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1 / 산업분석 E-Book Analyst 안하영 2) Nadoll77@koreastock.co.kr E-Book Outlook 2막이 시작된다 559년간 함께한 책과 헤어질 준비를 하다 28년 1월 Google과 미 출판업계와의 공방이 합의로 끝난 이후로부 터 E-Book은 급격히 성장하고 있음. 특히 미국 Amazon이 콘텐츠-단 말기-네트워크를 조합시킨 E-Book 서비스를 제공하면서 미국 E-Book 붐을 일으킴. 이렇게 E-Book의 성장이 가시화되자 전세계의 많은 대형 출판사, 전자기기 제조사, 디스플레이사, 이동통신사 등이 E-Book 시장 을 위해 준비한 전략을 하나씩 펼치고 있음 E-Book 성공을 위해 과거의 약점을 극복하다 현재 E-Book을 위한 시장 상황은 다음과 같음. 1출판사/언론사 수익 악화로 E-Book 콘텐츠 제작 매력 증가 2기술 진보로 합리적인 가격에 E-Paper 양산 가능 33G, WIFI 등 과거보다 경쟁력 있는 비용으로 빠 르고 넓은 무선망을 제공할 수 있음. 즉, E-Book이 성공할 수 있는 인 프라가 갖추어져 있다고 판단됨. 따라서 향후 1단말기 출시 가속화 2 양질의 콘텐츠 확보 3통신사 합류 4정부 프로젝트로 진행 등 4가지 순서대로 E-Book 시장이 탄력을 받을 것으로 전망됨. 결론적으로 E- Book 시장 전망은 긍정적임 Top Pick: 예스24(5328) 최선호주로 콘텐츠를 공급하는 역할을 할 온라인 서점 예스24(5328) 를 제시함. 기타 관심주로는 E-Book 단말기 Story 예약판매를 완판한 아이리버(657), 미국 Amazon의 E-Book을 Best Practice로 삼고 사 업을 진행하는 인터파크(358), 정부과제로 Flexible Display를 개발하 는 아이컴포넌트(591), 예스24와 함께 한국 이퍼브를 설립한 북센을 자회사로 지니고 있는 웅진씽크빅(9572)을 제시함 Amazon에서 제공하는 신문 22개 중 3가지

2 산업분석 E-Book Contents I. 2막이 시작된다 3 1. 자취를 감춘 E-Book이 부활한다 3 2. Amazon Kindle로 방아쇠는 당겨졌다 5 3. 주류가 낙관에 동참한다 7 II. 이렇게 진행된다 8 1. 단말기가 멍석을 깐다 8 2. 콘텐츠의 관심을 몰아온다 통신사도 E-Book의 매력에 빠진다 정부 프로젝트로 클라이막스를 달린다 18 III. 설레임을 가로막는 4가지 2 1. 검색엔진의 도서 검색 서비스가 방해될까? 2 2. 콘텐츠의 불법 유통은 어떻게 될 것인가? 도서정가제 폐지로 무한 경쟁? 넷북에 E-Book 단말기 흡수? 23 IV. E-Book 투자 전략 한국 E-Book에 투자하자 한국 E-Book 관련 상장사 해외 E-Book 관련 상장사 28 V. Top Pick 31 예스24(5328) / Buy(유지), TP: 1,원 32 2 한화증권 리서치센터

3 E-Book 산업분석 I. 2막이 시작된다 1. 자취를 감춘 E-Book이 부활한다 E-Book은 조용하지만 빠르게 성장하고 있다 O'Reilly Research에서 29년 4월 발표한 미국 itunes 앱스토어의 콘텐츠 구성을 살 펴보면 도서의 경우 전체 판매의 11.9%를 차지하면서 연간 285.2%의 압도적인 성장 률을 보여주고 있다. 반면 게임이 전체 22.5%를 차지하고 있지만 연간 86.5%의 성장 률을 보이고 있다. 책은 게임보다 다양한 콘텐츠를 제공한다. 만화, 잡지, 소설 등 종 류도 다양하다. 그렇기 때문에 이를 디지털화하는 것은 콘텐츠 산업의 빅뱅과 같은 일이다. 그러나 이러한 사실에 대해 흥분하는 사람들은 많지 않다. 아직 E-Book이 무 엇을 가져다 줄 수 있는지 대한 개념이 부족하기 때문이다. 559년 동안 책은 종이로 만드는 것이라는 고정관념이 사람들의 머리 속에 깊숙이 박혀 있기 때문이다. [그림1] 앱스토어에서 E-Book이 차지하는 비중 Game Entertainment Books Utilities Education Travel Lifestyle Reference Productivity Music Sports Healthcare Navigation Business Finance Photography Networking News Medical Weather [공유된 애플리케이션 내 비중] 자료: 앱스토어, 한화증권 리서치센터 (%) [그림2] 앱스토어에서 가장 급성장하는 E-Book Game Entertainment Books Utilities Education Travel Lifestyle Reference Productivity Music Sports Healthcare Navigation Business Finance Photography Networking News Medical Weather [애플리케이션 별 YoY 증감율] (%) 자료: 앱스토어, 한화증권 리서치센터 한화증권 리서치센터 3

4 산업분석 E-Book 초창기 E-Book: 1964년부터 혁명은 준비되고 있었다 E-book은 1964년 미국 국립의학도서관이 색인지의 편집을 컴퓨터화하여 정보검색을 가능하게 하는 데이터베이스를 구축하면서 등장하기 시작했다. 이후 미국 Gutenberg Project에서 2천 여권의 도서를 데이트베이스화 했고, 이것이 E-Book의 초창기였다. 이후 199년대 들어서 음성, 동영상 데이터로 저장이 가능한 Multimedia-Book이 개발 되었으며, 1998년 Rocket E-book, NuvoMedia에서 최초의 E-Book 단말을 출시하였다. 그러나 비싼 하드웨어 가격으로 인해 사용자들의 관심을 받는데 실패하였다. 하지만 2년 들어서 다시 스태판 킹의 Riding the Bullet'이 Amazon을 통해 E-Book으로 출판되며 1.5초당 1회의 주문을 받는 쾌거를 이루었다. [표1] E-Book의 역사 연도 항목 특징 1971 미국 Gutenberg Project 미국독립선언서 등 2 천여 권 도서 데이터베이스화함 1976 Electronic Information Exchange System 온라인을 통하여 본문 내용의 전송과 검색이 가능해짐 1976 년 뉴저지 공과대학에서 개발하여 원고 작성, 교정, 본문 편집, 온라인을 통한 본문 내용 전송 등의 기능을 제공함 1985 오디오 CD 개발 오디오 저장장치의 개발 199 Data CD, CD-I 개발 1998 NuvoMedia, Rocket E-Book 의 등장 미국 Open E-book Forum 에서 E-Book 표준안 1. 발표 Stephen King 의 소설 Riding the Bullet 을 E- Book 으로 출판 PDF 포맷, Microsoft XML 기반의 MS Reader 와 LIT 포맷 발표 자료: 디지털 혁명, E-Book, 한화증권 리서치센터 디지털 데이터의 저장 기록매체로 음성, 동양상 데이터 저장이 가능해 Multimedia Book 으로의 가능성을 보여줌. 종이매체와 같은 아날로그적 배포방식으로 말미암아 시장에서 사장됨 최초의 E-Book 단말로, 텍스트 파일을 오프라인 서점에서 받는 방식이었음. 그러나 비싼 하드웨어 가격으로 주목을 받지 못함 XML 을 E-Book 표준의 표준 언어로 결정함 온라인을 통해 배포된 최초의 E-Book 콘첸츠로 독자들은 Amaxon.com 을 통해 도서를 다운 받음 Microsoft 를 필두로 한 XML 진영과 Adobe 를 중심으로 한 PDF 진영으로 E- Book 진영이 분리됨. Amazon 과 Microsoft 연합 vs. 반스앤노블과 Adobe 연합 구도 형성 현재의 E-Book: 대중에게 외면 당했던 꿈이 현실로 돌아온다 2년대 초반에 E-Book은 종이책을 대신할 수 있는 디지털 매체로서 출판계의 새로운 지평을 열 수 있다는 기대를 받았고, 한편으로는 종이책의 종말을 가져올 수 있는 매체 로서 주목 받기 시작했다. 특히 E-Book에서 기대되었던 특징은 콘텐츠 비용 절감, 휴대 편의성, 공간 편의성, 영구 보관성 이었다. 그러나 당시에는 전자종이, 무선인터넷, 콘텐 츠 기술이 덜 발달되어 대중에 외면 당했다. 하지만 현재는 1)E-Book을 읽기 위해 최적 화된 단말기, 2) E-Book의 편리함을 증폭시킬 수 있는 무선 인터넷, 3) 풍부한 콘텐츠 생산을 위한 관련업체들의 노력이 있기에 과거와 다르다고 할 수 있다. [표2] 과거와 다른 E-Book 인프라 연도 2 년대 초반 29 년 현재 전자종이 무선인터넷 콘텐츠 4 한화증권 리서치센터 E-Ink 개발 된 직후로 E-Paper 기술이 성숙되지 못함 X 부담스러운 비용과 느린 무선인터넷 속도 X 출판사, 작가 등이 E-Book 시장을 기피하였음 기술 진보로 인하여 합리적인 가격에 일정한 성능을 보이는 E-Paper 가 양산됨. Color E-Paper 에 대한 연구도 진척이 됨 3G, WIFI 및 기타 기술이 과거보다 경쟁력 있는 비용으로 빠르고 넓은 무선망을 제공함. 신문사를 비롯, 출판사, 작가 등이 경기악화로 인한 수익 악화로 E-Book 을 통한 새로운 사업모델을 추진하고 있음

