218. 1. 3 Company Update SK 케미칼 (28513) 218 년 SK 케미칼실적개선본격화전망 218 년지주회사전환전환, 기업가치재평가및주주가치제고기대 218 년 SK 케미칼실적개선본격화전망 SK 케미칼투자의견 Buy, 목표주가 11, 원제시 WHAT S THE STORY 이승호 Analyst brian79.lee@samsung.com 2 22 7177 박원용 Research Associate wkrw.park@samsung.com 2 22 7847 AT A GLANCE 목표주가 11, 원 (66.7%) 기준가 시가총액 66, 원.8 조원 Shares (float) 11,579,852 주 (74.5%) 52 주최저 / 최고 n/a 6 일 - 평균거래대금 n/a ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M SK 케미칼 (%) n/a n/a n/a Kospi 지수대비 (%pts) n/a n/a n/a KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY 목표주가 11, n/a n/a 217E EPS,1,589 n/a n/a 218E EPS 3,998 n/a n/a SAMSUNG vs THE STREET No of estimates Target price Recommendation n/a n/a n/a BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 218 년지주회사전환전환, 기업가치재평가및주주가치제고기대 : 217 년 6 월 21 일인적분할, 투자회사및사업회사분리, 지주회사전환공시. 존속회사대신설회사분할비율은 48.2 대 51.8. 218 년 1 월 5 일변경재상장예정. 분할존속회사 SK 디스커버리는 SK 가스 (45.6%), SK 건설 (28.2%), 휴비스 (25.5%), SK 플라즈마 (6.%) 등지배. 분할신설회사 SK 케미칼는화학및바이오사업영위, SK 유화 (1.%), 이니츠 (66.%) 등지배. 자회사이외계열사지분보유불가규정에따라 SK 디스커버리는 SK 건설매각가능성존재. 자사주소각및매각에따라최대주주의 SK 케미칼지분현물출자, SK 디스커버리 3 자배정유상증자를통해 SK 디스커버리의 SK 케미칼지분확보, 지주회사요건충족예상. 지분스왑비율고려시 SK 케미칼기업가치제고가능성존재. 지주회사전환시비연관사업분리에따른기업가치할인요인제거, 경영권안정화에따른사업역량강화, 책임경영, 경영효율화, 경쟁력강화효과기대. 향후배당성향확대등주주환원정책도출기대. 218 년 SK 케미칼실적개선본격화전망 : 218 년 SK 케미칼매출액 1 조 3,882 억원 (+11.1% y-y), 영업이익 789 억원 (+21.8% y-y), 순이익 517 억원 (+151.5% y-y) 전망. 그린케미칼사업부는 Co-polyester PETG 가동률상승 (217 년 5%, 218 년 1%), 바이오디젤혼합비율 3.%(+.5%p y-y) 상향에따른실적개선전망. 생명과학사업부는 CSL 의혈우병 A 치료제앱스틸라 (Afstyla) 매출본격화에따른로열티수입확대, 대상포진백신스카이조스터출시에따른안동백신공장 (CAPEX 2, 억원, CAPA 5, 억원 ) 가동률상승에따른실적개선전망. SK 케미칼투자의견 Buy, 목표주가 11, 원제시 : 그린케미칼 6,367 억원, 생명과학 4,716 억원포함영업가치 1 조 1,83 억원, 신약가치 4,829 억원, 기타투자자산 1,897 억원, 투자부동산 888 억원포함비영업가치 7,614 억원, 순차입금 5,73 억원기반적정기업가치 1 조 2,995 억원산출. SUMMARY FINANCIAL DATA 216 217E 218E 219E 매출액 ( 십억원 ) 1,147 1,249 1,388 1,471 순이익 ( 십억원 ) 12 21 52 62 EPS (adj) ( 원 ) 93 1,589 3,998 4,77 EPS (adj) growth (%) (9.3) 75.9 151.6 19.3 EBITDA margin (%) 8.7 9. 8.9 9. ROE* (%).9 1.6 4. 4.6 P/E (adj) ( 배 ) 73.1 41.5 16.5 13.8 P/B* ( 배 ).5.7.7.6 EV/EBITDA* ( 배 ) 8. 7.6 7.3 6.7 Dividend yield (%).5.5.5.5 참고 : * 분할전별도재무상태표기준, 4 분기실적발표이후수정될예정 자료 : 삼성증권추정
