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은행(금융지주) /카드 Ⅲ. 양호한 자본 적정성, 돋보이는 배당 매력 대부분 보통주자본비율 최대 규제 비율 상회 바젤Ⅲ 도입 후, 자본비율 중 특히 보통주자본비율 관련 우려 존재했었으나, 이익 증가, 위험가중자산 감축, 규제 완화 등으로 상승, 자본 우려 거의 해소 2018년말 바젤 Ⅲ 최종 규제 확정, 2019년 IFRS9 도입 등으로 자본비율 하락 우려 있었으나 실제 영향은 매우 제한적 경기대응완충자본 최대치 2.5% 적용시 2019년까지 준수해야 하는 보통주자본비율 (SIB: 1%, non-sib: 9.5%) 을 이미 상회 금융지주사별 BIS자기자본비율 (1Q18P) 은행별 BIS자기자본비율 (1Q18P ) 기본자본 (Tier 1 capital) 비율 (%) 20 16.30 16.26 15.08 0.19 15.70 15.02 2.72 2.23 14 2.54 2.12 12 13.28 13.92 12.41 10 6 16.20 16 3.40 1.80 3.46 14 13.38 2.29 10 14.89 16.47 14.74 13.95 14.89 8 기본자본 (Tier 1 capital) 비율 20 보완자본 (Tier 2 capital) 비율 보통주자본 (CET1 capital) 비율 18 18 16 (%) 보완자본 (Tier 2 capital) 비율 보통주자본 (CET1 capital) 비율 13.58 14.03 10 3.18 1.43 14.80 13.32 1.39 13.13 12.10 14.52 13.04 1.68 2.43 12.88 2.43 10 10.15 8 13.16 13.07 14 12.74 11.66 14.83 6 12 11.80 11.60 12.13 9.98 15.08 8.56 13.41 13.40 6 10.20 10.25 9.59 14.52 19 11.45 BNK금융 DGB금융 9.67 4 4 2 2 0 0 국민 신한 하나 우리 기업 부산 경남 대구 광주 KB금융 전북 신한지주 하나금융 JB금융 자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터 19 2018 하반기 산업별 투자전략 Mirae Asset Daewoo Research 은행(금융지주) /카드 Ⅲ. 양호한 자본 적정성, 돋보이는 배당 매력 돋보이는 배당 매력 변경된 규제 적용 후에도 양호한 자본비율 유지 + 견조한 이익 실현, 자본비율 상승 국면 점진적인 배당 성향 상승 가능 대형 은행(금융지주) 배당 수익률 3~5%로 예상 은행(금융지주), 카드 종목별 배당 수익률 은행(금융지주), 카드 종목별 배당 성향 (%) (%) 60 5.0 4.8 4.5 4.5 50 4.0 40 3.9 3.6 3.6 4.3 4.1 3.6 3.3 3.5 30 4.3 4.0 3.4 3.0 2.7 2.7 2.5 20 2.1 2.0 10 1.5 0 삼성카드 광주은행 JB금융 DGB금융 BNK금융 기업은행 하나금융 신한지주 KB금융 삼성카드 광주은행 JB금융 DGB금융 BNK금융 기업은행 하나금융 신한지주 KB금융 주: 2018년 5월 4일 종가 기준 배당 수익률 자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터 20 2018 하반기 산업별 투자전략 40 Mirae Asset Daewoo Research
은행(금융지주) /카드 Ⅳ. Valuation 및 투자전략 코드 투자의견 목표주가 (원) 현재주가 (원) Upside(Downside) (%) 시가총액 (십억원) 외국인지분율(%) P/B (배) P/E (배) P/PPOP (배) 배당수익률 (%) ROE (%) ROA (%) EPS 성장률 (%) PPOP margin (%) KB금융 신한지주 하나금융 기업은행 BNK금융 DGB금융 JB금융 광주은행 삼성카드 105560 85,000 59,200 43.6 24,752 69.9 0 0 3 9 3 13.5 1 7.4 6.9 6.7 8.0 10.4 5.3 4.5 4.2 1.7 2.1 3.2 3.6 3.9 6.1 7.2 10.2 10.2 9.9 2 25.6 45.6 6.6 3.7 0.9 055550 63,500 46,800 35.7 22,193 69.7 4 1 8 5 0 9.6 8.1 7.6 6.7 6.4 5.7 5.3 5.1 4.2 3.9 2.6 3.1 3.1 3.6 7.9 9.0 9.1 10.0 9.8 13.7 18.2 6.7 14.4 4.2 086790 70,000 45,950 52.3 13,796 72.3 1 0 7 3 0.48 14.8 10.2 6.7 5.7 5.3 6.2 5.4 3.5 3.2 1.4 2.3 3.4 4.0 4.5 4.2 6.0 