경제포커스 제약기업의발전을위한 M&A 의역할 * 윤수영 * LG 경제연구원화학전략실책임연구원 syyoon@lgeri.com I. 제약기업의위기및대응전략 고령화및만성질환증가에의한지속적인의약품수요증가로제약산업은거침없는 성공을지속할것으로기대되고있다. 그러나그속을들여다보면제약산업도그리낙관 적인상황에처해있지만은않다. 90년대이후 R&D 투자는지속적으로증가해왔음에도 불구하고, 신약허가수는그에비례하여증가하지않고있다([ 그림 1] 참조). 미국식품 의약품안전청 (FDA) 에따르면임상 1상에진입한신약후보물질이시장에출시될확률은 2005 년기준 8% 로, 1990 년의 14% 에비해크게줄었다. 또한허가직전의임상단계인임 상 3상에서의실패율도 2005년기준 50% 로, 1995 년의 20% 보다크게악화되었다. 이는의 약품안전성에대한우려로허가과정이더까다로워졌고임상시험기간및참여환자수 등도증가하였기때문이다. * 저자학력, 경력및최근연구: 서울대학교약학대학제약학과졸업 UC Berkeley, Haas School of Business 졸업(MBA) LG경제연구원화학전략실책임연구원 서울경제 20
제약기업의발전을위한 M&A의역할 60 50 53 (ß) FDA 신약승인건수 700 600 신약승인 (NME, 개 ) 40 30 20 28 39 30 35 R&D 투자 (à) 27 24 21 17 16 20 22 18 24 500 400 300 200 R&D 투자 ( 억달러 ) 10 100 0 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 자료 : FDA, PhRMA [ 그림 1] R&D 생산성추이 0 R&D 생산성악화에더하여, 고령화및만성질환증가에의한약제비증가로건강보험 재정의부담을느낀각국정부와보험사는약가에대해더욱강력하게규제하기시작하였 고제네릭제품( 복제약 ) 사용을독려하고있다. 90년대후반부터이러한 R&D 생산성저하 및정부/ 보험사의약가인하압력으로위기를느끼기시작한제약기업들은최근몇년간 의경기침체로더욱더생존및성장에대한고민을해왔다. 제약기업들이시장에서생존하고성장하기위해취할수있는전략의유형은크게 지로분류할수있다([ 그림 2] 참조). 첫째는기존사업합리화로, 기존시장에서기존 제품의매출을향상시키고비용을절감하기위해영업/ 마케팅활동을강화하는것을예로 들수있다. CMO(Contract Manufacturing Organization, 생산대행기업) 등의아웃소싱 업체를활용하거나생산기지를인도/ 중국등으로이전함으로써비용을절감하는등의활 동도이에해당된다. 기업들은 M&A를통해서도영업생산성향상및비용절감효과를얻 을수있다. 둘째는 Product Development 로자체 R&D, M&A, 제품라이센싱, 제휴, 공동마 케팅등을통해제품포트폴리오를확장하는것이다. 추가임상또는제형변경등을통 해기존제품의수명을연장하는제품라이프사이클관리도그방안이될수있다. 셋째 4가 21 서울경제
경제포커스 는 Market Development 로글로벌시장진출을예로들수있다. 글로벌시장진출의방안 으로는해외지사설립을통한직접진출, 진출하고자하는국가의회사를 M&A하거나합 작기업을설립, CSO(Contract Sales Organization, 영업/ 마케팅대행기업) 를활용한진 출등의방법이있다. 넷째는 Business Development 로새로운시장에새로운제품을가지 고진출, 즉신규사업개발을통한성장이다. 신규사업개발시자사의역량이충분하 지않은분야로진출하는경우가많으므로역시 M&A 나합작, 제휴등의방안이많이활용 되고있다. Existing Product New Product 1 Existing Business Rationalization Existing Market 1 2 - 기존사업합리화를통한수익성제고 2 Product Development - 기존시장에서제품확대를통한성장 3 Market Development New Market 3 4 - 기존제품으로신규시장진출을통한성장 4 Business Development - 새로운시장에새로운제품을가지고진출, 즉신규사업개발을통한성장 [ 그림 2] 기업의생존/ 성장전략 본고에서는제약기업들이각유형의전략을실행하는데있어공통적으로활용하고있 는수단중의하나인 M&A 에대해살펴보고자한다. 