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민준 동방
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2010. 03. 03 Analysts 허문욱 02) 3777-8096 mw.heu@kbsec.co.kr 방지영 02) 3777-8095 jybang@kbsec.co.kr 건설 (NEUTRAL) 뉴스 코멘트 99.

1 Analysts 허문욱 02) 방지영 02) 건설 (NEUTRAL) 뉴스 코멘트 99.9억달러 UAE 정유공단 확장공사 수주확정공시 발표 Recommendations 삼성물산 (000830) 00830) 목표주가: 71,100원 (유지) 현대건설 (000720) 목표주가: 89,300원 (유지) 현대산업개발 (012630) 목표주가: 57,100원 (유지) 삼성엔지니어링 (028050) 목표주가: 142,500원 (유지) 대림산업 ( ) 목표주가: 92,000원 (유지) ( ) 목표주가: 125,500원 (유지) 대우건설 (047040) 목표주가: 13,400원 (유지) 계룡건설 ( ) 목표주가: 26,300원 (유지) 아랍에미리트 아부다비국영석유회사의 자회사인 타크리어 社 가 발주한 99.9억달러 규모의 #1~7 정유공단 확장공사의 확정공시가 발표됐다. 2009년 11월 입찰마감 직후 패키지 #7을 제외한 전 공정에서 한국건설사의 수주 가능성이 예측된 바 있다. 수주와 관련된 센티멘탈요인은 주가에 기반영된 것으로 보인다. 총 발주금액 중 96.5억달러가 한국업체로 확정지어 수주경쟁력을 과시한 반면, 국내건설사간 최저가경쟁과 해외건설사의 경계심 확대라는 부담요인이 부각된 바 있다. 1월 26일 입찰 마감했고, 5월 수주확정이 예상되는 사우디 얀부프로젝트와 3월 4일 입찰 마감하고, 3월 수주확정이 예상되는 UAE 샤프로젝트의 주가 반응을 기대해 본다. 대우건설 루와이스 패키지 #4: 11.7억달러 수주 확정 2일 아랍에미리트 (UAE) 아부다비국영석유회사의 자회사인 타크리어 社 와 (Takreer) 11.7억달 러 (1조 3,612억원, 1,159원/달러 적용) 규모의 정유저장시설 패키지 #4 수주계약을 체결했다. 2009년 11월 입찰마감된 루와이스 (Ruwais) 석유화학단지내 총 76기의 저장탱크시설을 EPC 일괄도급방식으로 2014년 2월까지 단독수행한다. 경쟁업체로는 삼성물산, 현대중공업, NPCC, 펀지로이드, CB&I이었다. 금번 수주로 저장탱크분야에 강자로 부상하게 됐다. 루와이스 패키지 #2: 31.1억달러, 패키지 #7: 5.2억달러 수주 확정 루와이스 정유공단 확장공사 중에서 31.1억달러 (3조 6,039억원) 규모의 중질유분리시설 패키 지 #2 수주와 5.2억달러 (6,079억원) 규모의 해상시설 패키지 #7 수주계약을 체결했다. EPC/시 운전을 일괄도급방식으로 단독수행한다. #2은 35억달러에 응찰한 테크닙과 경합을 벌린 바 있다. #7은 현대건설, 사이펨, 비식스 등 저명한 해상시설 건설사와 경쟁했다. 삼성엔지니어링 루와이스 패키지 #3: 27.3억달러 수주 확정 삼성엔지니어링도 2일 타크리어 社 가 발주한 루와이스 정유공장 확장프로젝트 중 27.3억달러 (3조 1,663억원) 규모의 패키지 #3 간접 및 동력시설 수주계약을 체결했다. EPC 럼썸프로젝트 (Lump-sum)로 대림산업, 현대건설, 현대중공업, 테크니카스 리유니다스, 테킨트의 경쟁을 제 치고 최저가인 27억달러로 응찰하여 수주를 확정했다. SK건설 루와이스 패키지 #1: 21.2억달러 수주 확정 SK건설도 타크리어 社 가 발주한 루와이스 정유공장 확장프로젝트 중 21.2억달러 (2조 4,536억 원) 규모의 정유플랜트의 핵심설비인 40만배럴/일 원유증류시설 패키지 #1 수주계약을 체결 했다. EPC 일괄도급방식으로 현대건설, 도요엔지니어링이 경합을 벌였다. 부지정리 토목공사 패키지 #5&6: 3.4억달러를 제외한 96.5억달러 한국업체 수주 금번 수주건은 패키지 #1~7 총 수주액 99.9억달러이다. 2009년 11월 입찰마감 직후 패키지 #7 을 제외한 전 공정에서 최저가로 입찰에 참여한 한국건설사의 수주 가능성이 예측된 바 있 다. 금일은 수주계약확정을 공시한 것이며, 전반적으로 수주와 관련된 센티멘탈요인은 주가 에 기반영된 것으로 보인다. 총 발주금액 중 96.5억달러가 한국업체로 확정지음으로써 한국 업체의 수주경쟁력을 과시한 반면, 국내건설사간 최저가경쟁과 해외건설사의 경계심 확대라 는 부담요인이 부각된 바 있다.

