가 유튜브에서 11억건 이상 조회되며 글로벌 히트를 쳤다. 이는 한류 열풍의 길을 본격 적으로 텄다는 점과 글로벌 무대에서의 성장성이 무한대임을 보여주었다는 점에서 의미가 깊다. 한류 모멘텀 이제 본격적으로 시작, 에스엠과 와이지의 주가 상승 여력 충분 신한류와 K-POP의 모멘텀은 싸이가 강남스타일 로 열어준 길을 통해 본격적으로 시작되었다. K-POP의 성장성과 잠재력은 무한대로 열려있고, 이를 감안했을 때 에스엠과 와이지엔터테인 먼트의 주가 상승 여력은 아직 충분하다고 판단된다. 월트디즈니 주가, PER 및 실적 추이(199.1~212.9) ($) 월트디즈니 주가(좌축) 월트디즈니 PER(우축) (배) (백만USD) 12, 1, 월트디즈니 매출액 영업이익 8, 6, 4, 2, 자료: Bloomberg, 신한금융투자 2

3 SECTOR REPORT 엔터테인먼트 213년 1월 17일 월트디즈니 주가, PER 및 실적 추이(199.1~1998.6) ($, 배) 5 월트디즈니 주가(좌축) 월트디즈니 PER(우축) (백만USD) 8, 월트디즈니 매출액 영업이익 6, 4, 2, 자료: Bloomberg, 신한금융투자 AVEX 주가, PER 및 실적 추이(21.9~212.9) (엔) 15, AVEX 주가(좌축) AVEX PER(우축) (배) 25 12, 2 9, 15 6, 1 3, (백만엔) 5, 4, AVEX 매출액 영업이익 3, 2, 1, -1, 자료: Bloomberg, 신한금융투자 3

4 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 에스엠 (4151) 매수 (신규) 현재주가 (1 월 16 일) 목표주가 46,3 원 64,5 원 (신규) 상승여력 39.3% 박현명 2) KOSPI 1,977.4 KOSDAQ 57.6 시가총액 십억 액면가 5 발행주식수 2.4 백만 유동주식수 16. 백만주(78.5% 52 주 최고가/최저가 69,2 원/37,3 일평균 거래량 (6 일) 815,227 일평균 거래액 (6 일) 37,124 백만 외국인 지분율 주요주주 이수만 21.5 트러스톤자산운용 외 2 인 7.59 절대수익률 3 개월 개월.2 12 개월 11.8 KOSDAQ 대비 3 개월 -25. 상대수익률 6 개월 개월 14.5 The Origin of K-POP 투자의견 매수, 목표주가 64,5원 제시 투자의견 매수, 목표주가 64,5원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 213년 예상 EPS 2,87원에 Target PER 23배를 적용하였다. 투자포인트는 1) 한류 열풍의 최대 수 혜, 2) 라인업 확대, 신보 출시, 콘서트 증가 등에 따른 고성장 지속, 3) 음원종량제 실시, 음원 유통사업 본격화로 인한 수익성 개선 등이다. 3분기 시장의 기대치를 하회하는 실적 발표로 투자심리가 악화되며 주가가 큰 폭으로 하 락해 상대적인 밸류에이션 매력을 보유하고 있는 것으로 판단된다. 동종업체 CJ E&M, 와이지엔터테인먼트, 로엔, 키이스트의 평균과 비교했을 때 매출액과 EPS 성장률은 높으 나, PER은 낮은 수준이다. 213년 매출액 2,11억원(+25% YoY), 영업이익 668억원(+37%) 전망 213년 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 25%, 37% 증가한 2,11억원, 668억원으로 전망된다. 전 부문이 고르게 성장하는 가운데 음반/음원 18%, 출연료 31%, 로열티 33% 의 성장이 기대된다. 기존 라인업인 동방신기, 슈퍼주니어, 소녀시대, 샤이니, f(x)에 EXO 가 추가되었고, 매년 신인그룹이 1~2팀 데뷔해 그룹 및 개별 아티스트의 활동 증가가 예 상된다. 음원종량제 실시와 해외 진출에 따른 이익 증가도 기대된다. 글로벌 엔터테인먼트 기업으로 성장 전망 주가차트 최근 아시아를 넘어 미국, 유럽으로까지 확산되고 있는 K-POP 열풍의 최대 수혜는 핵심 (원) 8, 6, 4, 2, 코스닥지수=1 (1/12=1) 아티스트와 킬러 컨텐츠 제작 능력을 보유한 제작사가 받을 전망이다. 동사는 업계 1위의 제작 경쟁력, 브랜드에 대한 높은 인지도와 충성도, 소속 아티스트 별로 안정적인 글로벌 팬덤을 보유하고 있어 향후 글로벌 엔터테인먼트 기업으로의 성장 가능성이 충분하다. 1/12 5/12 9/12 1/13 에스엠 주가 (좌축) KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축) 투자의견 및 목표주가 추이 (원) 8, 매수 6, Trading Buy 4, 2, 중립 축소 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 목표주가 (좌축) 에스엠 주가 (좌축) 투자판단 (우축) 12월 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS 영업이익률 순이익률 ROE PER EV/EBITDA PBR 결산 (억원) (억원) (억원) (원) (원) (%) (%) (%) (배) (배) (배) ,193 4, , , F 1, ,3 7, F 2, ,87 1, F 2, ,66 13,

5 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 Valuation 투자의견 매수, 목표주가 64,5원으로 커버리지 개시 안정적인 라인업 확보에 따른 성장성, 브랜드 충성도, 아티스 트 별 글로벌 팬덤 등 감안한 프리미엄 부여 에스엠에 대해 투자의견 매수, 목표주가 64,5원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 213 년 예상 EPS 2,87원에 Target PER 23배를 적용하였다. 동종업체 CJ E&M, 와이지엔터테인 먼트, 로엔, 키이스트의 213년 예상 PER 평균 17.8배에 3%의 프리미엄을 부여하여 Target Multiple을 산출하였다. 업계 1위의 컨텐츠 제작 능력 보유, 안정적인 라인업 확보에 따 른 성장성, 브랜드에 대한 높은 충성도와 아티스트 별로 보유하고 있는 강한 글로벌 팬덤 등을 감안하였다. 목표주가 산정 요약 (원) 비고 213년 예상 EPS 2,87 Target PER(배) 23 동종업체 213년 예상 PER 평균 17.8배에 3% 프리미엄 부여 목표주가 64,5 현재가 46,3 1월 16일 종가 기준 상승여력(%) 39.3 자료: 신한금융투자 추정 3분기 어닝쇼크에 따른 주가 하 락으로 밸류에이션 매력 보유 또한 3분기 시장의 기대치를 하회하는 실적 발표로 투자심리가 악화되며 주가가 큰 폭으로 하 락해 상대적인 밸류에이션 매력을 보유하고 있는 것으로 판단된다. 213년 예상 매출액과 EPS 성장률은 동종업체인 CJ E&M, 와이지엔터테인먼트, 로엔, 키이스트와 비교했을 때 평균보다 높은 수준이나, PER은 16.2배로 평균인 17.8배보다 낮다. 점차적으로 투자심리의 개선이 이루 어지면서 이에 따른 신뢰성 회복이 기대된다. 213년 엔터테인먼트 업체 비교 구분 CJ E&M 에스엠 와이지엔터 로엔 키이스트 동종업체 평균 (1396) (4151) (12287) (1617) (5478) 시가총액(억원) 12,216 9,458 7,225 3, ,995 매출액 성장률(%) EPS 성장률(%) 예상 PER(배) 자료: FnGuide, 신한금융투자 에스엠 12개월 fwd PER 에스엠 EPS 추이 및 전망 (원) 1, 8, 6, 4, 2, 32x 25x 19x 14x 8x (원) 4, 3, 2, 1, 1, ,3 2,87 3,66 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 1/ F 213F 214F 자료: Quantiwise, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자 5

6 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 Peer 그룹 Valuation 엔터테인먼트 업체 실적 및 Valuation CJ E&M 에스엠 와이지엔터 로엔 키이스트 (십억원) (1396) (4151) (12287) (1617) (5478) 시가총액 1, 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 PER(배) PBR(배) 211 1, F 1, F 1, F F F F F F F F F F 자료: FnGuide, 에스엠과 와이지엔터는 신한금융투자 추정 참고: 에스엠은 IFRS 개별 기준, 와이지엔터는 IFRS 연결 기준(시가총액은 1/16 기준) Peer Group 주가 추이 ( =1) 35 월트디즈니 타임워너 AVEX 와이지엔터테인먼트 /1 8/2 17/3 24/4 1/6 9/7 16/8 23/9 31/1 8/12 15/1 자료: Quantiwise, 신한금융투자 6

7 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 기업 개요 1. 국내 1위 음반제작사 스타 매니지먼트 시스템을 최초 로 체계화 1995년 가수 출신 이수만이 설립한 연예기획사다. 국내 1위 음반제작사로 음악시장을 선도하 고 있다. 최초로 철저한 마케팅 리서치, 캐스팅, 트레이닝, 프로듀싱 등에 기반한 스타 매니지먼 트 시스템을 체계화하였다. H.O.T., S.E.S., 신화, 보아, 동방신기, 슈퍼주니어, 소녀시대, 샤이니, f(x) 등을 배출하였다. 데뷔 연도별로 배출한 아티스트를 정리하면 다음 표와 같다. 데뷔연도별 아티스트 정리 데뷔연도 아티스트 형태 구성원 199 현진영 솔로 현진영 1991 한동준 솔로 한동준 1991 김광진 솔로 김광진 1993 유영진 솔로 유영진 1994 메이저 솔로 메이저 1994 제이앤제이 듀오 Jay Kang, 제이김 1996 H.O.T. 그룹 문희준, 강타, 토니안, 장우혁, 이재원 1997 S.E.S. 그룹 바다, 유진, 슈 1998 신화 그룹 에릭, 신혜성, 이민우, 전진, 김동완, 앤디 1998 B-BOYS'C 록밴드 최일권, 신태권, 여민 1999 Fly to the Sky 듀오 환희, 브라이언 2 BOA 솔로 보아 2 송광식 솔로 송광식 듀오 에디, 토니 21 M.I.L.K. 그룹 김보미, 박희본, 배유미, 서현진 21 다나 솔로 다나 22 블랙비트 그룹 정지훈, 황상훈, 이소민, 장진영, 심재원 22 추가열 솔로 추가열 22 이삭N지연 듀오 이지연(린아), 김이삭 22 신비 그룹 상은, 수진, 유나 23 동방신기 그룹 유노윤호, 영웅재중, 믹키유천, 시아준수, 최강창민 24 Trax 록밴드 제이킴, 노민우, 강정우, 김정모 25 천상지희 그룹 다나, 린아, 선데이, 스테파니 25 슈퍼주니어 그룹 이특, 희철, 한경, 예성, 강인, 신동, 성민, 은혁, 동해, 시원, 려욱, 기범, 규현 26 장리인 솔로 장리인 27 소녀시대 그룹 태연, 제시카, 써니, 티파니, 효연, 유리, 수영, 윤아, 서현 28 샤이니 그룹 온유, 종현, Key, 민호, 태민 29 f(x) 그룹 빅토리아, 엠버, 루나, 설리, 크리스탈 212 EXO-K, EXO-M 그룹 카이, 루한, 타오, 첸, 세훈, 레이, 시우민, 백현, 디오, 수호, 찬열, 크리스 자료: 위키피디아, 신한금융투자 프로젝트 그룹 데뷔 아티스트 형태 구성원 26 슈퍼주니어-KRY 유닛 예성, 려욱, 규현 27 슈퍼주니어-T 유닛 이특, 희철, 강인, 신동, 성민, 은혁 28 슈퍼주니어-Happy 유닛 이특, 예성, 강인, 신동, 성민, 은혁 28 슈퍼주니어-M 유닛 한경, 동해, 시원, 려욱, 규현, 조미, 헨리 21 에스엠 더 발라드 그룹 규현(슈퍼주니어), 종현(샤이니), 제이(Trax), 지노 211 천상지희-Dana & Sunday 유닛 선데이, 다나 212 소녀시대-태티서 유닛 태연, 티파니, 서현 자료: 위키피디아, 신한금융투자 7

