Mar 6, 214 >> Top Picks 종목명투자의견목표주가 (12M) KG모빌리언스 Buy 19,원 >> 차선호주 종목명 투자의견목표주가 (12M) KG이니시스 Buy 22,원 나이스정보통신 N/R - 한국사이버결제 N/R - ` 소비패턴의변화로인해온라인쇼핑은장기적상승세가예상됨. 최근에는모바일쇼핑도급증세를나타내며더욱빠른시장성장을기대케함. 모바이쇼핑의성장세는예상보다도더욱빨라지고있음. 직구증가등새로운소비패턴은새로운소비를창출하는차원에서결자결제업체들에게긍정적. 올해도역시모바일쇼핑성장세를주목해야하며따라서모바일쇼핑성장영향을가장많이받는기업의성장세가높은것으로예상. 또한휴대폰통합결제거래규모는실물거래의빠른증가로과거보다높아지고있어관련업체의성장세예상 위와같은시점에서 KG모빌리언스를 Top-Pick 으로제시하며, 차선호주로 KG이니시스, 나이스정보통신, 한국사이버결제제시. [Top Pick] KG 모빌리언스 1) 휴대폰통합결제는특허로보호되어있어대형유통플랫폼의온라인성장세를고스란히받을것으로예상 2) 수익성이높은실물거래가높은성장세를보이고있음 3) 매분기실적서프라이즈기대 [ 차선호주 ] KG 이니시스, 나이스정보통신, 한국사이버결제 KG이니시스는전자결제 1위사업자로서견고한성장을이어갈것으로전망되며, 연결자회사 KG모빌리언스의실적반영도긍정적. 나이스정보통신은 B2B PG 본격화로 Van 사업자에서 PG 업체로변모하고있으며, 저평가상태. 한국사이버결제는 PG 3위업체로안정적성장속에 B2B PG, 베트남휴대폰결제시장진출등신사업기대감긍정적. [ 관심주 ] 다날 ITSW Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com 다날 : 본사업의성장성은높으나, 다날미국법인및다날엔터테인먼트등주요자회사적자가이어지고있는점이부담. 적자폭축소추세에대한관심이필요
3 1. Summary 4 2. 휴대폰통합결제성장세높아져 5 3. 예상보다더빠른모바일쇼핑성장세 6 4. 직구증가, 전자결제업체에긍정적 7 기업분석 KG 모빌리언스 4644 금융위기이후영업이익률지속상승추세 KG 이니시스 356 지속성장형기업나이스정보통신 368 지속성장형기업한국사이버결제 625 올해는실적기반, 신사업기대감유효다날 6426 계열사턴어라운드만해준다면 2 Research Center
1. Summary 소비패턴온라인화 모바일쇼핑급증및직구증가 PG업체에게긍정적 온라인쇼핑시장의성장은오프라인보다월등히높게나타난다. 이는소비패턴이점차온라인화되고있기때문으로판단하며, 따라서온라인거래규모성장세는향후에도이어질것으로본다. 지난해사이버쇼핑성장중주목되는점은휴대폰통합결제거래액증가세가확연했다는점이다. 이는사용자들이실물거래결제에서도휴대폰통합결제를많이이용하게되는추세때문으로판단된다. 지난해에이어올해도모바일쇼핑은주목해야할부분이다. 한국온라인쇼핑협회가지난해중순전망했던전망치를최근상향수정했을만큼성장세는예상보다더빠르다. 모바일쇼핑성장은전자결제업체들의거래대금증가를이끌것으로보인다. 또한해외직접구매에대한관심이높아지면서직구거래도빠르게늘어나고있다. 직구대행업체를이용할경우 PG 및휴대폰통합결제를이용할수있어전자결제업체들에게는긍정적이다. Top-Pick: KG 모빌리언스 차선호주 : KG 이니시스, 나이스정보통신, 한국사이버결제 KG모빌리언스 - TP 19,원 KG이니시스 - TP 22,원나이스정보통신한국사이버결제다날 KG모빌리언스를 Top-Pick으로제시한다. KG모빌리언스는지난해에이어금년도에도높은실적성장을보여줄것으로기대한다. 실물거래와모바일거래의증가로거래대금증가율이과거보다높아지고있고, 보안강화로인증서비스매출이급등하고있다. 지난해 4/4 분기호실적에이어올해 1/4분기에도최고실적을경신할것으로예상한다. 차선호주로는 KG이니시스, 나이스정보통신, 한국사아버결제를제시한다. KG이니시스는전자결제 1위사업자로서견고한성장을이어갈것으로보이고, 연결자회사 KG모빌리언스의실적증가반영도긍정적이다. 지난해경쟁업체의공격적영업으로성장속도가낮았으나, 금년도에는정상적이성장세를이어갈것으로예상한다. 나이스정보통신은 2위 Van 사업자로서 Van 수수료가격하락압박속에서도결제건수증가, 가맹점지급수수료금지조치등으로실적개선세가이어지고있다. 특히매출규모가증가하고있는 B2B PG 사업으로 PG업체로변모하고있으며, PER 9배도안되는낮은밸류에이션으로여전히저평가상태이다. PG 3위업체로안정적성장세속에 B2B PG사업진출, 베트남휴대폰결제시장진출등신사업기대감이긍정적이다. 본사업의성장성은높으나, 다날미국법인및다날엔터테인먼트등주요자회사적자가이어지고있는점이부담이다. 적자폭축소추세에대한관심이필요하다. 3 Research Center
2. 휴대폰통합결제성장세높아져 213년사이버쇼핑거래 13% 증가휴대폰통합결제증가율 22% 로높아져소비패턴의온라인화지속 도표 1. 사이버쇼핑거래액추이 통계청에따르면 213 년사이버쇼핑거래액은 38.5 조원으로전년대비 13% 증가했다. 212년 17% 증가했던데비해낮았으나, 212년부터소셜커머스거래금액을반영한것을감안하면급감했다기보다는안정적성장세를유지하고있다고보인다. 213년특히주목되는점은휴대폰통합결제거래액증가세가확연했다는점이다. 이는과거휴대폰통합결제서비스가디지털컨텐츠소비에주로쓰이며소액결제라불렸으나, 최근에는단가가높은실물거래에도많이사용하며거래대금이빠르게늘고있는것으로판단된다. 온라인쇼핑성장이오프라인소비보다월등히높게나타나는점은소비패턴이점차온라인화되고있기때문으로판단하며, 따라서향후에도성장세를이어갈것으로보고있다. 도표 2. 휴대폰통합결제거래액추이 ( 억원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 사이버쇼핑거래액증가율 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% ( 억원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 휴대폰통합결제증가율 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% - 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 % - 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 % 자료 : 통계청, 교보증권리서치센터 자료 : 업계추정, 교보증권리서치센터 도표 3. 온라인쇼핑주요매채별시장규모 ( 단위 : 억원 ) 카탈로그 TV 홈쇼핑인터넷쇼핑모바일쇼핑 TOTAL( 성장률 ) 27 28 29 21 211 212 213(E) 214(E) 6,5 6,5 7,3 7,7 7,7 8,2 8,9 9,8 % 12% 5% % 6% 9% 1% 39, 39,9 46,8 56,8 65,3 79,2 87,3 96,8 2% 17% 21% 15% 21% 1% 11% 153,8 179,6 22,3 272,4 324,8 372,5 411,6 462,7 17% 23% 24% 19% 15% 11% 12% 2 3 2 3, 6, 17, 47,5 1, 5% 567% 14% 1% 183% 179% 111% 199,32 226,3 274,6 339,9 43,8 476,45 555,3 669,3 13% 21% 24% 19% 18% 17% 21% 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 교보증권리서치센터 4 Research Center
3. 예상보다더빠른모바일쇼핑성장세 모바일쇼핑성장세예상보다빨라 214년 1조원이상예상높은성장을하고있는소셜커머스의모바일쇼핑비중도높아져덩치가더큰오픈마켓모바일쇼핑비중증가로모바일쇼핑시장성장세탄력전망 모바일쇼핑의성장세가예상보다더빠르다. 한국온라인쇼핑협회가추산하는모바일쇼핑시장규모는 29년 1억원 => 21년 3,억원 => 211년 6,억원 => 212년 1.7조원이다. 당초한국온라인쇼핑협회가예상했던 213년모바일쇼핑시장규모는 3조 9,7억원이었으나, 최근 4조 7,5억원으로추산치를밝혔다. 따라서 214년예상치도 7.6조원에서 1조원이상으로대폭상향조정했다. TV홈쇼핑시장규모를뛰어넘는규모이다. 모바일쇼핑은생각보다빠르게새로운소비트랜드로빠르게자리매김하고있다. 소셜커머스업체들의성장세는엄청나다. 모바일거래의폭발적성장에기인한다. 쿠팡의 213 년거래규모는 1.2 조원으로 212 년 8, 억원대비 5% 성장했고, 티켓몬스터도 1.2 조원으로추산되면서전년도 7,284 억원대비 65% 성장했다. 티켓몬스터는모바일거래비중이 212 년 24% 에서 213 년 47% 까지높아졌고, 12월에는 6% 를넘어섰다. 위메프, 그루폰등을포함한소셜커머스시장규모는 213년 3조원을넘어서면서전자상거래시장내에서의비중을높이고있다. 오픈마켓은쇼셜커머스의빠른성장에위협당하고있지만 213년시장규모는 15조 6,3억원으로여전히쇼셜커머스시장보다 5배이상크다. 11번가는지난해거래규모의 2% 수준인 7, 억원규모의모바일거래를기록했고, G마켓, 옥션도 15% 수준의모바일거래비중을차지하고있는것으로보인다. 홈쇼핑업체들도 212년 2~3% 수준이었던모바일거래매출비중이 213 년에는 1% 수준까지근접했고, 올해는 15% 수준으로성장할것으로보고있다. 덩치가더큰오픈마켓의모바일쇼핑비중증가로모바일쇼핑의성장세는더욱탄력을받을전망이다. 도표 4. 모바일쇼핑성장세예상보다높아 도표 5. 모바일쇼핑시주요결제방법 12, 1, 8, 6, ( 억원 ) 기존예상치 add-up 24, 기타,.7% 계좌이체, 4.6% 휴대폰통합결제, 25.9% 4, 2, 7,8 39,7 76, 신용카드결제, 68.8% - 17, 3, 6, 21 211 212 213(E) 214(E) 자료 : 한국온라인쇼핑협회, 교보증권리서치센터 자료 : DMC 미디더 213.3, 교보증권리서치센터 5 Research Center
