2012. 05. 09 Analyst 이지연 02) 3777-8484 jiyeon.lee@kbsec.co.kr SK 브로드밴드 (033630) Earnings Review 투자의견 ( 유지 ) HOLD 목표주가 ( 유지 ) 5,500 ( 원 ) Upside / Downside (%) 64.2 현재가 (05/08, 원 ) 3,350 Consensus target price ( 원 ) 4,600 Difference from consensus (%) 19.6 1Q12 Review: 기대에못미치는 1 분기실적 SK 브로드밴드의 1 분기영업이익은 159 억원 (+5.2% YoY, +43.1% QoQ) 으로컨센서스대비 33.5% 하회했다. 마케팅비용감소에도불구하고 IPTV 컨텐츠수수료등의비용증가로실적이기대에못미쳤다. 동종업체대비높은 valuation 이정당화되기위해서는실적개선뿐만아니라 IPTV 컨텐츠등의자산및그룹과의시너지활용을통한비즈니스모델의창출등시장에서기대하고있는구조적변화의가시화가선행되어야한다는판단이다. 현시점에서는업종내에서 2 분기에부각될것으로예상되는단기실적모멘텀에기댄 trading 전략을추천한다. Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 2011 2012E 2013E 2014E 매출액 ( 십억원 ) 2,295 2,495 2,653 2,813 영업이익 ( 십억원 ) 65 127 175 236 순이익 ( 십억원 ) (14) 52 96 150 EPS ( 원 ) (48) 175 325 508 증감률 (%) 적지흑전 85.8 56.2 PER (X) n/a 19.2 10.3 6.6 EV/EBITDA (X) 4.7 3.5 3.2 2.7 PBR (X) 1.1 1.1 1.0 0.9 ROE (%) (1.3) 4.6 8.1 11.4 Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (4.3) (2.6) (15.2) (21.5) KOSPI 대비상대수익률 (1.2) (0.8) (18.5) (13.1) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 주가 ( 좌, 원 ) Trading Data KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 120 110 100 90 80 70 60 5월 8월 11월 2월 5월 시가총액 ( 십억원 ) 991 유통주식수 ( 백만주 ) 145 Free Float (%) 49.0 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 4,510 / 3,230 거래대금 (3M, 십억원 ) 2 외국인소유지분율 (%) 2.0 주요주주지분율 (%) SK 텔레콤 외 50.7 자료 : Fnguide, KB 투자증권 기대에못미치는 1 분기영업실적 SK 브로드밴드의 1 분기연결기준매출액은 5,586 원 (+7.4% YoY, -14.3% QoQ) 으로시장기대치에부합했으나, 영업이익은 159 억원 (+5.2% YoY, +43.1% QoQ) 으로컨센서스대비 33.5% 하회했다. 1 분기기업부문매출비중확대 (1Q11: 30.6% 1Q12: 35.8%) 와마케팅비용감소에도불구하고, 인건비및 IPTV 컨텐츠수수료등제반비용증가로수익성개선폭이기대에못미쳤다. 한편순이익의경우부채비율감소에따른금융손익개선으로 10 억원을기록하며전년동기대비흑자전환하였다. 가입자수증가를수반한마케팅비용절감은긍정적요인 1 분기마케팅비용의감소 (-13.0% YoY, -3.0% QoQ) 에도불구하고초고속인터넷및 IPTV 가입자가전년동기대비각각 4.7%, 16.9% 증가했다는점은긍정적이다. 이는 1) 경쟁업체의무선부문역량집중에따른유선시장전반의경쟁강도완화, 2) 지난 4 분기지상파채널확대에따른채널경쟁력보강등에힘입어해지율이감소하면서마케팅효율성이개선되었기때문으로판단된다. 