2 표 1. UAE 르와이스 정유 공장 신설 프로젝트 현황 정리 (국내건설사간 경쟁구도 심화) 발주처 패키지 금액 (억달러 억달러) 입찰참여 한국업체 입찰참여 해외업체 수주업체 타크리어 Pkg.1 원유정제설비 21.2 현대건설/SK건설 테크니카스(Tecnicas)/테크니몽(Tecnimont)/도요ENG(Toyo) SK건설 (Takreer) Pkg.2 중질유분해시설(RFCC) 31.1 JGC/사이펨(Saipem)/S&W+Petrofac/테크닙(Technip) Pkg.3 간접 및 동력설비 정유 27.3 대림산업/삼성ENG/현대건설/현대중공업 techint(테킨트)/테크니카스(tecnicas ) 삼성ENG Pkg.4 저장시설 공사 11.7 대우건설/현대중공업/삼성물산 CB&I, NPCC, 펀지로이드(Punj Lloyd) 대우건설 Pkg.5 & 6 부지정리 토목공사 3.4 드레징 인터네셔널(Dredging International) 드레징 Pkg.7 해상항만시설 5.2 현대건설/ 비식스(BESIX Group)/사이펨(Saipem) 총 프로젝트 규모 한국업체 수주 규모 자료: 해외건설협회, KB투자증권 표 2. 주요 중동 5개국 프로젝트 정리 (국내 건설사간 경쟁 여부가 관건) 국가 지역 발주처 프로젝트 명 공종 금액 (억달러 억달러) 입찰참여 한국 업체 입찰마감 사우디 와씨 아람코&와씨 14 Bulk Plants Upgrade 화공 3 SK건설/대림산업 2009/12 카얀 카얀석유화학 Amine Plant PJ 화공 5 대림산업/현대건설/ 2010/01 얀부 아람코& 코노코필립스 Pkg.1: Coker unit 정유 12 삼성엔지니어링/현대건설 2010/01 얀부 아람코& 코노코필립스 Pkg.2: Crude Block facility 정유 10 삼성엔지니어링/현대건설// SK건설 2010/01 얀부 아람코& 코노코필립스 Pkg.3: Gasoline Distiller 정유 23 삼성엔지니어링/대림산업/ 2010/01 얀부 아람코& 코노코필립스 Pkg.4: Hydro-Craker 정유 12 /대림산업 2010/01 얀부 아람코& 코노코필립스 Pkg.5: Tank Farm 정유 9 현대중공업/SK건설/대우건설/한화건설 2010/01 쥬베일 아람코&쉘(사스렙) Jubail Sulphur Treatment Unit 정유 1 현대건설 리야드 국영전력회사(Marapiq) PP11 (IPP) 전력 32 5개 컨소시엄: 삼성물산/현대중공업/ 두산중공업/대림산업 포함 호우트 KJO AlKhafji Field Expansion- Onshore(storage) 가스 2 대림산업 다란 아람코 King Abdulaziz Center for Culture 건축 4 현대건설/SK건설 다란 아람코 King Abdulaziz Center for Knowledge 건축 - 현대건설/SK건설 라빅 국영전력회사(Marapiq) Rabigh 6 Project 전력 40 두산중공업/현대중공업 2010/03 라스 알주르 국영발전담수회사 (SWCC) Ras AlZour Power and Desalination Plant 발전/담수 45 발전: 대림산업/현대건설/현대중공업/ 삼성엔지니어링/삼성물산 담수: 두산중공업 2010/03 얀부 아람코& 코노코필립스 Pkg.6: Solids handling factory 정유 5 대림산업 2010/03 라스 알주르 아람코& 다우케미칼 Oil and Petrochemical complex 화공 200 3Q10까지 FEED 2010/06 얀부 산업개발투자회사(나바) Petrochemical complex 석유화학 /06 이후 쥬베일 카얀석유화학 LDPE 정유 3 대림산업 2010/07 라빅 아람코& 스미토모 Petrochemical complex phase 2 화공 100 2Q10 까지 FEED 2010/09 UAE 아삽 가스산업회사(가스코) Gas Modifications - Asab 3 정유/가스 4 SK건설 2009/11 르와이스 타크리어 Ruwais Refinery: Offsites & Utilities 정유 27 삼성엔지니어링/대림산업 2009/11 르와이스 타크리어 Ruwais Refinery: Dredging 정유 5 /현대건설 2009/11 르와이스 타크리어 Ruwais Refinery: Tank farm 정유 12 대우건설/삼성물산/현대중공업 2009/11 아부다비 아드코 Development Programme Bab & Qusahwira Field 정유/가스 20 /SK건설 2009/12 아부다비 원자력에너지회사 (ENEC) Nuclear Power Plant 원전 400 한국전력& 현대건설& 삼성물산& 두산중공업 르와이스 타크리어 Refinery expansion- dredging 정유 5 삼성엔지니어링/sk건설/한화건설/ 현대중공업 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.1: Gas extraction plant 가스 10 삼성엔지니어링// SK건설/현대건설 2009/ /03 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.2: Main process plant 가스 - 삼성엔지니어링/현대건설/현대중공업 2010/03 2