5 E-Book 산업분석 2. Amazon Kindle로 방아쇠는 당겨졌다 Kindle, 세계의 이목을 E-Book에 꽂히게 만들다 세계에서 가장 큰 E-Book 시장을 형성하고 있는 미주권 E-Book 시장은 Amazon의 Kindle이 이끌고 있다. 아마존은 27년 11월 첫번째 E-Book 전용 단말기인 Kindle을 출시한 이후 연말 마다 품절을 기록하였다. 28년의 경우에는 출시된 지 1년도 안되 어서 5만대 판매를 기록하였다. 이는 ipod 첫 제품이 시장에 출시 된 해에 기록했던 판매량의 32%이상을 상회하는 기록이다. 이러한 기대감은 주가에 반영되었고 전세계 가 E-Book의 성장을 주시하게 만들었다. Kindle용 E-Book 콘텐츠의 가격대는 $9.99 후반으로 판매량은 28년 기준으로 Amazon 전체 도서 매출의 1% 차지하였다. 29년에는 Amazon의 매출에서 Kindle 및 E-Book 콘텐츠가 차지하는 비중이 6%에 달할 것으로 전망된다. 이럴 경우 27년 Citigroup Investment Research에서 전망한 Amazon의 E-Book 관련 21년 매출 8.4억 달러를 1년 앞서 달성하는 것이다. [그림3] 지속적으로 고성장 하는 아마존 ($Mn) (%) 36, Amazon 매출액 5 YoY 성장률 3, 4 24, 3 18, 12, 2 6, E 21E 211E 자료: Bloomberg, 한화증권 리서치센터 [그림4] E-Book에 대한 기대감이 반영되어 있는 Amazon의 주가 추이 ($) Amazon 주가 FY8 매출 YoY 45% 증가 E-Book 매출이 일조 연말 쇼핑에 대한 기대감 iphone의 E-Book 시장 진출과 함께 E-Book 시장 성장에 대한 기대 팽배 Sony E-Book 시장 재진입 Amazon에 대한 애널리스트들의 투자의견 일제히 상향 Kindle DX 품절 E-Book 콘텐츠 가격인하로 대중성 확보 AT&T 시장 진입, 캘리포니아주 전자책 보급 정책과 맞물려 신학기 시작 3 8/1 8/11 8/12 9/1 9/2 9/3 9/4 9/5 9/6 9/7 9/8 9/9 9/1 한화증권 리서치센터 5

6 산업분석 E-Book 성공원인 1) Apple의 디자이너에게 디자인을 묻다 Amazon의 Kindle이 성공한 첫번째 이유는 단말기의 세련됨 때문이다. Kindle의 디자 인을 맡은 Ammunition Group은 과거에 Apple의 노트북 디자인으로 시장에서 큰 호 응을 얻었던 팀으로 이 팀은 Kindle에 Apple의 느낌을 살려 넣었다. 이 그룹은 최근 Dell의 노트북도 디자인 하였다. 성공원인 2) 결실을 맺은 E-Ink 디스플레이를 적절히 사용하다 두번째 이유는 종이와 비슷한 E-Ink와 E-Paper 기술이 발달되었기 때문이다. Amazon은 E-Book 단말기 Kindle에 E-Ink Display를 탑재하며 단말기로 책을 보는 것 에 대한 거부감을 줄였다. 참고로 E-Ink 및 E-Paper를 개발한 E-Ink의 Russell J. Wilcox는 MIT Media Lab의 Joseph Jacobson과 함께 16 level Gray scale를 넘어 Color E-Paper의 실용화를 위해 노력하고 있다. 성공원인 3) Sprint Nextel의 EV-DO(Evolution-Data Optimized)로 풍부한 콘텐츠를 쏜다 세번째 이유는 단말기-콘텐츠-네트워크를 연계하는 시스템을 통해 새로운 서비스를 고객에게 제공했기 때문이다. 네트워크 가입, 데이터 요금 지불 절차 없이도 네트워 크 활용을 통해 5만권의 도서 및 신문 등을 실시간으로 다운할 수 있도록 하여 유 비쿼터스적인 요소를 완성하였다. Sprint Nextel은 여기서 1인당 연간 2달러의 매출을 발생하는데, 이 중 1.7~1.8달러는 스프린트의 순수익으로 알려져 있다. Amazon이 통 신사의 이해를 전략적으로 사용한 점이 성공을 이끈 것으로 판단된다. [그림5] Ammunition Group의 Robert Brunner와 그가 디자인에 참여했던 제품들 [그림6] E-Ink CEO Russell J. Wilcox의 E-Paper 및 이를 바탕으로 하는 전자 단말기 6 한화증권 리서치센터

7 E-Book 산업분석 3. 주류가 낙관에 동참한다 태동기에 있는 E-Book의 성장을 논하기에는 무리가 있는 것일까? E-Book 시장은 아직 태동기에 있다. 태동기에 있다 보니 그 성장세를 전망하는 것이 다 소 어려운 것이 사실이다. 이에 기관마다 E-Book 시장에 대한 전망치가 상이하다. 하지만 Strabase, isuppli, Displaybank 세 기관이 모두 낙관적으로 E-Book시장 성장을 전망하고 있음을 고려할 때 E-Book 시장이 성장하고 있다는 점은 분명한 것으로 판단된다. Strabase, isuppli, Displaybank, Displaysearch 등 모두가 E-Book의 성장을 전망한다 Strabase는 29년 세계 E-Book 시장 규모가 $2.5Bn(약 3조원)에 이를 것으로 전망했 다. E-Book과 관련된 E-Ink 시장 전망치도 흥미롭다. 가장 보수적으로 시장을 전망하 고 있는 Displaybank는 29년 E-Paper 시장 규모가 $12Mn(약 1,44억원)로 성장할 것으로 전망했는데 전망의 근거는 E-Book의 성장에 있다. Displaysearch와 isuppli 또 한 E-Book 시장의 성장을 공격적으로 전망하였다. 궁극적으로 주요 시장 예측 기관 이 낙관적인 시장전망을 하는 만큼 E-Book에 대해 관심을 가져도 좋다고 판단된다. [그림7] E-Book 성장 전망 (Mn$) 1, 8, 6, 아태권 중국 일본 유럽권 미주권 4, 2, E 21E 211E 212E 213E 주: 단말기 제외 자료: PriceWaterhouseCoopers, Strabase, 한화증권 리서치센터 [그림8] 주요 기관의 E-Paper 성장 전망 [그림9] 213년 E-Paper 시장 구성 전망 (Mn$) 3, 2, isuppli Displaysearch Displaybank 의류 1% 스마트 카드 2% 기타 2% E-Book 47% 1, 28 29E 21E 211E 212E 213E 기존 디스플 레이 대체 3% 자료: isuppli, Displaybank, Displaysearch, 한화증권 리서치센터 자료: Displaybank, 한화증권 리서치센터 한화증권 리서치센터 7

8 산업분석 E-Book II. 이렇게 진행된다 1. 단말기가 멍석을 깐다 왜 경쟁적으로 E-Book 단말기를 개발할까? Amazon의 Kindle1이 성공적으로 시장에 진입하면서 다양한 단말기가 시장에 등장하 고 있다. Sony의 PRS7, PlasticLogic, PolymerVision, Readius을 비롯 아이폰과 닌텐 도DS도 역시 E-Book 뷰어를 탑재하면서 E-Book 단말기의 다양화 및 보급 확대가 이 루어지고 있다. 한국에서도 이미 네오럭스의 E-Book 누트2, 삼성전자의 파피루스, 아 이리버의 스토리가 출시되었다. 그러나 E-Book 단말기 가격에 대한 부담은 여전히 크다. 그럼에도 불구하고 SKT와 LG전자까지 E-Book 단말기를 개발하고 있는 것으로 알려져 있다. [그림1] E-Book, 얼마면 사시겠습니까? 98달러 이하면 1%가 구입! (%) 8 6 6개월 이내 구입 의향 흥미가 있음 가구 소득 $75, 이상인 사람 중 책구입이 잦은 사람 미국의 모든 인터넷 사용자 4 2 $98이하 $ $ $ $ $ $349이상 자료: North American Technographics Media & Advertising Online Survey, Q2 29 (US), 한화증권 리서치센터 [그림11] 29년 한국에서 주목 받은 E-Book 단말기 3선 Kindle DX 제조사: Amazon 가격: 489달러 9.7 inch E-Ink, 4GB Sprint Nextel 3G망 사용 Amazon 콘텐츠 제공 Reader Daily 제조사: Sony 가격: 399달러 7. inch E-Ink, 1GB AT&T 3G망 사용 미국 공공도서관 전자책 21일 무료 다운 (Google 제공) Barnes & Noble 콘텐츠 제공 Papirus 제조사: 삼성전자 가격: 33.9만원 5. inch E-Ink, 512MB 네트워크 불가능 교보문고 콘텐츠 제공 8 한화증권 리서치센터

