2017 년 5 월 12 일 (006400) OLED 와전기차수요증가가반갑다 매수 ( 유지 ) 주가 (5 월 11 일 ) 150,000 원 목표주가 182,000 원 ( 상향 ) 삼성디스플레이투자확대에따른수혜 17 년자동차용배터리매출액 1.15 조원 (+59.3% YoY) 예상 목표주가 182,000 원으로 9% 상향, 투자의견 매수 유지 상승여력 21.3% 소현철 (02) 3772-1594 johnsoh@shinhan.com 박형우 (02) 3772-2184 hyungwou@shinhan.com KOSPI 2,296.37p KOSDAQ 647.58p 시가총액 액면가 발행주식수 10,314.7 십억원 5,000 원 68.8 백만주 유동주식수 51.3 백만주 (74.7%) 52 주최고가 / 최저가 150,000 원 /89,300 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 235,053 주 31,207 백만원 외국인지분율 38.42% 주요주주삼성전자외 6 인 20.50% 국민연금 8.38% 절대수익률 3 개월 20.0% 6 개월 62.5% 12 개월 34.5% KOSPI 대비 3 개월 8.4% 상대수익률 6 개월 40.4% 12 개월 16.0% 삼성디스플레이투자확대에따른수혜 최근삼성디스플레이가충남아산탕정단지에신규플렉서블 OLED 라인투자를위한부지조성작업을시작했다는언론보도가있었다. 2018 년하반기신규라인생산능력을 135K/ 월로가정할경우연간 10 조원이상매출액이가능하다. 삼성디스플레이영업이익은 17 년 7.1 조원 (+231.4% YoY 이하 ), 18 년 9 조원 (+27.4%), 19 년 10.3 조원 (+14.4%) 로예상된다. 지분법이익은 17 년 8,070 억원, 18 년 1.03 조원, 19 년 1.18 조원으로전망한다. 또한, 전자재료사업부영업이익은 17 년 2,530 억원 (+35.5%), 18 년 3,330 억원 (+31.7%), 19 년 3,920 억원 (+17.6%) 으로예상한다. 17 년자동차용배터리매출액 1.15 조원 (+59.3% YoY) 예상 1 분기테슬라와 BMW 전기차판매량은각각 62.1%, 78.1% 증가했다. 중국북경기차 (BAIC) 전기차판매량은 117.9% 증가한 12,745 대로 BYD 8,723 대를추월해중국 1 위업체로올라섰다. 미국과중국의전기차패권경쟁으로전기차수요는큰폭으로증가할전망이다. 17 년자동차용배터리매출액은 59.3% 증가한 1.15 조원으로예상된다. 하반기유럽향수출시작으로중국시안배터리공장가동률이개선되면서중국발리스크가해소국면으로접어들전망이다. 2018 년헝가리배터리공장가동으로자동차용배터리매출액은 48.2% 증가한 1.7 조원으로예상된다. 목표주가 182,000 원으로 9% 상향, 투자의견 매수 유지 1) 삼성디스플레이지분법이익 17 년 8,070 억원 (+228.1%), 18 년 1.03 조원 (+27.4%) 2) 자동차용배터리매출액 17 년 1.15 조원 (+59.3%), 18 년 1.7 조원 (+48.2%) 을고려해목표주가를 182,000 원으로 9% 상향조정한다. OLED 와전기차수요급증에주목한외국인투자자들의지분율이지속적으로증가하고있다 (1/2 33.4% 5/11 38.4% +5%p). 성장성에주목하자. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2015 4,954.9 (267.5) (170.1) 53.8 743 흑전 156,459 153.5 20.4 0.7 0.5 (1.2) 2016 5,200.8 (926.3) (820.7) 219.4 3,096 316.9 152,341 35.2 (14.5) 0.7 2.0 (8.9) 2017F 6,290.5 68.9 844.9 627.4 8,892 187.3 160,304 16.9 18.5 0.9 5.7 (9.7) 2018F 7,593.5 342.7 1,345.6 999.1 14,174 59.4 173,548 10.6 10.7 0.9 8.5 (13.8) 2019F 8,514.7 610.0 1,774.2 1,317.4 18,696 31.9 191,314 8.0 7.2 0.8 10.3 (19.1) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정