4. 직구증가, 전자결제업체에긍정적 해외직구 2배넘는성장낮은소비개방도직구대행- 전자결제업체에게는긍정적 최근들어블랙프라이데이는미국내에서만의쇼핑행사가아니다. 한국인들도블랙프라이데이를손꼽아기다리는소비자들이늘고있다. 바로직구족들이다. 관세청이집계한지난해 1월 ~11 월해외직구는약 1조원규모로전년대비 2배넘게성장했다. 유명브랜드옷을한국의절반이하의가격에사거나, TV 같은비싼전자제품의경우관세를포함해도절약되는금액이크다보니직구에대한관심이높아지고있는추세이다. 보통 15~2$ 초과시관세가있고, 제품별로관세가다양하지만, 점점스마트해지는유저들은가격비교사이트를이용하는것처럼직구도구매방법중하나로고려하고있다. LG경제연구소에서는이러한현상을낮은소비시장개방을원인으로들고있다. 우리나라는원자재수입이많아수입의존도가 34개 OECD 국가중 11위지만, 소비개방도는 29위로끝에서 5번째순위이다. 직구품목은과거건강기능식품이가장많이차지했으나, 최근에는자동차, 전자제품, 의류, 가방등다양한품목으로확산되고있다. 직구에거부감이적은젊은층들은말그대로해외쇼핑몰에서직구를한다. 이경우 VISA, MASTER 등해외에서사용할수있는카드로결제하고 Paypal 을이용하기도한다. 이런방법이어렵다고느끼는소비자들은구매대행이나배송대행업체를이용하게되는데, 국내구매대행사이트는지마켓, 11번가, 소셜커머스등대형온라인마켓및전문몰도상당히많다. 전문구매대행업체를이용하는경우신용카드및휴대폰통합결제도가능하다. PG업체들입장에서는자체 PG를이용하는대형마켓보다는전문몰을이용할경우연계성이있고, 휴대폰통합결제업체는모두해당된다고볼수있다. 따라서직구가국내전자결제업체들에게는대체효과보다는새로운소비활성화측면에서긍정적이라고판단된다. 도표 6. 해외직접구매규모 도표 7. 옥션직구사이트브랜드가명주문예시 자료 : 관세청, LG 경제연구소, 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 6 Research Center
KG 모빌리언스 4644 Mar 6, 214 Buy [ 유지 ] TP 19, 원 [ 유지 ] Company Data 현재가 (3/5) 16,2 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 17,65 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 9,35 원 KOSPI (3/5) 1,971.24p KOSDAQ (3/5) 536.77p 자본금 93 억원 시가총액 3,9 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,858 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 52.2 만주 평균거래대금 (6 일 ) 74 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 7.6% 주요주주 KG 이니시스외 2 인 46.29% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 4 KG모빌리언스주가 ( 우측 ) 2 3 18 16 2 14 1 12 1 8 13.3.8-1 13.6.8 13.9.8 13.12.8 6 4-2 2-3 주가수익률주가수익률주가수익률주가수익률 절대주가 34.9% 7.9% 19.5% 상대주가 28.8% 6.8% 2.8% ITSW & Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com 대형유통플랫폼성장고스란히수혜 목표주가 19, 원 KG모빌리언스에대한투자의견 Buy, 목표주가 19, 원유지. 목표주가는 12M Forward EPS 에과거 2년 PER 상단평균 2.7 배를감안해 2배를적용산출. 동사에대해멀티플상단을제시하는이유는 1) 오픈마켓, 쇼셜커머스, 홈쇼핑등대형유통플랫폼성장고스란히수혜. 2) 실물거래대금의빠른증가로수익성향상. 3) 금융기관의보안강화에따른다채널인증으로인증서비스매출증가. 4) 213년급증했던대손상각비 214년정상화전망. 대형유통플랫폼성장고스란히수혜 G마켓, 옥션등대형플랙폼사업자들이 PG는자체로하는반면, 휴대폰통합결제는전문업체를이용할수밖에없는구조. 동사는대형유통플랫폼업체들을고객으로확보하고있고, 유통업체들이온라인부문을강화하고있어수혜예상. 실물거래빠른성장으로수익성증가 동사는 211년 47% 수준이던실물거래대금비중이 213년 67% 까지증가. 휴대폰통합결제에대한소비자인식변화로큰금액의결제에도휴대폰통합결제를이용하는추세. 실물거래의원가율은디지털거래보다낮은것으로추정돼동사수익성증가로연결 금융거래보안강화 + 주민번호수집금지 => 인증서비스매출증가 213년인증서비스매출액 93억원추정. 전년대비 182% 급증. 금융거래시보안강화로다채널인증증가, 주민번호수집금지조치시행으로휴대폰인증대체수단사용증가때문. 214년에도전년대비 25% 성장예상 Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 211.12 212.12 213.12E 214.12E 215.12E 매출액 ( 십억원 ) 82 95 119 135 156 YoY(%) NA 15.3 24.8 13.6 16. 영업이익 ( 십억원 ) 13 15 2 25 3 OP 마진 (%) 15.9 15.8 16.8 18.5 19.2 순이익 ( 십억원 ) 9 16 9 19 23 EPS( 원 ) 51 845 481 1,12 1,247 YoY(%). 68.6-43.1 11.7 23.2 PER( 배 ) 1.6 13.8 24.3 15. 12.2 PCR( 배 ) 4.3 9.1 13.2 9.2 7.6 PBR( 배 ) 1.2 2.2 2.1 2.3 2. EV/EBITDA( 배 ) 7 Research 8.1Center 14.7 12.2 12.1 9.8 ROE(%) 22.7 17.4 8.7 16.5 17.4
대형유통플랫폼성장고스란히수혜 휴대폰통합결제사용증가대형플랫폼사업자도휴대폰통합결제는놓칠수결제서비스휴대폰통합결제특허로견고한진입장벽구축소비자들의휴대폰통합결제를이용한실물거래빠른증가 동사는대형유통플랫폼업체들을고객으로확보하고있는점에서전자상거래시장성장을고스란히받고있다. 그리고휴대폰통합결제사용업종도늘어나고있다. 동사는 G마켓, 옥션등오픈마켓업체및소셜커머스업체를고객으로두고있다. 홈쇼핑업체들도점차휴대폰통합결제서비스를오픈하는추세이며, 동사의고객으로유입되고있다. 대형유통플랫폼업체들이자체 PG를구축해사용하는것과달리휴대폰통합결제는동사와같은휴대폰통합결제업체를이용하고있다는점은가장중요한특징이다. 휴대폰통합결제시장은특허로 5개사업자만할수있으며, 그중에서도동사와다날이 9% 이상을점유하고있다. 즉, 대형온라인쇼핑플랫폼사업자들도휴대폰통합결제를이용하는소비자를놓치지않기위해서는동사와다날등을이용해야한다. 진입장벽이견고한시장이다. 이런시장에서최근에는휴대폰통합결제를이용한실물거래가빠르게늘어나면서성장에속도를붙이고있다. 휴대폰통합결제시장규모는업계추산자료에따르면 212년 2.95조원에서 213년 3.7조원으로 25.4% 급증했다. 휴대폰통합결제시장규모는사이버쇼핑거래규모중 1% 미만이었으나, 지난해의경우 1% 를넘어선것으로추정된다. 전자상거래중휴대폰통합결제사용비중이늘어나고있는것은소비자들이전자상거래를할때주로신용카드를사용해왔으나, 휴대폰통합결제사용에대한소비자태도가긍정적으로바뀌고있다고볼수있다. 도표 8. 실물거래대금증가추이 도표 9. 213(E) 실물, 디지털거래대금비중 17 ( 억원 ) 14 CAGR 27.8% 디지털결제 33% 11 8 실물결제 67% 5 211 212 213(E) 214(E) 215(E) 자료 : 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 8 Research Center
