216. 1. 27 Company Initiation 셀트리온 (6827) 217 년바이오시밀러북미공략본격화전망 미국유력대선후보의바이오시밀러우호적입장및 PBM 영향력주요변수부각 유럽램시마사례근거바이오시밀러가격및처방량다이나믹스 셀트리온헬스케어매개북미향램시마선적규모관전포인트부상 WHAT S THE STORY 이승호 Analyst brian79.lee@samsung.com 2 22 7177 박원용 Research Associate wkrw.park@samsung.com 2 22 7847 AT A GLANCE 목표주가 15, 원 (42.2%) 현재주가 시가총액 15,5 원 12.3 조원 Shares (float) 116,589,842 주 (62.4%) 52 주최저 / 최고 73,432 원 /12,6 원 6 일 - 평균거래대금 516.5 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 셀트리온 (%) -3.8 1.7 38.9 Kosdaq 지수대비 (%pts) 3.9 12.4 51. KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY Not rated 목표주가 15, n/a n/a 216E EPS 1,92 n/a n/a 217E EPS 2,226 n/a n/a SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 8 Target price 14,625 Recommendation 3.9 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 미국바이오시밀러시장, 정치경제적환경의우호적인변화 : 미국대선민주당후보힐러리클린턴의약가규제안오리지널의약품약가인하, 제네릭및바이오시밀러장려로요약. 한편미국양대 PBM 중하나인 CVS 가최근뉴포젠과란투스및투제오를급여약물목록에서제외, 각각의바이오시밀러인작시오와바사글라를포함. 과거유럽보다훨씬빠른속도로미국오리지널바이오의약품시장잠식 유럽바이오시밀러가격및처방량윤곽수면위부상 : 216 년 2 분기기준유럽레미케이드평균처방가격은바이오시밀러시판전대비 5.9% 하락, 램시마평균처방가격은레미케이드평균처방가격대비 76.8% 수준. 한편레미케이드실제처방량은예상처방량대비 22.9% 감소, 반면바이오시밀러실제처방량은레미케이드처방량감소분대비 79.1% 상회. 동일한재원으로더많은환자의치료가능성시사, 향후후속바이오시밀러출시및바이오시밀러처방량증가에따른전체시장성장성시사 화이자및테바공동 3 종바이오시밀러북미시장공략탄력 : 216 년 11 월하순화이자공동램시마미국출시계획. 레미케이드도매가격대비램시마도매가격 85% 수준예상. 셀트리온헬스케어매개북미향램시마선적규모관전포인트부상. 한편 216 년 1 월 6 일테바대상트룩시마및허쥬마북미유통계약체결. 셀트리온헬스케어 1 억 6, 달러 (6, 만달러반환가능 ) 수취, 셀트리온공동판매수익배분계획. 216 년 4 분기트룩시마유럽허가, 허쥬마유럽허가신청기대. 217 년트룩시마및허쥬마미국허가신청, 22 년미국최초진입기대 투자의견 Buy, 목표주가 15, 원커버리지개시 : 영업가치 17 조 2,737 억원 (22E EBITDA 의현가화, 217E EBITDA 7,866 억원산출, EV/EBITDA 22. 배, 코스닥제약업평균 EV/EBITDA 18.3 배대비 2% 할증적용 ), 순차입금 2,335 억원반영목표주가 15, 원산출 SUMMARY FINANCIAL DATA 215 216E 217E 218E 매출액 ( 십억원 ) 529 514 719 1,42 순이익 ( 십억원 ) 22 127 26 45 EPS (adj) ( 원 ) 1,77 1,92 2,226 3,75 EPS (adj) growth (%) 54.5 (38.3) 13.9 68.5 EBITDA margin (%) 63. 51.5 55.4 59.8 ROE (%) 13.4 7. 12.9 19.1 P/E (adj) ( 배 ) 59.6 96.6 47.4 28.1 P/B ( 배 ) 6.9 6.5 5.9 5. EV/EBITDA ( 배 ) 38.4 47.3 31.5 2. Dividend yield (%).... 자료 : 삼성증권추정
