Weekly Focus : 국제유가급등의원인과국내경제에미치는영향 Chief Economist 김윤기 (769-363/mackyg@deri.co.kr) 최근국제유가 (WTI 유기준 ) 가배럴당 9달러에육박하면서세계경제는물론국내경제에미칠부정적파급효과에대한우려가고조되고있는실정이다. 이에본고에서는국제유가동향과고유가현상이지속되는원인을세계석유수급여건의구조적변화를축으로중국석유소비급증, OPEC 의고유가정책, 중동의지역적불안등에기인하고있음을살펴보고있다. 또한국제유가가 1% 상승할경우, 국내 GDP, 경상수지, 소비자물가에미치는영향을분석하고 27 년및28 년연간국제유가전망치를제시하고자한다. 당사는이번국제유가 (Dubai 유기준 ) 의수정전망에서 27 년연평균 66달러를기록하고 28 년에는세계석유수급문제가여전히지속되고중국을중심으로한신흥공업국가들의경제성장세가유지될것으로예상하여전년대비 1.6% 상승한연평균 73달러수준을나타낼것으로전망한다. WTI 원유가격배럴당 9달러상회 국제유가의사상최고치갱신이이어지고있다. WTI 원유가격은 1월 18일장중한때배럴당 9달러를상회하면서 89.6 달러에거래를마쳤다. 이에따라유가급등이세계경제및국내경제에미칠부정적파급효과에대한우려가고조되고있으며향후국제유가추이에대한관심도높아지고있다. 최근수년간고유가상황이지속되는근원은세계원유수급의불일치현상이고착화된데크게기인하며이외에도 OPEC 의고유가지지정책, 중동지역의지정학적불안정, 주요국의원유재고변동, 허리케인등계절적요인등도역시고유가를촉발시킨원인이되지만이는일시적이고단편적인변동의동인에더가깝다고할수있다. 국제유가급등의원인은세계석유수급측면의구조적인변화에기인 국제유가의동향을살펴보면국제유가 (Dubai 유기준 ) 는 년 3월배럴당 4달러를넘어선지불과 3개월후인 6월에 달러를돌파하였으며, 6년 6월에는 6달러대에진입하여불과 1년 3개월만에 2달러가폭등하는급등세를이어갔다. 그이후 6년 9월 6달러이하로하락해 7년 1/4 분기까지비교적하향안정추세를나타내었다. 하지만 7년 2/4 분기부터재차반등하기시작하여상승세를지속하더니급기야 1월 18일에는사상최고치인 79.6 달러까지급등하고, WTI 유기준으로는 9 달러에육박하는수준을기록하였다. 나아가미연방준비제도이사회 (FRB) 가주택경기침체로인한실물경기의과도한위축을사전예방하고경기부양을위해추가금리인하를단행할것이라는전망이힘을얻으면서국제유가급등을더욱부채질하였다. 여기에터키정부가이라크북부쿠르드무장단체의소탕을위한의회승인을획득하면서중동지역의위기감이한층고조되면서국제유가급등을증폭시켰다. 국제유가추이 ( 달러 / 배럴 ) 9 8 7 두바이 WTI 브렌트 달러 / 유로환율과 WTI 원유가격추이 ( 달러 / 배럴 ) WTI유 ( 좌 ) ( 달러 / 유로 ) 1 달러 / 유로환율 1.4 9 1.4 6 4 3 8 7 6 1.3 1.3 2 1 96 97 98 99 1 2 3 4 6 7 4 7.1 2 3 4 6 7 8 9 1 1.2 1.2 자료 : 석유공사, DERI 자료 : : 석유공사, DERI 1
고유가상황요인으로세계수급여건변화, 중국의원유소비급증, OPEC 의고유가정책등 고유가상황의요인을분석해보면, 첫째세계수급여건의구조적변화를들수있다. BP 석유소비통계에따르면, 세계석유수요는 81년이후지속적으로세계석유공급을초과한상태를지속하고있다. 22 년전세계초과석유수요는 324 만 b/d 의최고수준을기록한바있으며, 이러한초과수요현상은 7년현재까지도이어지고있다. 둘째로는, 중국의원유소비급증이다. 구체적으로 4년중국의석유수요는 677 만 b/d 에달해전년대비 16.7% 상승하여전년대비 97만 b/d 의소비량증가를기록한바있다. 중국의이같은석유수요량증가는당해년전세계석유수요증가분에서 3.% 에해당하는규모를기록해단일국가로전례를찾아보기어려우며이는중국이세계석유수요증대를주도하고있다는사실을대변한다 유가급등으로인해국내교역조건악화및내수위축우려 마지막으로는, OPEC 의고유가정책이다. OPEC 은구매력손실을보전하기위해기준유가의인상을내부적으로추구하고있는것으로알려져있다. OPEC 의결속력이과거어느때보다견고하고시장지배력도강화된상황에서 OPEC 의고유가정책은유가인상요인으로작용하고있는것이사실이다. 회원국석유장관이나 OPEC 관계자들이언론접촉을통해간접적으로 OPEC 의의중을시장에유출시킴으로써단기적으로선물시장에서투기수요를촉발시키고그결과유가상승을도모하고있는것은공공연한사실이다.. 최근의유가급등이지속될경우우리경제에비교적큰부담으로작용할가능성이크다. 과거에비해에너지원으로서의석유의존도가낮아졌다고는하지만국내경제에미치는영향은여전히무시할수없다. 국제유가의상승이국내경제에미치는파급경로는일차적으로수출입단가상승을통해전달된다고할수있다. 국제유가의상승은수출입단가모두상승시키지만상대적으로수입단가를더크게상승시킴으로써교역조건의악화를가져온다. 교역조건의악화는다시실질총소득을감소시켜서결국소비와투자등전반적인내수를위축시키게된다. 당사의국제유가상승시의시뮬레이션결과에의하면, 국제유가 1% 상승은당해연도국내 GDP 를.2%p 내외하락시키는것으로추정되며, 2차연도에는유가충격이줄어들며.1%p 내외하락하는것으로분석되었다. 경상수지는수입단가상승으로경상수지흑자폭이 2억달러내외축소하고물가는수입단가상승이시차를두고점차생산자및소비자물가에전가되는효과와경상수지흑자폭축소로환율이상승하는효과가더해져.1%p 내외상승할것으로분석되었다. 하지만분석방법과모형에따라파급효과가상이하게나타날가능성이높다는점을감안할필요가있다. 비교분석을위해한국은행의시뮬레이션결과를언급하자면국제유가 1% 상승에대해 GDP 는 3년평균.2%p 감소, 소비자물가.4%p 상승, 경상수지 19억달러축소되는것으로보고되고있다. 세계원유과부족추이 ( 만배럴 / 일 ) 4 3 2 1-1 -2-3 중국원유수요추이 ( 만배럴 / 일 ) 8 7 6 4 3 2 1-4 7 72 74 76 78 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2,4 6 7 72 74 76 78 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2,4 6 자료 : BP, DERI 자료 : : BP, DERI 2
8년유가에대한주요기관전망은 7년보다상승예상 28 년국제유가전망의근거는세계석유수급여건과세계경제성장측면을우선고려하였으며이외앞서언급한일시적인요인들을포함하였다. 먼저세계석유공급측면을살펴보면, 내년에도세계석유수요가공급보다우위에있는공급부족상황이지속될것으로상정하였다. 이는 OPEC 의석유시장에대한영향력이강화되어있으며석유정제시설투자가진행중인관계로상당기간석유제품공급에병목현상이발생될것으로예상되기때문이다. 8년국제유가전망과관련하여과거국제유가 (Dubai 유기준 ) 의연도별추이를살펴보면, 98년과 1년에전년대비각각 -32.8%, -13.1% 하락한적을제외하고대부분높은상승률을시현하였다. 즉, 99년과 년에는각각 41.9%, 1.6% 급등세를보였으며, 2년 4.6% 로일시적으로둔화된후 3~6 년기간중평균 32.3% 의높은증가율을기록하였다. 최근 1월에발표된 IMF 의세계경제전망자료에따르면, 7년국제유가 (Dubai, Brent, WTI 3개유종평균기준 ) 는전년대비 6.6% 상승한배럴당 68. 달러로전망하였으며, 8년에는올해보다 2.9%p 상승한 9.%, 연평균 7.1 달러를제시하였다. 이외주요국제유가전망기관의자료에따르면, 8년국제유가 ( 기준시나리오 ) 는예측치못한돌발상황이발생하지않는다는전제하에타이트한석유수급상황, OPEC 의고유가정책, 지정학적불안요인등이복합적으로작용하며최저 -4.2%, 최고 17% 상승한배럴당 64~82 달러범위에서움직일것으로예상하고있다. 