218. 1. 3 분할일정 6/21 1/27 12/1 218/1/5 이사회주주총회분할기일변경상장 / 재상장 분할전지배구조 대주주등 2.7% SK 케미칼 ( 자사주 13.3%) 45.6% 1.% 28.2% 66.% 6.% 1.% SK 가스 1.% SK 신텍 휴비스 25.5% SK건설이니츠 SK 플라즈마 SK유화 2.% EFKL 기타 - 엔티스 - JSI - SK CA - SK 화공 - TSK Water 등 31.% 45.% 1.% 51.% SK D&D SK 어드밴스드지허브당진에코파워 분할후지배구조 대주주등 SK 케미칼 ( 사업회사 ) 22.4% 22.4% SK 케미칼홀딩스 ( 지주회사 ) 45.6% 1.% 28.2% 6.% SK 유화 1.% 이니츠 66.% 기타 - 엔티스 - JSI - SK CA - SK 화공등 SK 가스 31.% 1.% SK신텍 25.5% 휴비스 45.% SK건설 SK 플라즈마 2.% EFKL 1.% 기타 - TSK Water - 코프라 - 인터베스트 - SK TIC - 각종펀드등 51.% SK D&D SK 어드밴스드지허브당진에코파워 삼성증권 2
218. 1. 3 주주현황 최창원외 12 인 22.4% 기타 62.8% 국민연금관리공단 11.7% ESO 3.1% 분할이후사업비전 매출액 11 조원이상의글로벌 Top tier 친환경기업 친환경소재 바이오 친환경에너지 독립성, 전문성을바탕으로전사적고성장단계돌입 회사, 구성원, 이해관계자모두가성장하는기업 주요사업부문 Green Chemicals Biz. Life Science Biz. SK 가스 SK D&D 비전 전략 매출액 ( 십억원 ) Global leading solution provider in eco-friendly material and total healthcare Global 친환경소재업체로의도약 Copolyester 증설 / 판매확대가속 고부가 / 고기능소재 R&D 지속 Global top PPS maker 국내 No.1 프리미엄백신사업자 Global 진출교두보마련 WHO, IVI, B&MG 등과의협력 차세대폐렴구균백신 collaboration Plasma 증설 / 판매확대 Global top tier eco-energy total solution provider 아시아 LPG No.1 player 동북아최고의 PDH plant Green developer 국내 No.1 부동산 developer 로기존사업강화및신성장동력발굴풍력발전소등친환경에너지사업 Speed up & 신규 Item 확보 216 814.4 387.1 5,254.7 276.4 22E 1,3. 6. 9,. 7. 삼성증권 3
218. 1. 3 목표주가산정 (SOTP) ( 십억원 ) 비고 영업가치 (A=B+C) 1,18.3 Green Chemicals (B=CxD) 636.7 218E EBITDA (C) 95.3 EV/EBITDA (D, 배 ) 6.7 KOSPI화학지수 218E EV/EBITDA Life science (E= FxG) 471.6 218E EBITDA (F) 28.1 EV/EBITDA (G, 배 ) 16.8 KOSPI의약품지수 218E EV/EBITDA* 비영업가치 (H=I+M+N) 761.4 신약가치 (I=J+K+L) 482.9 앱스틸라 (J) 278.2 DCF 계산 폐렴구균백신 (K) 14.7 DCF 계산 기타 R&D파이프라인 (L) 1. 투자부동산 (M) 88.8 별도기준 기타투자자산 (N=OxP) 189.7 장부가 (O) 126.5 SK유화, 이니츠, SK화공등 P/B (P, 배 ) 1.5 이니츠신사업성장성감안 PBR 1.5배적용 순차입금 (Q) 57.3 별도기준 적정기업가치 (R=A+H-Q) 1,299.5 보통주식수 (U, 천주 ) 11,58 적정주가 (V=T/U, 원 ) 112,221 참고 : * 삼성바이오로직스제외자료 : 삼성증권추정 삼성증권 4
218. 1. 3 분할전 / 후별도재무제표변화 구분분할전분할후 분할존속회사 (SK 디스커버리 ) 분할신설회사 (SK 케미칼 ) 유동자산 554,631 32,589 522,42 현금및현금성자산 11,337 3, 8,337 매출채권및기타채권 227,284 171 227,113 재고자산 29,258 29,258 기타유동자산 7,751 2,418 5,333 비유동자산 1,971,783 864,961 1,117,723 장기금융자산 11,948 11,498 45 장기대여금 보증금 4,492 84 4,48 관계기업투자주식 388,483 383,393 5,91 종속기업투자주식 63,28 468,929 161,352 유형자산 799,276 91 799,186 무형자산 47,996 966 47,3 투자부동산 88,812 88,812 기타비유동자산 495 495 이연법인세자산 1,91 자산총계 2,526,414 897,549 1,639,766 유동부채 69,1 12,988 596,13 매입채무및기타채무 226,234 1,38 225,197 단기차입금 111,437 111,437 유동성장기부채 242,846 