Just 1 Minute! 삼성전자와 KOSPI 의 12 개월예상매출액전년대비증가율 (4 주평균 ) (%) 40 삼성전자 KOSPI 20 0 (20) 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17

Daily KOSPI 2,055.47(+0.57%) KOSDAQ 696.93(+0.47%) KOSPI200선물 258.50(+0.90%) 원 / 달러환율 1,107.20(-1.10 원 ) 국고 3년금리 1.228(-0.005%p) 2993호 / 2016년 8월 19일 ( 금 ) 전략생각 대장주덕에 KOSPI 가웃는다 [ 안현국 ] 해외크레딧 투자등급불안기류와하이일드속도조절 [ 김진우 ] 해외주식 Click! #16-6 외국인에게문을여는베트남증시 [ 이소연 ] 산업분석 헬스케어 ( 비중확대 ): 해외헬스케어 2Q16 리뷰 [ 이지용 ] 기업분석 GS (078930/ 매수 ): 드디어발전부문도살아난다 [ 이응주 ] 대한항공 (003490/ 매수 ): 양호한실적달성, 계열사추가지원가능성은낮아 [ 박광래 ] 차트릴레이 Top down / Bottom up 금요 Key Chart: 금리 / 환율, 에너지 / 유틸리티 포트폴리오 Daily 추천종목 : 효성, LG 디스플레이, 삼성전자, 현대중공업, SKC, NICE 증시지표

Just 1 Minute! 삼성전자와 KOSPI 의 12 개월예상매출액전년대비증가율 (4 주평균 ) (%) 40 삼성전자 KOSPI 20 0 (20) 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 매출성장세, 사업포트폴리오다변화는삼성전자펀더멘탈강화요인 지배구조, 갤럭시노트 7 판매기대등은펀더멘탈과맞물려 KOSPI 강세연장시킬전망 Daily Summary 해외헬스케어업체 2 분기실적, 의료기기 > 제약 > 바이오 헬스케어 ( 비중확대 ) S&P 500 바이오업체 2 분기영업이익 1.5% 감소 S&P 500 제약업종의높은투자매력도 발전자회사실적개선기대 : 1) 석탄화력발전소가동, 2) 용량요금인상 GS (078930) 3Q16 순이익 1,514 억원 (-42% QoQ) 전망 : GS 칼텍스감익 (OP -59% QoQ) 투자의견 매수, 목표주가 66,000 원제시, 1) 발전부문턴어라운드, 2) 배당 2 분기영업이익 1,592 억원 ( 흑자전환 YoY), 시장기대치부합 대한항공 (003490) 여객은호조세지속, 화물은바닥확인 투자의견 매수 유지, 목표주가 39,000 원으로상향

전략생각신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 대장주덕에 KOSPI 가웃는다 시황 _ 안현국 (02) 3772-4456 hg.ahn@shinhan.com 매출성장세, 사업포트폴리오다변화는삼성전자펀더멘탈강화요인 지배구조, 갤럭시노트 7 판매기대등은펀더멘탈과맞물려 KOSPI 강세연장시킬전망 매출성장세와사업다변화가돋보이는삼성전자 매출성장, 사업포트폴리오다변화 이어지며펀더멘탈요인강화될전망 삼성전자주가가 164 만원을기록하며사상최고치에이르렀다. 연초대비 30.2% 상승해동기간 KOSPI 와 IT 섹터지수상승률인 4.8% 와 21.8% 를큰폭으로웃돌았다. 추가강세여부는최근주가상승을이끈요인이지속될수있을지가관건이다. 주가강세요인을크게펀더멘탈요인과비펀더멘탈요인으로구분할수있다. 펀더멘탈요인은실적이다. 2012 년이후삼성전자 12 개월예상매출액의전년대비증가율은 3.2% 로지난 4 월중순을저점으로 10.6%p 상승했다. KOSPI 가 1.7%p 감소한 -3.7% 에불과했던점과대조된다. 7 월이후원 / 달러환율평균은 1,128 원으로지난해 3 분기평균대비 3.5% 절상된상태다. 이익률훼손에대한우려가높아질수있지만이는실적성장으로극복가능하다. 주목할점은사업포트폴리오다변화가진행중이라는점이다. 사상최대실적을기록했던 2013 년의영업이익은 36 조원이었다. 휴대폰사업부의영업이익비중은전체의 67.8% 에달했다. 2016 년휴대폰사업부의이익비중은 49.6% 로쏠림현상이완화되고 18.7% 였던반도체의비중은 36.7% 로올라설전망이다. 삼성전자와 KOSPI 의 12 개월예상매출액전년대비증가율 (4 주평균 ) (%) 40 삼성전자 KOSPI 20 0 (20) 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 / 3

전략생각신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 지배구조개편등이슈는펀더멘탈요인과함께 KOSPI 강세연장시킬전망 지배구조개편, 갤럭시노트7 판매등이슈가탄탄한펀더멘탈과맞물려 IT 섹터주도의 KOSPI 강세연장시킬전망 주주환원정책도활발히진행하고있다. 내년연말까지의한시적정책이지만매년발생하는순이익의최대 50% 에달하는이익잉여금을배당, 자사주매입및소각으로주주에게환원하고있다. 비펀더멘탈요인은삼성그룹지배구조개편과미래성장동력에대한기대등이다. 삼성그룹내종목의동반강세가지배구조개편에대한기대감을여실히반영하고있다. 지배구조개편은사업포트폴리오다변화에따른자연스러운결과다. 중장기적으로재무구조의투명성강화로연결돼기업순자산에대한신뢰가높아질수있다. 연말께 2,000pt 에근접할 KOSPI PBR( 주가순자산비율 ) 1 배에대한신뢰제고에도우호적이다. 반응이뜨거운갤럭시노트 7, 삼성바이오로직스상장등의이슈도함께부각될수있다. 삼성전자주도의 IT 섹터강세는 KOSPI 강세연장에긍정적으로작용할전망이다. 2013 년이후사업부문별전체영업이익대비비중과집중도추이 (%) 반도체 ( 좌축 ) 디스플레이 ( 좌축 ) 휴대폰 ( 좌축 ) (P) 100 가전 ( 좌축 ) 집중도 ( 우축 ) 5,500 80 5,000 60 4,500 40 4,000 20 3,500 0 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F 자료 : QuantiWise, Thomson Reuters, 신한금융투자주 : 집중도는각부문영업이익비중을제곱하여합한것으로숫자가낮을수록집중도가낮음을의미 3,000 KOSPI PBR( 우선주포함 ) 1 배추이 (pt) 2,500 2,000 KOSPI PBR 1 배 1,500 1,000 중국경기둔화우려 500 차이나쇼크 미국금융위기 IT버블 신용카드 붕괴 사태 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 자료 : QuantiWise, Thomson Reuters, 신한금융투자 / 주 : 회색음영은 PBR 1 배하회시기 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 안현국 ). / 4

해외크레딧신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 투자등급불안기류와하이일드속도조절 해외채권 _ 김진우 (02) 3772-1558 jinwoo.kim@shinhan.com Dudley 총재발언으로기준금리인상우려재점화. 크레딧시장변동성확대에유의 그러나 9 월인상가능성낮기때문에불안기류가오래지속될것으로생각되지않아 완만한경기회복세와업체들의펀더멘털개선으로시장은이내안정을되찾을전망 투자등급 : 9 월기준금리인상우려는단기적노이즈 크레딧스프레드월초대비 4bp 하락. 회사채발행예상보다활발해 스프레드축소폭을제한 해외크레딧시장은보합권흐름을기록중이다. 월초대비크레딧스프레드 (JP Morgan 달러표시투자등급크레딧지수기준 ) 는 4bp 하락했다. 예상대로스프레드는축소세를이어갔으나축소폭은기대에못미쳤다. 발행시장이예상보다활발했던점이스프레드축소폭을제한했다. 월중반까지회사채발행은 922.7 억달러로전월총발행의 93.6% 를기록했다. 회사채금리는미국채금리상승세와연동해 3.32% 로소폭상승했다. 향후크레딧시장은다소불안한양상으로전환될수있다. 지난 16 일더들리뉴욕연준총재는언론인터뷰를통해연준의기준금리인상시점이점점다가오고있으며, 오는 9 월에도기준금리인상이가능하다고언급했다. 연준 9월기준금리인상가능성낮아. 크레딧시장에불안기류오래지속되지않을전망월별투자등급회사채발행 그러나기준금리인상우려는노이즈에그칠가능성이높다. 2/4 분기 GDP 발표에서민간투자는연환산 -9.7% 를기록해부진해기준금리인상시투자위축부담이크기때문이다. 결국크레딧시장에나타날수있는불안한기류는오래지속되지않겠다. 크레딧시장은경기의완만한회복세와이에따른업체들의펀더멘털개선에힘입어이내안정을되찾을것으로전망한다. 크레딧물투자비중은유지할것을권고한다. 투자등급크레딧지수 ( 억달러 ) 2,000 1,500 1,000 (%) 9 6 2016 YTD Avg. 3Y Avg. 5Y Avg. 10Y 500 3 0 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 자료 : JP Morgan, 신한금융투자 / 5