좀더구체적으로는 CERA(WTI 유기준 ) 는예외적으로 8년국제유가상승률을올해보다하락 (-1.4%) 한수치를제시한반면 CGES(Brent 유기준 ) 는 17.3%, EIA(WTI 유기준 ).7%, PIRA(WTI 유기준 ) 7.8% 상승등대부분기관에서 8년국제유가상승을전망하였다. 한편이같은전망치는국제유가가최고가경신을이어간 1월이전에작성된전망수치임을감안할때추가상향조정의가능성도높을것으로예상된다. [ 표 ] 세계주요기관의 28 년유가전망 ( 기준유가기준 ) 전망기관 ( 전망시점 ) 기준유종 26 년 27 년 28 년 IMF(1 월 ) 3 개유종평균 64.3(2.4) 68.(6.6) 7.1(9.) CGES(9 월 ) Brent 6. 69. 81. CERA(9 월 ) Dubai Brent WTI 61. 6.1 66. 6..8 69.4 69. 63. 66. 68. EIA(9 월 ) WTI 66. 67. 71.2 PIRA(9 월 ) Brent WTI 6.2 66. 69.8 69.6 73.8 7. 대신경제연구소 Dubai 62. 66. 73. 주 : CGES : 런던소재세계에너지센터 (Center for Global Energy Studies), CERA : 美캠브리지에너지연구소 (Cambridge Energy Research Associates), EIA : 美에너지정보청 (Energy Information Administration), PIRA : 석유산업연구소 (Petroleum Industry Research Associates) 자료 : IMF, 석유공사, DERI. 3
Weekly Updates & Summary 미국경제 - 신규주택판매호전은과거 3개월간의결과치가대폭하향조정된착시현상에불과하고주택시장침체는여전히 1월 FOMC 의금리인하요인으로작용할전망. - 내구재주문이 2개월연속부진한흐름을이어가연내제조업경기회복이요원한상태로신용경색파급효과가점차확대되고있다는우려가증대됨. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 1월컨퍼런드보드소비자신뢰지수 : 지난 9월예상밖고용호조로소비심리개선이예상되지만주변환경이여전히좋지않아그수준은미미할전망. - 3/4 분기 GDP(1 차, 전분기연율 ) : 신용경색문제가더해진주변여건을감안할때무역수지개선이지속됐다하여도 3% 대의시장컨센서스를만족시킬수있을지의문임. - 1월 FOMC 정례회의 : 주택경기조정이위험수위에이르고있음이 9월주요경기지표에서확인되고있어연준의추가금리인하가절실한상황. - 1월 ISM 제조업지수 : 계속되는주변환경악화로제조업경기조정의주된원인인내구재수주부진이거듭되는등제조업체감경기확장국면이다소둔화될전망. - 1월신규고용 ( 농업외 ) : 1월신규실업수당청구건수증가는 3중고 ( 고금리, 고유가, 주택경기침쳬 ) 에신용경색우려가더해지면서고용시장의추세적부진이지속될것임을시사. 중국경제 일본경제 - 3분기 GDP 및 9월경기지표가모두발표되었고 3분기중국경제는 고성장고물가 양상이지속되고있음을재확인. 17차전대폐막등중국정부의추가긴축가능성은높으며다만 4분기경기둔화, 버블붕괴및실업률증가우려등으로공격적긴축은시행하지않을것으로예상됨. - 물가상승압력이여전히미약한가운데 1월동경물가지수가보합까지상승하여인플레회복에대한기대감확대. 산업생산은추세상 7월저점이후 2개월연속상승하고있어경기회복기대감역시확대. [ 이번주주요경제지표전망 ] - 1월 BOJ 정책금리 : 건설투자악화및인플레상승기대감약화, 미국등해외경기불확실성등으로기준금리인상쉽지않을것으로에상. 국내경제 - 3/4 분기 GDP( 속보치 ) 는예상보다더빠른민간소비증가와수출증가세유지로전년동기대비.2%( 계절조정전기대비 1.4% 증가 ) 의양호한성장세를시현하였으나, 설비투자및건설투자부진, 미국경기둔화가능성, 국제유가급등, 환율하락, 중국의추가긴축등은대내외불안요인으로상존 [ 이번주주요경제지표전망 ] - 9월산업생산 : 추석연휴로조업일수가줄어든데기인하여전월 ((11.2%) 보다큰폭으로둔화될것이나 1 월이후산업생산증가율은다시높아질것으로예상됨. - 1월수출입 : `수출은전년동월에비해조업일수가크게 (3. 일 ) 늘어나고, 대중국수출을중심으로국내수출품에대한세계수입수요가여전히지속되고있어 2% 를상회하는높은증가율을기록할것으로예상됨. - 1월소비자물가 : 국제유가급등으로공업제품가격이큰폭으로상승하고, 개인및공공서비스가격도오를것으로보여올들어가장높은 2.7%( 전년동월대비 ) 를기록할것으로예상됨. 금융시장 [ 이번주금리및환율전망 ] - 3년만기국고채수익률 : 미장기금리하락및국내증시하락반전등의영향으로하락세를보였으나경제지표호전발표, 채권가격단기급등에따른차익매물의영향으로상승. 금주.3%~.% 전망. - 원 / 달러환율 : 외국인의국내주식순매도관련송금수요등으로상승하기도하였으나미주택경기둔화와중국위안화절상등글로벌달러약세로주중 91~918. 원사이등락. 금주 9~91 원전망. 4
Global Economic Diary 지표 결과 예상 이전 기타 1 일 ( 월 ) 미 ) 9 월 ISM 제조업지수 지수 2. 2. 2.9 한 ) 8 월산업생산 %,y/y 11.2 11.2 14.3 한 ) 9 월무역수지 억달러 24.9 13.7 1.4 2 일 ( 화 ) 한 ) 9 월소비자물가 %,y/y 2.3 2.3 2. 3 일 ( 수 ) 미 ) 9 월 ISM 비제조업지수 지수 4.8..8 일 ( 금 ) 미 ) 9 월신규고용 ( 농업외 ) 만명 11. 1. 89 미 ) 9 월실업률 % 4.7 4.7 4.6 11 일 ( 목 ) 미 ) 8 월무역수지 억달러 -76-87 -9 미 ) 9 월수입물가 %,m/m 1. 1. -.3 한 ) 1 월콜금리 %... 12 일 ( 금 ) 미 ) 9 월생산자물가 %,m/m 1.1.4-1.4 미 ) 9 월소매판매 / 자동차제외 %,m/m.6/.4.2/.3.3/-.4 16 일 ( 화 ) 미 ) 9 월산업생산 %,m/m.1.1.2 미 ) 9 월설비가동률 % 82.1 82.1 82.1 17 일 ( 수 ) 한 ) 9 월실업률 % 3. 3. 3.1 19 일 ( 금 ) 미 ) 9 월소비자물가 / 핵심 %,m/m.3/.2.2/.2 -.1/.2 미 ) 9 월주택착공 / 건축허가 만호 119.1/122.6 128.8/129.3 132.7/132.2 미 ) 1 월 NAHB 주택시장지수 지수 18 19 2 2 일 ( 토 ) 미 ) 9 월경기선행지수 %,m/m.3.3 -.6 24 일 ( 수 ) 미 ) 9 월기존주택판매 만호 4 48 48 2 일 ( 목 ) 미 ) 9 월신규주택판매 만호 77. 82. 73. 미 ) 9 월내구재주문 / 운송제외 %,m/m -1.7/.3 1./.7-4.9/-1.8 2 일 ( 목 ) 한 ) 3/4 분기 GDP( 속보치 ) %,y/y.2.4. 3 일 ( 화 ) 미 ) 1 월컨퍼런스보드소비심리 지수 - 1. 99.8 3 일 ( 화 ) 한 ) 9 월산업생산 %,y/y - 4.7 11.2 31 일 ( 수 ) 미 ) 3/4 분기 GDP(1 차 ) %,q/q - 3.1 3.8 31 일 ( 수 ) 한 ) 9 월서비스업생산 %,y/y - - 7.3 1일 ( 목 ) 미 ) 1 월 FOMC 정례회의 % - 4. 4.7 미 ) 1 월 ISM 제조업지수 지수 - 1. 2. 1일 ( 목 ) 한 ) 1 월무역수지 억달러 - 31.2 24.9 한 ) 1 월소비자물가 %,y/y - 2.7 2.3 2일 ( 금 ) 미 ) 1 월신규고용 ( 농업외 ) 만명 - 8. 11. 미 ) 1 월실업률 % - 4.7 4.7 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus. SA: 계절조정.