실물거래빠른성장, 수익성증가 실물거래비중 47%=> 67% 실물거래대금증가율 3% 넘어서실물거래수익성은디지털거래보다높아 동사의최근 3년간거래추이를살펴보면실물거래비중이빠르게늘어나고있다. 211 년 47% 수준이던실물거래비중은 213 년 67% 까지증가한것으로추정된다. 반대로디지털거래대금은비중이 53% 에서 33% 로줄어들었고, 거래대금규모도하락하고있는것으로파악된다. 디지털거래의상당부분은게임부문에서이루어지는데, 국내게임시장의위축때문으로보인다. 휴대폰통합결제에대한소비자인식변화로실물거래가빠르게증가하고있다는점은앞서주지한바있다. 동사의실물거래대금의증가율은 3% 를넘어서고있는것으로보인다. 실물거래대금의증가는동사의수익성을증가시키는촉매제역할을하고있다고판단된다. 선정산기준으로디지털거래대금의 8% 를매출로인식후통신사에 5% 수준을원가로지급하고, 실물거래대금의 3.5% 를매출로인식하고 1.5% 이하수준을통신사에지급하고있다. 실물거래의원가율이디지털보다더낮은것으로추정되며, 따라서실물거래가늘어날수록수익성개선이전망된다. 실물거래비중이 47% 였던 211년매출원가율은 58.9% 이고, 실물거래대금비중이 67% 인 213년매출원가율은 56% 밑으로내려갈것으로예상한다. 도표 1. 매출액, 영업이익률추이 도표 11. 실물거래대금증가 => 원가율하락 1,6 ( 억원 ) ( 억원 ) 매출원가율 ( 우 ) 실물거래비중 ( 좌 ) 1,4 19.3% 8% 1,2 1, 8 13.3% 15.2% 15.8% 17.2% 18.% 7% 6% 59% 57% 6 1.3% 5% 4 2 3.9% 4% 55% 28 29 21 211 212 213(E) 214(E) 215(E) 3% 211 212 213(E) 214(E) 215(E) 53% 자료 : 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 9 Research Center
금융거래보안강화 : 2 channel 인증증가수혜 인증서비스매출액급증주민번호수집금지대체인증수단금융거래보안강화위해 2channel 인증증가 동사의인증서비스매출액은 212년 1Q 9억원, 2Q 8억원에서 213 년 1Q 16억원, 2Q 27억원으로급증했다. 213년인증서비스매출액은 93억원으로전년도 33억원대비 182% 급증한것으로추정된다. 214 년에는 116 억원으로 25% 성장을예상한다. 213년부터인증서비스매출액이급증한이유는주민번호수집및이용금지조치가 6 개월간의유예기간을거쳐 213.2.18부터시행되었기때문이다. 인터넷포털, 온라인쇼핑몰, 게임사이트등인터넷사이트에서주로사용해왔던주민번호를통한본인확인이불가해진것이다. 공인인증서, i-pin, 휴대폰인증의대체수단을사용할수밖에없다. 공인인증서를주로사용하는유저외의경우, 간편한휴대폰인증사용이빠르게늘어나고있다고판단된다. 또한금융거래시보안강화를위해 1채널 (ex 공인인증서확인 ) 거래한도를낮추는추세로 2채널을주로사용하게되면서휴대폰인증서비스사용이늘어나고있다. 동사는주요신용평가사를통해신평사들과계약되어있는고객사들에게휴대폰인증서비스를제공하고있다. 금융거래보안강화로인한 2channel 인증증가와인터넷사이트휴대폰본인확인모두늘어날것으로예상한다. 214 년대손상각비정상화전망 213년대손상각비급증은비경상적대손상각반영 동사는 213 년 3/4분기까지 125억원원의대손상각비가발생했다. 전년동기가 75억원이었던점을감안하면 67% 나급증한것이다. 그러나이가운데 3억원수준은비경상적대손상각이라고판단된다. 따라서 213 년영업이익은비용이과다반영되었다고볼수있고, 214 년대손상각비는실물거래증가에따라증가하겠지만증가율은크게둔화될것으로보인다. 대손상각비를제외한판관비율은지속감소하고있다. 도표 12. 대손상각비제외판관비율감소 도표 13. 213 년비경상적대손상각반영 35.% 대손상각비제외판관비율 ( 우 ) 판관비율 ( 좌 ) 35.% ( 억원 ) 2 비경상적대손상각 32 억원 3.% 3.% 15 25.% 25.% 1 2.% 2.% 5 15.% 15.% 1.% 28 29 21 211 212 213(E)214(E)215(E) 1.% - 28 29 21 211 212 213(E) 214(E) 215(E) 자료 : 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 1 Research Center
도표 14. 실적추정테이블 ( 단위 : 억원 ) 13/1Q 13/2Q 13/3Q 13/4Q 14/1Q(E) 14/2Q(E) 14/3Q(E) 14/4Q(E) 212 213 214(E) 215(E) 매출액 273 278 28 356 319 316 33 383 95 1,186 1,348 1,563 휴대폰결제 181 18 19 287 249 242 256 31 777 927 1,48 1,224 신용카드결제 / 계좌이체 1 21 23 2 21 23 2 24 8 82 88 96 상품권결제 / 게임선불카드 13 17 14 23 23 24 25 27 6 84 99 119 인증서비스및기타 1 8 9 26 26 27 29 31 3 93 113 124 영업이익 46 5 47 61 57 6 64 72 151 24 252 32 영업이익률 16.7% 18.1% 16.7% 17.2% 17.9% 19.% 19.4% 18.8% 15.8% 17.2% 18.7% 19.3% 세전이익 75 41 32-26 54 57 62 68 197 122 241 297 세전이익률 27.6% 14.8% 11.4% -7.3% 16.9% 18.% 18.8% 17.7% 2.8% 1.3% 17.9% 19.% 순이익 42 44 48-27 42 44 48 53 157 89 188 232 순이익률 15.4% 16.% 17.3% -7.7% 13.2% 14.1% 14.7% 13.8% 16.5% 7.5% 13.9% 14.8% 자료 : 교보증권리서치센터 11 Research Center
[KG모빌리언스 4644] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 82 95 119 135 156 유동자산 153 227 235 269 34 매출원가 49 55 66 74 85 현금및현금성자산 15 24 22 29 32 매출총이익 34 4 53 61 71 매출채권및기타채권 19 26 32 36 41 매출총이익률 (%) 41.1 42.2 44.6 45. 45.3 재고자산 판매비와관리비 21 25 33 35 41 기타유동자산 119 177 181 24 23 영업이익 13 15 2 25 3 비유동자산 22 36 7 72 73 영업이익률 (%) 15.2 15.8 17.2 18.7 19.3 유형자산 1 21 22 23 24 EBITDA 13 16 22 27 32 관계기업투자금 1 1 34 34 34 EBITDA Margin (%) 16.3 17.3 18.3 19.8 2.3 기타금융자산 9 3 3 3 4 영업외손익 5-8 -1 기타비유동자산 11 12 12 12 12 관계기업손익 자산총계 174 263 35 341 377 금융수익 1 1 1 유동부채 93 149 154 177 22 금융비용 -1-1 -2-2 -1 매입채무및기타채무 19 48 58 66 75 기타 1 5-7 차입금 27 41 26 26 27 법인세비용차감전순손익 13 2 12 24 3 유동성채무 5 1 1 법인세비용 3 4 3 5 7 기타유동부채 47 59 65 75 9 계속사업순손익 9 16 9 19 23 비유동부채 16 46 41 31 중단사업순손익 차입금 1 4 35 25 당기순이익 9 16 9 19 23 사채 당기순이익률 (%) 11.3 16.5 7.5 14. 14.8 기타비유동부채 6 6 6 6 비지배지분순이익 부채총계 93 164 2 218 233 지배지분순이익 9 16 9 19 23 지배지분 82 98 16 123 144 지배순이익률 (%) 11.3 16.5 7.5 14. 14.8 자본금 9 9 9 9 9 매도가능금융자산평가 자본잉여금 38 39 39 39 39 기타포괄이익 이익잉여금 37 52 59 76 97 포괄순이익 9 15 9 19 23 기타자본변동 -3-1 -1-1 -1 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 9 15 9 19 23 자본총계 82 99 16 123 144 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 27 51 71 71 62 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 2-7 -27-24 -21 EPS 51 845 481 1,12 1,247 당기순이익 9 16 9 19 23 PER 1.6 13.8 24.3 15. 12.2 비현금항목의가감 14 8 7 1 11 BPS 4,393 5,33 5,685 6,599 7,748 감가상각비 1 1 1 1 1 PBR 1.2 2.2 2.1 2.3 2. 외환손익 EBITDAPS 724 883 1,172 1,437 1,79 지분법평가손익 EV/EBITDA 8.1 14.7 12.2 12.1 9.8 기타 13 7 6 8 1 SPS 4,448 5,116 6,386 7,255 8,414 자산부채의증감 -18-25 -36-43 -44 PSR 1.2 2.3 1.8 2.1 1.8 기타현금흐름 -3-7 -8-1 -11 CFPS -49-1,71-1,169-1,269-1,15 투자활동현금흐름 -1-12 6 6 6 DPS 75 1 1 1 1 투자자산 1 7 7 7 7 유형자산 -1-21 -2-2 -2 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -1 2 1 1 1 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동현금흐름 -4 28 24 5-5 성장성 단기차입금 -2 14-15 1 1 매출액증가율 NA 15.3 24.8 13.6 16. 사채 영업이익증가율 NA 2.2 35.2 23.8 19.8 장기차입금 1 3-5 -1 순이익증가율 NA 69.1-43.1 11.7 23.2 자본의증가 ( 감소 ) 1 수익성 현금배당 -1-2 -2-2 ROIC 24.6 12.4 12.8 16.5 18.3 기타 -3 6 11 11 6 ROA 1.6 7.2 3.1 5.8 6.5 현금의증감 -3 9-2 7 3 ROE 22.7 17.4 8.7 16.5 17.4 기초현금 18 15 24 22 29 안정성 기말현금 15 24 22 29 32 부채비율 113.8 166.9 189. 178. 161.9 NOPLAT 9 12 15 2 24 순차입금비율 15.3 19.3 23.1 2.9 16.5 FCF -9-32 -22-24 -21 이자보상배율 15.3 16.2... 자료 : KG 모빌리언스, 교보증권리서치센터 12 Research Center