해외크레딧신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 하이일드 : 낮아지는유가의영향력 하이일드스프레드 월초이후 41bp 축소. 채권가격에대한고민증폭 하이일드시장의강세가 7 개월차에접어들었다. 하이일드스프레드 (JP Morgan 달러표시하이일드지수기준 ) 는월초대비 41bp 축소됐고, 지수는 1.5% 상승했다. 스프레드하락세는전섹터에서나타났다. 시장의강세는위험자산에대한선호가유지되는가운데지난달배럴당 40 달러초반까지하락했던 WTI 가격이다시 40 달러중반으로반등한점이호재로작용했다. 시장의강세가오랜기간유지되며하이일드채권가격에대한시장의고민이늘고있다. 하이일드스프레드는지난 2 월고점대비 340bp 이상하락했고, 이번달들어서는 600bp 를돌파해 2009 년이후평균인 589bp 보다도낮은수준으로하락했다. 시장을구성하는 14 개주요섹터중절반이평균스프레드를하회하는상황이다. 유가추가반등에따른시장강세는제한적. 하이일드채권가격상승세에속도조절예상 특히시장에서가장큰비중 (17% 내외 ) 을차지하는에너지섹터의스프레드는현유가수준대비현저히낮은것으로판단된다. 에너지섹터의스프레드는 715bp 를기록중인데, 이는과거 WTI 가격이 70 달러 / 배럴에근접했을때의수준이다. WTI 가격이 45 달러 / 배럴전후였을때스프레드는평균 970bp(2009 년이후 ) 를기록했다. 하이일드에너지업체들의채권가격이현유가대비고평가되어있을가능성이높다. 한편에너지섹터의스프레드는 WTI 가격이배럴당 40 달러를넘어가는구간부터는축소세가둔화되는모습을보인다. 향후유가가추가로상승해도에너지섹터에는둔화된영향을미칠가능성이높음을의미한다. 하이일드시장의강세는지속될전망이다. 미경제지표가완만한개선세를유지하고, 업체들의펀더멘털강화로이어지는점이시장강세의주축으로작용할것이란시각을유지한다. 다만시장내최대비중을차지하는에너지섹터의채권가격상승은제한될전망이다. 따라서유가상승에기반을둔시장의강세를더는기대하기어렵다. 하이일드시장의속도조절시작을예상한다. 에너지스프레드 700bp 내외시유가의레벨 (bp) 에너지스프레드 ( 좌축 ) ( 달러 / 배럴 ) 1,800 WTI 가격 ( 우축 ) 에너지스프레드 650~750bp 시유가 ( 우축 ) 20 1,400 1,000 에너지스프레드 700bp 내외시평균 WTI 가격 = 68.5 달러 / 배럴 45 70 하이일드에너지섹터스프레드와 WTI 가격 (WTI 가격, 달러 / 배럴 ) 120 2009~2015 년 100 80 60 40 8월 15일 2016 년 600 200 09 10 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 신한금융투자 95 120 20 0 0 500 1000 1500 2000 ( 에너지섹터스프레드, bp) 자료 : Bloomberg, JP Morgan, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김진우 ). / 6

해외주식 Click! 신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) #16-6 외국인에게문을여는베트남증시 해외주식 _ 이소연 (02) 3772-4192 sylee423@shinhan.com 시가총액 1위인 VNM의외국인보유지분확대로베트남증시의외국인개방본격화기대 지난 7 월 25 일베트남시가총액 1 위기업인비나밀크 (VNM) 가국가증권위원회 (SSC) 로부터기존 49% 였던외국인투자자지분제한의 100% 확대를승인받았다. 이미보유가능지분이소진되어외국인투자자가장내에서매수할수없었던 VNM 는지분완화소식에사상최고가인 171,000 동을기록 (18 일기준 ) 했다. 지난해발효된 Decree 60/2015/ND-CP 에따라정부규제산업을영위하지않는상장사에한해주주총회의결의와 SSC 의승인시외국인이 100% 까지지분보유가가능하다 ( 은행업기존한도 30% 유지 ). VNM 는사이공증권 (SSI), 미래섬유 (KMR), 에버피아 (EVE) 에이어 4 번째로외국인보유한도를확대했다. 그러나 SSI 는업계구조조정촉진을위해 SSC 에서선제적으로외국인지분제한을완화했고, KMR 과 EVE 는외국투자자합작기업이다. 이를고려하면국영기업민영화의성공사례로꼽히는대표로컬기업인 VNM 의지분한도확대는베트남증시의문호를여는촉매역할을할것으로기대된다. 현재 NVT( 닌번바이트레블리얼이스테이트 ), SAV( 사비멕스 ), BMP( 빈민플라스틱 ) 가외국인투자지분한도확대를위해내부주주총회를마치고현재 SSC 의승인을기다리고있다. 이밖에 CII( 호치민시티인프라스트럭처 ), HCM( 호치민증권 ), KDH( 캉디엔하우스트레이딩앤드인베스트먼트 ), TCM( 타잉꽁텍스타일가먼트 ) 도지분확대를논의중인것으로알려졌다. 증시선진화를추구하는베트남에게외국인이나기관투자자의시장참여는필수적이다. 이에 SSC 는외국인지분한도확대, 대형상장사의영어공시의무도입등제도개편을통해외국인투자유치에노력을기울이고있다. 이와같은증시선진화에대한정부의의지는저성장시대에 6% 대의경제성장률을기록중인성장성에대한재평가기회를제공하겠다. 앞으로도베트남증시에주목해야한다. 연초이후 VNM 과 VN 지수추이 외국인보유지분완화가논의중인상장사 (25/0716/=100) 120 110 100 90 80 VNM VN 지수 티커기업개요시가총액 ( 십억동 ) 현재상태 BMP 플라스틱파이프생산 7,276.6 NVT 부동산개발 162.9 SAV 가구수출입 87.2 CII 도로및인프라투자 6,535.3 HCM 증권사 4,788.0 KDH 부동산개발 3,674.9 주주총회승인완료 내부논의중 70 01/16 03/16 05/16 07/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 외국인지분제한완화결정된 7 월 25 일이 100 TCM 섬유및의류제조, 판매 982.0 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 : 시가총액은 8 월 18 일기준 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이소연 ). / 7

산업분석신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 헬스케어 비중확대 ( 유지 ) 해외헬스케어 2Q16 리뷰 S&P 500 제약, 의료기기업체 2 분기실적양호 이지용 (02) 3772-1574 sgtlee@shinhan.com 배기달 (02) 3772-1554 kdbae@shinhan.com 주요해외헬스케어기업의 2 분기실적이마무리됐다. S&P 500 의료기기 2 분기매출액은전년동기대비 13.2%, 영업이익은 18.6% 증가하며가장양호한성장세를보였다. S&P 500 제약업체의실적은좋았다. 8 개업체모두전년동기대비매출이증가하며양호한실적을기록했다. 2 분기합산매출액및영업이익은전년동기대비각각 6.0%, 16.9% 증가하며견조한성장을보였다. S&P 500 바이오는부진했다. 매출규모가가장큰길리어드사이언스의성장둔화가원인이다. 4 개업체 2 분기매출액은전년동기대비 3.4% 증가했다. 영업이익은 19 개분기만에처음으로역성장을기록하며 1.5% 감소했다. S&P 500 제약업종과 KOSDAQ 의료기기상대적저평가 2016 년예상실적기준으로는 S&P 500 제약의투자매력도가높다. S&P 500 제약의 2016 년순이익증가율은 59.9% 로 2016 년기준 PER( 주가수익비율 ) 은 17.2 배다. 국내는 KOSDAQ 의료기기업종이상대적으로낮은 PER (26.0 배 ) 로밸류에이션매력이있다. 국내외헬스케어업체순이익증가율과 PER (2016F) PER ( 배 ) 50 KOSDAQ 제약 40 30 20 KOSPI 의약품 NASDAQ 바이오 KOSDAQ 의료기기 S&P 500 의료기기 S&P 500 바이오 S&P 500 제약 ( 순이익증가율, %) 10 (20) 0 20 40 60 80 100 120 140 자료 : Bloomberg, QuantiWise, 신한금융투자 / 8