Weekly Review Summary [ 미국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 24일 ( 수 ) 9월기존주택판매 만호 4/28 48 2일 ( 목 ) 9월신규주택판매 만호 77/77 73 9월내구재주문 %,m/m -1.7/1. -4.9 운송제외 %,m/m.3/.7-1.8 신규주택판매호전은과거 3개월간의결과치가대폭하향조정된착시현상에불과하고주택경기위축은오히려심화되는측면이감지되고있어 1 월 FOMC 의금리인하요인으로작용할전망. 내구재주문이예상밖으로 2개월연속부진한흐름을이어갔다는것은신용경색에따른부정적영향이확대되고있음을시사하는바로연내제조업경기회복이요원한상황. [ 중국 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 2일 ( 목 ) 3분기 GDP %,y/y 11./11. 11.9 9월소비자물가 %,y/y 6.3/6.2 6. 9월산업생산 %,y/y 18.9/17. 17. 9월도시고정투자 %,y/y 26.4/26.6 26.7 3분기 GDP 및소비자물가등주요경기지표는고성장고물가를재확인. 대내외수요호조로산업생산증가세지속, 투자역시정부목표치를상회. 중국정부의추가금리인상우려높으며긴축수준은경기및물가안정을위해속도조절차원에서과거수준과유사한수준으로시행예상. [ 일본 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 26 일 ( 금 ) 9 월근원소비자물가 %,y/y -.1/-.1 -.1 9 월산업생산 %,m/m -1.4/-1.2 3. 8개월연속디플레지속. 1 월동경물가지수가전월보다상승한것으로나타나물가상승기대감확대 8월산업생산큰폭상승의영향으로 9월산업생산은소폭둔화. 하지만추세상 2개월연속반등하는모습을보이고있고재고- 출하지표역시상승세지속 [ 국내 ] 일정지표실제치 / 예상치이전치코멘트 2 일 ( 목 ) 3/4 분기 GDP( 속보치 ) %,y/y.2/.4. 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 민간소비가예상보다더빠르게증가하고있으나설비투자와건설투자는부진한모습을보여성장잠재력약화의우려를낳고있음. 수출은여전히견실한증가세를보여순수출의 GDP 성장기여도는전분기보다확대됨. 6
US Economic Trends Economist 나중혁 (769-318, jhna73@deri.co.kr) Review 9월기존주택판매 4 만호 9월신규주택판매 77. 만호 9월내구재주문전월비 -1.7% 운송제외전월비.3% 1월미시간대소비심리평가지수 8.9 Summary 신규주택판매호전은과거 3개월간의결과치가대폭하향조정된착시현상에불과하고주택시장침체는여전히 1월 FOMC 의금리인하요인으로작용할전망. 내구재주문이 2개월연속부진한흐름을이어가연내제조업경기회복이요원한상태로신용경색파급효과가점차확대되고있다는우려가증대됨. 신규주택판매호전은과거데이터수정에따른착시현상으로주택경기위축은여전히위험수위 주택경기위축이오히려더욱심화되고있는것으로나타났다. 이로써주택경기의바닥권여부가이제내년상반기이후로미뤄지는모습이다. 물론지난 9월 FRB 의공격적금리인하로주택경기가버블붕괴로까지는번지지않을것으로예상되나이번 9월주택판매지표의부진한결과는잠재인플레우려에도불구하고연내추가금리인하조치가절실한상황임을시사하는바다. 우선, 기존주택시장은이번 9월월간최대하락폭을기록하며 7개월연속판매가감소하는부진을거듭하고있다. 이는지난 89년부동산버블붕괴당시를떠올리게하는수준으로 9월기존주택은전월 (48 만채 ) 에비해무려 8% 가줄어든 4 만호팔리는데그쳤다. 주택가격은전월비기준으로 3개월연속하락중이며전년대비로도 4.2% 낮아져지난 6년 1월 (- 4.3%) 이후가장낮은수치를기록했다. 재고정도를보여주는 I/S 비율은지표산정이후처음으로두자리대 (1. 배 ) 를기록해재고부담및주택가격하락에따른조정이앞으로도상당기간지속될수있음을시사하고있다. 참고로지난 89년버블붕괴당시에도 I/S 비율은최고 9.8 배에그쳤다. 한편, 현경기에동행하는신규주택시장은높은변동성에도불구하고경기민감도측면에서시장의많은관심을이끌어냈으나과거 3개월결과치가유례없이대폭하향조정되면서 9월결과에사실상큰의미를부여하기어렵다 (6월 83. 만호 79.7 만호, 7월 86.7 79.8, 8월 79. 73.). 물론결과만놓고본다면이번 9월신규주택판매는전월비 4.8% 증가해신용경색문제가주택시장에미치는부정적영향이다소완화된것으로볼수있으나전년대비증감율이 -23.3% 에이르고시장기대치 (77. 만호 ) 역시결과치보다높았다는점에서신규주택판매호조는착시현상에불과함을알수있다. 기존주택판매추이 신규주택판매과거결과치변동추이 (%,y /y ) 4 3 2 1 - -1 기존주택판매 I/S ratio( 우 ) 중간가격 ( 재고 / 판매, 개월 ) -2 87 89 91 93 9 97 99 1 3 7 12 11 1 9 8 7 6 4 3 ( 천호 ) 1 1 9 9 8 8 7 7 6 6 신규주택판매 (9 월지표발표이후 ) 신규주택판매 (8 월결과당시 ) 7.1 7.2 7.3 7.4 7. 7.6 7.7 7.8 7.9 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 7
주택가격 ( 명목, 중간값 ) 은전월비 2.%, 전년비.% 상승한 23만 8천달러를기록했으며 I/S 비율은전월 9배에서 8.3 배로낮아졌으나지난달주택가격하락폭이컸던점그리고주택공급업체들의신규주택물량이크게줄고있는점등을감안할때신규주택시장환경이나아지고있다고보기어려운실정이다. 올 2월말구조적으로고금리및주택가격하락에취약한서브프라임모기지시장이붕괴되고이후 8월중에는결국주택을담보로발행된자산담보부증권이신용경색문제로확대되면서인플레에치중했던연준관계자들은여우를피하려다호랑이만난격이다. 내구재주문이예상밖으로부진한흐름을이어갔다는것은신용경색에따른부정적영향이확대되고있음을시사 앞서언급했듯이주택경기침체가신용경색문제로확대되고이는또다시실물경기둔화요인으로작용하는모습이이번 9월내구재주문에서도다시한번감지되고있어우려된다. 연준은이제인플레뿐만이아니라경기침체라는두가지악재에동시에노출됨에따라통화정책수단사용에있어상당한제약을받을것으로보여진다. 내구재수주흐름이심상치않은모습을보이고있어우려된다. 9월내구재주문은전월대비 1.7% 감소했고지난 8월결과치역시기존의 -4.9% 에서 -.3% 로하향조정됐다. 이번결과는국방항공기수주가무려 3.7.3% 나감소한것이주된요인으로작용했지만운송을제외한부문역시시장기대치 (.7%) 를하회하는.3% 증가하는데그쳤다는점에서상당히부정적인결과로보여진다. 비국방자본재신규주문은전월비 4.4% 증가했으나전월하락폭 (-12.2%) 이워낙컸던점을감안할때큰의미없고오히려전년대비증가율이 11.4% 나감소해기업설비투자가극히부진한상황임을보여주고있으며또한 IT관련주문역시 2개월연속감소하고있어연내제조업경기회복이요원한상황임을암시하고있다. 인플레우려에도불구하고주택경기조절을위한 1~2 차례추가금리인하조치가절실한시점 1월들어다시늘어나고있는신규실업수당청구건수역시고용시장불안이지속가능한상황임을말해주고있으며 1월미시건대소비심리지수최종치는예비치인 82. 에서 8.9 로오히려낮아져소비심리위축이여전한상황임을말해준다. 이렇듯이제는주택경기문제가단지주택시장에한정되지않고실물경제전반의침체우려를동반할만큼위험수위에다다르고있는상황이다. 지난 2일, 국제유가 (WTI 기준, 배럴당 $9.46) 가또다시사상최고치를경신하는등현경기흐름은스태그플레이션우려가증대되고있음을보여주고있으나과거와달리주택을담보로증권화한자산담보부증권 (ABS) 발행이성행하면서주택경기조정이신용경색문제로까지확장된만큼 9월 FOMC 에서의공격적인금리인하에도불구하고연내 1~2 차례 ( 최대 bp) 추가금리인하가능성을여전히열어놓아야할것으로판단된다. 모기지신규대출및자산담보부증권발행추이 비국방자본재및 IT 관련신규주문추이 ( 천억불 ) (%,y /y ) 12 1 Total origination CMBS 발행모기지 ABS 발행 4 3 비국방자본재 IT 주문 ( 우 ) 8 2 6 1 4-1 2 91 93 9 97 99 1 3 7-2 -3-4 98 99 1 2 3 4 6 7 자료 : Bloomberg. FRB, MBA, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 8