KG 이니시스 356 Mar 6, 214 Buy [ 상향 ] TP 22, 원 [ 상향 ] Company Data 현재가 (3/5) 2,4 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 22,75 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 13,45 원 KOSPI (3/5) 1,971.24p KOSDAQ (3/5) 536.77p 자본금 127 억원 시가총액 5,188 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 2,543 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 48.6 만주 평균거래대금 (6 일 ) 93 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 17.19% 주요주주 KG 케미칼외 4 인 44.85% Denver Investments 5.42% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 8 KG이니시스주가 ( 우측 ) 25 7 6 2 5 4 15 3 1 2 1 5-1 13.3.8 13.6.8 13.9.8 13.12.8 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 17.2% -8.5% 42.7% 상대주가 1.4% -1.% 44.6% KG 옐로우캡부담을잊게하는매력 KG이니시스에대해투자의견 BUY, 목표주가 22, 원으로상향. 목표주가는 12M Forward EPS 대비 PER 18배적용. 목표주가상향이유는 1) 전자결제 1 위사업자로서지속적성장가능성 2) 연결자회사 KG모빌리언스의호실적예상, 3) KG옐로우캡 214 년소폭적자가정했으나 KG이니시스의연결실적성장세지속. 214년연결매출액 4,135억원 (+33.3%), 영업이익 363억원 (+134.2%), 별도매출액 2,994억원 (+11.7%), 영업이익 233억원 (+16.2%) 예상. 모바일거래비중 1% 수준으로급증모바일거래증가속도예상보다빠름. 모바일거래대금 211년 315억원, 212년 1,663 억원, 213 년 8,15 억원. 동사의전체거래대금중모바일거래대금비중은 212년 2% 에서지난해 1% 수준으로급증. 지난해매분기 4~5% 수준의성장세를이어왔던것을감안하면금년도모바일거래대금비중빠르게늘어날것으로예상. 213년경쟁우려속에서도성장지난해경쟁사의공격적영업정책으로거래대금증가율예상보다낮은 8% 수준기록. 경쟁사의점유율상승하며 1, 2위업체가비슷한수준으로추정. 금년도거래대금성장규모는 1% 수준을충분히달성가능한것으로판단. 지난해를제외하고최근 3년간거래대금연평균성장율은 19% 로높아. 경쟁사의공격적정책은일단락된것으로파악되며, 당분간수익성을낮출수있는영업정책은제한될것으로보임. 상위 3개전자결제업체가전체시장의 7% 이상을차지하고있는과점화된구조와고성장하고있는시장에속해있다는점은경쟁우려를제한적으로보고있는이유. ITSW & Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 211.12 212.12 213.12E 214.12E 215.12E 매출액 ( 십억원 ) 181 31 413 555 622 YoY(%) -22. 71. 33.3 34.3 11.9 영업이익 ( 십억원 ) 13 31 36 47 58 OP 마진 (%) 7.2 1. 8.7 8.5 9.3 순이익 ( 십억원 ) 16 31 22 4 49 EPS( 원 ) 1,8 896 659 1,161 1,452 YoY(%) 85.2-11.1-26.5 76.3 25.1 PER( 배 ) 7.2 13.7 25.2 17.6 14. PCR( 배 ) 1.9 13.7 17.5 11.2 9. PBR( 배 ) 1.5 2.2 2.7 2.8 2.4 EV/EBITDA( 배 ) 4.3 9.2 11.1 11.2 9. ROE(%) 13 Research 17.1 Center 17.4 11.2 17.5 18.5
투자의견 BUY, 목표주가 22, 원으로상향 투자의견 BUY, 목표주가 22,원상향 KG이니시스에대해투자의견 BUY, 목표주가 22, 원으로상향한다. 목표주가는 12M Forward EPS 대비 PER 18배를적용했다. 목표주가상향이유는 1) 전자결제 1위사업자로서지속적성장가능성 2) 연결자회사 KG모빌리언스의호실적예상, 3) KG옐로우캡 214년소폭적자가정에도불구하고 KG이니시스의연결실적성장세지속때문이다. 214년연결매출액 5,553억원 (+34.3%), 영업이익 465 억원 (+28.1%) 예상한다. 도표 1. KG 이니시스연결실적추정 ( 단위 : 억원 ) 12/1Q 12/2Q 12/3Q 12/4Q 13/1Q 13/2Q 13/3Q 13/4Q 213(E) 214(E) 215(E) 매출액 - - - - 873 91 957 1,45 4,135 5,553 6,215 영업이익 - - - - 11 1 94 68 363 465 581 영업이익률 - - - - 11.6% 11.1% 9.8% 4.9% 8.8% 8.4% 9.3% 순이익 - - - - 18 84 52-29 216 396 494 지배주주순이익 76 69 37-14 168 295 369 순이익률 - - - - 12.4% 9.3% 5.5% -2.1% 5.2% 7.1% 8.% 도표 2. KG 이니시스별도실적추정 ( 단위 : 억원 ) 12/1Q 12/2Q 12/3Q 12/4Q 13/1Q 13/2Q 13/3Q 13/4Q 213(E) 214(E) 215(E) 매출액 495 58 568 635 618 637 691 734 2,68 2,994 3,352 영업이익 43 38 38 35 56 51 47 47 21 233 259 영업이익률 8.6% 7.6% 6.8% 5.6% 9.% 7.9% 6.8% 6.4% 7.5% 7.8% 7.7% 순이익 - - - - 6 75 15 37 187 239 262 순이익률 - - - - 9.8% 11.7% 2.2% 5.1% 7.% 8.% 7.8% 도표 3. PER Band (Forward) 도표 4. PBR Band (Forward) ( 천 4 35 Price(adj.) 4.6 x 9.7 x 14.8 x 19.9 x 25. x ( 천원 ) 3 Price(adj.).8 x 1.4 x 2. x 2.6 x 3.2 x 3 25 25 2 2 15 15 1 5 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1 5 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 자료 : 교보증권리서치센터 자료 : 교보증권리서치센터 14 Research Center