8 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 2. 음반/음원 부문 음반 부문 시장점유율 1위, 음 원 부문 5위 211년 기준 음반 부문에서 3.4%(1위), 디지털 음원 부문에서 4.4%(5위)의 시장점유율을 차지하고 있다. 동방신기, 슈퍼주니어, 소녀시대, 샤이니, f(x) 등의 아티스트를 중심으로 앨범을 발표하고 있으며, 212년에는 신인그룹 EXO-K, EXO-M이 라인업에 추가되었다. 슈퍼주니 어-KRY, 슈퍼주니어-T, 슈퍼주니어-Happy, 슈퍼주니어-M, 소녀시대-태티서 등 유닛으로 앨범을 발표하고 활동하기도 한다. 디지털 및 음반 시장 점유율(211년) 디지털 순위 엔터테인먼트사 점유율(%) 음반 순위 엔터테인먼트사 점유율(%) 1 YG엔터테인먼트 SM엔터테인먼트 I mbc YG엔터테인먼트 큐브엔터테인먼트 FNC뮤직 코어컨텐츠미디어 CJ엔터테인먼트 SM엔터테인먼트 큐브엔터테인먼트 5.2 자료: 회사 자료, 가온차트 211년 결산(앨범 판매량 상위 1개를 선정하여 각 엔터테인먼트사 별로 합산 후 산출) 참고: 디지털은 스트리밍 + 다운로드 + BGM 판매량 + 모바일 판매량 주요 아티스트 발매 앨범 정리 아티스트 발매일 앨범 동방신기 24.1 Hug 24.6 The way U are 24.1 Tri-Angle Summer: Hi Ya Ya 25.9 Rising Sun 26.6 동방의 투혼 26.7 Vacation 26.9 O-정.반.합 27.1 여행기 28.9 The 4th Album 'MIROTIC' Summer SM TOWN -12시34분(Nothing Better) 아테나 OST 왜(Keep Your Head Down) (Special Ver) 파라다이스 목장 OST Part 왜(Keep Your Head Down) Repackage '이것만은 알고가' Catch Me The 6th Album Repackage Humanoids 슈퍼주니어 Super Junior U 27.9 Don't Don Don't Don Repackage 29.3 Sorry, Sorry 29.5 너라고(Sorry Sorry Repack) Summer SM Town -Carnival 21.5 미인아(Bonamana) 21.6 너 같은 사람 또 없어 21.8 똑똑똑 프레지던트 OST Part mr.simple The 5th Album A-CHA The 6th Album Sexy, Free & Single The 6th Repackage Album SPY 8

9 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 소녀시대 27.8 다시 만난 세계 27.9 다시 만난 세계 Remix 소녀시대 28.3 Kissing You -Rhythmer Remix Vol Baby Baby (Repackage) 28.5 햅틱모션 (Haptic Motion) 29.1 Gee(The First mini Album) 29.6 소원을 말해봐(Genie) 21.1 Oh! 21.3 Run Devil Run 21.5 Cabi Song 21.1 훗(Hoot) The Boys Mr.Taxi Dancing Queen 소녀시대 -태티서 Twinkle 샤이니 28.5 누난 너무 예뻐 28.8 The SHINee World 28.1 SHINee The First Album(Repackage) 29.5 Remeo Summer SM Town -Scar ' Year Of Us 21.4 검사 프린세스 OST(Part1) 21.7 Lucifer 21.9 Hello Sherlock' SHINee The 4th Mini Album f(x) 29.9 la cha TA 29.1 Chu~ 21.3 헝그리 로미오, 럭셔리 줄리엣 21.5 NU ABO 파라다이스 목장 OST Part PINOCCHIO Hot Summer 깔라까바나 The 2nd Mini Album Electric Shock EXO What Is Love History MAMA SM Town Summer Vacation in SM Town 'Hot Mail' Summer Sm town Summer SM Town Winter Sm town Summer SM TOWN -Seaside 휴게소 SM TOWN winter The warmest gift SM Best Album 3 자료: 회사 자료, 신한금융투자 참고: SM Town 이외의 프로젝트 앨범, 그룹 멤버 개별 앨범, 일본 앨범 제외 9

10 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 3. 콘서트를 포함한 출연료 부문 해외 콘서트의 경우 일본은 로 열티와 출연료, 이외 지역은 출 연료 인식 소속 아티스트의 연기자 영역 진출 활발해질 전망 동방신기와 슈퍼주니어, 에스엠 가수들이 총집합한 SM타운을 중심으로 월드 투어 콘서트를 진 행해왔고, 샤이니가 본격적으로 콘서트 라인업에 추가되었다. 소녀시대의 경우 일본 지역 콘서 트에 집중하고 있다. 해외 콘서트의 경우 일본은 로열티와 출연료로 나누어, 이외의 지역은 출 연료로 인식한다. 일본의 경우 (티켓가격x모객수)로 산출한 매출에서 제작비와 대관료 등 공연 원가를 뺀 나머지 수익을 일본 제작사와 배분하고 있다. 일본 이외의 지역에서는 회당 4~1억 원의 개런티를 받는데, 공연 규모와 횟수 등에 따라 다르다. 소속 아티스트의 연기활동도 늘어나고 있다. 김민종, 윤다훈, 고아라, 이연희 등의 연기자가 드 라마와 영화에서 활동하고 있으며, 아이돌 그룹 내 멤버들도 연기자의 영역에 진출하고 있다. 212년에는 소녀시대의 윤아가 드라마 <사랑비>에, 유리가 <패션왕>에, f(x)의 설리, 샤이니의 민호가 <아름다운 그대에게>에 출연했다. 소녀시대의 제시카는 212년 말부터 뮤지컬 <금발이 너무해>에 출연하고 있다. 아티스트의 개별 활동 범위가 넓어지면서 아이돌 그룹 멤버의 드라마, 영화, 뮤지컬 진출 및 이에 따른 부가가치 창출은 더욱 활발해질 전망이다. 주요 아티스트 콘서트(일본 제외) 아티스트 연도 콘서트명 지역 동방신기 26 동방신기 The 1st LIVE Concert Rising Sun 서울 26 동방신기 Rising Sun 1st Asia Tour 26 Live 말레이시아, 방콕 27 동방신기 The 2nd ASIA TOUR CONCERT O 서울, 타이베이, 쿠알라룸푸르, 방콕 28 동방신기 The 2nd ASIA TOUR CONCERT O 상해, 베이징 29 동방신기 THE 3rd ASIA TOUR CONCERT-MIROTIC 서울, 난징, 방콕, 베이징, 상해 211 TVXQ! Asia Fan Party 211 베이징, 싱가폴, 상하이, 타이베이 212 TVXQ! Live World Tour "Catch Me" 서울 213 TVXQ! Live World Tour "Catch Me" 홍콩, 중국, 방콕 등 슈퍼주니어 28 슈퍼주니어 The 1st ASIA TOUR SUPER SHOW 서울, 방콕, 상해 29 슈퍼주니어 The 1st ASIA TOUR SUPER SHOW 난징, 서울(앵콜), 청두 29 슈퍼주니어 THE 2nd ASIA TOUR SUPER SHOW II 서울, 상해, 난징, 방콕 21 슈퍼주니어 THE 2nd ASIA TOUR SUPER SHOW II 베이징, 타이베이, 말레이시아, 상해(앵콜), 마닐라, 칭다오, 서울 21 THE 3rd ASIA TOUR SUPER SHOW 3 베이징, 난징, 광저우 211 THE 3rd ASIA TOUR SUPER SHOW 3 싱가폴, 방콕, 마닐라, 말레이시아, 타이베이, 상해, 호치민 211 SUPER JUNIOR WORLD TOUR SUPER SHOW4 서울 212 SUPER JUNIOR WORLD TOUR SUPER SHOW4 싱가폴, 타이베이, 방콕, 마카오, 자카르타, 상해, 파리, 서울(앵콜), 대만 샤이니 211 SHINee THE 1st CONCERT SHINee WORLD 서울, 타이베이, 싱가폴 211 JAPAN DEBUT PREMIUM RECEPTION 런던 212 SHINee CONCERT SHINee WORLD II 서울, 자카르타, 싱가폴 213 SHINee CONCERT SHINee WORLD II 말레이시아 SM Town 28 SM TOWN LIVE 8 서울, 상해 29 SM TOWN LIVE 8 방콕 21 SM TOWN LIVE 1 WORLD TOUR 서울, LA, 상해 211 SM TOWN LIVE WORLD TOUR 파리, 뉴욕 212 SM TOWN LIVE WORLD TOUR III LA, 대만, 서울, 자카르타, 싱가폴, 태국, 방콕 자료: 회사 자료, 신한금융투자 1

11 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 4. 로열티 부문 일본 파이프라인 확대에 따른 로열티 수입 증가 지속 21년 보아, 25년 동방신기, 21년 소녀시대가 일본 시장에 데뷔하였고, 211년에는 샤 이니가 진출하였다. 자회사 에스엠 Entertainment Japan 이 아티스트별로 일본 제작사와 함께 일본 내 활동을 관리한다. 보아, 동방신기, 슈퍼주니어는 AVEX, 소녀시대는 Universal, 샤이니 는 EMI와 계약하고 있다. 일본 활동 대부분(음반/음원, 콘서트, 광고모델, 출연료 등)을 로열티 로 인식하고 있는데, 현재 전체 매출의 3% 이상을 차지한다. 동방신기, 소녀시대는 K-Pop 가수로서 일본에서 정상의 인기를 누리고 있고, 212년 일본 활 동을 본격적으로 시작한 샤이니도 인기가 레벨업되고 있다. 213년에는 f(x)의 일본 데뷔가 예 정되어 있어 일본 파이프라인 확대에 따른 로열티 수입 증가가 지속될 전망이다. 주요 아티스트 일본 콘서트 아티스트 연도 콘서트명 지역 동방신기 26 東 方 神 起 1st LIVE TOUR 26~Heart, Mind and Soul~ 삿포로, 오사카, 요코하마, 후쿠오카, 나고야, 도쿄 27 東 方 神 起 2nd Live tour 27~FIVE IN THE BLACK~ 오사카, 시부야, 삿포로, 센다이, 고베, 나고야, 후쿠오카 28 東 方 神 起 3rd LIVE TOUR 28 ~T~(아레나투어) 요코하마, 오사카, 후쿠오카, 히로시마, 나고야, 센다이, 삿포로, 사이타마 29 東 方 神 起 4th LIVE TOUR 29~The Secret Code~ 고베, 사이타마, 센다이, 훗카이도, 후쿠오카, 히로시마, 오사카, 가이시, 도쿄 212 東 方 神 起 LIVE TOUR 212~TONE~ 요코하마, 나고야, 후쿠오카, 나가타, 삿포로, 히로시마, 후쿠이, 오사카, 사이타마, 도쿄 213 東 方 神 起 LIVE TOUR 213 사이타마, 도쿄, 오사카, 후쿠오카, 삿포로, 나고야 슈퍼주니어 211 THE 3rd ASIA TOUR SUPER SHOW3 요코하마 211 SUPER JUNIOR WORLD TOUR SUPER SHOW4 오사카 212 SUPER JUNIOR WORLD TOUR SUPER SHOW4 도쿄 소녀시대 211 GIRLS' GENERATION FIRST JAPAN TOUR 오사카, 사이타마, 도쿄, 히로시마, 나고야, 후쿠오카 213 GIRLS GENERATION ARENA TOUR 고베, 사이타마, 후쿠오카, 히로시마, 오사카, 가이시 샤이니 21 SHINee THE 1st CONCERT SHINee WORLD 도쿄 211 SHINee JAPAN DEBUT PREMIUM RECEPTION TOUR 후쿠오카, 고베, 도쿄, 삿포로, 나고야 211 SHINee THE 1st CONCERT SHINee WORLD 나고야, 오사카 211 JAPAN 1ST ALBUM 'THE FIRST' SHOWCASE LIVE 도쿄 212 SHINee THE FIRST JAPAN ARENA TOUR "SHINee WORLD 212" 후쿠오카, 훗카이도, 나고야, 오사카, 고베, 도쿄, 히로시마 SM Town 211 SM TOWN LIVE WORLD TOUR IN TOKYO 도쿄 211 SM TOWN LIVE in TOKYO SPECIAL EDITION 도쿄 212 SM TOWN LIVE WORLD TOUR III in TOKYO 도쿄 자료: 회사 자료, 신한금융투자 동방신기 LIVE TOUR 212 ~TONE~ (Kyocera Dome, Osaka) 자료: 회사 자료 11