216. 1. 27 SOTP Valuation ( 십억원 ) 비고 영업가치 (A=BxE) 17,273.7 Present value of 22E EBITDA (B=C/(1+D)^3) 786.6 22E EBITDA 의 217년현가화 22E EBITDA (C) 1,47. WACC (%, D) 1. EV/EBITDA (E, x) 22. 코스닥제약업평균 EV/EBITDA 18.3 배대비 2% 할증 자사주 (F) 43. 최근 3 개월평균종가적용 순차입금 (G) 233.5 기업가치 (H=A+F-G) 17,83 보통주주식수 (I, 1, 주 ) 116,59 적정주가 (J=H/J, 원 ) 146,523 12m forward P/E band 12m forward P/B band ( 원 ) ( 원 ) 16, 8 배 14, 8 배 14, 12, 6 배 12, 1, 6 배 1, 8, 6, 4, 4배 2배 8, 6, 4, 4배 2배 2, 2, 212 213 214 215 216 212 213 214 215 216 자료 : QuantiWise, 삼성증권추정 자료 : QuantiWise, 삼성증권추정 삼성증권 2
216. 1. 27 셀트리온주주현황 셀트리온홀딩스 19.3% 셀트리온헬스케어주주현황 페트라 4 호사모투자 4.3% 기타 13.3% Ion Investment 14.3% Ion Investment 15.6% 서정진 44.5% 기타 64.3%, 삼성증권 셀트리온 GSC 2.1% One equity partners 22.4%, 삼성증권 Remicade, Enbrel, Humira 적응증별매출비중 (%) 1. 9. 1.7 3.3 3.9 2.8 16.8 11.8 8. 29.3 12.6 7. 6. 5. 15. 18.7 12.9 17.9 4. 3. 2. 36.7 6.7 42. 1.. 14. Remicade Enbrel Humira Rheumatoid arthritis IBD (Crohn's disease) Ankylosing spondylitis IBD (Ulcerative colitis) Psoriasis Psoriatic arthritis 자료 : 삼성증권 삼성증권 3
216. 1. 27 Remicade 국가별매출비중 Remicade 적응증별매출비중 이탈리아 6% 스페인 5% 영국 4% IBD (Crohn's disease) 36.7% 독일 8% 프랑스 4% 미국 65% Rheumatoid arthritis 14.% Ankylosing spondylitis 15.% 일본 8% Psoriatic arthritis 1.7% Psoriasis 3.3% IBD (Ulcerative colitis) 29.3% 자료 : 삼성증권 자료 : 삼성증권 Enbrel 국가별매출비중 Enbrel 적응증별매출비중 이탈리아 8% 스페인 6% 영국 4% Rheumatoid arthritis 6.7% 독일 13% 미국 63% 프랑스 3% 일본 3% Psoriatic arthritis 3.9% Psoriasis 16.8% Ankylosing spondylitis 18.7% 자료 : 삼성증권 자료 : 삼성증권 Humira 국가별매출비중 Humira 적응증별매출비중 독일 12% 이탈리아 5% 스페인 4% 영국 3% IBD (Crohn's disease) 17.9% Ankylosing spondylitis 12.9% IBD (Ulcerative colitis) 12.6% 프랑스 3% 일본 2% 미국 71% Rheumatoid arthritis 42.% Psoriatic arthritis 2.8% Psoriasis 11.8% 자료 : 삼성증권 자료 : 삼성증권 삼성증권 4
216. 1. 27 미국 Humira, Enbrel, Remicade 분기매출현황 ( 백만달러 ) 미국외 Humira, Enbrel, Remicade 분기매출현황 ( 백만달러 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 Humira Enbrel Remicade 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 Humira Enbrel Remicade 자료 : Bloomberg, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 유럽 Remicade 분기매출현황 ( 유로화기준 ) ( 백만유로 ) (%, y-y) 글로벌 Remicade 분기매출현황 ( 백만달러 ) (%, y-y) 5 4 3 2 1 11 1 8 5 6 5 () (2) 1 (7) (13) (19) (29) (27) 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 매출액 ( 좌측 ) 증가율 ( 우측 ) 15 1 5 (5) (1) (15) (2) (25) (3) (35) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 US ( 좌측 ) ex US ( 좌측 ) US 증가율 ( 우측 ) ex US 증가율 ( 우측 ) 3 2 1-1 -2-3 자료 : Bloomberg, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 Humira 분기매출현황 ( 백만달러 ) (%, y-y) Enbrel 분기매출현황 ( 백만달러 ) (%, y-y) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 5 4 3 2 1-1 -2 2, 1,5 1, 5 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 5 4 3 2 1-1 -2 US ( 좌측 ) ex US ( 좌측 ) US ( 좌측 ) ex US ( 좌측 ) US 증가율 ( 우측 ) ex US 증가율 ( 우측 ) US 증가율 ( 우측 ) ex US 증가율 ( 우측 ) 자료 : Bloomberg, 삼성증권 자료 : Bloomberg, 삼성증권 삼성증권 5
