Company Report 217.1.11 에스에프에이 (5619) 디스플레이 17 년 3 분기 Preview 17 년 3 분기실적전망 투자의견 목표주가 현재주가 (9/8) BUY (M) 69, 원 (M) 37,1 원 상승여력 86% 시가총액 총발행주식수 13,322 억원 35,98,76 주 6 일평균거래대금 126 억원 6 일평균거래량 328,886 주 52 주고 47,75 원 52 주저 24,95 원 외인지분율 27.89% 주요주주 디와이홀딩스외 4 인 36.14% 주가수익률 (%) 1 개월 3 개월 12 개월 절대 6.5 (61.2) (27.3) 상대 6. (6.2) (25.8) 절대 ( 달러환산 ) 6.1 (61.4) (29.6) 매출액 4,545억원 (+42% YoY, -21% QoQ), 영업이익 493억원 (+67% YoY, -37% QoQ) 을기록해전분기대비역성장할전망이다. 물류 / 공정장비본업이전사역성장의주요인이다. SFA반도체는전분기에이어완만한성장세보이고있다. 삼성디스플레이 A3 Fab향 AMOLED 물류설비입고가상반기대부분완료된것으로파악한다. 이에따른하반기실적저하불가피하다. 하지만수주공백으로인한실적급락가능성은낮다. 비저녹스, Royole 등해외업체향수주가하반기본격화되기때문이다. 삼성디스플레이초대형 TFT와 AMOLED 설비투자수혜기대 18년삼성디스플레이의초대형 TFT 설비투자를예상한다. 스마트폰패널수요대응위한 Flexible AMOLED 투자와별도의건이다. 이는삼성전자 TV사업의사업전략고려한합리적추정이다. 19년 TV시장경쟁구도를예상해볼때삼성전자도 75인치이상초대형 /6K이상초고해상도 TV를프리미엄라인업으로갖출필요있다. LG와중국이이미준비하고있기때문이다. 삼성의연간 TV 판매량 4천만대중프리미엄제품비중을 1% 로목표할때 4만대이상고사양패널필요하다. 여기서고사양패널은단순초대형 / 초고해상도를넘어밝기, 개구율, 소비전략, 두께등모든조건을충족해야한다. 19년삼성전자가원하는기준의패널을공급할수있는기술력을갖춘곳은삼성디스플레이와 LG디스플레이정도로한정될것이다. AUO/Innolux 는 7세대 /8세대 Fab에서초대형패널대응어렵다. BOE 와 CSOT도 1.5세대설비로생산은되겠지만기술력부족으로공급불가할전망이다. 따라서삼성은프리미엄에탑재할최소한의고사양패널 ( 약 4만대 ) 에대한자체조달필요하다. 하지만현시점삼성디스플레이 8세대 LCD Fab에서의대응은분명한계있고비효율적이다. 삼성도초대형패널생산위해신기술적용된최신설비필요하다. 초대형설비의전공정장비제작기간대략 12~15개월이다. 설비설치와시가동기간고려시 19년하반기가동위해서는 1년6개월전장비제작필요하다. 늦어도 18년초초대형 Fab 설비투자개시될전망이다. 에스에프레이클린물류설비와후공정장비대량공급예상한다. 전반적설비크기커지는만큼가격도올라갈것이다. 여기에 AMOLED설비투자까지더해지면 18년도 17년에이은수주와실적의우상향흐름지속될것이다. 현시점적극비중확대전략권고한다. Quarterly earning forecasts ( 억원, %) 3Q17E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스컨센서스대비 매출액 4,545 41.9-2.9 4,57.8 영업이익 493 66.9-36.9 474 4.1 세전계속사업이익 486 48.2-33.9 465 4.4 지배순이익 379 52.5-29.1 351 8.2 영업이익률 (%) 1.9 +1.7 %pt -2.7 %pt 1.5 +.4 %pt 지배순이익률 (%) 8.3 +.5 %pt -1. %pt 7.8 +.5 %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12월) 215A 216A 217F 218F 매출액 5,261 13,197 17,799 19,11 영업이익 58 1,28 1,931 2,22 지배순이익 38 782 1,568 1,722 PER 27.5 13. 8.5 7.7 PBR 1.7 1.7 1.8 1.5 EV/EBITDA 15.3 6.3 4.5 3.7 ROE 6.3 14.7 23.9 21.2 자료 : 유안타증권
에스에프에이 (5619) 에스에프에이분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 214 215 216 217E 218E 219E 매출액 461.6 575. 454.5 289.2 511.3 493.7 49. 46.1 415.1 526.1 1,32. 1,78. 1,91. 1,676. YoY 125% 16% 42% -44% 11% -14% 8% 4% -13% 27% 151% 35% 7% -12% QoQ -1% 25% -21% -36% 77% -3% -1% -17% 에스에프에이 346 466 336 166 385 368 359 273 415 526 891 1,313 1,385 1,143 물류시스템 257 269 21 95 318 268 268 28 332 392 698 831 1,63 86 공정장비 88 197 126 71 67 1 9 65 84 134 193 482 321 337 SFA 반도체 116 19 119 123 126 126 131 133 519 522 429 467 516 534 영업이익 44.4 78.1 49.3 21.3 64.3 58.3 55.2 42.4 45.7 58. 12.8 193.1 22.2 183.8 YoY 832% 299% 67% -68% 45% -25% 12% 99% -29% 27% 18% 6% 14% -17% QoQ -34% 76% -37% -57% 22% -9% -5% -23% 에스에프에이 37.2 73.8 41.5 13.3 55.8 49.5 45.7 32.8 45.8 58. 11.4 165.8 183.8 138.6 SFA 반도체 7.5 5. 7.8 8. 8.5 8.8 9.5 9.6 52. 6.5 14. 