214 년 1 월 2 일 (112) 3 분기실적을시작으로점진적신뢰성회복 매수 ( 유지 ) 주가 (1 월 1 일 ) 24,85 원 목표주가 31,7 원 ( 하향 ) 3 분기영업이익 341 억원 (+129.6% YoY), 세전이익 344 억원 (+95.9%) 전망 2 분기구조조정마무리, 향후에는산업재이익증가가자원개발이익감소상쇄 투자의견 ' 매수 ' 유지, 목표주가 31,7 원으로하향 상승여력 27.6% 허민호 (2) 3772-2183 hiroo79@shinhan.com KOSPI 1,991.54p KOSDAQ 566.99p 시가총액 액면가 발행주식수 963.2 십억원 5, 원 38.8 백만주 유동주식수 27.9 백만주 (71.9%) 52 주최고가 / 최저가 32,9 원 /24,85 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 181,822 주 5,141 백만원 외국인지분율 11.6% 주요주주구본준외 43 인 27.88% 국민연금공단 11.86% 절대수익률 3 개월 -13.4% 6 개월 -11.7% 12 개월 -23.3% KOSPI 대비 3 개월 -13.1% 상대수익률 6 개월 -11.7% 12 개월 -23.% 3 분기영업이익 341 억원 (+129.6% YoY), 세전이익 344 억원 (+95.9% YoY) 전망 3 분기영업이익은 341 억원 (+129.6% YoY, -49.2% QoQ), 세전이익은 344 억원 (+95.9% YoY, 흑자전환 QoQ) 으로컨센서스 ( 영업이익 338 억원, 세전이익 393 억원 ) 에부합할전망이다. IT 트레이딩및프로젝트부문은 LG 그룹 IT 업체의영업호조, 정유 / 에탄프로젝트공정률상승으로호조세가예상된다. 석유화학 / 철강트레이딩과석유 / 석탄이익은원자재가격하락으로감소세가불가피하다. 산업재 (IT/ 석유화학 / 철강 / 프로젝트 ) 이익 ( 영업이익 + 지분법이익 / 배당금 ) 은 154 억원, 자원개발 ( 석탄, 석유등 ) 이익은 26 억원이예상된다. 2 분기구조조정마무리, 215 년이후산업재이익증가 > 자원개발이익감소 213 년 2 분기이후지속된실적부진과대규모일회성손실발생으로이익수준에대한시장신뢰성을잃었다. 오만웨스트부카석유광구의투자비회수이익및생산량감소, 석탄가격하락, 트레이딩품목조정등으로실적부진이지속되었다. 석유와산업조림사업의자산재평가, 구리광산폐광으로 213 년 4 분기 47 억원와 214 년 2 분기 975 억원의대규모일회성손실을기록했다. 3 분기컨센서스에부합하는실적시현으로점진적인신뢰성회복에성공할전망이다. 세전이익중석탄이익비중은 213 년 38.% 에서 214 년 25.4%, 215 년 7.7% 로석탄가격에대한이익민감도는줄어들었다. IT 부문은연간 4 억원내외의안정적인영업이익시현이지속된다. 프로젝트, 팜오일, 석탄화공플랜트등산업재이익증가가자원개발이익감소를상쇄할전망이다. 투자의견 ' 매수 ' 유지, 목표주가 31,7 원으로하향 투자의견 ' 매수 ' 은유지하지만, 목표주가는실적전망치하향조정등을반영해기존 38, 원에서 31,7 원으로하향한다. 3 분기를시작으로이익수준에대한신뢰성회복이예상된다. 215 년총 5 억달러규모의트루크메니스탄프로젝트추가수주는주가재평가의촉매제역할을할전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 12,793.8 25.5 299.9 221.7 5,72 (1.5) 37,894 8.5 1.9 1.3 15.8 48.4 213 12,72.7 98.3 74.5 48.2 1,242 (78.3) 38,76 23.1 11..8 3.3 7.6 214F 11,452.9 149.3 68.5 37. 955 (23.1) 37,337 26. 8.9.7 2.5 64.8 215F 11,562.6 149.1 176.7 128.3 3,31 246.5 4,148 7.5 8.6.6 8.5 53.1 216F 11,73.9 166.3 24.9 148.8 3,839 16. 43,489 6.5 7.5.6 9.2 41.
