2001년 상반기 실적 코멘트

Mar 27, 213 >> Top Picks 종목명 투자의견목표주가 (12M) KG이니시스 Buy 17,원 한국사이버결제 N/R - ` 최근 3년간사이버쇼핑시장규모는연평균 18.9% 성장. 경기둔화영향으로성장률이둔화되기는했지만, 여전히고성장하고있는사업영역. 스마트폰을이용한사이버결제가빠르게증가할것으로예상돼, 온라인결제기업에대한관심이필요하다고판단 새로운 Device 등장에따라결제방법또한다양해지고있고, 정부정책에따른결제환경또한변하고있음. 환경변화에따른결제기업들의대응과구체적인경쟁력이투자매력으로연결 결제관련기업중 KG이니시스를 Top-Pick으로제시하며, 매력적인신사업을보유하고있는한국사이버결제를차선호주로제시 [Top Pick] KG 이니시스 (Buy. TP 17, 원 ) 1) 사이버쇼핑시장이고성장하고있는가운데, 온라인 1위 PG 사업자로가장많은수혜를받고있음 2) 스마트폰을이용한사이버쇼핑시장확대에따른수혜전망. 과거데스크탑에서만사이버쇼핑이가능했지만, 스마트폰을이용해언제어디서나사이버쇼핑이가능한유비쿼터스쇼핑환경이제공되고있기때문. 3) 최근삼성월렛을통해오프라인결제시장진출도긍정적 [ 차선호주 ] 한국사이버결제 1) 온라인결제 3위기업으로온라인소비시장확대수혜전망. 2) 휴대폰인증서비스실시, NFC 결제수혜, 지문인식결제특허보유등신사업아이템은향후성장동력이될전망 [ 관심주 ] KG 모빌리언스, 다날 Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com KG모빌리언스 : 모바일소액결제 1위기업으로업종성장수혜, 바코드결제서비스실시에따라모바일직불카드사용증가수혜다날 : 소액결제시장성장수혜. 미국법인결제동향과실적동향확인필요. 미국법인성장성은동사의핵심요소. 종속기업들의적자해소여부도지속관찰필요. 주식전환가능 Warrant 보유에따른주가희석요인존재

3 1. Top-Pick: KG 이니시스, 차선호주 : 한국사이버결제 4 2. PG 와 Van 사업자의역할및사업구조 5 3. PG 시장의성장 6 4. 모바일소액결제사업구조 7 5. 모바일결제시장변화의수혜 7 5-1. 스마트폰은들고다니는 PC 8 5-2. 플랫폼사업자의자체결제시스템강요의영향 9 6. 오프라인결제시장변화의수혜 9 6-1. 오프라인결제시장환경은급변중 1 6-2. 오프라인결제시장변화수혜 기업분석 11 KG 이니시스 356 스마트폰대중화로모바일결제시장확대수혜 17 한국사이버결제 625 다양한신사업긍정적 19 KG 모빌리언스 4644 웅진패스원인수우려제한적 21 다날 6426 미국시장기대감 VS 자회사턴어라운드필요 2 Research Center

1. Top-Pick: KG 이니시스, 차선호주 : 한국사이버결제 여전히높은성장세가예상되는사이버쇼핑시장 - 온라인결제기업관심 TOP-PICK: KG이니시스차선호주 : 한국사이버결제 KG이니시스 : 온라인결제 1위 PG 한국사이버결제 : 매력적인신사업아이템보유소액결제기업은상대적으로높은밸류 사이버쇼핑시장은산업사이클중아직성장단계로중장기적높은성장세를이어갈것으로판단한다. 경기둔화영향으로성장세가둔화되기는했지만, 최근 3년간평균성장율이 18.9% 에달해여전히고성장하고있는사업영역이기때문이다. 또한스마트폰의등장으로사이버쇼핑환경은더욱확대되고있다. 스마트폰대중화로카드를이용한스마트폰결제가증가할것으로예상돼, 온라인결제기업에대한관심이필요하다고판단된다. 결제관련기업중 KG이니시스를 Top-Pick으로제시하며, 매력적인신사업을보유하고있는한국사이버결제를차선호주로제시한다. KG이니시스를 Top-Pick으로제시하는이유는다음과같다. 1) 사이버쇼핑시장이고성장하고있는가운데, 온라인 1위 PG 사업자로수혜를가장많이받고있다. 2) 스마트폰을이용한모바일쇼핑시장확대의수혜가전망된다. 과거데스크탑에서만사이버쇼핑이가능했지만, 스마트폰을이용해언제어디서나사이버쇼핑이가능한유비쿼터스쇼핑환경이제공되고있기때문이다. 3) 최근에는삼성월렛을통해오프라인결제시장에진출하는점또한긍정적이다. 차선호주로는한국사이버결제를제시한다. 1) 한국사이버결제는온라인결제 3위기업으로서역시온라인소비시장확대수혜가전망된다. 2) 또한휴대폰인증서비스실시, NFC 결제수혜, 지문인식결제특허보유등신사업아이템은향후성장동력이될것으로예상되기때문이다. 소액결제시장은여전히안정적성장이예상되며, 모바일결제기업들의오프라인진출또한긍정적이다. 그러나상대적으로높은밸류에이션을받고있어관심종목으로제시하고자한다. 3 Research Center

2. PG 와 Van 사업자의역할및사업구조 PG- 온라인결제대행 Van- 오프라인결제대행 PG 사업자필요성 - 결제리스크해소및다양한가맹점관리 - 시스템구축 PG 사업구조 - 판매자로부터수수료수취 ( 요율제 ) VAN 사업구조 - 카드사로부터수수료수취 ( 건당정액제 ) PG(Pament Gateway) 는주로온라인전자결제시결제대행사를말하며 Van 사업자는주로오프라인시장에서의결제대행사를말한다. 온라인 PG 사업자는온라인판매업체와결제업체 ( 주로카드사 ) 사이에서결제를대행해주는역할을한다. 온라인 PG의필요성은 1) 카드사의입장에서보면다양한가맹점을대신영업, 관리해주고온라인결제시발생할수있는보안, 사기등의리스크에서벗어날수있게해준다. 2) 판매자의입장에서보면작은쇼핑몰이다수의카드사, 은행등과계약하고시스템을직접구축하는어려움이존재하기때문이다. 오프라인 Van 사업자역시상기한바와같은역할을수행하나결제구조의차이로수수료수취방법에는차이가있다. 구매자가온라인구매를할경우고객은온라인 PG 시스템을이용해결제를수행한다. 고객의상품구매요청에따라쇼핑몰은상품을고객에게배송하고, 카드사는 PG사를통해구매대금을쇼핑몰에지급한다. 이과정에서카드사는 PG사에게카드사수수료 (2.5~3% 수준 ) 를제외한대금을지급하며, PG사는쇼핑몰업체에게 PG 수수료 (.4~.8% 수준 ) 를제외한대금을지급하게된다. 오프라인결제의경우카드사가판매점 ( 카드가맹점 ) 에게수수료 ( 연 2억원미만가맹점은 1.5%, 2억원이상은 2% 이상 ) 를제외하고결제대금을지급하며, 카드사는 VAN 사에게일정수수료 ( 건당과금, 7원 ~1 원수준 ) 를지급한다. 오프라인결제사업자는건당과금체계로시장성장수혜는제한적이며, 최근신용카드및오프라인결제수수료인하분위기로실적증가속도는둔화될수있다고판단된다. 도표 1. PG 와 Van 사업자역할 자료 : 업계자료, 교보증권리서치센터 4 Research Center