모바일거래비중 1% 수준으로급증 모바일거래급증추세 모바일거래증가속도가예상보다빠르다. 211년도 315억원이었던모바일거래대금은 212년 1,663억원에서 213년 8,억원을넘어선것으로추정된다. 모바일거래대금비중은 212년동사의총거래대금중 2% 에불과했으나지난해 1% 수준까지급증했다. 지난해매분기 4~5% 수준의성장세를이어왔던것을감안하면금년도에도모바일거래비중은빠르게늘어날것으로보이고, 이는총거래대금증가에긍정적으로작용할것으로기대한다. 도표 5. 대표거래액추이 도표 6. 모바일거래대금추이 ( 억원 ) 1, 8, 6, 4, 2, 억원 4 35 3 25 2 15 1-27 28 29 21 211 212 213(E) 214(E) 5 211.1Q 211.3Q 212.1Q 212.3Q 213.1Q 213.3Q 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 자료 : KG 이니시스, 교보증권리서치센터 213 년경쟁우려속에서도성장 213년경쟁사의공격적영업정책에도불구, 성장이어짐과점화된업종특성상경쟁우려제한적 지난해경쟁사인 LG유플러스의공격적영업정책으로동사의시장점유율은낮아진것으로파악된다. 현재 LG유플러스와시장점유율은 3% 수준으로비슷한수준으로추정된다. 그럼에도불구하고지난해동사의거래대금은 8조원을넘는수준으로전년대비 8% 성장했다. 그이전 3년평균성장률이 19% 수준인것을감안하면낮은수준이지만, 점유율하락에도불구하고성장을이어갈정도로시장성장률은여전히높다. 금년도거래대금증가율은 1% 수준의성장을충분히달성할수있을것으로기대한다. 지난해있었던경쟁우려는마무리된것으로파악되며, 당분간수익성을낮출수있는공격적경쟁은없을것으로보고있다. 상위 3개의전자결제업체가전체시장의 7% 이상을차지하고있기때문이다. 과점화된특성상경쟁우려는제한적이다. 15 Research Center
도표 7. 매출액영업이익률추이 ( 연결기준 ) 도표 8. 모바일거래대금추이 7, 6, 5, 4, ( 억원 ) 6.% 5.5% 6.3% 7.4% 7.1% 8.8% 8.4% 9.3% 기타 23% KG 이니시스 3% 3, 2, 한국사이버결재 17% 1, 28 29 21 211 212 213(E) 214(E) 215(E) LG 유플러스 3% 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 자료 : KG 이니시스, 교보증권리서치센터 214 년연결영업이익성장율 28% 예상 214년연결영업이익 465억원예상모빌리언스실적급증연결실적반영긍정적 213년연결기준매출액 4,135억원 (+33.3%), 영업이익 363억원 (+134.2%) 으로추정하며, 214 년매출액 5,553억원 (+34.3%), 영업이익 465억원 (+28.1%) 를예상한다. 213 년부터 KG모빌리언스가연결자회사로편입됐으며, 4/4 분기부터는 KG옐로우캡이연결실적에포함되었다. KG이니시스의별도실적은 214년매출액 2,994억원 (+11.7%), 영업이익 233억원 (+16.2%) 를예상한다. 자회사 KG모빌리언스가 214년매출액 1,399억원 (+14.9%), 영업이익 252억원 (+23.5%) 으로연결실적증가주요요인으로작용할것으로기대한다. 옐로우캡의경우 214년매출액 1,25 억원 (+7.8%), 영업이익 -2 억원으로적자를이어갈것으로가정했다. 16 Research Center
[KG이니시스 356] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 181 31 413 555 622 유동자산 147 341 346 376 429 매출원가 14 223 294 395 443 현금및현금성자산 63 9 71 66 89 매출총이익 42 87 12 16 178 매출채권및기타채권 8 3 4 53 6 매출총이익률 (%) 23. 28.1 29. 28.8 28.7 재고자산 판매비와관리비 29 57 84 113 12 기타유동자산 77 222 235 257 28 영업이익 13 31 36 47 58 비유동자산 66 91 119 152 182 영업이익률 (%) 7.3 9.8 8.8 8.4 9.3 유형자산 6 26 32 36 41 EBITDA 14 31 36 47 58 관계기업투자금 53 25 45 64 83 EBITDA Margin (%) 7.8 9.8 8.8 8.4 9.3 기타금융자산 1 11 13 2 25 영업외손익 7 8-6 5 6 기타비유동자산 5 29 3 32 33 관계기업손익 5 1 1 자산총계 213 447 466 527 611 금융수익 4 5 4 5 5 유동부채 92 241 24 256 283 금융비용 -1-2 -2-1 매입채무및기타채무 86 92 96 99 11 기타 -1 3-8 1 1 차입금 41 26 21 28 법인세비용차감전순손익 2 41 31 51 64 유동성채무 법인세비용 5 1 9 11 14 기타유동부채 6 18 119 136 154 계속사업순손익 16 22 4 49 비유동부채 12 12 22 32 중단사업순손익 차입금 1 1 2 3 당기순이익 16 31 22 4 49 사채 당기순이익률 (%) 8.7 1. 5.2 7.1 8. 기타비유동부채 2 2 2 2 비지배지분순이익 8 5 1 12 부채총계 92 253 252 278 315 지배지분순이익 16 23 17 3 37 지배지분 12 142 156 182 216 지배순이익률 (%) 8.7 7.3 4.1 5.3 5.9 자본금 13 13 13 13 13 매도가능금융자산평가 -1-1 -1-1 자본잉여금 44 44 44 44 44 기타포괄이익 -1 2 2 2 2 이익잉여금 72 96 11 136 17 포괄순이익 15 32 23 41 51 기타자본변동 -8-8 -8-8 -8 비지배지분포괄이익 비지배지분 52 57 67 8 지배지분포괄이익 15 32 23 41 51 자본총계 12 195 213 249 296 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 51 36 41 58 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 -14 8-9 5 21 EPS 1,8 896 659 1,161 1,452 당기순이익 31 22 4 49 PER 7.2 13.7 25.2 17.6 14. 비현금항목의가감 -5 9 11 13 BPS 4,736 5,595 6,132 7,171 8,51 감가상각비 1 PBR 1.5 2.2 2.7 2.8 2.4 외환손익 EBITDAPS 899 1,21 1,428 1,829 2,284 지분법평가손익 -5-1 -1 EV/EBITDA 4.3 9.2 11.1 11.2 9. 기타 -1 9 11 14 SPS 11,554 12,197 16,257 21,835 24,437 자산부채의증감 -29-22 -3-34 -27 PSR.6 1. 1..9.8 기타현금흐름 21-1 -9-11 -14 CFPS -1,177-794 -394-65 499 투자활동현금흐름 -25-16 46 36 37 DPS 1 125 125 125 125 투자자산 -14-15 -21-26 -24 유형자산 -22-5 -4-5 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -11 2 73 66 66 12 결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 재무활동현금흐름 25 2-42 -22-1 성장성 단기차입금 127-15 -5 7 매출액증가율 -22. 71. 33.3 34.3 11.9 사채 -12 영업이익증가율 -11.8 132.2 18.9 28.1 24.9 장기차입금 -13 1 1 순이익증가율 48.4 96.7-3.8 83.8 24.8 자본의증가 ( 감소 ) 36 수익성 현금배당 4-3 -3-3 ROIC -2.9-1,63.1 38.8 42.6 44.8 기타 1-7 -24-24 -24 ROA 6.2 6.9 3.7 5.9 6.5 현금의증감 -16 13-19 -5 23 ROE 17.1 17.4 11.2 17.5 18.5 기초현금 79 77 9 71 66 안정성 기말현금 63 71 66 89 부채비율 76.7 129.9 118.2 111.4 16.6 NOPLAT 1 23 25 36 45 순차입금비율. 11.3 7.7 7.7 9.4 FCF -18-2 -1-2 13 이자보상배율 84.8.... 자료 : KG 이니시스, 교보증권리서치센터 17 Research Center
나이스정보통신 368 Mar 6, 214 N/R Company Data 현재가 (3/5) 15,85 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 17,45 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 4,7 원 KOSPI (3/5) 1,971.24p KOSDAQ (3/5) 536.77p 자본금 5 억원 시가총액 1,585 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1, 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 12. 만주 평균거래대금 (6 일 ) 19 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 9.7% 주요주주 NICE 홀딩스 42.7% 한국투자밸류자산운용 1.34% Price & Relative Performance (%) KODAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 22 21 나이스정보통신주가 ( 우측 ) 2 2 19 18 18 17 16 16 15 14 14 13 12 11 12 1 9 1 8 7 6 8 5 4 6 3 1 2-1 4-2 2 13.3.8 13.6.8 13.9.8 13.12.8-3 -4 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 6.4% 19.7% 171.4% 상대주가.2% 16.3% 175.