242,846 미지급법인세 11,929 11,929 기타유동부채 12,155 22 12,133 유동성충당부채 4,4 4,4 비유동부채 559,441 249,644 32,698 사채 459,7 24,681 254,327 장기차입금 41,992 41,992 확정급여부채 13,545 1,435 12,19 기타비유동부채 8,642 8,642 이연법인세부채 32,627 43,528 충당부채 3,628 3,628 부채총계 1,168,442 262,632 916,711 자본금 135,62 7,49 65,193 자본잉여금 381,79 231,628 657,863 기타자본항목 58,411 기타포괄손익누계액 3,47 3,47 이익잉여금 838,244 838,244 자본총계 1,357,972 634,917 723,55 참고 : 217 년 12 월 1 일기준 삼성증권 5
218. 1. 3 분할전 / 후연결재무제표변화 구분분할전분할후 분할존속회사 (SK 디스커버리 ) 분할신설회사 (SK 케미칼 ) 유동자산 3,9,423 2,344,139 665,946 현금및현금성자산 582,968 416,866 166,12 단기금융자산 73,413 73,413 매출채권및기타채권 1,4,288 834,132 26,817 재고자산 94,463 655,664 284,799 기타유동자산 372,291 364,63 8,228 비유동자산 4,34,129 2,79,697 1,25,75 장기금융자산 272,38 271,832 476 장기대여금 77,852 77,852 보증금 46,76 41,866 4,416 관계기업투자주식 777,182 769,667 7,514 유형자산 2,368,6 1,271,991 1,96,15 무형자산 36,55 37,289 53,217 투자부동산 63,977 2,386 61,591 기타비유동자산 4,784 4,16 678 이연법인세자산 27,439 7,79 26,798 자산총계 7,43,552 5,134,836 1,916,651 유동부채 2,37,947 1,624,94 684,514 매입채무및기타채무 689,776 454,654 235,783 단기차입금 1,87,321 954,156 133,165 유동성장기부채 44,75 17,159 297,591 당기법인세부채 46,45 46,399 51 기타유동부채 73,742 6,844 12,899 유동성충당부채 5,97 882 5,24 비유동부채 1,9,654 1,417,192 49,735 사채 962,575 77,448 255,127 장기차입금 598,715 44,698 194,17 확정급여부채 26,476 1,163 16,313 기타비유동부채 83,191 62,19 21,287 이연법인세부채 22,83 227,59 363 충당부채 8,893 5,265 3,628 부채총계 4,28,6 3,41,285 1,175,249 자본금 135,62 7,49 65,193 자본잉여금 384,478 225,471 655,551 자본조정 (14,833) (497,741) (13,635) 기타포괄손익누계액 67,575 69,324 (1,748) 이익잉여금 1,166,237 1,166,237 비지배지분 1,95,893 1,59,851 36,42 자본총계 2,834,952 2,93,551 741,41 참고 : 217 년 12 월 1 일기준 삼성증권 6
218. 1. 3 SK 케미칼부문별실적전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 217E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 218E SK 케미칼매출액 269.6 299.4 348.4 331.8 1,249.3 299.1 334. 386.5 368.6 1,388.2 Green Chemicals 성장률 (% y-y) 9.8 2.6 13.4 9.9 9. 1.9 11.5 1.9 11.1 11.1 영업이익 11.2 13.6 3.2 9.7 64.7 11.6 18.5 33.5 15.2 78.9 성장률 (% y-y) 37.5 26.2 17.6 259.1 36.8 3.9 35.8 11. 56.5 21.8 영업이익률 (%) 4.2 4.6 8.7 2.9 5.2 3.9 5.5 8.7 4.1 5.7 매출액 22.9 232.9 242.7 235.6 914.1 229.1 264.1 275.5 267.5 1,36.2 성장률 (% y-y) 11.7 5.7 19.8 12.1 12.2 12.9 13.4 13.5 13.6 13.4 영업이익 12.2 15.3 16.3 9.7 53.5 1.9 17.8 17.9 14.2 6.9 성장률 (% y-y) (4.3) (3.) 18.5 53.5 1.1 (1.) 16.4 1. 