Issue & Pitch Handset (Neutral) Galaxy S6 출시이후 Mar. 215 2 Analyst 김양재 2) 2184-2374 yj.kim@ktb.co.kr Issue 3 월 1 일, 삼성전자 Galaxy S6 공개. 관련산업이슈및영향력분석 Pitch 1. 최근 Handset 부품업체주가강세흐름. Galaxy S6 출시와실적개선기대반영. 출시모멘텀이소멸됨에따라현시점은 4월이후 Galaxy S6 판매에주목해야할시기. S6 부품업체주가 performance도 3~4월정점을기록할 Companies on our radar 종목명 투자의견 목표가 Top pick 삼성SDI BUY 16.5 만원 LG 디스플레이 BUY 4.3 만원 LG 전자 BUY 7만원 삼성전기 HOLD 6.8 만원 테라세미콘 Not Rated N.A 에스에프에이 Not Rated N.A AST 젯텍 Not Rated N.A 파트론 Not Rated N.A 와이솔 Not Rated N.A 엠씨넥스 Not Rated N.A 것으로판단 2. 냉정히생각해보면, 올해삼성전자스마트폰출하성장의 Key는 Highend (Galaxy S와 Note series) 가아닌 Midend(Galaxy A와 E, J Series). Galaxy S6 출시모멘텀이소멸된 Highend 부품보다는꾸준한출하성장을기대할수있는 Midend급부품에주목. 관련 8M~13M 화소카메라, 주파수필터, OLED Panel 수혜기대. 파트론, 와이솔, 엠씨넥스및 OLED 관련주에관심 3. 스마트폰 H/W Spec이유사해짐에따라, 차별화포인트인 Flexible OLED에이목집중. 디자인차별화외에도무게와두께측면에서 Flexible OLED 장점부각전망. 관련 Display 수혜주로 1) SDC( 삼성디스플레이 ) 실적개선수혜로삼성 SDI와 2) Flexible OLED 증설기대로테라세미콘과에스에프에이, AST젯텍에관심 Rationale - Galaxy S6는시장예상에부합하는사양으로출시. Metal case, 일체형배터리등이그예. S6 Edge도양면 Display 외 Note Edge와유사사양 - Galaxy S6 판매량은전작을상회할전망. 서프라이즈요인보다는 1) 전작판매부진에따른기저효과와 2) 경쟁작부재에따른반사이익수혜 - Galaxy S6 부품주실적개선은 1분기보다 2분기가클것으로추정. 1) 부품 Sell-in은 1분기대비 2분기가크고, 2) 최근우호적인환율효과수혜때문. 참고로 S6 부품 Sell-in은 1분기 4만대, 2분기 1,5만대예상 - 최근부품주주가강세. Galaxy S6 출시모멘텀과실적개선기대반영. 연초대비카메라부품 +16%, 메탈케이스 +28%, 무선충전 +4% 주가상승기록 - 다만, 현시점은부품 Sell-in에따른단기실적개선보다는 4월이후 Galaxy S6 판매에주목할시기. 출시모멘텀이소멸된 S6 부품주보다는올해출하성장이기대되는 Midend급부품주에관심. 관련업체로 8M~13M 화소카메라부품의파트론, 엠씨넥스, 주파수필터의와이솔에주목 - `15년은 Flexible OLED 대중화시기. 1Q15 삼성전자 Galaxy S6 Edge와 LG전자 G Flex 2, Apple Watch 등의출시가그예. Global Set업체채택에따라중화권업체의 Flexible OLED 제품출시도이어질전망. 1) SDC(OLED 출하증가 ) 실적개선수혜로삼성 SDI와 2) Flexible OLED Capa 증설수혜로테라세미콘, 에스에프에이, AST 젯텍에관심
Fig. 1: Galaxy S6 Fig. 2: Galaxy S6 Edge Source: 삼성전자 Source: 삼성전자 Fig. 3: Galaxy S Series 주요사양 Source: GSMArena, KTB 투자증권 Fig. 4: 주요 Smartphone 사양비교 Source: GSMArena, KTB 투자증권 2 page
Fig. 5: Galaxy S Series 판매속도 모델명 출시시기 천만대돌파시기 기간 Galaxy S5 `14.4 `14.5 25일 Galaxy S4 `13.4 `13.5 28일 Galaxy S3 `12.5 `12.7 5일 Galaxy S2 `11.4 `11.9 5개월 Galaxy S `1.5 `1.12 7개월 Fig. 6: 삼성전자스마트폰출하추이 ( 백만대 ) 1 8 Others S Series Note Series 6 4 2 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E Fig. 7: Galaxy S series 출하추이 Fig. 8: Galaxy S Series 출하속도추이 ( 백만대 ) 2 S4 S5 S6 ( 백만대 ) 2 S4 S5 S6 15 15 1 1 5 5 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E 1Q 2Q 3Q 4Q 3 page