China Economic Trends Economist 문정희 (769-383, mjhsilon@deri.co.kr) Review 3분기 GDP 전년비 11.% 증가 9월소비자물가전년비 6.2% 상승 9월산업생산전년비 18.9% 증가 9월도시고정투자누적 26.4% 증가 Summary 3분기 GDP 및 9월경기지표가모두발표되었고 3분기중국경제는 고성장고물가 양상이지속되고있음을재확인. 17차전대폐막등중국정부의추가긴축가능성은높으며다만 4분기경기둔화, 버블붕괴및실업률증가우려등으로공격적긴축은시행하지않을것으로예상됨. 3분기 GDP 11.%, 물가 6.1% 상승을고성장고물가재확인 중국의 3분기 GDP 와 9월경기지표가모두발표되면서 3분기중국경제역시 고성장고물가 양상이지속되고있는것으로나타났다. 3분기 GDP 는전년동기대비 11.% 증가하여지난 2분기 11.9% 에비해소폭둔화되었으나 3분기연속 11% 대를상회하는고성장이지속되고있다. 9월소비자물가역시전월 6.% 에비해소폭하락한 6.2% 상승률을기록, 3분기물가상승률은 6.1%, 7년 1월부터 9월까지물가상승률은 4.1% 로정부목표치 3% 를크게상회하고있다. 이외에도 9월산업생산은전년비 18.9% 증가하여 3분기평균 18.1%, 7년 1월부터 9월까지는전년동기간대비 17.4% 의높은증가율을기록하였다. 이와같은높은산업생산증가세가지속되는배경으로는수출이 7년 9월까지 28,2% 증가하였고소매판매는 1.8% 증가하는등대내외수요호조세가지속되었기때문으로판단된다. 9월수출은전년비 22.7%, 9월소매판매는 17.% 증가하였다. 산업생산증가로기업매출과이익모두크게증가하고있는것으로나타났다. 전체기업들의순이익은 1조,623 억위안을기록하여전년비 37% 증가하였으며 39개산업가운데석유화학가스업을제외한 38개산업의순이익이증가하였다. 반면도시지역고정자산투자증가율은 9월까지누적으로전년동기간대비 26.4% 증가율을기록하여지난 6년 9월까지의투자증가율인 28.3% 에비해서는다소둔화된것으로나타났다. 하지만정부목표치인 2% 를여전히크게상회하고있어투자과열양상도지속되고있다. 높은경제성장으로인해민간소득도큰폭으로증가하였다. 3분기도시거주자의가처분소득은평균 1,346 위안으로전년비 13.2% 증가하였으며도외지역거주자의현금소득은 3,321 위안으로전년비 14.8% 증가하였다. 하지만도농간거주자의소득격차는여전히 1/3 수준이지속되고있어격차는좀처럼좁혀지지않고있다. 3 분기중국경제고성장고물가양상재확인대내외수요호조로산업생산증가세지속 (%,yoy) 경제성장률 ( 좌 ) 14 소비자물가 13 12 11 1 9 8 7 6 98 1 4 7 자료 : 중국국가통계국, 대신경제연구소 (DERI) (%,yoy) 7 6 4 3 2 1-1 -2-3 (%,y/y) 소매판매 3 산업생산 2 2 1 1 1/3 1/4 1/ 1/6 1/7 자료 : 중국국가통계국, 대신경제연구소 (DERI) 9
대규모무역흑자시중유입과은행대출의큰폭증가로시중유동성증가세지속 9월시중유동성지표인 M2 증가율은전년비 18.% 를기록하였고전체 M2 규모는 39.3 조위안까지증가하였다. 대규모무역흑자의시중유입과함께시중유동성이증가하고있는원인으로은행대출의높은증가율을꼽을수있다. 9월까지은행대출총액은 3조 362억위안으로지난 6년동기간대비 6422 억위안이증가하여증가율로는 23.6% 를기록하였다. 3분기 GDP 가전분기보다소폭둔화되었으나여전히 11% 대를상회하고있고물가상승률역시 6% 대의높은상승압력이지속되고있어중국정부의추가긴축가능성은더욱높아졌다. 더욱이 17차전대폐막이후중국정부의새로운지도이념인 과학적발전관 과거시정책목표인 질적성장 개념을고려해보면최근과같은과열양상을억제하기위해추가금리인상등통화긴축조치시행시점이멀지않았음을유추해볼수있다. 추가긴축은공격적긴축보다속도조절차원의단계별긴축예상 하지만추가긴축수준에있어공격적인긴축조치를시행하지는않을것으로예상되는데이는다음과같은판단에서이다. 첫째는 4분기중국경제가 3분기보다둔화된 11.2% 내외의성장을달성할것으로예상되기때문이다. 4분기중국의수출경기는해외경기에대한불확실성과지속적인위안화절상, 중국정부의금리인상효과와행정조치등으로 3분기에비해다소둔화될것으로예상되며이에따라산업생산도 3분기에비해둔화될것으로예상된다. 둘째는중국정부도자산시장에버블이존재할수있음을인정하고있고실질실업률도공식실업률인 4.2% 를상회할것으로추정되고있어공격적인긴축을시행할경우버블붕괴및실업률증가의가능성이커지기때문이다. 결과적으로추가긴축은실시할것으로예상되지만긴축수준은유동성축소를위해완만한속도조절차원에서시행될것으로예상되고다만추가긴축에대한여운은남겨놓을것으로예상된다. 중국주요경기지표추이및전망 (%,y/y) 26 27 1Q 27 2Q 27 3Q 27 4Q(F) 27(F) 정부목표치 GDP 증가율 11.1 11.1 11.9 11. 11.2 11.4 8. 산업생산 16.6 1.1 18.3 18.1 17.8 17.3 고정투자 ( 누적 ) 24. 23.7 26.7 26.4 26 26 2. 소매판매 13.7 14.9 1.8 16.8 17.2 16.2 생산자물가 3. 2.9 2.7 2.7 3. 2.8 소비자물가 1. 2.7 3.6 6.1 4.8 4.3 3. 유동성 (M2) 16.7 16.9 17. 18.4 17 17.3 16. 무역흑자 ( 억 $) 1776 464 662 732 83 268 자료 : 중국국가통계국 (NBS) 전망 : 대신경제연구소 (DERI) 잠정치 1
Japan Economic Trends Economist 문정희 (769-383, mjhsilon@deri.co.kr) Review 9월근원소비자물가전년비.1% 감소 9월산업생산전월비 1.4% 감소 Summary 물가상승압력이여전히미약한가운데 1월동경물가지수가보합까지상승하여인플레회복에대한기대감확대. 산업생산은추세상 7월저점이후 2개월연속상승하고있어경기회복기대감역시확대. 6개월연속전년비.1% 감소세지속 일본의 9월신선식품을제외한근원소비자물가상승률이전월과동일한전년비.1% 감소한것으로발표되었다. 이로써지난 2월이후 8개월연속디플레이션이지속되고있고전년비.1% 감소는 6개월연속이어지고있다. 9월식품을포함한전체소비자물가는전년비.2% 감소하여지난 8월과동일한증감율을기록하였다. 또한식품및에너지제외한소비자물가역시전월과동일한전년비.3% 감소하였다. 9월물가약세의가장큰원인은가구재가격이크게하락했기때문인것으로나타났다. 이는지난 6월건설법개정이후건설경기가악화되면서가구재수요를크게감소했기때문으로추정된다. 9월가구재가격은전년비 1.7% 감소하였다. 산업생산및재고-출하 2개월연속상승 전체근원 CPI 를선행하는 1월동경근원 CPI 는전월보다.2% 증가한전년비제로수준까지상승할것으로나타났다. 전년비로는 9월결과와유사하게가구재가 2.3% 로하락하였으며의류역시 1.7% 하락할것으로나타났다. 반면식품가격과전력사용, 교육비등의지출이전년보다증가하면서 1월동경물가도상승하였고 1월전체근원 CPI 도보합수준까지상승할것으로기대된다. 9월산업생산이전월보다 1.4% 감소하였고전년비는.8% 증가하였다. 전월비로는 2개월증가이후첫감소이며지난 8월지표의큰폭증가로인해소폭둔화되었을뿐추세는 7월저점이후상승하고있는것으로나타났다. 출하는전월보다 1.9% 감소하였고전년비로는 4.9% 증가하였으며재고는전월보다 1.%, 전년비.2% 증가하였다. 9월에생산이증가한대표산업으로는반도체등을포함한전자부품업과정밀기계업종이며, 감소한업종은전월크게증가했던일반기계업과운송장비업종이대표적이었다. 재고- 출하지표역시 2개월연속감소하고있는것으로나타났다. 낮은물가상승압력지속 (%,y/y) 1... -. -1. -1. -2. 동경근원 CPI 전체근원 CPI 1 2 3 4 6 7 자료 : 일본총무부, 대신경제연구소 (DERI) 산업생산및재고 - 출하지표 2 개월연속상승 (%,y/y) 산업생산 ( 좌 ) 1 재고-출하 ( 역계열 ) - -1 재고증가 -1 1 2 3 4 6 7 자료 : 일본경제산업성, 대신경제연구소 (DERI) (%,y/y) -2-1 -1-1 1 2 11