1) 연말디지털방송전환에따라 2012 년 IPTV 가입자수가전년대비 30% 성장할것으로예상되고, 2) 시장점유율의점진적회복이예상되는만큼, SK 브로드밴드의 IPTV 가입자수는지속견조하게증가할것으로전망한다 (2012 년말 +34.3% 증가한 132 만명예상 ). 기업부문성장에힘입은수익성개선여부가체질개선을위한관전포인트 수익성이상대적으로높은기업부문의성장성이 SK 브로드밴드의실적개선폭및속도에있어관건으로작용할전망이다. 1 분기기업부문매출액이전년동기대비 25.6% 증가한 2,001 억원을기록하면서매출액비중이 1Q11 30.6% 에서 1Q12 35.8% 로가파르게증가하고있음에도불구하고, 영업이익률이전년동기와유사한수준인 2.8% 를기록했다는점은아쉬운부분이다. 따라서 IPTV 부문의적자폭을상쇄시킬수있는수준의기업부문성장여부가향후시장에서기대하는수준의실적개선을위한관건으로작용할것이라는판단이다. 업종내단기실적모멘텀유효하나, 주가에이미반영 SK 브로드밴드의 PER 은 2012 년 19.2X, 2013 년 10.3X 로동종업체평균 2012 년 PER 6.9X, 2013 년 5.5X 대비높은상황이다. 이는동사의실적개선폭이업종내에서당분간두드러질것이란점에서일부설명될수있을것이다. 다만연초이후동사의주가는업종수익률을 6.6% 상회하며실적개선에대한기대감이충분히반영되어있는것으로판단되는만큼, 추세적주가상승을위해서는실적개선을넘어선 IPTV 컨텐츠등의자산및그룹과의시너지활용을통한비즈니스모델의창출등시장에서기대하고있는구조적변화의가시화가선행되어야한다는판단이다. 따라서업종내에서 2 분기에부각될것으로예상되는단기실적모멘텀에기댄 trading 전략을추천한다.
1Q12 실적 Review 표 1. SK 브로드밴드 1Q12 실적 Review ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q12P 1Q12E 차이 (%) 전분기대비 4Q11 1Q11 전년대비 KB추정치 컨센서스 KB추정치 컨센서스 (%) (%) 매출액 558.6 551.9 549.8 1.2 1.6 652.0 (14.3) 520.2 7.4 초고속인터넷 282.3 289.5 n/a (2.5) n/a 288.9 (2.3) 278.2 1.5 인터넷 241.5 245.8 n/a (1.7) n/a 247.0 (2.2) 244.5 (1.2) IPTV 40.8 43.8 n/a (6.8) n/a 41.9 (2.6) 33.7 21.1 전화 150.0 142.3 n/a 5.4 n/a 148.0 1.4 143.1 4.8 기업데이터 118.5 117.1 n/a 1.2 n/a 206.3 (42.6) 91.9 28.9 영업이익 15.9 21.8 23.9 (26.9) (33.5) 11.1 43.0 15.1 5.2 영업이익률 (%) 2.8 3.9 4.3 1.7 2.9 세전이익 1.0 1.1 3.2 (4.4) (68.6) (8.3) 흑전 (5.5) 흑전 세전이익률 (%) 0.2 0.2 0.6 (1.3) (1.1) 순이익 1.0 0.8 3.2 13.9 (70.1) (8.1) 흑전 (5.5) 흑전 순이익률 (%) 0.2 0.2 0.6 (1.2) (1.1) 자료 : SK브로드밴드, KB투자증권 표 2. SK 브로드밴드분기별실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12P 2Q12E 2E 3Q12E 4Q12E 2011 2012E 2E 2013E 매출액 520 557 583 652 559 593 635 709 2,313 2,495 2,653 초고속인터넷 278 281 286 289 283 291 301 304 1,134 1,179 1,255 인터넷 245 244 246 247 242 242 244 246 982 973 968 TV 34 37 40 42 42 49 57 58 152 206 287 전화 143 149 142 148 150 157 151 159 582 617 631 