글로벌시장및국내시장에서의 M&A 트렌드와사례에대해알아보고국내제약기업에주는시사점에대해살펴볼것이다. II. M&A 의유형및최근트렌드 1. M&A 의유형 규모의경제확보를위한대규모 M&A 글로벌제약기업들의 M&A 유형으로는먼저규모의경제확보를위한대규모 M&A를들 수있다. 기업별로주요제품의특허만료에도불구하고 R&D 생산성저하로후속제품출 시가어려워짐에따라각기업들은매출은늘리면서비용을절감하기위해 M&A 를활용하였다. 서울경제 22
제약기업의발전을위한 M&A의역할 1990 년대에시작된대규모 M&A 로는화이자 (Pfizer) 와워너램버트 (Warner Lambert) 및 파마시아 (Pharmacia), 아스트라 (Astra) 와제네카 (Zeneca), 글락소웰컴(Glaxo Wellcome) 과스미스클라인비참(Smith Kline Beecham) 등의사례를들수있다. 화이자는 2000 년에워너램버트를 890 억달러에인수하였다. 워너램버트인수를계기 로화이자는공동마케팅을하던블록버스터 ( 연매출 10 억달러이상제품) 고지혈증치료 제 Lipitor 를확보할수있었고, 영업조직과제품포트폴리오에서의시너지효과를통해 순환기와정신과계통에서강한경쟁력을가지게되었다. 또한구강청결제인 Listerine 등 OTC( 일반의약품 ) 제품확보를통해 OTC 부문으로시장을확대해나갈수있었고 (OTC 부문은 2006 년존슨앤드존슨에매각), R&D/ 영업/ 행정부문등의중복을제거함으로써비 용절감효과도얻을수있었다. 그후화이자는 2003 년에파마시아를 600억달러에인수 하였다. 두회사는 1998 년부터파마시아의블록버스터관절염치료제인 Celebrex 를공동 마케팅하고있었다. 파마시아와의합병을통해화이자는 R&D 및영업, 마케팅역량을더 욱강화할수있었다. 화이자의처방약매출은 2002 년 290 억달러였으나, 2003 년파마시 아인수후 420 억달러로크게뛰었고, 12 개의블록버스터제품을가지게되었다. 화이자 는세계 9 위(2007 년기준) 의제약회사인와이어스 (Wyeth) 를인수하며또한번업계를흔 들었다. 산쿄 다이이찌제약 다이이찌산쿄 2005( 합병은 2007) 야마노우치제약 후지사와약품공업 아스텔라스제약 2005 다이니폰제약 스미토모제약 다이니폰스미토모제약 2005 미츠비시화학도쿄타나베제약요시토미제약미도리쥬지 미츠비시도쿄제약 1999 웰파이드 1998 미츠비시도쿄제약 2001 타나베미츠비시제약 2007 타나베제약 자료: 일본의의약품산업의최근동향과시사점, 남장근, KIET 산업경제 2008.10( 재인용 ) [ 그림 3] 일본의 M&A 사례 23 서울경제
경제포커스 이러한대규모 M&A 는미국이나유럽만의일은아니다. 가까운일본에서도 90년대후반 에서 2000년대에걸쳐다수의대규모 M&A 가일어났고, 제약업계의재편이이루어졌다 ([ 그 림 3] 참조). 제품및기술확보를위한중 소규모 M&A 로슈(Roche) 는 ' 진단' 과 ' 치료' 를동시에제공하는사업모델을지향하고있다. 따라서 M&A 를하는데있어서도항암제및진단기술에집중하고있다. 1990 년에바이오테크회사 인제넨테크 (Genentech) 의지분 56% 를인수함으로써그당시에는생소했던단일클론항체 (Monoclonal Antibody, 항체의약품 ) 에최초로투자하는회사가되었으며, 1997 년에서 2004 년사이에 3 개의블록버스터단일클론항체의약품을확보할수있었다. 로슈는 2008 년에소규모제약사인피라메드 (Piramed) 를인수함으로써항암제분야전문성을더욱강 화했다. 또한 2007 년진단기기전문회사인벤타나 (Ventana Medical Systems) 를인수함 으로써유방암치료제인 시에판매할수있게되었다. Herceptin 이환자에게반응할지사전에진단하는진단기기를동 화이자는대규모 M&A 이후에도제품포트폴리오보강을위해지속적인 M&A 를하고있다. 