9 E-Book 산업분석 개발이유 1) E-Book의 장점은 여전히 살아있다 E-Book의 매력은 무궁무진하다. 1가지만 떠올려보면 다음과 같다. 1)박막, 고화질, 저전력, 유연한 디스플레이를 사용한다(떨어트리고 구겨도 망가지지 않는다). 2)모든 책과 사전과 신문을 한 단말기에 넣어서 가지고 다닐 수 있다. 3)책가방이 필요 없다. 4)종이와 비슷한 대조 비(1:8, LCD 대조 비는 최소 1,:1)를 지녀 눈이 피로하지 않 다. 5)나무를 베지 않아도 된다. 6)책을 더욱 저렴하게 구입할 수 있다. 7)신문지 냄새 를 더 이상 맡지 않아도 된다. 8)기타 단말기 대비 배터리의 수명이 1배 이상 길다. 9)전자사전을 살 필요가 없다. 1)위의 장점을 합할 경우 큰 비용이 절감된다. [그림12] 펄프 가격 상승 추세로 전환 [그림13] 전자사전 가격 분포 (USD/MT)) 1, 8 SBSK Pulp (만원) 자료: Danawa, 한화증권 리서치센터 평균 36.7 만원 개발이유 2) 장기적으로 규모의 경제를 누릴 수 있다 미국과 중국은 정책적으로 E-Book을 육성을 계획하고 있다. 먼저 미국은 28년 7월 Higher Education Opportunity Act 에서 교과서 가격을 낮추기 위한 대안으로 E- Book을 꼽았다. 29년 9월에는 캘리포니아주를 시작으로 초중고교 교과서를 E-Book 으로 바꾸기 위해 Kindle DX를 시범적으로 배포하였다. 그 다음 중국은 국가 11차 5 개년 계획 에서 21년까지 중국 내 모든 출판업체가 전자책을 출판하고 218년에 이 르러서는 어느 지역에서도 전자책을 구입할 수 있는 환경을 구축한다는 청사진을 제 시했다. 그렇기 때문에 미국, 중국 두 시장만으로도 E-Book을 만들 수 있는 여건이 되는 회사들은 Amazon에 시장을 손 놓고 빼앗길 수 없는 상황이다. 개발이유 3) E-Paper 채용 확대로 제조원가가 떨어진다 E-Ink를 기반으로 한 E-Paper는 전력 소모가 적어 2주 이상 사용이 가능하고 가볍고 종이처럼 구부러지기도 한다. 이러한 특징 때문에 E-Book을 통해 가장 먼저 가능성 을 확인했지만, 시계, 신용카드, 옥외광고 등 그 가능성은 무궁무진하다고 할 수 있 다. 이에 E-Ink에 대한 투자는 꾸준히 일어나고 있다. Intel, Dow, Todur, Oak 등이 E-Ink를 기반으로 하여 E-Paper를 개발하는 Plastic Logic에도 투자하고 있다. 투자규 모는 1억 달러로 알려져 있다. 한국에서도 LG디스플레이가 자체적으로 E-Paper에 대 해 투자하고 있으며, SK텔레콤도 SK케미칼, 네오룩스와 협력하여 211년부터 E- Paper를 기반으로 하는 단말기를 상용할 계획이다. 궁극적으로 향후 E-Paper 채용 확대로 E-Book의 제조원가가 떨어질 수 있는 가능성이 높다고 판단된다. 한화증권 리서치센터 9

10 산업분석 E-Book [표3] 최저가 $299인 Kindle2의 제조원가 부품 제조원 E-Book 전환 시 Display module E-Ink 6. Wireless broadband module Novatel Wireless 39.5 Eight-layer PCB Multek 9.8 Multimedia application processor Freescale semiconductor 8.6 Battery-Li-Polymer, 3.7V, 153mAh LICO Technology 7.5 Main enclosure Audio circuit/power management IC Freescale Semiconductor 4.4 EPD controller Epson 4.3 SDRAM-Mobile DDR, 1Gbit Samsung Semiconductor 3.6 Flash-NAND, 16Gbit, MLC Samsung Semiconductor 2.5 Conversion set 8.7 기타 32.1 총계 자료: isuppli, 한화증권 리서치센터 [표4] 기본적인 E-Paper 종류와 특징 [Microcapsule] color filter White Black 회사 보유기술 장점 단점 바이어 E-Ink 1997 년 설립 PM/AM 양산 Microcapsule 제조특허 AMEPD시장 1% 장악 Color화 Low R/T Film제작 복잡구조 Sony (일본) irex (네덜란드) Amazon (미국) Samsung (한국) Jinke (중국) [Microcup] White Black Color SiPix 1999 년 설립 PM 양산 Microcup 원천 특허보유 Film 자체 제조 (공장:대만 R&D 미국) Film 까지 자체제작 개발기술 수준 파악 불가 N/A [그림14] E-Paper 는 전자책 뿐만 아니라 다양한 곳에서 응용 가능하다 주: 왼쪽부터 Seico의 E-Paper를 사용한 시계, Win의 휴대폰 외부 Display 장식. E-Ink에서 디자인한 무늬가 바뀌는 옷, 동경에 설치된 E-Paper 기반의 광고 1 한화증권 리서치센터

11 E-Book 산업분석 2. 콘텐츠의 관심을 몰아온다 23년에는 튕길 수 있었다 E-Book이 처음 등장했을 때 가장 반기는 곳은 전세계 출판사 및 신문사들이었다. 인 터넷이 등장하면서 인쇄 매체의 광고 수입은 크게 줄어들었기 때문이다. 하지만 과거 에는 출판사들과 신문사들이 E-Book 개발업자들과의 협의에서 수익성을 더 높이기 위해 협상의 여지를 크게 두지 않았다. 22년부터 23년까지는 신문 광고시장이 다 소 성장률을 회복하고 있었기 때문이다. 23년 E-Book을 활성화시키기 위하여 Sony 의 하워드 스트링거 회장이 콘텐츠 확보를 독려했으나 고작 1만권을 확보하는데 그 쳤다. 또한 Google과 미국출판업계 사이와의 저작권 공방 때문에 미국은 물론 유럽, 일본 등 많은 출판사들이 적극적으로 시장에 참여하지 않았다. 29년부터 신문사와 출판사의 돌파구는 E-Book 하나다 신문사와 출판사의 한계는 28년부터 드러났다. 28년부터 시작된 금융위기 이후 급격한 매출 감소로 전세계의 많은 대형 출판사와 신문사들은 경영 악화로 시달리고 있다. 28년 미국 LA타임스와 시카고트리뷴은 파산했다. 뉴욕타임스는 본사 건물을 담보로 2.2억 달러를 대출 받아 연명하고 있다. 한국의 신문사들도 수익성이 좋지 않 다. 그렇기 때문에 신문사와 출판사들은 다시 E-Book에 대한 관심을 드러내고 있다. 관심을 가지고 있게 되는 이유는 간단하다. 1)Amazon의 Kindle의 경우 28년 말 27 만 여권을 다운로드 할 수 있게 충분히 콘텐츠를 확보하면서 E-Book시장의 가능성을 보여주었다. 2)28년 1월 Google과 미국출판업계 사이와의 저작권 공방은 합의로 끝났다. 궁극적으로 많은 출판사들과 신문사들은 E-Book의 가능성과 글로벌 기업의 힘을 확인하였다. 그렇기 때문에 향후 생존을 위해 E-Book 콘텐츠를 생산할 가능성 이 높아졌다고 판단된다. [그림15] 역 성장하는 미국 신문 광고 시장 8% 신문 지상파 TV 캐이블 TV 인터넷 6% 4% 2% % -2% -4% E 자료: Advertising Age, Newspaper Association of America, Radio Advertising Bureau, Outdoor Advertising Association of America, Interactive Advertising Bureau,, 한화증권 리서치센터 한화증권 리서치센터 11

12 산업분석 E-Book 향후 행보 1) 대형 서점들이 북돋아 준다 대부분의 출판사는 규모가 작기 때문에 E-Book을 만드는 데 비용부담이 있다. 그렇 기 때문에 E-Book을 생산하고 유통시켜줄 수 있는 개체가 필요하다. 미국에서는 1위 의 온라인 서점 Amazon이 E-Book 콘텐츠 및 단말기 유통 등을 주도하고 있다. 한국 의 경우에도 대형 서점들이 E-Book 콘텐츠의 중심이 되기 위해 노력하고 있다. 유럽 과 일본의 경우에는 통신사들이 E-Book을 주도하는 특징을 보여주고 있다. 먼저 대형 서점이 콘텐츠를 생성하고 유통하는 한국에서 가장 눈에 띄는 두 곳은 교 보문고와 예스24이다. 교보문고의 경우 2년대 초부터 15억원 정도를 투자하여 작 가 및 콘텐츠를 확보하는데 집중했다. 현재는 라이센스를 관리하고 출간 프로세스를 자동화 하여 종이나 재고 비용 부담을 비롯 출판인력을 최소화하는 방안을 통해 이 익을 극대화시키는 사업 모델을 추구하고 있다. 예스24의 경우도 출판인력을 줄이고 E-Book 생산을 자동화시키는 데에는 비슷하지 만, 다른 서점, 출판사, 신문사와 같이 법인을 설립하여 콘텐츠를 응집하는 데에 차이 가 있다. 인터파크도서도 인터파크로부터 3억 원의 예산을 배정받아 E-Book 사업 을 진행하고 있다. 하지만 콘텐츠 유통 능력 등의 면에서 예스24나 교보문고의 교섭 력이 더 우위에 있다고 판단된다. 궁극적으로 한국 E-Book의 경우 미국처럼 소수의 서점이 구심점이 되어 콘텐츠를 과점하고 유통할 것으로 전망된다. [표5] 인터파크도서의 E-Book 콘텐츠 계약 조건 유형 계약 유형 수익 배분 조건 Type A 출판사 : 인터파크 = 5 : 5 21 년 1 월 이후 계약 + 도서 원본 파일 제공 Type B 출판사 : 인터파크 = 6 : 4 29 년 12 월 이내 계약 + 도서 원본 파일 제공 또는 21 년 이후 계약 + epub 파일 제공 Type C 출판사 : 인터파크 = 7 : 3 29 년 12 월 이내 계약 + epub 파일 제공 주: epub은 Microsoft xml을 기반으로 한 E-Book 파일 형태로 국제적으로 통용되고 있음 자료: 인터파크도서, 한화증권 리서치센터 [그림16] 교보문고 사업모델 vs. 예스24 사업모델 콘텐츠 응집 온라인 서점에 공급 (주주 우선 공급) 추후 기타 수요자에 직접 콘텐츠 공급 예스24 영풍 문고 리브 로 중앙 일보 민음사 예스 24 알라 딘 한국 이퍼브 교보 문고 인터 파크 예스 24 영풍 문고 삼성 전자 아이 리버 KT SKT 교보문고 저자, 블로거 - 인세 3% 출간 프로세스 자동화 제작비 없음- 이익률 7% 고객 (개인, 단말기기사, 통신사 등) 자료: 교보문고, 예스24, 한화증권 리서치센터 12 한화증권 리서치센터