46.1 13.8 영업이익률 (%) 6. 6.6 6.7 4.1 5.9 4.8 6.8 6.5 5.3 5.9 수지매출액 85.8 14.2 12. 19.6 41.6 98.7 119.9 117.3 126. 461.8 성장률 (% y-y) 1.6 22.8 17.6 2. 17.9 15. 15. 15. 15. 15. 영업이익 6.5 14.4 13.5 11. 45.4 1.9 15.6 15.2 13.9 55.5 성장률 (% y-y) (33.2) 69.8 111.3 45.8 41.1 66.3 8. 13.1 26.5 22.4 영업이익률 (%) 7.6 13.8 13.2 1. 11.3 11. 13. 13. 11. 12. 바이오에너지매출액 66.3 78.1 87.2 77.8 39.4 79.6 93.7 14.7 93.3 371.3 성장률 (% y-y) 14.9 (14.4) 26.1 1. 7.1 2. 2. 2. 2. 2. 영업이익.5 3.4 3.5.8 8.2 1.6 3.7 4.2 1.9 11.4 성장률 (% y-y) (85.7) (61.3) (44.4) (73.) (61.9) 212.1 11.4 19. 14. 39.5 영업이익률 (%).8 4.3 4. 1. 2.6 2. 4. 4. 2. 3.1 정밀화학매출액 32.8 34.6 34.9 29.7 131.9 32.8 34.6 34.9 29.7 131.9 성장률 (% y-y) 7.9 14.1 23.1. 11.1..... 영업이익 (.1).2 (.9). (.7)..... 성장률 (% y-y) (91.1) (158.6) 168.5 (1.) (75.6) (1.) (1.) (1.) n/a (1.) 영업이익률 (%) (.3).7 (2.5). (.6)..... UT/ 기타매출액 18. 15.9 18.7 18.5 71.2 18. 15.9 18.7 18.5 71.2 신규사업 (GC R&D) 성장률 (% y-y) 12.9 16.1 1.2. 6.7..... 영업이익 7.1 (.9) 2.. 8.2..... 성장률 (% y-y) 137.1 (167.1) (45.6) (1.) 15.3 (1.) (1.) (1.) n/a (1.) 영업이익률 (%) 39.4 (5.7) 1.9. 11.5..... 매출액.......... 성장률 (% y-y) n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 영업이익 (1.9) (1.8) (1.9) (2.) (7.5) (1.5) (1.5) (1.5) (1.5) (6.) 성장률 (% y-y) (25.5) (24.) (2.9) 3.9 (17.7) (19.8) (16.) (2.) (25.) (2.3) 영업이익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a Life Science 매출액 66.7 66.6 15.7 96.2 335.2 7. 69.9 111. 11.1 352. 참고 : 별도재무제표기준 추정 성장률 (% y-y) 4.4 (7.1) 1. 5. 1. 5. 5. 5. 5. 5. 영업이익 (1.) (1.7) 13.9. 11.2.7.7 15.5 1. 17.9 성장률 (% y-y) (78.9) (66.3) 16.6 (1.) (963.8) (173.) (141.6) 12.1 n/a 6. 영업이익률 (%) (1.4) (2.5) 13.1. 3.3 1. 1. 14. 1. 5.1 삼성증권 7
218. 1. 3 SK 케미칼분기별실적전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 217E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 218E 매출액 269.6 299.4 348.4 331.8 1,249.3 299.1 334. 386.5 368.6 1,388.2 성장률 (% y-y) 9.8 2.6 13.4 9.9 9. 1.9 11.5 1.9 11.1 11.1 Green Chemicals 22.9 232.9 242.7 235.6 914.1 229.1 264.1 275.5 267.5 1,36.2 성장률 (% y-y) 11.7 5.7 19.8 12.1 12.2 12.9 13.4 13.5 13.6 13.4 수지 85.8 14.2 12. 19.6 41.6 98.7 119.9 117.3 126. 461.8 성장률 (% y-y) 1.6 22.8 17.6 2. 17.9 15. 15. 15. 15. 15. 바이오에너지 66.3 78.1 87.2 77.8 39.4 79.6 93.7 14.7 93.3 371.3 성장률 (% y-y) 14.9 (14.4) 26.1 1. 7.1 2. 2. 2. 2. 2. 정밀화학 32.8 34.6 34.9 29.7 131.9 32.8 34.6 34.9 29.7 131.9 성장률 (% y-y) 7.9 14.1 23.1. 