2 분기구조조정마무리, 215 년이후산업재이익증가 > 자원개발이익감소 213 년 2 분기이후지속된실적부진과대규모일회성손실발생으로이익수준에대한시장신뢰성을잃었다. 오만웨스트부카석유광구의투자비회수이익및생산량감소, 석탄가격하락, 트레이딩품목조정등으로실적부진이지속되었다. 석유와산업조림사업의자산재평가, 구리광산폐광으로 213 년 4 분기 47 억원와 214 년 2 분기 975 억원의대규모일회성손실을기록했다. 구조조정은 2 분기에마무리되었다. 향후에는이익수준회복에함께점진적신뢰성회복이예상된다. 세전이익중석탄이익비중은 213 년 38.% 에서 214 년 25.4%, 215 년 7.7% 로석탄가격에대한이익민감도는줄어든다. 자원개발이익 ( 영업이익 + 지분법이익 + 배당금 ) 은 214 년 958 억원, 215 년 874 억원으로축소된다. 산업재이익은 214 년 812 억원, 215 년 1,12 억원으로확대된다. 산업재부문은자원개발부진을상쇄할뿐만아니라중장기이익증가세를견인할전망이다. IT 부문은연간 4 억원내외의안정적인이익창출을지속하고있다. 프로젝트, 팜오일, 석탄화공플랜트등신규사업확대가예상된다. 의주가, 세전이익추이및전망 ( 원 ) 75, 세전이익 ( 우축 ) 주가 ( 좌축 ) ( 십억원 ) 16 6, 12 45, 8 3, 4 15, 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 F 1/15 F 7/15 F 자료 : Wisefn, 회사자료, 신한금융투자추정 (4) 의일회성손익추이 ( 십억원 ) 총일회성손익 일회성이익 일회성손실 일회성이익내역 일회성손실내역 4Q12 8.9 15.7 24.8 GS 리테일지분매각차익 1,57 억원베트남 11 광구무형자산평가손실 248 억원 1Q13 1. 1.. 호주엔샴홍수관련보험금환입 4Q13 (47.). 2. 구리광산의폐광에따른환경복구비용 2 억원. 9. 탄소배출권사업손상처리 8~9 억원. 18. 인도네시아산업조림자산재평가에따른손상처리 17~18 억원 2Q14 (97.5). 75. 오만웨스트부카석유광구의추정매장량감소에따른자산평가손실 75 억원 자료 : 회사자료, 신한금융투자. 22.5 인도네시아천연목사업정리에따른평가손실 225 억원 2
석탄및유가하락으로 215 년세전이익전망치하향 호주뉴캐슬기준연평균석탄가격은 213 년 84$/t, 214 년 72$/t, 215 년 7$/t, 216 년 69$/t 으로하락세가지속될전망이다. 글로벌경기부진, 환경규제강화에따른중국의수요둔화로 216 년까지공급과잉은해소되기어려울전망이다. 다만하락폭은원가경쟁력이부족한석탄광산의폐쇄등구조조정으로줄어들전망이다. 석탄및유가가격전망치하향조정반영해 215 년영업이익은기존 1,676 억원에서 1,491 억원, 세전이익은 1,94 억원에서 1,767 억원으로하향조정했다. 프로젝트오거나이징 : 기획, 컨소시엄 구성, 자금조달, 부품조달등인프라 프로젝트전부문총괄 목표주가는 31,7 원으로하향, 다만 215 년추가프로젝트수주성공시재평가 목표주가는기존 38, 원에서 31,7 원으로하향한다. 215 년실적전망하향했으며, 원자재가격하락세지속을반영해각사업부문별적용 PER 을하향조정했다. 214 년 2 분기 34 억달러규모의트르크메니스탄에탄크래커수주를통해프로젝트오거나이징사업의이익증대가기대된다. 다만추가수주가기록되지않은상황에서지속성장가능성에대한의구심이남아있는상황이다. 215 년총 5 억달러규모의트르쿠메니스탄프로젝트수주에성공할경우, 산업재부문은프로젝트오거나이징사업의중장기성장성이부각되며재평가가가능할전망이다. 뉴캐슬연료탄가격추이및전망 중국내수석탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 15 13 뉴캐슬석탄가격 뉴캐슬석탄분기평균가격 ( 위안 / 톤 ) 1,5 9 5,8 kcal 5,5 kcal 11 75 9 6 7 45 5 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14F 1/15 F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 자료 : WISEfn, 신한금융투자 중국석탄수입량추이 ( 백만톤 ) (%) 4 중국석탄수입량 ( 좌축 ) 24 증감률 (YoY, 우축 ) 32 18 중국석탄재고추이 ( 백만톤 ) 35 3 214 년 21~213 년평균 24 16 8 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 12 6 (6) 25 2 15 1 1월 3월 5월 7월 9월 11월자료 : Bloomberg, 신한금융투자 3