도표 2. PG 결제모델 도표 3. 신용카드결제 Process 자료 : 업계자료, 교보증권리서치센터 자료 : 업계자료, 교보증권리서치센터 3. PG 시장의성장 인터넷사용환경개선및사용경험증가로온라인쇼핑증가온라인쇼핑은여전히성숙단계가아닌성장국면도표 4. 사이버쇼핑거래액 전자상거래시장이지속적으로확대될것은자명한사실이다. 기본적으로온라인쇼핑은유통수수료를낮춰판매자및소비자에게모두유리한방법이다. 그러나상품의비교결정및결제방법의편의성측면에서오프라인에비해불편한면이존재한다. 그럼에도불구하고초고속인터넷을통한온라인쇼핑환경의개선으로온라인쇼핑시장이커지고있으며, 인터넷사용경험이누적됨에따라온라인쇼핑이용연령대가확대되고있다. 27년 15조 7,6억원수준이던사이버쇼핑거래액은 212년 32조 3,4억원수준으로 5년만에 2배이상증가했다. 온라인쇼핑시장은도입국면은이미지났지만, 여전히성장단계로서시장대비높은상승을이어가고있었다. 소비의효율성및편리성이높아지면서온라인쇼핑의성장국면은상당기간지속될것으로판단한다. 도표 5. 전자결제시장의확대요인 자료 : 통계청, 교보증권리서치센터 자료 : 업계자료, 교보증권리서치센터 5 Research Center

4. 모바일소액결제사업구조 모바일소액결제 - 승인번호입력방식통신사로부터수수료정산, 최근에는선정산대부분결제수수료 모바일소액결제시장은 212 년약 3조원규모로추정되며, 사이버쇼핑의약 1% 규모를차지하고있다. 모바일소액결제는온라인결제시휴대전화로인증번호를전송받아입력하는방법으로월간 3만원한도가있어소액결제라불리고있다. 우리나라에서는 KG모빌리언스와다날이이에대한특허를가지고있어시장을양분하고있다. 모바일소액결제사업자는판매자뿐아니라, 인증번호입력방식특성상통신사와계약관계가있다. 고객이모바일소액결제로상품을구매하면통신사로부터수수료를제외한결제대금을수취받아판매자 ( 가맹점 ) 에게지급하는구조를가지고있다. 최근에는통신사로부터정산받기전소액결제사업자로부터선정산을받으면서판매자 ( 가맹점 ) 가추가비용을내는구조를대부분선호하고있다. 디지털거래의경우총거래액의 7~8% 중 5% 를통신사가, 2~3% 를결제사업자가가져간다. 실물거래의경우총거래액의약 3% 중 1.5% 를통신사가, 1.5% 를결제사업자가가져간다. 도표 6. 모바일소액결제사업구조 자료 : 업계자료, 교보증권리서치센터 6 Research Center

5. 모바일결제시장변화의수혜 5-1. 스마트폰은들고다니는 PC 기존휴대전화와스마트폰의가장큰차이점 - 인터넷사용가능스마트폰등장 - 데스크탑, 노트북에서만가능하던쇼핑환경이스마트폰에서도가능모바일결제시장급증은사용경험층축적에달려있어 스마트폰등장에따른변화는 IT 시장뿐아니라여러가지시장매커니즘을바꾸어놓았다. 결제시장역시스마트폰등장에따른변화에서벗어나지않으며, 최근여러가지면에서변화가목도되고있다. 기존휴대전화와스마트폰의가장큰차이점은인터넷사용환경이제공되었다는점이다. 즉, 데스크탑 ( 온라인 ) => 노트북 ( 모바일 ) => 스마트폰 (Ubiquitous) 으로인터넷사용 Device 는휴대성이높아졌고, 사용자편의성은획기적으로증가했다. 결제기업입장에서보면온라인결제기업의경우기존데스크탑, 노트북에서만가능하던쇼핑환경이스마트폰에서도가능해졌다는사실이다. 모바일결제기업으로잘알려진 KG모빌리언스, 다날만이휴대폰결제시장참가자인것으로착각하는경우가많으나, 양사는인증번호결제전문기업이란점을상기해야한다. PC를이용하든스마트폰을이용하든온라인쇼핑을할경우인증번호소액결제방식을선택하면 KG모빌리언스나다날의결제시스템을이용하게되는것이다. 이경우어떤업체를이용하는지여부는판매자와계약이되어있는가여부에달려있다. 데스트탑에서처럼스마트폰결제환경은온라인 PG, 소액결제 PG 모두가능하다. 신용카드가스마트폰에앱으로점차채용되고있고, 이를통한결제방식이기존에주민번호입력, 카드번호입력, CVC 를매번입력해야했던것이첫회입력후에는아이디, 비밀번호입력으로결제가되는간편결제방식으로바뀌어사용자편의성이더욱증가하고있다. 모바일신용카드사용경험층이많아질수록대중적인결제수단으로발전할수있으며, 이경우모바일결제시장은폭발적증가세를이어갈것으로예상한다. 도표 6. 국내 Mobile Commerce 시장규모전망 도표 7. 모바일결제시장현황 자료 : KT 경제연구소, 교보증권리서치센터 자료 : 업계자료, 교보증권리서치센터 7 Research Center

5-2. 플랫폼사업자의자체결제시스템강요의영향 애플, 구글글로벌플랫폼사업자, 자체결제수단사용강요 - 디지털결제에대해서만 3% 과금, 실물결제는강요하지않음카카오톡의경우다날의초코결제독점권사라져실물결제시장확대수혜는여전 애플은앱스토어, 구글은구글플레이라고하는모바일장터를보유하고있다. 두사업자는모바일플랫폼사업자라는강력한헤게모니를바탕으로애플은 in-app Purchase(IAP) 시스템, 구글은 check-in 이라고하는자체결제시스템사용을강제하고있다. 콘텐츠의경우유통수수료 3%, 실물결제의경우유통수수료를부과하지않고않고있다. 구글의경우오픈플랫폼사업자로과거에는자체결제수단을강요하지않았으나, 지난해중순부터자체결제수단사용을강제하고있으며, 콘텐츠유통의경우 3% 수수료를과금하고있다. 이에따라서카카오톡에 초코 결제를독점하던다날은초코결제권을구글에게빼앗겼으며, 실물결제에있어서만 KG이니시스와같이하고있다. 실물결제시휴대폰통합결제 ( 소액결제 ) 를이요하면다날, 신용카드를이용하면 KG이니시스결제시스템을이용하는구조이다. 대형플랫폼사업자의독점으로우리나라결제업체들이디지털콘텐츠시장에서진입할수는없는상황이지만, 실물결제시장에서는여전히채용된다는점을간과해서는안되다. 따라서스마트폰을이용한실물결제시장확대에따른수혜가예상된다는점은여전하다. 도표 8. 카카오톡의초코충전시구글결제이용 도표 9. 실물결제시신용카드, 휴대폰통합결제이용 자료 : 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 8 Research Center