2007 년에는화이자의약한바이오제품라인을보강하기위해백신전문회사인콜리 (Coley Pharmaceuticals) 와바이오기술플랫폼을가진코브엑스 (CovX) 를인수했다. 또한 당뇨병파이프라인을강화하기위해새로운단백질개발기술플랫폼을가진바이오렉시 스(BioRexis) 를인수했고, 2006 년에는통증및치매치료제를가진리나뉴로사이언스 (Rinat Neuroscience) 를인수했으며, 2008 년에는고혈압치료제인 Thelin 을가진인사이 시브(Encysive) 를인수했다. 최근의글로벌경제위기로큰규모의 R&D 투자를필요로하는바이오테크회사들은자 금확보에어려움을겪고있다. 주식공모 (IPO) 를통한자본획득도기업가치평가하락으로 용이하지않고, 벤쳐캐피탈리스트도고위험 / 고수익의 R&D 초기단계회사에자본을투입 하는것을더욱꺼려하고있다. Rodman & Renshaw 의연구에따르면 2008 년 11월현재미 국의바이오테크회사중 113개업체가 1년운영에필요한금액이하의현금을보유하고 있다고한다. 따라서충분한현금을보유하고있는바이오 / 제약기업들은기술및제품 확보를위한중 소규모 M&A 에더욱박차를가할것으로예상된다. 서울경제 24
제약기업의발전을위한 M&A의역할 글로벌진출을위한특정지역회사 M&A M&A 는새로운지역에용이하게진출하는수단으로도활용된다. 기존기업의인수를통 해인력, 유통망등을구축하는데필요한시간을단축하고그지역에서의사업경험을통 해실패확률을낮출수있다. 이러한 M&A 의예로는일본제약사인츄가이 (Chugai) 를인 수한로슈의예를들수있다. 로슈와츄가이의파트너십관계는 2001 년에시작되었는데, 2002 년로슈는츄가이의지분 50.1% 를샀고, 2008 년지분율을 59.9% 로높였다. 이를통해 로슈는진입장벽이높은일본시장에성공적으로진입할수있었고, 당시일본시장에서 32위였던츄가이는로슈의일본지사로서일본내 5 위의제약회사가되었다. 세계에서가장큰제약시장인미국의시장성에더하여, 2007 년하반기이후의달러약 세는미국기업들을더욱매력적인인수대상으로만들었다. 일본제약사인에자이 (Eisai) 는 2007년미국바이오테크회사인 MGI를 39 억달러에사들였고, 다케다 (Takeda) 역시 2008 년미국바이오테크회사인밀레니움 (Millennium) 을 88 억달러에사들였다. 두회사 모두기존에미국에서사업을운영하고있었지만, 추가적인 M&A를통해미국시장에서자 사의세력을더욱확장하고항암제위주의제품군을추가할수있게되었다. 제네릭업체들의경우제네릭사용의빠른성장이예상되는중유럽및동유럽으로진출 하기위해 M&A 를이용하고있다. 아이슬랜드의악타비스 (Actavis) 는루마니아의신단 (Sindan), 러시아의지오즈도로비 (Zio Zdorovie), Turkey 의파코(Fako) 등을인수하며 지역적확장을가속하고있다. 신규사업진출을위한 M&A 각국정부및보험사의약가인하압력으로제네릭사업에진출하거나, 헬스케어관련 타업종을강화하기위한 M&A 도활발하게이루어지고있다. 일본의다이이찌산쿄는 2008 년인도기반의글로벌제네릭회사인란박시 (Ranbaxy) 의지분 64% 를 46억달러에사들이 면서사업다각화를시도했고, 사노피아벤티스 (Sanofi-Aventis) 역시체코제네릭회사인 젠티바 (Zentiva) 를 26 억달러에사들였다. 애보트 (Abbott) 는지난 1월 AMO(Advanced Medical Optics Inc) 를 28억달러에인수하기 로계약했다고발표했다. AMO 는백내장수술기기, 레이저시력교정기기, 아이케어제품 전문기업으로, 애보트는 M&A를통해의료기기사업분야를더욱다각화할수있게되었 다. 존슨앤드존슨은 2008 년유방확대소재업체인멘토(Mentor) 를 11억달러에인수하여 25 서울경제