2차전지업체밸류에이션컨센서스비교 회사 시가총액 2017F 2018F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) PER PBR EV/EBITDA ROE (%) Panasonic 29.6 20.2 1.8 6.0 8.8 16.5 1.6 5.4 10.2 LG화학 17.9 11.2 1.4 5.2 12.7 10.8 1.3 5.1 11.8 BYD 17.7 20.7 1.9 11.8 9.8 16.3 1.7 9.9 11.3 삼성SDI 9.1 18.1 0.9 15.1 5.2 12.1 0.9 10.2 7.5 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 PBR 밴드추이 ( 원 ) 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1.2x 1.0x 0.8x 0.6x 0.4x 0 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 분기별영업이익과주가추이및전망 ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌축 ) 60 주가 ( 우축 ) ( 원 ) 200,000 30 160,000 0 120,000 (30) 80,000 (60) 40,000 (90) 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17F 0 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 삼성SDI 연도별 PBR 및 ROE 추이 ( 배, %) 2011 2012 2013 2014 2015 2016 PBR(High) 1.6 1.1 1.3 1.1 0.9 0.8 PBR(Low) 0.8 0.8 0.8 0.6 0.5 0.6 PBR(Avg) 1.2 0.9 1.0 0.9 0.7 0.7 ROE 5.3 21.8 1.8 (0.9) 0.5 2.0 자료 : 회사자료, 신한금융투자 2
SOTP( 가치합산모형 ) Valuation 분석 사업부 2017F EBITDA 2017F EV/EBITDA 가치비고영업가치 ( 십억원 ) 2 차전지 145 7.6 1,103 BYD 10.9 배에 30% 할인 1) 전자재료 371 6.5 2,412 LG 화학 5.0 배에 30% 할증 2) 합계 516 3,515 회사장부가할인율가치 자회사가치 상장계열사 1,034 20% 828 삼성디스플레이 (15.2%) 7,387 7,387 합계 8,421 8,215 18F 삼성디스플레이장부가 구분 순차입금 ( 십억원 ) 현금 ( 연말기준예상 ) 2,159 차입금 ( 연말기준예상 ) 1,060 합계 (1,099) 회사가치 ( 십억원 ) 12,829 주식수 ( 천주 ) 70,382 목표주가 ( 원 ) 182,273 17F Target PBR 1.1 17F Target PER 20.5 1) 세계 2 위 EV 용 2 차전지업체인 BYD 대비 30% 할인 2) 전자재료사업부영업이익률 11.4% 로 LG 화학정보소재영업이익률 4.2% 대비높기때문에 30% 할증 3) 삼성디스플레이영업이익 17 년 7.1 조원, 18 년 9.0 조원, 19 년 10.3 조원예상 장부가치에할인율을적용하지않음 가치 삼성디스플레이연간실적추이및전망 ( 수정전 ) ( 십억원, %) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 27,494 26,833 34,813 39,718 44,699 영업이익 2,295 2,136 6,818 8,540 9,410 순이익 1,803 1,618 5,114 6,405 7,058 영업이익률 8.3 8.0 19.6 21.5 21.1 순이익률 6.6 6.0 14.7 16.1 15.8 삼성디스플레이연간실적추이및전망 ( 수정후 ) ( 십억원, %) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 27,494 26,833 35,437 42,196 49,222 영업이익 2,295 2,136 7,079 9,020 10,320 순이익 1,803 1,618 5,309 6,765 7,740 영업이익률 8.3 8.0 20.0 21.4 21.0 순이익률 6.6 6.0 15.0 16.0 15.7 3
삼성SDI 2Q17 실적전망 ( 십억원 ) 2Q17F 1Q17 QoQ(%) 2Q16 YoY(%) 컨센서스 차이 매출액 1,518.3 1,304.6 16.4 1,317.2 15.3 1,478.7 2.7 영업이익 19.5 (67.3) 흑자전환 (54.2) 흑자전환 (2.6) 흑자전환 순이익 139.0 81.8 69.9 955.8 (85.5) 104.5 33.1 영업이익률 (%) 1.3 (5.2) (4.1) (0.2) 순이익률 (%) 9.2 6.3 72.6 7.1 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 삼성SDI 실적변경비교 2017F 2018F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 