6. 오프라인결제시장변화의수혜 6-1. 오프라인결제시장환경은급변중 휴대폰으로인터넷쇼핑할수있는시대오프라인결제시장주도권경쟁다양한사업자모두오프라인결제시장진출 오프라인결제시장은카드사업자와 VAN 사업자가구축해놓은영역이었다. 그러나 NFC 및 QR코드, 바코드를이용한휴대폰결제방식이등장하면서결제방법이다양화되고있다. 따라서중장기적으로기존오프라인 Van 사업자의영역이축소될우려도있다고판단된다. 다양한오프라인결제방법의등장은새로운주도권경쟁으로이어지고있다. 오프라인결제시장의기존주도권자는당연히카드사였다. 그러나휴대전화에오프라인결재기능을탑재하면서플랫폼사업자, Device 사업자, 카드사업자모두경쟁중이다. 애플은아이폰 5에서 Pass Book이라는오프라인결제수단을내놓은바있으며, 삼성은금년도상반기삼성월렛출시를예정하고있다. 이미 SK그룹은 21년하나카드를인수하고모바일결제시장을선점하고있다. SK플레닛의스마트월렛은 8만가입자를가지고있는국내최대의모바일지갑이다. KT도모카페이를출시하며결제시장을잡겠다고벼르고있고, 최근에는신한, 삼성, 현대, KB국민카드가앱형모바일공통모바일규격을개발하고출시를준비하고있다. 도표 1. SKT 의스마트월렛 도표 11. KT 의모카페이 자료 : 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 9 Research Center

모바일기반의오프라인결제시장진출이큰성과를거두지못하는이유 선진시장인미국에서애플의 Pass Book이이렇다할성과를거두지못하고, 국내에서이미최다고객을확보하고있는스마트월렛도큰성과를거두지못하는이유는오프라인결제라는특수환경이작용하는것으로보인다. 오프라인시장에서실물카드로결제했던것을모바일카드결제로대체하기위해서는기본적으로실물카드결제와비교했을때편의성이크게떨어지면안된다. 또한기존실물카드를가지고다닐때보다유인이될수있는혜택이존재해야한다. 아직소비자들의모바일월렛에대한인식이적을수도있겠지만, 모바일월렛의사용편의성은떨어지는반면소비자에게주는혜택은크지않기때문으로사료된다. 6-2. 오프라인결제시장변화수혜 오프라인결제시장변화시결제기업영향중장기적으로월렛중심결제시스템유용 - KG이니시스수혜바코드결제- 단기적으로수혜이나경쟁사진입쉬워 KG모빌리언스, 다날중립 NFC 결제방식- 문제점해결과제남아있어 위와같이오프라인결제시장의다양한변화속에서도결제사업자의최근사업형태를살펴보고현실적인수혜기업을찾아보자. KG모빌리언스, 다날은바코드직불결제가가능하고, 한국사이버결제는 NFC 결제환경구축을위해준비중이며, KG이니시스는삼성월렛을함께준비하고있다. 결론적으로스마트폰을이용한모바일결제문화가정착된다면월렛중심의결제시스템이가장유용하게사용될것으로판단된다. 다양한카드사용이가능한월렛은기존플라스틱카드를많이들고다니며, 사용처에따라가장유용한카드를골라쓰는효과를제공하면서지갑은가볍게만들수있기때문이다. 이런점에서중장기적으로 KG이니시스가수혜를받을것으로보이다. 바코드직불결제도 NFC 결제기가많이설치되지않은상황에서유용하게쓸수있는결제방식이다. 이는기존현금카드를모바일에넣고다니는효과를보게된다. 소비자의사용경험및사용편의성에따라시장확대및정체가결정될것으로보인다. 또한바코드결제시스템은타사에서쉽게진입할수있는시장이다. NFC 결제방식은휴대전화에 NFC 칩을탑재해야하며, NFC 결제기인동글이매장에깔려있어야한다. 하드웨어적인방식으로플라스틱카드처럼결제편의성은용이하나, 보안및분실에따른문제를해결해야할것으로보인다. 그럼에도불구하고 NFC 방식은대량의정보를주고받을수있어서결제이외의다양한정보수취에유용한방식이될수도있다. 따라서 NFC 방식또한유용한결제방식으로채용될수있으며, 이경우한국사이버결제의수혜가예상된다. 1 Research Center

KG 이니시스 356 Mar 27, 213 Buy [ 유지 ] TP 17, 원 [ 유지 ] Company Data 현재가 (3/26) 13,5 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 15,8 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 5,52 원 KOSPI (3/26) 1,983.7p KOSDAQ (3/26) 549.9p 자본금 127 억원 시가총액 3,433 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 2,543 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 71.9 만주 평균거래대금 (6 일 ) 99 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 3.97% 주요주주 KG 케미칼외 4 인 44.85% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 15 KG이니시스주가 ( 우측 ) 18 16 12 14 9 6 3 12.3.23 12.6.23 12.9.23 12.12.23-3 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 8.5% 34.6% 18.3% 상대주가 4.% 29.8% 99.5% 12 1 Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com 8 6 4 2 스마트폰대중화로모바일결제시장확대수혜 KG 이니시스에대해투자의견 Buy, 목표주가 17, 원유지. 목표주가는 213 년예상 EPS 대비 PER 15배수준. 글로벌 Peer Group 213 년 Forward PER 17배인점감안하면낮은수준. 동사는온라인 PG 1위기업으로서경기둔화에도불구하고전자상거래시장의높은성장수혜를고스란히받을전망. 213 년매출액 2,766억원 (+26.1%), 영업이익 21 억원 (+29.7%) 전망됨. 투자포인트 1) 경기둔화속에서도동사의거래대금급증추세 : 212년경기둔화로민간소비증가율이 1.8% 로낮아진반면동사의대표거래액은전년대비 16.5% 높은성장을기록한것으로파악됨, 213년도에도 15% 이상의거래대금증가예상 2) 상품매출제외시영업이익률증가효과지속 : 상품매출을제외할경우영업이익률은지속적으로증가하고있으며, 이는매출액증가에따른영업레버리지효과발생하고있다고판단됨. 3) 모바일결제시장확대수혜 : 스마트폰확대로모바일인터넷사용환경이개선되고있음. 이런시장변화는전자상거래시장확대요인이될것으로전망되며, 동사의모바일결제부문의성장성이기대됨. 온라인전자상거래안정적성장, 스마트폰모바일결제시장확대수혜 온라인전자상거래시장은 211년까지 3년동안 23.6% 높은성장을기록했음. 전자상거래시장성장과함께동사의거래대금도지속적으로증가하고있음. 특히, 경기둔화에도전자상거래시장성장세는여전한것으로파악됨. 또한스마트폰대중화로모바일인터넷사용환경이개선되고있어모바일결제시장에서의큰폭의성장도기대됨. 따라서성장시장의 1위사업자인동사에대한지속적관심이필요하다고판단됨. Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 21.12 211.12 212.12 213.12E 214.12E 매출액 ( 십억원 ) 16 181 219 277 326 YoY(%) 23. 13.5 21. 26.1 18. 영업이익 ( 십억원 ) 1 13 16 2 24 OP 마진 (%) 6.3 7.2 7.3 7.2 7.4 순이익 ( 십억원 ) 7 16 23 28 32 EPS( 원 ) 545 1,8 896 1,112 1,239 YoY(%) -44. 85.2-11.1 24.1 11.4 PER( 배 ) 14.6 7.2 13.7 12.1 1.9 PCR( 배 ) 7.5 1.9 28.6 13.3 1.6 PBR( 배 ) 1.6 1.5 2.2 2. 1.7 EV/EBITDA( 배 ) 11 Research -.4Center 4.3 12.2 9.9 7.1 ROE(%) 11.2 17.1 17.4 18.1 16.9