경제포커스 콜라겐피부필러에이어미용성형분야에주력하겠다는의지를표명했다. 2. M&A 의트렌드 세계제약산업의 M&A 트렌드를살펴보면첫째, 90년대부터 2000년대초반까지규모의 경제확보의수단으로주로이용되던대규모 M&A 는줄어들고있고, 제품포트폴리오개선 을위한소규모 M&A 가증가하고있다는점을발견할수있다. 대규모 M&A가단기적으로 규모의경제를실현해주고제품포트폴리오를개선시키지만, R&D 생산성을향상시키기위 한노력을지속적으로하지않는한장기적으로그효과가지속되기는힘들다. 따라서대 규모 M&A 이후후속적인소규모 M&A 가계속되고있고, 또한경제위기속에서상대적으로 위험도가낮은소규모 M&A가더욱선호되기때문에소규모 M&A는지속적인 M&A 트렌드가 될전망이다. 둘째, 합성의약품에비해상대적으로제네릭과의경쟁이적고차별적인치료효과를제 공하여높은성장률을담보하는바이오의약품을가진바이오테크회사들이주요 M&A 타 깃이되고있다. 가장주목받고있는회사는단일클론항체를보유한회사이고, 최근에는 RNA interference 관련회사도주목받고있다. RNA interference 관련기술은유전자차 단을통해비정상적인단백질생산을막는기술로, 관련된여러가지질병에응용될수 있으나아직상업화가되지않았다. 따라서상당수의기업들은위험감소를위해 M&A보다 는제휴관계구축을선호하고있지만상업화가가까울수록관련 M&A 도증가할전망이다. 셋째, 치료군에있어서는환자들의미충족요구가높고차별적인제품이소개되고있는 항암제및정신과분야가가장인기있는타깃이되고있다. 2008 년에이두치료군과관 련된계약건수는다른모든치료군의계약건수를합한것보다많았다. 반대로순환기 분야와당뇨병분야는선호도가떨어지고있다. 순환기와당뇨병분야는이미많은치료 제가소개되어획기적인개선을보이지못하는신약의경우정부와보험사의건강보험 적용을받기가힘들것으로예상되기때문이다. 넷째, M&A 전부터공동 R&D, 공동마케팅등을통해협력관계를구축한후 M&A 계약을 체결하는사례가증가하고있다. 머크(Merck) 는글라이코파이 (Glycofi) 를 2006년에인수 했는데, 2005 년에공동 R&D 계약을체결한바있다. 또한아스트라제네카도캠브리지안 티바디테크놀로지를 2006 년에인수하기전에파트너십을체결한바있다. 사전에협력 관계를구축하는경우단기적인실사를통해쉽게파악되지않는타깃회사의장단점과 문화적차이등을미리파악할수있다는이점이있다. 서울경제 26
제약기업의발전을위한 M&A의역할 The weekly corporate growth report(2008.11.) 에의하면제약업계에서의 M&A의인기는 지속될것으로보인다. 글락소스미스클라인의 CEO Andrew Witty 는최근의경기불안은투 자기회를오히려증가시키므로추가적인 M&A를위한자금마련을위해주식환매를줄이 겠다고말했으며, 로슈와화이자도 M&A 를지속적으로추진하겠다고밝혔다. 바이오테크 기업들을대상으로한 MarketWatch 의조사에따르면 68% 이상의응답자들이 M&A가지속적 인성공을위해필수적이라고대답했다. III. 국내제약기업 M&A 현황 국내제약기업의 M&A 는그사례가많지않고, 주로대기업들이경영위기에처한중소 제약사를인수하는형태가주를이루었다. 녹십자는 2001 년상아제약인수를통해일반약 분야를강화했고, CJ는 2004 년한일약품인수를통해제품포트폴리오를확장했으며, KT&G 도 2004 년영진약품을인수하며사업다각화를시도했다. 또한 SK케미칼은 2006 년동 신제약을합병하며백신, 혈액제제등으로제품포트폴리오를확장하며국내제약업계 10 위권으로발돋움했다. 이후 2007 년신약개발전문기업인인투젠을합병했고, 2008 년의료 정보화솔루션분야기업인이수유비케어를인수했다. 국내제약업계에서 M&A가활성화되지않은이유로는먼저 M&A의효과에대한확신부족 을들수있다. 글로벌제약시장에서 M&A 의주목적이규모의경제확보를통한영업/R&D 효율화와제품포트폴리오확대라고전술한바있다. 그러나국내주요제약사의경우신 약의매출비중이높지않고대부분전치료영역에걸쳐 을보유한백화점식제품포트폴리오를가지고있어 100여품목이상의제네릭제품 M&A를통해추가로얻을수있는제 품군이많지않은실정이다. 또한영업조직이타깃으로삼는병원과의사도중복되는경 우가많아국내상위제약사간의 갖지못하는의견이있다. M&A를통해매출규모확장이가능할지에대해확신을 두번째로재무적역량의부족을들수있다. 2009 년 9월기준 KOSPI 상장제약사의평 균시가총액은 3,100 억원에달한다. Top 5 회사를제외한평균시가총액도 1,500 억원 수준에이른다 (< 표 1> 참조). 경영권프리미엄을제외하더라도 40~50% 의주식을보유하기 위해서는적어도 600 억원이상의현금이필요한것이다. 그러나 2008 년말공시자료기 준으로현금보유액이 600억원이상인회사는 2 개에불과하다 (< 표 2> 참조). KOSPI 상장 27 서울경제
