62 KDB 산업 경제이슈 최근원 / 달러환율의속락원인및향후전망 * 가. 환율속락현황및원인나. 향후전망 1) 국내여건분석 목 차 2) 해외여건분석 3) 환율전망 가. 환율속락현황및원인 올들어원 / 달러환율은큰폭의내림세 1월초및 4월초두차례에걸쳐크게하락하며외환위기이전수준으로복귀 - 2005년 12월말 1,011.60원 /$ 2006년 4월 11일 954.70원 /$ ( 5.8%, 56.9원 ) - 연중최저치는 4월 7일의 953.20원으로 97년 10월 27일의 939.70원 /$ 이후 8년 6개월만의최저치 1050 원 최근원 / 달러환율추이 1030 1010 990 970 950 12/1 12/16 1/2 1/17 2/2 2/17 3/7 3/22 4/6 하락의원인 연초환율하락은금리인상의조기중단을시사한미국연방공개시장위원회 (FOMC) * 본고는당행산은경제연구소수석연구원박용하가집필하였으며, 본고의내용은집필자의견해로당행의공식입장이아님
최근원 / 달러환율의속락원인및향후전망 63 12 월회의록공개로촉발 - 이어 Morgan Stanley, Lehman Brothers, Goldman Sachs 등역외투자은행들의차액결제선물환 (NDF) 거래를통한달러화투매가세 4월초하락은공급물량급증에기인 - 외국인주식순매수세급증ㆍ외국인은서울증시에서 3월말일부터 6영업일연속 1조 3천억원어치를순매수했으며, 4천 8백4억원어치를사들인 4월 3일에는환율이 7.60원급락ㆍ더욱이예상됐던배당금역송금이재투자에흡수되면서오히려환율하락을부추김 외국인의주식순매수 / 도추이 500 10 억원 300 100-100 -300-500 3/2 3/6 3/8 3/10 3/14 3/16 3/20 3/22 3/24 3/28 3/30 4/3 4/5 4/7 주 : 거래소기준 - 역외매도세집중및기업체의네고물량쇄도ㆍ외국인의주식매수와관련된역외의달러화매도세집중ㆍ현금흐름이좋아져수출대금보유필요성이크지않은국내수출기업들의네고물량지속출회 주요환율추이 주요환율 2005.12말 2006.1.5 2월말 3월말 2006.4.7 연말대비 (%) 원 / 달러 1,011.60 987.30 970.90 971.60 953.20-5.8 NDF 선물환율 (1개월) 1,011.40 987.20 970.80 971.10 953.0-5.8 엔 / 달러 117.75 115.93 115.77 117.78 118.30 0.5 달러 / 유로 1.1849 1.2110 1.1921 1.2118 1.2092 2.1 원 /100 엔 859 852 839 825 806 6.2 주 : NDF 싱가폴 ; 엔 / 달러, 달러 / 유로 : 뉴욕외환시장기준
64 KDB 산업 경제이슈 시장에잠재한달러화약세기대감 - 미금리인상기조중단및미경상수지적자확대예상 - 유로권및일본경기회복에따른금리인상ㆍECB( 유럽중앙은행 ), 3월2일정책금리 25bp 인상하여 2.5% 로상향조정ㆍ일본은행, 3월9일양적완화정책해제와금리정책으로의전환발표 - 위안화절상가능성등ㆍ중국이지난해 7월위안화절상을단행한이후올해 3월 ~4월중최대절상폭 (0.44%) 기록 : 4월 11일대달러화환율은 8.005위안 /$ 나. 