Korea Economic Trends Economist 김윤기 (769-363, mackyg@deri.co.kr) Review 3/4 분기 GDP 전년동기대비.2% 증가 Summary 3/4 분기 GDP 는민간소비증가폭확대와수출증가세유지로.2% 의양호한성장세를시현하였으나, 설비투자및건설투자둔화, 미국경기둔화가능성, 고유가, 환율하락, 중국의추가긴축등은대내외불안요인으로상존 3/4 분기 GDP 전년동기대비.2% 성장 ( 계절조정전기대비 1.4% 증가 ) 민간소비는당초예상보다더빠르게상승하는반면설비투자와건설투자는부진 7년 3/4 분기 GDP( 속보치 ) 는전년동기대비.2%( 계절조정전기대비 1.4%) 의양호한성장률을나타내었다. GDP 성장률은작년 4/4 분기와올 1/4 분기각각 4.% 를저점으로상승세를보이며 2분기연속 % 대성장을시현하였다. 3/4 분기 GDP 성장을이끈요인은민간소비확대와수출증가세유지로요약된다. 특히민간소비는지난 3~4 년카드버블사태로감소세를보인이후고용상황의점진적개선과가계신용조정이마무리되면서 년 3.6% 로증가한뒤, 6년 4.2% 에이어올들어 3/4 분기까지 4.4% 로꾸준히증가하며내수회복을견인하고있다. 민간소비는당초예상보다좀더빠르게상승하고있는것으로판단된다. 이는수출호조에따른제조업경기상승과서비스부문에서의고용상황개선, 환율하락에따른가계의실질구매력증가, 주가상승등금융소득증가에따른소득효과로가계의소비여력이확충되고소비심리가개선되고있기때문이다. 반면올상반기중높은증가율을보이며경기회복기대감을불러일으켰던설비투자는큰폭으로둔화되었으며, 각종부동산규제와주택가격하락으로민간주택건설이위축되고상반기중조기집행된정부재정지출축소로공공토목건설이부진함에따라건설투자증가율은낮은수준에머물렀다. 수출증가세는여전히유효하나대외환경의악화시수출이예상보다빠르게둔화될가능성배제못함. 이와같이소비와투자등내수부문의상반된행보와는달리대외부문에서는호조세가지속되고있다. 수출은지난 2년이후두자리수의증가율을지속 ( 년 9.7% 제외 ) 하며내수부진을대신해국내경제의성장을견인하고있으며올들어서도 3/4 분기까지 1.2% 의높은증가세를유지하였다. 하지만 3/4 분기수출입은 2/4 분기보다증가율이모두둔화되었으며, 향후에도미경기둔화, 고유가지속등대외경제환경을둘러싼악재로수출둔화세가예상외로빠르게진행될가능성을배제할수없다. GDP 와 GDI 추이 내수와순수출의 GDP 성장기여도추이 7 6 (%,yoy) GDP GDI (%p,yoy) 8 7 6 내수기여도 순수출기여도.7 4 3 4 3 2 3. 2. 1. 3. 2. 3.6 3.8 2.7 4.7 3.9 3.3 3.1 2.8 2.6 2 1 1 -.1 -.1 -.6 -.6 3 4 6 7-1 3 4 6 7 자료 : 한국은행. 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행. 대신경제연구소 (DERI) 12
내수와순수출의 GDP 성장기여도의격차가줄어들며균형성장의모습을보임. 대내적으로투자부진, 대외적으로미경기둔화가능성, 고유가, 중국의추가긴축, 환율하락등이위험요인경기흐름은상승추세를이어갈것으로보이며 7년연간성장률전망치는4.9% 예상 한편 GDP 성장에대한내수의기여도는전분기 (4.7%p) 보다둔화된 3.1%p 로나타났으며, 순수출 ( 수출- 수입 ) 의기여도는수입증가율 (.1%) 이수출증가율 (9.1%) 보다더큰폭으로둔화된데기인하여전분기 (.4%p) 보다큰폭으로확대된 2.%p 를기록하였다. 이에따라내수와외수의 GDP 성장기여도는비슷해지며균형성장의바람직스러운모습으로옮겨가고있다. 또한지난 6년 4/4 분기 GDP 와 GDI 의증가율격차는 1%p 로좁혀든이후빠른속도로갭이줄어드는모습을보이며 3/4 분기중에는불과.1%p 차이로근접했다. 따라서그동안생산증가율과소득증가율격차로인한소비부진현상이해소되는가운데향후에도지속적이고안정적인소비회복가능성을예상케하고있다. 향후국내경제의위험요인은대내적으로는설비투자와건설투자회복지연과부진이당분간지속될가능성이있으며, 대외적으로는미경기둔화가능성, 고유가, 중국의추가긴축, 환율하락등을들수있다. 설비투자는생산능력증가율을상회하는생산증가율로설비투자압력이높은것이사실이나기업들이신규투자보다는설비가동률을높이는방식으로대응하고있고, 건설투자역시주택가격하락과부동산규제등으로건설업체도산과미분양주택이늘어나고있어단기간내에건설투자가활성화되기는어려울것으로판단된다. 당사는올해연간 GDP 성장률을기존의 4.9% 를유지하고자한다. 이는소비의견조한증가세가유지되고대외부문의호조도지속될것으로예상하기때문이다. 3/4 분기 GDP 성장률은당사전망치보다.2%p 높게나타났으나, 4/4 분기 GDP 성장률이 % 내외를보일것으로예상됨에따라연간 (4.9%) 으로는큰차이가없을것으로판단된다. 설령성장률이.1~.2%p 차이를보일지라도전반적인경기흐름은대세상승세를이어갈것으로판단되며주요관심사항중하나는본격적인투자회복시점이얼마나앞당겨질수있을지여부이다. 민간소비와정부소비추이 설비투자와건설투자추이 (%,yoy) 8 민간소비 정부소비 (%,yoy) 14 설비투자 건설투자 6 1 4 6 2 2-2 -2-4 3 4 6 7-6 3 4 6 7 자료 : 한국은행. 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행. 대신경제연구소 (DERI) 13
Weekly Preview Summary [ 미국 ] 일정지표예상치이전치코멘트 3일 ( 화 ) 1월컨퍼런드소비심리 지수 1. 99.8 31일 ( 수 ) 3/4분기 GDP(1차 ) %,q/q 3.1 3.8 1일 ( 목 ) 1월 FOMC 정례회의 % 4. 4.7 1월 ISM 제조업지수 지수 1. 2. 2일 ( 금 ) 1월신규고용 ( 농업외 ) 만명 8. 11. 1월실업률 % 4.7 4.7 지난 9 월예상밖고용호조로소비심리개선이예상되지만주변환경이여전히좋지않아그수준은미미할전망. 신용경색문제가더해진주변여건을감안시 3% 대의시장컨센서스를만족시킬수있을지의문임. 주택경기조정이위험수위에이르고있음이 9월주요경기지표에서확인되고있어연준의추가금리인하가절실한상황. 계속되는주변환경악화로내구재수주부진이거듭되는등제조업체감경기가다소둔화될전망. 1 월신규실업수당청구건수증가는 3중고 ( 고금리, 고유가, 주택경기침쳬 ) 에신용경색우려가더해지면서고용시장의추세적부진이지속될것임을시사. [ 일본 ] 일정 지표 예상치 이전치 코멘트 31일 ( 수 ) 1월 BOJ 정책금리 %.. 건설투자악화및인플레상승기대감약화, 미국등해외경기불확실성등으로기준금리인상쉽지않을것으로에상. [ 국내 ] 일정 지표 예상치 이전치 코멘트 3일 ( 화 ) 9월산업생산 %,y/y 4.7 11.2 9월산업생산증가율은추석연휴로조업일수가줄어든데기인하며전월 ((11.2%) 보다큰폭으로둔화될것으로예상됨. 31일 ( 수 ) 9월서비스업생산 %,y/y - 7.3 고소득층에서저소득층으로소비가확산되면서내수위주의서비스업의생산이활발해지고있음. 1일 ( 목 ) 1월무역수지 억달러 31.2 24.9 `수출은조업일수 (3. 일 ) 가크게늘어나고, 중국을중심으로세계수입수요가여전히지속되고있어전년동월대비 2% 를상회하는높은증가율을기록할것으로예상됨. 1월소비자물가 %,y/y 2.7 2.3 1 월소비자물가는국제유가급등으로공업제품가격이큰폭으로상승하고개인서비스가격도높아질것으로예상되어올들어가장높은 2.7%( 전년동월대비 ) 를기록할것으로예상됨. 주 ) 한국 : 대신경제연구소예상치, 미국 : Bloomberg Consensus 14
U.S Data Preview Economist 나중혁 (769-318, jhna73@deri.co.kr) 일정 지표 예상치 이전치 3일 ( 화 ) 1월컨퍼런드보드소비자신뢰지수 1. 99.8 31일 ( 수 ) 3/4분기 GDP(1차, 전분기연율 ) 3.1% 3.8% 1일 ( 목 ) 1월 FOMC 정례회의 4.% 4.7% 일정 잠재인플레가우려되나일단은주택경기조절에치중해야할시점 소비심리반등이예상되나지속성을담보하기어려운상황 소비심리회복이쉽지않아보인다. 상대적으로견고한흐름을보이던소비자신뢰지수도결국지난 9월중신용경색이후실물경기전반에대한우려감을표출하면서 22개월만에처음으로기준선 (1) 을하회해향후경기에대한불안감이커지고있음을말해준다. 특히. 고용상황에대한평가가지난 89년주택경기가붕괴됐을당시와비견될만한수순을밟고있어우려된다. 지난 9월 FRB의공격적금리인하및고용시장의놀라운반전으로소비심리반등이예상되지만고용시장의추세적부진이지속되고있는만큼지속성을담보하기어려운상황이다. 한편, 이번 3/4분기 GDP 성장률이 3% 대를나타낼것으로컨센서스가형성돼있어흥미롭다. 약달러및주요무역국들의강한성장으로무역수지개선이지속된것은사실이나신용경색문제가지난 7월말이후본격화되면서기존의 3중고 ( 고금리, 고유가. 주택경기침체 ) 와함께미국경제의숨통을조이고있는점을감안할때시장의높은기대를충족시켜줄지의문이다. 인플레우려는높아만가는데주택경기침체를감안한다면 2bp 금리인하가능성높아 지난 9월공격적금리인하이후더욱심화된약달러및국제원자재시장의고공행진등에따른잠재인플레우려를감안한다면사실상오는 1월 FOMC에서의금리인하가능성은높지않다. 그러나최근일련의경제지표부진은강력한금리인하요인으로작용중이다. 특히, 신용경색이후주택경기가위험수위에다다르고있는점을감안할때연준이이미지난 9월성명서에서경기둔화우려가인플레에우선함을밝힌만큼 2bp 추가금리인하는기정사실화되는분위기이다. 컨퍼런스보드고용심리및월간신규고용추이 FF 금리선물추이 (%) 8 7 6 신규고용 ( 우 ) 일자리풍부일자리얻기힘듬 ( 십만명,3ma) 8 6 4 (%).2.1. 4.9 4.8 4 2 4.7 3 2 1-2 4.6 4. 4.4 4.3 12 월물 11 월물 1 월물 8 87 89 91 93 9 97 99 1 3 7-4 4.2 1 2 3 4 6 7 8 9 1 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 1