13 E-Book 산업분석 향후 행보 2) 신문사들은 이미 E-Book에 반했다 E-Book은 향후 신문사의 수익성에 지대한 영향을 끼칠 변수다. 중앙일보를 예로 들 어보자. 28년 중앙일보사가 만약 신문 전체를 E-Book을 통해 판매했을 경우 영업 이익률은 -7%에서 52.%까지 상승했을 것으로 추정된다. 다른 신문사들도 이와 다르 지 않다. 보통 종이는 신문사 매출원가의 8% 정도를 차지한다. 그렇기 때문에 중앙 일보를 비롯, 조선일보, 한국경제는 E-Book 콘텐츠 보급에 앞장 서는 것으로 판단된 다. 해외도 이와 비슷하다. 프랑스에서는 Le Monde, Le Parisien, Les Echos, L Equipe, Telerama 등 프랑스의 주요 신문사들이 E-Book 시장 육성에 동참하고 있 다. 미국에서도 물론 주요 신문사들이 다 참여했다. 궁극적으로 어느 나라의 누가 주 도를 하던 신문사들은 E-Book 트렌드에 이미 빠져든 것으로 보인다. [표6] 중앙일보의 E-Book 전환 시 영업이익률 차이 28 년 중앙일보사 손익계산서 기존 E-Book 전환 시 I.매출액 35,564 35, 신문매출액 264,51 264,51 2. 기타매출액 41,63 41,63 II. 매출원가 199,764 27, 제품매출원가 199,758 27, 기타매출원가 6 6 III. 매출총이익 15,8 277,593 IV. 판매비와관리비 127,54 118,86 1. 급여, 퇴직급여 및 복리후생비 16,53 16,53 2. 운반비 8, 행사비 1,442 1, 지급수수료 25,641 25, 판매수수료 42,92 42,92 6. 기타 24,12 24,12 V. 영업이익(손실) (21,253) 158, 영업이익률 (7.%) 52.% 주: E-Book 전환 시 영업이익은 신문의 매출원가에서 종이가 차지하는 비용과 운반 비용을 제외한 값임 [그림17] Amazon에서 제공하는 신문 22개 중 4가지 주: 월스트리트저널과 뉴욕타임즈는 14일 무료 체험이 가능하며, 신문 이외에도 월간지, 잡지 등을 볼 수 있음 자료: Amazon, 한화증권 리서치센터 한화증권 리서치센터 13

14 산업분석 E-Book 향후 행보 3) 출판사들도 의욕이 생긴다 E-Book 단말기의 보급이 확대되면서 출판사들의 E-Book에 대한 기대감은 더욱 높아 졌다. E-Book 사업을 강화하고 있는 출판업계는 보통 E-Book 유통망을 구축하고 있 는 서점에 협조적임과 동시에 자체 판매도 하고 있다. 몇몇의 예를 들자면 CBS Corporation 산하 대형출판사인 Simon & Schuster는 Amazon에 책을 공급하고 있으 며, RandomHouse도 공공도서관이나 Amazon에 공급하는 것 외에도 E-Book 콘텐츠 보유에 힘쓰고 있다. 이밖에 McGraw-Hill은 출판하는 교과서의 95%를 E-Book 형태로 제공하고 있다. 한국에서도 민음사나 명지사 등이 대형서점들과 연합해 E-Book 콘텐츠를 모으고 있 는 것으로 알려져 있다. 다만 아직도 E-Book이 실물 판매에 부정적인 영향을 줄 것 이라는 우려가 설득시켜야 할 부분으로 남아 있다. [표7] 출판업체들의 전자책 사업 진출 현황 업체명 사업 전자책 사업 진출 현황 Penguin Random House WaterStone's Libreka BooksOnBoard Simon &Schuster Harlequin Palgrave Macmillan 민음사 출판사 출판사 영국 대형 서점체인 온라인 전자책 서비스 온라인 전자책 /오디오북 판매 업체 출판사 출판사 출판사 출판사 29 년부터 모든 신규 타이틀을 종이책과 전자책으로 출판할 계획 28 년 9 월 온라인 전자책 판매 서비스인 'E-book Taster' 서비스 재개 28 년 8 월 온라인 콘텐츠 유통업체인 OverDrive 를 통해 전자책 콘텐츠를 공공도서관 등에 제공하기로 함 29 년 자사의 모든 신규 타이틀을 종이책과 전자책 형태로 제공할 것이라고 Frankfurt Book Fair 28 에서 밝힘 28 년 3 월 온라인 콘텐츠 유통업체인 OverDrive 를 통해 6,5 권 이상의 자사 전자책 콘텐츠를 공공도서관 등에 제공하기로 함 최근 Sony 와 제휴를 통해 PRS-55 의 판매를 시작했고, 지난 28 년 9 월부터 PRS-55 사용자를 대상으로 전자책 판매 서비스를 제공하고 있음 독일 출판인 및 서적상 연합(The Association of German Publishers and Booksellers)이 만든 온라인 전자책 플랫폼 현재 8, 권이 넘는 전자책의 전문 검색이 가능함 29 년부터는 온라인 전자책 판매 서비스를 진행할 계획임 iphone 의 인기 전자책 Viewer Application 인 Stanza 개발업체와 Samhain Publishing 과 제휴를 맺고 Samhain 의 전자책 콘텐츠를 Stanza 를 통해 판매하기로 합의함 28 년 5 월 신규 및 자사가 보유하고 있는 5, 개의 타이틀을 Amazon Kindle 을 통해 제공한다고 밝힘 28 년 3 월 자사의 Digital 만화 콘텐츠를 일본 Softbank Group 산하의 SoftBankCreative 의 휴대 전화 기반 서비스를 통해 제공하기로 합의함 전자책 플랫폼인 Palgrave Connect 를 29 년 1 월부터 서비스한다고 밝힘 Palgrave Connect 는 도서관 등에 인문학, 경영학, 사회과학 중심의 전자책 4, 여 권을 서비스할 것으로 알려짐 한국이퍼브에 출자 예스 24, 영풍문고, 알라딘, 리브로, 중앙일보 등과 함께 E-Book 콘텐츠를 모으고 있는 것으로 알려짐 명지사 출판사 교보문고와 E-Book 콘텐츠를 모으고 있는 것으로 알려짐 14 한화증권 리서치센터

15 E-Book 산업분석 3. 통신사도 E-Book의 매력에 빠진다 돈은 있는데 파트너가 없었다 통신사도 E-Book을 미래의 한 가능성으로 보았다. 하지만 1)휴대폰 화면의 한계, 2)E-Book 단말기 부재, 3)콘텐츠 부족, 4)비싼 무선통신요금 등이 걸림돌이 되었다. 그러나 일본과 미국의 E-Book에서 성장성과 수익성을 확인하면서 E-Book 시장에 참 여하고자 하는 통신사들은 늘어나고 있다. 미국의 AT&T, 프랑스의 Orange와 SFR, 독일의 Dutch Telecom, 중국의 차이나 텔레콤, 한국의 SKT와 KT가 그들이다. 성공사례 1) 미국: Sprint Nextel과 Amazon Amazon은 Sprint Nextel의 EV-DO망을 사용할 수 있는 계약을 맺으면서 단말기-콘텐 츠-네트워크를 연계하는 시스템을 통해 새로운 서비스를 고객에게 제공했다. 사용자 들의 네트워크 가입, 데이터 요금 지불 절차 없이도 네트워크 활용을 통해 신문, 도 서 등을 실시간으로 다운할 수 있도록 하여 유비쿼터스적인 요소를 완성하였다. Sprint Nextel은 여기서 1인당 연간 2달러의 매출을 발생시키는데, 이 중 1.7~1.8달러 는 스프린트의 순수익으로 알려져 있다. Amazon의 E-Book 사업 성장속도에 따라 Sprint Nextel의 망 사용량도 자연스럽게 늘어나고 있는 것으로 추정된다. 성공사례 2) 일본: NTT 도꼬모와 E-Comics 일본 E-Book 시장은 미국 다음으로 성공했다. 29년 휴대폰 백서에 의하면 28년 일본 E-Book 시장은 385억 엔으로 추정되며 최근 4년간 연평균 254%의 고속성장률 을 보여주고 있다. 26년에는 일본베스트셀러 1위 중 모바일 소설 3종이 랭크 되어 있는 경우도 있었다. 모바일 전용 소설 연공( 戀 空 )은 13만 건 다운로드 되어서 영화 로까지 제작되었다. 일본 E-Book 성장의 배경에는 1)무선인터넷 서비스 활성화 2)만 화책을 비롯한 충분한 콘텐츠 확보가 있다. 이 두 가지 요소는 미국 Amazon의 성공 요소와 유사하기 때문에 이후 통신사가 E-Book 사업을 진행될 때 콘텐츠 업체와 친 밀도를 높일 가능성이 높음을 시사해준다. [그림18] 일본 모바일 E-Book 시장 전망 (억엔) 6 모바일 Comic 모바일 E-Book 5 ( ) YoY 성장률 (124%) (116%) 4 (132%) 3 (145%) 2 (444%) E 21E 자료: 29 휴대폰 백서, 한화증권 리서치센터 한화증권 리서치센터 15