11.1..... UT/ 기타 18. 15.9 18.7 18.5 71.2 18. 15.9 18.7 18.5 71.2 성장률 (% y-y) 12.9 16.1 1.2. 6.7..... 신규사업 (GC R&D).......... 성장률 (% y-y).......... Life Science 66.7 66.6 15.7 96.2 335.2 7. 69.9 111. 11.1 352. 성장률 (% y-y) 4.4 (7.1) 1. 5. 1. 5. 5. 5. 5. 5. 매출총이익 59.1 66.5 83.2 66.1 274.9 65.8 74.4 92.5 73.6 36.3 성장률 (% y-y) (1.9) 4.3 7.8 1.7 5.4 11.3 11.9 11.1 11.4 11.4 매출총이익률 (%) 21.9 22.2 23.9 19.9 22. 22. 22.3 23.9 2. 22.1 영업이익 11.2 13.6 3.2 9.7 64.7 11.6 18.5 33.5 15.2 78.9 성장률 (% y-y) 37.5 26.2 17.6 259.1 36.8 3.9 35.8 11. 56.5 21.8 영업이익률 (%) 4.2 4.6 8.7 2.9 5.2 3.9 5.5 8.7 4.1 5.7 세전순이익 47. 9.8 21.3 (26.8) 51.4 52. 11.1 26.4 (24.9) 64.6 성장률 (% y-y) 238.7 139.9 23.6 5.9 417.1 1.6 13.2 23.8 (7.) 25.8 세전순이익률 (%) 17.4 3.3 6.1 (8.1) 4.1 17.4 3.3 6.8 (6.8) 4.7 당기순이익 46.2 (26.4) 15.9 (15.1) 2.6 51.7 (4.1) 24.1 (2.) 51.7 성장률 (% y-y) 24.8 (939.9) 3.4 (26.) 75.9 11.9 (84.6) 51.8 32.6 151.5 당기순이익률 (%) 17.1 (8.8) 4.6 (4.5) 1.6 17.3 (1.2) 6.2 (5.4) 3.7 참고 : 별도재무제표기준추정 삼성증권 8
218. 1. 3 주요 7 개국혈우병치료제시장규모추이및전망 ( 십억달러 ) 1 8 6 4 2 Hemophilia A 216-226E CAGR: +2.8% Hemophilia B 216-226E CAGR: -.4% 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 2.1 4.5 4.6 4.7 4.8 5. 5.1 5.2 5.4 5.5 5.7 5.9 216 217 218 219 22 221 222 223 224 225 226 Hemophilia A Hemophilia B 참고 : 미국, 영국, 독일, 프랑스, 이탈리아, 스페인, 일본 자료 : GlobalData, 삼성증권 Kogenate 와 Helixate 연간매출액추이 ( 백만달러 ) 2, 1,5 1,121 1,247 1,238 1,332 1,497 1,52 1,597 1,473 1,282 1,291 1, 5 48 441 49 449 56 485 491 468 415 461 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 Helixate Kogenate 자료 : Bloomberg, 삼성증권 삼성증권 9
218. 1. 3 바이오에너지사업부문분기별실적현황 Bio diesel 혼합비율추이 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 1 6.3 7 6 8 2.8 13. 5 6 12.9 3.4 3.5 27.2 2.9 23.6 4 4 3 2 2.5 53.7 43.5 42.6 65. 66.2 1 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 바이오디젤매출 ( 좌측 ) 바이오중유매출 ( 좌측 ) 영업이익 ( 우측 ) (%) 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 27 29 211 213 215 217 219 수지사업부문분기별실적현황 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 12 2 1 5.6 14.4 13.5 6.2 8 12.8 14.1 9.1 15 6 1 7.5 6.5 4 6.4 2 7.9 74.1 72.3 93.8 9.9 5 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 PETG 매출 ( 좌측 ) PET 매출 ( 좌측 ) 영업이익 ( 우측 ) 유틸리티사업부문분기별실적현황 ( 십억원 ) (%) 2 39.4 5. 4. 15 3. 18.7 2.3 1 1. 1.9 2. 1. 