산업분석신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) S&P 500 제약, 견조한성장지속 S&P 500 제약업체 2 분기합산영업이익 16.9% 증가하며 4 분기연속성장 1) 면역항암제 : 암환자의면역력을키워암과싸우 는힘을키워주는치료제. 1 세대화학항암제, 2 세대표적항암제에이어 3 세대항암제로불림 2) Eliquis: 심방세동치료제 3) 건선 : 크기가다양한붉은색의구진이나판을 이루는발진이전신의피부에반복적으로발생 하는만성염증성피부병 S&P 500 제약 8 개업체 2 분기합산매출액은 633 억달러로전년동기대비 6.0% 증가했다. 8 개업체모두매출이증가하며양호한실적을기록했다. 영업이익은전년동기대비 16.9% 증가한 135 억달러를기록했다. 브리스톨 - 마이어스스큅은 2 분기매출액 (+17.0%, YoY) 과영업이익 (+630.2%, YoY) 이모두증가하며컨센서스를상회했다. 면역항암제 1) Opdivo(+588.5%, YoY) 와기존제품인 Eliquis 2) (+77.8%, YoY) 가매출성장을견인하였다. Opdivo 는 14 년승인된최초의면역항암제다. 출시후적응증을확대하며성장을가속화하고있다. 최근 3 개월주가수익률은 -18.0% 로부진했다. 지난 8 일 Opdivo 의폐암임상실패가원인이다. 경쟁제품인머크의 Keytruda 는폐암환자대상으로한임상에성공하여향후면역항암제시장의경쟁구도가주목된다. 화이자는신제품과인수한호스피라의매출이가세하며 2 분기매출액 131 억달러 (+10.9, YoY) 를기록했다. 이센셜헬스부문은 60 억달러 (+15.7%, YoY) 로호조세를보였다. 이중호스피라로부터인수한제품실적이 11 억달러를기록하며매출증가를이끌었다. 유방암신약 Ibrance 는 5 억달러 (+267.1%, YoY) 로고속성장했다. 매출규모가가장큰존슨앤드존슨의실적도좋았다. Olysio 는 C 형간염시장과열로 2 분기매출은 0.4 억달러 (-83.7%, YoY) 에그쳤다. 기존제품및신제품의실적호조가부진을상쇄했다. 특히백혈병신약 Imbrubika(+91.6%, YoY) 및건선 3) 치료제 Stelara(+41.1%, YoY) 의꾸준한성장이돋보인다. S&P 500 제약업체매출액추이 ( 백만달러 ) 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 % QoQ % YoY 브리스톨- 마이어스스큅 4,163 4,069 4,287 4,391 4,871 10.9 17.0 화이자 11,853 12,087 14,047 13,005 13,147 1.1 10.9 일라이릴리 4,979 4,960 5,376 4,865 5,405 11.1 8.6 마일란 2,372 2,695 2,491 2,191 2,561 16.9 8.0 존슨앤드존슨 17,787 17,102 17,811 17,482 18,482 5.7 3.9 애보트래버러토리 5,170 5,150 5,188 4,885 5,333 9.2 3.2 엘러간 3,629 4,089 4,198 3,796 3,685 (2.9) 1.5 머크 9,785 10,073 10,215 9,312 9,844 5.7 0.6 S&P 500 제약 59,737 60,225 63,612 59,927 63,327 5.7 6.0 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 S&P 500 제약업체영업이익추이 ( 백만달러 ) 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 % QoQ % YoY 브리스톨- 마이어스스큅 159 664 (82) 1,135 1,161 2.3 630.2 마일란 277 601 424 106 411 289.1 48.6 존슨앤드존슨 4,917 4,633 2,660 5,452 5,677 4.1 15.5 일라이릴리 803 961 400 716 923 29.0 15.0 애보트래버러토리 729 713 815 524 816 55.7 11.9 머크 1,546 2,227 1,720 1,672 1,523 (8.9) (1.5) 화이자 3,595 3,358 1,836 3,891 3,477 (10.6) (3.3) 엘러간 (476) (1,344) (540) (154) (488) 적자지속 적자지속 S&P 500 제약 11,550 11,814 7,233 13,342 13,501 1.2 16.9 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 9

산업분석신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 부진한 S&P 500 바이오업종 S&P 500 바이오업체영업이익 1.5% 감소로부진 4) Revlimid: 다발성골수종치료약제 5) Pomalyst: 다발성골수종치료약제 6) Otezla: 관절염치료제 7) CLL( 만성림프구성백혈병 ) 치료유지 : 최대의치료효과를얻을수있는약물을투여한 후같은효과를오래지속할수있는요법 8) R&D 콜라보레이션 : 공동연구개발중이던 Receptos 와 Quanticel 의인수를통해공동 연구개발비용감소 9) 다발성경화증 : 뇌, 척수그리고시신경을포함 하는중추신경계에발생하는만성신경면역계질 환. 증상의완화와재발이반복적으로나타남 10) 엔브렐 : 류마티스관절염치료제의약품세계 매출순위상위권의블록버스터의약품 (15 년 기준매출 94 억달러기록 ) 11) 바이오시밀러 : 바이오의약품의복제약 S&P 500 바이오 4 개업체합산 2 분기매출액은 191 억달러 (+3.4%, YoY) 를기록했다. 영업이익은 92 억달러를기록해전년동기대비 1.5% 감소하였다. 매출규모가가장큰길리어드사이언스의성장둔화로부진했다. 길리어드사이언스는 2 분기매출액 78 억달러 (-5.7%, YoY) 로 2011 년 1 분기이후처음으로역성장을기록했다. 영업이익은 45 억달러 (-19.2% YoY) 를기록하며 2 개분기연속부진했다. C 형간염신약들의경쟁심화로 2 분기 C 형간염치료제합산매출은 39 억달러 (-19.9%, YoY) 에그쳤다. 올해 6 월새로운 C 형간염신약인 Epclusa 를승인받아 C 형간염포트폴리오를강화하였다. Epclusa 는모든 C 형간염바이러스종에적용이가능해출시이후현재의매출부진을만회할전망이다. 세엘진은 2 분기매출액 (+20.8% YoY), 영업이익 (+98.1%, YoY) 모두좋았다. 기존제품들이견조한성장을이끌었다. Revlimid 4) (+17.8%, YoY), Pomalyst 5) (+35.5%, YoY) 및 Otezla 6) (+169.7%, YoY) 의매출이증가했다. Revlimid 와 Otezla 는적응증추가확보를위한연구를진행중이다. Revlimid 는임상 3 상 (CLL 치료유지 7) ), Otezla 는임상 2 상 ( 아토피, 궤양성대장염 ) 을진행중이며올해각임상결과가나올전망이다. 적응증확대시매출성장이기대된다. 전년동기대비 R&D 콜라보레이션 8) 비용을줄이면서연구개발비감소 (-14.5%, YoY) 와영업이익률 (+11.7%p, YoY) 이모두개선되었다. 바이오젠은매출액 29억달러 (+11.7%, YoY), 영업이익 14.6 억달러 (+18.4%, YoY) 를기록하며컨센서스를상회하였다. 주요제품들의성장과신약이선전한효과다. 대표제품인다발성경화증 9) 치료제 Tecifidera 는전년동기대비 11.7% 증가한 10억달러를기록하였다. 14년출시한혈우병신약 Eloctate 는 1.2억달러 (+67.8%, YoY) 로성장세를지속하고있다. 올해엔브렐 10) 바이오시밀러 11) 인 Benepali 를승인받아포트폴리오를강화했다. S&P 500 바이오업체매출액추이 ( 백만달러 ) 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 % QoQ % YoY 세엘진 2,278 2,334 2,563 2,512 2,754 9.7 20.9 바이오젠 2,592 2,778 2,839 2,727 2,894 6.1 11.7 암젠 5,370 5,723 5,536 5,527 5,688 2.9 5.9 길리어드사이언스 8,244 8,295 8,506 7,794 7,776 (0.2) (5.7) S&P 500 바이오 18,483 19,130 19,445 18,559 19,113 3.0 3.4 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 S&P 500 바이오업체영업이익추이 ( 백만달러 ) 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 % QoQ % YoY 세엘진 416 80 900 1,002 824 (17.8) 98.1 바이오젠 1,233 1,372 1,168 1,378 1,461 6.0 18.4 암젠 2,076 2,339 2,033 2,402 2,380 (0.9) 14.6 길리어드사이언스 5,616 5,585 5,621 4,651 4,538 (2.4) (19.2) S&P 500 바이오 9,341 9,375 9,722 9,433 9,202 (2.4) (1.5) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 10