Fig. 9: 주요종목투자아이디어 섹터 종목명 투자포인트 Handset 파트론 Midend급스마트폰 Sensor 채택확대와 5M급전면카메라보급확산수혜 와이솔 중저가스마트폰통신망지원확대 (3G->4G) 와가전내 Saw Fitler 채택확산수혜 엠씨넥스 중저가스마트폰 8M~13M 카메라탑재와자동차용카메라채택확산수혜 Display 삼성SDI 전사업부문실적턴어라운드전망. 삼성디스플레이실적개선에따른지분법이익증가 테라세미콘 SDC OLED 투자수혜. 관련장비로 PI Curing과열처리장비수주기대 에스에프에이 SDC OLED 투자수혜. 관련장비로물류장비수주기대 AST젯텍 SDC OLED 투자수혜. 관련장비로 Flexbile OLED panel bonding 장비수주기대 Fig. 1: 카메라관련주주가동향 Fig. 11: Metal case 관련주주가동향 ( 기준값 1) 14 12 파트론 옵트론텍 세코닉스 자화전자 나노스 ( 기준값 1) 3 25 KH 바텍 동양강철 유원컴텍 1 2 8 15 6 1 4 5 2 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 Source: 각사, KTB 투자증권 Source: 각사, KTB 투자증권 Fig. 12: FPCB 관련주주가동향 Fig. 13: 기타부품관련주주가동향 ( 기준값 1) 13 12 11 디에이피비에이치인터플렉스 1 9 8 7 6 5 4 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 ( 기준값 1) 삼성전기 이엠텍 2 블루콤 와이솔 18 아모텍 이노칩 16 이녹스 14 12 1 8 6 4 `14.1 `14.4 `14.7 `14.1 `15.1 Source: 각사, KTB 투자증권 Source: 각사, KTB 투자증권 4 page
Fig. 14: 삼성디스플레이, OLED 출하및가동률상승전망 Fig. 15: 삼성전자 Midend 급에 OLED 채택수혜 ( 백만대 ) 35 3 25 2 15 1 5 출하량 ( 좌 ) 가동률 ( 우 ) `12 `13 `14P `15E `16E 1% 8% 6% 4% 2% % OLED 채택스마트폰 Fig. 16: 향후다양한 Flexible OLED 제품출시본격화 Fig. 17: Flexible OLED 시장성장 5 page
Fig. 18: 삼성디스플레이실적전망 ( 조원 ) 35 3 25 2 15 1 5 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) `13 `14P `15E `16E 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Fig. 19: 삼성디스플레이사업부문별매출액추이 Fig. 2: 삼성디스플레이영업이익추이 ( 조원 ) 35 3 25 2 15 1 5 OLED 매출액 LCD 매출액 `11 `12 `13 `14P `15E `16E ( 조원 ) 4 3 2 1 1 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) `11 `12 `13 `14P `15E `16E 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 2% 4% Fig. 21: 삼성SDI 지분법손익추이 ( 조원 ) SDC 총포괄손익 3 삼성SDI 지분법손익 2 1 `12 `13 `14P `15E `16E Source: KTB투자증권 ( 조원 ).6.5.4.3.2.1. Fig. 22: 삼성SDI 본사실적 vs 지분법손익 ( 십억원 ) 3 SDC지분법손익 본사영업손익 25 2 15 1 5-5 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16-1 Source: KTB투자증권 6 page
Fig. 23: OLED 장비 Value chain Fig. 24: 주요 Panel 업체 OLED 투자동향 업체명 Factory 세대 Backplane 양산기기 Flexible여부양산타입 CAPA 장비발주 ( 천장 / 월 ) 가동 Truly Truly Huizhoi AMOLED 4 LTPS Mobile Rigid MP 12 Apr-15 Oct-16 Visionox Visionox Kunshan 3 5.5 LTPS Mobile Rigid MP 1 Sep-15 Oct-16 CPT CPT-TG Fujian 1 4 a-si/oxide Mobile Rigid MP 3 Oct-15 Dec-16 JOLED JOLED Pilot 1 6 LTPS Mobile Rigid/Flex Pilot 1 Nov-15 Aug-17 CSOT Wuhan T3 OLED 6 LTPS Mobile Rigid Pilot 3 Dec-15 