6,291 6,291 0.0 7,593 7,593 0.0 영업이익 69 69 0.0 343 343 0.0 순이익 611 634 3.7 968 1,009 4.3 영업이익률 (%) 1.1 1.1 4.5 4.5 순이익률 (%) 9.7 10.1 12.7 13.3 삼성SDI 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2016 2017F 2018F 매출액 1,291 1,317 1,290 1,303 1,305 1,518 1,707 1,761 5,201 6,291 7,593 전지 863 874 850 837 823 993 1,129 1,124 3,424 4,069 4,960 IT용 665 657 621 534 547 653 712 686 2,477 2,598 2,801 자동차 176 186 163 197 202 262 336 349 721 1,149 1,704 ESS 22 31 67 106 74 79 81 88 226 322 456 전자재료 426 442 439 465 481 524 577 636 1,771 2,218 2,629 기타 1 1 1 1 1 1 1 1 5 4 4 영업이익 (704) (54) (110) (58) (67) 19 51 66 (926) 69 343 전지 (753) (97) (154) (109) (115) (39) (17) (14) (1,113) (184) 10 IT용 (381) (2) (97) (43) (52) 17 36 27 (523) 29 99 자동차 (369) (92) (54) (61) (56) (54) (50) (39) (577) (199) (89) ESS (2) (3) (3) (4) (6) (3) (3) (2) (13) (14) (1) 전자재료 49 43 44 51 48 58 68 79 187 253 333 순이익 (717) 956 (35) 8 82 121 199 209 211 627 999 EBITDA (570) 51 (5) 53 39 130 166 181 (471) 516 835 매출비중 (%) 전지 66.9 66.4 65.9 64.2 63.1 65.4 66.1 63.8 65.8 64.7 65.3 IT용 51.5 49.9 48.1 41.0 41.9 43.0 41.7 39.0 47.6 41.3 36.9 자동차 13.6 14.1 12.6 15.1 15.5 17.2 19.7 19.8 13.9 18.3 22.4 ESS 1.7 2.4 5.2 8.2 5.7 5.2 4.8 5.0 4.3 5.1 6.0 전자재료 33.0 33.5 34.0 35.7 36.8 34.5 33.8 36.1 34.1 35.3 34.6 영업이익률 (%) (54.5) (4.1) (8.6) (4.5) (5.2) 1.3 3.0 3.7 (17.8) 1.1 4.5 전지 (87.2) (11.1) (18.2) (13.0) (13.9) (3.9) (1.5) (1.2) (32.5) (4.5) 0.2 IT용 (57.3) (0.3) (15.6) (8.1) (9.5) 2.7 5.1 3.9 (21.1) 1.1 3.5 자동차 (209.5) (49.4) (33.4) (31.2) (27.8) (20.5) (14.9) (11.1) (79.9) (17.3) (5.2) ESS (11.3) (10.4) (5.0) (3.9) (8.7) (3.5) (3.5) (2.3) (5.8) (4.4) (0.2) 전자재료 11.4 9.7 10.1 11.0 9.9 11.2 11.8 12.5 10.5 11.4 12.7 순이익률 (%) (55.6) 72.6 (2.7) 0.6 6.3 8.0 11.7 11.8 4.1 9.7 12.7 EBITDA 율 (%) (44.2) 3.9 (0.4) 4.1 3.0 8.6 9.7 10.3 (9.1) 8.2 11.0 4
삼성SDI 실적추정주요가정 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2016 2017F 2018F 전지 Shipment IT용 ( 백만 Cell) 247 253 252 211 221 259 287 280 963 1,047 1,171 자동차 (MWh) 490 545 540 630 675 900 1,200 1,300 2,205 4,075 6,700 ESS(MWh) 45 70 166 270 200 230 250 280 551 960 1,560 전지 ASP ( 달러 ) IT용 (1Cell) 2.3 2.2 2.2 2.2 2.1 2.2 2.2 2.2 자동차 (1kWh) 300 293 270 270 260 255 250 240 ESS(1kWh) 400 385 360 340 321 300 290 280 전자재료 매출액 ( 십억원 ) 426 