12 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 산업의 동향 및 전망 1. 국내 음악시장, 디지털과 공연 중심 성장 디지털 음악시장 규모가 오프라 인 시장을 역전하며 확대 지속 국내 음악시장은 음반 중심에서 디지털 음원 중심으로 변화했다. 21년부터 스트리밍 및 다운 로드 서비스를 통하여 음악 감상이 가능한 MP3플레이어, PMP, 휴대폰 등이 발달하였고, 이에 힘입어 24년을 기점으로 디지털 음악시장 규모가 오프라인 음악시장 규모를 역전하였다. 음원 불법 유통의 난립 등으로 26년 이후 성장세가 둔화되었지만, 29년부터 스마트폰의 확산으로 모바일 음악시장이 열려 재차 성장할 수 있는 기회를 확보했다. 스마트폰의 보급 확대 에 따라 지금까지 주로 다운로드를 통해 음악 감상을 해왔던 이용자들이 스트리밍으로 이용 영 역을 넓히고 있고, 이러한 수요 증대에 따른 디지털 음악시장의 확대는 지속될 전망이다. 국내 온라인, 오프라인 음원시장 규모 추이 및 전망 (백만달러) 1 오프라인(음반) 디지털(온라인+모바일) 8 6 오프라인과 디지털 규모 역전 F 213F 214F 자료: 한국음악산업백서( 기준), 회사 자료 뮤지컬과 콘서트 중심의 음악 공연시장 성장 지속 음악공연시장은 공연의 형태 다양화와 대중화, 공연장 증가, 공연 기획력의 질적향상, 아이돌 그 룹의 인지도 상승 등으로 성장을 지속하고 있다. 음악산업백서에 따르면 21년 국내 음악공연 매출액은 3,232억원으로 전년 대비 25.5% 성장했고, 전체 음악산업에서 1.9%의 비중을 차 지하고 있다. 공연시장은 뮤지컬과 콘서트가 주를 이루고 있다. 29년 기준 전체 공연 매출 중 뮤지컬이 차지하는 비중은 51%, 콘서트가 차지하는 비중은 41% 수준이다. 음악 공연시장 매출액 현황 (억원) 6, 음악공연 기획 및 제작업 기타 음악공연 서비스업(티켓발매 등) 4,5 3, 1, F 213F 214F 자료: 문화체육관광부, 한국콘텐츠진흥원 12

13 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 2. 신한류( 新 韓 流 ), 이제 시작이다 2년 중반 이후 K-POP을 중 심으로 신한류 형성 한류란 199년대 말부터 아시아에서 일기 시작한 한국 대중문화의 열풍을 뜻한다. 1997년 중 국에서 드라마 사랑이 뭐길래 와 가수 HOT가 인기를 끌었다. 이는 한류의 태동기로 평가된다. 이어 2년 초기부터 중반까지는 한류가 전세계적으로 확산되는 시기였다. 겨울연가 와 대장 금 을 필두로 한 한류 드라마가 일본, 중국, 동남아, 아프리카, 동유럽 등지에서 크게 히트를 쳤 다. 2년 중반 이후에는 K-POP과 아이돌 그룹을 중심으로 신한류가 형성되었다. 그 동안의 드라마 중심에서 디지털 환경을 기반으로 한 음악 중심의 다양한 컨텐츠로 한류의 성격이 변화 되었다. 한류의 발전 단계 한류 1기 한류 2기 한류 3기 단계 한류 생성 한류 심화 한류 다양화(신한류) 기간 1997~2년대 초 2년대 중반 2년대 후반 이후 주요 분야 드라마, 음악 드라마, 음악, 영화, 게임 음악, 드라마, 게임, 영화 만화, 캐릭터, 한식, 한글 등 주요 지역 중국, 대만, 베트남 중국, 일본, 대만, 동남아 중국, 일본, 대만, 동남아, 중앙아시아, 아프리카, 미국 대표 컨텐츠 사랑이 뭐길래, HOT 겨울연가, 대장금 K-POP, 아이돌, 온라인 게임 자료: 고정민(29), [한류, 아시아를 넘어 세계로], 한국문화산업교류재단 일본에 진출한 K-POP 아이돌 그룹의 성공 K-POP은 동남아시아에서 먼저 붐을 일으킨 후 일본에 진출했다. 21년 보아가 먼저 일본 메이저시장 데뷔에 성공하였지만, 보아의 음악은 K-POP이라기 보다는 한국 가수에 의한 J- POP으로 인식된다. 이후 25년 동방신기, 29년 빅뱅 등 남성그룹에 의한 K-POP이 일본 시장에 성공적으로 진출했다. 21년에는 소녀시대, 카라 등 여성그룹도 일본시장에 데뷔하여 성공적인 결과를 보여주고 있다. 일본 음악시장은 미국에 이어 세계에서 두번째로 큰 시장으로 212년 3.5조원(32.8억달러) 규 모로 추정된다. 한국 음악의 지역별 수출에서도 가장 큰 비중을 차지하고 있다. 211년 들어 장 근석, 2PM, 씨엔블루, 비스트, 샤이니 등의 K-POP 아이돌이 추가로 일본시장에 진출했다. 한 류에 관심을 가지기 시작한 일본인의 수가 많아지면서 K-POP 아이돌에 치우쳐져 있는 관심이 다양한 분야로 확산될 전망이다. K-POP 아이돌의 일본 진출 성공사례 보아 22 정규1집 <리슨투마이하트> 오리콘차트 1위(1만장 판매) 22~28 일본 베스트 히트 가요제 골드 아티스트상 연속 6회 수상 동방신기 28 오리콘차트 싱글 1위 최다 기록 29 라이브 DVD 오리콘 영상 부문 종합차트 1위(아시아 출신 해외가수 최초) 26~29 6연속 오리콘 차트 1위 21 음반매출 1,3억원 소녀시대 21 첫 싱글 <GENIE> 발매 첫주 4.5만장 판매 싱글 <GEE> 오리콘 주간 2위(해외 여성그룹 사상 3년만에 최고 기록) 카라 21 첫 정규앨범 <걸즈토크> 25만장 판매 일본레코드협회가 수상하는 플래티넘 수여 오리콘 신인 부문 음반.DVD 판매순위 1위(18억원) DVD 종합 Top1 <KARA BEST CLIP> 자료: 오리콘 차트, 국내 보도자료 재정리, 한국콘텐츠진흥원 13

14 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 소셜 네트워크의 발달로 신한류 열풍이 전 세계로 확산 중 일본 이외에는 미국과 유럽의 음악시장 규모가 크다. 이들 지역에서는 K-POP의 진출이 시작 되고 있는 단계다. 참고로 한국 음악의 지역별 수출 비중은 일본이 81%, 동남아가 14%, 홍콩 을 포함한 중국이 4%정도를 차지하고 있고, 북미와 유럽의 비중은.5% 수준에 불과하다. 아 직 아시아지역에서 만큼 인기를 끌고 있지는 않지만 여타 권역에서도 인지도가 높아지며 매니 아층이 생겨나고 있는 추세다. 최근 유튜브, 페이스북, 트위터 등 소셜네트워크서비스(SNS)의 발달과 스마트폰의 보급을 통해 세계 음악시장이 디지털화되면서 특별한 마케팅 없이도 신한류 열풍이 아시아를 넘어 전 세계 로 확산되고 있다. 싸이의 강남스타일 의 뮤직비디오가 유튜브에서 11억건 이상으로 유튜브 사 상 최대 조회수를 기록하며 글로벌 히트를 친 예가 이를 증명한다. 한국 음악의 지역별 수출액(21년 기준) (천달러) 8, 6, 4, 2, 일본 동남아 중국(홍콩 포함) 북미 유럽 기타 자료: 문화체육관광부, 한국콘텐츠진흥원 최근 흑자로 전환된 경상수지 문화 오락 서비스 흑자폭 확대 기대 수십년 동안 적자를 이어오던 경상수지 문화 오락 서비스 부문이 최근 흑자로 전환되었다. 이는 우리 문화의 수출이 수입을 앞서기 시작했다는 의미다. K-POP뿐 아니라 세계무대에서 성공할 수 있는 경쟁력을 가진 드라마, 영화, 게임 등의 수출이 활발해지고, 한국 문화에 대한 인지도와 관심이 높아지고 있다. 이제는 소셜 네트워크라는 새로운 유통망 활용을 통해 진출하기 어려웠 던 세계 곳곳으로의 활발한 진출이 가능해졌기 때문에 한류 열풍의 확산은 전 세계로 더욱 가 속화될 전망이다. 이에 따라 문화 오락 부문의 경상수지 흑자폭도 더욱 확대될 것으로 기대한다. 한국 경상수지 문화 오락 서비스 (백만달러) /96 1/98 1/ 1/2 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 자료: Bloomberg, 신한금융투자 14

15 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 3. 음원시장, 213년 음원종량제 시행 213년부터 음원가격 인상과 저작자, 실연자, 제작자 간 수익 배분율 변화 시행 문화체육관광부가 212년 6월 8일 온라인 음악 사용료 징수규정을 최종 승인하여 213년 1 월 1일부터 시행된다. 음원가격 인상과 저작자, 실연자, 제작자간의 수익 배분율 변화가 주요 내용이며 구체적인 변화는 다음과 같다. 1) 스트리밍: 212년까지는 정액제만 있었는데 213년부터 종량제를 도입하여 병행 판매하게 된다. 정액제는 무제한 스트리밍이 가능하나 홀드백 제도의 적용으로 신곡이나 인기곡이 제외될 가능성이 있다. 월 3,원으로 동일했던 무제한 스트리밍 상품은 모바일 등에서의 이용 증가 로 기기별 가격 차등화가 이루어질 전망이고, 유통업체 별로도 가격이 다변화될 전망이다. 종량 제 공급단가는 1회당 7.2원으로 설정하고 시장가격은 12원 정도로 예상된다. 스트리밍 상품 변화 예상 서비스 현재 종량제 실시 후 정액제 3,원 4,5원 등 다양화 종량제 없음 12원(회 당) 자료: 문화체육관광부, 신한금융투자 2) 다운로드: 5~29곡 범위에서 제작된 앨범단위에는 할인율 5%를 적용하고, 3곡부터는 다 량상품 할인을 단계적으로 적용한다. 현재 1곡 이상의 경우 할인율이 9%에 이르는데, 최대 할인율이 75%까지 낮아지게 된다. 따라서 현재 9,원에 제공되고 있는 15곡 다운로드 상 품의 가격(1곡당 6원)은 22,5원 수준까지 상승하게 된다. 다만 소비자들의 저항감을 고려 216년까지 단계적으로 인상할 예정이고, 업체 별로 상품의 종류와 가격 수준은 다소 차이가 있을 전망이다. 다운로드 상품 가격 변화 예상 현재 213F 214F 215F 216F 개별상품(곡당) 6원 6원 6원 6원 6원 15곡 묶음상품 9,원 15,75원 18,원 2,25원 22,5원 묶음상품 곡당 단가 6원 15원 12원 135원 15원 자료: 문화체육관광부, 신한금융투자 참고: 문화체육관광부 가이드라인에 따른 것으로 유통업체 별로 상품 종류와 가격 다양화될 전망 3) 홀드백제도 신설: 홀드백은 일정기간 무제한 스트리밍과 묶음 다운로드 상품에서 특정곡을 제외하고 단품 다운로드와 종량제 스트리밍으로만 판매하는 제도다. 이렇게 되면 일정기간 동안 할인되지 않은 가격으로 음원을 제공할 수 있다. 4) 수익분배율 변경: 음원유통사업자 대비 권리자의 권익보호 수준이 미흡해 수익분배율을 변 경하였다. 스트리밍의 경우 유통사업자:권리자의 기존 배분비율이 57.5:42.5였는데, 4:6으로 변경되고, 다운로드의 경우 46:54에서 4:6으로 변경되어 권리자의 수익성이 개선될 전망이 다. 제작자와 유통사업자 간 조율로 배분비율이 제작자에 더 유리하게 변화할 가능성도 있다. 음원수익 배분비율 비교 스트리밍 개별 다운로드 묶음 다운로드 (%) 현재 승인안 현재 승인안 현재 승인안 권리자 저작자(작곡, 작사자) 실연자(가수, 연주자) 제작자 유통사업자 자료: 문화체육관광부, 신한금융투자 15