기업데이터 92 118 147 206 119 142 179 243 563 683 756 기타 7 10 7 9 7 3 3 3 33 16 12 영업이익 15 19 20 11 16 21 54 25 65 127 175 인건비 36 35 34 40 40 36 35 35 144 146 154 마케팅비용 65 82 76 80 70 94 73 86 303 322 342 유무형자산상각비 117 117 117 121 120 110 112 134 472 466 450 세전이익 (5) (1) 1 (8) 1 6 36 12 (14) 64 120 순이익 (6) (1) 1 (8) 1 5 28 10 (14) 54 96 EBITDA 132 135 137 132 136 131 166 160 536 593 625 증감률 (%, 전년동기대비 ) 매출액 4.1 8.3 10.1 9.7 7.4 6.4 8.9 8.7 8.2 7.9 6.3 영업이익흑전 158.0 흑전 (11.0) 5.2 13.9 178.6 128.9 흑전 96.0 38.3 세전이익적지적지흑전적지흑전흑전 4,766.9 흑전적지흑전 86.6 순이익적지적지흑전적지흑전흑전 4,414.9 흑전적지흑전 79.3 EBITDA 52.7 6.8 17.6 7.5 2.5 (3.2) 21.4 21.3 18.6 10.5 5.4 수익성 (%) 영업이익률 2.9 3.4 3.4 1.7 2.8 3.6 8.6 3.6 2.8 5.1 6.6 세전이익률 6.9 6.2 5.8 6.2 7.1 6.1 5.6 4.9 6.2 5.9 5.8 순이익률 (1.1) (0.2) 0.1 (1.2) 0.2 0.9 4.5 1.4 (0.6) 2.1 3.6 EBITDA 이익률 25.4 24.3 23.5 20.2 24.3 22.1 26.2 22.6 23.2 23.8 23.6 자료 : SK 브로드밴드, KB 투자증권주 : 발표매출액및영업이익기준 2
실적간담회주요내용정리 1. 1Q12 실적 Highlight 및전략방향 [ 실적전반 ] - 매출액 : 기업및 TV사업부의성장으로 5,562 억원 (+7.4 YoY, -14.3% QoQ) 기록. 전분기대비로는하반기에집중되는유선망공사비용발생에따라매출액감소 - 영업비용 : 마케팅비용, 지급수수료하락등으로 5,397 억원 (+8.4% YoY) 기록. 특히마케팅비용의경우가입자순증에도불구하고효율성제고를통해전분기대비 13.0% 감소 - 영업이익 : 165억원으로전분기대비개선 (+8.6% QoQ, -17.5% YoY). - 당기순이익 : 글로벌본드차환에따른차입금리하락으로금융수익개선되어 59억원 (+20.4% YoY, +490.0% YoY) 기록 [Mass 사업부문 ] - 상품 : 고객충성도가높은결합상품의판매강화및초고속서비스의품질향상됨. 또한시내외단일요금제의신규가정전화상품출시를통해유무선결합비중이초고속가입자대비 35% 로확대되었으며, 시내전화번호이동시장내 74% 의 M/S 달성 - 유통 : OK캐쉬백, 11번가, 인터파크등과의제휴마케팅활동에따른직접유통강화와이마트등오프라인채널을통해대면유통강화 - 가입자당유치비용및해지율하락으로가입자성장및마케팅비용절감을동시에달성 [ 기업사업부문 ] - 1Q12 매출은 2,064 억원기록. 매출비중을 37% 로확대하여중장기성장전략의핵심분야로서역량강화를지속할계획 - 네트워크커버리지확대를통해공공기관, 금융부문내대형및우량고객을확보하였으며, SMB 고객에대한번들영업을확대함 - 전용회선과기업전화사업부문에서한국전력, 우리투자증권등의신규고객을유치하였으며, 전국대표번호이동제도를활용하여대한항공, KBS 등의대형고객을신규확보함 - 기업전화신규회선을빠르게확대해나가고있으며 2Q12 이후그룹계열사간협력확대를통해유무선컨버젼스및 ICT 서비스를강화해나갈계획 [TV사업부문 ] - 디지털방송전환에따른가입자확대에주력하고있으며실시간채널라인업을 126개로확대함. 또한셋탑박스의반응속도향상등으로서비스품질을개선 - 초고속인터넷번들서비스강화, 직접채널의 IPTV 서비스제공을통해마케팅품질향상 - 개통가입자수증가및해지율감소로 1Q12 신규가입자는 10.5 만명증가 3