16 산업분석 E-Book 실험사례 1) 유럽: Orange, SFR 그리고 le journal(신문) 프랑스, 독일, 네덜란드 등 유럽 국가들은 RPM 규정(도서 할인율을 5%로 제한)을 통 해 종이책과 E-Book의 가격을 규제하고 있어 가격 차이가 없다. 그렇기 때문에 E- Book의 매력 중 하나인 낮은 가격을 누릴 수 없다. 그럼에도 불구하고 다량의 E- Book이 공급되는 등 꾸준히 성장하고 있다. 프랑스 통신업체인 Orange가 28년 4월 Le Monde, Le Parisien, Le Echos, L'Equipe, Telerama 등 프랑스 5대 메이저 신문사들과 협력해 3G/Wi-Fi 기반의 전화 기반 신문 가판대인 'Read & Go'의 시범서비스를 시작하였다. 시범서비스 이후에는 8달러에 달하는 전자책 단말기를 휴대폰 보조금과 유사한 방식으로 일부 할인해 제공할 것이라 밝혔다. 프랑스의 또 다른 통신업체인 SFR는 28년 7월부터 E-Book SFR 시범서비스를 운영하고 29년부터 본격적인 서비스를 하고 있다. [그림19] Le Echos 신문과 E-Book 및 E-Book SFR [표8] 프랑스 이동통신사가 주도하는 E-Book 서비스 서비스 명 업체 제공 콘텐츠 특징 Read & Go E-Book SFR Orange SFR 프랑스 내 5 개 신문 (Le Monde, Le Parisien, Les Echos, L Equipe, Telerama) 제휴업체의 E-Book 콘텐츠 (Orange Feedbacks, Mediatoon) 프랑스 내 7 개 신문 (Le Monde, Le Parisien, Les Echos, AFP 등) 프랑스 내 7 개 출판사 E-book 콘텐츠 (Dunod, Hachette, M21 등) Wi-Fi 3G 네트워크를 통해 다운로드 서비스 이용 8.1 인치 Polarized microbead 스크린 탑재. 기존 LCD 스크린의 역광 조명을 제거하고 고해상도 화면을 제공 프랑스 업체 Ganaxa 의 ebook 단말이용 2G, 3G, WiFi, Bluetooth 등 다양한 네트워크 이용 DRM 적용 16 한화증권 리서치센터

17 E-Book 산업분석 한국 사례 1) SKT와 KT도 파트너를 찾다 전세계 통신사가 E-Book에서 성장성과 수익성을 확인한 이상 한국 통신사도 손 놓기 는 어려운 실정이다. 그렇기 때문에 SKT는 E-Book 단말기 제조사 네오룩스와 E- Paper 기반의 휴대폰을 만들기로 MOU를 체결하였다. 또한 SKT는 내부적으로 콘텐츠 공급자 선정을 위한 검토를 하고 있는 것으로 파악되었다. KT도 MVNO 개방과 함께 인터파크 및 아이리버 등과 함께 E-Book 사업이 활성화 되는 방안을 모색하는 것으로 알려져 있다. 현재 KT의 CP(Contents Provider)는 북토 피아, 지니소프트, 인터파크 모바일, 아이엠닷컴 등이다. 하지만 E-Book은 3개월에 5 만원 이하의 매출만 일으킬 뿐이고 만화책 서비스만이 연 25억원 규모의 매출을 일 으키는 것으로 파악된다. 즉 E-Book 서비스는 모바일 서비스 퇴출 기준에 해당한다. 그럼에도 불구하고 KT는 21년부터 E-Book 서비스를 꾸준히 지켜왔다. 그리고 21 년을 기점으로 콘텐츠 제공업자와 공조하여 체계적인 라이센스 관리 등으로 E-Book 사업을 전개하여 소비자를 공략할 계획을 밝혔다. 한국 방송통신위원회 213년까지 무선인터넷 육성할 방안 발표 방송통신위원회는 9월 3일 213년까지 광대역 양방향 무선인터넷 글로벌 선도 라는 청사진을 발표 하였다. 이는 E-Book 시장 전반적인 인프라 구축에 긍정적인 영향을 끼칠 뿐만 아니라 특히 3가지 이유로 E-Book 콘텐츠 제공업자, 단말기 제조사, 통신 사에게 매우 긍정적인 영향을 끼칠 것으로 판단된다. 1) 와이브로, WiFi 등을 활성화에 따른 E-Book 네트워크 서비스를 활성화 2) Side Loading 허용으로 CP의 콘텐츠 판매 증가 및 무선인터넷 요금 인하 기대 3) 무선인터넷 활성화로 이동통신사 신규 수익 창출 [표9] 방송통신위원회 무선인터넷 활성화 계획 목표 세부 목표 1 무선인터넷 정액 이용자 비율 확대 1% 4% 2 풀브라우징이 가능한 스마트폰 보급 비율 확대 5% 2% 3 무선인터넷 콘텐츠 시장 확대 1조원 3조원 4 무선 광대역 인터넷망 확충 213년까지 광대역 양방향 무선인터넷 글로벌 선도 세부 방안 1 무선인터넷 요금 인하 2 스마트폰 보급 확산 3 망개방 제도 개선 4 콘텐츠 시장 활성화 5 무선 광대역 인터넷망 기반 수요 창출 한화증권 리서치센터 17

18 산업분석 E-Book 4. 정부 프로젝트로 클라이막스를 달린다 정부의 E-Book은 Education-Book이자 Environment-Book E-Book은 정부과제로서도 매력적인 소재이다. E-Book 그 자체가 교육과 환경에서의 필요성을 꼽아 만든 산물이기 때문이다. 그렇기 때문에 미국, 유럽, 아시아 등에서 정 부차원의 E-Book 육성계획이 진행되고 있다. 교육 면에서 E-Book은 차세대 E- Learning의 핵심 중 하나로 꼽힐 수 있다. 학습자-기기-교수자 등을 연결시켜 창의적 이고 효율적인 학습이 가능하도록 하며 교육에 유비쿼터스적인 요소를 살릴 수 있기 때문이다. 환경 면에서는 앞서 언급한 펄프 가격의 상승, 도서 재고 비용 등 여러 가 지 비용이 절감됨을 앞에서 밝혔다. 하지만 정부에게도 과제는 많이 남아 있다. 정부 가 해결해야 할 대표적인 과제는 1)E-Book 가격에 대한 법규 확립 2)E-Book 전용 콘 텐츠 개발 지도 3)무선인터넷 망 개방 유도 등이 있다. 그러나 세계적으로 이를 위한 계획이 진행됨에 따라 E-Book의 정착화에도 곧 날개가 달릴 것으로 전망된다. 정부계획 1) 미국: 미국에 E-Textbook이 돌아다니도록 하라 미국 연방정부는 25년 국가교육정보화 계획(NETP, National Education Technology Plan)을 통해 Broad-band Access, 디지털 콘텐츠로의 이동 등의 내용을 담았다. 28 년에는 분기당 교과서 구입비용으로 $9~$15을 쓰는 대학생들의 부담완화를 위해 Higher Education Opportunity Act를 선포했다. 방안으로 중고책 활성화, 교과서 대여, E-Book 구입을 제시하였다. 이후 Pearson, Cengage Learning, McGraw-Hill Education, John Wiley & Sons Inc. 등 미국 주요 6개 교과서 출판업체가 공동 투자 해 설립한 CourseSmart는 자사 웹사이트를 통해 2,5개 대학의 4, 여 권이 넘는 대학 교과서를 전자책 형태로 종이책보다 낮은 가격에 판매하고 있다. 이외에도 28 년부터 Committee on Institutional Cooperation 및 University of California System 산 하 25개 도서관 등이 HathiTrust를 만들고 디지털 도서관 구축을 하고 있다. [그림2] 교육정책과 환경정책의 일환이 될 수 있는 E-Book [정부] [콘텐츠] [단말기] [서점] [통신사] 18 한화증권 리서치센터

19 E-Book 산업분석 정부계획 2) 유럽: EU의 문화유산을 디지털화 하라 EU의 경우는 콘텐츠 육성 및 보존을 가장 중요시 여기고 있다. 이의 예는 28년 11 월부터 시행된 디지털 도서관 Europeana가 있다. Europeana는 25년부터 리스본 전 략(i21: 유럽의 정보화 사회 21), TEL 프로젝트(The European Library) 등을 전신 으로 하며 EU 산하 27개 국가가 완성시킨 프로젝트로 현재는 약 2만 권의 디지털 된 도서와 신문, 영화 등의 자료를 보유하고 있다. 21년까지는 6만 건 이상의 디 지털 자료를 확보할 계획이다. Europeana의 가장 큰 특징은 Google Book Search Service에 대응해 만든 것이며 전세계 사람들이 모두 무료로 사용이 가능하다는 점이 다. 아직은 접근권, 전송권의 비용 문제가 있지만 방대한 유럽의 문화유산이 전자화 되고 있어 향후 E-Book 콘텐츠는 더욱 풍부해질 전망이다. 정부계획 3) 중국: E-Book에 대한 열정을 숨기지 않는다 중국은 국가 11차 5개년 계획 에서 21년까지 중국 내 모든 출판업체가 전자책 을 출판하고 218년에 이르러서는 어느 지역에서도 전자책을 구입할 수 있는 환경을 구축한다는 청사진이 제시했다. 하지만 현재 중국은 전체적인 정보 인터넷 법을 제정 하지 않았고, 전자책 및 전자 출판을 다루는 관련 법규 역시 몇 개 되지 않는 상황이 다. 이에 따라 빠르게 변화, 발전하는 인터넷 산업과 전자책 산업에 적합한 법규를 만들기 위해 중국출판과학연구소 디지털 출판연구실 등의 단체에서 관련 법규 과제 를 연구하는 등 향후 전자책 시장 발전에 대비하고 있는 모습을 보여주고 있다. [그림21] 위에서부터 CourseSmart, ichapter 자료: 각 사 홈페이지, 한화증권 리서치센터 한화증권 리서치센터 19