28.3 36.4 45.2 세전이익 61.1 73.5 48.6 21.1 63.7 58.2 55.4 43.3 52.4 5.6 15.3 24.2 22.6 188.9 순이익 47.1 56.1 38.4 16.6 5.3 46. 43.8 34.2 41.3 3.8 79.6 158.1 174.3 149.2 영업이익률 9.6% 13.6% 1.9% 7.4% 12.6% 11.8% 11.3% 1.4% 11.% 11.% 9.2% 1.8% 11.6% 11.% 에스에프에이 1.8% 15.8% 12.4% 8.% 14.5% 13.5% 12.7% 12.% 11.% 11.% 12.4% 12.6% 13.3% 12.1% SFA 반도체 6.5% 4.6% 6.6% 6.5% 6.7% 7.% 7.2% 7.2% 1.% 1.2% 3.3% 6.1% 7.% 8.5% 세전이익률 13% 13% 11% 7% 12% 12% 11% 11% 12.6% 9.6% 8.% 11.5% 11.6% 11.3% 순이익률 1% 1% 8% 6% 1% 9% 9% 8% 1.% 5.9% 6.% 8.9% 9.2% 8.9% 제품별비중 물류시스템 56% 47% 46% 33% 62% 54% 55% 51% 8% 74% 53% 47% 56% 48% (%) 공정장비 19% 34% 28% 25% 13% 2% 18% 16% 2% 26% 15% 27% 17% 2% 자료 : 유안타증권리서치센터 2
Company Report 사업부별신규수주 ( 단위 : 십억원 ) 사업부별수주잔고 ( 단위 : 십억원 ) 신규수주물류설비 신규수주공정장비 수주잔고물류설비 수주잔고공정장비 1,6 9 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 354 182 1,37 91 97 57 166 676 413 219 394 335 212 213 214 215 216 217 8 7 6 5 4 3 2 1 169 229 654 54 125 494 238 56 11 169 137 79 212 213 214 215 216 217 자료 : 유안타증권리서치센터 자료 : 유안타증권리서치센터 테라세미콘수주공시 ( 단위 : 십억원 ) 계약상대방 계약내용 계약금액 시작일 종료일 215 216 217 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q BOE LCD 32 214-5-28 215-3-31 CSOT LCD 1 214-8-12 215-2-28 Truly OLED 52 214-12-18 215-11-3 삼성디스플레이 디스플레이 62 215-6-16 215-1-15 삼성디스플레이 디스플레이 154 216-2-26 216-8-28 삼성디스플레이 디스플레이 14 216-3-3 216-12-3 359 216-8-8 217-4-3 삼성디스플레이 디스플레이 57 216-9-21 217-4-3 Go Visionox 디스플레이 111 216-12-15 217-8-3 396 217-3-22 217-1-31 111 217-3-23 217-6-27 Royole OLED 61 217-4-26 217-12-9 자료 : 금융감독원전자공시, 유안타증권리서치센터 3
에스에프에이 (5619) 에스에프에이 (5619) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 215A 216A 217F 218F 219F 결산 (12월) 215A 216A 217F 218F 219F 매출액 5,261 13,197 17,799 19,11 16,765 유동자산 5,24 8,237 9,914 11,338 12,96 매출원가 4,184 11,261 14,992 15,866 13,96 현금및현금성자산 2,471 2,764 5,219 6,32 7,874 매출총이익 1,76 1,936 2,87 3,146 2,86 매출채권및기타채권 1,84 4,392 3,354 3,88 3,647 판관비 496 728 876 944 1,22 재고자산 294 397 218 33 261 영업이익 58 1,28 1,931 2,22 1,838 비유동자산 6,69 6,815 6,69 6,337 6,36 EBITDA 69 1,944 2,662 2,874 2,459 유형자산 4,948 4,976 4,967 4,725 4,516 영업외손익 -75-155 111 4 51 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 13 11-54 -23-23 기타투자자산 42 88 93 93 93 이자손익 61-58 -33 27 74 자산총계 11,894 15,53 16,64 17,675 18,942 관계기업관련손익 유동부채 2,594 4,572 4,776 5,11 4,92 기타 -148-18 198 매입채무및기타채무 1,389 3,476 3,889 4,223 4,33 법인세비용차감전순손익 55 1,53 2,42 2,26 1,889 단기차입금 24 법인세비용 197 257 461 463 397 유동성장기부채 885 772 463 463 463 계속사업순손익 38 796 1,581 1,743 1,492 비유동부채 3,22 2,725 1,989 989 989 중단사업순손익 장기차입금 2,91 1,863 1, 당기순이익 38 796 1,581 1,743 1,492 사채 254 21 211 211 211 지배지분순이익 38 782 1,568 1,722 1,474 부채총계 5,616 7,296 6,764 6,99 5,99 포괄순이익 32 814 1,518 1,79 1,539 지배지분 4,964 5,687 7,425 8,791 9,91 지배지분포괄이익 32 783 1,579 1,835 1,572 자본금 9 9 18 18 18 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 274 285 351 351 351 이익잉여금 