216. 1. 27 유럽레미케이드및레미케이드바이오시밀러처방액현황 ( 백만달러 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 Inflectra Remsima Remicade 유럽레미케이드및레미케이드바이오시밀러처방량현황 ('SU) 7 6 5 4 3 2 1 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 Inflectra Remsima Remicade 유럽레미케이드및레미케이드바이오시밀러 M/S 현황 유럽레미케이드대비레미케이드바이오시밀러매출액현황 1% 8% 6% 4% 2% % 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 Inflectra Remsima Remicade ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) 4 12 35 1 3 25 8 2 6 15 4 1 5 2 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 Remicade ( 좌측 ) Inflectra+Remsima ( 우측 ) 유럽레미케이드처방량현황 ('SU) 54 52 5 유럽레미케이드및레미케이드바이오시밀러처방량현황 ('SU) 6 5 4 3 48 46 44 y = 31.58ln(x) + 465.6 2 1 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 42 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 Remicade 예상 Remicade 감소 Remicade 실제 Inflectra+Remsima 삼성증권 6
216. 1. 27 유럽레미케이드및레미케이드바이오시밀러가격현황 ( 달러 ) 유럽레미케이드대비레미케이드바이오시밀러가격비율현황 (%) 7 1 6 9 5 4 3 2 8 7 6 5 4 1 3 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 2 1 Remicade 가격 Inflectra 및 Remsima 가격 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 삼성증권 7
216. 1. 27 셀트리온매출액추정 특허만료일정 214 215 216E 217E 218E 219E Remicade 2Q15 EU 3Q18 US Rituxan 1Q17 EU 2Q19 US Herceptin 3Q14 EU 2Q19 US 셀트리온바이오시밀러허가목표 Remsima 2Q15 EU 1Q16 US Truxima 4Q16 EU 4Q17 US Herzuma 2Q17 EU 2Q18 US 셀트리온바이오시밀러출시일정 Remsima 2Q15 EU 4Q16 US Truxima 3Q17 EU 2Q19 US Herzuma 1Q18 EU 2Q19 US 오리지널바이오의약품매출액추정 ( 백만달러 ) Remicade Rituxan Herceptin 바이오시밀러매출액추정 ( 백만달러 ) 셀트리온헬스케어매출액 셀트리온매출액 Total 8,822 8,152 7,947 6,83 6,63 5,457 증가율 (%, y-y) (7.6) (2.5) (14.) (11.2) (1.) US 4,155 4,453 4,778 3,979 3,497 3,147 증가율 (%, y-y) 7.2 7.3 (16.7) (12.1) (1.) ex US 4,667 3,699 3,168 2,851 2,566 2,31 증가율 (%, y-y) (2.7) (14.4) (1.) (1.) (1.) Total 7,543 7,324 7,5 7,533 7,158 6,519 증가율 (%, y-y) (2.9) 2.4.4 (5.) (8.9) US 3,645 3,99 4,64 4,268 4,481 4,19 증가율 (%, y-y) 7.2 4. 5. 