LG상사의수익추정변경 ( 십억원, %) 변경전변경후변경률컨센서스 214F 215F 214F 215F 214F 215F 214F 215F 매출액 11,539.7 11,735.8 11,452.9 11,562.6 (.8) (1.5) 11,728.5 12,411.2 영업이익 151.8 167.6 149.3 149.1 (1.7) (11.) 153.9 164.5 세전이익 67.6 19.4 68.5 176.7 1.3 (7.2) 82.2 184.7 순이익 36.8 139.9 37.5 129.9 1.8 (7.2) 47.4 137.1 영업이익률 1.3 1.4 1.3 1.3 - - - - 세전이익률.6 1.6.6 1.5 - - - - 순이익률.3 1.2.3 1.1 - - - - 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정 의 Valuation ( 십억원, 배, %, 원 ) 가치 215F NOPLAT 215F 이익 적용 PER (+) 영업가치 1,342.2 148.1 184.2 9.1 산업재 ( 그린사업포함 ) 549.5 73.3 96.8 7.5 자원개발 792.7 74.9 87.4 1.6 석유 / 가스 681.8 63.4 73.9 1.8 글로벌독립계석유 / 가스 E&P 업체평균 PER 18 배에 4% 할인 광물 ( 석탄등 ) 11.9 11.4 13.5 9.7 글로벌석탄업체평균 PER 11 배에 1% 할인적용 (+) 투자자산 616.5 탐사 / 개발단계자원개발 483.6 인도네시아 GAM 석탄광산 4,123 억원, 미국로즈먼트구리광산 9 억원 매도가능자산 96.3 투자부동산 36.7 (-) 조정순차입금 731.1 215 년예상순차입금 8,999 억원 - 무역어음할인부채 1,688 억원 주주가치 1,227.6 발행주식수 ( 천주 ) 38,76 목표주가 31,7 자료 : 신한금융투자추정 주 : 이익은영업이익 + 지분법이익 + 배당금 비고 의 12 개월선행 PER Band 의 12 개월선행 PBR Band ( 만원 ) ( 만원 ) 8 8 6 4 18 X 15 X 12 X 9 X 6 4 1.4X 1.2X 1.X.8X 2 6 X 2.6X 1 11 12 13 14 1 11 12 13 14 자료 : WISEfn, 신한금융투자 자료 : WISEfn, 신한금융투자 4
LG상사의 214년 3분기실적전망 ( 십억원, %) 3Q14F 3Q13 YoY 2Q14 QoQ 기존신한 컨센서스 매출액 2,931.6 3,166.1 (7.4) 3,35.1 (3.4) 3,6.2 3,55. 영업이익 34.1 14.8 129.6 67.1 (49.2) 32.3 33.8 세전이익 34.4 17.6 95.9 (29.8) 흑전 33.2 39.3 순이익 26.1 3.2 78.2 (31.1) 흑전 24.9 26.3 영업이익률 1.2.5-2.2-1.1 1.1 세전이익률 1.2.6 - (1.) - 1.1 1.3 순이익률.9.1 - (1.) -.8.9 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정 LG상사의투르크메니스탄프로젝트실적추정 ( 십억원 ) 총계 214F 215F 216F 217F 218F 219F 평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,27 1,44 1,4 1,2 1,2 1,2 1,2 총프로젝트매출액 2,412.6 19.1 276.5 725.2 888.7 482.6 2.7 키얀리석유화학 984.5 19.1 254.4 434.4 266. 1.7. 세이디 571.2. 9.8 147.6 253.1 154.6 6.2 GTL 856.9. 12.3 143.1 369.6 317.4 14.5 총프로젝트영업이익 271.8 18.7 4.4 57.7 78. 56.7 2.3 키얀리석유화학 11.9 18.7 18.7 33. 3.1 1.4. 세이디 64.4. 9.6 1.9 2.1 17.7 6.1 GTL 96.5. 12.1 13.9 27.8 28.6 14.2 자료 : 신한금융투자추정 의투르크메니스탄프로젝트현황및이익추정 ( 십억원, %) MOU 본계약 PJ 사업비 ( 백만 $) PJ 사업비 ( 십억원 ) 성공수수료 매출액 총수수료매출액 부품조달매출액 영업이익 키얀리석유화학 213.9 2Q14 3,432.6 3,515.8 14.1 984.5 15.6 878.9 11.9 11.3 세이디 214.6 215F 2,. 2,4. 8.2 571.2 61.2 51. 64.4 11.3 GTL 214.6 215F 3,. 3,6. 12.3 856.9 91.9 765. 96.5 11.3 총계 - - 8,432.6 8,615.8 34.7 2,412.6 258.7 2,153.9 271.8 11.3 자료 : 언론보도, 신한금융투자추정, 주 : 원 / 달러환율은평균 1,27 원적용 영업이익률 5