442 439 465 481 524 577 636 1,771 2,218 2,629 편광판 150 175 185 190 212 240 280 330 700 1,062 1,360 OLED 39 41 43 45 48 50 52 53 168 203 248 반도체 150 156 155 170 166 172 180 185 631 703 750 기타 (LCD) 87 70 56 60 55 62 65 68 272 250 271 글로벌전기차 (EV+PHEV) 시장업체별점유율추이 (%) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 TESLA 9.7 9.5 6.6 5.1 9.6 8.2 11.0 5.3 12.3 BMW 7.7 5.4 5.8 4.0 6.6 6.4 7.5 5.0 9.3 NISSAN 14.5 9.4 7.0 3.3 12.1 5.3 4.9 3.7 8.8 BAIC 2.2 3.1 3.1 2.8 4.0 4.1 6.6 6.0 7.0 RENAULT 2.2 1.6 1.0 0.2 0.2 0.1 0.1 0.7 5.8 Zotye Zhidou 2.5 4.3 2.9 2.3 3.5 3.8 3.8 2.8 5.5 CHEVROLET 4.4 5.9 3.4 3.1 5.0 3.6 2.5 2.2 5.4 BYD 7.6 9.7 10.5 9.0 11.7 12.7 14.4 10.3 4.8 자료 : SNER, 신한금융투자 5
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 자산총계 16,225.3 14,900.3 15,792.7 16,946.1 18,159.8 유동자산 4,773.9 3,958.3 4,281.3 4,996.6 5,816.3 현금및현금성자산 1,288.0 1,011.7 1,200.8 1,827.1 2,545.2 매출채권 921.7 780.4 810.0 830.0 850.0 재고자산 750.0 729.1 740.0 750.0 760.0 비유동자산 11,451.4 10,942.0 11,511.4 11,949.5 12,343.6 유형자산 3,229.0 2,503.8 2,950.2 3,308.2 3,652.2 무형자산 1,277.6 941.7 891.7 841.7 791.7 투자자산 6,480.0 7,157.5 7,330.5 7,460.6 7,560.6 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 4,972.1 3,936.2 4,261.9 4,473.0 4,423.0 유동부채 3,201.3 2,212.8 2,414.0 2,534.0 2,524.0 단기차입금 547.0 184.0 174.0 154.0 134.0 매입채무 378.1 341.8 390.0 410.0 420.0 유동성장기부채 500.1 199.9 249.9 299.9 249.9 비유동부채 1,770.8 1,723.4 1,847.9 1,939.0 1,899.0 사채 498.7 299.3 349.3 399.3 329.3 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 203.7 286.5 286.5 286.5 286.5 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 11,253.2 10,964.1 11,530.9 12,473.1 13,736.9 자본금 356.7 356.7 356.7 356.7 356.7 자본잉여금 5,031.2 5,031.2 5,031.2 5,031.2 5,031.2 기타자본 (10.8) (251.5) (251.5) (251.5) (251.5) 기타포괄이익누계액 781.7 591.0 591.0 591.0 591.0 이익잉여금 4,853.1 4,994.7 5,555.1 6,487.3 7,737.7 지배주주지분 11,012.0 10,722.1 11,282.6 12,214.7 13,465.2 비지배주주지분 241.2 242.0 248.3 258.4 271.7 * 총차입금 1,749.6 969.8 1,059.8 1,139.8 999.8 * 순차입금 ( 순현금 ) (135.2) (975.8) (1,121.6) (1,716.9) (2,626.5) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 4,954.9 5,200.8 6,290.5 7,593.5 8,514.7 증가율 (%) (9.5) 5.0 21.0 20.7 12.1 매출원가 4,114.7 4,450.3 4,963.5 5,732.0 6,201.7 매출총이익 840.1 750.6 1,327.0 1,861.4 2,312.9 매출총이익률 (%) 17.0 14.4 