5. (8.3) ex US 3,898 3,415 3,435 3,265 2,678 2,41 증가율 (%, y-y) (12.4).6 (4.9) (18.) (1.) Total 6,862 6,797 7,32 7,441 7,55 6,653 증가율 (%, y-y) (.9) 3.5 5.8.9 (11.4) US 2,149 2,478 2,726 3,135 3,66 3,385 증가율 (%, y-y) 15.3 1. 15. 15. (6.1) ex US 4,712 4,319 4,36 4,36 3,9 3,268 증가율 (%, y-y) (8.4) (.3). (9.4) (16.2) Remsima 5 534 841 1,222 1,393 1,431 증가율 (%, y-y) 975.3 57.6 45.3 14. 2.7 Truxima 85 298 556 증가율 (%, y-y) 25.7 86.6 Herzuma 23 566 증가율 (%, y-y) 178.9 Remsima 25 267 421 611 696 715 증가율 (%, y-y) 975.3 57.6 45.3 14. 2.7 Truxima 42 149 278 증가율 (%, y-y) 25.7 86.6 Herzuma 11 283 증가율 (%, y-y) 178.9 총계 267 421 653 947 1,277 증가율 (%, y-y) 57.6 55.4 44.9 34.8 총계 ( 십억원 ) 33 463 719 1,42 1,44 증가율 (%, y-y) 52.5 55.4 44.9 34.8 참고 : 바이오시밀러출시후오리지널바이오의약품매출액추정, 약가 5% 가정, 셀트리온헬스케어대상바이오시밀러이전가격 5% 가정, 3 종최초바이오시밀러출시가정동사는셀트리온헬스케어, 해외파트너매개바이오시밀러판매, 동사의실제실적및당사실적추정치시차발생가능, 216~ 22 시차무시, 당사실적추정치준용 자료 : Datamonitor, Bloomberg, 삼성증권추정 삼성증권 8
216. 1. 27 Remicade, Rituxan, Herceptin 매출현황및전망 ( 백만달러 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 셀트리온바이오시밀러 3종매출전망 ( 백만달러 ) 5, 4, 3, 2, 1, 4, 212 214 216E 218E 22E 215 216E 217E 218E 219E 22E 221E Remicade Rituxan Herceptin Remsima Truxima Herzuma 자료 : Bloomberg, 삼성증권추정 자료 : Bloomberg, 삼성증권추정 분기별실적전망 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 216E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 217E 매출액 9.9 159.9 123.3 139.5 513.7 153.8 161.5 199.6 23.9 718.7 증감률 (%, y-y) 11.2 7.4 (17.5) (6.1) (2.9) 69.1 1. 61.9 46.1 39.9 매출총이익 55.7 97.7 63.7 67.7 284.8 16.6 93.6 119.1 116. 435.3 증감률 (%, y-y) 6.4 (.2) (29.3) (16.2) (11.3) 91.6 (4.2) 87.1 71.2 52.9 메출총이익률 (%) 61.2 61.1 51.6 48.6 55.4 69.3 58. 59.7 56.9 6.6 영업이익 25.5 75.2 4.7 41.3 182.7 68.8 65.1 91.8 87.9 313.6 증감률 (%, y-y) (36.) (5.7) (43.5) (33.9) (28.1) 17.3 (13.5) 125.4 113. 71.7 영업이익률 (%) 28. 47. 33. 29.6 35.6 44.8 4.3 46. 43.1 43.6 세전순이익 6.4 19.3 38.8 (4.9) 149.6 66.8 63. 89.7 85.9 35.4 증감률 (%, y-y) (78.7) 12.1 (16.4) 적전 (33.) 939.1 (42.4) 131.2 흑전 14.1 세전순이익률 (%) 7.1 68.3 31.5 (3.5) 29.1 43.4 39. 45. 42.1 42.5 당기순이익 7.9 9.6 32.1 (3.4) 127.2 55.3 51.6 78.3 74.4 259.6 증감률 (%, y-y) (69.1) 71.7 (29.8) 적전 (37.) 64.3 (43.1) 144. 흑전 14.1 당기순이익률 (%) 8.6 56.7 26. (2.4) 24.8 36. 31.9 39.2 36.5 36.1 참고 : 별도기준자료 : 삼성증권추정 Remsima 수출실적 ( 백만달러 ) 6 5 493 4 3 2 1 37 14 13 213 214 215 216 (1월-9월) 자료 : 언론보도 삼성증권 9