일정지표예상치이전치 1 일 ( 목 ) 1 월 ISM 제조업지수 1. 2. 2 일 ( 금 ) 1 월신규고용 ( 농업외 ) 8 만명 11. 만명 일정 1 월실업률 4.7% 4.7% 제조업경기및고용시장회복은아직요원한상황 인플레우려로연준의통화완화정책수단은한계를드러낼수밖에없어연내제조업경기회복이요원한상황 3중고 ( 고금리, 고유가, 주택경기침쳬 ) 에신용경색우려가더해지면서고용시장의추세적부진이불가피한상황 지난 9월 ISM 제조업지수가시장기대치 (2.) 를소폭하회하면서연내회복여부가불투명했던제조업경기가동월내구재수주부진이거듭되면서연내회복이요원한상황이다. 결국신용경색우려가실물경기에미치는악영향이확대되고있음을시사하고있다. 세부적으로살펴보면우선 PMI 내구성항목중가장중요시되는신규주문이 3개월연속그증가세가둔화되면서제조업관련생산및수출활동이다소둔화될여지가있음을말해준다. 그러나약달러및주요무역국의내수성장으로대외활동이여전히활발하고재고축적부담 (41.6,-3.8) 이낮아제조업경기가확장국면을이어가는데는큰지장이없을것으로판단된다. 한편, 상대적으로견고한흐름을보이던고용시장역시 3중고 ( 고금리, 고유가, 주택경기조정 ) 에신용경색위기가더해지면서적어도내년상반기까지는추세적부진을피할수없을전망이다. 그러나미국경제의대부분을차지하고있는서비스업활동이여전히활발해꾸준한신규고용창출이이루어지고있고지난 2/4분기정부지출확대에서알수있듯이정부가고용창출에앞장서고있어노동시장의급격한위축가능성은극히낮아보인다. 단, 신용경색파급효과가각종경지지표에서점차확대되고있음이감지되고있고 1월들어신규실업수당청구건수가다소늘어나는등고용시장이여전히불안한모습을보이고있어시장컨센서스를상회하는호조를기대하기어려운상황이다. 물론최근들어노동부에서발표하는신규고용집계가높은변동성을보이고있어고용지표에대한신뢰가크게낮아진편이지만전통적후행지표인고용시장의추세적둔화는주택경기의장기침체와함께주된소비지출감소요인으로작용할공산이크다는점에서지속적인관심을가져야할것으로사료된다. ISM 제조업지수및산업생산추이 광의의서비스업및하위정부부문신규고용추이 ( 기준선 =) 68 ISM 제조업지수산업생산 ( 우 ) (%,y /y ) 13 ( 천명 ) 4 서비스업 ( 광의 ) 정부부문 ( 우 ) ( 천명 ) 2 63 9 3 1 8 2 1 3 48 1 1 43-3 -1-38 93 9 97 99 1 3 7-7 -2 1 2 3 4 6 7-1 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI) 16
Japan Data Preview Economist 문정희 (769-383, mjhsilon@deri.co.kr) 일정 지표 예상치 이전치 31일 ( 수 ) 1월 BOJ 정책금리.. 일정 대내외불확실성확대로정책기준금리인상쉽지않아 1월두차례걸친 BOJ 회의에서금리동결유력 일본은행의 1월 BOJ 통화정책회의가오는 31일하루동안개최되며지난 11일금리동결결과가금번에도그대로유지될것으로예상된다. BOJ 정책회의는 4월가 1월을제외하고매월한차 례, 이틀에걸쳐개최되고 4월과 1월에는두차례회의가개최되며 BOJ 경기동향및전망의반 기보고서도발간된다. 금리동결배경은건설경기악화, 낮은물가상승압력, 해외경기불확실성등이주요원인 이번 BOJ 회의에서도금리동결이예상되는배경으로는다음과같다. 첫째일본의내수경기의회복에있어건설경기악화등으로인해회복시기가지연될수있다는점이다. 이는지난 6월에개정된건설법의영향으로주택착공건수가전년비 3% 이상급락하고있고전산업지수에서건설업종지수가 3개월연속하락하고있어 GDP 에서약 8% 의비중을차지하는건설투자악화로경제성장률도비교적크게둔화될가능성이높아졌기때문이다. 둘째는최근유가및원자재가격상승에도불구하고신선식품을제외한근원소비자물가상승률이 8개월연속전년비감소세가지속되고있어이러한디플레이션지속현상도금리인상에적지않은부담을주고있다. 마지막으로해외경기및주요국가의금리결정여부인데, 특히 31일결정될미국 FOMC 에서금리를추가로인하한다면일본의추가금리인상은더욱어려울것으로예상된다. 이는미국경기뿐만아니라세계경기가과거에비해악화될가능성이높음을의미하는것이며이에따라일본의해외수출및경제성장에도차질이발생할가능성이높기때문이다. 일본의경기선행지수반등, 생산지표는다소호조를보이고있으나건설경기악화와낮은물가상승압력, 해외경기의불확실성등으로인해 1월 BOJ 정책회의에서금리인상은어려울것으로예상되며, 또한주요선진국에서금리를인하한다면일본의연내추가금리인상은더욱쉽지않을것으로예상된다. 건설투자악화로경제성장률둔화예상 (%,y/y) 주택착공건수 (%,y/y) 2 건설투자 ( 우 ) 2 4 1 3 1 2 1 - -1-1 -1-2 -2-3 -2-4 9 96 97 98 99 1 2 3 4 6 7 자료 : 일본내각부, 대신경제연구소 (DERI) 주요선진국경기둔화우려높아 (%,y/y) 6 4 3 2 1-1 -2-3 -4 미국 GDP 유로 (2 개국 ) GDP 일본 GDP 96 97 98 99 1 2 3 4 6 7 자료 : Datastream, 대신경제연구소 (DERI) 17
Korea Data Preview Economist 김윤기 (769-363, mackyg@deri.co.kr) 일정 지표 예상치 이전치 3일 ( 화 ) 9월산업생산 (%,yoy) 4.7 11.2 1일 ( 목 ) 1월무역수지 ( 억달러 ) 31.2 24.9 1월소비자물가 (%,yoy) 2.7 2.3 일정 1월생산은조업일수영향으로크게둔화되나수출증가율이 2% 를상회하고물가상승률도높 아질것으로예상됨. 국내경제의경기상승세가지속되고있으나유가급등과환율하락으로향후경제상황이만만치않을것으로사료됨. 최근국내경제는 3/4 분기 GDP 성장률.2% 증가에서도나타났듯이내수와수출이균형을이루며경기상승세가지속되고있는것으로판단된다. 하지만 1월들어국제유가가사상최고치를경신하고글로벌달러약세가더욱심화됨에따라원 / 달러환율의하락세가지속되는등대외경제환경이악화되고있어앞으로의경제상황이결코만만치않음을알수있다. 9월산업생산은조업일수감소로큰폭의둔화가예상수출입은전월의감소에서 2% 를상회하는증가율을나타낼것으로예상소비자물가상승률은 2.7% 로높아질것으로예상되며이는한은금통위의금리정책결정에상당한어려움과부담요인으로작용할전망. 이번주발표될주요지표로는산업생산, 서비스업생산, 수출입동향, 소비자물가등이예정되어있다. 우선 9월산업생산증가율은전월 (11.2%) 보다큰폭으로둔화된전년동월대비 4.7% 증가가예상된다. 이는경기상승세가꺾인결과가아니라추석연휴의이동으로조업일수가전년동월에비해 4일감소하여생산차질이빚어진때문이며 1월이후수출호조와내수지표개선에힘입어산업생산증가율은다시높아질것으로판단된다. 한편 1월수출입은전월의감소에서 2% 를모두상회하는높은증가율을보일것으로예상된다. 수출은중국을중심으로한신흥개도국으로의증가세가계속될것으로예상되는가운데조업일수도 3. 일늘어나 23.4% 증가한 346 억달러, 수입은 22.7% 증가한 314.4 억달러를기록함에따라무역수지흑자는 31.2 억달러를나타낼것으로추정된다. 하지만안정된수준을보여왔던물가불안이현실화되어나타날전망이다. 1월국제유가급등으로수입단가가오르면서기업들의생산원가부담이높아져소비자물가를구성하는공업제품가격과서비스가격이높은증가율을보일것으로파악된다. 1월소비자물가는전년동월대비 2.7% 증가하여올들어가장높은수치를나타낼것이며이에그치지않고남은 2개월의물가수준은더욱상승할것으로예상된다. 최근국제유가급등이물가상승압력을높이는반면원 / 달러환율하락은물가상승을상쇄시키는효과가있지만전반적으로물가상승압력이더높을것으로사료되며이는향후한국은행의금리정책결정에도상당한어려움과부담요인으로작용할것으로판단된다. 산업생산과소비자물가추이 수출입증가율추이 (%,yoy) 2 2 1 산업생산 ( 좌 ) 소비자물가 (%,yoy) 6 4 (%,yoy) 4 3 수출 수입 1 3 2 2 1-1 -1-1 2 3 4 6 7-2 2 3 4 6 7 자료 : 통계청, 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 산업자원부, 대신경제연구소 (DERI) 18