- 홈쇼핑, 광고등부가매출증대를위한노력진행중이며, 네트워크인프라고도화를통 한서비스품질의제고, 지상파 VOD 업데이트시간축소, 구글 Youtube 등과의협력확대 등으로상품경쟁력을강화할계획 2. 주요 Q&A 정리 [ 경영성과및이익전망관련 ] 1) 1Q12 순증가입자증가에도불구하고마케팅비용감소를달성하였는데, 1Q12 실적개선추세가 2Q12 에도유지가능한지? - 브랜드품질향상을통한서비스경쟁력강화가지속되고있으며, 대면영업등의직접채널역량강화를통해 2Q12 유통구조개선이실적향상으로연결될전망. 2Q12 에는유선사업의펀더멘털강화로인한마케팅효율성제고및가입자성장세가지속될전망 2) SK브로드밴드미디어의실적및전망은? - 매출액 181억원 (+24.0% YoY), 영업손실규모 6억원 ( 전년동기대비 37억원개선 ), 당기순손실 58억원 ( 전년동기대비 41억원 ) 기록. IPTV 가입자성장에따라매출액은증가될전망이며, 컨텐츠수급효율화, 셋탑박스감가상각비감소등으로인한실적개선기대 [ 기업사업관련 ] 1) 기업사업부문의지속적인성장을위한계획및목표매출액은? - SKT와공동으로 B2B 클라우드및 ICT 상품서비스강화를통해신규비즈니스역량을확대해나갈것. 모바일오피스도입의확대에따라무선영업의매출도동반성장될예상이며, 기업전화도전국대표번호사용으로인한고객기반확대및 SMB 전용회선 +VoIP 등의번들서비스를제공할계획 - 최근정부통합전산센터와같은공공기관대상의기업인터넷전화수주확대에따라기업전화의성장이보다강화될것으로전망. 또한최근대용량멀티미디어를제공하는모바일서비스의확대로 CDN (Contents Delivery Network) 의상품수요가증가되고있으며, 이를바탕으로 ICT 판매를강화할예정 - 2Q12 에도기업사업매출은크게확대될전망이며, 2012 년기업사업부매출액은전년동기대비 20% 의성장을달성할예상. 수익성높은전용회선에서의빠른성장을바탕으로한기업사업포트폴리오개편을지속해나갈계획 4
2) SK하이닉스가 SK브로드밴드의기업서비스를사용하고있는지? - 현재 SK하이닉스가이용중이던데이터및음성전용회선을자사서비스로전환하고있는과정에있음. 1Q12 에는이천본사의전용회선전환을완료하였으나발생된매출규모는미미함. 그러나 SK하이닉스의국내및국제전용회선과인터넷전용회선등의추가전환을통해매출규모를확대해나갈계획 [TV 사업관련 ] 1) 모바일 IPTV 에대한계획? - LTE 가입자증가로인한고품질영상컨텐츠의수요증가하고있는상황. SKT와협력하여실시간기반의모바일 IPTV 서비스를출시할예정인데, BTV 서비스중 30~40 개의인기채널을선별하여 SKT LTE 가입자에게제공할계획. LTE 및 IPTV 서비스의경쟁력과만족도를동시에향상시킬수있을것으로기대 2) IPTV 순증가입자증가추세가가속화되고있는데, 그이유및향후전망? - 1Q12 TV 순증가입자규모확대의주요원인은 1) 기존유료방송과동등한수준의채널라인업확대, 2) 셋탑박스품질개선을통한경쟁력강화, 3)VOD 컨텐츠, 양방향서비스제공및유무선결합서비스를통해케이블 TV 대비경쟁력을확보하였기때문. 당사 BTV에대한고객인지도및상품에대한전반적인만족도가상승되었고, 제품가입자증가및해지율감소등의긍정적인변화가발생. 4월말기준 IPTV 총가입자규모는 5백만명으로, 당사 IPTV 의순증가입자증가추세 (1Q12 월평균순증 3.5만명 4월 4.4만명 ) 는지속확대되고있음. 디지털방송전환을앞두고케이블 TV 가입자의 IPTV 전환이가속화될전망으로, IPTV 시장에우호적인환경이조성될것으로예상 3) 1Q12 IPTV ARPU 하락원인및 2Q12 이후의 ARPU 전망은? - 1Q12 기본료및유료컨텐츠관련매출액은증가하였으나광고수익의감소로전체 TV 매출은전분기대비유사한수준기록. 그러나올해광고수익은전년대비증가될예정이며, 2Q12 이후가입자증가 + 신규요금제도입을통해고 ARPU 가입자비중확대에노력할계획. 이에따른부가매출증가로전체 TV 부문의매출이전년대비증가할수있을것으로예상 4) IPTV 의수익성개선시기는? - IPTV 가입자성장에기반, 손익개선시점을예상보다앞당길수있을전망. 가입자증가및월정액상품판매강화를통해기본료및유료컨텐츠의매출증가뿐아니라, 광고, 홈쇼핑등부가매출도증가될전망. 셋탑박스조달의협상력또한강화되면서원가경쟁력이제고될것이며홈쇼핑연동형의 T-커머스출시를통한수익기반의다각화예상 5