21.1 24.5 27.2 판매관리비 1,107.6 1,676.9 1,258.1 1,518.7 1,702.9 영업이익 (267.5) (926.3) 68.9 342.7 610.0 증가율 (%) N/A N/A N/A 397.1 78.0 영업이익률 (%) (5.4) (17.8) 1.1 4.5 7.2 영업외손익 97.4 105.6 776.0 1,002.9 1,164.3 금융손익 (21.2) (12.1) (0.5) 5.1 18.3 기타영업외손익 (161.4) (127.5) (30.5) (30.5) (30.5) 종속및관계기업관련손익 279.9 245.2 807.0 1,028.3 1,176.5 세전계속사업이익 (170.1) (820.7) 844.9 1,345.6 1,774.2 법인세비용 (39.2) 57.8 211.2 336.4 443.6 계속사업이익 (130.9) (878.5) 633.7 1,009.2 1,330.7 중단사업이익 156.6 1,089.6 0.0 0.0 0.0 당기순이익 25.7 211.1 633.7 1,009.2 1,330.7 증가율 (%) N/A 721.9 200.2 59.3 31.9 순이익률 (%) 0.5 4.1 10.1 13.3 15.6 ( 지배주주 ) 당기순이익 53.8 219.4 627.4 999.1 1,317.4 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (28.2) (8.3) 6.3 10.1 13.3 총포괄이익 (530.1) (11.1) 633.7 909.2 1,030.7 ( 지배주주 ) 총포괄이익 (502.8) 21.1 (1,210.2) (1,736.3) (1,968.3) ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (27.3) (32.2) 1,843.9 2,645.5 2,999.0 EBITDA 395.9 (471.3) 516.1 834.7 1,126.0 증가율 (%) (34.4) N/A N/A 61.7 34.9 EBITDA 이익률 (%) 8.0 (9.1) 8.2 11.0 13.2 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 영업활동으로인한현금흐름 881.1 (1,309.5) 403.5 544.4 690.5 당기순이익 25.7 211.1 633.7 1,009.2 1,330.7 유형자산상각비 533.1 360.5 397.2 442.0 466.0 무형자산상각비 130.3 94.5 50.0 50.0 50.0 외화환산손실 ( 이익 ) 6.7 (1.2) 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) 83.8 6.9 1.8 1.8 1.8 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (310.6) (379.3) (837.0) (1,058.3) (1,206.5) 운전자본변동 623.6 (1,412.9) 149.2 91.1 40.0 ( 법인세납부 ) (86.7) (254.4) (211.2) (336.4) (443.6) 기타 (124.8) 65.3 219.8 345.0 452.1 투자활동으로인한현금흐름 115.3 1,854.3 (264.7) (59.3) (93.6) 유형자산의증가 (CAPEX) (725.9) (832.6) (843.6) (800.0) (810.0) 유형자산의감소 20.5 79.3 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (16.0) (8.9) 0.0 0.0 0.0 투자자산의감소 ( 증가 ) 81.3 3.8 634.1 798.2 776.4 기타 755.4 2,612.7 (55.2) (57.5) (60.0) FCF (459.5) (958.4) (289.8) (21.0) 143.5 재무활동으로인한현금흐름 (354.7) (818.7) 22.2 13.1 (206.9) 차입금의증가 ( 감소 ) (294.8) (540.7) 90.0 80.0 (140.0) 자기주식의처분 ( 취득 ) 0.0 240.7 0.0 0.0 0.0 배당금 (72.1) (72.7) (67.8) (66.9) (66.9) 기타 12.2 (446.0) 0.0 0.0 0.0 기타현금흐름 0.0 0.0 28.2 128.2 328.2 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 18.7 (2.3) 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) 660.4 (276.3) 189.1 626.3 718.1 기초현금 627.5 1,288.0 