Financial Market Trends Economist 문정희 (769-383, mjhsilon@deri.co.kr) 원 / 달러환율전주동향 ( 종가기준 ) : 91~918.원금주전망 : 9~91원원 / 달러환율은외국인의국내주식순매도관련송금수요등으로상승하기도하였으나, 미주택경기둔화와중국의위안화절상지속등으로글로벌달러화약세등의영향으로주중 91~918. 원사이에서등락 원 / 달러및엔 / 달러추이 KRW/USD JPY/USD 18 원 / 달러 ( 좌 ) 엔 / 달러 126 16 122 14 118 12 1 114 98 11 96 16 94 92 12 9 98 /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 국고채수익률 (3 년 ) 한국및미국의국고채금리추이 전주동향 ( 종가기준 ) :.32~.37% 금주전망 :.3~.% (%) 6... 국고채 3 년 미국채 1 년 국고채 (3년 ) 금리는미장기금리하락및국내증시하락반전등의영향으로하락세를보였으나, 경제지표호전발표, 국내증시의큰폭반등, 채권가격단기급등에따른차익실현매물출회의영향으로상승하는등전주 4. 4. 3..32%~.36% 의좁은범위에서등락 3. /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 KOSPI 전주동향 ( 종가기준 ) : 193.81~228.26pt. 국제유가의지정학적리스크요인으로인한수급불안과달러화약세기조지속, 중국증시의버블우려등의악재와함께국내 GDP 호조, 미금리인하기대감등의호재가맞물리며국내증시변동폭확대. KOSPI 및 KOSDAQ 추이 (pt.) KOSPI ( 좌 ) 22 KOSDAQ 2 18 16 14 12 1 8 6 /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. (pt.) 9 8 7 6 4 3 19
A. Global Currency 미국금리인하가능성, 국제유가상승, 국내증시상승으로인해원 / 달러환율이 99.9 원으로하락하며 1 년만에최저치를기록함. 중국의무역흑자로인한달러유입과달러화약세로인해위안 / 달러가 7.4976 위안을기록하였으며, 위안화절상속도가점점가속화될 것이라고판단됨. 엔 / 달러및달러 / 유로 JPY/USD USD/EUR, 역계열 엔 / 달러 13 달러 / 유로 ( 우 ) 1.12 12 1.17 12 1.22 1.27 11 1.32 11 1.37 1 1.42 1 1.47 /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 스위스프랑 / 달러및호주달러 / 달러 SWF/US USD/AUD, 역계열 1.4 스위스프랑 / 달러.6 US달러 / 호주달러 ( 우 ) 1.3.6.7 1.3.7 1.2.8 1.2 1.1 1.1.8.9.9 /7 6/1 6/7 7/1 7/7 중국위안 / 달러및홍콩달러 / 미달러 인도루피 / 달러및태국바트 / 달러 RMB/USD 8.4 8.2 8. 7.8 7.6 위안 / 달러 ( 좌 ) 홍콩달러 / 미달러 HKD/USD 7.86 7.82 7.78 7.74 INR/USD 48 46 44 42 4 인도루피 / 달러 ( 좌 ) 태국바트 / 달러 TBT/USD 44 42 4 38 36 34 32 7.4 /7 6/1 6/7 7/1 7/7 7.7 38 /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 3 원 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) 엔 / 달러 Spot price & NDF price (1Year) KRW/USD 97 96 9 94 원 / 달러 NDF 1 년물 JPY/USD 13 12 12 엔 / 달러 NDF 1 년물 93 11 92 91 9 6/7 6/9 6/11 7/1 7/3 7/ 7/7 7/9 11 1 1 6/7 6/9 6/11 7/1 7/3 7/ 7/7 7/9 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 2
B. Global Interest Rate 국내국고채금리는해외경기불안, 국내증시변동폭확대등의영향으로전주에비해소폭하락. (.41%.37%) 미국채와일본국채의금리차는축소되는반면엔 / 유로화하락세가지속되며유로채와일본국채의금리차는확대. 미국의단기채금리가급락세를보이며장단기금리차확대. 단기채금리하락은미연준의금리인하기대감이확산되고있음을반영하는것으로판단됨. 국고채와국내증시추이 (%) (pt) 국고채3년 6. 22 KOSPI( 우 ) 2. 18. 16 4. 14 12 4. 1 3. 8 3. 6 /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 국고채및미국채 1년물추이 (%) 국고채1년 6. 미국채1년.. 4. 4. 3. 3. /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 유로채및일본국채 1 년물추이 미 - 일및유로 - 일국채 1 년물금리차 (%) 유로채1년물 (%) 4.8 일본국채1년물 ( 우 ) 2.2 4.4 2. 1.8 4. 1.6 3.6 1.4 3.2 1.2 (%) 4. 3. 3. 2. 2. 1. 미국채 - 일본국채 유로채 - 일본국채 ( 우 ) 2.8 /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 1. 1. /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 국고채장단기금리차 (3 년물 -CD 3M) 미국채장단기금리차 (1 년물 -2 년물 ) (%) 국고채3년 (%) 6. CD3M 장단기금리차 1.4 6. 1.2. 1...8 4..6.4 4..2 3.. 3. -.2 2. /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 -.4 6... 4. 4. 3. 3. (%) 미국채 1 년미국채 2 년장단기금리차 /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 7/7 (%).8.6.4.2. -.2 -.4 국내국고채금리차주간추이 :.2% (.%p 하락 ) 미국채금리차주간추이 :.63% (.3%p 상승 ) 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 21
C. Global Stock Market 국제유가의상승랠리와미서브프라임부실우려등으로미국증시는하락하는양상을보이다가기술주의급등과미국금리인하가능 성이고조되면서소폭반등하는추세를보임. 중국의향후금리인상기대와자산버블우려로인해상해 A 지수는 3.9% 급락. 국내 : 코스닥과나스닥지수추이 선진국 : 미국다우와일본니케이 22 지수추이 (pt.) 9 8 7 6 4 3 KOSDAQ NASDAQ ( 우 ) /7 6/1 6/7 7/1 7/7 (pt.) 3 28 26 24 22 2 18 16 (pt.) 1 Dow( 좌 ) 14 Nikkei22 13 12 11.c 1 9 8 /7 6/1 6/7 7/1 7/7 (pt.) 2 18 16 14 12 1 유럽증시 : 영국과독일지수추이 중국상하이 A 주가지수와인도센섹스지수추이 (pt.) 7 6 6 4 4 영국 ( 좌 ) 독일 /7 /11 6/3 6/7 6/11 7/3 (pt.) 8 7 6 4 3 (pt.) 상하이A( 좌 ) 7 BSE 3 SENSITIVE 6 4 3 2 1 /7 6/1 6/7 7/1 7/7 (pt.) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 신흥공업국가 : 러시아와브라질지수추이 주요아시아 : 태국과베트남지수추이 (pt.) 러시아 ( 좌 ) 2 브라질 2 1 1 /7 6/1 6/7 7/1 7/7 (pt.) 7 6 4 3 2 (pt.) BANGKOK S.E.T.( 좌 ) 92 Vietnam Stock 88 84 8 76 72 68 64 6 /7 6/1 6/7 7/1 7/7 (pt.) 14 12 1 8 6 4 2 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 22