5 (5.3) (5.7). 16. 13.7 18.5 18. 15.9 18.7 18.5 (1.) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 매출액 ( 좌측 ) 영업이익률 ( 우측 ) Life science 사업부문분기별실적현황 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 12 2 1 13.9 15 55.4 44.2 1 6 22.9 15.3 5 4 8 11.9 5.8 2 (1.) 49.3 47.5 (3.6) 43.8 51.3 (1.7) 54.8 (5) 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 Pharma 매출 ( 좌측 ) Vaccine 매출 ( 좌측 ) 영업이익 ( 우측 ) R&D비용추이 ( 십억원 ) (%) 7 15. 15. 15. 15. 16 6 12. 14 5 1. 12 1 4 8 3 59.5 56.7 46.9 46.7 48.9 6 2 4 1 2 212 213 214 215 216 217E R&D 비용 ( 좌측 ) R&D 비용 / 매출액 ( 우측 ) 삼성증권 1
218. 1. 3 구조조정과신규투자연혁사업영역 제품 매출액 ( 십억원 ) 구조조정연혁원사 / 원면 (2 년 ) 337 직물 (23 년 ) 62 섬유 (27 년 ) IDY 16 유화 (28 년 ) PTA/DMT 528 Acetate 외 (29 년 ) Tow, PU 등 164 Keris/Eurochem (21 년 ) PET chip 61 Utis (21 년 ) 폴리우레탄폼 15 합계 1,722 사업영역 투자규모 216년매출액 ( 십억원 신규투자연혁 PETG/CHDM - Copolyester 사업확대 154* 279 Bio diesel 사업진출 31 289 제약사업가속화 - SK제약 / 동신제약합병, 백신개발시작 4 332 PPS 사업진출 69** 합계 654 9 참고 : * 현재증설분포함총투자비, ** SK케미칼지분투자금액 ( 총투자약 2,3억원 ) 자료 : SK케미칼, 삼성증권 백신연구개발현황 임상 1/2 상임상 3 상 BLA 허가 국내시장규모 ( 십억원 ) 세포배양독감백신 (3 가 ) 출시 17 세포배양독감백신 (4 가 ) 성인폐렴구균백신 (PCV) 12 소아폐렴구균백신 (PCV) 대상포진백신 (Zoster) 출시 8 수두백신 (Varicella) 자궁경부암백신 (HPV) 65 소아장염백신 (Rota virus) 4 IND 신청장티푸스백신 (215 년 1월 ) 출시 삼성증권 11
218. 1. 3 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 1,4 1,147 1,249 1,388 1,471 매출원가 81 886 974 1,82 1,146 매출총이익 23 261 275 36 324 ( 매출총이익률, %) 22.1 22.8 22. 22.1 22. 판매및일반관리비 212 214 21 227 232 영업이익 18 47 65 79 92 ( 영업이익률, %) 1.8 4.1 5.2 5.7 6.2 영업외손익 13 (37) (13) (14) (14) 금융수익 32 41 19 18 18 금융비용 56 55 32 32 32 지분법손익 기타 155 (24) () 세전이익 149 1 51 65 77 법인세 29 (2) 31 13 15 ( 법인세율, %) 19.2 (17.6) 6. 2. 2. 계속사업이익 12 12 21 52 62 중단사업이익 순이익 12 12 21 52 62 ( 순이익률, %) 11.5 1. 1.6 3.7 4.2 지배주주순이익 12 12 21 52 62 비지배주주순이익 EBITDA 69 1 113 123 133 (EBITDA 이익률, %) 6.7 8.7 9. 8.9 9. EPS ( 지배주주 ) 9,271 93 1,589 3,998 4,77 EPS ( 연결기준 ) 9,271 93 1,589 3,998 4,77 수정 EPS ( 원 )** 9,271 93 1,589 3,998 4,77 재무상태표 * 12월 31일기준 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 유동자산 696 536 524 53 577 현금및현금등가물 251 127 59 13 3 매출채권 222 214 238 264 28 재고자산 2 176 25 227 241 기타 23 18 23 25 27 비유동자산 1,858 1,914 1,953 2,27 2,57 투자자산 977 979 1,67 1,186 1,256 유형자산 745 791 747 76 669 무형자산 38 48 44 4 36 기타 98 96 96 96 96 자산총계 2,554 2,449 2,477 2,557 2,634 유동부채 