자료공표일 24October 2012 2013 스몰캡이슈유진 Small-Cap (1) Windows 8 과터치의만남 Small Cap 최순호 Tel. 368-6153 soonho@eugenefn.com Small Cap 팀장변준호 Tel. 368-6141 juno.byun@eugenefn.com 10월 26일 윈도우 8 출시 Microsoft 의차세대운영체제 (OS) 윈도우 8 가전세계동시발매예정 윈도우 8 의등장으로키보드와마우스대신손을이용한터치디스플레이가중대형디스플레이에도본격적으로채택될전망 전세계모바일 OS시장을양분하고있는 애플 과 안드로이드 구도의변화가능성. MS는 윈도우 8 을통해과거스마트폰시장에서의부진을씻기위해절치부심 터치스크린산업이최대수혜 윈도우 8 출시로터치스크린시장의무게중심이 11 년스마트폰에서 13년태블릿 PC로이동할전망. 화면크기에있어서태블릿PC 가스마트폰대비 4배이상넓기때문 전세계태블릿 PC 시장은지난 2년간 6배이상고성장. 이미삼성전자, 레노버, 델, HP 등글로벌노트북제조사들이 윈도우 8 출시와함께다양한신제품을공급할예정 따라서 7인치이상중대형터치스크린관련업체가실질적수혜를입을전망 핵심주 : 일진디스플레이 (020760), 에스맥 (097780) 일진디스플레이 : 삼성전자태블릿PC 용터치스크린패널제조국내 1위. 7인치이상중대형 TSP 수요증가에대비하여 13 년상반기까지공장증설진행. 13 년 PER 8.1 배로경쟁업체중가장낮은 valuation 을보유한것도매력적요소 에스맥 : 삼성전자의모바일용 TSP 공급 1위기업. ITO 센서공정의내재화를진행하고있어고객사의지속적인원가개선요구에도대응이가능. 13년 PER 9.0배이며, 신규태블릿 PC 시장에서의성공가능성이높은점을감안하면투자매력도높음 자료 : Microsoft, 유진투자증권
차세대 OS 의등장 < 유진스몰캡팀이보는핵심키워드 > MS 의차세대 OS 윈도우 8 의출시는본격적인태블릿 PC 시대의개막을의미 국내중대형터치스크린제조사들이최대수혜 1) 10/26 일, Windows 8 정식출시 오는 10월 26일, Microsoft 는차세대 OS 윈도우 8 을전세계 130 개국에서동시발매할예정이다. 이미지난 8월에는 PC, 태블릿PC 제조를위한개발자버전 (RTM: Release to Manufacturing) 을제공했으며, 윈도우 8 출시와함께새로운태블릿 PC가발매될예정이다. 윈도우 8 은풀터치스크린방식을지원하는새로운메트로UI(User Interface) 를도입했다. 기존윈도우 OS에서사용했던입력장치 ( 키보드, 마우스 ) 를대신하여손을사용한풀터치방식의디스플레이가노트북, 태블릿 PC에도적용됨을의미한다. 윈도우 8 의출시는전세계모바일 OS시장을양분하고있는 애플 과 안드로이드 시장의변화를의미한다. 특히그동안스마트폰, 태블릿 PC 시장에서부진을거듭해온 MS는이번 윈도우 8 의마케팅비용으로최대 18억달러를사용할예정이다. 본격적인반격에나선 MS의향후움직임이주목된다. 도표 1 자료 : Microsoft, 유진투자증권 2_ www.eugenefn.com
2) MS 의새로운도전 : 초기점유율확대가관건 Windows 8 은총 3 종류의형태로출시된다. 1) 기본형 Windows 8 은개인용버전이며, 2) Windows 8 Pro 는과거윈도우프로페셔널버전과유사하고, 3) Windows RT 는모바일, 태블릿 PC 용으로이번 윈도 우 8 의핵심제품으로판단한다. 과거 MS는전세계 OS시장의 80% 이상을장악하면서 OS를비싼가격에공급했다. 그러나모바일, 태블릿시장에서 애플 과 안드로이드 에대항하기위해서 MS는저가정책을당분간유지할가능성이높다. 기존 윈도우시리즈 사용자들은온라인, 오프라인 (CD 구매 ) 으로 윈도우 8 의업그레이드가가능하다. 