216. 1. 27 셀트리온세계유통망구축현황 셀트리온바이오시밀러연구개발현황 Project ( 제품명 ) 대상물질 오리지널 ( 제약사 ) 주요적응증 개발현황 CT-P13 (Remsima) Infliximab Remicade (J&J) 자가면역질환 US/MFDS/EU/Canada/Japan 등승인 CT-P6 (Herzuma) Trastuzumab Herceptin (Roche) 유방암 MFDS 승인, EU 허가신청 CT-P1 (Truxima) Rituximab Rituxan/MabThera (Roche) 비호지킨림프종 EU 허가신청, US 허가신청계획 CT-P15 Cetuximab Erbitux (Amgen) 직결장암 전임상완료 CT-P5 Etanercept Enbrel (Pfizer & Amgen) 류머티스관절염 전임상완료 CT-P14 Palivizumab Synagis (Astrazeneca) 호흡기질환 공정개발중 CT-P17 Adalimumab Humira (AbbVie) 류머티스관절염 공정개발중 CT-P16 Bevacizumab Avastin (Roche) 대장암 공정개발중, 삼성증권 셀트리온주요제품및파이프라인현황 Project ( 제품 ) 211 212 213 214 215 216 217 CT-P13 (Remsima) CT-P6 (Herzuma) CT-P1 (Truxima) CT-P27 글로벌임상종료 (11 월 ) 글로벌임상종료 (MBC*, 12 월 ) 한국허가 (7 월 ) 전임상 EMA 허가 (8 월 ) 참고 : *MBC (Metastatic Breast Cancer), **EBC (Early Breast Cancer), 삼성증권 글로벌임상 1상종료 (5월) 임상 1상종료 (11 월 ) 캐나다허가 (1 월 ) 일본, 터키허가 (7 월 ) 미국 FDA 허가신청 (8 월 ) 한국허가 (1 월 ) 임상 3 상 임상 2a 상종료 (8 월 ) 67 개국가허가획득, 21 개국가허가신청 (1 월 ) 글로벌임상 3 상 (EBC**) EMA 허가신청 (11 월 ) 미국 FDA 허가 (4 월 ) 미국출시 (11 월 ) EMA 허가신청 ( 예상 ) EMA 허가 ( 예상 ) 임상 2b상시작 (1월) EMA 허가 ( 예상 ) 삼성증권 1
216. 1. 27 주요회사별바이오시밀러개발현황 Remicade Rituxan Herceptin Enbrel Humira Avastin Lantus 임상 1 상임상 3 상허가신청허가출시 Biocon/Mylan, 삼성증권정리 Novartis Sandoz('14.8) Amgen('16.1) Pfizer( 13.12) Amgen( 14.8) Amgen( 12.7) Pfizer( 14.2) Samsung Bioepis( 14.4) Coherus('14.8) Novartis Sandoz( 13.12) Boehringer ingelheim( 15.6) Pfizer( 15.6) Coherus('15.8) Biocon/Mylan('15.5) Amgen(13.1) Samsung Bioepis( 15.3) Pfizer( 15.4) Boehringer Ingelheim( 15.7) Samsung Bioepis (US '16.5) Celltrion(EU 15.11) Novartis Sandoz(EU, '16.5) Biocon/Mylan(EU, '16.8) Samsung Bioepis (EU 16.1) Celltrion(EU, 준비중 ) Novartis Sandoz (EU, 15.12) Amgen (EU 15.12) Samsung Bioepis (EU 16.7) Samsung Bioepis (EU 15.12/US 16.8) Celltrion (US 16.4), Samsung Bioepis (EU 16.4) Novartis Sandoz (US, '16.7) Amgen (US 16.9) Boehringer Ingelheim & Eli Lilly(US 15.12) Celltrion (EU 15.2, JP, 기타 ) Samsung Bioepis (EU 16.8) Samsung Bioepis (EU 16.2) Boehringer Ingelheim & Eli Lilly(EU 16.8) 삼성증권 11