LG상사의자원개발실적추정가정 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 212 213 214F 215F 216F 환율 ( 원 /US$) 1,84 1,122 1,112 1,62 1,69 1,3 1,26 1,5 1,127 1,95 1,44 1,4 1,2 Dubai (US$/bbl) 18 11 16 17 15 16 12 1 19 15 13 1 1 뉴캐슬연료탄 (US$/ton) 91 85 77 82 77 73 68 71 94 84 72 7 69 LME 구리 (US$/ton) 7,916 7,162 7,85 7,172 7,37 6,779 6,34 6,59 7,956 7,334 6,686 6,561 6,542 지분물량석탄 ( 백만ton) 1.2 1.3 1.4 1.4.9 1.3 1.3 1.4 5.4 5.3 5.1 6.7 7.7 원유 / 가스 ( 백만Boe) 1.4 1.3 1.3 1.1 1.3 1.2 1.1 1.1 3.7 5.2 5. 4.7 4.8 구리 ( 천ton) 4. 4. 4. 4..... 16.4 16.... 자료 : Bloomberg, 회사자료, 신한금융투자추정 LG상사의분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 212 213 214F 215F 216F 매출액 2,884. 3,122. 3,166.1 2,9.6 2,617.3 3,35.1 2,931.6 2,869. 12,793.8 12,72.7 11,452.9 11,562.6 11,73.9 산업재 2,111.8 2,282. 2,316.1 2,148.2 1,828.5 2,185.2 2,15.5 2,89.1 9,596.9 8,858.1 8,28.4 8,73.1 8,11.2 자원 / 원자재 772.2 84. 85. 752.3 788.7 849.8 826.1 779.8 3,196.8 3,214.6 3,244.5 3,489.5 3,692.7 영업이익 6.3 14.8 14.8 8.3 23.6 67.1 34.1 24.5 25.5 98.3 149.3 149.1 166.3 산업재 1.6 1.7 5. 2.7 11. 41.4 15.8 16.2 58.7 29. 84.4 95.6 15.3 비철 / 그린 (.2) (1.4) (6.2) (1.3) (9.1) 9.1 4.9 (1.8) 37.3 (18.1) 3.1 1.6 6.2 석탄 5.6 4.5 6.5 (1.4) 9.7 3.2.9 (2.) 2.4 15.2 11.8 8.7 14.2 원유 / 가스 44.3 1. 9.5 8.3 11.9 13.4 12.5 12.1 84.1 72.1 49.9 43.1 4.6 지분법이익 + 배당수익 1.8 6.1 5.2 (38.1) 4.7 1.4 5.3 5.4 39.9 (16.) 25.9 35.1 42.6 산업재.4 (4.5) (2.9).4 (2.5) (1.5) (1.3) (1.3) 3.7 (6.6) (6.5) 2.5 4.6 비철 / 그린.4.3 1.2 (47.3) (.2) (.9) (1.5) (1.5) 1.3 (45.3) (4.2) (6.) (6.) 석탄 4.1 3.5 2.6 3..7 2.2 1.4 1.3 25.3 13.1 5.6 4.8 5.3 원유 / 가스 5. 5.6 3.9 4.7 6.1 9.6 5.8 6. 9.6 19.2 27.6 3.8 35.6 기타.8 1.2.5 1.1.6 1..9.8. 3.6 3.4 3. 3. 영업세전이익 71. 21. 2.1 (29.8) 28.3 77.5 39.4 29.9 245.4 82.3 175.1 184.2 28.8 산업재 11.8 7.4 2.5 4.2 9.2 4.9 15.4 15.7 62.4 26. 81.2 11.2 112.9 비철 / 그린 (2.2) (11.5) (9.5) (21.2) (9.1) 7. 3.4 (3.3) 28.1 (19.6) 1.6 1.6 6.2 자원개발 61.4 25. 27. (12.9) 28.1 29.5 2.6 17.5 149.9 1.6 95.8 87.4 95.7 석탄 9.7 8. 9.1 1.6 1.4 5.4 2.3 (.7) 45.7 28.3 17.4 13.5 19.4 원유 / 가스 49.3 15.6 13.4 13. 18. 23. 18.3 18.2 93.7 91.3 77.5 73.9 76.2 비철금속 2.4 1.5 4.6 (27.5) (.3) 1.1.. 1.5 (19.).9.. 