1. 투자의견 BUY, 목표주가 17, 원유지 목표주가 17, 원유지. 213 년예상실적대비 PER 15 배수준 KG이니시스에대해투자의견 Buy, 목표주가 17, 원유지한다. 목표주가는 213년예상 EPS 대비 PER 15배수준으로글로벌 Peer Group 213년 Forward PER 17배인점감안하면낮은수준이다. 동사에대해 Buy 의견을제시하는것은 1) 경기둔화속에서도동사의거래대금은여전히급증추세이고, 2) 매출액과수익성이동시에증가하고있으며, 3) 모바일결제시장확대수혜가예상되기때문이다. 213 년매출액 2,766 억원 (+26.1%), 영업이익 21 억원 (+29.7%) 이전망된다. 도표 1. PER 밴드 도표 2. PBR 밴드 ( 천원 ) Price(adj.) 8.5 x 2. x 11.8 x 5.3 x 15. x 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 ( 천 25 2 15 1 5 Price(adj.).6 x 1.1 x 1.6 x 2. x 2.5 x 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 자료 : 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 도표 3. 글로벌 Peer 그룹 ( 단위 : 백만달러, 배, %) 기업명 사업연도 시가총액 매출액 영업이익 순이익 PER PBR ROE 211 1,859 331 29 17.3 4.1 2.5 Global Payments Alliance Data Systems PayChex Heartland Payment 자료 : 교보증권리서치센터 212 3,8 2,23 391 188 16.9 3.2 16 213 2,4 421 246 15.4 3.1 18.5 211 3,173 812 315 19.1 29.4 316.7 212 7,85 3,612 98 423 17.7 15.1 111.4 213 4,278 1,144 494 15.8 8.3 1114.8 211 2,84 786 5,115 22.7 7.6 35.5 212 12,424 2,229 853 548 19.8 7.1 35.3 213 2,327 9 579 21.5 6.8 35.5 211 1,196 78 44 21.9 4.2 22.1 212 1,149 2,35 111 65 17.6 4.8 27 213 2,198 124 74 15.5 3.9 25.8 평균 17.1 12 Research Center

2. 경기둔화속에서도동사의거래대금급증추세 212년민간소비증가율 1.8% 로둔화, 동사의대표거래액은 16.5% 증가 212년민간소비증가율 ( 실질 ) 은 1.8% 로전년도대비.4% 포인트하락했다. 최근경제성장률전망도하락되고있어 213 년경기둔화에대한우려가팽배해있다. 동사의대표거래액추이를살펴보면경기둔화속에서도고성장세를유지하고있다. 대표거래금액 ( 거래대금 ) 은 27 년 2.5 조원에서 211년 6.5조원으로 4년간 CAGR 27.7% 급증했다. 212 년거래대금은 7.6 조원수준으로 16.5% 증가세를기록한것으로추정된다. 동사는경기둔화우려에도온라인쇼핑문화의확대속에서상대적으로안정적이며높은시장성장수혜를고스란히받을것으로전망된다. 도표 4. 민간소비증가율 ( 실질 ) 추이 도표 5. 대표거래액추이 8% ( 억원 ) 12, 7% 6% 5% 4.6 4.7 5.1 1, 8, 4% 6, 3% 2% 1.3 2.2 1.8 4, 1% %.1 25 26 27 28 29 21 211 212 2, - 27 28 29 21 211 212 213(E) 214(E) 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 자료 : KG 이니시스, 교보증권리서치센터 3. 모바일결제시장확대수혜 휴대폰으로인터넷쇼핑할수있는시대동사의모바일결제거래대금급증세 동사는온라인결제시장에서 1위 PG 사업자이다. PG(Payment Gateway) 는온라인쇼핑을할때판매자와금융사간의결제를중계해주는역할을말한다. 과거온라인쇼핑은책상에앉아서하는데스크탑쇼핑이대부분이었다. 그러나스마트폰이대중화되고통신망이 3G에서 4G로고도화되면서모바일인터넷사용환경이개선되었다. 데스크탑에서만이아니라스마트폰으로인터넷쇼핑을할수있는시대가다가오고있는것이다. 이런시장환경의변화는전자상거래시장확대의기회요인이될전망이다. 동사는전자상거래 PG 1위사업자로서모바일결제부문에서의성장성또한기대된다. 실제로동사의모바일거래대금은매분기급증하고있다. 211 년도 315 억원이었던모바일거래대금은 212 년 1,663 억원으로 428% 나급증했다. 아직동사전체거래대금중모바일거래대금의비중은크지않으나빠른성장이예상되고있어동사의성장모멘텀중하나가될것으로판단한다. 13 Research Center

도표 6. 모바일거래대금추이 도표 7. 이자수익추이 억원 7 8 ( 억원 ) 6 5 4 3 2 1 6 4 2 211.1Q 211.3Q 212.1Q 212.3Q 29 21 211 212 213(E) 214(E) 자료 : 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 4. 상품매출제외시영업이익률지속증가세 213년매출액 26.1%, 영업이익 29.7% 증가예상결제부문영업이익률지속증가전망 동사는 211 년까지최근 4년간매출액 CAGR 23.9%, 28년이후영업이익 CAGR 33.5% 로높은성장을지속중이다. 212 년매출액 2,194 억원, 영업이익 155억원으로전년대비각각 21.%, 17.4% 증가했다. 213 년매출액은결제기를유통판매하는상품매출이온기반영되며매출액증가율은전년대비 26.1% 로더울높아질전망이며, 영업레버리지효과에따른영업이익증가율도 29.7% 로전년대비증가속도가높아질전망이다. 동사의영업이익률은 29년 5.5% 에서 211년에는 7.4% 까지증가하다가 212년 7.1% 로하락했다. 이는 212 년하반기부터시작된상품매출에따른것으로결제부문매출에대한영업이익률은지속증가하고있는것으로추정된다. 상품매출을제외할경우 212 년영업이익률은 7.7%, 213 년영업이익률은 8.5% 를기록할것으로추정한다. 도표 8. 매출액, 영업이익률도표 9. 결제부문매출액, 영업이익률 ( 상품매출제외시 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 ( 억원 ) 6.% 5.5% 6.3% 7.3% 7.3% 7.4% 7.1% 3, 2,5 2, 1,5 ( 억원 ) 6.% 5.5% 6.3% 7.4% 7.7% 8.5% 8.8% 1, 5 2.4% 1, 5 2.4% 27 28 29 21 211 212(E) 213(E) 214(E) 27 28 29 21 211 212(E) 213(E) 214(E) 자료 : KG 이니시스, 교보증권리서치센터 자료 : KG 이니시스, 교보증권리서치센터 14 Research Center