16 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 주요 서비스에 대한 현행규정과 음원종량제 승인(안) 비교 단체 상품 현행규정 승인안 개별 곡당 45원(또는 매출액의 9%) 곡당 6원 다운로드 월정액 12곡 이하 가입자당 42원(또는 매출액의 8.2%) 다량 할인시 하한가 곡당 15원 저작자 12곡 초과 가입자당 9원(또는 매출액의 1%) *홀드백 적용 스트리밍 가입자당 월 15원(또는 매출액의 5%) 종량제 회당 1.2원 월정액 가입자당 3~4원(또는 매출액의 1%) *홀드백 적용 개별 곡당 25원(또는 매출액의 5%) 곡당 36원 다운로드 월정액 12곡 이하 가입자당 225원(또는 매출액의 4.5%) 다량 할인시 하한가 곡당 9원 실연자 12곡 초과 가입자당 45원(또는 매출액의 5%) *홀드백 적용 스트리밍 가입자당 월 75원(또는 매출액의 2.5%) 종량제 회당.72원 월정액 가입자당 18~24원(또는 매출액의 6%) *홀드백 적용 개별 곡당 2원(또는 매출액의 4%) 곡당 264원 다운로드 월정액 12곡 이하 가입자당 2,원(또는 매출액의 4%) 다량 할인시 하한가 곡당 66원 제작자 12곡 초과 가입자당 4,5원(또는 매출액의 45%) *홀드백 적용 스트리밍 가입자당 월 1,5원(또는 매출액의 35%) 종량제 회당 5.28원 월정액 가입자당 1,32~1,76원(또는 매출액의 44%) *홀드백 적용 자료: 문화체육관광부, 신한금융투자 저작자의 주요 서비스에 대한 권리 변화 실연자의 주요 서비스에 대한 권리 변화 (원) 5 4 다운로드 (곡당) 스트리밍(가입자당) 3~4 (원) 25 2 다운로드(곡당) 스트리밍(가입자당) 18~ 현행규정 승인안 현행규정 승인안 자료: 문화체육관광부 자료: 문화체육관광부 제작자의 주요 서비스에 대한 권리 변화 음원종량제 승인(안) 주요 내용 (원) 2,5 다운로드(곡당) 스트리밍(가입자당) (원) 8 다운로드 다량 할인시 하한가(곡당) 2, 1,5 1, 5 1,32~176 1, 스트리밍 종량제(회당) 현행규정 승인안 실연자 저작자 제작자 실연자 저작자 제작자 자료: 문화체육관광부 자료: 문화제육관광부 16

17 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 4. 음원 유통업체, Big Bang 시작 요금제 다양화, 업체들의 합종 연횡으로 음원 유통 경쟁구도 강화 예상 212년까지는 멜론, 엠넷, 벅스 등 음원 유통사이트의 요금제가 거의 비슷했으나, 213년부터 는 음원 징수규정이 변경되면서 요금제가 다양화된다. 현재는 멜론이 시장점유율 56%로 독보 적인 1위를 차지하고 있다. 향후에는 요금제에 따라 시장 점유율의 변화 가능성이 있고, 음원 유통업체들의 합종연횡으로 경쟁구도가 치열해질 전망이다. 212년 11월 2일 KT뮤직은 최대주주인 KT의 유상증자를 통해 인수자금을 마련해 KMP홀딩 스의 지분 1%를 199.8억원에 인수했다. KMP홀딩스는 동사 및 와이지엔터테인먼트, JYP엔 터테인먼트, 미디어라인, 스타제국, 캔엔터테인먼트, 뮤직팩토리 등 7개 기획사가 출자한 B2B 음반/음원 유통회사다. 이와 더불어 KT뮤직은 기존의 KMP홀딩스 주주 9인에게 주당 전환가 액 3,38원으로 총 19.5억원 규모의 CB(전환사채)를 사모방식으로 발행했다. KT뮤직의 KMP홀딩스 인수로 음원 유통과 컨텐츠의 시너지 발생할 전망 이렇게 되면 KT뮤직은 기존에 보유하고 있는 올레뮤직, 지니 등 B2C 음원 유통 플랫폼과 이 번에 인수한 B2B업체 KMP홀딩스의 음원 컨텐츠 경쟁력을 통해 시너지를 발휘할 수 있을 전 망이다. 국내 3대 주요 음반제작사인 동사, 와이지엔터테인먼트, JYP엔터테인먼트는 KMP홀딩 스를 통해서만 음원을 유통하고 있어 KT뮤직에 유리한 조건으로 음원을 제공할 가능성이 높다. 홀드백 제도 적용이나 종량제 서비스를 차별화할 가능성도 있다. 국내 온라인 음원시장 점유율(212년 상반기) 올레뮤직 9% 소리바다 3% 기타 1% 벅스 12% 엠넷닷컴 19% 멜론 56% 자료: 언론사 취합, 신한금융투자 KT뮤직의 KMP홀딩스 인수 과정 KT 유상증자 2억원 KT뮤직 191억원 지분 1% 2억원 CB발행 KMP홀딩스(주주 9인) 자료: 신한금융투자 17

18 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 투자포인트 1. 한류 열풍의 최대 수혜: 글로벌 엔터테인먼트 기업으로의 성장 기대 일본 및 아시아 지역에서 한류 열풍의 선두 미국, 유럽으로 활동 영역 확대 및 중국 진출 본격화로 글로벌 엔터테인먼트 기업으로의 성장 전망 소셜네트워크서비스(SNS)는 한 류 확산 가속화를 촉진 최근 동남아시아와 일본을 넘어 미국, 유럽으로까지 확산되고 있는 K-POP 열풍의 최대 수혜 는 핵심 아티스트와 킬러 컨텐츠 제작 능력을 보유한 대형 연예기획사가 받을 전망이다. 에스엠 은 업계 1위의 브랜드 인지도 및 브랜드에 대한 높은 충성도를 보유하고 있고, 소속 아티스트 별로 안정적인 팬덤을 확보하고 있다. 이에 따라 일본 및 아시아 지역에서 한류 열풍을 선두적 으로 이끌어왔다. 지금까지 동방신기와 소녀시대는 일본, 슈퍼주니어는 일본을 제외한 팬아시아 지역에 집중하여 해외 활동을 해왔는데, 향후에는 미국, 유럽 등으로 영역을 확대하며 글로벌 엔터테인먼트 기업 으로 성장할 전망이다. EXO-M과 슈퍼주니어-M을 중심으로 중국 진출도 본격화할 전망이다. 샤이니는 212년 12월 싱가폴을 시작으로 콘서트 투어를 시작했고, 3년만에 콘서트 공연을 재 개한 동방신기도 213년 1월 홍콩 공연을 시작으로 본격적인 글로벌 콘서트 투어를 시작한다. 슈퍼주니어도 매년 Super Show 를 통해 전 세계에서 공연하고 있는데, 공연 지역이 매년 확대 되고 있다. 이러한 콘서트 투어는 글로벌 시장에서의 에스엠 브랜드 홍보와 매니아층 확산에 긍 정적으로 기여하고 있다. 유튜브, 페이스북, 트위터 등의 확산은 소셜네트워크서비스(SNS)라는 새로운 유통망을 통한 문 화의 실시간 홍보와 소비를 가능하게 하기 때문에 한류 확산의 가속화를 촉진하고 있다. 참고로 동사는 26년 개설한 유튜브 공식 채널을 통해 133만명에 달하는 구독자수와 7.3억건의 동 영상 조회수를 기록하고 있으며, 페이스북 역시 슈퍼주니어 555만명, 소녀시대 387만명, 샤이 니 326만명 등의 팬을 확보하고 있다. K-POP 에 대한 구글 검색 지역관심도 (구글 검색량지수) 대한민국 일본 말레이시아 싱가포르 인도네시아 필리핀 태국 홍콩 베트남 대만 자료: Google, 신한금융투자 18

19 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 2. 고성장 지속: 라인업 확대, 신보 출시, 콘서트 증가 등 신인 그룹 데뷔 및 개별, 유닛 활동 증가로 고성장 지속 24년 동방신기, 25년 슈퍼주니어, 27년 소녀시대가 데뷔하였고, 28년 샤이니와 29년 f(x)가 라인업에 추가되었다. 212년에는 EXO-K와 EXO-M이 한국과 중국에서 각 각 데뷔하였다. 213년에도 새로운 그룹의 데뷔로 라인업 추가가 예상된다. 다년간 쌓아온 신 인 발굴 노하우와 트레이닝 시스템, 프로듀싱 및 마케팅 능력, 업계의 인맥 등으로 새로운 그룹 데뷔시 안정적인 시장 침투가 기대된다. 기존 멤버들의 개별활동, 소녀시대-태티서와 같은 유 닛활동도 더욱 활발해질 전망이다. 향후 각 아티스트 별로 음반/음원, 콘서트, 드라마 및 영화 출연, 광고모델 등의 활동이 순차적으로 진행되면서 고성장이 지속될 전망이다. 주요 아티스트 활동 내역( ) 연도 활동 주요 내용 211년 음반(앨범) 동방신기(정규), f(x)(정규), 슈퍼주니어(정규), 소녀시대(정규), 보아(싱글), SM Town(프로젝트) 콘서트 슈퍼주니어 슈퍼쇼 3, 샤이니 샤이니월드, 동방신기 Asia Fan Party, SM Town Live World Tour 일본 콘서트 슈퍼주니어 슈퍼쇼 3, 슈퍼쇼 4, 샤이니 데뷔 프리미엄 리셉션 투어, 샤이니월드, SM Town Live World Tour 212년 음반(앨범) 샤이니(미니), EXO(미니), 소녀시대-태티서(미니), f(x)(미니), 슈퍼주니어(정규), 보아(정규), 동방신기(정규), SM Town (Best Album) 음원(디지털싱글) 보아 <One Dream>, EXO <What is Love>, <History>, 소녀시대 <Dancing Queen> 등 콘서트 슈퍼주니어 슈퍼쇼 4, 샤이니 샤이니월드 2, SM Town Live World Tour 3 일본 콘서트 동방신기 Live Tour 212 Tone, 슈퍼주니어 슈퍼쇼 4, 샤이니 The First Japan Arena Tour, SM Town Live World Tour 3 자료: 회사 자료, 신한금융투자 매년 각 그룹당 1장 이상의 앨 범 출시 기대 동방신기와 슈퍼주니어, 샤이니 는 월드 투어, 소녀시대는 일본 콘서트에 집중 최근의 음반 활동을 살펴보면 211년에는 동방신기와 f(x), 슈퍼주니어, 소녀시대가 정규 앨범 을, 보아가 싱글 앨범을 출시했다. 212년에는 샤이니와 f(x)가 미니, 슈퍼주니어, 보아, 동방신 기가 정규 앨범을 발표했고, 소녀시대는 태티서 유닛 앨범을 냈다. 여기에 신인 그룹 EXO의 미 니 앨범이 더해져 전체 라인업이 모두 앨범을 발표했다. 213년 역시 각 그룹당 1장 이상의 앨 범 출시가 기대된다. 또한 f(x)가 일본 활동을 본격적으로 시작할 예정인데, 일본에서도 매년 파이프라인 전체가 꾸준히 싱글 2~3장, 정규 1장의 앨범을 발표할 전망이다. 21년까지는 동방신기와 슈퍼주니어만 해외 콘서트를 열었는데, 211년부터는 소녀시대와 샤 이니가 콘서트 라인업에 추가되었다. 콘서트 부문에서는 슈퍼주니어가 <Super Show>로 전 세 계를 순회하며 가장 활발한 활동을 하고 있는데, 213년에는 <Super Show 5>를 계획하고 있 다. 동방신기는 29년 3번째 아시아 투어 <Mirotic> 이후 3년만에 콘서트를 재개했다. 212 년 일본 돔 투어의 성공 이후 213년에는 월드 투어 <Catch Me>로 전 세계를 순회할 계획이 다. 소녀시대는 일본 콘서트에 집중하고 있는데 213년에도 1, 2분기에 아레나 투어가 예정되 어 있다. 샤이니는 212년 일본에서 첫 아레나 투어를 성공적으로 마쳤고, <SHINee World 2> 로 본격적인 월드 투어를 시작했다. 창사 이래 매출액 성장 추이 및 전망 (억원) 3, 2,5 2, 1,5 1, F 214F 자료: 회사 자료, 신한금융투자 19