Oct-17 CSOT Shenzen T2 OLED 8 Oxide TV Rigid R&D 4 Dec-15 Mar-17 BOE BOE B7 AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid MP 1 Jan-16 Jul-17 Innolux Corp. TPO Hinschu 1 3.25 LTPS Mobile Rigid MP 16 Jan-16 Apr-17 Sharp Kameyama AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid Pilot 4 Jan-16 Jan-17 Plastic Logic Zelenograd Russia 5 OTFT Mobile Flexible MP 5 Jan-16 Mar-17 JDI TMD Ishikawa AMOLED WOLED 4 LTPS Mobile Rigid/Flex MP 1 Feb-16 Feb-17 Ortus Saitama 2 4 a-si Mobile Rigid MP 15 Feb-16 Apr-17 AUO FVO Kunshan AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid/Flex MP 15 Mar-16 May-17 BOE BOE B6 AMOLED 5.5 LTPS Mobile Rigid MP 22 Mar-16 Apr-17 AIV-BEX AIV Henan 4 Oxide Mobile Rigid MP 2 Apr-16 Apr-17 Foxconn Foxconn Kaohsiung AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid/Flex Pilot 4 Apr-16 May-17 Tianma TNM Shanghai AMOLED 2 5.5 LTPS Mobile Rigid MP 15 Jun-16 Jul-17 AUO Tiachung G6 AMOLED 6 Oxide TV Rigid MP 3 Jul-16 Aug-17 Tianma TNM Zouling Wuhan AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid MP 3 Jul-16 Aug-17 7 page
Fig. 25: 최근 6 개월 Display 장비수주동향 날짜 회사명 장비 금액 계약상대 공급지역 시작일 종료일 215-2-9 디엠에스 디스플레이제조용공정장비 3,35,992,32 AUO 대만 215-2-9 215-12-2 215-2-5 미래컴퍼니 디스플레이제조장비 1,263,45, Hefei Xinsheng Optoelectronics Tech 중국 215-2-4 215-5-1 215-2-3 참엔지니어링 FPD 장비 1,167,272, Hefei Xinsheng Optoelectronics Tech 중국 215-2-3 215-5-5 215-1-23 디엠에스 디스플레이제조용공정장비 8,289,843,76 AUO 대만 215-1-23 215-7-1 215-1-2 미래컴퍼니 디스플레이제조장비 2,4,, LG디스플레이 대한민국 215-1-2 215-6-3 215-1-9 AP시스템 AMOLED 제조장비 18,35,8, Truly Smart Display Limited 중국 215-1-8 215-11-5 215-1-9 AST젯텍 OLED 제조장비공급계약 3,1,85,194 삼성디스플레이 베트남 215-1-7 215-4-3 214-12-3 미래컴퍼니 LCD 제조장비 2,691,7, LG디스플레이 대한민국 214-12-3 215-6-3 214-12-25 에스에프에이 OLED 제조장비 51,92,1, Truly Smart Display Limited 중국 214-12-18 215-11-1 214-12-24 디에스케이 LCD 제조장치 9,387,265, NANJING CEC PANDA TECHNOLOGY CO., LTD 중국 214-12-24 215-4-16 214-12-19 나노신소재 디스플레이용소재 1,378,713,168 BOE 중국 214-12-19 215-2-1 214-12-12 케이엘티 LCD 검사장비 4,5,, 에버메이트 대한민국 214-12-12 215-7-31 214-12-8 솔브레인이엔지 LCD 검사장비 5,199,757,2 BEIJING C&W TECHNOLOGY CO., LTD 중국 214-12-8 215-3-23 214-12-8 케이엘티 LCD 검사장비 5,,, 루켄테크놀러지스 대한민국 214-12-8 215-4-3 214-11-28 참엔지니어링 디스플레이제조장비 3,543,339,8 BOE 중국 214-11-28 215-3-19 214-11-27 로보스타 LCD용 Panel Robot 2,472,728,4 BOE 중국 214-11-27 215-4-15 214-1-21 참엔지니어링 