4,825 5,526 6,897 8,216 9,288 비지배지분 1,315 2,69 2,415 2,785 3,124 자본총계 6,278 7,756 9,84 11,576 13,33 순차입금 779 7-3,759-5,572-7,415 총차입금 3,756 3,223 2,55 1,55 1,55 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 215A 216A 217F 218F 219F 결산 (12 월 ) 215A 216A 217F 218F 219F 영업활동현금흐름 194 1,645 4,54 3,19 3,77 EPS 1,717 4,358 4,366 4,795 4,14 당기순이익 38 796 1,581 1,743 1,492 BPS 28,445 32,592 2,677 24,483 27,597 감가상각비 11 736 61 563 529 EBITDAPS 3,845 1,828 7,414 8,5 6,849 외환손익 -6-3 14 23 23 SPS 29,3 73,56 49,568 52,943 46,689 종속, 관계기업관련손익 72 DPS 42 1,12 1,12 1,12 1,12 자산부채의증감 -412-348 1,465 273 61 PER 27.5 13. 8.5 7.7 9. 기타현금흐름 121 464 393 417 423 PBR 1.7 1.7 1.8 1.5 1.3 투자활동현금흐름 -1,6-77 -322-32 -32 EV/EBITDA 15.3 6.3 4.5 3.7 3.7 투자자산 -323 61 244 PSR 1.6.8.7.7.8 유형자산증가 (CAPEX) -22-289 -591-32 -32 유형자산감소 26 14 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 -661-568 12 결산 (12 월 ) 215A 216A 217F 218F 219F 재무활동현금흐름 -143-582 -914-1,411-411 매출액증가율 (%) 26.7 15.9 34.9 6.8-11.8 단기차입금 -29-489 -321 영업이익증가율 (%) 26.8 18.3 59.9 14. -16.5 사채및장기차입금 -822-1, 지배순이익증가율 (%) -25.3 153.7 1.4 9.8-14.4 자본 매출총이익률 (%) 2.5 14.7 15.8 16.5 17.1 현금배당 -114-7 -195-42 -42 영업이익률 (%) 11. 9.2 1.9 11.6 11. 기타현금흐름 -23 423-9 -9 지배순이익률 (%) 5.9 5.9 8.8 9.1 8.8 연결범위변동등기타 1 1-364 -475-54 EBITDA 마진 (%) 13.1 14.7 15. 15.1 14.7 현금의증감 -954 294 2,455 813 1,843 ROIC 8.8 12.8 22.4 29.6 25.7 기초현금 3,425 2,471 2,764 5,219 6,32 ROA 3.4 5.8 9.9 1. 8. 기말현금 2,471 2,764 5,219 6,32 7,874 ROE 6.3 14.7 23.9 21.2 15.8 NOPLAT 58 1,28 1,931 2,22 1,838 부채비율 (%) 89.4 94.1 68.7 52.7 45.3 FCF 3 1,12 3,1 2,365 2,363 순차입금 / 자기자본 (%) 15.7.1-5.6-63.4-74.8 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은지배주주기준임 영업이익 / 금융비용 ( 배 ) 189.3 11. 2.6 4.5 7. 2. PER등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 4
Company Report P/E band chart ( 천원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 Price(adj.) 3.2 x 6. x 8.8 x 11.6 x 14.5 x 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 P/B band chart ( 천원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 Price(adj.).3 x.8 x 1.2 x 1.7 x 2.1 x 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 2.1 에스에프에이 (5619) 투자등급및목표주가추이 투자목표가목표가격괴리율 ( 원일자평균주가최고 ( 최저 ) 주가의견 ( 원 ) 대상시점대비주가대비 8, 217-1-11 BUY 69, 1년 7, 217-6-28 BUY 69, 1년 -45.33-33.91 6, 217-6-14 무상증자 55, 1년 - - 5, 217-4-11 BUY 11, 1년 -61.53-56.59 4, 3, 2, 1, 15.9 16.3 16.9 17.3 17.9 217-2-19 1 년경과이후 1 년 -59.24-54.82 216-2-19 BUY 84, 1 년 -64.33-54.82 215-9-2 BUY 58, 1 년 -54.51-45.9 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 1 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 구분 투자의견비율 (%) Strong Buy( 매수 ) 1.9 Buy( 매수 ) 84.5 Hold( 중립 ) 13.6 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 217-9-6 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 5
에스에프에이 (5619) 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 6