5) 홈쇼핑송출수수료및관련매출내역은? - 홈쇼핑송출수수료규모는 CJ를포함한 6개의홈쇼핑사와현재추진중인단계로, 정확한규모를밝힐수없음. 그러나 IPTV 가입자수증가로인해쇼핑매출액은전년대비큰폭으로상승할수있을것 6) 다음과같은포털사이트업체의스마트 TV 및셋탑박스시장진출이 IPTV 시장전반에미치는영향은? - 스마트 TV의실시간채널부족, 프리미엄컨텐츠경쟁력열세및네트워크수확보어려움에따른 QoS (Quality of Service) 문제등을고려한다면, TV 제조사및포털사업자의스마트 TV 사업진출이 IPTV 시장에미치는영향은미미할것으로예상. SKB는스마트기능이추가된스마트셋탑박스개발등을통해스마트 TV에대한대응책을마련할계획 [ 규제및정책관련 ] 1) 망중립성가이드라인에대한논의는어떻게진행되고있는지? 포털업체에대한망대가산정기준협의에대한진행상황은? - 2011 년 12월방송통신위원회가망중립성및인터넷트래픽관리에대한가이드라인을발표하였고올해 2월부터망중립성운영을위한자문단을조성함. 현재통신사업자의트래픽관리및스마트 TV 영향에대한논의를진행중이며통신시장내새로운 rulesetting 의계기가될전망 - 포털사업자의망대가협의에관한결정사항은아직없으나, 당사는망이용사업자및네트워크사업자간의합리적투자분담구조가확립될필요가있다는의견. 네트워크과부화를유발하는스마트 TV 서비스에대해다양한논의가진행될것 2) 방송통신위원회의초고속인터넷경품규제에대한진행상황은? 또한그결과에따른예상영향은? - 빠르면 6월중에관련규제가구체화가될예정이며제재에대한결과는현재예측하기이른단계. 유선시장경쟁패러다임이기존과도한마케팅경쟁에서서비스품질등의상품경쟁력과유통역량강화체제로변화하고있음. 방송통신위원회의규제는이미시장에서효과를나타내고있으며, 이로인해금년유선시장경쟁정도는더욱안정화될전망 6
Appendix: 국내외동종업체 valuation 비교 표 1. Domestic/Global peer comparison KT SKT LG U+ SKB AT&T Verizon France Telecom Deutsche Telekom China Telecom NTT Docomo Ticker 030200 KS 017670 KS 032640 KS 033630 KS T US VOD LN FTE FP DTE GR 728 HK 9437 JP 9433 JP 투자의견 BUY BUY HOLD HOLD 목표주가 ( 원 ) 52,000 181,000 6,800 5,500 현재주가 ( 원, USD, 05/08) 30,500 138,000 5,790 3,350 33.0 40.5 13.8 11.1 0.5 1,658.8 6,362.6 Upside (%) 70.5 31.2 17.4 64.2 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 7,964 11,143 2,981 991 193,479 115,146 36,558 48,050 41,811 72,406 28,535 절대수익률 (%) 1M (0.3) (1.1) (9.2) (4.3) 6.7 6.7 (0.3) (2.7) (4.3) (2.3) (1.4) 0.3 3M (6.6) 0.7 (1.0) (2.6) 11.4 11.4 (9.1) (4.0) (6.7) (1.0) 7.8 1.4 12M (23.5) (18.3) (11.3) (21.5) 11.8 11.8 (25.5) (18.5) (10.9) (6.3) (4.2) (6.0) 초과수익률 (%) 1M 2.7 2.0 (6.2) (1.2) 8.6 9.6 1.6 (0.8) (2.3) (0.4) 0.6 