세전이익 7.7 12.9 17.6 (26.6) 33.5 (29.8) 34.4 3.4 299.9 74.5 68.5 176.7 24.9 순이익 58.1 1.2 3.2 (27.4) 19.4 (31.1) 26.1 23. 229.3 44.1 37.5 129.9 15.6 영업이익률 2.1.5.5.3.9 2.2 1.2.9 1.6.8 1.3 1.3 1.4 세전이익률 2.5.4.6 (.9) 1.3 (1.) 1.2 1.1 2.3.6.6 1.5 1.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정주1: 산업재는 IT, 석유화학, 철강, 프로젝트트레이딩사업임. 주2: 영업관련세전이익은영업이익 + 지분법이익 + 배당금임 6
글로벌 Peers Valuation ( 백만달러, 배, %) 시가총액 PER PBR EV/EBITDA EPS Growth ROE 13 14F 15F 13 14F 15F 13 14F 15F 13 14F 15F 13 14F 15F 글로벌트레이딩업체 Glencore( 영 ) 71,892.3 22.1 15.1 11.5 1.4 1.4 1.2 12.1 9.5 8.1 (578.6) (153.9) 31.3 6.5 9.1 11.4 Mitsubishi( 일 ) 32,924.1 8.4 8.5 8.9.7.8.7 22.4 18.8 16.3 11.6 18.9 (4.1) 9.4 9.7 7.7 mitsui( 일 ) 27,683.3 97.1.7 63.5 (31.5).7 Itochu( 일 ) 19,594.6 6.5 6.6 6.6 1. 1..9 12.8 12.1 1.1 (5.2) 26.7 (.6) 15.9 15.8 13.2 Marubeni( 일 ) 11,843. 6. 6.1 5.7.9.9.8 16.9 14.2 12.8 62.1.7 6.6 16.3 16.5 14.6 Noble( 싱 ) 6,784.3 14.6 12.9 1.3 1.3 1.2 1.1 1.6 1.2 9.6 (5.8) 129.4 25.6 6.9 9.7 1.8 글로벌석탄광산업체 China Shenhua( 중 ) 51,277. 7.9 8.4 8.3 1.2 1.1 1.1 5.1 4.6 4.4 (9.3) (1.2) 1.1 15.8 14.1 13.4 China coal energy( 중 ) 9,393.5 34.5 29.2 2.8.5.5.5 13.3 12.9 1.5 (56.7) (57.6) 4.7 1.6 1.9 2.7 Adaro Energy( 인 ) 3,51.3 1.7 1.6 9.5 1.1 1.1 1. 5.7 5.7 5.4 (4.5) 25. 11.1 1.4 9. 9.6 Bukit asam( 인 ) 2,463.3 13.6 15.1 13.7 3.7 3.3 3. 7.3 11.2 1. (34.8) 4.8 1. 3.7 23.6 22.7 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 국내종합상사업체상대주가추이 (212.1.1=1) 19 대우인터내셔널 sk네트웍스 16 lg상사 13 1 7 4 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 글로벌트레이딩업체상대주가추이 (1/13=1) Marubeni( 일 ) Mitsui( 일 ) 18 Itochu( 일 ) Mitsubishi( 일 ) Glencore( 영 ) Noble( 싱 ) 16 14 12 1 8 6 1/13 4/13 7/13 1/13 1/14 4/14 7/14 1/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 7
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 자산총계 4,957.5 4,877. 5,61.2 5,13.3 5,22.6 유동자산 2,935.6 2,799. 2,998.5 3,13.5 3,219.5 현금및현금성자산 534.3 384.8 445.9 512.4 596.7 매출채권 1,317. 1,18.9 1,258.6 1,284.7 1,3.4 재고자산 672.1 689.4 763.5 77.8 78.3 비유동자산 2,22. 2,78. 2,62.8 2,26.8 2,1.1 유형자산 133. 88.9 97.2 95.2 92.6 무형자산 928.3 868.6 811.1 756.4 76. 투자자산 851.3 926.1 939.2 958. 983.2 기타금융업자산..... 부채총계 3,341.9 3,263.5 3,476. 3,434.5 3,393.6 유동부채 2,423.2 2,245.3 2,443.7 2,415.7 2,391.2 단기차입금 64.3 676.5 566.5 526.5 486.5 매입채무 1,347.6 1,239. 