20 산업분석 E-Book III. 설레임을 가로막는 4가지 1. 검색엔진의 도서 검색 서비스가 방해될까? 경쟁자로서의 가능성은 배제할 수 없다 Google은 28년 1월 미 출판업계와 작가협회에 1.25억 달러를 지급하고, 독자적인 도서권리등록(BRR) 제도를 도입하는 조건으로 도서 3만권에 대한 디지털화 권리를 확보했으나, 마이크로소프트(MS), 야후, 아마존 등 경쟁업체는 물론이고 프랑스, 독일 정부까지 구글의 계획에 반대하고 있다. 반독점에 대한 우려 때문이다. Google Book Search의 긍정적인 점은 절판되거나 좀처럼 구하기 힘든 자료들을 공유한다는 점이 지만, 문제는 향후 이러한 희귀도서를 검색엔진이 독점할 경우 대학이나 중고등학교 에서 자료를 요청할 때 반독점적으로 이용료를 물을 수 있는 시스템이 될 가능성이 있다는 것이다. 참고로 한국에도 Google Book Search와 비슷한 네이버 본문검색 서 비스가 있어 이러한 우려가 미국만의 문제가 아님을 알 수 있다. [그림22] 네이버에서 넛지(Nudge) 본문검색을 할 경우 자료: 네이버, 한화증권 리서치센터 대부분의 사람들은 희귀본을 읽지 않는다 그러나 이러한 서비스가 E-Book 시장이 확대되는 데에 걸림돌이 되지는 않을 것으로 판단된다. 1)Europeana와 같이 디지털 도서관 프로젝트가 범국가적으로 진행 중이어 서 견제가 가능하고 2)검색엔진이 전자상거래시장 진입에 지속적으로 실패를 해왔기 에 시도 가능성이 낮고 3)희귀본은 매출에 큰 영향을 주지 않기 때문이다. 오히려 검 색엔진은 E-Book이 성장하는 데 긍정적인 역할을 할 가능성이 높다. 29년 하반기 에 출시된 Sony의 E-Book은 Google로부터 저작권이 없는 고전 문학 5만 권을 구입 해 무료로 제공하면서 부족한 콘텐츠를 보완하여 E-Book 시장 규모를 성장시키는 데 에 일조하였다. 2 한화증권 리서치센터

21 E-Book 산업분석 2. 콘텐츠의 불법 유통은 어떻게 될 것인가? Amazon만 빼고 E-Book 표준은 이미 epub epub은 26년 IDPF(International Digital Publishing Forum)에서 제안된 E-Book 표준 으로 출판업체들이 제작한 E-Book을 단말이나 소프트웨어에 관계없이 사용할 수 있 도록 하기 위해 고안된 XML Format 기반의 E-Book Format이다. epub의 문제는 두 가지이다. 1)아직 국제적인 표준으로 자리잡지 못했고 2)DRM(Digital Right Management) 표준이 없다. 첫 번째의 이유는 Amazon 때문이다. Amazon의 경우는 epub이 표준으로 자리 잡기 이전에 자체적으로 E-Book Format을 개발하고 DRM을 걸었다. 그런데 Amazon이 E-Book 시장의 상당 부분을 차지한다. 그래서 epub이 아 직 표준으로 자리 못 잡은 것처럼 보이지만 최근 출시되고 있는 E-Book 단말기들이 모두 epub Format을 지원함에 따라 epub는 점점 표준 Format으로 자리잡고 있다. DRM(Digital Right Management)을 해결하는 자가 콘텐츠도 얻는다 문제는 epub Format에 DRM 표준이 없는 것이다. 예를 들면 Sony의 E-Book Reader 는 epub Format의 E-Book 콘텐츠를 지원하되 Adobe의 ADEPT DRM 기술이 적용된 E-Book만 지원하는 것이다. 즉, 한 단말기에는 그 단말기에 맞는 DRM이 걸린 콘텐 츠 밖에 볼 수 있는 것이다. 이럴 경우 1)단말기-유통업체-콘텐츠가 뚜렷하게 연결된 사업모델을 가지거나 2)단말기가 DRM을 걸지 않아야 E-Book 콘텐츠 유통의 원활해 진다. 과거 E-Book의 실패가 콘텐츠를 모으지 못해서였다. 그렇기 때문에 E-Book 단 말기들은 차차 DRM의 표준을 통일 시키거나 콘텐츠 제공업자를 선점하기 위한 노력 을 보일 것으로 전망된다. [표1] 다양한 전자책 Format들 전자책 파일명 특징 Mobipocket Amazon Kindle (AZW) Format TomeRaider FictionBook Portable Document Format (PDF) ereade APABI prc mobi azw tr2 tr3 fb2 pdf pdb xeb ceb 자료: 스트라베이스 28, 한화증권 리서치센터 Open ebook 표준에 기반한 전자책 Format Mobipocket Reader 에서 사용이 가능하며 Window, Symbian, BlackBerry, Palm 등의 OS 가 설치된 PDA, 스마트폰 등에서 이용이 가능함 Mobipocket 표준에 기반한 Kindle 전용 전자책 Format DRM 이 적용되어 있음 Window, Window Mobile, Palm, Symbian 등을 지원하는 여러 버전이 있음 무료 Content 에 기반해 널리 사용되고 있음 버전 마다 기능의 차이가 있으나, 동일 Format 인 경우 모든 TomeRaider 에서 이용이 가능함 XML 기반 전자책 Format 무료 Reader 소프트웨어인 Halli Reader 와 FbReader 를 지원함 Adobe Systems 에서 개발한 문서파일 Format 다양한 플랫폼에서 사용이 가능해 널리 사용되나, 해상도가 낮거나 작은 화면의 단말에서는 사용하기 어려운 단점이 있음 Palm Digital Media electronic books 을 이용하기 위한 무료 프로그램 PalmOS, iphone, Symbian, Windows Mobile 이 설치된 PDA, 스마트폰, PC, Macintosh 에서 이용이 가능함 중국 Founder APABI Electronics 에서 고안한 전자책 Format 으로 APABI Reader 에서 이용이 가능함 중국에서 생산되는 전자책 단말에 주로 사용됨 한화증권 리서치센터 21

22 산업분석 E-Book 3. 도서정가제 폐지로 무한 경쟁? 책 안 읽어서 폐지할 수가 없다 E-Book에서 도서정가제가 어떻게 유연하게 적용될 것인가에 대한 문제가 있다. 그전 에 도서정가제 유지여부가 관건이다. 먼저 독서율을 살펴보자. 고등학생 이상의 성인 이 1년 동안 1권 이상의 책을 읽은 사람의 비율을 독서율이라고 한다. 27년 문화체 육관광부에서 조사한 미국, 유럽, 한국의 국민독서실태조사에 따르면 스웨덴이 87%로 제일 높고 그 다음이 네덜란드이다. 한국은 7위이다. 대단해 보인다. 하지만 다르게 말하면 한국 성인 1명 중 19명은 1년에 한 권의 책도 읽지 않는다는 말과 같다. 그 렇기 때문에 문화콘텐츠 육성 때문에 도서 정가제는 유지될 가능성이 높다. [표11] 한국 사람들은 책을 읽지 않는다? 미국은 더 안 읽는다! 국가 독서율(%) 국가 독서율(%) 스웨덴 87 룩셈부르크 72 네덜란드 84 슬로베니아 72 덴마크 83 프랑스 71 영국 82 EU 27 개국 평균 71 체코 82 벨기에 65 독일 81 폴란드 64 한국 81 리투아니아 64 슬로바키아 8 이탈리아 63 핀란드 79 스페인 59 오스트리아 79 그리스 59 에스토니아 79 루마니아 58 헝가리 78 불가리아 58 아일랜드 75 키프로스 56 라트비아 75 포르투갈 5 미국 73 몰타 45 자료: 문화체육관광부, 한화증권 리서치센터 E-Book도 책이기 때문에 도서정가제의 테두리 안에서 보호된다 E-Book 또한 제작비와 개발비가 들어가는 도서이다. 세계적으로 책을 종이책으로 국 한시켜 정의하는 나라는 드물다. 그렇기 때문에 E-Book에도 도서정가제가 유연하게 적용될 가능성이 높다고 판단된다. 특히 도서시장 규모가 큰 나라일수록 도서정가제 를 택하는 경우가 많아 세계적으로 E-Book 콘텐츠는 도서정가제를 통해 보호 및 육 성될 수 있을 것으로 전망된다. [표12] 상위 12개 국가별 도서시장 규모 및 GDP 대비 비중 국가 도서시장규모 GDP 대비 비중 국가 도서시장규모 GDP 대비 비중 미국 23,42.22 프랑스 3, 독일 11, 한국 2, 일본 9,56.23 캐나다 1,446.2 영국 6, 호주 1,44.36 이탈리아 4,738.4 네덜란드 1, 스페인 3, 벨기에 1, 주: 단위는 $Mn, %, 자료는 23 년 기준이며 음영 표시된 국가는 도서정가제를 시행하는 나라임 자료: 한국서점조합연합회, 한화증권 리서치센터 22 한화증권 리서치센터