가격적으로는온라인구매가저렴하며, MS측은발매초기가격인하이벤트를진행할예정이다. Windows 8 의신규구매가격은 199달러이다. 그러나 MS의초기프로모션으로 2013년 1월말까지 69.99 달러에공급되며기존 (XP, Vista, 윈도우7) 사용자들은 39.99 달러에업그레이드가가능하다. 현재 윈도우 7 가격이 15~30 만원인점을감안하면 윈도우 8 의초기프로모션가격은상당히합리적이다. 도표 2 용도별 분류 공식가격 프로모션가격 신규 윈도우 8 Pro 199 달러 69.99 달러 일반윈도우 8 유저 99.99 달러 69.99 달러 업그레이드 XP, Vista, 7 등기존유저 - 39.99 달러 윈도우 7 PC 구매자 - 14.99 달러 자료 : Microsoft, 유진투자증권 _3
3) 빠른속도의 OS 를지향한다 윈도우 8 의최대장점은프로그램구동속도가빠르고소비전력도매우낮은점이다. 최근온라인체험판사용자들이실시한벤치마킹테스트에서 윈도우 8 은기존 OS 대비빠른속도를증명했다. 부팅및종료속도는기존 MS의 OS 대비 33% 이상빠른속도를기록했다 (PC 환경에따라 1.5 배이상차이가벌어지는경우도발생 ). 가장많이사용하는웹브라우저 ( 크롬, 파이어폭스, 익스플로러 ) 와의호환성도큰무리없이돌아가고있으며, 속도도 윈도우 8 이압도적으로빠른모습을보이고있다. 이는 윈도우 8 이차지하는메모리용량이크게감소하고, 간결한구조의 UI를구현했기때문이다. 윈도우 8 이차지하는시스템메모리비중은이제 10% 이내까지감소하였다. 기존 윈도우 7 이 13% 수준인점과비교할때상당한개선이이뤄진것으로평가된다. 도표 3 도표 4 (Pt) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 17,361 윈 8+Chrome 10,871 윈 8+Firefox 14 8,665 윈 8+IE 10 17,237 윈 7+Chrome 10,791 윈 7+Firefox 14 4,067 윈 7+IE 9 ( 초 ) 윈도우 7 윈도우 8 PC 부팅속도 27 18 0 5 10 15 20 25 30 자료 : Techspot, 유진투자증권 자료 : Techspot, 유진투자증권 도표 5 도표 6 ( 초 ) PC 종료속도 Excel 구동속도 윈도우 7 12 윈도우 7 ( 엑셀 2010) 48,438 윈도우 8 8 윈도우 8 ( 엑셀 2013) 41,345 0 5 10 15 36,000 38,000 40,000 42,000 44,000 46,000 48,000 50,000 자료 : Techspot, 유진투자증권 자료 : Techspot, 유진투자증권 4_ www.eugenefn.com
4) App 의부족이리스크요인 체험판 윈도우 8 의초기점유율은전체윈도우사용자의 0.2% 로지난 2009년발매된 윈도우 7 의초기점유율 1% 대비 1/5 수준에불과하다 ( 넷애플리케이션즈 ). 이는 윈도우 8 에서추가된윈도우스토어의컨텐츠가아직까지부족하기때문이다. 10월현재, 윈도우스토어에등록된 App의숫자는 2,500개내외로경쟁사인애플 (70만개 ), 안드로이드 (67 만개 ) 대비크게부족하다. MS의막대한마케팅비용을감안해도쉽지않은승부가예상되는이유이다. 따라서 윈도우 8 출시이후지금보다 10배이상의신규 App 이등장한다고가정해도 윈도우 8 의안정적인시장진입을확신하기는어려운상황이다. 또한초기에개발된 App 들은대부분타기종에서검증받은인기 App 인경우가많고호환성의문제로일부 App 은구현되지않았다. 따라서 App 개발자들의빠른참여를독려할필요가있다. 이와관련하여, MS는 윈도우 8 출시 3개월안으로 10만개이상의신규 App 을확보할것을공표했다. 현재의기본적인어플리케이션 (Bing, 게임, 지도, 뉴스, 스카이드라이브등 ) 과더불어추가적인 App 지원에힘쓸계획이다. 도표 7 도표 8 ( 개 ) 800,000 700,000 App 의개수 700,000 670,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 ( 현재는 2,500개 ) 100,000 0 윈도우스토어애플앱스토어안드로이드마켓 자료 : 유진투자증권 자료 : Microsoft, 유진투자증권 _5