산업분석신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 꾸준한성장의 S&P 500 의료기기업체 S&P 500 의료기기업체 2 분기합산영업이익 15 억달러로전년동기대비 18.6% 증가 S&P 500 의료기기업체는가장양호한실적성장을달성했다. 9 개업체합산매출액은 146 억달러로전년동기대비 13.2% 증가했다. 영업이익은 18.6% 증가한 15 억달러를기록했다. 벡톤디킨슨은영업이익 52 억달러 (+276.6%, YoY) 를기록하며 9 개업체중가장높은영업이익증가를기록했다. 영업이익률은 16.1% 로전년동기대비 11.7%p 상승했다. 매출원가율은 51.6%(-19.7%p, YoY), 판관비율은 22.8%(-1.3%p, YoY) 로크게개선됐다. 프로세스효율화및설비공간최적화등비용절감을위한꾸준한노력이수익성을향상시켰다. 12) 다빈치 : 사람손을대신에정밀하게수술해주는수술로봇. 직접수술대비상처가적어회복이빠르고상처부위를축소할수있음 13) S.E.T(Surgical, Sports medicine, biologics, foot and ankle, extremities and trauma): 수술용품, 스포츠의약품, 발및발목그리고전신외상관련의약품카테고리 의료로봇시장의선두주자인인튜이티브서지컬은 2 분기매출액 67 억달러 (+14.3%, YoY), 영업이익 25 억달러 (+41.2%, YoY) 를기록하며호조세를보였다. 대표제품인다빈치 12) 의수술횟수가전년동기대비 16% 증가했다. 다빈치기계의판매량은 130 개로전년동기대비 10.2% 늘어났다. 짐머바이오멧홀딩스는 19 억달러 (+65.6%, YoY) 의매출을기록하며 4 개분기연속두자릿수성장률을이어가고있다. 지난해미국내인공관절시장점유율 4 위바이오멧사를인수한효과다. 제품별로는 S.E.T 13) 의판매실적 (+85.4%, YoY) 이가장좋았다. 올해도 Cayenne, CTC, LDR 및 Medtech 등의활발한인수를통해포트폴리오경쟁력을강화할전망이다. S&P 500 의료기기업체매출액추이 ( 백만달러 ) 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 % QoQ % YoY 짐머바이오멧홀딩스 1,168 1,762 1,934 1,904 1,934 1.6 65.6 에드워즈라이프사이언스 617 616 671 697 759 8.9 23.1 보스턴사이언티픽 1,843 1,888 1,978 1,964 2,126 8.2 15.4 인튜이티브서지컬 586 590 677 595 670 12.7 14.3 세인트주드메디컬 1,410 1,339 1,447 1,448 1,562 7.9 10.8 C R 바드 860 866 871 874 932 6.6 8.3 박스터인터내셔널 2,475 2,487 2,603 2,375 2,585 8.8 4.4 벡톤디킨슨 3,120 3,059 2,986 3,067 3,198 4.3 2.5 배리언메디컬시스템 784 818 757 759 789.419 4.0 0.7 S&P 500 의료기기 12,862 13,424 13,923 13,682 14,555 6.4 13.2 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 S&P 500 의료기기업체영업이익추이 ( 백만달러 ) 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 % QoQ % YoY 벡톤디킨슨 137 296 352 466 516 10.7 276.6 인튜이티브서지컬 174 190 246 179 245 37.1 41.2 에드워즈라이프사이언스 146 153 171 190 172 (9.6) 17.6 C R 바드 212 217 202 214 231 7.7 8.8 세인트주드메디컬 314 294 97 228 313 37.3 (0.3) 배리언메디컬시스템 144 129 117 134 130 (2.6) (9.5) 박스터인터내셔널 87 92 178 188 68 (63.8) (21.8) 짐머바이오멧홀딩스 (132) 116 206 246 202 (17.9) 흑자전환 보스턴사이언티픽 219 (299) (271) 293 (334) 적자전환 적자전환 S&P 의료기기 1,301 1,189 1,298 2,137 1,543 (27.8) 18.6 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이지용, 배기달 ). 동자료는 2016 년 8 월 19 일에공표할자료의요약본입니다. / 11

기업분석신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) GS (078930) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (8 월 18 일 ) 50,100 원 드디어발전부문도살아난다 발전자회사실적개선기대 : 1) 석탄화력발전소가동, 2) 용량요금인상 목표주가 66,000 원 ( 상향 ) 상승여력 31.7% 이응주 (02) 3772-1559 eungju.lee@shinhan.com 한상원 (02) 3772-1567 sangwon.han@shinhan.com KOSPI 2,055.47p KOSDAQ 696.93p 시가총액 4,655.1 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 92.9 백만주 유동주식수 49.6 백만주 (53.4%) 52 주최고가 / 최저가 59,900 원 /43,900 원 일평균거래량 (60 일 ) 204,887 주 일평균거래액 (60 일 ) 10,133 백만원 외국인지분율 18.13% 주요주주 허창수외 49 인 46.59% 국민연금 9.08% 절대수익률 3 개월 -2.1% 6 개월 -1.6% 12 개월 9.6% KOSPI 대비 3 개월 -6.8% 상대수익률 6 개월 -8.6% 12 개월 4.3% 2016 년하반기 3 대발전자회사 (GS EPS/E&R/Power) 의합산영업이익은전년동기대비 31.3% 증가하겠다. 1) 8 월말부터 GS E&R 산하석탄화력발전소 1 호기 (550MW, 동일용량의 2 호기는연말가동예정 ) 가가동된다. 민간최초의석탄화력발전소여서한국전력 ( 전력구매처 ) 과수익배분방식에대한합의가완전히이루어지지않았다. 실제이익은당사추정치 (OP 732 억원, 이용률 85% 가정 ) 보다클전망이다. 2) LNG 발전소의용량요금이인상된다. 용량요금 (Capacity Payment) 은한전 ( 전력거래소 ) 이실제발전여부와관계없이가동가능한발전설비에대해지불하는지원금이다. 2001 년 kw 당 7.17 원으로결정된이후인상된적이없다. 20% 인상을가정하면 GS EPS 의수익이 150 억원전후증가한다. 3Q16 순이익 1,514 억원 (-41.8% QoQ) 전망 : GS 칼텍스감익 (OP -59.2% QoQ) 3Q16 순이익 ( 지배주주기준 ) 은전분기대비 41.8% 감소하겠다. 핵심자회사인 GS 칼텍스감익 ( 영업이익 -59.2% QoQ) 때문이다. 전분기유가상승 (+13 달러 / 배럴 QoQ) 에따른대규모재고관련이익 (3,000 억원전후추정 ) 이사라지면서정유부문영업이익이대폭 (-85.4% QoQ) 줄겠다. 투자의견 매수, 목표주가 66,000 원제시, 1) 발전부문턴어라운드, 2) 배당 투자의견매수를유지하고수익예상변경에따라목표주가를 66,000 원 ( 기존 65,000 원 ) 으로상향한다. 12MF 실적기준 PBR 0.9 배 (vs. ROE 9.5%) 를적용했다. 정유부문 (GS 칼텍스 ) 실적개선에도불구하고경쟁사대비주가흐름이부진 (YTD SKI +22.2% vs GS +2.0%) 했다. SMP( 전력도매요금 ) 하락과 LNG 화력발전소이용률하락으로발전부문이익이줄어들수있다는우려때문이다. 그러나 2016 년상반기발전 3 사영업이익은전년동기대비 34.4% 증가했고향후이익개선가능성도크다. 3% 대의배당수익률도주목해야한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 10,866.1 (34.3) (257.5) (346.9) (3,687) 적전 62,374 (10.8) 31.2 0.6 (5.6) 64.1 2015 12,301.2 1,581.8 1,229.3 492.2 5,168 흑전 66,746 9.8 7.3 0.8 8.1 95.7 2016F 13,357.5 1,581.0 1,404.2 651.3 6,846 32.5 72,023 7.3 7.4 0.7 9.9 91.0 2017F 15,428.2 1,865.5 1,604.5 659.0 6,925 1.1 77,231 7.2 6.5 0.6 9.3 86.6 2018F 17,044.4 2,047.0 1,785.4 713.0 7,495 8.2 83,010 6.7 5.9 0.6 9.4 77.8 자료 : 신한금융투자추정 / 12