23 E-Book 산업분석 4. 넷북에 E-Book 단말기 흡수? E-Book 단말기는 넷북과 함께할 운명이 아니다 E-Ink Display의 장점은 1)TV의 대조비인 1,:1과 비교해 대조비가 1:1 수준이라 눈이 피로하지 않고, 2)햇빛 아래서 볼 수 있으며, 3)수명이 3,시간 이상으로 길 고, 4)옥외 광고용으로 대형화 하기 좋으며, 5)전원 차단 후에도 영상이 유지되고, 6) 잘 깨지지 않고 구부러지는 것 등이 있다. 하지만 E-Ink Display의 단점은 1)비싸고, 2)Color 구현이 어려우며, 3)동영상 재생이 힘들다는 것이다. 즉, 높은 선명도와 대조 비를 요구하고 동영상 재생 등이 필연적인 넷북, PMP 등과 기능이 결합되기 힘들다. 그렇기 때문에 Color E-Ink Display가 상용화 될 것으로 전망되는 3~4년 후까지 E- Book은 독자적인 Device로 성장해나갈 것으로 전망된다. [표13] E-Ink Display 기본 특성과 기술 성숙도 분류 Electrophoretic Electrowetting Electrochromic Liquid Crystal Mode Micro capsule (E-Ink) Micro cup (SiPix) QR-LPD (Bridgestone) IP-EPD (Cannon) EWD (ADT,Phillips) ECD (Nteara, Dublin) PDLC (Sharp) CR (x:1) 반사율 (%) Response Time (msec) Color 구현 Viewing angle 수명 (3, hr~) Driving Voltage 1 4 1~2 15 기술 성숙도 양산 (Active Matrix/ Passive Matrix) 비고 유일한 양산 8 4 ~3 15 양산(PM) AM 가능 양산(PM) AM AM 불가/ 소비전력 큼 X 3 R&D 시야각 문제 ~3 R&D 구동신뢰성 문제 X 2 R&D 수명 문제 ~1 R&D 이력 (Hysteresis) 문제 CLC X 6~8 양산(PM) 화질 시야각 [그림23] 여러 가지 E-Ink Display color filter White Black White Black Color White Black White Black [Micro Capsule] [Micro Cup] [EWD] [CLC] 한화증권 리서치센터 23

24 산업분석 E-Book IV. E-Book 투자 전략 1. 한국 E-Book에 투자하자 E-Book은 콜옵션이다 E-Book을 육성시키고 있는 기업에 투자하는 것이 매력적인 시점이라고 판단된다. 한 국은 1)미국, 프랑스보다 독서율이 높고, 2)전세계에서 무선인터넷 인프라가 제일 잘 갖추어져 있으며, 3)도서정가제가 있어 E-Book 사업을 위한 인프라가 전세계에서 제 잘 갖추어 졌다. 아쉬운 점은 아직 E-Book 관련 사업만 하는 기업은 찾아보기 힘들 다는 것이다. 하지만 다르게 말하면 E-Book에 대한 리스크를 최소한으로 가지고 가 면서 기업에 투자할 수 있다는 것이다. E-Book에 투자하는 것을 기업의 콜옵션에 투 자하는 것과 비슷하게 여겨주었으면 한다. 최선호주로 단기적으로 콘텐츠를 공급하는 역할을 할 온라인 서점 예스24(5328)를 제시한다. 기타 관심주로 E-Book 단말기 Story 예약판매를 완판한 아이리버(657), 미국 Amazon의 E-Book을 Best Practice로 삼고 사업을 진행하는 인터파크(358), 정부과제로 Flexible Display를 개발하는 아이컴포넌트(591), 그리고 예스24와 함께 한국 이퍼브를 설립한 북센을 자회사로 지니고 있는 웅진씽크빅(9572)을 제시한다. [그림24] 국내외 주요 E-Book 참여자 및 연관도 워싱턴 포스트 보스톤 글로벌 뉴욕 타임즈 텔레라마 르에코스 명지사 민음사 르파리 지앵 르몽드 웅진 중앙 일보 더치T 한국 경제 프랑스T PDF 에스콰이어 맥그로힐 mp3 어도비 펭귄북스 EBS 영풍 문고 리브로 조선 일보 오렌지T NTT SKT 도꼬모 알라딘 예스24 네오 룩스 인터 파크 아이리버 KT 교보 문고 삼성 전자 스프 린트 넥스T LGT Digital Right Management 반스앤 노블스 LG 전자 LGD E-Paper 트위터 E-Ink LCD epub XML 마이크로 소프트 모비 포켓 아마존 킨들 PVI ipad Google 소니 Intel 등 12개 사서 1억불 투자 G.Book Search Android 앱스 토아 iphone 닌텐도 Havon ipod 폴리머비젼 플라스틱로직 미 구텐베르크 프로젝트 애플 21 중국 E-Book 보급 계획 EU Europeana 디스플레이 전자책 단말 디스플레이 및 단말 통신사 프로젝트 포맷 및 솔루션 대형 출판사 213 한국 초중고교 디지털 교과서 도입 서점 신문사 24 한화증권 리서치센터

25 E-Book 산업분석 2. 한국 E-Book 관련 상장사 콘텐츠 및 유통: 예스24 단말기: 아이리버 국적, Ticker Code 한국, 5328 KS EQUITY 국적, Ticker Code 한국, 657 KS EQUITY 기업 홈페이지 기업 홈페이지 시가총액 1,185 억원 시가총액 723 억원 투자 포인트 E-Book 콘텐츠 유통의 중심 한국 1위 인터넷 도서 유통업체 인터넷도서시장의 높은 성장률과 함께 성장 신문사 출판사 서점 등과 함께 한국이퍼브 설립 향후 한국 E-Book 콘텐츠 유통의 중심이 될 전망 투자 포인트 세련된 디자인은 여전하다 MP3 붐을 일으켰던 소형전자 기기 제조업체 유럽 시장에 보급형 E-Book 단말기 출시를 위해 Story 제작 한국에서 예약 판매한 Story는 2일만에 매진 MP3 사업 부진으로 고전했으나 4Q부터 턴어라운드 할 전망 예스24 주가 추이 아이리버 주가 추이 (KRW) 8, (KRW) 6, 6, 4,5 4, 3, 2, 1,5 9/1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 9/1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 예스24 실적 추이 아이리버 실적 추이 (억원) (%) 4, 매출액(억원) 영업이익률(%) 5 (억원) (%) 3, 매출액(억원) 영업이익률(%) 1 3, 2, 1, , 1, E E -4 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 한화증권 리서치센터 25

26 산업분석 E-Book 단말기 및 유통: 인터파크 단말기 부품: 아이컴포넌트 국적, Ticker Code 한국, 358 KS EQUITY 국적, Ticker Code 한국, 591 KS EQUITY 기업 홈페이지 기업 홈페이지 시가총액 3,77 억원 시가총액 386 억원 투자 포인트 G마켓 매각으로 풍부한 현금을 보유한 지주사 자회사 E-Book 사업부에 3억원 투자 Amazon E-Book 사업을 Best Practice로 삼고 있음 21년까지 단말기 1만대를 팔아 BEP 달성할 계획 여행, 쇼핑 등 기타 사업부도 차곡차곡 성장하는 중 투자 포인트 독보적인 PC필름 압출/코팅 기술로 승부한다 고내열성 광학 필름을 압축방식으로 제조 판매 해외 경쟁업체로 SABIC와 BAYER가 있음 과거부터 Flexible Display와 관련된 연구를 꾸준히 했음 연구가 사업화된다면 주가에 모멘텀이 될 것 인터파크 주가 추이 아이컴포넌트 주가 추이 (KRW) 8, (KRW) 1, 6, 4, 2, 8, 6, 4, 2, 9/1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 9/1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 인터파크 실적 추이 아이컴포넌트 실적 추이 (억원) (%) 1,2 매출액(억원) 당기순이익률(%) 25 (억원) (%) 3 매출액(억원) 영업이익률(%) 18 1, E E 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 26 한화증권 리서치센터

27 E-Book 산업분석 콘텐츠: 웅진씽크빅 디스플레이 및 단말기: 삼성전자 국적, Ticker Code 한국, 9572 KS EQUITY 국적, Ticker Code 한국, 591 KS EQUITY 기업 홈페이지 기업 홈페이지 시가총액 5,425 억원 시가총액 조원 투자 포인트 성장성을 겸비한 학습지 판매 교육업체 북센을 자회사로 지님 북센은 예스24와 함께 한국 이퍼브를 설립 향후 학습지를 전자화할 경우 큰 성장을 기대할 수 있음 현재 누리고 있는 사업부문도 꾸준히 성장하는 중 투자 포인트 세계 최초로 CNT 기반 컬러 E-Paper 개발 세계 1위의 반도체 메모리 사업부를 지닌 글로벌 기업 세계 최초로 탄소나노튜브 기반 컬러 E-Paper 개발 개발된 E-Paper 디스플레이는 14.3인치 향후 세계 E-Book 시장에서의 행보가 주목됨 웅진씽크빅 주가 추이 삼성전자 주가 추이 (KRW) 25, 2, 15, 1, 5, 9/1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 (KRW) 1,, 8, 6, 4, 2, 9/1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 웅진씽크빅 실적 추이 삼성전자 실적 추이 (억원) (%) 1 매출액(억원) 영업이익률(%) 12 (억원) (%) 1,, 매출액(억원) 영업이익률(%) , , 4, , E E 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 자료: fnguide, 한화증권 리서치센터 한화증권 리서치센터 27