1,011.7 1,200.8 1,827.1 기말현금 1,288.0 1,011.7 1,200.8 1,827.1 2,545.2 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 2015 2016 2017F 2018F 2019F EPS ( 당기순이익, 원 ) 342 2,978 8,982 14,317 18,885 EPS ( 지배순이익, 원 ) 743 3,096 8,892 14,174 18,696 BPS ( 자본총계, 원 ) 159,886 155,779 163,832 177,219 195,175 BPS ( 지배지분, 원 ) 156,459 152,341 160,304 173,548 191,314 DPS ( 원 ) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 PER ( 당기순이익, 배 ) 332.9 36.6 16.7 10.5 7.9 PER ( 지배순이익, 배 ) 153.5 35.2 16.9 10.6 8.0 PBR ( 자본총계, 배 ) 0.7 0.7 0.9 0.8 0.8 PBR ( 지배지분, 배 ) 0.7 0.7 0.9 0.9 0.8 EV/EBITDA ( 배 ) 20.4 (14.5) 18.5 10.7 7.2 배당성향 (%) 130.6 30.9 10.7 6.7 5.1 배당수익률 (%) 0.9 0.9 0.7 0.7 0.7 수익성 EBITDA 이익률 (%) 8.0 (9.1) 8.2 11.0 13.2 영업이익률 (%) (5.4) (17.8) 1.1 4.5 7.2 순이익률 (%) 0.5 4.1 10.1 13.3 15.6 ROA (%) 0.2 1.4 4.1 6.2 7.6 ROE ( 지배순이익, %) 0.5 2.0 5.7 8.5 10.3 ROIC (%) (8.5) (20.7) 2.5 6.2 10.2 안정성부채비율 (%) 44.2 35.9 37.0 35.9 32.2 순차입금비율 (%) (1.2) (8.9) (9.7) (13.8) (19.1) 현금비율 (%) 40.2 45.7 49.7 72.1 100.8 이자보상배율 ( 배 ) (7.8) (26.4) 2.6 12.1 22.1 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 7.3 9.1 18.6 25.7 29.4 재고자산회수기간 ( 일 ) 55.9 51.9 42.6 35.8 32.4 매출채권회수기간 ( 일 ) 64.9 59.7 46.1 39.4 36.0 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 6
(006400) 주가차트 ( 원 ) (05/16=100) 160,000 120 종합주가지수 =100 140,000 110 120,000 100 100,000 80,000 90 05/16 09/16 01/17 05/17 삼성SDI 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 190,000 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 05/15 05/16 목표주가 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 소현철, 박형우 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2015년 05월 11일 매수 170,000 2015년 07월 31일 매수 115,000 2015년 09월 25일 매수 125,000 2015년 11월 18일 매수 135,000 2016년 08월 21일 매수 149,000 2016년 09월 02일 매수 135,000 2016년 10월 28일 매수 110,000 2017년 01월 17일 중립 - 2017년 04월 25일 매수 167,000 투자등급 (2017 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +10% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ +10% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -10% ~ -20% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -20% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2017 년 05 월 09 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 90.05% Trading BUY ( 중립 ) 6.16% 중립 ( 중립 ) 3.79% 축소 ( 매도 ) 0% 7