2.4 3M (4.8) 2.6 0.8 (0.8) 9.2 6.1 (11.3) (6.2) (8.9) (3.2) 5.6 (1.2) 12M (15.1) (9.9) (2.9) (13.1) 7.4 10.2 (29.9) (22.9) (15.3) (10.7) (8.6) (10.0) PER (X) 2011 6.4 7.1 45.0 n/a 14.9 18.7 8.3 68.2 17.9 12.3 9.2 21.3 2012C 6.9 6.9 18.3 19.2 13.8 16.2 8.0 13.2 17.2 10.0 7.7 12.3 2013C 5.5 5.4 6.8 10.3 12.9 14.5 8.2 12.6 13.3 9.7 7.1 11.2 PBR (X) 2011 1.0 1.7 1.4 1.1 1.7 3.2 1.2 1.1 1.1 1.1 1.0 1.5 2012C 0.8 1.4 1.0 1.1 1.8 2.8 1.0 1.1 1.0 1.0 0.9 1.4 2013C 0.8 1.3 0.9 1.0 1.8 2.4 1.0 1.0 0.9 1.0 0.8 1.3 ROE (%) 2011 12.8 13.8 2.2 (1.3) 3.6 6.5 13.8 1.5 6.6 9.4 11.5 7.5 2012C 9.6 13.1 4.2 4.6 13.3 16.3 12.5 7.8 5.9 10.5 12.4 11.2 2013C 11.3 15.2 10.6 8.1 13.8 17.7 12.1 8.4 7.2 10.2 12.0 11.6 매출액성장률 (%) 2011 3.1 3.3 8.1 8.1 2.0 4.0 (0.5) (6.0) 11.4 0.4 4.0 2.2 2012C 8.9 2.7 8.8 8.7 1.6 3.9 (4.6) (1.8) 12.5 1.8 0.3 1.9 2013C 2.5 5.8 2.7 6.3 1.5 3.2 (1.6) (1.4) 10.6 2.0 1.8 2.3 영업이익성장률 (%) 2011 (9.3) 9.7 (67.3) 흑전 (38.3) (12.1) (1.5) 5.7 7.7 3.5 1.2 (4.8) 2012C (8.3) (6.0) 67.3 95.3 101.2 65.9 (14.7) 19.2 (5.6) 3.9 3.6 24.8 2013C 20.0 14.3 101.1 38.3 4.8 8.5 (2.4) 0.8 34.9 3.0 5.9 7.9 순이익성장률 (%) 2011 21.8 22.0 (85.1) 적지 (80.1) (5.7) (16.2) (65.5) 7.5 2.4 1.3 (22.3) 2012C (20.8) 0.8 91.9 흑전 255.4 194.2 (12.2) 338.7 (6.0) 16.6 10.1 113.8 2013C 25.1 26.4 171.5 85.8 5.8 11.5 (3.0) 8.9 30.0 3.1 8.4 9.2 영업이익률 (%) 2011 9.0 13.4 2.3 2.8 9.6 11.6 17.2 9.6 9.9 20.6 13.4 13.1 2012C 7.6 12.2 3.6 5.1 19.0 18.6 17.2 12.1 8.3 21.1 13.8 15.7 2013C 8.8 13.2 7.0 6.6 19.6 19.5 17.0 12.3 10.1 21.3 14.4 16.3 순이익률 (%) 2011 6.6 9.9 0.9 (0.6) 3.1 2.2 10.7 1.0 7.0 10.9 6.7 5.9 2012C 4.8 9.7 1.6 2.1 10.9 6.2 8.3 4.4 5.6 12.8 7.5 8.0 2013C 5.9 11.6 4.3 3.6 11.3 6.6 8.2 4.9 6.6 12.9 8.0 8.4 자료 : Bloomberg, 국내사는 KB 투자증권추정치 KDDI 해외평균 7