20 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 3. 음원종량제 실시, 음원 유통사업 본격화로 수익성 개선 기대 213년부터 음원종량제 실시로 음원가격 인상 및 제작자 배분 율 상승 213년 1월 1일부터 시행된 음원종량제는 동사와 같은 제작자의 수익성 개선에 기여할 전망이 다. 1곡 이상 묶음 다운로드의 경우 현재 곡당 6원의 가격이 216년 15원 수준까지 단계 적으로 상승하게 된다. 또한 제작자의 배분율이 스트리밍의 경우 35%에서 44% 이상으로, 개 별 다운로드의 경우 33%에서 44% 이상으로, 묶음 다운로드의 경우 4%에서 44% 이상으로 상승하게 된다. 연초 유통업체 별로 이전보다 다양한 상품을 구성하여 인상된 가격을 발표하였는데, 인상 효과 로 제작자인 동사의 음원 부문 매출 증가 효과가 예상된다. 수요 감소 우려가 상존하지만 단계 적인 가격 인상을 통해 수요 위축을 최소화할 예정이다. 설령 수요 감소로 음원 매출액이 늘어 나지 않는다고 가정할 경우에도 제작자 배분비율 상승으로 음반/음원 부문 수익성이 개선될 것 으로 예상된다. 또한 신곡에 대한 홀드백이 가능해 이에 따른 추가적인 수익 개선도 기대 가능 하다. KT뮤직의 KMP홀딩스 인수로 기존 주주인 동사는 B2C 음원 유통까지 사업영역 확장 가능 한편 KMP홀딩스의 기존 주주인 동사는 KT뮤직의 KMP홀딩스 인수로 213년 부터는 기존에 하던 B2B 음반/음원 유통과 더불어 KT뮤직의 플랫폼을 통한 B2C 유통까지 사업영역을 확장 할 수 있게 되었다. B2C 음반/음원 유통을 통한 추가적인 수익이 기대되는 대목이다. KMP홀딩 스가 3대 주요 음반제작사(동사, 와이지엔터, JYP)의 음원 유통을 독점하고 있기 때문에 유리 한 입장에서의 영업 환경이 전망된다. 최근 KMP홀딩스는 문화체육관광부가 승인한 징수규정(제작자 44%)보다 높은 음원 단가(스트 리밍 47%, 다운로드 54%)를 제시하며 멜론 등 주요 B2C 음원 유통업체들과 협상해 왔다. 장 기적으로 음원가격과 제작자 요율의 추가적인 상승 가능성을 열어놓은 상태다. 다운로드 묶음상품 곡당 단가 변화 예상 (원) 현재 213F 214F 215F 216F 자료: 문화체육관광부, 신한금융투자 참고: 문화체육관광부 가이드라인에 따른 것(15곡 묶음상품 기준) 업체별 인상된 음원 가격 비교 상품군 상품 엠넷닷컴 멜론 벅스 네이버뮤직 올레뮤직 스트리밍 멀티 스트리밍 4,5 4,9 5,9 5,5 6, Non-DRM 다운로드 MP3 3 4,5 4,9 6, 6, (평생 음원 소장) MP3 1 8,5 8,4 1, 1, Non-DRM 다운로드 복합 MP3 3 +멀티 스트리밍 6,5 6,9 8, 9, (평생 음원 소장 + 스트리밍) MP3 1 + 멀티 스트리밍 1,5 1,4 12, 13, 자료: 각 사(1월 9일 기준), 신한금융투자 2

21 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 영업실적 전망 년 전망: 매출액 2,11억원(+25% YoY), 영업이익 668억원(+37% YoY) 아티스트 라인업과 활동 증가로 전 부문 고르게 성장, 음반/음원 18%, 출연료 31%, 로열티 33% 성장 전망 213년 매출액은 전년대비 25% 증가한 2,11억원, 영업이익은 전년 대비 37% 증가한 668 억원이 예상된다. 아티스트 라인업과 활동 증가로 전 부문이 고르게 성장하는 가운데, 음반/음 원 부문이 18%, 출연료 부문이 31%, 로열티 부문이 33% 성장할 전망이다. 214년에는 매출 액과 영업이익이 각각 23%, 28% 증가한 2,599억원, 855억원이 기대된다. 1) 음반/음원: 기존에 있던 주요 파이프라인은 동방신기, 슈퍼주니어, 소녀시대, 샤이니, f(x)인 데 매년 그룹 당 1개 이상의 앨범을 발표할 계획이다. 212년에는 EXO가 데뷔하여 라인업이 추가되었는데, 매년 신인그룹이 1~2팀 데뷔할 전망이다. 그룹 멤버의 개별, 유닛활동도 늘어날 전망이다. 213년 1월 1일부터 음원종량제 시행으로 수익성 개선도 기대된다. 2) 출연료: 일본을 제외한 콘서트 출연료는 동방신기, 슈퍼주니어, 샤이니의 월드투어 확대 등 으로 증가를 지속할 전망이다. SM Town도 꾸준히 해외 콘서트를 진행하고 있는데 지역을 확 대하고 있는 추세다. 가수 출신 아티스트의 연기활동도 늘어나고 있다. 212년에는 소녀시대의 윤아와 유리, f(x)의 설리, 샤이니의 민호 등이 드라마에 출연했다. 213년 초에는 슈퍼주니어 출신 시원이 국내와 중국에서 드라마에 출연하고 있고, 동방신기의 유노윤호도 드라마에 출연한 다. 아티스트의 개별 활동이 늘어나고, 활동 범위가 넓어지면서 드라마나 영화, 뮤지컬 등에의 출연이 더욱 빈번해질 전망이다. 3) 로열티: 213년 일본에서의 로열티 매출은 동방신기의 돔 투어, 소녀시대의 아레나 투어 및 샤이니의 인기 레벨업 등으로 33% 성장할 전망이다. 동방신기의 경우 이전의 아레나 투어에 비해 모객 규모가 큰 돔 콘서트 투어를 진행해 매출과 수익성 향상에 기여할 전망이다. F(x)가 본격적으로 진출하고, 보아도 일본 활동을 재개해 파이프라인의 확대가 기대된다. 4) 초상, 광고 등: 소속 아티스트와 관련된 MD 상품의 판매는 제품 종류와 판매 방법이 더욱 다양화될 전망이다. 1월 초 롯데백화점 명동점에 SM Town 팝업스토어가 일시적으로 오픈되어 아티스트 관련 MD 상품들을 판매하고 있고, 온라인 쇼핑 사이트에서는 캘린더와 다이어리를 판매하고 있다. 라인업 확대에 따른 그룹별, 개인별 광고모델 매출 증가도 지속될 전망이다. 아 티스트의 글로벌 인기와 영향력이 강화되고 있어 클릭수에 연동되는 유튜브 광고 수익 확대도 기대된다. 참고로 1월 1일 소녀시대의 신곡 I got a boy 뮤직비디오는 공개 55시간 만에 조회 수 1,만건을 돌파하며 K-POP 사상 최단 시간에 1,만뷰 기록을 세웠다. 사업 부문별 매출액 추이 및 전망 (억원) 3, 기타 출연료 음반/음원 로열티 2,4 1,8 1,2 6 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 F 213F 214F 21

22 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 로열티 부문 매출액 추이 및 전망 (억원) % 3 33% % 148% 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 F 213F 214F 출연료 부문 매출액 추이 및 전망 (억원) 1, 8 25% 6 31% 4 52% 2 124% 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 F 213F 214F 음반/음원 부문 매출액 추이 및 전망 (억원) % 18% 24% 2 5% 1 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 F 213F 214F 22

23 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 사업 부문별 실적 추이 및 전망 (억원) F 213F 214F 내수 음반 음원 로열티 출연료 광고 초상 기타 수출 음반 음원 로열티 출연료 광고 초상 기타 영업실적 매출액 ,99.4 1, ,11.1 2,598.9 영업이익 순이익 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 2. 분기 전망: 4분기 매출액 468억원(+19% YoY), 영업이익 148억원(+64 % YoY) 3분기 이익 수준 시장 기대치 크게 하회 4분기에는 하락한 영업이익률 회복되며 갑작스러운 실적 변동 성에서 벗어날 전망 1) 212년 3분기 Review: 3분기에는 매출액 515억원, 영업이익 117억원을 기록하며 전년 동 분기 대비 72%, 69% 성장하였다. 슈퍼주니어, 보아, 동방신기의 정규앨범, 샤이니, SM Town 의 서울, 자카르타 콘서트, 동방신기의 일본 콘서트 매출 등이 반영되었다. 매출액이 시장 기대 치와 부합한 반면 이익 수준은 시장 기대치를 크게 하회하였는데, 일본 매출의 대부분이 매니지 먼트에서 나온 가운데 3년 만에 콘서트를 재개한 동방신기의 콘서트 공연원가가 예상보다 증가 한 영향이 컸다. 2) 212년 4분기 Preview: 4분기에는 매출액과 영업이익이 전년 동분기 대비 각각 19%, 64% 증가한 468억원, 148억원을 기록할 전망이다. 음반/음원 부문에서는 12월 소녀시대의 디 지털싱글 <Dancing Queen>이 발표되었고, 동방신기의 서울 콘서트, 샤이니의 싱가폴 콘서트 SM Town의 싱가폴, 태국 콘서트 등이 출연료 부문에 반영될 전망이다. 설리와 민호의 <아름 다운 그대에게>, 시원의 <드라마의 제왕> 드라마 출연과 연말 시상식 관련 매출도 있다. 로열티 매출에는 슈퍼주니어의 도쿄돔 콘서트, 샤이니의 아레나 투어, 동방신기의 돔 투어 일부 등이 반영될 전망이다. 샤이니의 일본 콘서트는 동방신기 대비 공연원가가 적게 들어간 것으로 파악되며, 3분기와 다르게 일본 지역의 매출이 매니지먼트 뿐 아니라 음반/음원 부문에서도 발 생할 예정이다. 따라서 3분기에 22.8%까지 하락한 영업이익률이 31.7%로 회복되며 갑작스러 운 실적 변동성에서 벗어날 수 있을 전망이다. 분기별 실적 추이 및 전망 (억원) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 212F 213F 214F 매출액 , ,11.1 2,598.9 영업이익 당기순이익 영업이익률(%) 순이익률(%) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 23