향후전망 1) 국내여건분석 수급요인 서울외환시장은경제펀더멘탈보다는수급요인에의해더크게좌우되는데, 단기간내특별한수요요인없음 - 그동안강력한수요요인으로지목됐던배당금역송금수요가기대에못미치고있는데다, 외환은행매각건도최근의검찰ㆍ감사원조사로당초예상시기인 6월까지마무리되기는어려워보임ㆍ론스타의외환은행인수무효화논란이일자론스타는매각이익중 7천250억원을국내은행에예치키로해환율상승모멘텀훼손 - 또한한국까르푸매각건은그규모가그다지크지않음ㆍ15억~20억달러수준으로추정 - 저가매수수요가있을수있으나현재크게부각되고있지않음 반면공급은호조세를보이며단기적으로공급우위현상은지속될전망 - 수출증가율이 1월의부진에서벗어나 2월, 3월각각 16.8%, 12.9% 로두자릿수를회복했고, 1분기무역수지도 21억달러의흑자를기록ㆍ이에따라수출업체들은환율상승기마다네고물량을쏟아내며오름세를저지하는경향을보임ㆍ또한주식시장에서외국인은매수세를이어가며최근의지수상승을견인할정도로외환시장에달러화를공급해오고있음
최근원 / 달러환율의속락원인및향후전망 65 구조적요인 우리나라의경상수지흑자폭둔화, 외환거래규제완화정책추진등이시장에미치는효과는간접적이고시간이오래걸림 - 경상수지흑자는폭이둔화될것으로전망되나흑자추세는지속전망ㆍ한국개발연구원 (KDI) 는올경상수지흑자규모를당초 124억달러에서 41억달러로큰폭하향ㆍ지난 3월 1일발표된정부의 외환거래규제완화방안 은중장기적인대책으로서당장의달러화유출로연결될가능성희박 외환시장규모가작아환율급변동가능성이크며, 심리적요인에의해크게영향받는점도환율의하락가능성을높임 - 현재서울외환시장은규모가매우작아조그만공급요인에도큰폭의하락을반복하는행태를보임ㆍ따라서우리나라의경상수지흑자가지속될것으로보이는현상황에서환율은급락, 소폭회복또는횡보, 다시급락의사이클을반복할가능성이높음ㆍ우리나라의일평균외환거래액은 04년중약 200억달러수준 ( 현물환 : 40억~50억달러규모 ) 으로세계일평균외환거래액의 0.8% 에불과 주요국일평균외환거래규모 ( 단위 : 10 억달러, %) 1992 1998 2004 금액 비중 금액 비중 금액 비중 수출입대비 한 국 na na 4 0.2 20 0.8 5.3 영 국 219 27 637 32.5 753 31.3 59.5 미 국 167 15.5 351 17.9 461 19.2 19.5 일 본 120 11.2 136 6.9 199 8.3 32.0 홍 콩 60 5.6 79 4.0 102 4.2 12.5 싱가폴 74 6.9 139 7.1 125 5.2 42.3 대 만 n.a. n.a. 5 0.3 8 0.3 2.8 중 국 n.a. n.a. n.a. n.a. 1 0 0.1 독 일 55 5.1 94 4.8 118 4.9 8.6 스웨덴 21 2 15 0.8 31 1.3 15.9 기 타 360 26.7 498 25.5 588 24.5 - 계 1,076 100 1958 100 2,406 100 - 자료 : BIS, World Bank
66 KDB 산업 경제이슈 외환당국의개입가능성 외환당국의시장개입이기대되나일시조정적성격으로지속성없음 - 당국의시장개입은통안증권발행이자등에따른부담, 급증하는외환보유고등의문제로강력한개입난망 2) 해외여건분석 글로벌달러화약세요인상존 미국의금리인상마무리및미국중간선거를전후한약달러정책예상 - 적어도상반기에는미국의금리인상추세가마무리될것으로전망ㆍ현재 4.75% 인기준금리가 5.0~5.25% 선까지상승한후동결예상 - 06년 11월 7일예정인미국중간선거를앞두고미정치권이농업및제조업종사자들을위해약달러정책을추진할가능성 미국의경상수지적자악화지속전망 - 지난해미국의경상수지적자규모는 GDP의 6.45% 를기록했고, 올해는 7% 에육박할것으로전망 - 또한미국의금리인상중단과주요국중앙은행의보유통화다변화노력으로대미자본유입감소예상 - 이에따라미국의경상수지적자가더욱부각되며달러화약세요인으로작용할전망 미국의 GDP대비경상수지적자비율추이 연도 2000 2001 2002 2003 2004 2005 대 GDP 비율 (%) 4.51 3.81 4.52 4.82 5.69 6.45 자료 : 미상무부 미국의경기및주택경기둔화전망 - 올해미국경제는 1분기의강한회복세에도불구, 하반기이후에는성장둔화요인이강하게작용할전망ㆍ고유가등이불안요인으로작용하여경제성장저해가능성ㆍ주택경기는작년하반기이후둔화하고있으며모기지금리인상지속에따른영향으로하반기이후에는더욱악화할가능성ㆍ미국의부동산경기둔화가가시화될경우부의자산효과로인한내수부진으로미국경기가예상보다더욱빠르게위축될전망