손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2010 2011 2012E 2013E 2014E 매출액 2,122 2,295 2,495 2,653 2,813 자산총계 3,211 3,396 3,319 3,322 3,333 증감률 (YoY %) 11.4 8.1 8.7 6.3 6.0 유동자산 598 899 877 901 897 매출원가 426 0 0 0 0 현금성자산 26 224 422 418 444 판매및일반관리비 1,712 2,231 2,369 2,478 2,576 매출채권 359 390 397 423 394 기타 0 (0) 0 0 0 재고자산 31 27 28 30 28 영업이익 (15) 65 127 175 236 기타 183 258 31 31 32 증감률 (YoY %) 적지 흑전 95.3 38.3 34.9 비유동자산 2,613 2,497 2,441 2,421 2,436 EBITDA 459 537 593 625 670 투자자산 254 208 216 225 234 증감률 (YoY %) 38.5 17.0 10.5 5.4 7.2 유형자산 2,228 2,096 1,994 1,928 1,897 이자수익 10 13 15 21 22 무형자산 131 193 230 267 304 이자비용 107 91 83 76 71 부채총계 2,117 2,302 2,174 2,082 1,942 지분법손익 (0) (1) (2) (2) (2) 유동부채 1,272 1,636 1,435 1,351 1,076 기타 (9) (2) 4 (2) (2) 매입채무 266 254 340 362 337 세전계속사업손익 (121) (14) 64 120 188 유동성이자부채 781 1,130 841 731 479 증감률 (YoY %) 적지 적지 흑전 86.5 56.2 기타 225 253 255 258 260 법인세비용 0 (0) 13 24 38 비유동부채 845 666 739 731 866 당기순이익 (121) (14) 52 96 150 비유동이자부채 802 605 675 665 797 증감률 (YoY %) 적지 적지 흑전 85.8 56.2 기타 43 61 64 66 69 순손익의귀속 자본총계 1,094 1,093 1,144 1,241 1,391 지배주주 (121) (14) 52 96 150 자본금 1,480 1,480 1,480 1,480 1,480 비지배주주 0 0 0 0 0 자본잉여금 337 306 306 306 306 이익률 (%) 이익잉여금 (675) (705) (654) (558) (407) 영업이익률 (0.7) 2.8 5.1 6.6 8.4 자본조정 (63) 13 12 12 12 EBITDA 마진 21.6 23.4 23.8 23.6 23.8 지배주주지분 1,079 1,093 1,144 1,241 1,391 세전이익률 (5.7) (0.6) 2.6 4.5 6.7 순차입금 1,558 1,511 1,094 978 832 순이익률 (5.7) (0.6) 2.1 3.6 5.3 이자지급성부채 1,584 1,735 1,516 1,396 1,276 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2010 2011 2012E 2013E 2014E 영업현금 284 391 603 537 439 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 (121) (14) 52 96 150 PER n/a n/a 19.2 10.3 6.6 자산상각비 474 472 466 450 433 PBR 1.7 1.1 1.1 1.0 0.9 기타비현금성손익 (11) 9 4 (6) (153) PSR 0.8 0.4 0.4 0.4 0.4 운전자본증감 (138) (90) 81 (3) 8 EV/ EBITDA 6.9 4.7 3.5 3.2 2.7 매출채권감소 ( 증가 ) (65) (22) (7) (26) 29 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a 재고자산감소 ( 증가 ) (70) (57) (1) (2) 2 EPS (409) (48) 175 325 508 매입채무증가 ( 감소 ) 15 (15) 86 22 (25) BPS 3,201 