3 국가 지역 발주처 프로젝트 명 공종 금액 (억달러 억달러) 입찰참여 한국 업체 입찰마감 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.3: Sulphur-recovery unit 가스 - 삼성엔지니어링//SK건설 2010/03 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.4: Offsite & utilities facility 가스 - SK건설/현대중공업 2010/03 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.5: Gas pipeline 가스 - n/a 2010/03 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.6: Sulphur pipeline 가스 110 n/a 2010/03 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.7: Sulphur process plant 가스 - n/a 2010/03 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.8: Dredging work 가스 - n/a 2010/03 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.9: Civil engineering 가스 - n/a 2010/03 샤 아드녹& 코노코필립스 Pkg.10: Building 가스 - n/a 2010/03 아삽 타크리어 Inter Refineries Pipeline phase 2 정유/가스 7 삼성엔지니어링 2010/03 르와이스 폴리머회사(Borouge) Bourouge3, Pkg.1: Polyolefins 석유화학 30 /대림산업/삼성엔지니어링 2010/04 르와이스 폴리머회사(Borouge) Bourouge3, Pkg.2: Offsites & Utilities 석유화학 10 대림산업/& SK건설& 삼성엔지니어링/현대중공업 2010/04 르와이스 폴리머회사(Borouge) Bourouge3, Pkg.3: LDPE 석유화학 /04 아부다비 수전력청(ADWEA) Shuweihat 3 IPP 발전 년 11월 선정예정 2010/11 아부다비 기초산업회사(ADFEC) Petrochemical complex 석유화학 - 카타르 라스라판 카타르가스 Plateau Maintenance Project (PMP) 가스 12 /현대건설 2009/10 쿠웨이트 라스라판 석유공사(QP)&엑슨모빌 Barzan Gas Development 1 가스 17 삼성엔지니어링/현대건설/대림산업 2009/11 라스라판 카타르가스 Refinery Expansion PJ 화공 7 n/a 2010/12 알아마디 국영정유회사(KNPC) 4th Gas train PJ 가스 13 현대건설/대림산업/현대중공업/ 2009/12 알주르 석유회사(KOC) AlZour WDC2 PJ 담수 30 현대건설/대림산업/현대중공업/SK건설 2009/12 북부지역 석유회사(KOC) Booster Station 132 가스 7 SK건설 2010/01 동부지역 석유회사(KOC) Gas Booster Station 171 가스 8 대림산업/ 현대건설/SK건설 미나알아마디 국영정유회사(KNPC) Oil and gas pipeline PJ (Doha& Subiyah) 화공 8 현대건설/대림산업/현대중공업/ /SK건설 미나알아마디 국영정유회사(KNPC) Oil and gas pipeline PJ (Al Zour& Shuaiba) 화공 4 현대건설/대림산업/현대중공업/ /SK건설 호우트유전지대 카프지 운영회사(KJO) Al-Khafji Field Expansion (Storage Tanks) 정유 2 대림산업 미나압둘라 수전력부(MEW) Mina Abdullah Water Distribution Complex 2 가스 3 미나알아마디 국영정유회사(KNPC) Fourth Gas Fractionation & Condensate Train 가스 7 SK건설/현대건설//대림산업 2010/03 북부지역 석유운송회사(KOTC) LPG Filling Plant 가스 1 한화건설 2010/03 미나알아마디 국영정유회사(KNPC) Acid Gas Removal Plant (AGRP) 정유 6 현대건설//대림산업/SK건설 2010/03 알주르 수전력부(MEW) Al Zour Water Distribution Complex 2 가스 /03 미나알아마디 석유회사(KOC) Pipeline: Ahmadi Refinery - Subiya 가스 8 SK건설/대림산업/ 2010/03 미나알아마디 석유회사(KOC) Pipeline: Ahmadi Refinery - Doha 가스 12 SK건설/대림산업/ 2010/03 사브리아 석유회사(KOC) Early Production Facilities 가스 7 대림산업//SK건설/현대건설/ 현대중공업 알주르 수전력부(MEW) Al Zour North