주간세계주요국의주가동향 주요국주가의주간등락률비교 중국증시는인플레이션압력과자산버블의우려, 향후 ( 자국통화기준, 전주말비,%) 금리가인상될것이라는기대감으로인해상승세가한풀꺽이면서주간 3.9% 하락. 한편국제유가상승랠리와달러화약세기조에도불구하고, 미국은 MS를비롯한기술주의급등과추가적인금리인하기대감이미국증시하락을지지. 인도브라질홍콩 KOSPI NASDAQ 러시아인도네시아 S&P 태국 Dow 말레이시아영국 KOSDAQ 멕시코프랑스독일싱가포르대만필리핀일본중국 -.9-1.8-3.9 3.2 2.9 2.9 2.4 2.4 2.3 2.1 2.1 2.1 2. 1. 1..9.8.6.2.6 9.6 평균 : 1.8% -6. -3.. 3. 6. 9. 12. 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 최근 2 일국내주가와의상관계수 주요국주가의전년말대비등락률비교 1) 나스닥 :.31 2)Nikkei 22 :.78 3) 상해 A :.16 중국브라질홍콩 KOSPI 인도네시아태국인도 KOSDAQ 필리핀말레이시아싱가포르멕시코대만독일 NASDAQ 러시아 Dow S&P 영국프랑스일본 2.1.4 47.9 43.2 42.4 38.8 33.7 26.3 24.9 24. 23. 22.9 2.6 1. 14.2 11.1 8.7 7.. ( 자국통화기준, 전년말비,%) 111.2 평균 :29.%. 3. 6. 9. 12. 1. 자료 : Datastream, Bloomberg, Infomax, Fnguide, DERI. 23
Global Economic Table 국내경제지표 생산활동 1월 9월 8월 7월 6월 26 산업생산 %,yoy 11.2 14.3 7.6 1.6 제조업 %,yoy 11.7 14.7 7.7 1. 서비스업 %,yoy 7.3 9.9 7.9.2 출하 %,yoy 8.7 14.9 7. 7.8 내수 %,yoy 4.8 12.6 3.8 4. 수출 %,yoy 13. 17.3 11.8 11.9 재고 %,yoy.8 3.1 2.8 6.2 제조업평균가동률 % 83.7 83.1 82.7 81.1 경기선행지수 %,yoy 6.4 6..6.2 소비및투자 소비재판매 %,yoy 7.1 9.8 4.8 4.7 내수용소비재출하 %,yoy. 1.4 2.1 4.9 국내기계수주 %,yoy 2.9 32.1 1.1 18.8 국내건설수주 %,yoy 13.4-14.9 28.8 9. 물가 소비자물가 %,yoy 2.3 2. 2. 2. 2.2 생산자물가 %,yoy 2.1 1.7 2.4 2.7 2.3 고용 실업률 % 3. 3.1 3.2 3.2 3. 월간신규고용 천명,yoy 292 294 33 31 32 ( 농림어업제외 ) %,yoy 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 제조업 %,yoy 1.7 1.7 1.8 1.8 1. 서비스업 %,yoy -.8-1. -1.3-1.1-1.6 대외거래 수출 * %,yoy -.9 13.7 17.2 14. 14.4 수입 * %,yoy -2.2 9.6 14.3 9.4 18.4 무역수지 억불 23. 13.9 1.2 3.2 16.8 경상수지 억불 6.1 1. 12.7 6.9 체감지표 소비자기대지수 기준 =1 13.2 13. 12.6 11. 97.8 소비자평가지수 기준 =1 92. 91.4 91.4 9.4 82. 전경련 BSI ( 전망 ) 기준 =1 116.3 111.8 12. 99.3 1.6 14.2 전경련 BSI ( 내수 ) 기준 =1 121.9 117.8 1.2 97.6 14. 19.4 전경련 BSI ( 수출 ) 기준 =1 112.7 16.6 11.7 1.3 16 13.9 주 : * 통관기준 출처 : 한국은행, 통계청, Bloomberg, Datastream 24
미국경제지표 실물경제활동 1월 9월 8월 7월 6월 26 산업생산 %,yoy 1.9 1.6 1.7 1. 4.1 IT / 비IT %,yoy 16.7/.8 19.9/.4 21.7/1. 19.6/.8 26.7/3.3 설비가동률 % 82.1 82.1 82.2 81.8 81.8 경기선행지수 %,mom.3 -.8.7 -.2. 내구재주문 %,yoy -6.6 3. 8. -.3 7.3 핵심자본재 ( 국방, 운송제외 ) %,yoy -.2-1. -1.1-1.9 9.3 인플레이션 ( 핵심 ) PCE %,yoy 1.8(1.8) 2.1(1.9) 2.3(1.9) 2.8(2.2) 소비자물가 %,yoy 2.8(2.1) 1.9(2.1) 2.4(2.2) 2.7(2.2) 3.2(2.) 생산자물가 %,yoy 4.4(2.) 2.1(2.2) 3.9(2.4) 3.2(1.8) 2.9(1.) 소비개인가처분소득 (2년기준) %,yoy 4.4 4. 3.3 2.7 개인소비 (2년기준) %,yoy 3.4 2. 2.9 3.2 소매판매 %,yoy. 3.8 3.7 4. 6.4 가처분소득대비저축률 %.7.9.6.4 고용월간신규고용 천명 11 89 93 69 186.9 상품생산업 천명 -33-64 -1-1 9.3 서비스업 천명 143 13 18 79 177.6 부동산주택착공 만호 119.1 132.7 137.1 146.8 181.8 기존주택판매 만호 4 48 7 76 6 신규주택판매 만호 77. 73. 79.8 79.7 17. MBA 리파이낸싱 199=1 1761. 1632 모기지신청 (9=1) 월평균 619.4 81.2 3년고정모기지금리 월평균 6.66 6.42 대외거래무역수지 억불 -76-9 -94-636 월간자본유입 억불 8911 체감지표미시간소비자심리 1966=1 8.9 83.4 83.4 9.4 8.3 87.3 컨퍼런스소비자신뢰 198=1 99.8 1.6 111.9 1.3 1.9 ISM제조업 기준 = 2. 2.9 3.8 6. 3.9 ISM비제조업 기준 = 4.8.8.8 6.7 8. 시카고PMI 기준 = 4.2 3.8 3.4 6.2 6.8 필라델피아제조업지수 지수 6.8 1.9. 9.2 18 8.1 출처 : Bloomberg, Datastream 2
일본경제지표 생산및투자 1월 9월 8월 7월 6월 26 산업생산 %,yoy 3.4 4.4 1.7 1. 4. 경기선행지수 Index=1 27.3 72.7 7..3 전산업활동지수 %,yoy 1.7 1. 1.3 2. 핵심민간기계수주 %,yoy -2.8 8.4-18.2 4. 물가기업물가지수 %,yoy 1.7 2. 2.3 2.4 3. 동경근원소비자물가 %,yoy. -.1. -.1 -.1.1 근원소비자물가 ( 식품제외 ) %,yoy -.1 -.1 -.1 -.1.1 소비및고용소매판매 %,yoy. -2.3 -.4.2 소비자기대지수 Index= 44.1 44. 44.4 4. 48.3 실업률 % 3.8 3.6 3.7 4.1 구인구직배율 배 1.6 1.7 1.7 1.6 대외거래수출 %,yoy 6. 14. 11.7 16.2 14.8 수입 %,yoy -3.2.8 17.1 1.8 18.2 무역수지 억불 89.88 96.9 71.8 68. 71.2 경상수지 억불 177 12 123 1,797 출처 : 일본내각부, 일본은행, Bloomberg, Datastream 중국경제지표 생산및투자 1월 9월 8월 7월 6월 26 산업생산 %,yoy 18.9 17. 18. 19.4 16.4 경기선행지수 Index=1 14.6 13.9 13.7 12. 도시지역고정투자 ( 누적 ) %,yoy 26.4 26.7 26.6 26.7 24. 물가및통화공급생산자물가 %,yoy 2.7 2.6 2.4 2. 3. 소비자물가 %,yoy 6.2 6..6 4.4 1. 통화공급 (M2) %,yoy 18. 18.1 18. 17.1 16.7 소비소매판매 %,yoy 17. 17.1 16.4 16. 13.7 대외거래수출 %,yoy 22.7 22.7 34.2 27.1 27. 수입 %,yoy 16.1 2.1 26.9 14.2 2.4 무역수지 억불 239. 249.8 243. 269.1 177 외국인직접투자 (FDI) 억불 4.72 4.2 3.69 3.19 37.6 출처 : 중국국가통계국, Bloomberg, Datastream 26