5. 212 년실적분석및 213 년실적전망 212년영업이익 155억원, 순이익 228억원순이익증가폭컸던이유 : 지분법이익, 이자수익급증 213(E) 영업이익 21억원순이익 284억원전망 동사는 212년매출액 2,194억원 (+21.%), 영업이익 155억원 (+17.4%), 순이익 228억원 (44.3%) 을기록했다. 거래대금을일정기간보유함에따른이자수익을 3/4분기까지영업이익으로계상했으나, 금융당국의권고에따라 4/4 분기부터영업외로반영했다. 따라서 212년실적중이자수익은영업외항목에반영되어있다. 영업이익의증가폭보다순이익증가폭이더컸던이유는지분법이익증가, 이자수익증가폭이컸기때문이다. 자회사실적급증에따라지분법이익은 211 년 49억원에서 212년 89억원으로증가했고, 이자수익도 31억원에서 52억원으로증가했다. 212 년이자수익에는채권투자이자수익이 8억원반영되어있어일회적이익또한있었다. 213년매출액 2,766억원 (+26.1%), 영업이익 21억원 (+29.7%), 순이익 284억원 (24.1%) 이전망된다. 매출액증가에따른영업레버리지효과로영업이익증가율은 3% 에가까울전망이다. 순이익증가폭은 24.1% 로줄어들겠지만, 여전히 2% 가넘는높은이익증가세가이어질것으로전망한다. 15 Research Center

[KG이니시스 356] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 12 결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 매출액 16 181 219 277 326 유동자산 132 147 129 165 21 매출원가 128 14 172 221 262 현금및현금성자산 79 63 66 8 91 매출총이익 32 42 47 55 64 매출채권및기타채권 7 8 16 28 33 매출총이익률 (%) 2.2 23. 21.4 2. 19.7 재고자산 판매비와관리비 22 29 32 35 4 기타유동자산 46 77 47 58 78 영업이익 1 13 16 2 24 비유동자산 57 66 17 12 129 영업이익률 (%) 6.3 7.3 7.1 7.2 7.4 유형자산 6 6 5 7 9 EBITDA 11 14 17 21 25 관계기업투자금 45 53 85 85 85 EBITDA Margin (%) 7. 7.8 7.5 7.6 7.7 기타금융자산 1 1 13 23 28 영업외손익 -2 7 13 15 15 기타비유동자산 4 5 3 5 6 관계기업손익 5 9 1 1 자산총계 189 213 236 285 33 금융수익 3 4 5 5 7 유동부채 113 92 92 113 126 금융비용 -6 매입채무및기타채무 112 86 9 111 124 기타 1-1 -1-1 차입금 법인세비용차감전순손익 8 2 29 35 39 유동성채무 법인세비용 1 5 6 7 8 기타유동부채 1 6 2 2 2 계속사업순손익 7 16 23 28 32 비유동부채 11 2 2 2 중단사업순손익 차입금 당기순이익 7 16 23 28 32 전환증권 11 당기순이익률 (%) 4.4 8.7 1.4 1.2 9.7 기타비유동부채 2 2 2 비지배지분순이익 부채총계 124 92 94 114 128 지배지분순이익 7 16 23 28 32 지배지분 65 12 142 171 22 지배순이익률 (%) 4.4 8.7 1.4 1.2 9.7 자본금 6 13 13 13 13 매도가능금융자산평가 자본잉여금 14 44 44 44 44 기타포괄이익 -1 2 2 2 이익잉여금 52 72 96 124 156 포괄순이익 7 15 24 28 31 기타자본변동 -8-8 -8-8 -8 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 7 15 24 28 31 자본총계 65 12 142 171 22 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 11 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 12 결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 영업활동현금흐름 46-14 2 37 4 EPS 545 1,8 896 1,112 1,239 당기순이익 7 28 32 PER 14.6 7.2 13.7 12.1 1.9 비현금항목의가감 7-5 -12-2 -1 BPS 5,35 4,736 5,595 6,77 7,946 감가상각비 1 1 1 1 1 PBR 1.6 1.5 2.2 2. 1.7 외환손익 -1 EBITDAPS 866 899 649 789 943 지분법평가손익 -5-9 -1-1 EV/EBITDA -.4 4.3 12.2 9.9 7.1 기타 6-1 -4 7 8 SPS 12,454 11,554 8,628 1,876 12,832 자산부채의증감 33-29 3 17 16 PSR.6.6 1.4 1.2 1.1 기타현금흐름 21 29-6 -6 CFPS 3,287-1,177 593 1,319 1,412 투자활동현금흐름 -29-25 -14 6 1 DPS 1 125 125 125 투자자산 -14-29 -1-5 유형자산 -1-1 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -29-11 16 15 15 12 결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212A 213F 214F 재무활동현금흐름 -23 25-2 -2-2 성장성 단기차입금 매출액증가율 23. 13.5 21. 26.1 18. 사채 -23-12 영업이익증가율 41.4 3.8 17.8 29.4 19.6 장기차입금 순이익증가율 -44. 126.5 44. 24.1 11.4 유상증자 36 수익성 현금배당 -2-2 -2 ROIC -11.9-13.6-19.8-23.6-26.2 기타 1 ROA 3.9 7.9 1.1 1.8 1.2 현금의증감 -5-16 4 14 11 ROE 11.2 17.1 17.4 18.1 16.9 기초현금 84 79 63 66 8 안정성 기말현금 79 63 66 8 91 부채비율 192.5 76.7 66.1 69.4 63. NOPLAT 9 1 12 16 19 순차입금비율 6.1.. -79.2-82. FCF 42-18 15 34 36 이자보상배율 1.2 84.8.. 6. 주 : 21 년이전은 K-GAAP 기준, 자료 : KG 이니시스, 교보증권리서치센터 16 Research Center

한국사이버결제 625 Mar 27, 213 N/R Company Data 현재가 (3/26) 13,15 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 16,45 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 6,9 원 KOSPI (3/26) 1,983.7p KOSDAQ (3/26) 549.9p 자본금 6 억원 시가총액 1,568 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,251 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 41.1 만주 평균거래대금 (6 일 ) 55 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 2.11% 주요주주 송윤호외 4 인 22.81% Price & Relative Performance (%) KODAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 8 6 4 2 12.3.23 12.6.23 12.9.23 12.12.23-2 -4 한국사이버결제주가 ( 우측 ) 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 2.7% 22.6% 59.7% 상대주가 -1.6% 18.2% 52.9% 16 14 12 1 8 6 4 2 다양한신사업긍정적 동사는국내 3위수준의 PG(Payment Gateway) 업체. 매출비중은온라인 PG 85%, 오프라인 Van 부문 15% 수준. 온라인결제부문의지속성장이기대되고가운데, 휴대폰인증서비스실시, NFC 결제수혜, 지문인식결제특허보유등신사업아이템은향후동사의성장동력으로작용할전망. 온라인결제시장성장수혜와오프라인 Van 수수료인하가능성은상충할전망. 예상실적대비높은밸류는금년도신사업실적확인하며만회해야할것으로판단됨. 동사가이던스는 213(E) 매출액 1,7억원, 영업이익 11 억원으로 PER 15.9 배수준온라인 PG 시장중장기성장수혜온라인전자상거래시장은 211년까지 3년동안 23.6% 높은성장을기록했음. 전자상거래시장성장과함께동사의거래대금도지속적으로증가하고있어온라인 PG 3위업체인동사수혜지속예상. 또한스마트폰대중화로모바일인터넷사용환경이개선되고있어동사의모바일거래대금증가하고있는점긍정적휴대폰인증서비스시작으로수익증가기대올 2월부터주민번호를이용한인증이금지돼이통사는대체인증수단을사용, 동사외 2개사선정. 동사는이를통해금년도 2억원영업이익증가를기대. 지문인식결제시스템특허보유, 향후시장도래시수혜예상동사는 21 년말 지문인식시스템을이용한결제방법및장치 에대한특허권을취득함. 온라인 / 오프라인상의신용카드결제, 휴대폰결제등현금결제대체수단사용시동사의결제서비스와결합하여본인인증에활용될수있음. 따라서지문인식결제시장도래및확대시동사수혜예상됨. Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 29.12 21.12 211.12 212.12 212.13(E) 매출액 ( 십억원 ) 62 83 114 133 17 YoY(%) 21.4 33.9 36.6 16.9 28. 영업이익 ( 십억원 ) 2 4 6 6 11 OP 마진 (%) 3.2 4.8 5.3 4.5 6.5 순이익 ( 십억원 ) 2 5 8 5 1 EPS( 원 ) 21 527 748 46 838 YoY(%) 28.8 15.4 42. -45.7 127.3 PER( 배 ) 1.8 6.3 8.6 29.5 15.6 PCR( 배 ) 5.7 4.8 8.1 12.7 12.7 PBR( 배 ) 2. 1.9 3. 4.8 4.8 EV/EBITDA( 배 ) -.8 -.6 4.1 9.9 9.9 ROE(%) 17 Research 21.4Center 37.2 41.2 17.9 17.9