% ITSW & Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com PG 업체로본격변모, 저평가해소구간 나이스정보통신은한국정보통신에이은 Van 2위사업자. 지난수년간매출액, 영업이익증가율모두 2% 넘는빠른증가세에도불구하고 Van 사업의수익성둔화우려로주가만성저평가였으나, 213년영업이익급증 PG 사업부각되며주가빠른상승. 주가급등에도불구하고금년도예상실적대비 PER 8.8 배수준으로여전히저평가. Van 수수료압박 VS 결제건수증가 정부의카드사압박정책으로카드사의수익부진이계속되고있는가운데, 카드사로부터수수료를수취하는 Van 사업자의수수료인하압박이지속되고있음. 지난해는건당수수료인하및수수료밴드세분화등으로 Van 사에게는부정적환경이있었던것이사실이나, 소비자들의소액결제를비롯한카드사용이빠르게늘면서매출성장세를이어감. 향후상충되는두가지요소추이지속관찰필요. 가맹점지급수수료 금지를통한수익성개선이어져 13년 2Q 이후수익성급증의주요요인은가맹점지급수수료금지조치때문인것으로추정됨. Van 사는고객기반을확보하고자계약시선급비용또는건당과금환금으로 rebate 성가맹점지급수수료비용요소가컸음. 213년 3월부터가맹점수수료지급금지조치로수익성빠르게증가한것으로판단되며, 금년에도이는높은수익성유지에긍정적으로작용할전망. B2B 전자결제사업본격궤도에오르고있음 B2B 전자결제사업은 21 년매출액 15억원을시작으로 213년 25억원에 BEP 수준을기록한것으로추정. B2B 전자결제시장은새로운사업영역으로선점효과가지며유리하게작용전망. 금년도매출액 35 억원으로증가기대. Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 21.12 211.12 212.12 213.12E 214.12E 매출액 ( 십억원 ) 123 15 178 2 225 YoY(%) 24.8 22.2 18.6 12.3 12.5 영업이익 ( 십억원 ) 12 15 15 19 23 OP 마진 (%) 9.8 1. 8.4 9.5 1. 순이익 ( 십억원 ) 9 12 1 17 18 EPS( 원 ) 97 1,153 1,49 1,7 1,8 YoY(%) 34. 27.1-9. 62.1 5.9 PER( 배 ) 4.6 4.2 4.9 9.3 8.8 PCR( 배 ) 2. 1.9 2. 3.4 3. PBR( 배 ) 1.1 1.1.9 1.3 1.2 EV/EBITDA( 배 ) 2.5 1.9 1.5 2. 1.8 ROE(%) 18 Research 25. Center 27.4 2.9 32.1 3.5
[ 나이스정보통신 368] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 매출액 78 98 123 15 178 유동자산 23 28 37 61 96 매출원가 55 72 95 115 141 현금및현금성자산 7 7 9 18 26 매출총이익 23 26 28 35 37 매출채권및기타채권 12 15 19 28 49 매출총이익률 (%) 29.8 26.4 22.8 23.6 2.7 재고자산 1 2 3 2 4 판관비 15 16 16 2 22 기타유동자산 4 4 7 12 17 영업이익 8 1 12 15 15 비유동자산 37 44 48 52 55 영업이익률 (%) 1.2 1.2 9.6 1. 8.2 유형자산 12 18 17 19 2 EBITDA 11 15 2 25 26 관계기업투자금 17 16 1 1 1 EBITDA Margin (%) 14.3 15.7 16.2 16.7 14.5 기타금융자산 2 2 12 1 12 영업외손익 -1-1 -1-2 기타비유동자산 6 8 17 22 22 관계기업손익 -1-1 자산총계 6 72 86 113 151 금융수익 유동부채 18 37 46 65 93 금융비용 -1-1 -1-1 -1 매입채무및기타채무 13 15 21 28 29 기타 -1 차입금 2 2 2 2 법인세비용차감전순손익 7 9 11 14 13 유동성채무 3 법인세비용 2 2 2 3 3 기타유동부채 2 2 6 17 44 계속사업순손익 5 7 9 12 1 비유동부채 14 1 1 2 3 중단사업순손익 차입금 13 당기순이익 5 7 9 12 1 사채 당기순이익률 (%) 6.4 6.9 7.4 7.7 5.9 기타비유동부채 1 1 1 2 3 비지배지분순이익 부채총계 32 38 47 67 96 지배지분순이익 5 7 9 12 1 지배지분 28 34 39 46 55 지배순이익률 (%) 6.4 6.9 7.4 7.7 5.9 자본금 5 5 5 5 5 매도가능금융자산평가 5-3 2 자본잉여금 5 5 5 5 5 기타포괄이익 -1 1-1 이익잉여금 18 23 23 33 41 포괄순이익 13 9 11 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 13 9 11 자본총계 28 34 39 46 55 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 16 2 2 2 2 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 영업활동현금흐름 1 8 18 23 25 EPS 52 677 97 1,153 1,49 당기순이익 5 7 9 12 1 PER 4.9 5.4 4.6 4.2 4.9 비현금항목의가감 4 7 12 15 15 BPS 2,834 3,4 3,852 4,554 5,52 감가상각비 3 5 7 1 11 PBR.9 1.1 1.1 1.1.9 외환손익 EBITDAPS 8 1,5 1,179 1,499 1,468 지분법평가손익 1 1 EV/EBITDA 2.8 3. 2.5 1.9 1.5 기타 1 1 4 5 5 SPS 7,836 9,842 12,281 15,13 17,86 자산부채의증감 -5 2 PSR.3.4.3.3.3 기타현금흐름 -3-3 -3 CFPS 1,19 1,848 2,774 3,3 3,785 투자활동현금흐름 -2-11 -14-12 -15 DPS 15 15 2 2 2 투자자산 16 유형자산 1 1 11 11 13 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -38-21 -25-23 -27 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 재무활동현금흐름 15 2-1 -2-2 성장성 단기차입금 2 매출액증가율 25.5 25.6 24.8 22.2 18.6 사채 영업이익증가율 25.2 25.5 17.3 27.1-2.1 장기차입금 16-13 순이익증가율 5.5 34.9 34. 27.1-9. 자본의증가 ( 감소 ) 수익성 현금배당 -1-1 -1-2 -2 ROIC 32.2 35.4 34.5 38.6 31.3 기타 -3 ROA 1.2 1.3 11.5 11.6 8. 현금의증감 4 2 9 8 ROE 18.9 21.7 25. 27.4 2.9 기초현금 3 7 7 9 18 안정성 기말현금 7 7 9 18 26 부채비율 112.6 111.1 122.7 147.4 174.4 NOPLAT 5 8 9 12 12 순차입금비율 26.6 27.5 23. 17.5 13. FCF 1 18 28 33 38 이자보상배율 15.8 9.4 14.8 19. 21.4 자료 : 나이스정보통신, 교보증권리서치센터 19 Research Center
한국사이버결제 625 Mar 6, 214 N/R Company Data 현재가 (3/5) 13,5 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 15,592 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 9,126 원 KOSPI (3/5) 1,971.24p KOSDAQ (3/5) 536.77p 자본금 57 억원 시가총액 1,688 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 1,312 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 25.1 만주 평균거래대금 (6 일 ) 32 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 11.71% 주요주주 송윤호외 4 인 22.46% 브레인자산운용 7.5% Price & Relative Performance (%) KODAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 2 1-1 -2-3 한국사이버결제주가 ( 우측 ) 13.3.8 13.6.8 13.9.8 13.12.8 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 17.9% 2.% 3.3% 상대주가 11.1% 18.