기업분석신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) GS 사업부문별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 전체 2,785 3,419 2,988 3,109 3,090 3,352 3,436 3,480 12,301 13,357 15,428 17,044 연결대상매출액 2,368 3,022 2,801 2,738 2,692 2,987 3,110 3,150 10,930 11,939 13,917 15,477 지분법이익 109 235 54 158 149 237 111 112 557 609 570 540 임대료수익 36 36 38 39 39 40 39 39 150 158 159 160 브랜드로얄티 11 14 13 14 11 12 13 14 52 50 59 62 영업이익 198 702 313 369 326 504 369 383 1,582 1,581 1,865 2,047 세전이익 166 663 275 125 283 463 333 325 1,229 1,404 1,604 1,785 순이익 122 246 60 65 152 260 151 87 492 651 659 713 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 GS 칼텍스사업부문별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 전체 6,896 7,244 7,393 6,806 5,491 6,175 6,063 7,559 40,258 28,339 25,289 30,905 정유 5,446 5,657 5,806 5,333 4,011 4,745 4,616 5,998 32,087 22,242 19,370 24,296 윤활유 290 305 273 259 229 284 256 281 1,567 1,127 1,050 1,188 석유화학 1,141 1,258 1,292 1,192 1,245 1,139 1,184 1,272 6,514 4,883 4,841 5,392 영업이익 전체 303 676 118 209 316 766 313 340 (456) 1,306 1,735 1,531 정유 183 492 (93) 55 99 568 83 150 (972) 637 900 582 윤활유 28 48 66 53 64 72 73 63 229 196 272 282 석유화학 91 134 144 101 153 126 156 129 280 469 564 667 세전이익 211 580 149 336 290 588 283 257 (798) 1,277 1,418 1,364 순이익 161 441 104 266 217 469 214 195 (676) 972 1,095 1,034 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 기타주요자회사실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F 2018F GS리테일 ( 유통 ) 매출액 1,324.8 1,567.9 1,723.9 1,656.5 1,640.3 1,850.9 1,996.1 1,880.5 6,273.1 7,367.8 8,086.0 9,095.3 ( 지분율 : 66%) 영업이익 39.7 69.6 77.7 38.8 26.5 67.9 80.5 50.6 225.8 225.5 267.1 330.1 ( 연결대상 ) 순이익 31.0 52.5 58.5 23.9 18.9 49.1 59.0 34.6 166.0 161.6 193.6 248.9 GS글로벌 ( 상사 ) 매출액 637.4 597.1 509.7 517.8 567.5 618.2 624.4 647.2 2,262.0 2,457.4 2,775.5 2,914.2 ( 지분율 : 55%) 영업이익 7.6 5.7 8.9 6.7 5.7 11.2 12.5 9.1 28.9 38.5 49.3 58.3 ( 연결대상 ) 순이익 9.2 (1.9) 1.2 (55.2) 5.7 6.1 6.3 3.6 (46.7) 21.7 26.3 34.4 GS홈쇼핑 ( 유통 ) 매출액 283.3 268.9 254.9 315.3 281.8 259.0 262.4 326.0 1,122.4 1,129.1 1,239.0 1,320.8 ( 지분율 : 30%) 영업이익 26.7 23.1 16.5 39.4 31.6 27.3 20.9 39.9 105.7 119.7 134.9 153.1 ( 지분법대상 ) 순이익 24.6 20.7 12.0 21.6 35.1 22.5 18.0 33.9 78.9 109.6 116.1 129.0 GS이피에스 ( 발전 ) 매출액 179.0 116.4 157.4 164.5 147.7 121.5 132.2 130.0 617.3 531.4 654.0 839.1 ( 지분율 : 70%) 영업이익 20.8 3.1 2.7 22.1 13.8 23.8 8.1 13.0 48.7 58.7 54.4 53.5 ( 연결대상 ) 순이익 13.5 0.3 (1.7) 18.6 7.4 18.2 4.2 7.9 30.7 37.7 31.4 27.9 GS E&R( 발전 ) 매출액 226.9 180.5 146.7 176.3 166.2 153.7 142.2 246.2 730.3 708.3 1,234.9 1,316.0 ( 지분율 : 64%) 영업이익 15.5 2.0 (8.8) 6.4 16.4 7.9 1.3 22.3 15.0 47.8 116.9 136.6 ( 연결대상 ) 순이익 3.4 (6.3) (6.3) (59.0) 5.9 (0.4) (2.8) 7.0 (68.3) 9.6 41.5 47.1 GS파워 ( 발전 ) 매출액 237.6 127.6 71.5 194.4 262.0 104.9 79.5 183.7 631.1 630.1 624.3 666.2 ( 지분율 : 50%) 영업이익 48.9 16.6 6.8 33.5 63.5 17.9 7.0 30.5 105.8 119.0 104.3 101.9 ( 지분법대상 ) 순이익 40.1 14.7 2.9 23.2 46.3 11.8 5.0 22.2 80.9 85.4 75.9 73.9 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이응주, 한상원 ). 동자료는 2016 년 8 월 19 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 (GS) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. / 13

기업분석신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 대한항공 (003490) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (8 월 18 일 ) 29,950 원 목표주가 39,000 원 ( 상향 ) 상승여력 30.2% 박광래 (02) 3772-1513 krpark@shinhan.com 조용민 (02) 3772-1564 ym.cho@shinhan.com KOSPI 2,055.47p KOSDAQ 696.93p 시가총액 2,181.6 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 72.8 백만주 유동주식수 44.4 백만주 (61.0%) 52 주최고가 / 최저가 34,250 원 /23,200 원 일평균거래량 (60 일 ) 311,519 주 일평균거래액 (60 일 ) 8,669 백만원 외국인지분율 15.38% 주요주주 한진칼외 8 인 35.56% 국민연금 5.08% 절대수익률 3 개월 5.5% 6 개월 17.7% 12 개월 -12.6% KOSPI 대비 3 개월 0.4% 상대수익률 6 개월 9.3% 12 개월 -16.8% 양호한실적달성, 계열사추가지원가능성은낮아 2 분기영업이익 1,592 억원 ( 흑자전환 YoY), 시장기대치부합 2016 년 2 분기실적은매출액 2 조 8,718 억원 (+1.1% YoY), 영업이익 1,592 억원 ( 흑자전환 YoY, 영업이익률 5.7%) 을기록했다. 매출액과영업이익은시장기대치를각각 0.2%, 2.3% 상회했다. 실적의핵심변수인유류비는저유가지속영향으로전년동기대비 29% 감소한 5,325 억원을기록했다. 여객은호조세지속, 화물은바닥확인 국제여객매출액은 1.64 조원 (+8.2% YoY) 을기록했다. 미주, 유럽등장거리노선비중이높아 ( 여객매출중 48%) 4 월에발생한일본구마모토대지진의영향을상대적으로적게받았다. 3 분기부터는 2015 년 6 월부터발병한메르스 ( 중동호흡기질환 ) 기저효과 (2015 년 3 분기 RPK +1.4% YoY 에그침 ) 가본격반영되기시작할전망이다. 연말까지지속될원화강세추세도여객수요증가에긍정적이다. 3 분기국제여객매출액 1.9 조원 (+11.9% YoY) 을전망한다. 화물매출액은 6,058 억원 (-4.9% YoY) 으로우려했던수준보다는양호했다. 수요 (FTK, 유상화물킬로 ) 와탑재율이추정치보다각각 1.6%, 0.3%p 높았다. 6 월부터 IT 제품을중심으로화물수요가회복되고있어 3 분기에는 5 개분기만에전년동기대비수요가증가할전망 (3 분기 FTK 2,065 백만킬로, +4.7% YoY) 이다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 39,000 원으로상향 투자의견 매수 를유지하고목표주가는실적추정치변경을이유로기존 30,000 원에서 39,000 원으로상향조정한다. 한진해운의자율협약마감 (9 월 4 일 ) 이다가오는가운데한진해운으로의추가지원가능성은낮다고판단한다. 저유가기조지속, 원화강세에따른여객수요증가, 화물부문실적개선등으로본업에서의모습도긍정적이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 11,909.7 395.3 (441.7) (635.4) (10,087) 적지 33,197 (4.5) 9.2 1.4 (26.8) 701.8 2015 11,544.8 883.1 (486.4) (565.0) (7,939) 적지 32,280 (3.5) 6.7 0.9 (25.2) 597.5 2016F 11,751.5 1,069.3 (71.8) (96.3) (1,303) 적지 30,572 (23.0) 6.0 1.0 (4.1) 623.8 2017F 12,522.8 1,148.5 397.7 332.8 4,500 흑전 35,022 6.7 5.6 0.9 13.7 529.5 2018F 13,538.2 1,150.4 531.9 454.2 6,141 36.5 41,034 4.9 5.4 0.7 16.1 434.5 자료 : 신한금융투자추정 / 14