24 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 리스크 요인 아티스트에 의해 좌우되는 실적 변동성 아티스트의 활동에 의존할 수 밖에 없는 구조 체계적인 스케줄 배분 및 관리 로 변동성 완화되어 가는 모습 소속 아티스트의 활동을 통해 사업을 영위하는 컨텐츠 제작업체의 경우 개별 아티스트에 의존 할 수 밖에 없는 구조로 실적 변동성이 크게 나타난다. 특히 건강상의 문제, 사고의 경우 등으로 스케줄에 차질이 생기게 되면 부정적인 영향을 받게된다. 영업활동을 할 수 있는 아티스트의 라 인업이 적을 경우에는 활동 역량에 한계가 있어 변수의 영향을 더욱 크게 받는다. 동사는 동종업체 중 가장 많은 라인업을 보유하고 있다. 23년 동방신기, 25년 슈퍼주니어, 27년 소녀시대, 28년 샤이니, 29년 f(x)가 순차적으로 데뷔하였다. 29년 이후 아티 스트 활동에 따른 분기별 실적을 분석해보면 체계적인 스케줄 배분 및 관리로 인해 변동성이 완화되어 가는 모습이다. 212년 새롭게 추가된 EXO-K, EXO-M 등 라인업 확장으로 활동 가능한 아티스트의 수가 늘어나고 있기 때문에 아티스트에 의해 좌우되는 실적 변동성은 지속 적으로 감소할 전망이다. 연간 매출액 변동 추이 (억원) 1,6 1, 자료: 회사 자료, 신한금융투자 연간 영업이익 변동 추이 (억원) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 24

25 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 29년 분기별 실적 및 아티스트 활동 정리 (억원) 6 5 매출액 영업이익 Q 2Q 3Q 4Q 소녀시대(미니앨범) 샤이니(미니앨범) F(x) (디지털싱글) F(x) (싱글앨범) 슈퍼주니어(정규앨범) 소녀시대(미니앨범) 샤이니(미니앨범) 콘서트: SM Town(방콕) 콘서트: 동방신기 콘서트: 동방신기(북경) 콘서트: 동방신기(상해) 동방신기(서울) (난징, 일본, 방콕) 슈퍼주니어(서울) 슈퍼주니어(상해, 난징, 방콕) 슈퍼주니어(청두) 일본 콘서트: 동방신기 일본 콘서트: 동방신기 (8개 지역) (도쿄돔) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 주: 일본 실적은 3~6개월 이후 반영함 21년 분기별 실적 및 아티스트 활동 정리 (억원) 6 5 매출액 영업이익 Q 2Q 3Q 4Q 소녀시대(정규앨범) F(x) (미니앨범) 샤이니(정규앨범) 소녀시대(미니앨범) 슈퍼주니어(정규앨범) 보아(정규앨범) 보아(디지털싱글) 콘서트: 슈퍼주니어 콘서트: 슈퍼주니어(마닐라) 콘서트: SM Town 콘서트: 슈퍼주니어 (북경, 대만, 말레이시아, (서울, 상해, LA) (북경, 난징, 광저우) 상해) 슈퍼주니어(청도, 서울) 일본콘서트: 샤이니(도쿄) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 주: 일본 실적은 3~6개월 이후 반영함 25

26 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 211년 분기별 실적 및 아티스트 활동 정리 (억원) 6 매출액 영업이익 Q 2Q 3Q 4Q 동방신기(정규앨범) F(x) (정규앨범) 슈퍼주니어(정규앨범) 소녀시대(정규앨범) 보아(싱글앨범) SM Town 콘서트: 슈퍼주니어(싱가폴, 콘서트: SM Town(파리), 콘서트: 샤이니(대만, 싱가폴) 콘서트: SM Town(뉴욕) 방콕, 마닐라, 말레이시아, 샤이니(런던), 슈퍼주니어 일본: SM Town(도쿄) 동방신기(북경, 싱가폴, 상해, 대만, 상해), 샤이니(서울) (호치민) 샤이니(데뷔 리셉션 투어) 대만), 슈퍼주니어(서울) 일본: SM Town, 슈퍼주니어 일본: 소녀시대(아레나투어) 소녀시대 일본: 슈퍼주니어, 샤이니 자료: 회사 자료, 신한금융투자 주: 일본 실적은 3~6개월 이후 반영함 212년 분기별 실적 및 아티스트 활동 정리 (억원) 6 5 매출액 영업이익 Q 2Q 3Q 4QF 샤이니(미니앨범) EXO(미니앨범) 슈퍼주니어(정규앨범) 보아(디지털싱글) 보아(디지털싱글) 소녀시대 TTS(미니앨범) 보아(정규앨범) 소녀시대(디지털싱글) EXO(디지털싱글) F(x) (미니앨범) 동방신기(정규앨범) 콘서트: 슈퍼주니어 콘서트: SM Town(LA, 대만) 콘서트: SM Town(서울, 콘서트: 동방신기(서울) (싱가폴, 대만, 방콕, 마카오) 슈퍼주니어(자카르타, 상해, 자카르타), 샤이니(서울) 샤이니(싱가폴) 일본: 동방신기(9개 지역) 파리, 서울) 일본: SM Town(도쿄돔), SM Town(싱가폴, 태국) 일본: 슈퍼주니어(도쿄돔) 샤이니(아레나투어) 샤이니, 동방신기(돔투어) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 주: 일본 실적은 3~6개월 이후 반영함 26

27 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 213년 분기별 실적 및 아티스트 활동 예상 (억원) 8 매출액 영업이익 QF 2QF 3QF 4QF 소녀시대(정규앨범) 슈퍼주니어 샤이니, EXO 동방신기 F(x) 신인그룹 A 콘서트: 동방신기(홍콩, 중국, 콘서트: 동방신기(월드투어) 콘서트: 슈퍼주니어 콘서트: SM Town(월드), 태국, 방콕 등), 샤이니 샤이니(아시아투어) (월드투어) F(x) (서울 등) (말레이시아 등) 슈퍼주니어(서울) 일본: 동방신기(돔투어) 일본: 슈퍼주니어(돔투어) 일본: 소녀시대(아레나투어) 일본: 소녀시대(아레나투어) SM Town 샤이니, 동방신기(돔투어) 자료: 신한금융투자 추정 주: 일본 실적은 3~6개월 이후 반영함 214년 분기별 실적 및 아티스트 활동 예상 (억원) 매출액 영업이익 QF 2QF 3QF 4QF 슈퍼주니어 샤이니 동방신기 소녀시대 신인그룹 B F(x) EXO 신인그룹 A 콘서트: 샤이니(월드투어) 콘서트: 동방신기(월드투어) 콘서트: 슈퍼주니어(월드투어) 콘서트: SM Town(월드투어) EXO(아시아투어) F(x)(아시아투어) 소녀시대(월드투어) 일본: 소녀시대(돔투어) 일본: 동방신기(돔투어) 일본: 슈퍼주니어(돔투어) 일본: f(x)(아레나투어) EXO(아레나투어) SM Town 샤이니(돔투어) 자료: 신한금융투자 추정 주: 일본 실적은 3~6개월 이후 반영함 27

28 SECTOR REPORT 에스엠 213년 1월 17일 부록 : 요약 재무제표 연결재무상태보고서 12월 결산 (억원) F 213F 214F 자산총계 1, , ,95.5 2, ,743.3 유동자산 , , ,521.6 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 기타유동자산 ,65.1 1,348.4 비유동자산 ,.5 1,221.6 유형자산 무형자산 투자자산 기타비유동자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 기타유동부채 비유동부채 사채..... 장기차입금(장기금융부채 포함)..... 기타비유동부채 기타금융업부채..... 자본총계 ,83.9 1,49.3 2,63.7 2,8.3 자본금 자본잉여금 기타자본 기타포괄이익누계액 (75.8) (6.1) (6.1) (6.1) (6.1) 이익잉여금 , ,163.9 지배주주지분 ,83.9 1,49.3 2,63.7 2,8.3 비지배주주지분..... *총차입금 *순차입금(순현금) (499.5) (479.2) (772.3) (1,18.) (1,679.9) 연결현금흐름보고서 12월 결산 (억원) F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실(이익) (2.1) (2.)... 자산처분손실(이익) (.1) (1.4)... 지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 운전자본변동 (35.2) (15.6) (법인세납부). (62.2) (76.8) (18.4) (149.8) 기타 (.2) 투자활동으로인한현금흐름 (235.1) (24.9) (331.) (413.5) (456.1) 유형자산의감소 무형자산의감소(증가) (13.8) (43.2) 1.3 (9.) (15.) 투자자산의감소(증가) (45.) (139.8) (134.9) (173.6) (214.2) 단기금융자산의감소(증가) (154.) 12.5 (17.8) (199.9) (19.9) 기타 (22.9) (37.1) (26.6) (31.) (36.) FCF 재무활동으로인한현금흐름 차입금의 증가(감소) 자기주식의처분(취득)..... 배당금..... 기타 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 현금의증가(감소) 기초현금 기말현금 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 연결손익보고서 12월 결산 (억원) F 213F 214F 매출액 ,99.4 1, ,11.1 2,598.9 증가율 (%) 매출원가 ,15. 1, ,489.2 매출총이익 ,19.7 매출총이익률 (%) 판매관리비 조정영업이익(GAAP) 증가율 (%) (19.5) 조정영업이익률 (%) 기타영업손익 지분법손익..... 영업이익 증가율 (%) (18.4) 영업이익률 (%) 영업외손익 (28.5) (2.) (2.7) 금융손익 기타영업외손익 (3.5) (13.3) (11.5) (8.) (6.5) 종속 및 관계기업관련손익 (36.9). (5.) (2.) (1.) 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (24.4) 순이익률 (%) (지배주주)당기순이익 (비지배주주)당기순이익..... 총포괄이익 (지배주주)총포괄이익 (비지배주주)총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) (8.) EBITDA 이익률 (%) 연결주요투자지표 12월 결산 F 213F 214F EPS(당기순이익, 원) 1, ,3 2,87 3,66 EPS(지배순이익, 원) 1, ,3 2,87 3,66 BPS(자본총계, 원) 4,697 5,816 7,296 1,13 13,79 BPS(지배지분, 원) 4,697 5,816 7,296 1,13 13,79 DPS (원) PER(당기순이익, 원) PER(지배순이익, 원) PBR(자본총계, 원) PBR(지배지분, 원) EV/EBITDA (배) EV/EBIT (배) 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE (지배순이익, %) ROIC (%) ,815. 2, ,746.2 안정성 부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (57.9) (44.2) (51.8) (57.2) (6.) 현금비율 (%) 이자보상배율 (배) 4, ,59.1 2,66.7 2,645.7 활동성 (%) 순운전자본회전율 (회) (68.1) (21.8) (23.9) (32.4) (52.5) 재고자산회수기간 (일) 매출채권회수기간 (일) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 28