8.8 9.6 9.4 0.3 0.4-3.7 44.4 53.1 17.5 7.2 024110 22,000 16,400 34.1 9,184 23.7 2 0 5 2 0.49 9.4 9.3 7.2 6.1 5.7 4.0 3.9 3.2 2.7 2.7 4.3 4.8 7.0 6.6 8.0 8.8 8.9 1 29.4 18.0 7.7 1.3 1.3 138930 13,500 10,150 33.0 3,308 54.3 0.44 0.49 0.47 0.44 0.42 5.2 6.6 8.2 5.6 5.4 2.3 3.0 2.5 2.4 1.5 2.3 2.3 3.3 3.6 9.1 7.9 5.8 8.1 8.0 0.4-43.9-2 -19.6 46.8 4.1 1.9 1.3 1.4 139130 15,500 11,700 32.5 1,979 63.7 7 4 0 0.49 0.45 6.2 6.9 6.5 5.7 5.3 3.2 3.4 3.3 2.6 2.4 2.6 3.4 9.2 8.0 8.0 8.7 8.9 10.1-9.8 5.0 14.3 8.9 1.3 175330 8,000 6,240 28.2 970 44.4 0.45 0.42 0.40 0.36 0.32 6.9 6.6 5.2 4.7 4.5 1.8 2.1 1.9 1.8 1.7 1.6 2.1 2.7 5.7 6.4 7.8 8.1 7.6 0.3 0.3 0.4 0.4-85.1 4.8 25.2 11.4 11.4 0.9 192530 16,000 11,200 4 575 13.1 0.42 0.39 0.36 0.33 0.31 9.9 5.6 4.3 5.5 3.4 2.6 2.3 2.2 1.8 1.8 2.2 2.7 4.3 7.2 8.8 9.1 8.5 0.3 7.3 78.7 29.9 11.6 1.3 029780 중립 39,450 4,571 1 8 9 6 5 2 13.7 13.1 11.8 11.8 11.5 7.0 6.4 5.8 5.3 5.0 4.1 4.3 5.1 5.3 5.7 5.6 5.5 1.8 1.7 1.7 1.6 1.6-49.1 4.7 1 0.2 0.2 6.3 3.2 3.2 3.3 3.3 주: 2018년 5월 4일 종가 기준, 자료: 각 사, 미래에셋대우 리서치센터 21 2018 하반기 산업별 투자전략 Mirae Asset Daewoo Research 은행(금융지주) /카드 Ⅳ. Valuation 및 투자전략 은행(금융지주) 업종 비중확대 의견 은행(금융지주) 주가는 ~17년 상승세 시현하며 KOSPI 대비 아웃퍼폼. 그러나, 2018년 들어 채용 비리 이슈 대두, 관치 부활 및 가산금리 등 규제 우려가 부각되며 주가가 하락했음. 밸류에이션 매력 존재(글로벌 peer와 비교: ROE 대비 P/B 저평가) 2018~19년 이익 가시성 높다고 판단. 또한, 중장기 관점에서 저금리, 저성장, 고령화 트렌드에 대한 적절한 대응 전략 수행 중(비은행 부문 다각화, 비이자이익 강화, 해외 진출, 디지털화) 2018~19년 배당 수익률 3~5%대 예상. 가치주 관점 중장기 투자 유망 글로벌 은행(금융지주)과 ROE, P/B 밸류에이션 비교 (FY1) 글로벌 은행(금융지주)과 ROE, P/B 밸류에이션 비교 (FY2) FY1 P/B(x) 2.5 FY2 P/B(x) 2.5 Macquarie Macquarie RBC R² = 452 2.0 R² = 014 2.0 CBA CBA RBC JPM 1.5 ANZ BoA Commerzbank AG WF ANZ RBS BNPP SG IBK SC KB금융 신한지주 FY1 ROE(%) 5.0 10.0 15.0 BNPP KB금융 신한지주 하나금융 IBK FY2 ROE(%) 0.0 20.0 0.0 주: 1) FY1은 2018년 12월 31일. 단, ANZ는 2018년 9월 30일, Macquarie는 2019년 3월 31일, CBA는 2018년 6월 30일. 2) 주가는 2018년 5월 4일 기준 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 22 2018 하반기 산업별 투자전략 Citi BNK금융 DGB금융 Deutsche 0.0 0.0 Commerzbank AG 하나금융 BNK금융 DGB금융 Deutsche BoA Citi RBS SC JPM 1.5 WF 5.0 10.0 15.0 20.0 주: 1) FY2는 2019년 12월 31일. 단, ANZ는 2019년 9월 30일, Macquarie는 2020년 3월 31일, CBA는 2020년 6월 30일. 2) 주가는 2018년 5월 4일 기준 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 41 Mirae Asset Daewoo Research
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