[ 한국사이버결제 625] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 매출액 51 62 83 114 133 유동자산 17 3 42 44 48 매출원가 43 52 7 97 115 현금및현금성자산 8 18 25 26 28 매출총이익 9 1 13 17 18 매출채권및기타채권 2 3 6 4 5 매출총이익률 (%) 16.8 15.7 15.9 14.9 13.6 재고자산 1 1 1 판관비 8 8 9 11 12 기타유동자산 6 8 1 13 14 영업이익 1 2 4 6 6 비유동자산 11 1 11 17 22 영업이익률 (%) 1.6 2.5 4.5 5.4 4.5 유형자산 4 4 5 8 14 EBITDA 2 3 6 9 1 관계기업투자금 1 1 1 1 EBITDA Margin (%) 4.9 5.6 7.1 7.6 7.8 기타금융자산 2 1 2 3 2 영업외손익 1 1 1 1 기타비유동자산 4 4 4 5 5 관계기업손익 자산총계 28 4 53 61 69 금융수익 1 1 1 1 1 유동부채 19 28 37 36 39 금융비용 매입채무및기타채무 19 27 37 36 38 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 2 2 5 7 7 유동성채무 법인세비용 -1 2 기타유동부채 1 계속사업순손익 2 2 5 8 5 비유동부채 1 1 1 1 중단사업순손익 차입금 당기순이익 2 2 5 8 5 전환증권 당기순이익률 (%) 3. 3.3 6. 7.3 3.6 기타비유동부채 1 1 1 1 비지배지분순이익 부채총계 2 29 37 37 39 지배지분순이익 2 2 5 8 5 지배지분 8 11 16 24 3 지배순이익률 (%) 3. 3.3 6. 7.3 3.6 자본금 5 5 5 6 6 매도가능금융자산평가 자본잉여금 5 5 4 7 7 기타포괄이익 이익잉여금 2 4 9 16 18 포괄순이익 8 5 기타자본변동 -4-3 -2-4 -1 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 8 5 자본총계 8 11 16 24 3 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 영업활동현금흐름 2 1 1 7 5 EPS 163 21 527 748 46 당기순이익 2 2 5 8 5 PER 1.3 1.8 6.3 8.6 29.5 비현금항목의가감 2 3 3 1 7 BPS 822 1,146 1,748 2,146 2,489 감가상각비 1 2 2 2 4 PBR 2. 2. 1.9 3. 4.8 외환손익 EBITDAPS 91 16 395 553 52 지분법평가손익 EV/EBITDA 1.3 -.8 -.6 4.1 9.9 기타 1 1 1-1 3 SPS 4,7 5,483 7,41 9,284 1,617 자산부채의증감 -2 6 3-4 -7 PSR.4.4.4.7 1.1 기타현금흐름 1 CFPS 118 999 974 613 23 투자활동현금흐름 -4-1 -2-7 -2 DPS 12 5 투자자산 1-1 -1 2 유형자산 1 1 1 2 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -6-1 -2-1 -3 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 재무활동현금흐름 1 성장성 단기차입금 매출액증가율 25.8 21.4 33.9 36.6 16.9 사채 영업이익증가율 12.9 82.8 145.1 63.2-2.6 장기차입금 순이익증가율 64. 34. 148.2 65.5-41.8 유상증자 1-1 수익성 현금배당 -1 ROIC -417.6-579.8 163.2 113.4 37.4 기타 1 1 2 ROA 5.4 6. 1.8 14.6 7.4 현금의증감 -2 1 8 2 ROE 19.6 21.4 37.2 41.2 17.9 기초현금 1 8 18 25 26 안정성 기말현금 8 18 25 26 28 부채비율 25.2 259.2 231.6 149.7 133.1 NOPLAT 1 2 4 7 4 순차입금비율..... FCF 1 1 9 7 3 이자보상배율 42.2 2,79.1 55. 14. 17.3 자료 : 한국사이버결제, 교보증권리서치센터 18 Research Center

KG 모빌리언스 4644 Mar 27, 213 N/R Company Data 현재가 (3/26) 11,25 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 16, 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 3,97 원 KOSPI (3/26) 1,983.7p KOSDAQ (3/26) 549.9p 자본금 93 억원 시가총액 2,9 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,858 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 53.9 만주 평균거래대금 (6 일 ) 68 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 4.28% 주요주주 이니시스외 2 인 46.9% Price & Relative Performance (%) KODAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 24 KG모빌리언스주가 ( 우측 ) 18 21 16 18 14 15 12 12 1 9 8 6 6 3 4 2-3 12.3.23 12.6.23 12.9.23 12.12.23 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -8.5% 114.5% 129.1% 상대주가 -12.3% 16.9% 119.4% Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com 웅진패스원인수우려제한적 동사는모바일소액결제시장에서 MS 약 5% 로 1 위사업자. 모바일소액결제가 지속적으로증가하고있는점과오프라인결제시장진출긍정적. 213(E) 예상 매출액 1,1 억원, 영업이익 176 억원으로전년대비각각 15.8%, 17.3% 증가예 상되며, 금년도예상실적대비 PER 14 배수준. 모바일소액결제지속적증가추세 동사의휴대폰결제거래액은 21 년 1.15 조원에서 211 년 1.27 조원으로증가 했고, 212 년에도 1.4 조원규모로증가한것으로파악됨. 212 년에는민간소비 증가율이 1.7% 에그칠것으로추정되고있는것에비교하면모바일결제시장은같은기간 1% 수준으로안정적으로성장한것을확인할수있었음. 엠틱 바코드직불결제로오프라인결제시장진출긍정적 엠틱 은동사가 211년중순출시한오프라인결제시스템. 올해부터는바코드직불결제방식으로사용할수있어편의성증대. NFC 결제의경우별도의 NFC 결제기가설치되어있는곳에서만사용이가능했던반면, 모바일직불결제의경우바코드결제기만으로도가능하기때문. 엠틱은 5만명의가입고객과, CGV, 교보문고, 피자헛, CU마트등 22개가맹점을보유하고있음. 웅진패스원인수우려제한적동사는웅진씽크빅지분 77% 를 FI( 스카이레이크인큐베스트 ) 와 672 억원에인수. 동사지분율은 38% 로인수비용은 333 억원. 인수자금마련에따라 3 억원규모의 BW 발행. 이에따른밸류희석율은 12% 수준. 웅진패스원은고시학원및교육사업회사로 211년매출액 816억원, 영업이익 11 억원, 순이익 77억원기록한우량회사. 웅진그룹의경영악화로인수대금도낮은수준이며, 자회사편입에따른지분법이익감안시밸류희석요인은제거된다고판단. Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 29.12 21.12 211.12 212.12 213.12E 매출액 ( 십억원 ) 66 76 82 95 11 YoY(%) 15.4 14.3 9. 15.3 15.8 영업이익 ( 십억원 ) 7 1 13 15 18 OP 마진 (%) 1.6 13.2 15.9 15.8 16. 순이익 ( 십억원 ) 4 8 9 16 17 EPS( 원 ) 296 431 487 835 862 YoY(%) 흑전 45.7 13. 71.3 3.2 PER( 배 ) 17. 12.5 1.9 14. 13. PCR( 배 ) 5.8 5.7 4.3 9.1 8.3 PBR( 배 ) 1.3 1.3 1.2 2.2 2. EV/EBITDA( 배 ) 7.4 7.4 6.2 13.2 13. 19 Research Center ROE(%) 7.2 1.9 11.6 17.3 16.5