216. 1. 27 Appendix. 셀트리온헬스케어현황 매출및이익현황 재고자산, 매출채권, 매입채무회전율 ( 십억원 ) 6 4 2 (2) (4) (6) 42.4 31.6 145.3 164.7 33.8 39 37 (6) (25) 112 (7) (22) 19 29 (369) 211 212 213 214 215 ( 회 ) 7 6 5 4 3 2 1 6.5 4. 2..5.1.2.4.5.7..1.3.2.1.3 211 212 213 214 215 매출액영업이익순이익 재고자산회전율매입채무회전율매출채권회전율 참고 : 215 메디톡스재고자산회전율 2.9 회, 매출채권회전율 6. 회 재고자산, 매출채권현황 재고자산, 매출채권비중현황 ( 십억원 ) 1,5 1, 5 1,399 1,187 932 679 43 115.1 67.6 71.9 4.8 62.1 211 212 213 214 215 (%) 12 1 8 6 4 2 95.6 84.5 88.9 8.6 92.5 14.2 13.7 6.9 3.3 4.1 211 212 213 214 215 재고자산 매출채권 재고자산 / 유동자산 매출채권 / 유동자산 장기선수금, 매입채무현황 장기선수금, 매입채무비중현황 ( 십억원 ) 7 58.2 6 5 4 364.3 332.4 326. 3 191.1 23. 224.1 159.5 2 84.6 66.9 1 211 212 213 214 215 (%) 12 1 8 6 4 2 1. 89.6 92.8 83. 72.9 7.5 49.3 31. 18.3 8.3 211 212 213 214 215 장기선수금 매입채무 장기선수금 / 비유동부채 매입채무 / 유동부채 삼성증권 12
216. 1. 27 잉여현금흐름현황 총차입금, 순차입금현황 ( 십억원 ) 5 (5) 32 ( 십억원 ) 2 15 179 153 156 151 164 16 (1) (15) (2) (25) (3) (88) (15) (194) (253) 211 212 213 214 215 1 5 63 62 3 2 211 212 213 214 215 총차입금 순차입금 유동비율현황 부채비율현황 (%) (%) 35 3 25 2 15 211 27.1 292.5 117.9 216.3 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 3,515.6 1 5 211 212 213 214 215 1, 5 (5) 258.9 313. 29.3 (32.3) 211 212 213 214 215 삼성증권 13
216. 1. 27 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 매출액 45 529 514 719 1,42 매출원가 15 28 229 283 361 매출총이익 299 321 285 435 681 ( 매출총이익률, %) 74. 6.7 55.4 6.6 65.4 판매및일반관리비 14 67 12 122 145 영업이익 196 254 183 314 536 ( 영업이익률, %) 48.4 48.1 35.6 43.6 51.4 영업외손익 (34) (31) (33) (8) (6) 금융수익 21 16 21 22 25 금융비용 48 33 25 2 21 지분법손익 기타 (6) (14) (3) (1) (1) 세전이익 162 223 15 35 53 법인세 34 21 22 46 79 ( 법인세율, %) 21. 9.5 15. 15. 15. 계속사업이익 128 22 127 26 45 중단사업이익 순이익 128 22 127 26 45 ( 순이익률, %) 31.6 38.2 24.8 36.1 43.2 지배주주순이익 128 22 127 26 45 비지배주주순이익 EBITDA 269 333 265 398 623 (EBITDA 이익률, %) 66.5 63. 51.5 55.4 59.8 EPS ( 지배주주 ) 1,145 1,77 1,92 2,226 3,75 EPS ( 연결기준 ) 1,145 1,77 1,92 2,226 3,75 수정 EPS ( 원 )* 1,145 1,77 1,92 2,226 3,75 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 유동자산 698 946 883 1,129 1,539 현금및현금등가물 15 14 256 276 337 매출채권 339 619 454 62 876 재고자산 147 159 145 198 28 기타 17 28 28 35 46 비유동자산 1,41 1,572 1,61 1,74 1,829 투자자산 127 247 247 36 397 유형자산 692 67 651 634 618 무형자산 568 64 697 75 799 기타 15 15 15 15 15 자산총계 2,99 2,518 2,493 2,833 3,368 유동부채 423 67 44 53 66 매입채무 4 3 17 24 35 단기차입금 232 295 32 31 318 기타유동부채 187 31 121 169 254 비유동부채 416 158 174 191 173 사채및장기차입금 376 157 173 19 171 기타비유동부채 4 2 1 1 2 부채총계 839 766 614 694 779 지배주주지분 1,259 1,752 1,879 2,138 2,589 자본금 14 112 116 119 123 자본잉여금 363 644 644 644 644 이익잉여금 862 1,58 1,182 