Power Plant 1 담수 40 2월중순 EPC입찰서 발급 - 석유회사(KOC) Enhanced Oil Recovery Facility 가스 년 2월에 입찰서 발급 오만 알우스타 석유개발회사(PDO) Saih Nihayda Gas Depletion Compression Unit 정유/가스 / /05 무산담 석유회사(OOC) Musandam Oil and Gas Pipeline and Processing 가스 5 현대중공업 2009/12 Plant 미나알파할 석유화학회사(ORPC) Mina Al-Fahal Propane Recovery Unit 정유/석유화학 0.2 대우건설 2010/01 바르카/소하르 수전력구매공사(OPWP) Barka 3/Sohar 2 IPPs 전력 20 현대건설/한전&대우건설/ 두큼 석유회사(OOC) Duqm refinery 화공 70 n/a 2010/09 자료: 해외건설협회, 업계 데이터, KB투자증권 3

4 Appendices 표 3. 주요 건설사 밸류에이션 비교 I (단위 단위: 십억원) 대우건설 현대건설 삼성ENG 삼성물산 현대산업 대림산업 계룡건설 A A A A A A A A 평균 투자의견 HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD 목표주가 (원) 13,400 89, ,500 71,100 57,100 92, ,500 26,300 현재주가 (02/26, 원) 11,350 59, ,500 59,100 33,400 71,300 87,200 19,450 Upside (%) 18.1% 49.1% 16.3% 20.3% 71.0% 29.0% 43.9% 35.2% 시가총액 3,697 6,670 4,900 9,233 2,518 2,481 4, 매출액 2009E 7,390 9,344 3,353 11,096 2,295 6,227 7,658 1,278 6, E 8,033 10,761 4,217 12,169 2,954 7,002 8,203 1,452 6, E 8,591 11,974 5,375 13,261 3,898 7,679 9,281 1,606 7, E 9,259 13,133 6,517 14,450 4,086 8,410 10,528 1,761 8,518 영업이익 2009E E E E 순이익 2009E E E E EPS (원) 2009E 656 3,814 6,503 1,836 1,085 7,774 9,173 4,591 2, E 675 4,713 7,304 2,384 3,021 11,843 9,423 5,227 3, E 844 5,417 9,330 2,929 4,691 13,794 10,597 6,087 3, E 1,017 6,012 11,468 3,393 4,333 15,687 12,031 7,069 4,367 BPS (원) 2009E 9,773 28,280 19,425 36,901 30,892 88,263 66,588 48,555 27, E 10,206 32,439 25,145 38,730 33,417 98,877 75,418 53,232 30, E 10,759 37,251 32,791 41,040 37, ,182 85,320 58,719 34, E 11,383 42,608 42,470 43,754 41, ,914 96,556 65,138 37,819 순차입금 2009E 1,678 (60) (529) (661) E 1,619 (100) (695) (1,241) E 1,498 (236) (846) (1,673) E 1,378 (385) (1,066) (2,143) 23 (178) EBITDA 2009E E E E PER (X) 2009E E E E PBR (X) 2009E E E E EV/EBITDA (X) 2009E E E E 자료: Fnguide (2월 26일 기준), KB투자증권 추정 4

5 표 4. 주요 건설사 밸류에이션 비교 II (단위 단위: %) 대우건설 현대건설 삼성ENG 삼성물산 현대산업 대림산업 계룡건설 A A A A A A A A 평균 투자의견 HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD 목표주가 (원) 13,400 89, ,500 71,100 57,100 92, ,500 26,300 현재주가 (02/26, 원) 11,350 59, ,500 59,100 33,400 71,300 87,200 19,450 Upside (%) 18.1% 49.1% 16.3% 20.3% 71.0% 29.0% 43.9% 35.2% 시가총액 (십억원) 3,697 6,670 4,900 9,233 2,518 2,481 4, 절대수익률 1M (6.2) (9.7) 16.1 (1.5) (5.0) (8.2) (3.8) (1.8) (2.5) 3M (10.3) (12.6) (17.4) (17.9) (23.8) (4.9) (6.6) 6M (23.8) (3.5) (28.5) (4.6) (10.0) (10.8) (3.6) 1Y YTD (11.3) (15.5) (11.5) (14.3) (19.6) (10.0) (7.9) 초과수익률 1M (3.6) (7.0) (2.4) (5.6) (1.1) M (10.0) (12.2) (17.1) (17.5) (23.5) (4.6) (6.3) 