[KG모빌리언스 4644] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 매출액 57 66 76 82 95 유동자산 71 88 125 126 21 매출원가 36 42 47 49 55 현금및현금성자산 8 17 18 15 24 매출총이익 21 24 29 34 4 매출채권및기타채권 13 14 16 19 26 매출총이익률 (%) 36.7 36.8 38. 41.1 42.2 재고자산 판관비 19 18 19 21 25 기타유동자산 5 57 91 93 151 영업이익 2 7 1 13 15 비유동자산 19 18 16 21 35 영업이익률 (%) 3.9 1.3 13.3 15.2 15.8 유형자산 2 1 1 1 21 EBITDA 3 8 11 13 16 관계기업투자금 3 3 2 EBITDA Margin (%) 6. 11.6 14.3 16.3 17.3 기타금융자산 1 1 9 9 3 영업외손익 -4-3 -1 4 기타비유동자산 4 4 4 11 12 관계기업손익 -3-1 자산총계 9 16 141 147 237 금융수익 1 1 유동부채 22 41 66 66 123 금융비용 -2-3 -1-1 매입채무및기타채무 12 15 16 19 48 기타 -1-1 5 차입금 12 2 15 법인세비용차감전순손익 -2 4 9 12 2 유동성채무 법인세비용 1 3 4 기타유동부채 9 14 48 47 59 계속사업순손익 -2 4 8 9 16 비유동부채 19 16 중단사업순손익 차입금 1 당기순이익 -2 4 8 9 16 전환증권 19 당기순이익률 (%) -3.8 6.2 1.1 11. 16.3 기타비유동부채 6 비지배지분순이익 부채총계 41 41 66 66 139 지배지분순이익 -2 4 8 9 16 지배지분 49 65 75 81 98 지배순이익률 (%) -3.8 6.2 1.1 11. 16.3 자본금 7 9 9 9 9 매도가능금융자산평가 자본잉여금 25 34 37 38 39 기타포괄이익 이익잉여금 17 22 29 37 51 포괄순이익 9 15 기타자본변동 -3-1 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 9 15 자본총계 49 65 75 81 98 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 19 12 2 25 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 영업활동현금흐름 -1-2 1 2-9 EPS -16 296 431 487 835 당기순이익 -2 4 8 9 16 PER -8.1 17. 12.5 1.9 14. 비현금항목의가감 12 8 9 14 8 BPS 3,6 3,771 4,139 4,369 5,268 감가상각비 1 1 1 1 1 PBR.4 1.3 1.3 1.2 2.2 외환손익 EBITDAPS 165 492 566 676 811 지분법평가손익 3 1 EV/EBITDA 3.5 7.4 7.4 6.2 13.2 기타 9 7 8 13 7 SPS 4,233 4,776 4,272 4,448 5,116 자산부채의증감 -11-14 -15-18 -26 PSR.3 1.1 1.3 1.2 2.3 기타현금흐름 -3-7 CFPS -51-461 -312-386 441 투자활동현금흐름 -16 1 6-1 -12 DPS 75 1 투자자산 3-1 -7 유형자산 1 21 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -2 1 6-26 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 재무활동현금흐름 21 2-7 -4 29 성장성 단기차입금 12-11 -2 15 매출액증가율 11.1 15.4 14.3 9. 15.3 사채 19-21 영업이익증가율 -64.5 26. 47.1 25. 2.2 장기차입금 1 순이익증가율 적전 흑전 86.2 18.3 71.8 유상증자 2 수익성 현금배당 -1 ROIC 9.3 15.7 15.6 14.8 13.4 기타 11 3-2 6 ROA -2.8 4.2 6.2 6.3 8.1 현금의증감 4 1-3 9 ROE -4.6 7.2 1.9 11.6 17.3 기초현금 3 8 17 18 15 안정성 기말현금 8 17 18 15 24 부채비율 82.9 63.3 87.4 81.6 141.8 NOPLAT 3 7 9 9 12 순차입금비율 21.4 11.3 1.1. 1.6 FCF -7-6 -6-7 8 이자보상배율 1.5 4.6 42.1 15.3 16.2 자료 : KG 모빌리언스, 교보증권리서치센터 2 Research Center