경제포커스 제약기업의 2008 년기준부채비율평균이 66% 로차입이나회사채발행을통한 M&A도고려 해볼수있지만, 이역시 M&A 이후의매출/ 이익성장에대한확신이있을때만가능한일 이다. 재무적투자자의지원을통한 M&A가활성화되어있지않은국내상황도 M&A 활성화 를저해하는요인으로작용한다. 세번째로전반적인경기침체와함께선별등재시스템 ( 치료적 경제적가치가우수한 의약품의선별보험등재제도) 도입과강력한약가통제등으로어려운제약업계환경 속에서도국내제약기업의매출성장이지속돼왔다는점을들수있다. 네번째로국내제약기업의강한오너십문화를들수있다. 시너지에대한확신이있 고재무적역량이있다하더라도타깃이되는회사의최대주주가회사를팔의향이전혀 없는경우 M&A 는실현되기가쉽지않은것이다. < 표 1> KOSPI 상장제약사시가총액 (2009.9.22 기준) ( 단위: 억원) 사명 시가총액 사명 시가총액 유한양행 19,736 보령제약 1,367 녹십자 14,554 환인제약 1,246 LG 생명과학 11,007 유나이티드제약 1,244 한미약품 10,571 종근당바이오 926 동아제약 9,578 우리들생명과학 910 대웅제약 5,943 신풍제약 894 일양약품 4,957 현대약품 741 부광약품 3,922 태평양제약 710 종근당 2,564 대원제약 572 동화약품 2,128 국제약품 492 중외제약 2,091 명문제약 467 삼진제약 1,994 근화제약 430 한독약품 1,827 삼일제약 377 한올제약 1,817 동성제약 360 광동제약 1,809 유유제약 352 일성신약 1,758 삼성제약 257 영진약품 1,745 한국슈넬제약 226 제일약품 1,604 평균 3,131 일동제약 1,534 Top5 제외시 1,525 서울경제 28
제약기업의발전을위한 M&A의역할 < 표 2> TOP 20 기업재무자료 (2008) ( 단위: 억원) 사명 매출액 영업이익 영업이익율 R&D 투자 R&D 투자율 현금보유액 * 부채비율 수출비중 동아제약 ( 주 ) 7,023 817 11.6% 450 6.4% 480 109% 3.7% ( 주 ) 유한양행 5,957 691 11.6% 343 5.8% 2,147 18% 14.5% 한미약품 ( 주 ) 5,583 608 10.9% 567 10.1% 314 108% 13.9% ( 주 ) 녹십자 5,161 679 13.2% 381 7.4% 117 106% 9.1% ( 주 ) 대웅제약 4,842 742 15.3% 305 6.3% 293 47% 1.0% ( 주 ) 중외제약 4,376 367 8.4% 199 4.6% 178 138% 0.0% 제일약품 ( 주 ) 3,194 157 4.9% 89 2.8% 191 72% 5.9% ( 주 ) 종근당 3,032 420 13.9% 273 9.0% 335 87% 4.3% ( 주 )LG 생명과학 2,819 251 8.9% 608 21.6% 623 40% 42.5% 광동제약 ( 주 ) 2,762 299 10.8% 61 2.2% 424 36% 0.8% ( 주 ) 한독약품 2,751 251 9.1% 96 3.5% 5 56% 1.7% 일동제약 ( 주 ) 2,704 394 14.6% 208 7.7% 80 58% 1.3% 보령제약 ( 주 ) 2,233 78 3.5% 115 5.2% 55 39% 5.9% 신풍제약 ( 주 ) 1,814 301 16.6% 80 4.4% 5 107% 10.3% 동화약품 ( 주 ) 1,751 335 19.2% 91 5.2% 572 23% 4.6% 부광약품 ( 주 ) 1,556 422 27.1% 61 3.9% 572 27% 0.6% ( 주 ) 태평양제약 1,534 116 7.6% 70 4.6% 200 49% 0.5% 삼진제약 ( 주 ) 1,480 126 8.5% 40 2.7% 86 74% 1.9% 삼일제약 ( 주 ) 1,255 72 5.8% 45 3.6% 99 93% 0.0% 현대약품 ( 주 ) 1,205 42 3.5% 72 6.0% 132 41% 0.0% 평균 11.2% 6.1% 66% 6.1% * 현금보유액 = 현금및현금성자산 + 단기금융상품 IV. 