% 4.7% 18 16 14 12 1 ITSW & Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com 8 6 4 2 B2B PG, 해외결제사업관전포인트 국내 PG 3위업체로오프라인 Van 사업도영위, 매출액비중은 8:2 수준. PG사업은전방시장견조한성장속안정적실적개선이이어지고있고, Van 사업은수수료인하압박있으나, 가맹점증가및결제건수급증속에실적개선되고있음. 본업의안정적성장속에 B2B PG부문성장, 해외휴대폰결제시장진출성과가금년도관전포인트. 214 년가이던스기준 PER 16x 수준. B2B PG 신사업매출확대 B2B PG 사업 212년진출이후, 지난해 12월기준월간거래대금 35 억원까지증가한것으로파악. B2C PG와마찬가지로수수요율을기반으로하고있어거래대금이증가할수록동사수수료증가. 금년도 8~1억원수준의매출액이예상되며, 성장속도에따라증가여지있음. 매출총이익률약 1% 수준의사업으로추가판관비가제한적이어 B2B 매출증가는수익성증가에도영향. 베트남휴대폰결제시장금년도관심 동사는작년 12월베트남 1위통신사와휴대폰결제서비스계약체결. 동사는결제시스템구축하고결제금액의일정요율 (1% 이상 ) 을수취. 통신사역시판매사로부터일정요율수취. 국내휴대폰통합결제시스템과동일방식으로우리나라에서성장을보여준휴대폰결제시장. 금년에는베트남사용자들이실제로휴대폰결제를사용하는지관심필요. 베트남휴대폰시장은대부분선불폰시장으로결제대금수취에관한리스크는없는것으로판단됨. 214(E) 가이던스매출액 1,7 억원, 영업이익 13 억원 213년연결매출액 1,372 억원 (+3.3%), 영업이익 87억원 (+45.%) 기록. 214(E) 가이던스매출액 1,7억원, 영업이익 13억원 Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 21.12 211.12 212.12 213.12 214.12E 매출액 ( 십억원 ) 83 114 133 137 17 YoY(%) 33.9 36.6 16.9 3.3 25. 영업이익 ( 십억원 ) 4 6 6 9 13 OP 마진 (%) 4.8 5.3 4.5 6.3 7.6 순이익 ( 십억원 ) 5 8 5 8 11 EPS( 원 ) 527 748 46 596 856 YoY(%) 15.4 42. -45.7 46.8 39.2 PER( 배 ) 6.3 8.6 29.5 22.6 15.8 PCR( 배 ) 4.8 8.1 12.7 13.2 11.3 PBR( 배 ) 1.9 3. 4.8 4.7 4.4 EV/EBITDA( 배 ) -.6 4.1 9.9 8.6 7.2 ROE(%) 2 Research 37.2 Center 41.2 17.9 22.3 27.3
[ 한국사이버결제 625] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 매출액 51 62 83 114 133 유동자산 17 3 42 44 48 매출원가 43 52 7 97 115 현금및현금성자산 8 18 25 26 28 매출총이익 9 1 13 17 18 매출채권및기타채권 2 3 6 4 5 매출총이익률 (%) 16.8 15.7 15.9 14.9 13.6 재고자산 1 1 1 판관비 8 8 9 11 12 기타유동자산 6 8 1 13 14 영업이익 1 2 4 6 6 비유동자산 11 1 11 17 22 영업이익률 (%) 1.6 2.5 4.5 5.4 4.5 유형자산 4 4 5 8 14 EBITDA 2 3 6 9 1 관계기업투자금 1 1 1 1 EBITDA Margin (%) 4.9 5.6 7.1 7.6 7.8 기타금융자산 2 1 2 3 2 영업외손익 1 1 1 1 기타비유동자산 4 4 4 5 5 관계기업손익 자산총계 28 4 53 61 69 금융수익 1 1 1 1 1 유동부채 19 28 37 36 39 금융비용 매입채무및기타채무 19 27 37 36 38 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 2 2 5 7 7 유동성채무 법인세비용 -1 2 기타유동부채 1 계속사업순손익 2 2 5 8 5 비유동부채 1 1 1 1 중단사업순손익 차입금 당기순이익 2 2 5 8 5 전환증권 당기순이익률 (%) 3. 3.3 6. 7.3 3.6 기타비유동부채 1 1 1 1 비지배지분순이익 부채총계 2 29 37 37 39 지배지분순이익 2 2 5 8 5 지배지분 8 11 16 24 3 지배순이익률 (%) 3. 3.3 6. 7.3 3.6 자본금 5 5 5 6 6 매도가능금융자산평가 자본잉여금 5 5 4 7 7 기타포괄이익 이익잉여금 2 4 9 16 18 포괄순이익 8 5 기타자본변동 -4-3 -2-4 -1 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 8 5 자본총계 8 11 16 24 3 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 영업활동현금흐름 2 1 1 7 5 EPS 163 21 527 748 46 당기순이익 2 2 5 8 5 PER 1.3 1.8 6.3 8.6 29.5 비현금항목의가감 2 3 3 1 7 BPS 822 1,146 1,748 2,146 2,489 감가상각비 1 2 2 2 4 PBR 2. 2. 1.9 3. 4.8 외환손익 EBITDAPS 91 16 395 553 52 지분법평가손익 EV/EBITDA 1.3 -.8 -.6 4.1 9.9 기타 1 1 1-1 3 SPS 4,7 5,483 7,41 9,284 1,617 자산부채의증감 -2 6 3-4 -7 PSR.4.4.4.7 1.1 기타현금흐름 1 CFPS 118 999 974 613 23 투자활동현금흐름 -4-1 -2-7 -2 DPS 12 5 투자자산 1-1 -1 2 유형자산 1 1 1 2 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -6-1 -2-1 -3 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 재무활동현금흐름 1 성장성 단기차입금 매출액증가율 25.8 21.4 33.9 36.6 16.9 사채 영업이익증가율 12.9 82.8 145.1 63.2-2.6 장기차입금 순이익증가율 64. 34. 148.2 65.5-41.8 유상증자 1-1 수익성 현금배당 -1 ROIC -417.6-579.8 163.2 113.4 37.4 기타 1 1 2 ROA 5.4 6. 1.8 14.6 7.4 현금의증감 -2 1 8 2 ROE 19.6 21.4 37.2 41.2 17.9 기초현금 1 8 18 25 26 안정성 기말현금 8 18 25 26 28 부채비율 25.2 259.2 231.6 149.7 133.1 NOPLAT 1 2 4 7 4 순차입금비율..... FCF 1 1 9 7 3 이자보상배율 42.2 2,79.1 55. 14. 17.3 자료 : 한국사이버결제, 교보증권리서치센터 21 Research Center
다날 6426 Mar 6, 214 N/R Company Data 현재가 (3/5) 9,16 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 14,1 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 8,1 원 KOSPI (3/5) 1,971.24p KOSDAQ (3/5) 536.77p 자본금 88 억원 시가총액 1,871 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 2,43 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 48.8 만주 평균거래대금 (6 일 ) 44 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 3.82% 주요주주 박성찬외 1 인 17.75% 한국증권금융 5.9% Price & Relative Performance (%) KODAQ상대수익률 ( 좌측 ) ( 천원 ) 1-1 -2-3 -4 다날주가 ( 우측 ) 13.3.8 13.6.8 13.9.8 13.12.8 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 6.4% -16.7% -33.1% 상대주가.2% -18.1% -32.2% 16 14 12 1 8 6 4 2 계열사적자폭축소지속관찰필요 휴대폰통합결제과점업체로본사업성장세가이어지고있으나, 주요계열사의실적부담으로주가부진한상황. 주요계열사적자여전하나적자폭줄이고있음. 214(E) 가이던스별도매출액 1,2억원, 영업이익 13 억원. 휴대폰결제거래액빠른증가추세동사의휴대폰결제거래액은 21년 9,2억원에서 211 년 9,88 억원으로증가. 실물거래가본격적으로증가하기시작한 212년에는 13,5억원으로급증했고, 213년에는 17,87억원으로급증을이어감. 