기업분석신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 2016 년 2 분기실적요약 ( 십억원 ) 2Q16P 2Q15 % YoY 1Q16 % QoQ 컨센서스차이 (%) 신한기존추정치차이 (%) 매출액 2,817.7 2,785.9 1.1 2,867.0 (1.7) 2,813.4 0.2 2,877.3 (2.1) 영업이익 159.2 (2.6) 흑전 323.3 (50.7) 155.6 2.3 159.4 (0.1) 순이익 (250.8) (169.2) 적지 (174.9) 43.4 (172.1) 적지 (239.2) 적지 영업이익률 (%) 5.7 (0.1) 11.3 5.5 5.5 순이익률 (%) (8.9) (6.1) (6.1) (6.1) (8.3) 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자추정 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F 2015 2016F 2017F 환율원 / 달러 1,105.0 1,124.1 1,194.5 1,172.0 1,153.5 1,164.7 1,130.0 1,110.0 1,172.0 1,110.0 1,070.0 매출액 2,871.2 2,785.9 2,972.6 2,915.0 2,867.0 2,877.3 3,143.7 3,010.2 11,544.8 11,898.3 12,687.9 1. 여객 매출액 1,539.0 1,515.9 1,700.3 1,574.1 1,648.5 1,558.2 1,890.3 1,680.0 6,329.3 6,777.0 7,605.7 수송실적 공급 : ASK (mn) 21,808.0 22,123.0 23,800.0 22,719.0 23,366.0 22,925.0 25,746.9 24,364.9 90,450.0 96,402.8 108,830.9 수요 : RPK (mn) 16,654.0 16,880.0 18,816.0 17,330.0 18,006.0 17,894.0 21,196.2 20,189.9 69,680.0 77,286.1 89,189.6 탑재율 (%) 76.4 76.3 79.1 76.3 77.1 78.1 82.3 82.9 77.0 80.2 82.0 운임 (US Cent) 8.3 8.3 8.2 7.6 7.5 7.3 8.0 7.4 8.1 7.6 7.8 (%YoY) 공급 3.0 3.3 (0.9) 4.2 7.1 3.6 8.2 7.3 2.3 6.6 12.9 수요 5.2 7.6 1.4 7.6 8.1 6.0 12.6 16.5 5.3 10.9 15.4 운임 (11.7) (14.1) (20.4) (11.6) (9.6) (12.4) (2.9) (2.2) (14.9) (6.7) 3.5 2. 화물 매출액 732.2 636.9 630.2 673.4 573.4 605.8 545.2 603.6 2,672.6 2,328.0 2,144.7 Traffic 공급 : AFTK (mn) 2,665.0 2,669.0 2,589.0 2,691.0 2,504.0 2,688.0 2,675.6 2,799.2 10,614.0 10,666.7 10,981.6 수요 : FTK (mn) 2,130.0 2,071.0 1,973.0 2,093.0 1,872.0 2,060.0 2,065.0 2,205.5 8,267.0 8,202.5 8,311.7 탑재율 (%) 79.9 77.6 76.2 77.8 74.8 76.6 77.2 78.8 77.9 76.9 75.7 운임 (US Cent) 28.0 24.9 24.2 24.5 22.4 22.2 23.6 24.4 25.4 23.2 23.7 (% YoY) 공급 8.3 2.9 (0.3) (1.8) (6.0) 0.7 3.4 4.0 2.1 0.5 3.0 수요 9.9 0.2 (3.9) (4.9) (12.1) (0.5) 4.7 5.4 0.1 (0.8) 1.3 운임 (7.6) (16.4) (18.8) (20.2) (20.0) (10.8) (2.6) (0.3) (15.7) (8.8) 2.1 3. 항공우주매출액 248.8 231.2 229.9 203.7 242.8 226.7 219.9 197.2 913.5 886.6 919.1 영업이익 189.9 (2.6) 289.5 406.3 323.3 159.2 391.0 195.8 883.1 1,069.3 1,148.5 지배주주순이익 (131.3) (168.4) (495.3) 230.0 (177.6) (252.8) 265.5 68.5 (565.0) (96.3) 332.8 영업이익률 (%) 6.6 (0.1) 9.7 13.9 11.3 5.7 12.6 6.6 7.6 9.1 9.2 순이익률 (%) (4.6) (6.0) (16.7) 7.9 (6.2) (9.0) 8.6 2.3 (4.9) (0.8) 2.7 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 실적추정변경사항 변경전변경후변경률 ( 십억원, %) 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 매출액 11,587.6 11,784.4 11,855.8 11,751.5 12,522.8 13,538.2 1.4 6.3 14.2 영업이익 911.3 950.5 965.2 1,069.3 1,148.5 1,150.4 17.3 20.8 19.2 지배주주순이익 240.4 366.0 380.4 (96.3) 332.8 454.2 적전 (9.1) 19.4 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박광래, 조용민 ). 동자료는 2016 년 8 월 19 일에공표할자료의요약본입니다. / 15

차트릴레이 Top down 신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 미국 7 월 FOMC 회의록에서금리인상에대한뚜렷한신호부재 미국 7 월 FOMC 회의록에서는금리인상에대한연준위원들간이견발생. 몇몇위원은목표물가상승률달성에자신을보일때까지금리인상지연요구. 또다른위원은현재고용시장이거의완전히회복돼금리인상이가능하다고주장. 금리인상에대한뚜렷한신호가부재해기준금리인상확률에미친영향미미 연방기금선물시장에내재된미국기준금리인상확률 (%) 100 16.9 월 16.11 월 16.12 월 80 60 40 20 0 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 자료 : Bloomber, 신한금융투자 차트릴레이 엔 / 달러환율장중 100 엔이하로하락 글로벌약달러진행에따라엔 / 달러하락세지속. 일본정책당국의구두개입과더들리연은총재매파적발언이하단지지했으나 FOMC 성명서발표이후하락세재개 호주중앙은행 8 월회의록중립적스탠스 기준금리인하로인한경제성장및물가전망개선가능성등원론적내용언급하는데그쳐. 2 일금리인하이후확대됐던추가인하에대한시장기대감후퇴 엔 / 달러환율 ( 엔 ) 125 120 115 110 105 100 호주소비자물가와기준금리 (%) 8 6 4 2 기준금리 소비자물가 (YoY) 95 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 0 08 09 10 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 16

차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 월 : IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 주간평균국제유가전주대비상승 9 월 OPEC 회동기대감에 2 주연속유가상승 : WTI +7.6%, Dubai +9.0% WoW 정제마진은단기유가상승영향으로하락세 유가와정제마진추이 ( 달러 / 배럴 ) 정제마진 ( 우축 ) ( 달러 / 배럴 ) 140 Dubai유 ( 좌축 ) 13.5 미국원유 / 휘발유재고감소 지난주미국원유 ( 상업용 ) 와휘발유재고는각각 251 만배럴, 272 만배럴감소하며시장기대치상회 휘발유가격상승 (+9.0% WoW) 요인으로작용 연도별 / 월별미국휘발유재고추이 ( 백만배럴 ) 2015 년 280 2016 년 110 11.0 260 Average 80 8.5 240 2012~15 Range 상단 220 50 6.0 200 2012~15 Range 하단 20 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 3.5 180 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 자료 : Petronet, 신한금융투자 자료 : EIA, 신한금융투자 8 월 3 주 SMP 는 71.4 원 /KWh (+4.3% WoW) 8 월 3 주 SMP 는전주대비 4.3% 하락한 71.4 원 /KWh 원전가동률은 84.9% 로전체 24 기중 20 기가동중 8 월 3 주석탄가격은 67.0 달러 / 톤 (-0.03% WoW) 8 월 3 주호주뉴캐슬석탄가격은전주대비 0.03% 하락한 67.0 달러 / 톤 중국친황다오석탄재고는전주대비 8.1% 증가한 288 만톤 SMP 와발전용 LNG 가격추이및전망 ( 원 /KWh) ( 원 /MJ) 200 SMP ( 좌축 ) 24 발전용 LNG 가격 ( 우축 ) 170 21 석탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 165 140 호주뉴캐슬 6,300kcal 인니칼리만탄 5,900kcal 미국아팔라치안중국친황다오 6,200kcal 140 18 115 110 15 90 80 12 65 50 11 12 13 14 15 16 자료 : 전력통계시스템, 신한금융투자 9 40 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 17

포트폴리오신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) Daily 추천종목 신규추천 : 없음 편입종목 KOSPI 대형주 효성, LG 디스플레이, 삼성전자, 현대중공업 KOSPI 중소형주 SKC, NICE( 액티브 ) ( 포트폴리오편출 ) 금호산업 ( 수익률 1.3%, 상대수익 0.7%p) / 18