국내제약기업의발전을위한 M&A 의역할 이상의이유로국내제약업계에서의 M&A 를비롯한구조조정은아직활성화되지않았다. 그러나업계에서는정부의약제비적정화방안과한미 FTA 효과, GMP(Good Manufacturing Practice, 의약품제조품질관리기준) 기준선진화추진등의효과가본격화될 2010 년 이후에제약업계구조조정이시작될것으로내다보고있다. GMP 기준선진화와높은수준 의품질관리요구는수백억원대자본투자를수반해야함에도불구하고, 선별등재시스 템과강력한약가통제로국내제약시장의성장에는한계가있을것으로예상되기때문이다. 국내제약기업들이제네릭제품중심, 내수중심의현재사업모델을확장하여생존하고 성장해나가기위해서는자체 R&D 역량강화및글로벌진출등이필요한데, 현재국내 제약기업의규모로는이를실현하기가용이하지않아보인다. 현재국내제약산업의의약 품기술수준은최고기술보유국대비 64% 수준으로, 58 개월의기술격차를보인다. 그 29 서울경제
경제포커스 러나국내상위 20개제약사의평균 R&D 투자율은 6.1% 로글로벌상위제약사와비교해 절대금액은물론비율면에서도크게떨어지는실정이다 (< 표 2> 참조). 규모의경제를 통해 R&D 투자를확대하고, 글로벌판매망확장을하기위해서 M&A의역할은매우크다고 볼수있다. M&A 를통해기업규모및경쟁력이향상될경우, M&A 이외의생존및전략 방안인제품라이센싱, 공동마케팅, 제휴등의기회를얻기도더욱용이한것은자명한 일이다. 국내제약업계에서의성공적인 M&A의전제조건으로는전략방향의명확화및차별화를 들수있다. 전술한바와같이차별성이없는기업끼리의합병은큰시너지효과를얻기 가어렵다. 따라서각사별로자사의경쟁력을진단하고가치사슬상에서집중영역을 선택하여야할것이다. 즉, R&D, 영업/ 마케팅, 생산등각단계에서집중할분야, 집중 치료군및타깃고객군등을선택하여차별화하는노력을기울여야하는것이다. 이런노력이어느정도가시적인성과를보여야만향후 M&A 를통해무엇을얻고싶은가, 즉가치사슬상에서어느부분을강화해야하는가, 어떤치료군을보완해야하는가, 어느 지역으로진출해야하는가등이명확히드러날것이고이러한타깃팅이분명히되어야최 적의 M&A 대상을선별해성공적인 M&A 를이끌수있을것이다. M&A와관련하여제약기업들이또하나고려하여야할사항은 M&A는기업전략실행을 위한수단이지목적이아니라는것이다. 따라서 M&A 이외의생존/ 성장수단인제품라이 센싱, 공동마케팅, 제휴등의대안과늘상호비교하여가장적절한수단을선택해야한 다. 또한대규모 M&A 이후에도지속적으로중 소규모 M&A 와제품라이센싱, 공동마케팅 을지속하고있는글로벌제약기업들의예에서볼수있듯이한번의 M&A가모든것을해 결하지는못한다는것을주지하고각대안들이상호보완적으로작용할수있도록노력 해야할것이다. 서울경제 30
제약기업의발전을위한 M&A의역할 참고문헌 ㆍStrategy in the twenty-first century pharmaceutical industry: Merck & Co. and Pfizer Inc., Harvard Business School Nov.2007 ㆍThe new deals, Pharmaceutical Executive Dec.2008 ㆍM&A continues in the pharmaceuticals sector, Weekly Corporate Growth Report Nov.2008 ㆍ2007 KHIDI 보건산업통계집, 한국보건산업진흥원 ㆍ데일리팜 (www.dreamdrug.com) ㆍ각제약사별공시자료및홈페이지 31 서울경제