디스플레이제조장비 2,113,937,1 BOE 중국 214-1-2 214-11-28 214-11-13 LIG에이디피 디스플레이제조장비 9,3,, LG디스플레이 대한민국 214-11-13 215-4-16 214-11-12 참엔지니어링 디스플레이제조장비 3,872,, LG디스플레이 대한민국 214-11-11 215-4-3 214-11-7 AP시스템 OLED 제조장비 4,12,634, Tianma 중국 214-11-6 215-5-18 214-11-4 미래컴퍼니 디스플레이제조장비 1,65,124,3 BOE 중국 214-11-4 215-4-17 214-11-3 동부로봇 LCD 검사기용컨베어제작 3,83,837,449 orbotech LTD 국외 214-11-3 214-12-22 214-11-3 참엔지니어링 디스플레이제조장비 2,836,27,25 Sharp 일본, 중국 214-11-3 215-1-23 214-1-31 인텍플러스 디스플레이제조장비 1,656,, 삼성디스플레이 대한민국 214-1-3 215-2-28 214-1-3 미래컴퍼니 디스플레이제조장비 (LCD) 1,113,636, BOE 중국 214-1-29 214-11-22 214-1-28 AST젯텍 OLED 제조장비 9,281,99,156 삼성디스플레이 베트남 214-1-28 215-4-7 214-1-29 미래컴퍼니 디스플레이제조장비 (LCD) 3,342,5, CSOT 중국 214-1-28 215-1-6 214-1-24 톱텍 OLED 제조장비 3,64,22,347 삼성디스플레이 베트남, 대한민국 214-1-24 215-4-3 214-1-22 로보스타 LCD용 Panel Robot 3,481,876,42 CSOT 중국 214-1-21 215-9-3 214-1-2 디엠에스 디스플레이제조장비 9,288,988,436 CSOT 중국 214-1-2 215-3-14 214-1-2 로보스타 LCD용 Panel Robot 1,264,613, BOE 중국 214-1-2 214-11-22 214-1-2 솔브레인이엔지 LCD용검사장비 1,85,12,22 Beijing c&w 중국 214-1-2 214-11-22 214-1-2 솔브레인이엔지 LCD용검사장비 6,838,474,5 Beijing c&w 중국 214-1-2 214-12-23 214-1-16 디엠에스 디스플레이제조장비 3,155,, LG디스플레이 대한민국 214-1-16 215-5-3 214-1-13 참엔지니어링 디스플레이제조장비 (LCD) 1,336,972, CSOT 중국 214-1-1 215-1-23 214-1-1 테라세미콘 OLED 제조장비 2,337,614, Tianma 중국 214-1-1 215-4-3 214-1-7 아바코 디스플레이제조장비 15,4,, LG디스플레이 대한민국 214-1-7 215-3-1 214-1-7 탑엔지니어링 디스플레이제조장비 (LCD) 3,12,13, CSOT 중국 214-1-7 215-9-3 214-9-3 로보스타 LCD용 Panel Robot 3,832,326,15 BOE 중국 214-9-3 214-12-11 214-9-3 AP시스템 OLED 제조장비 4,465,5, Visionox 중국 214-9-3 215-4-2 214-9-3 미래컴퍼니 디스플레이제조장비 (LCD) 3,529,774,21 LG디스플레이 중국 214-9-29 214-12-31 214-9-15 쎄미시스코 디스플레이제조장비 (LCD) 1,997,219,52 BOE 중국 214-12-1 215-5-4 214-9-12 베셀 디스플레이제조장비 (LCD) 15,187,978,5 BOE 중국 214-11-13 215-5-29 214-9-12 참엔지니어링 디스플레이제조장비 (LCD) 5,535,913,8 BOE 중국 214-9-11 214-12-3 214-9-11 에스엔유 디스플레이제조장비 (LCD) 4,481,6,4 BOE 중국 214-9-8 215-5-14 214-9-2 케이맥 디스플레이제조장비 (LCD) 2,19,888, CSOT 중국 214-9-2 214-12-22 214-9-2 미래컴퍼니 Cover glass 제조장비 1,744,596, Hefei Xinsheng Optoelectronics Tech 중국 214-9-2 214-11-1 214-9-1 케이맥 디스플레이제조장비 (LCD) 1,769,, LG디스플레이 대한민국 214-8-28 215-2-15 8 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2년간투자등급및목표주가변경내용 삼성 SDI (64) 일자 213.1.3 213.1.3 213.3.25 213.4.29 213.6.27 213.7.12 목표주가 19, 원 18, 원 18, 원 17, 원 17, 원 17, 원 일자 213.7.22 213.7.29 