1,449.7 1,463.6 1,481.5 유동성장기부채 13.1 147. 214. 21. 25. 비유동부채 918.7 1,18.2 1,32.2 1,18.8 1,2.4 사채 89.6 129.6 89.6 8.3 7.4 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 724.4 777.2 817.2 811.9 83.8 기타비유동부채..... 자본총계 1,615.6 1,613.5 1,585.3 1,695.8 1,827.1 자본금 193.8 193.8 193.8 193.8 193.8 자본잉여금 11.9 11.9 11.9 11.9 11.9 기타자본 (1.6) (1.6) (1.6) (1.6) (1.6) 기타포괄이익누계액 77.7 56.7 4.6 4.6 4.6 이익잉여금 1,96.9 1,125. 1,148.4 1,257.4 1,386.9 지배주주지분 1,468.8 1,475.8 1,447.2 1,556.1 1,685.6 비지배주주지분 146.8 137.7 138.1 139.7 141.5 * 총차입금 1,564.8 1,742.9 1,699.3 1,64.8 1,577.9 * 순차입금 ( 순현금 ) 781.4 1,138.3 1,27. 899.9 749.9 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 매출액 12,793.8 12,72.7 11,452.9 11,562.6 11,73.9 증가율 (%) (8.5) (5.6) (5.1) 1. 1.2 매출원가 12,178.1 11,582.8 1,869. 1,915.1 11,48.5 매출총이익 615.7 489.8 583.9 647.5 655.4 매출총이익률 (%) 4.8 4.1 5.1 5.6 5.6 판매관리비 41.2 391.6 434.7 498.4 489.1 영업이익 25.5 98.3 149.3 149.1 166.3 증가율 (%) 2.4 (52.2) 51.9 (.1) 11.5 영업이익률 (%) 1.6.8 1.3 1.3 1.4 영업외손익 94.4 (23.8) (8.8) 27.6 38.6 금융손익 (36.8) (4.7) (22.6) (22.5) (18.1) 기타영업외손익 16.4 46.7 (7.1) 21.8 21. 종속및관계기업관련손익 24.9 (29.9) 11.9 28.3 35.7 세전계속사업이익 299.9 74.5 68.5 176.7 24.9 법인세비용 7.7 3.4 31. 46.8 54.3 계속사업이익 229.3 44.1 37.5 129.9 15.6 중단사업이익..... 당기순이익 229.3 44.1 37.5 129.9 15.6 증가율 (%) (12.4) (8.8) (15.) 246.5 16. 순이익률 (%) 1.8.4.3 1.1 1.3 ( 지배주주 ) 당기순이익 221.7 48.2 37. 128.3 148.8 ( 비지배주주 ) 당기순이익 7.6 (4.1).4 1.6 1.8 총포괄이익 146.4 21.3 (14.7) 129.9 15.6 ( 지배주주 ) 총포괄이익 15.9 26.4 (18.2) 161. 186.7 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (4.4) (5.1) 3.5 (31.1) (36.1) EBITDA 257.6 216.4 238.4 233.9 247.2 증가율 (%) (5.3) (16.) 1.1 (1.9) 5.7 EBITDA 이익률 (%) 2. 1.8 2.1 2. 2.1 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 456.4 (173.5) 237. 164.1 191.7 당기순이익 229.3 44.1 37.5 129.9 15.6 유형자산상각비 15. 16.5 19.6 2.1 2.5 무형자산상각비 37.1 11.7 69.5 64.7 6.4 외화환산손실 ( 이익 ) (28.3) 1.9 (7.2) (4.) (4.) 자산처분손실 ( 이익 )..... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).. (11.9) (28.3) (35.7) 운전자본변동 37.2 (287.) 122.4 (25.2) (7.) ( 법인세납부 ) (89.1) (146.5) (31.) (46.8) (54.3) 기타 (14.8) 95.8 38.1 53.7 61.2 투자활동으로인한현금흐름 (261.9) (235.2) (113.5) (18.7) (18.3) 유형자산의증가 (CAPEX) (47.6) (9.1) (28.) (18.) (18.) 