포트폴리오신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) Daily 전략포트폴리오 효성 (004800) KSP 스판덱스제품스프레드 5 월이후회복세지속 주가 ( 원 ) 136,000 화학부문은 PP 마진개선, NF3 증설물량로이익개선전망 추천일 7월 13일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 5.0% 2015.12 124,585 9,502 5,259 14,030 83.0 16.3 1.3 8.4 상대수익 1.8%p 2016.12F* 123,572 9,920 5,891 16,073 14.6 16.3 1.3 7.7 LG디스플레이 (034220) KSP 고객사의신규스마트폰용 LCD 패널공급시작, OLED TV 패널판매확대 주가 ( 원 ) 30,950 대형 LCD라인생산중단으로 2017년상반기까지 LCD 패널가격강세전망 추천일 7월18일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 7.1% 2015.12 283,839 16,256 9,666 2,701 6.9 8.2 0.7 9.1 상대수익 5.2%p 2016.12F 257,277 9,277 5,160 1,442 (46.6) 4.2 0.9 17.4 삼성전자 (005930) KSP 노트북내 SSD 탑재비율이 50% 를넘어가면서 3D NAND 수요급증 주가 ( 원 ) 1,640,000 메모리반도체와플렉서블 OLED 의독보적시장경쟁력확보로밸류에이션레벨업기대 추천일 7월 20일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 7.0% 2015.12 2,006,535 264,134 186,946 107,582 (19.3) 11.2 1.2 11.7 상대수익 5.1%p 2016.12F 2,035,538 312,963 234,484 139,523 29.7 13.3 1.5 11.8 SKC (011790) KSP-M 2016 년글로벌 PO( 플로필렌옥사이드 ) 가동률 86% 수준으로호황기 주가 ( 원 ) 28,800 반도체소재 (SK텔레시스, SKC솔믹스 ) 연결대상자회사매출액본격적으로늘어날전망 추천일 8월 1일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -3.7% 2015.12 25,648 2,181 2,722 7,426 287.6 20.5 0.9 4.6 상대수익 -5.6%p 2016.12F 23,674 1,779 1,036 2,780 (62.6) 7.0 0.7 10.4 현대중공업 (009540) KSP 일회성구조조정비용반영에도 2 분기영업이익 5,572 억원 ( 흑전 YoY, +71.3% QoQ) 으로호실적기록 주가 ( 원 ) 138,000 일부사업부분사및계열사매각을추진중으로원샷법적용시효율적인사업재편가능할전망 추천일 8월 8일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 3.4% 2015.12 462,317 (15,401) (13,632) (17,762) 적지 (9.3) 0.5 N/A 상대수익 1.5%p 2016.12F* 405,170 13,878 9,624 10,864 흑전 5.7 0.7 12.7 / 19

포트폴리오신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) Daily 액티브포트폴리오 NICE (034310) KSP-M 주가 ( 원 ) 19,700 추천일 8월 17일 수익률 4.5% 상대수익 4.1%p 2 분기영업수익과영업이익각각 3,541 억원 (+34.5% YoY), 512 억원 (+81.4% YoY) 기록 2016 년계열사및부동산매각을통해 840 억원규모현금유입. 재무구조개선에긍정적 유입현금향후신규사업의재원이될예정으로기대감부각 상기종목은단기시황을고려한투자분석부의포트폴리오로기업분석부장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외됩니다. 실적전망과관련 * 는 FnGuide 컨센서스입니다. 당사는상기회사 (LG디스플레이, 삼성전자, 현대중공업 ) 를기초자산으로하는 ELS 를발행하였습니다. 상기회사 (LG 디스플레이 ) 를기초자산으로하는주식선물을발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 8 월 15 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 88.57% Trading BUY ( 중립 ) 4.76% 중립 ( 중립 ) 6.67% 축소 ( 매도 ) 0% / 20

대차거래 / 공매도신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 2015년말 8/10 ( 수 ) 8/11 ( 목 ) 8/12 ( 금 ) 8/16 ( 화 ) 8/17 ( 수 ) 코스피 34,539 48,359 48,262 48,295 48,301 48,160 코스닥 8,079 11,992 11,951 11,921 11,875 11,756 KOSPI 대차잔고 (20 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (20 거래일 ) ( 십억원 ) 50,000 ( 십억원 ) 12,500 49,000 12,000 48,000 11,500 47,000 11,000 46,000 10,500 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 수량 금액 기준일 : 2016 년 8 월 17 일 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 두산인프라코어 1,110,961 33,986,609 외국인35% / 기관65% KB금융 41,059 632,439 외국인74% / 기관26% KB금융 1,097,831 16,910,159 외국인74% / 기관26% 한샘 18,113 329,865 외국인92% / 기관8% 삼성중공업 1,088,765 65,870,439 외국인75% / 기관25% SK하이닉스 14,982 881,464 외국인87% / 기관13% 한화생명 789,943 16,230,321 외국인63% / 기관37% POSCO 13,953 814,886 외국인92% / 기관8% 동양생명 660,000 3,136,182 외국인100% 금호석유 11,125 186,480 외국인4% / 기관96% 신성솔라에너지 462,800 4,698,115 외국인96% / 기관4% 삼성중공업 10,583 640,260 외국인75% / 기관25% SK하이닉스 446,555 26,273,147 외국인87% / 기관13% LG디스플레이 9,524 500,196 외국인89% / 기관11% 대우조선해양 443,691 17,317,759 기관100% 두산인프라코어 9,177 280,729 외국인35% / 기관65% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 수량 금액 기준일 : 2016 년 8 월 17 일 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 제이콘텐트리 248,566 804,412 기관100% 매일유업 6,722 61,263 외국인100% 파트론 209,371 3,637,672 외국인64% / 기관36% 컴투스 6,031 216,697 외국인94% / 기관6% 매일유업 183,400 1,671,572 외국인100% 오스템임플란트 4,181 60,924 외국인97% / 기관3% 동진쎄미켐 116,375 2,511,104 외국인88% / 기관12% CJ E&M 2,134 97,503 외국인3% / 기관97% 인터플렉스 106,000 1,622,407 기관100% 인터플렉스 2,125 32,529 기관100% SM C&C 92,000 2,074,305 외국인87% / 기관13% 파트론 2,125 36,922 외국인64% / 기관36% AP시스템 78,050 2,773,316 외국인37% / 기관63% AP시스템 1,522 54,079 외국인37% / 기관63% C&S자산관리 74,500 1,531,861 외국인100% 동진쎄미켐 1,019 21,997 외국인88% / 기관12% / 21

대차거래 / 공매도신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2016년 8월 17일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 두산인프라코어 862,967 17.10% 오리온 21,714 13.00% 한국토지신탁 286,374 15.49% 삼성전자 19,049 8.18% 동양 251,418 20.94% 금호석유 8,754 11.35% SK하이닉스 206,808 9.93% SK이노베이션 8,541 16.67% 우리종금 203,995 2.32% 농심 7,459 24.63% 한온시스템 169,054 16.93% S-Oil 7,356 30.04% LG디스플레이 131,659 16.18% 두산인프라코어 7,143 16.99% KB금융 127,888 17.11% SK하이닉스 6,873 9.90% 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2016 년 8월 17일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 홈센타 293,377 0.80% 카카오 9,776 32.30% 제이콘텐트리 133,075 4.88% 메디톡스 1,758 9.59% 동진쎄미켐 122,737 2.67% 컴투스 1,684 11.12% 파루 110,763 15.46% 오스템임플란트 1,634 5.77% 카카오 110,690 32.27% CJ E&M 1,586 9.43% 서울반도체 97,654 17.33% 셀트리온 1,575 1.59% AP시스템 79,743 5.14% 서울반도체 1,568 17.26% 서희건설 79,407 3.45% AP시스템 1,538 5.14% 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5거래일누적공매도 KOSDAQ 5거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 두산인프라코어 1,428,863 7.11% 카카오 692,368 30.85% SK하이닉스 1,379,883 10.16% 홈센타 642,605 1.05% 삼성중공업 1,286,147 11.68% 서희건설 627,132 3.68% 한국토지신탁 1,037,619 14.03% 동진쎄미켐 491,957 2.98% 영진약품 889,375 1.39% 다날 441,148 0.64% KB금융 857,265 19.83% 지엔코 313,903 1.20% LG디스플레이 831,745 15.36% 큐로컴 305,061 1.98% 동양 818,946 19.33% AP시스템 285,515 3.44% / 22