213.8.13 213.9.23 213.1.28 214.1.3 목표주가 18, 원 19, 원 19, 원 19, 원 19, 원 19, 원 일자 214.1.27 214.3.25 214.4.1 214.4.28 214.5.26 214.6.25 목표주가 18, 원 18, 원 18, 원 18, 원 19, 원 19, 원 일자 214.7.28 215.1.19 215.1.27 215.2.1 215.3.2 투자의견 BUY 애널리스트 BUY BUY BUY BUY 목표주가 19, 원 변경 15, 원 15, 원 165, 원 165, 원 LG디스플레이 (3422) 일자 213.1.3 213.1.24 213.3.13 213.3.25 213.4.12 213.4.23 목표주가 4, 원 4, 원 4, 원 41, 원 41, 원 41, 원 일자 213.5.13 213.5.27 213.6.12 213.6.27 213.7.12 213.7.22 목표주가 41, 원 41, 원 41, 원 37, 원 37, 원 35, 원 일자 213.8.13 213.9.23 213.1.14 213.1.18 214.1.3 214.1.6 목표주가 35, 원 35, 원 35, 원 33, 원 33, 원 33, 원 일자 214.1.14 214.1.24 214.2.12 214.3.12 214.3.17 214.3.25 목표주가 33, 원 33, 원 33, 원 33, 원 33, 원 33, 원 일자 214.4.15 214.4.24 214.5.26 214.6.25 214.7.24 214.8.13 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 33, 원 34, 원 34,원 34, 원 38, 원 38, 원 일자 215.1.19 215.1.29 215.2.1 215.3.2 투자의견 애널리스트 BUY BUY BUY BUY 목표주가 변경 43, 원 43, 원 43, 원 43, 원 LG전자 (6657) 일자 213.1.2 213.1.31 213.3.25 213.4.12 213.4.25 213.6.27 목표주가 96, 원 96, 원 1, 원 1, 원 11, 원 95, 원 일자 213.7.12 213.7.25 213.8.13 213.9.23 213.1.7 213.1.14 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 95, 원 95, 원 95, 원 93, 원 93, 원 BUY 93, 원 9 page
일자 213.1.25 214.1.3 214.1.28 214.3.25 214.4.3 214.5.26 목표주가 93, 원 9, 원 85, 원 8, 원 9, 원 9, 원 일자 214.6.25 214.7.25 215.1.19 215.1.3 215.3.2 투자의견 BUY BUY 애널리스트 BUY BUY BUY 목표주가 9, 원 1, 원 변경 7, 원 7, 원 7, 원 삼성전기 (915) 일자 213.1.3 213.2.1 213.3.13 213.3.25 213.4.26 213.6.27 목표주가 125, 원 125, 원 125, 원 125, 원 125, 원 11, 원 일자 213.7.26 213.8.13 213.9.23 213.1.28 214.1.3 214.1.29 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 1, 원 1, 원 1, 원 1, 원 9,원 85, 원 일자 214.3.25 214.4.28 214.5.26 214.6.25 214.7.3 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 애널리스트 목표주가 8, 원 8, 원 8, 원 71, 원 71, 원 변경 일자 215.1.19 215.3.2 투자의견 HOLD HOLD 목표주가 68, 원 68, 원 최근 2 년간목표주가변경추이 삼성 SDI (64) LG 디스플레이 (3422) 3, ( 원 ) 삼성 SDI 목표주가 55, 5, ( 원 ) LG 디스플레이목표주가애널리스트변경 25, 2, 15, 1, 애널리스트변경 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 5, Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 1, Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 LG 전자 (6657) 삼성전기 (915) 14, 15, ( 원 ) 삼성전기목표주가 13, 12, ( 원 ) LG 전자 목표주가 13, 11, 1, 9, 애널리스트변경 11, 9, 애널리스트변경 8, 7, 7, 6, 5, 5, 4, 3, Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 1 page