발매대기중인태블릿 PC 1. 삼성전자의 아티브 (ATIV) 시리즈 - IFA 2012에서삼성전자는차세대태블릿 PC 브랜드인 아티브 시리즈를발표했다. - 3가지버전의태블릿 PC를발표한것이특징이다. 삼성전자는이미스마트폰시장에서검증된다양한크기와용량을제공하는전략을유지하여소비자에게넓은선택권을제공할예정이다. - 10월 26일 윈도우 8 과동시출시예정이며, 제품가격은아티브스마트PC 649.99 달러 ( 키보드추가시 749.99달러 ), 스마트 PC 프로 1,199.99달러로책정되었다. 2. MS 의 서피스 (Surface) 시리즈 - MS가 윈도우 8 발매와함께태블릿시장에본격적으로진출하는제품이다. 저전력에유리한 ARM 프로세서를탑재해경쟁제품과차별화전략을펼치고있다. 키보드탈부착기능과접이식스탠드등기존 PC 와태블릿 PC의장점을모두채용했다는평가를받는다. - 미국, 캐나다, 영국등해외에서예약판매를진행했다. 예판하루만에북미지역물량을모두소진할정도로초기흥행에는성공한것으로평가된다. - 제품가격은아이패드시리즈와같은 499달러 (32GB) 이며, 국내발매일정은미정이다. 도표 9 도표 10 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 자료 : Microsoft, 유진투자증권 6_ www.eugenefn.com
3. 애플의 아이패드미니 - 애플은 2012년상반기기준글로벌태블릿 PC 시장의 60% 이상을석권하고있다. 애플의신작 아이패드미니 는올해예상출하량 800만대, 2013년 2,000만대이상이예상된다. - 경쟁사제품들이저렴한가격과향상된스펙, 새로운 OS로무장하고애플의아성에도전하고있다. 그러나여전히시장에서가장파괴력이높은제품은 아이패드미니 가될가능성이높다. 아이패드미니 는기존 아이패드 3 와함께글로벌태블릿 PC 시장의절반이상을이끌어나갈아이템으로평가된다. - 아이패드미니 의크기는 7.9인치, 가격은 329(16G), 429(32G), 529(64G) 달러로책정되었다. 10월 23 일 ( 현지시각 ) 발표되었으며, 정식판매는 11/2 일이다. 한국을비롯한 30개국에서 1차출시예정이다. 4. 기타제품 - 기타노트북PC 업체들도 윈도우 8 발매시기에맞춰일제히신제품을출시한다. LG전자의 탭북 (11.6 인치 ), 레노버의 아이디어패드요가 (11.6, 13.3 인치 ), HP(envy x2), 소니 ( 바이오듀오 ) 등이대기중이다. 도표 11 도표 12 자료 : 애플, 유진투자증권 자료 : 레노버, 유진투자증권 도표 13 도표 14 자료 : ASUS, 유진투자증권 자료 : HP, 유진투자증권 _7
터치스크린업체가최대수혜 윈도우 8 의핵심은터치 (Touch) 윈도우 8 의출시로터치스크린시장의무게중심이스마트폰에서태블릿 PC로이동할것으로전망한다. 기존스마트폰은 3.5~4 인치내외의중소형패널을사용한다. 반면에태블릿PC 는최소 7인치에서 11인치까지중대형화면을채택한다. 스마트폰시장규모가태블릿시장대비 5배이상크지만, 화면크기는오히려태블릿PC 가 4배에서 12배이상넓기때문에태블릿시장의고성장이예상된다. 한편전세계태블릿 PC 출하량은 2010년 1,761만대, 2011년 6,363만대, 2012년 1억 347만대로 2년만에 6배이상고성장을지속하고있다. 