유형자산의감소 4.2 1.... 무형자산의감소 ( 증가 ) (139.4) (89.2) (12.) (1.) (1.) 투자자산의감소 ( 증가 ) 27.3 (12.) (53.4) 9.4 1.5 기타 (16.4) (17.9) (2.1) (.1) (.8) FCF 463.1 (138.3) 253.1 155.8 176.6 재무활동으로인한현금흐름 (45.1) 239.3 (55.2) (72.) (82.2) 차입금의증가 ( 감소 ).. (43.6) (58.5) (62.9) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (19.3) (22.2) (11.6) (13.5) (19.3) 기타 (25.8) 261.5 (.). (.) 기타현금흐름.. (7.1) (6.9) (6.9) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (5.8) 2.... 현금의증가 ( 감소 ) 143.6 (149.4) 61.1 66.4 84.3 기초현금 39.7 534.3 384.8 445.9 512.4 기말현금 534.3 384.8 445.9 512.4 596.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 212 213 214F 215F 216F EPS ( 당기순이익, 원 ) 5,915 1,138 967 3,35 3,886 EPS ( 지배순이익, 원 ) 5,72 1,242 955 3,31 3,839 BPS ( 자본총계, 원 ) 41,682 41,628 4,9 43,752 47,139 BPS ( 지배지분, 원 ) 37,894 38,76 37,337 4,148 43,489 DPS ( 원 ) 5 3 35 5 5 PER ( 당기순이익, 배 ) 8.2 25.3 25.7 7.4 6.4 PER ( 지배순이익, 배 ) 8.5 23.1 26. 7.5 6.5 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.2.7.6.6.5 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.3.8.7.6.6 EV/EBITDA ( 배 ) 1.9 11. 8.9 8.6 7.5 배당성향 (%) 8.7 24.1 36.5 15.1 13. 배당수익률 (%) 1. 1. 1.4 2. 2. 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 2. 1.8 2.1 2. 2.1 영업이익률 (%) 1.6.8 1.3 1.3 1.4 순이익률 (%) 1.8.4.3 1.1 1.3 ROA (%) 4.6.9.8 2.5 2.9 ROE ( 지배순이익, %) 15.8 3.3 2.5 8.5 9.2 ROIC (%) 15.3 (2.3) 5.5 7.1 8.1 안정성부채비율 (%) 26.9 22.3 219.3 22.5 185.7 순차입금비율 (%) 48.4 7.6 64.8 53.1 41. 현금비율 (%) 22. 17.1 18.2 21.2 25. 이자보상배율 ( 배 ) 4. 2.1 3.1 3.2 3.7 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 2.3 19.1 15.7 16.9 16.7 재고자산회수기간 ( 일 ) 19. 2.6 23.2 24.2 24.2 매출채권회수기간 ( 일 ) 42.4 37.8 38.9 4.1 4.3 자료 : 회사자료, 신한금융투자 8
(112) 주가차트 ( 원 ) (9/13=1) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 종합주가지수 =1 9/13 1/14 5/14 9/14 16 14 12 1 98 96 94 92 9 88 주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1/12 7/13 4/14 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 허민호 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 212년 1월 1일 매수 65,5 212년 1월 26일 매수 61, 212년 12월 4일 매수 59, 213년 5월 3일 매수 45, 213년 7월 25일 매수 41,5 213년 1월 7일 매수 4, 213년 1월 17일 매수 39, 213년 1월 25일 매수 38,2 213년 12월 19일 매수 35, 214년 1월 21일 매수 38, 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 9