537 572 584 611 627 매입채무 145 166 169 188 199 단기차입금 16 96 96 96 96 기타유동부채 286 31 319 327 332 비유동부채 77 628 632 638 641 사채및장기차입금 723 577 577 577 577 기타비유동부채 47 51 55 61 64 부채총계 1,37 1,2 1,216 1,249 1,268 지배주주지분 1,248 1,249 1,261 1,39 1,366 자본금 136 136 136 136 136 자본잉여금 326 326 326 326 326 이익잉여금 875 88 892 939 996 기타 (9) (92) (92) (92) (92) 비지배주주지분 자본총계 1,248 1,249 1,261 1,39 1,366 순부채 797 793 861 97 89 현금흐름표 * 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 영업활동에서의현금흐름 2 122 28 77 92 당기순이익 12 12 21 52 62 현금유출입이없는비용및수익 (53) 81 92 72 71 유형자산감가상각비 46 48 44 41 37 무형자산상각비 5 5 4 4 4 기타 (14) 29 44 27 3 영업활동자산부채변동 159 52 (4) (19) (11) 투자활동에서의현금흐름 7 (11) (2) (2) (1) 유형자산증감 (82) (96) 장단기금융자산의증감 (5) 1 (2) (2) (1) 기타 94 (15) 재무활동에서의현금흐름 23 (135) (8) (5) (5) 차입금의증가 ( 감소 ) (16) (125) 자본금의증가 ( 감소 ) 198 배당금 (6) (7) (9) (5) (5) 기타 (8) (3) 현금증감 231 (124) (68) (46) 17 기초현금 2 251 127 59 13 기말현금 251 127 59 13 3 Gross cash flow 67 93 113 123 133 Free cash flow 118 25 28 77 92 참고 : * 분할전별도재무제표기준, 4 분기실적발표이후수정될예정 ** 일회성수익 ( 비용 ) 제외, *** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 **** P/E, P/B 는지배주주기준 추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 215 216 217E 218E 219E 증감률 (%) 매출액 (15.7) 1.3 9. 11.1 5.9 영업이익 (48.1) 155.9 36.8 21.8 16.1 순이익 흑전 (9.3) 75.9 151.6 19.3 수정 EPS*** 흑전 (9.3) 75.9 151.6 19.3 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 9,271 93 1,589 3,998 4,77 EPS ( 연결기준 ) 9,271 93 1,589 3,998 4,77 수정 EPS*** 9,271 93 1,589 3,998 4,77 BPS 128,59 128,779 97,495 11,138 15,553 DPS ( 보통주 ) 3 35 35 35 35 Valuations ( 배 ) P/E**** 7.1 73.1 41.5 16.5 13.8 P/B****.5.5.7.7.6 EV/EBITDA* 11.5 8. 7.6 7.3 6.7 비율 ROE* (%) 11..9 1.6 4. 4.6 ROA* (%) 4.9.5.8 2.1 2.4 ROIC* (%) 1.3 5.4 2.5 6.3 7.5 배당성향 (%) 5.3 63.1 19.7 7.8 6.6 배당수익률 ( 보통주, %).5.5.5.5.5 순부채비율 * (%) 63.9 63.5 68.2 69.3 65.2 이자보상배율 ( 배 ).4 1.4 2. 2.4 2.8 삼성증권 12
218. 1. 3 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 1 월 2 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 1 월 2 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 1 1 1 1 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 218/1/3 투자의견 Not Rated TP ( 원 ) n/a 괴리율 ( 평균 ) 괴리율 ( 최대or최소 ) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 217 년 9 월 3 일기준 매수 (82.2%) 중립 (17.8%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 13