투자주체별매매동향신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) KOSPI (8 월 18 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 10,957.8 13,090.0 22,970.1 575.5 4,464.2 984.0 2,265.8 584.2 147.1 67.5 2,222.2 222.7 575.5 매수 9,112.6 14,993.3 22,880.3 624.2 1,928.6 926.1 1,653.7 1,305.2 105.8 68.2 2,831.1 294.0 624.2 순매수 -1,845.2 1,903.3-89.8 48.7-2,535.7-58.0-612.2 721.1-41.3 0.7 608.9 71.2 48.7 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 KODEX 인버스 443.1 삼성물산 544.4 삼성화재 277.7 삼성전자 723.6 TIGER 200 259.9 삼성화재 298.0 현대차 197.0 NAVER 358.3 NAVER 197.2 삼성전기 257.6 삼성전자우 130.5 TIGER 200 265.3 한국전력 169.6 KODEX 레버리지 248.2 기아차 126.6 KODEX 200 249.9 오리온 163.9 삼성생명 232.1 LG하우시스 59.4 SK하이닉스 167.3 LG이노텍 157.7 삼성전자우 138.8 삼성엔지니어링 57.0 LG디스플레이 106.7 KODEX 200 145.9 삼성전자 81.7 제일약품 45.4 삼성물산 106.5 LG생활건강 131.7 만도 66.2 하나투어 37.4 삼성생명 92.0 한미약품 129.3 삼성SDI 63.4 KODEX 인버스 37.2 엔씨소프트 83.4 POSCO 102.8 삼성에스디에스 61.8 LIG넥스원 36.9 SK 76.3 KOSDAQ (8 월 18 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 1,783.4 2,292.0 33,857.6 352.3 535.7 115.5 364.6 348.4 43.0 66.1 277.1 32.9 352.3 매수 1,226.3 2,699.3 34,122.8 243.4 450.0 110.7 256.7 169.8 11.8 26.2 179.5 21.6 243.4 순매수 -557.1 407.3 265.1-108.9-85.7-4.8-108.0-178.6-31.2-39.9-97.5-11.3-108.9 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 휴젤 133.2 이녹스 24.7 셀트리온 155.7 휴젤 279.8 헝셩그룹 131.0 한국알콜 24.5 헝셩그룹 95.5 메디톡스 86.8 서울반도체 42.2 동진쎄미켐 23.7 카카오 81.5 오스템임플란트 77.6 휴온스 41.0 에머슨퍼시픽 23.5 동진쎄미켐 25.9 솔브레인 38.7 카카오 29.4 오스템임플란트 22.5 쇼박스 19.7 태웅 26.4 파인텍 20.0 SK머티리얼즈 21.9 에스엠 17.8 씨젠 25.5 솔브레인 18.1 파라다이스 17.0 제이콘텐트리 14.6 유진테크 25.4 신화콘텍 17.6 뷰웍스 13.6 동아엘텍 13.9 바텍 22.1 지스마트글로벌 16.3 슈피겐코리아 12.9 톱텍 13.8 이지바이오 19.5 CJ E&M 15.6 제이씨케미칼 10.2 뉴트리바이오텍 13.5 컴투스 19.2 / 23

증시자금및거래지표신한생각 / 2016 년 8 월 19 일 ( 금 ) 2015 년말 8/11( 목 ) 8/12( 금 ) 8/16( 화 ) 8/17( 수 ) 8/18( 목 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 1,961.31 2,048.80(+4.16) 2,050.47(+1.67) 2,047.76(-2.71) 2,043.75(-4.01) 2,055.47(+11.72) 거래량 ( 만주 ) 30,446 34,608 37,648 37,487 39,171 35,308 거래대금 ( 억원 ) 37,066 44,903 46,676 45,038 44,069 47,648 상장시가총액 ( 조원 ) 1,242 1,304 1,305 1,304 1,301 - 상장자본금 ( 조원 ) 103.5 105.8 105.8 105.8 105.8 - KOSPI200 P/E* ( 배 ) 14.42 13.57 13.58 13.56 13.55 - 등락종목수상승 370(0) 519(3) 324(3) 281(1) 329(0) 하락 419(0) 284(0) 471(0) 540(0) 474(0) 주가이동평균 5 일 2,037.26 2,043.76 2,047.09 2,047.08 2,049.25 20 일 2,021.25 2,022.91 2,024.24 2,025.59 2,027.59 60 일 1,990.40 1,992.13 1,993.80 1,995.27 1,997.24 120 일 1,982.95 1,984.07 1,985.17 1,986.24 1,987.44 이격도 5 일 100.57 100.33 100.03 99.84 100.30 20 일 101.36 101.36 101.16 100.90 101.38 투자심리선 10 일 70 80 70 70 80 2015년말 8/11( 목 ) 8/12( 금 ) 8/16( 화 ) 8/17( 수 ) 8/18( 목 ) KOSDAQ 지수추이 ( 등락 ) 682.35 703.33(-4.13) 705.18(+1.85) 698.87(-6.31) 693.67(-5.20) 696.93(+3.26) 거래량 ( 만주 ) 100,844 70,824 69,827 56,764 64,149 62,444 거래대금 ( 억원 ) 37,909 38,394 34,904 32,168 35,887 38,354 시가총액 ( 조원 ) 201.6 215.4 216.0 214.1 212.6 - 등록자본금 ( 조원 ) 12.6 12.9 12.9 12.9 12.9 - KOSDAQ P/E* ( 배 ) 41.78 34.73 34.83 34.52 34.27 - 등락종목수 상승 370(1) 606(1) 333(2) 340(2) 580(4) 하락 698(0) 448(0) 736(0) 767(0) 485(0) 주가이동평균 5일 700.81 702.63 703.11 701.70 699.60 20일 702.72 702.97 702.87 702.43 702.02 60일 693.48 693.91 694.14 694.19 694.34 120일 690.15 690.66 691.06 691.49 691.93 이격도 5일 100.36 100.36 99.40 98.86 99.62 20일 100.09 100.31 99.43 98.75 99.27 투자심리선 10일 50 50 50 50 60 * P/E 배수는최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 2015년말 8/11( 목 ) 8/12( 금 ) 8/16( 화 ) 8/17( 수 ) 8/18( 목 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 226,110 227,207 224,964 232,297 235,215 - 실질고객예탁금증감 *** ( 억원 ) +8,670 +4,199-2,243 +7,333 +2,918 - 신용잔고 ** ( 억원 ) 71,629 76,452 76,701 77,201 77,211 - 미수금 ( 억원 ) 1,201 1,119 1,140 1,254 1,179 - / 24

신한금융투자영업망 서울지역강남 02) 538-0707 구로 02) 857-8600 대치센트레빌 02) 554-2878 보라매 02) 820-2000 여의도 02) 3775-4270 강남중앙 02) 6354-5300 남대문 02) 757-0707 도곡 02) 2057-0707 삼성역 02) 563-3770 연희동 02) 3142-6363 관악 02) 887-0809 노원역 02) 937-0707 마포 02) 718-0900 삼풍 02) 3477-4567 영업부 02) 3772-1200 광교 02) 739-7155 논현 02) 518-2222 명동 02) 752-6655 송파 02) 449-0808 잠실신천역 02) 423-6868 광화문 02) 732-0770 답십리 02) 2217-2114 목동 02) 2653-0844 신당 02) 2254-4090 중부 02) 2270-6500 종로영업소 02) 722-4388 성수동영업소 02) 466-4228 반포 02) 533-1851 압구정 02) 511-0005 인천ᆞ 경기지역 계양 032) 553-2772 수원 031) 246-0606 의정부 031) 848-9100 판교 031) 8016-0266 분당 031) 712-0109 안산 031) 485-4481 일산 031) 907-3100 평택 031) 657-9010 산본 031) 392-1141 인천 032) 819-0110 정자동 031) 715-8600 평촌 031) 381-8686 부산ᆞ 경남지역금정 051) 516-8222 마산 055) 297-2277 서면 051) 818-0100 울산남 052) 257-0777 동래 051) 505-6400 밀양 055) 355-7707 울산 052) 273-8700 창원 055) 285-5500 대구ᆞ 경북지역 제주지역 구미 054) 451-0707 대구수성 053) 642-0606 안동 054) 855-0606 서귀포 064) 732-3377 대구 053) 423-7700 시지 053) 793-8282 포항 054) 252-0370 제주 064) 743-9011 대전ᆞ 충북지역 강원지역 대전 042) 484-9090 유성 042) 823-8577 청주 043) 296-5600 강릉 033) 642-1777 광주ᆞ 전라남북지역광주 062) 232-0707 광양 061) 791-8020 전주 063) 286-9911 군산 063) 442-9171 여수 061) 682-5262 수완 062) 956-0707 PWM Lounge 경희궁 02) 2196-4655 명동 02) 718-0149 성수동 02) 466-4227 울산 052) 261-6127 종로중앙 02) 712-7106 과천 02) 3679-1410 부산서면 051) 243-3070 신제주 064) 743-0752 의정부 031) 848-0125 평촌 031) 386-0583 광교영업부 02) 777-1559 산본중앙 031) 396-5094 영업부 02) 3783-1025 종로 02) 722-4388 평택 031) 657-0136 마포중앙 02) 718-5029 서여의도 02) 3775-1458 PWM센터강남 02) 508-2210 목동 02) 2649-0101 서울FC 02) 778-9600 이촌동 02) 3785-2536 부산 051) 819-9011 강남대로 02) 523-7471 반포 02) 3478-2400 서초 02) 532-6181 인천 032) 464-0707 PVG강남 02) 559-3399 광주 062) 524-8452 방배 02) 537-0885 스타 02) 2052-5511 일산 031) 906-3891 PVG서울 02) 6050-8100 대구 053) 252-3560 분당 031) 717-0280 압구정 02) 541-5566 잠실 02) 2143-0800 대전 042) 489-7904 분당중앙 031) 718-5015 압구정중앙 02) 547-0202 태평로 02) 317-9100 도곡 02) 554-6556 서교 02) 335-6600 여의도 02) 782-8331 해운대 051) 701-2200 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 397-4000 홍콩 852) 3713-5333 상해 (86-21) 6888-9135/6 호치민 (84-8) 6299-8000 호치민사무소 (84-8) 3824-6445