2013년이후에도 윈도우 8 의출시로일반태블릿 PC와함께하이브리드형태블릿PC( 기존태블릿과노트북의장점을모은 ) 가전체시장을견인할전망이다. 윈도우 8 를채택한태블릿 PC의등장은기존 애플 및 안드로이드 위주의시장판도를바꿀전망이다. 윈도우 8 기반의태블릿PC 비중은 12 년 4% 에서 13년 8%, 2014년 13% 로성장이예상된다. 삼성전자, ACER, ASUS, 델, HP, 레노버등글로벌노트북제조사들이 윈도우 8 기반의태블릿 PC와노트북을발매할예정이다. 따라서 7인치이상중대형터치스크린 ( 노트북, PC) 의공급이본격화되면국내터치스크린제조업체가가장큰수혜를입을것으로전망한다. 도표 15 도표 16 ( 만대 ) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 태블릿 PC 출하량 6,363 10,347 13,968 ( 만대 ) 25,000 20,000 15,000 10,000 애플안드로이드 MS 기타 4,000 2,000 1,761 5,000 0 2010A 2011A 2012E 2013E 0 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 자료 : 가트너, 유진투자증권 자료 : 가트너, 유진투자증권 8_ www.eugenefn.com
어떤기업에주목할까? 투자유망종목 : 일진디스플레이, 에스맥 일진디스플레이 (020760) - 삼성전자태블릿PC 용터치스크린패널국내 1위 (80%) - 신공장증설 ( 13 년 6월완공 ) 을통해기존생산량 ( 월 700 만대, 4 기준 ) 대비 1.5 배규모로확대 - 생산수율, 신뢰도등의문제로당분간 GFF 방식의 TSP 제조방식이계속공급될전망 - 현재주가는 13 년 PER 8.1 배. 국내중대형 TSP M/S 1위 (80%) 의프리미엄부여가타당 에스맥 (097780) - 삼성전자모바일용 TSP 공급 1위업체 (GFF 방식 ) - ITO 센서공정내재화로매출원가율개선에유리한것이특징 ( 13 년영업이익률 10% 대근접 ) - 3Q12, 갤럭시노트 10.1 용 TSP 모듈을계기로 13 년본격적인 TSP 공급확대전망 - 현재주가는 13 년예상실적기준 PER 9.0 배. 신규태블릿시장진출을감안하면투자매력보유 도표 17 CODE 종목명 2013(E) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) PER( 배 ) 020760 일진디스플레이 729.1 81.7 8.1 097780 에스맥 478.2 39.9 9.0 094190 이엘케이 415.9 42.3 10.7 095500 미래나노텍 349.6 40.7 8.1 자료 : 유진투자증권, 시장컨센서스 투자포인트 - 삼성전자향 TSP 점유율 1 위 (80%) - 신공장증설을통하여 2013 년대폭적인실적개선예상 - 3Q12, 갤럭시노트 10.1용 TSP모듈공급 - 내년부터본격적으로태블릿 PC용 TSP 공급확대전망 - 터치센서, 강화유리, TSP 조립까지통합생산라인보유 - 하반기신규고객 3~4 개사와태블릿용 TSP 공급계약추진 - 20인치이상대형터치패널공급전문업체 ( 월 5만대 capa) - ITO 대신 Metal mesh 방식의터치패널제조기술확보 _9
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +50% 이상 ㆍBUY 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만 ㆍHOLD 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만 ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 0% 미만 10_ www.eugenefn.com