다날 6426 Mar 27, 213 N/R Company Data 현재가 (3/26) 12,2 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 15,15 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 5,85 원 KOSPI (3/26) 1,983.7p KOSDAQ (3/26) 549.9p 자본금 99 억원 시가총액 2,414 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 2,35 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 113.3 만주 평균거래대금 (6 일 ) 152 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 8.62% 주요주주 박성찬외 1 인 18.33% Fidelity Funds 외 1 인 5.3% Price & Relative Performance (%) KODAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 12 1 8 6 4 2 다날주가 ( 우측 ) 12.3.23 12.6.23 12.9.23 12.12.23-2 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -6.7% 34.6% 56.8% 상대주가 -1.6% 29.8% 5.2% 16 14 12 1 Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com 8 6 4 2 미국시장기대감 VS 자회사턴어라운드필요 동사는모바일소액결제업체로시장점유율 46% 로 2 위업체. 미국결제시장진출 4년만에의미있는레퍼런스확보중이며, 스마트폰대중화에따른모바일실물결제시장성장의수혜예상. 그러나해외법인과주요자회사실적턴어라운드는확인이필요할것으로보임. 미국시장기대감과연결실적불확실성상충으로주가는변동성예상. 213(E) 별도기준가이던스는매출액 97억원, 영업이익 13억원. 모바일소액결제지속적증가추세동사의휴대폰결제거래액은 21년 9,2억원에서 211 년 9,88 억원으로증가했고, 212 년에는 13,5 억원으로증가한것으로파악됨. 디지털콘텐츠시장증가와함께, 최근에는소셜커머스시장이커지면서실물결제규모도커지고있음. 동상의본업인모바일결제에대한별도실적은꾸준히증가. 미국법인레퍼런스확보가실적으로이어지는지확인필요동사는 29 년 Verizon 을시작으로 AT&T, Sprint Nextel 등주요 4대통신사와휴대폰결제계약을체결했으나, 사용은미미했음. 지난해 4/4 분기미국의최대스마트폰플랫폼사업자와휴대폰소액결제서비스를시작하며레퍼런스확보했으며, 북미지역엔씨소프트게임에도적용. 향후거래대금증가에따른실적개선가능여부확인필요. 212년실적리뷰연결기준매출액 1,17 억원, 영업손실 -21억원, 순손실 -116억원, 지배주주지분순손실 -81 억원기록. 전년도연결기준지배주주순손실 -32 억원에비해손실폭확대. 계열사에대한대여금상각에따라손실확대. 다날INC, 다날엔터테인먼트, 다날게임즈등주요종속기업들의금년도실적턴어라운드는확인이필요할것으로보이며, 주식전환가능 Warrant 감안시밸류희석요인은 9.9% Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 21.12 211.12 211.12 212.12 213.12(E) 매출액 ( 십억원 ) 83 91 91 85 97 YoY(%) -1.3 1.5 1.5-7.2 14.1 영업이익 ( 십억원 ) 9 8 8 8 13 OP 마진 (%) 1.8 8.8 8.8 9.9 13.4 순이익 ( 십억원 ) -4 6 6-5 1 EPS( 원 ) -22 331 331-235 51 YoY(%) 적전 흑전 흑전 적전 흑전 PER( 배 ) -63.8 23.9 23.9-23.9 PCR( 배 ) 17.7 1. 1. - 23.4 PBR( 배 ) 3.1 1.6 1.6-2.2 EV/EBITDA( 배 ) 2.1 11.1 11.1-23.1 21 Research Center ROE(%) -4.8 7.4 7.4-9.4

[ 다날 6426] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 27A 28A 29A 21A 211A 12 결산 ( 십억원 ) 27A 28A 29A 21A 211A 매출액 82 82 84 83 91 유동자산 45 45 8 1 92 매출원가 67 64 54 56 현금및현금성자산 2 1 17 43 25 매출총이익 15 18 3 27 91 매출채권및기타채권 18 2 24 23 23 매출총이익률 (%) 18.2 22.1 35.4 32.1 1. 재고자산 판관비 1 14 2 18 84 기타유동자산 24 24 4 34 44 영업이익 5 4 1 9 8 비유동자산 37 35 25 46 55 영업이익률 (%) 6.1 5. 11.8 1.3 8.6 유형자산 1 1 1 1 2 EBITDA 7 6 11 1 9 관계기업투자금 7 5 5 21 3 EBITDA Margin (%) 8.1 6.8 13.1 11.6 1.3 기타금융자산 17 17 8 8 6 영업외손익 -3-6 -5-1 -1 기타비유동자산 12 12 12 16 16 관계기업손익 -3-3 -4-11 자산총계 81 81 15 146 146 금융수익 2 1 2 2 2 유동부채 17 23 3 73 46 금융비용 -2-4 -1-2 -3 매입채무및기타채무 16 18 16 14 16 기타 -1-1 차입금 2 법인세비용차감전순손익 2-2 5-2 7 유동성채무 1 1 법인세비용 1 1 2 2 1 기타유동부채 1 2 14 59 3 계속사업순손익 1-3 4-4 6 비유동부채 2 1 1 1 14 중단사업순손익 차입금 1 당기순이익 1-3 4-4 6 전환증권 13 당기순이익률 (%).9-3.9 4.4-4.3 6.4 기타비유동부채 1 1 1 1 1 비지배지분순이익 부채총계 19 24 3 74 6 지배지분순이익 1-3 4-4 6 지배지분 62 57 75 72 86 지배순이익률 (%).9-3.9 4.4-4.3 6.4 자본금 8 8 8 9 9 매도가능금융자산평가 자본잉여금 46 46 55 56 58 기타포괄이익 이익잉여금 21 18 19 14 26 포괄순이익 6 기타자본변동 -8-12 -6-6 -6 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 6 자본총계 62 57 75 72 86 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 2 3 29 13 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 27A 28A 29A 21A 211A 12 결산 ( 십억원 ) 27A 28A 29A 21A 211A 영업활동현금흐름 12 2 8 22 1 EPS 46-199 222-22 331 당기순이익 1-3 4-4 6 PER 114. -7.3 96.4-63.8 23.9 비현금항목의가감 7 9 1 16 8 BPS 3,863 3,536 4,456 4,116 4,892 감가상각비 1 1 1 PBR 1.4.4 4.8 3.1 1.6 외환손익 EBITDAPS 313 253 59 485 447 지분법평가손익 3 3 4 11 EV/EBITDA 1. 1.9 29. 2.1 11.1 기타 3 6 5 5 8 SPS 4,698 4,668 4,78 4,717 5,211 자산부채의증감 4-4 -5 9-12 PSR 1.1.3 4.5 2.7 1.5 기타현금흐름 -1 CFPS 552 219 163 1,522-114 투자활동현금흐름 -9-7 -25-4 DPS 투자자산 5 2 6 25 1 유형자산 1 1 1 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -16-3 -13-51 -7 12 결산 ( 십억원 ) 27A 28A 29A 21A 211A 재무활동현금흐름 -6-3 14 29-15 성장성 단기차입금 2-2 -3 매출액증가율 18.2 -.7 2.4-1.3 1.5 사채 29 영업이익증가율 1,19.1-19.3 143.5-14. -7.9 장기차입금 15 순이익증가율 흑전 적전 흑전 적전 흑전 유상증자 수익성 현금배당 ROIC 1.9 38.8 31.3 43.4 17.8 기타 -6-5 16 ROA.9-4. 4. -2.8 4. 현금의증감 -3-1 15 26-18 ROE 1.2-5.4 5.7-4.8 7.4 기초현금 6 2 1 17 43 안정성 기말현금 2 1 17 43 25 부채비율 3.7 41.6 4.5 12. 7.4 NOPLAT 2 6 7 15 7 순차입금비율 2.1 3.5.3 19.6 8.7 FCF 9 4 3 27-2 이자보상배율 62.8 11.4 49.8 5.2 4.8 자료 : 다날, 교보증권리서치센터 22 Research Center

KG 이니시스최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 18 (%) KOSDAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 주가 15 16 목표주가 KG이니시스주가 ( 우측 ) 18 16 14 12 14 12 9 12 1 1 86 8 6 3 6 4 4 2 2 12.3.23 12.6.23 12.9.23 12.12.23-3 11.3.23 11.9.23 12.3.23 12.9.23 13.3.23 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 213.1.31 매수 17, 213.3.27 매수 17, 자료 : 교보증권리서치센터 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ᆞ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ᆞ 추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자기간및투자등급 _ 향후 6개월기준, 28.7.1일 Trading Buy 등급추가적극매수 (Strong Buy): KOSPI 대비기대수익률 3% 이상매수 (Buy): KOSPI 대비기대수익률 1~3% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우보유 (Hold): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% 매도 (Sell): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 업종투자의견비중확대 (Overweight): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대비중축소 (Underweight): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 중립 (Neutral): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 23 Research Center