최근원 / 달러환율의속락원인및향후전망 67 최근미국의주택건설관련지표추이 ( 단위 : 1,000 채, %, 연율환산 ) 2005.7 8 9 10 11 12 2006. 1 2 주택착공호수 2,062 2,081 2,160 2,051 2,136 1,989 2,303 2,120 신규주택판매 1,371 1,274 1,249 1,345 1,237 1,275 1,207 1,080 기존주택판매 7.13 7.21 7.20 7.05 7.03 6.75 6.57 6.91 모기지금리 (15년) 5.34 5.35 5.48 5.69 5.81 5.76 5.70 5.89 자료 : 미상무부 위안화평가절상예상 - 미국부시대통령은이달 20일워싱턴에서열릴예정인후진타오중국주석과의정상회담에서위안화평가절상이슈를제기할것을분명히함ㆍ이와관련중국인민은행이기업및은행에환위험관리를주문하는등위안화유연성확대에대비해사전준비를강화하고있어위안화절상은어떤형태로든가능성이높은것으로보여짐 유로권ㆍ일본경제회복세에따른금리인상가능성 - 유럽중앙은행 (ECB) 은현경제상황에대해지난해하반기의성장세를이어가고있으며향후더욱강세를보일것으로전망ㆍ이에따라시장에서는 6월초기준금리를현재의 2.5% 에서 2.75% 로상향조정하고향후연말까지 1~2회추가인상할것으로예상 - 일본은경기의회복세를자신하며지난 3월양적완화정책해제ㆍ올해안으로콜금리목표를한차례인상할것으로전망 이란핵프로그램과관련한지정학적리스크도잠재적달러화약세요인 3) 환율전망 올해원 / 달러환율은평균 950원선이될전망 2/4분기에는외국인배당금역송금수요와외환은행, 한국까르푸등의매각관련수요발생등수급요인기대로하락폭이그다지크지않은가운데평균 960원선지지전망 - 상반기까지지속될미국의금리인상도환율지지에일조 하반기에는유로권ㆍ일본의금리인상, 위안화평가절상, 미경상수지악화가속등
68 KDB 산업 경제이슈 주로구조적요인의가시화로평균 930~940 원선까지하락전망 2006년 06. 1/4 06. 2/4 06. 3/4 06. 4/4 원 / 달러 ( 평균 ) 950 976.4 960 940 930 엔 / 달러 ( 평균 ) 114 116.9 115 113 110 원 /100엔( 평균 ) 833 821.6 835 830 845 원 / 달러환율 : 당초 ( 지난해말 ) 전망대비하향조정엔 / 달러환율 : 당초전망유지 향후원 / 엔환율은 100 엔당 830~845 원선전망 - 엔화는일본의경기회복세가본격화되고, 이에따라금리인상이슈가부각되면서가치가상승할전망 ㆍ이에따라엔 / 달러환율은내림세를보여원 / 엔환율은 1 분기보다소폭상승할전망 원 / 달러환율에영향을미칠주요요인 추가하락요인 [ 수급요인 ] ㆍ큰수요요인부재중기업체네고상시대기 [ 구조적요인 ] ㆍ규모작은외환시장ㆍ미국의경상수지적자악화전망ㆍ미국의금리인상중단예상ㆍ미경기및주택경기둔화조짐ㆍ위안화평가절상가능성ㆍ유로권ㆍ일본의금리인상가능성ㆍ이란등의지정학적리스크 반등요인 [ 수급요인 ] ㆍ외국인주식순매수세둔화ㆍ배당금역송금수요ㆍ저가매수심리회복기대 [ 구조적요인 ] ㆍ우리나라경상흑자폭둔화ㆍ외환거래규제완화정책발효 [ 기타 ] ㆍ외환당국의시장개입