3,040 3,089 3,289 3,671 기타 (19) 3 2 2 2 SPS 7,171 7,756 8,431 8,964 9,503 투자현금 (296) (299) (422) (441) (461) DPS n/a n/a n/a n/a n/a 단기투자자산감소 ( 증가 ) (69) 6 (9) (10) (10) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) 0 0 (4) (4) (4) ROA (3.7) (0.4) 1.5 2.9 4.5 설비투자 (234) (304) (365) (383) (402) ROE (10.5) (1.3) 4.6 8.1 11.4 유무형자산감소 ( 증가 ) 39 (6) (37) (37) (37) ROIC (0.4) 1.8 4.3 6.4 8.7 재무현금 (110) 127 (219) (110) 38 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (110) 127 (219) (110) 38 부채비율 193.5 210.6 190.0 167.8 139.6 자본증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 순차입비율 142.4 138.2 95.6 78.8 59.8 배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 47.1 54.9 61.1 66.7 83.4 현금증감 (122) 219 (38) (14) 16 이자보상배율 n/a 0.8 1.9 3.2 4.9 총현금흐름 (Gross CF) 422 569 522 540 431 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 61 87 (308) 3 (8) 총자산회전율 0.6 0.7 0.7 0.8 0.8 (-) 설비투자 234 304 365 383 402 매출채권회전율 6.6 6.1 6.3 6.5 6.9 (+) 자산매각 39 (6) (37) (37) (37) 재고자산회전율 71.7 79.2 90.3 92.1 98.0 Free Cash Flow 166 172 428 117 (0) 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 0 0 4 4 4 투하자본 90.3 85.5 77.4 77.1 76.2 잉여현금 166 172 424 112 (5) 차입금 59.1 61.3 57.0 52.9 47.8 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 8
Compliance Notice 2012 년 5 월 9 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 SK브로드밴드주가및 KB투자증권목표주가 SK브로드밴드 2010/11/18 HOLD 6,000 2010/12/15 HOLD 6,000 ( 원 ) 2010/01/07 HOLD 6,000 8,000 2010/01/31 HOLD 6,000 SK브로드밴드 2011/02/25 HOLD 6,000 목표주가 2011/03/23 HOLD 6,000 2011/04/08 HOLD 6,000 6,000 2011/05/02 HOLD 6,000 2011/06/03 HOLD 6,000 2011/07/06 HOLD 6,000 2011/08/04 HOLD 5,500 4,000 2011/10/07 HOLD 5,500 2011/11/04 HOLD 5,500 2011/11/28 HOLD 5,500 2012/01/09 HOLD 5,500 2,000 2012/03/28 HOLD 5,500 2012/04/03 HOLD 5,500 2012/05/09 HOLD 5,500 0 11 년 5 월 11 년 8 월 11 년 11 월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 9