6M (22.6) (2.3) (27.3) (3.3) (8.8) (9.6) (2.4) 1Y (16.1) (27.5) (31.5) (49.3) 15.2 YTD (6.1) (10.3) (6.3) (9.1) (14.4) (4.7) (2.7) 매출액성장률 2009E (6.1) (13.9) E E E 영업이익성장률 2009E (31.3) (12.8) (49.1) (1.7) E E E (9.9) 순이익성장률 2009E (13.5) (16.2) (64.1) E E E (7.6) EPS성장률 2009E (13.5) (16.9) (64.1) E E E (7.6) 영업이익률 2009E E E E 순이익률 2009E E E E ROE 2009E E E E 순부채비율 2009E 52.0 순현금 순현금 순현금 E 48.1 순현금 순현금 순현금 E 42.3 순현금 순현금 순현금 E 36.8 순현금 순현금 순현금 외국인지분율 자료: Fnguide (2월 26일 기준), KB투자증권 추정 5

6 표 5. 해외 건설사 밸류에이션 비교 (단위 단위: 백만달러) Fluor Corp Technip Saipem Shaw group KBR Linde JGC Chiyoda FLR US Equity TEC FP Equity SPM IM Equity Shaw US Equity KBR US Equity Lin GR Equity 1963 JP Equity 6366 JP Equity 현재주가 (03/03, 달러) 시가총액 7,665 7,995 14,605 2,925 3,396 19,346 4,950 2,350 매출액 2010E 20,494 8,264 14,209 7,129 10,208 15,358 4,960 3, E 21,753 9,036 15,067 7,770 9,977 16,137 6,170 3, E 23,339 9,818 16,191 8,353 10,015 17,073 7,289 4,301 영업이익 2010E , , E , , E 1,054 1,000 1, , 순이익 2010E E , , E , , EPS (달러) 2010E E E BPS (달러) 2010E E E 순차입금 2010E (2,548) (2,202) 4,513 (201) (1,109) 8,806 (1,682) (1,367) 2011E (2,470) (2,577) 4,040 (188) (1,318) 8,398 (1,956) (1,412) 2012E (1,358) (2,891) 3, (1,553) 7,921 (2,275) (1,542) EBITDA 2010E 1,087 1,028 2, , E 1,127 1,146 2, , E 1,217 1,271 2, , EPS성장률 (%) 2010E n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 2011E E 영업이익률 (%) 2010E E E ROE (%) 2010E E E PER (X) 2010E E E PBR (X) 2010E E E EV/EBITDA (X) 2010E n/a E n/a E n/a 초과수익률 (%) 1M (9.4) (3.1) (5.5) 3M (0.9) (0.2) M (29.2) (16.6) 9.1 (15.3) (11.2) 1Y (24.7) (5.3) (4.6) 46.4 YTD (5.2) (0.2) (2.2) 9.4 자료: Bloomberg (3월 3일 기준), KB투자증권 추정 6

7 Compliance Notice 2010년 3월 3일 현재 당사는 상기회사와 특별한 이해관계가 없으며, 동 자료의 조사분석 담당자는 해당회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 이 자료에 게재된 내용들은 본 인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 기관 투자자에게 사전 배포된 사실이 없습니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 투자등급 및 적용기준 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상 HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상 SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상 본 저작물은 KB투자증권 가 저작권을 보유하고 있으며, KB투자증권 의 고객에게만 배포됩니다. 저작권자의 허락 없이는 이를 무단전재, 재배포 또는 판매할 수 없습니다. 7

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B4CAE0B3 2010. 06. 14 Analysts 허문욱 02) 3777-8096 mw.heu@kbsec.co.kr 김윤호 02) 3777-8074 yh.kim@kbsec.co.kr 건설 (NEUTRAL) 뉴스코멘트 해외수주안정적성장은긍정적, 다만수익성은점검필요 Recommendations 삼성물산 (000830) 00830) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가