사이버쇼핑시장증가속도보다휴대폰통합결제증가속도가빠르게나타나고있는점은휴대폰실물결제에대한거부감이줄어들고익숙해지고있는사용자층이많아지고있음을의미. 모바일결제대금의빠른증가세는이어질전망. 다날INC 거래대금급증, 그러나 BEP 는아직. 다날미국법인인다날 INC 는동사자회사및계열사중가장많은적자를기록하던법인. 따라서다날 INC 의흑자전환이중요한포인트. 미국법인거래대금은 212년 2,8만 $ 에서 213년 6,8만 $ 로급증. 그러나여전히연간거래대금이 1,억원에도못미쳐한국에서의거래대금 1.8 조원에비하면낮은수준. 212년영업손실 -55억원, 213년 3Q까지 -27억원기록중으로손실폭개선되는점은긍정적다날엔터테인먼트도적자폭축소지분율 44.9%. 지난해 3Q부터연결대상종속회사에서제외되고지분법손익에반영. 212년매출액 171억원, 영업손실 -37억원기록. 적자요소였던음악서비스사업축소하며 213. 3Q 누계영업손실 -7억원. ITSW & Mid-Small Cap 책임연구원심상규 3771-9751 aimhhigh@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) 28.12 29.12 21.12 211.12 212.12 매출액 ( 십억원 ) 82 84 83 91 85 YoY(%) -.7 2.4-1.3 1.5-7.2 영업이익 ( 십억원 ) 4 1 9 8 8 OP 마진 (%) 4.9 11.9 1.8 8.8 9.4 순이익 ( 십억원 ) -3 4-4 6-5 EPS( 원 ) -199 222-22 331-263 YoY(%) 적전 흑전 적전 흑전 적전 PER( 배 ) -7.3 96.4-63.8 23.9-42.5 PCR( 배 ) 4.3 27.7 17.7 1. 12.6 PBR( 배 ).4 4.8 3.1 1.6 2.3 EV/EBITDA( 배 ) 1.9 29. 2.1 11.1 17.6 ROE(%) 22 Research -5.4 Center 5.7-4.8 7.4-5.3
[ 다날 6426] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 매출액 82 84 83 91 85 유동자산 45 8 1 92 11 매출원가 64 54 56 현금및현금성자산 1 17 43 25 32 매출총이익 18 3 27 91 85 매출채권및기타채권 2 24 23 23 21 매출총이익률 (%) 22.1 35.4 32.1 1. 1. 재고자산 판관비 14 2 18 84 77 기타유동자산 24 4 34 44 48 영업이익 4 1 9 8 8 비유동자산 35 25 46 55 62 영업이익률 (%) 5. 11.8 1.3 8.6 9.9 유형자산 1 1 1 2 1 EBITDA 6 11 1 9 9 관계기업투자금 5 5 21 3 42 EBITDA Margin (%) 6.8 13.1 11.6 1.3 11.1 기타금융자산 17 8 8 6 6 영업외손익 -6-5 -1-1 -11 기타비유동자산 12 12 16 16 13 관계기업손익 -3-4 -11-1 자산총계 81 15 146 146 163 금융수익 1 2 2 2 2 유동부채 23 3 73 46 74 금융비용 -4-1 -2-3 -1 매입채무및기타채무 18 16 14 16 17 기타 -1-11 차입금 2 법인세비용차감전순손익 -2 5-2 7-3 유동성채무 1 15 법인세비용 1 2 2 1 2 기타유동부채 2 14 59 3 41 계속사업순손익 -3 4-4 6-5 비유동부채 1 1 1 14 2 중단사업순손익 차입금 당기순이익 -3 4-4 6-5 전환증권 13 당기순이익률 (%) -3.9 4.4-4.3 6.4-5.5 기타비유동부채 1 1 1 1 2 비지배지분순이익 부채총계 24 3 74 6 76 지배지분순이익 -3 4-4 6-5 지배지분 57 75 72 86 88 지배순이익률 (%) -3.9 4.4-4.3 6.4-5.5 자본금 8 8 9 9 9 매도가능금융자산평가 자본잉여금 46 55 56 58 64 기타포괄이익 이익잉여금 18 19 14 26 21 포괄순이익 6-5 기타자본변동 -12-6 -6-6 -6 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 6-5 자본총계 57 75 72 86 88 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 3 29 13 15 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 영업활동현금흐름 2 8 22 1 14 EPS -199 222-22 331-263 당기순이익 -3 4-4 6-5 PER -7.3 96.4-63.8 23.9-42.5 비현금항목의가감 9 1 16 8 2 BPS 3,536 4,456 4,116 4,892 4,784 감가상각비 1 1 PBR.4 4.8 3.1 1.6 2.3 외환손익 EBITDAPS 253 59 485 447 473 지분법평가손익 3 4 11 EV/EBITDA 1.9 29. 2.1 11.1 17.6 기타 6 5 5 8 2 SPS 4,668 4,78 4,717 5,211 4,799 자산부채의증감 -4-5 9-12 -2 PSR.3 4.5 2.7 1.5 2.3 기타현금흐름 -1 1 CFPS 219 163 1,522-114 682 투자활동현금흐름 -7-25 -4-15 DPS 투자자산 2 6 25 1 1 유형자산 1 1 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 -3-13 -51-7 -16 12 결산 ( 십억원 ) 28A 29A 21A 211A 212A 재무활동현금흐름 -3 14 29-15 8 성장성 단기차입금 2-2 -3 매출액증가율 -.7 2.4-1.3 1.5-7.2 사채 29 영업이익증가율 -19.3 143.5-14. -7.9 6.6 장기차입금 15 순이익증가율 적전 흑전 적전 흑전 적전 유상증자 수익성 현금배당 ROIC 38.8 31.3 43.4 17.8 4. 기타 -5 16 8 ROA -4. 4. -2.8 4. -3. 현금의증감 -1 15 26-18 7 ROE -5.4 5.7-4.8 7.4-5.3 기초현금 2 1 17 43 25 안정성 기말현금 1 17 43 25 32 부채비율 41.6 4.5 12. 7.4 85.9 NOPLAT 6 7 15 7 13 순차입금비율 3.5.3 19.6 8.7 9.5 FCF 4 3 27-2 12 이자보상배율 11.4 49.8 5.2 4.8 5.8 자료 : 다날, 교보증권리서치센터 23 Research Center
KG 모빌리언스최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 2 주가 18 목표주가 16 14 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 214.2.24 매수 19, 214.3.5 매수 19, 214.3.6 매수 19, 12 1 8 6 4 2 12.3.5 12.9.5 13.3.5 13.9.5 14.3.5 KG 이니시스최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 25 주가목표주가 2 15 1 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 213.1.31 매수 17, 213.3.26 매수 17, 213.4.3 매수 17, 213.7.3 매수 23, 213.1.18 Hold 19, 214.3.6 매수 22, 5 12.3.5 12.9.5 13.3.5 13.9.5 14.3.5 자료 : 교보증권리서치센터 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ᆞ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ᆞ 추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자기간및투자등급 _ 향후 6개월기준, 28.7.1일 Trading Buy 등급추가적극매수 (Strong Buy): KOSPI 대비기대수익률 3% 이상매수 (Buy): KOSPI 대비기대수익률 1~3% 이내 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우보유 (Hold): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% 매도 (Sell): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 업종투자의견비중확대 (Overweight): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대비중축소 (Underweight): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 중립 (Neutral): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 24 Research Center