28 산업분석 E-Book 3. 해외 E-Book 관련 상장사 콘텐츠, 단말기 및 유통: AMAZON 디스플레이: PRIME VIEW INTERNATIONAL 국적, Ticker Code 미국, AMZN US EQUITY 국적, Ticker Code 대만, 869 TT EQUITY 기업 홈페이지 기업 홈페이지 시가총액 47.8 조원 시가총액 1.5 조원 투자 포인트 E-Book 열풍의 근원 미국 1위 인터넷 도서 유통업체 콘텐츠-단말기-무선인터넷을 연결시킨 서비스를 제공 전세계 E-Book 열풍의 근원 최근 학습용으로 제작한 넓은 화면의 Kindle DX를 선보임 투자 포인트 E-INK 인수로 전세계 E-Paper 독점공급 2.15억 달러에 E-Paper의 핵심기술을 지닌 E-INK 인수 현재 출시된 E-Book 단말기 모두 E-Ink의 E-Paper 사용 E-Paper 수율 9% 도달로 경쟁우위 확보 경쟁업체로는 Sipix, 후지츠, 브리지스톤 등이 있음 AMAZON 주가 추이 (USD) /1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: Bloomberg PRIME VIEW INTERNATIONAL 주가 추이 (USD) /1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: Bloomberg 예스24 실적 추이 PRIME VIEW INTERNATIONAL 실적 추이 (Bn USD) (%) 25, 매출액(Bn USD) 영업이익률(%) 5 (Bn USD) (%) 36 매출액(Bn USD) 영업이익률(%) 15 2, , , , E E 자료: Bloomberg 자료: Bloomberg 28 한화증권 리서치센터

29 E-Book 산업분석 콘텐츠 및 유통: HMV GROUP PLC 디스플레이: AU OPTRONICS CORP 국적, Ticker Code 영국, HMV LN EQUITY 국적, Ticker Code 대만, 591 TT EQUITY 기업 홈페이지 기업 홈페이지 시가총액 8,591 억원 시가총액 1.4 조원 투자 포인트 Amzaon Kindle에 전자책 공급 확대. 자회사로 영국 대형 서점체인 Waterstone s 보유 Waterstone s는 E-Book 단말기 콘텐츠 모두 판매함 28년부터는 Amazon Kindle에 E-Book 콘텐츠 보급 투자 포인트 Sipix의 지분 31.6% 보유 AUO는 SiPix를 통해 E-Paper 양산 계획 중 목표는 212년까지 전세계 E-Paper 시장의 1% 점유 Sipix는 [표4]의 Microcup E-Ink 기술을 가지고 있음 HMV GROUP PLC 주가 추이 (USD) /1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: Bloomberg AU OPTRONICS CORP 주가 추이 (USD) /1 9/3 9/5 9/7 9/9 자료: Bloomberg HMV GROUP PLC 실적 추이 AU OPTRONICS CORP 실적 추이 (Bn USD) (%) 3,9 매출액(Bn USD) 영업이익률(%) 6 (Bn USD) (%) 18, 매출액(Bn USD) 영업이익률(%) 16 3,6 4 15, 12, ,3 9, 4 3, 2 6, 3, -4 2, E E -8 자료: Bloomberg 자료: Bloomberg 한화증권 리서치센터 29

30 산업분석 E-Book Your Dreamworld, HANWHA 당신 꿈에 가까이~ 3 한화증권 리서치센터

31 E-Book 산업분석 V. Top Pick 예스24(5328) 한화증권 리서치센터 31

32 산업분석 E-Book Analyst 안하영 2) 예스24 (5328) Buy(maintain) 목표주가: 1,원 주가(1/5): 8,원 도약에 성공하다 Stock Data KOSDAQ(1/5) pt 시가총액 1,376억원 발행주식수 17,2천주 52주 최고가/최저가 8,5 / 3,485원 9일 일평균거래대금 16.8억원 외국인 지분율.% 배당수익률(9.12E) 1.3% BPS(9.12E) 3,29원 KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 5.4% 3개월 -7.% 6개월 6.1% 주주구성 한세예스24홀딩스 49.54% 김동녕 3.65% 도서 판매 급증으로 3분기 도약에 성공 예스24의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 YoY 3.9%, 31.1% 증가한 887억원과 39억원을 달성할 전망임. 매출액 증가의 원인은 1)온라인 서점의 성장 가속화 2) 1위 서점으로 과점화 추세 3) 빈번한 언론 노 출로 간접광고 효과로 도서부문의 매출이 급증했기 때문임. 영업이익 의 경우도 영업이익률이 1분기 수준으로 회복되면서 매출증가에 따라 늘어날 것으로 전망됨 파주출판단지 도서취급 기준 1/4 규모의 출판사를 포섭 예스24는 9월 15일 언론사, 출판사, 서점과 함께 (주)한국 이퍼브 (Korea Electronic Publishing Hub)를 출범함. 한국 이퍼브는 교보문고 와 인터파크를 제외한 대부분의 서점이 출자해 콘텐츠를 모을 수 있는 교섭력이 교보문고를 추월함. 뿐만 아니라 함께 출자한 출판사의 규모 만으로도 파주출판단지 1/4 를 차지하고 있어 향후 예스24가 콘텐츠 를 확보하는 데 든든한 우군이 될 전망임. 참고로 한국 이퍼브의 주주 구성은 예스24 3%, 알라딘 12%, 리브로/서울/영풍 6%, 비룡소 6%, 북21 2%, 북센 6%, 한길사 8%, 중앙일보 18%로 되어 있음 투자의견 Buy 목표주가 1,원 유지 투자의견 Buy, 목표주가 1,원을 유지함. 목표주가는 21년 예상 EPS 841원에 Target PER 11.5배를 적용함. Target PER는 아마존, CJ 오쇼핑, GS홈쇼핑, 인터파크의 21년 예상 PER를 단순 평균하여 적 용한 후 4%를 할인해 산출함. Stock Price Financial Data E 21E 211E (원) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 예스이십사 KOSDAQ 8/6 8/9 8/12 9/3 (pt) 매출액(억원) 2,143 2,56 3,214 3,956 4,831 영업이익(억원) 세전계속사업손익(억원) 순이익(억원) EPS(원) 증감률(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배) 영업이익률(%) EBITDA 마진(%) ROE(%) 순부채비율(%) 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 32 한화증권 리서치센터

33 E-Book 산업분석 Financial Sheets 손익계산서 (단위: 억원) 대차대조표 (단위: 억원) 12월결산 E 21E 211E 12월결산 E 21E 211E 매출액 2,143 2,56 3,214 3,956 4,831 유동자산 ,131 매출원가 1,537 1,842 2,295 2,812 3,449 현금및 현금성자산 매출총이익 ,144 1,382 단기금융상품 판매비 및 관리비 ,188 단기투자자산 영업이익 매출채권 영업외손익 재고자산 이자수익 비유동자산 이자비용 투자자산 외환손익 유형자산 지분법평가손익 무형자산 자산처분손익 7 3 자산총계 ,26 1,23 1,47 기타 유동부채 세전계속사업손익 매입채무 계속사업법인세비용 단기차입금 계속사업이익 유동성장기부채 중단사업손익 비유동부채 당기순이익 사채 (포괄손익) 장기차입금 EBITDA 부채총계 매출총이익률(%) 자본금 EBITDA마진율(%) 자본잉여금 영업이익률(%) 자본조정 세전계속사업이익률(%) 기타포괄손익누계액 -42 ROA(%) 이익잉여금 ROE(%) 자본총계 수정ROE*(%) 순차입금 주요지표 현금흐름표 (단위: 억원) 12월결산 E 21E 211E 12월결산 E 21E 211E 투자지표 영업활동으로 인한 현금흐름 PER(배) 당기순이익 수정 PER(배)* 비현금수익비용가감 PBR(배) 유형자산감가상각비 Dividend Yield(%) 무형자산상각비 EV/EBITDA(배) 기타비현금수익비용 성장성 (%YoY) 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출액 매출채권 감소(증가) 영업이익 재고자산 감소(증가) 세전계속사업손익 매입채무 증가(감소) 포괄손익 기타자산,부채변동 EPS 투자활동으로 인한 현금흐름 안정성(%) 유형자산처분(취득) 유동비율 무형자산감소(증가) -7-2 부채비율 투자자산감소(증가) 이자보상배율 , 기타투자활동 -1-5 순차입금/자기자본 재무활동 현금흐름 주당지표(원) 사채및차입금의 증가(감소) -3 EPS 자본의 증가(감소) 213 수정EPS* 배당금의 지급 BPS 1,89 2,28 3,29 3,77 4,64 기타재무활동 EBITDA/Share ,76 1,28 현금의증가 CFPS ,54 기초현금 DPS 기말현금 * 수정 ROE, EPS, PER은 포괄손익을 기준으로 계산한 금액임. 한화증권 리서치센터 33

34 산업분석 E-Book Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 안하영) 상기종목에 대하여 29년 1월 5일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 29년 1월 5일 기준으로 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 당사는 29년 1월 5일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 동 자료는 29년 1월 5일 22시 17분에 당사 리서치 홈페이지()를 통해 기공표된 자료입니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. 예스24 주가 및 목표주가 추이 (원) 12, 종가 목표주가 1, 투자의견 변동내역 (예스24) 일 시 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy 목표가격 안하영 1, 1, 1, 1, 8, 6, 4, 2, 8/5 8/9 9/1 9/5 9/9 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기 업 산 업 Buy(매수) 시장대비 초과수익률 2% 이상 기대 Overweight 비중확대 Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -1% 이하 기대 N/R(Not Rated) 투자의견 없음 34 한화증권 리서치센터