1,438 1,885 기타 (69) (63) (63) (63) (63) 비지배주주지분 자본총계 1,259 1,752 1,879 2,138 2,589 순부채 591 53 223 234 179 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 영업활동에서의현금흐름 135 59 43 164 259 당기순이익 128 22 127 26 45 현금유출입이없는비용및수익 152 144 18 126 16 유형자산감가상각비 29 3 29 28 26 무형자산상각비 44 49 53 57 61 기타 79 65 26 41 72 영업활동자산부채변동 (118) (277) 19 (176) (271) 투자활동에서의현금흐름 (81) (15) (13) (156) (186) 유형자산증감 (9) (8) (1) (1) (1) 장단기금융자산의증감 5 (49) () (59) (92) 기타 (122) (48) (93) (87) (84) 재무활동에서의현금흐름 (29) 8 (183) 13 (12) 차입금의증가 ( 감소 ) (3) (12) (163) 31 7 자본금의증가 ( 감소 ) (16) 285 배당금 () () 기타 (1) (85) (21) (18) (19) 현금증감 26 34 117 2 61 기초현금 8 15 14 256 276 기말현금 15 14 256 276 337 Gross cash flow 28 346 235 385 61 Free cash flow 126 52 393 154 249 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외, ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 214 215 216E 217E 218E 증감률 (%) 매출액 8.2 3.7 (2.9) 39.9 44.9 영업이익 93.9 29.8 (28.1) 71.7 7.8 순이익 23.4 57.7 (37.) 14.1 73.5 수정 EPS** 23.3 54.5 (38.3) 13.9 68.5 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 1,145 1,77 1,92 2,226 3,75 EPS ( 연결기준 ) 1,145 1,77 1,92 2,226 3,75 수정 EPS** 1,145 1,77 1,92 2,226 3,75 BPS 11,47 15,332 16,171 17,867 2,998 DPS ( 보통주 ) Valuations ( 배 ) P/E*** 92.1 59.6 96.6 47.4 28.1 P/B*** 9.2 6.9 6.5 5.9 5. EV/EBITDA 47.9 38.4 47.3 31.5 2. 비율 ROE (%) 1.9 13.4 7. 12.9 19.1 ROA (%) 6.3 8.8 5.1 9.7 14.5 ROIC (%) 9.4 12.4 8.1 13.6 2.6 배당성향 (%)..... 배당수익률 ( 보통주, %)..... 순부채비율 (%) 46.9 28.7 11.9 1.9 6.9 이자보상배율 ( 배 ) 5.2 9.9 8.9 17.2 28.4 삼성증권 14
216. 1. 27 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 1 월 26 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 1 월 26 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 14년 1월 15년 4월 15년 1월 16년 4월 16년 1월 최근 2 년간투자의견및목표주가 (TP) 변경 일자 215/3/13 5/19 11/1 12/7 216/3/3 1/27 투자의견 BUY HOLD HOLD HOLD HOLD BUY TP ( 원 ) 85, 82, 81, 98, 19, 15, 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 3% 이상그리고 업종내상대매력도가평균대비높은수준 BUY ( 매수 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% ~ 3% HOLD ( 중립 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -1% ~-3% SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 -3% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 216 년 6 월 3 일기준 매수 (71.2%) 중립 (28.8%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 15