29 SECTOR REPORT 와이지엔터테인먼트 213년 1월 17일 와이지엔터테인먼트 (12287) Trading BUY (신규) 현재주가 (1 월 16 일) 목표주가 7, 원 81, 원 (신규) 상승여력 15.7% 박현명 2) KOSPI 1,977.45p KOSDAQ 57.68p 시가총액 십억원 액면가 5 원 발행주식수 1.3 백만주 유동주식수 5.6 백만주(54.%) 52 주 최고가/최저가 16,9 원/37,5 원 일평균 거래량 (6 일) 325,237 주 일평균 거래액 (6 일) 21,844 백만원 외국인 지분율 5.65% 주요주주 양현석 외 2 인 41.82% 절대수익률 3 개월 -6.7% 6 개월 49.9% 12 개월 58.2% KOSDAQ 대비 3 개월 -2.5% 상대수익률 6 개월 42.8% 12 개월 62.% 주가차트 (원) 15, 1, 5, 코스닥지수=1 (1/12=1) 12 1/12 5/12 9/12 1/ High High 투자의견 Trading Buy, 목표주가 81,원 제시 투자의견 Trading Buy, 목표주가 81,원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 213 년 예상 EPS 2,71원에 Target PER 3배를 적용하였다. 투자포인트는 1)돋보이는 성장 성, 2)음원가격 인상의 최대 수혜, 3)싸이 효과에 따른 +a 기대 등이다. 와이지엔터테인먼트의 성장성은 업계 최고 수준이다. 213년 예상 매출액 성장률은 39.6%, EPS 성장률은 51.1%로 동종업계 평균인 23.5%, 29.9%보다 월등히 높다. 다만 상대적인 밸류에이션 부담이 상존하는 상황이라 투자의견은 Trading Buy를 제시한다. 엔 터테인먼트주를 Value보다 Momentum으로 보는 것이 맞다면, 무한대로 열려있는 잠재 력을 감안했을 때 향후 기업가치 성장 지속에 따른 밸류에이션 정당화가 가능할 전망이 다. 213년 매출액 1,412억원(+4% YoY), 영업이익 347억원(+51%) 전망 213년 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 4%, 51% 증가한 1,412억원, 347억원으로 전망된다. 기존의 주요 파이프라인 빅뱅과 2NE1에 싸이, 에픽하이, 이하이, 강승윤, 새로 운 걸그룹 등 라인업이 추가되면서 그룹 및 개별 아티스트의 활동 증가가 기대된다. 일본 에서의 인기 레벨업과 그 외 해외지역에서의 성공적인 콘서트 투어, 싸이의 본격적인 해 외활동 등이 예상된다. 부문별로는 음반/음원이 37%, 콘서트 공연이 49%, 로열티가 42% 성장할 전망이다. 높은 성장성에 싸이 효과는 +a 기존 라인업인 빅뱅, 2NE1에서 확장이 이루어지고 있는 단계로 이미 안정적인 라인업을 확보하고 있는 경쟁사보다 높은 성장성이 전망된다. 또한 강남스타일 로 세계적인 인기를 누리고 있는 소속 아티스트 싸이의 성공은 YG 브랜드의 가치와 경쟁력을 업그레이드 시 키며 기존 소속 아티스트의 해외 활동과 시너지를 발휘할 수 있을 전망이다. 와이지엔터테인먼트 주가 (좌축) KOSDAQ지수대비 상대지수 (우축) 투자의견 및 목표주가 추이 (원) 15, 1, 5, 매수 Trading Buy 중립 축소 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 목표주가 (좌축) 와이지엔터테인먼트 주가 (좌축) 투자판단 (우축) 12월 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS 영업이익률 순이익률 ROE PER EV/EBITDA PBR 결산 (억원) (억원) (억원) (원) (원) (%) (%) (%) (배) (배) (배) ,38 2, (.9) ,617 7, F 1, ,833 9, F 1, ,71 11, F 1, ,466 15,

30 SECTOR REPORT 와이지엔터테인먼트 213년 1월 17일 Valuation 투자의견 Trading Buy, 목표주가 81,원으로 커버리지 개시 업계 최고의 성장성과 싸이의 해외활동 등을 감안하여 3% 프리미엄 부여 와이지엔터테인먼트에 대해 투자의견 Trading Buy, 목표주가 81,원으로 커버리지를 개시 한다. 목표주가는 213년 예상 EPS 2,71원에 Target PER 3배를 적용하였다. 비교업체인 에스엠의 213년 Target PER 23배에 업계 최고의 성장성과 싸이의 해외활동 본격화 등을 감 안하여 3%의 프리미엄을 부여하였다. 목표주가 산정 요약 (원) 비고 213년 예상 EPS 2,71 Target PER(배) 3 경쟁업체 213년 Target PER 3배에 3% 프리미엄 부여 목표주가 81, 현재가 7, 1월 16일 종가 기준 상승여력(%) 15.7 자료: 신한금융투자 추정 다만 상대적인 밸류에이션 부담 이 상존, 투자의견 Trading Buy 제시 동사의 성장성은 업계 최고 수준이다. 213년 예상 매출액 성장률은 39.6%, EPS 성장률은 51.1%로 동종업체인 CJ E&M, 에스엠, 로엔, 키이스트의 평균인 23.5%, 29.9%보다 월등히 높다. 향후의 성장 잠재력도 개성이 뚜렷한 아티스트의 음악성과 K-POP 열풍 등을 바탕으로 막대할 전망이다. 213년부터 본격화되는 싸이의 해외활동도 기대된다. 직접적으로든 간접적으 로든 소속 아티스트의 글로벌 시장 진출에 긍정적으로 작용하여 글로벌 엔터테인먼트 업체로의 레벨업에 기여할 수 있을 전망이다. 다만 상대적인 밸류에이션 부담이 상존하는 상황이라 투자의견은 Trading Buy를 제시한다. 213년 예상 PER이 25.3배로 동종업체 평균인 15.6배 대비 62% 수준의 프리미엄을 받고 있 다. 와이지엔터테인먼트 12개월 fwd PER 와이지엔터테인먼트 EPS 추이 및 전망 (원) 13, 11, 9, 7, 5, 3, 43x 37x 3x 23x 17x (원) 4, 3, 2, 1, 1,38 1,617 1,793 2,71 3,466 1/1 9/1 5/11 1/12 9/ F 213F 214F 자료: Quantiwise, 신한금융투자 자료: 회사 자료, 신한금융투자 3

31 SECTOR REPORT 와이지엔터테인먼트 213년 1월 17일 Peer 그룹 Valuation 엔터테인먼트 업체 실적 및 Valuation (십억원) CJ E&M 에스엠 와이지엔터 로엔 키이스트 (1396) (4151) (12287) (1617) (5478) 시가총액 1, 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 PER(배) PBR(배) 211 1, F 1, F 1, F F F F F F F F F F 자료: FnGuide, 에스엠과 와이지엔터는 신한금융투자 추정 참고: 에스엠은 IFRS 개별 기준, 와이지엔터는 IFRS 연결 기준(시가총액은 1/9 기준) Peer Group 주가 추이 ( =1) 25 월트디즈니 타임워너 AVEX 에스엠 /1 8/2 17/3 24/4 1/6 9/7 16/8 23/9 31/1 8/12 15/1 자료: Quantiwise, 신한금융투자 31

32 SECTOR REPORT 와이지엔터테인먼트 213년 1월 17일 기업 개요 1. 국내 음악시장을 선도하는 연예기획사 국내 음악시장을 선도하며 다수 의 아티스트 배출 1996년 그룹 서태지와 아이들 멤버 출신 양현석이 창립한 연예기획사다. SM, JYP엔터테인먼 트와 함께 국내 음악시장을 선도하고 있다. 초기에는 지누션, 1TYM의 성공으로 힙합음악에 중 점을 둔 입지를 구축하였고, 22년 이후 휘성, 거미, 빅마마, 세븐, 빅뱅, 2NE1 등의 아티스트 를 배출하였다. 21년에는 싸이, 211년에는 타블로, 212년에는 에픽하이가 합류하였고, 오 디션 프로그램인 K팝스타에서 발탁한 이하이를 성공적으로 데뷔시켰다. 데뷔 연도별로 배출한 아티스트를 정리하면 다음 표와 같다. 데뷔연도별 아티스트 정리 데뷔연도 아티스트 형태 구성원 1996 킵식스 그룹 박동호, 심영호, 이새영 1997 지누션 듀오 지누, 션 TYM 그룹 테디, 오진환, 송백경, 대니 22 스위티 그룹 안내영, 이은주, 성미현 22 휘성 솔로 23 거미 솔로 23 렉시 솔로 23 Big Mama 그룹 신연아, 이지영, 이영현, 박민혜 23 세븐 솔로 24 XO 듀오 전승우, 강성민 24 Bounce 듀오 강진우 김우근 24 Wanted 그룹 김재석, 전상환, 하동균, 서재호( 前 ) 25 소울스타 그룹 이창근, 이승우, 이규훈 25 45RPM 그룹 Smash, J-kwondo, G.R.( 前 ) 26 빅뱅 그룹 G-드래곤, T.O.P, 태양, 대성, 승리 26 무가당 그룹 송백경, 이은주, 프라임, 김우근 27 Red Roc 솔로 29 2NE1 그룹 박봄, 박산다라, 공민지, 씨엘 212 이하이 솔로 자료: 위키피디아, 신한금융투자 2. 음반/음원 사업 음원부문 시장점유율 1위, 음반 부문 2위 211년 기준 디지털 음원부문에서 13.2%(1위), 음반부문에서 8.9%(2위)의 시장점유율을 차 지하고 있다. 개성이 강한 소속 아티스트의 음반, 음원에 대한 소비자의 충성도가 높아 지속적 인 아티스트의 앨범 발매가 음반/음원 수익의 증가로 연결되고 있다. 디지털 및 음반 시장 점유율(211년) 디지털 순위 엔터테인먼트사 점유율(%) 음반 순위 엔터테인먼트사 점유율(%) 1 YG엔터테인먼트 SM엔터테인먼트 I mbc YG엔터테인먼트 큐브엔터테인먼트 FNC뮤직 코어컨텐츠미디어 CJ엔터테인먼트 SM엔터테인먼트 큐브엔터테인먼트 5.2 자료: 회사 자료, 가온차트 211년 결산(앨범 판매량 상위 1개를 선정하여 각 엔터테인먼트사 별로 합산 후 산출) 참고: 디지털은 스트리밍 + 다운로드 + BGM 판매량 + 모바일 판매량 32

33 SECTOR REPORT 와이지엔터테인먼트 213년 1월 17일 주요 아티스트 발매 앨범 정리 아티스트 발매일 앨범 st Single Album [BIGBANG] nd SIngle Album [BIGBANG Is VIP] rd Single Album [BIGBANG 3] st Album [BIGBANG Vol.1] st Mini Album [Always] nd Mini Album [Hot Issue] rd Mini Album[Stand Up] 빅뱅 nd Album [Remember] 29.3 Digital Single [So Fresh, So Cool] 29.3 Digital Single [Lollipop] 21.2 Digital Single [Lollipop Pt.2] th Digital Single [승리의 함성] th Mini Album Special Edition th Mini Album [Alive] Special Edition [Still Alive] 29.3 Digital Single [Lollipop] 29.5 Digital Single [Fire] NE1 1st Mini Album 29.9 Digital Single [I Don t Care (Reggae Mix Ver.)] 21.2 Digital Single [날 따라 해봐요] 2NE 정규 1집 [To Anyone] Digital Single [Don t Stop The music] Digital Single [Lonely] Digital Single [내가 제일 잘나가] Digital Single [Hate You] NE1 2nd Mini Album Digital Single [I LOVE YOU] 28.9 Digital Single [나만 바라봐 Part2] G-DRAGON st Album [Heartbreaker] st Mini Album [One Of A Kind] st Mini Album [Hot] 태양 29.1 Digital Single [Where U At] Digital Single [웨딩드레스] st Album [Solar] TOP 21.6 Digital Single [Turn It Up] 승리 st Mini Album [V.V.I.P] 대성 st Digital Single [날 봐, 귀순] rd Digital Single [솜사탕] GD&TOP GD&TOP 1st Album 박봄 29.1 Digital Single [You And I] Digital Single [Don't Cry] 산다라박 29.9 Digital Single [Kiss] CL&MINZY Digital Single [Please Don't Go] 싸이 th Album [싸이파이브] th Album [싸이6 甲 ] part1 에픽하이 th Album [99] 이하이 Digital Single 1,2,3,4(원,투,쓰리,포) Digital Single 허수아비(Scarecrow) 자료: 회사 자료, 신한금융투자 (일본 앨범 제외) 33

34 SECTOR REPORT 와이지엔터테인먼트 213년 1월 17일 3. 콘서트 공연 사업 해외 콘서트의 경우 일본은 로 열티, 일본 제외 지역은 개런티 수익 빅뱅과 2NE1을 중심으로 매년 콘서트를 진행하고 있는데 해외 콘서트의 경우 일본은 로열티 매출로, 일본을 제외한 지역은 콘서트 공연 수출로 인식한다. 일본의 경우 (티켓가격x모객수)로 산출한 매출에서 공연 원가를 뺀 나머지 수익을 AVEX와 배분하고 있다. 일본 외의 지역에서는 회당 3~5억원의 개런티를 받는다. 주요 아티스트 콘서트(일본 제외) 사내에 전문화된 공연 기획팀을 보유해 아티스트의 개성을 살리는 퍼포먼스와 높은 공연 퀄리 티를 제공하고 있어 콘서트의 성공과 함께 DVD, 메이킹북 등 기타 제품의 수익으로 이어지고 있다. 212년에는 처음으로 글로벌 투어를 진행했다. 빅뱅의 Alive Galaxy Tour 같은 경우 삼 성전자, 라이브 네이션 등과 같은 글로벌 기업들과 공동 기획하여 성공적인 성과를 거두었다. 아티스트 연도 콘서트명 지역 빅뱅 26 BIGBANG 1st Live Concert [The Real] 서울 27 BIGBANG 전국투어 Live Concert [Want You] 인천, 춘천, 대구, 창원, 전주 27 2nd Live Concert [The Great] 서울 28 전국투어 Live Concert [Global Warning Tour] 부산, 광주, 원주, 대구, 서울, 태국 BIGBANG Concert [BIGSHOW] 서울 BIGBANG Concert [BIGSHOW] 서울 BIGBANG Concert [BIGSHOW] 서울 BIGSHOW [BIGBANG ALIVE TOUR 212] 서울 212 [BIGBANG ALIVE GALAXY TOUR 212] 상해, 광저우, 베이징, 싱가포르, 방콕, 자카르타, 타이베이, 마닐라, 쿠알라룸푸르, LA, 뉴와크, 리마, 홍콩, 런던 2NE NE1 1st Concert [NOLZA] 서울 212 2NE1 1st Global Tour [NEW EVOLUTION] 서울, 뉴와크, LA, 타이베이, 싱가포르 YG Family 26 YG 1주년 기념 월드투어 콘서트 서울, 워싱턴DC, 뉴욕, LA 27 YG Family [One Concert] 서울 [YG Family Concert] 서울 211 YG 15주년 기념 콘서트 [YG Family Concert] 서울 자료: 회사 자료, 신한금융투자 Big Bang Alive Galaxy Tour 212 (London, UK) 자료: 회사 자료 34

35 SECTOR REPORT 와이지엔터테인먼트 213년 1월 17일 4. 로열티 수입 일본 내 인기 레벨업으로 로열 티 증가 지속 전망 빅뱅과 2NE1의 일본 진출이 본격화되면서 자회사 YG엔터테인먼트 Japan 을 통해 소속 아티 스트의 일본 내 활동을 관리하고 있다. 211년 7월에는 일본 최대 엔터테인먼트사 AVEX와의 합작을 통해 새로운 레이블인 YGEX를 설립했다. AVEX의 홍보, 마케팅 효과를 누리는 대신 음 반/음원, 콘서트, 광고모델, 출연료 등의 수익을 배분한다. 일본 활동 수익은 로열티로 인식하고 있는데, 현재 전체 매출의 2% 이상을 차지한다. 일본 내 인기가 레벨업되고 있어 로열티 수익 은 지속적으로 증가할 전망이다. 주요 아티스트 일본 콘서트 아티스트 연도 콘서트명 지역 28.1 [Stand Up Tour 8] Japan 오사카, 나고야, 도쿄 21.2 [Electric Love Tour] 요코하마, 고베, 도쿄 BIGBANG [Presents Love & Hope Tour] 오사카, 치바, 나고야 빅뱅 [BIGBANG ALIVE TOUR 212] 나고야, 요코하마, 오사카 [BIGBANG ALIVE TOUR 212] 오사카, 사이타마, 후쿠오카 [BIGBANG ALIVE TOUR 212] 오사카 [BIGBANG ALIVE TOUR 212] 도쿄, 후쿠오카 2NE NE1 1st Japan Tour [NOLZA in Japan] 요코하마, 고베, 마쿠하리 NE1 1st Global Tour [NEW EVOLUTION] 오사카, 나고야, 요코하마, 사이타마 YG Family YG 15주년 기념 콘서트 자료: 회사 자료, 신한금융투자 주요 아티스트 일본 발매 앨범 아티스트 연도 앨범 st Japan Mini Album [For The World] nd Japan Mini Album [With U] st Japan Album [Number 1] 29.6 Major Debut 1st Single [My Heaven] 29.7 Major 2nd Single Album [ガラガラGO!!] 29.8 Major 1st Album [BIGBANG] st Best Album [ASIA BEST 26-29] 빅뱅 Major 3rd single [ 声 をきかせて] 21.6 Major 4th Single Album [Tell Me Goodbye] 21.8 Major 5th Single Album [BEAUTIFUL HANGOVER] Major 2nd Album [BIGBANG 2] [The Best Of BIGBANG] [BIGBANG Presents Love & Hope Tour 211] [Alive] Alive -Monster Edition The 1st Japan Mini Album [NOLZA] st Japan Single [Go Away] 2NE nd Japan Single [SCREAM] st Japan Full Album [COLLECTION] rd Japan Single [I LOVE YOU] 자료: 회사 자료, 신한금융투자 35

36 SECTOR REPORT 와이지엔터테인먼트 213년 1월 17일 투자포인트 1. 돋보이는 성장성 빅뱅, 2NE1에 이하이, 에픽하 이, 싸이, 새로운 걸그룹 등의 라인업 추가로 고성장 전망 211년까지 주된 라인업은 빅뱅과 2NE1이었다. 212년에는 이하이, 에픽하이, 싸이 등의 본 격적인 활동이 추가되었다. 213년부터는 새로운 걸그룹과 보이그룹의 데뷔로 라인업 추가가 예상되며 향후 지속적으로 파이프라인을 늘려나갈 계획이다. 기존 라인업 2개(빅뱅, 2NE1)에 서 라인업의 확장이 이루어지고 있는 단계로 이미 안정적인 라인업을 확보하고 있는 경쟁사보 다 높은 성장성이 전망된다. 라인업에 추가된 아티스트의 음반/음원, 콘서트, 광고모델 등의 활 동이 늘어날 예정이며 기존 멤버들의 개별활동과 GD&TOP, CL&MINZY 등과 같은 유닛활동 도 고성장에 기여할 전망이다. 주요 아티스트 활동 내역( ) 연도 활동 주요 내용 211년 음반(앨범) 빅뱅 미니앨범 4집, 빅뱅 스페셜 에디션, 2NE1 미니앨범 2집, 승리 미니앨범 1집 음원(디지털싱글) 2NE1 <Lonely>, <내가 제일 잘나가>, <Hate You>, 박봄 <Don't Cry> 콘서트 빅뱅 빅쇼(서울), 2NE1 놀자(서울), YG패밀리 15주년(서울), 싸이 완타치211(전국) 일본 음반 빅뱅 2집, 빅뱅 베스트 앨범, Love & Hope Tour 211, 2NE1 미니앨범 1집, 싱글 <Go Away> 일본 콘서트 빅뱅 Presents Love & Hope Tour, 2NE1 NOLZA in Japan 212년 음반(앨범) 빅뱅 미니앨범 5집, 빅뱅 스페셜 에디션, 싸이 6집, G-Dragon 미니앨범 1집, 에픽하이 7집 음원(디지털싱글) 2NE1 <I Love You>, 이하이 <1, 2, 3, 4>, <허수아비> 빅뱅 Alive Galaxy Tour(서울, 상해, 광저우, 베이징, 싱가포르, 방콕, 자카르타, 타이베이, 콘서트 마닐라, 쿠알라룸푸르, LA, 뉴어크, 리마, 홍콩, 런던 2NE1 New Evolution(서울, 뉴어크, LA, 타이베이, 싱가포르), 싸이 THE흠뻑쇼(서울) 일본 음반 빅뱅 Alive, Alive -Monster Edition, 2NE1 1집 앨범, 싱글 <Scream>, <I Love You> 일본 콘서트 자료: 회사 자료, 신한금융투자 빅뱅 Alive Tour 212, 2NE1 New Evolution, YG패밀리 15주년 213년에는 앨범 출시 증가 및 콘서트 규모 확대 기대 국내 앨범의 경우 211년에 8개(디지털싱글 4개 포함), 212년에 8개(디지털싱글 3개 포함) 를 출시했다. 라인업이 확대된 213년에는 1개(디지털 싱글 4~5개 포함) 이상의 앨범 출시 가 기대된다. 일본에서도 빅뱅과 2NE1의 꾸준한 앨범 활동이 예상되며, 차차 신인그룹의 일본 시장 데뷔가 이루어질 전망이다. 211년까지는 일본에서만 해외 콘서트를 열었는데, 212년에는 아시아지역뿐 아니라 미국, 유 럽까지 월드 투어를 시작했다. 빅뱅의 경우 3월부터 삼성전자와 함께 <BIGBANG ALIVE GALAXY TOUR 212>를 시작하여 일본, 중국, 싱가포르, 태국, 인도네시아, 대만, 필리핀, 말 레이시아, 미국, 페루, 홍콩, 영국을 순회하였다. 2NE1은 <2NE1 GLOBAL TOUR NEW EVOLUTION>을 통해 일본지역과 미국, 대만, 싱가포르를 돌았다. 213년에는 더욱 확대된 규모의 월드투어를 계획하고 있다. 일본의 경우에는 빅뱅이 4~5만명이 한꺼번에 들어가는 돔에 서의 공연을 처음으로 시작해 이전보다 많은 수의 모객이 가능할 전망이다. 또한 신사업에도 진출하고 있다. 제일모직과 공동출자(지분 49%)하여 내츄럴라인을 설립하였 으며 패션 사업을 진행할 예정이다. YG e-shop 등을 통해 콘서트장에서의 야광봉, 수건, 티셔 츠 등을 판매하는 MD사업도 아이템과 유통채널을 확장해 나갈 계획이다. 36

37 SECTOR REPORT 와이지엔터테인먼트 213년 1월 17일 아티스트별 콘서트 관객수 추이 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 국내 3, , - - 3, 빅뱅 일본 - 8, , - 2, 해외 , 18, 국내 - - 1, , - 2NE1 일본 - - 7, , - 해외 , 국내 , YG패밀리 일본 , 해외 국내 3, - 1, 3, 3, - 2, 3, 합계 일본 - 8, 7, - 12, 13, 11, 2, 해외 , 2, 합계 3, 8, 8, 3, 15, 13, 18, 43, 자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정 2. 음원가격 인상의 최대 수혜 213년부터 음원종량제 실시로 음원시장 점유율 1위인 동사에 최대 수혜 213년 1월 1일부터 시행된 음원종량제는 제작자의 수익성 개선에 기여할 전망인데, 특히 음 원시장 점유율 1위를 차지하고 있는 동사는 최대 수헤를 입을 전망이다. 유통업체별로 가격이 다변화되어 다소 차이는 있을 전망이지만, 1곡 이상 묶음 다운로드의 경우 현재 곡당 6원의 가격이 216년 15원 수준까지 상승하게 된다. 음원 매출 증가 효과가 예상되며, 수요 감소 우려가 상존하나 단계적인 가격 인상을 통해 위축을 최소화시킬 전망이다. 또한 제작자의 배분율이 스트리밍의 경우 35%에서 44%로, 개별 다운로드의 경우 33%에서 44%로, 묶음 다운로드의 경우 4%에서 44%로 상승하게 된다. 제작자와 유통사업자 간 조율 에 따라 배분비율이 제작자에 더 유리하게 변화할 가능성도 남아있다. 수요 감소로 음원 매출액 이 늘어나지 않는다고 가정할 경우에도 제작자 배분비율 상승으로 음반/음원부문 수익성은 개 선될 것으로 예상된다. 배분비율 상승으로 인한 음반/음원부문의 단순한 수익성 분석은 다음과 같다. 213년부터 제작자 배분비율 상승으로 음원부문 수익성 개선 전망 (억원) 212F 213F 214F 매출액 1,1.4 1, ,722.3 영업이익 음원부문 이익 스트리밍(5%) 개별 다운로드(25%) 묶음 다운로드(25%) 배분비율 변화 후 음원부문 이익 스트리밍(5%) 개별 다운로드(25%) 묶음 다운로드(25%) 변화된 영업이익 증가율(%) 자료: 신한금융투자 추정 주: 매출액은 변화가 없다고 가정 스트리밍과 다운로드의 비중이 같다고 가정, 다운로드 내 개별과 묶음의 비중이 같다고 가정 37