217 년 9 월 22 일 (5191) 차화정 시절의향기 매수 ( 유지 ) 주가 (9 월 21 일 ) 389, 원 목표주가 455, 원 ( 상향 ) 29~11 년주가랠리시절과비슷한업황 / 기대감 : ABS + 전기차배터리 3Q17 영업이익 7,348 억원 (+1.1% QoQ) 으로기존추정치상회 목표주가 455, 원으로 18.2% 상향, 투자의견매수유지 상승여력 17.% 이응주 (2) 3772-1559 eungju.lee@shinhan.com 한상원 (2) 3772-1567 sangwon.han@shinhan.com KOSPI 2,46.5p KOSDAQ 661.11p 시가총액 액면가 발행주식수 27,46.4 십억원 5, 원 7.6 백만주 유동주식수 45.4 백만주 (64.3%) 52 주최고가 / 최저가 47,5 원 /219,5 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 271,221 주 93,446 백만원 외국인지분율 37.36% 주요주주 LG 외 4 인 33.38% 국민연금 8.77% 절대수익률 3 개월 38.9% 6 개월 31.9% 12 개월 61.4% KOSPI 대비 3 개월 36.1% 상대수익률 6 개월 19.4% 12 개월 36.6% 29~11 년주가랠리시절과비슷한업황 / 기대감 : ABS + 전기차배터리 화학부문주력제품인 ABS 가격이초강세다. 9 월들어톤당 2, 달러를돌파했다. 213 년 3 월이후처음이다. 그사이원료 ( 납사 ) 가격이 5% 급락했다는사실을고려하면 ABS 가격강세정도를가늠할수있다. 수요회복과공급제약을고려하면 219 년까지호황이기대된다. 전기차배터리에대한기대감도커지고있다. 중국리스크로인해연초매출가이던스가 1.5 조원으로제시되었으나 1.7 조원으로상향되었다. 218 년에는흑자전환 (OPM +1.1%) 도기대된다. 3 세대배터리가본격출시되는 22 년에는매출액 (ESS 포함 ) 이 6.8 조원으로커지겠다. 3Q17 영업이익 7,348 억원 (+1.1% QoQ) 으로기존추정치상회 3 분기영업이익은 7,348 억원 (+1.1% QoQ) 으로기존추정치 (6,634 억원 ) 를상회하겠다. 기초소재부문이예상보다더좋다. 유가상승에따른재고효과가기대된다. 합성고무를제외한 4 대세부사업마진개선이예상된다. 정보소재부문의경우소폭감익 (-55 억원 QoQ) 이예상된다. 전방산업 (LCD) 부진때문이다. 매출액증가 (+6.6% QoQ) 로배터리이익은소폭증가 (+33 억원 QoQ) 하겠다. 바이오 ( 팜한농 / 생명과학 ) 의경우적자전환 (-55 억원 ) 이예상된다. 계절성 ( 팜한농 ) 과일회성비용증가 ( 생명과학 ) 때문이다. 목표주가 455, 원으로 18.2% 상향, 투자의견매수유지 목표주가를 385, 원에서 455, 원으로상향한다. 수익추정을변경 (12M F EPS +6.1%) 했고중대형배터리사업가치도기존 5. 조원에서 6.8 조원으로상향했다. 중국발리스크를고려해서할인했던부분을되돌렸다. 투자포인트는 1) ABS/PVC( 화학매출비중 48%) 호황으로미국발시황하강우려극복, 2) 전기차배터리성장성지속, 3) 29~11 년랠리와유사한환경 (ABS 초강세 + 전기차배터리성장성부각 ) 등이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 2,26.6 1,823.6 1,549.6 1,153. 15,133 33.6 175,798 21.7 7.7 1.9 9.2 (.4) 216 2,659.3 1,991.9 1,659.8 1,281.1 16,815 11.1 188,597 15.5 5.8 1.4 9.5 4.7 217F 25,956.6 2,92.2 2,676.1 1,979.8 24,751 47.2 28,153 15.7 7.1 1.9 13.1 7.1 218F 27,371.5 2,788.2 2,598.4 1,94.1 24,239 (2.1) 227,548 16. 7.3 1.7 11.4 6.4 219F 29,78.4 2,872.3 2,678.3 1,999.7 25,1 3.1 247,76 15.6 7.2 1.6 1.8 6.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정
기초소재 ( 석유화학 ): ABS 가격초강세 9 월들어 ABS 가격이톤당 2, 달러를넘어섰다. 213 년이후처음이다. 그사이유가폭락을감안하면엄청난가격강세다. 전방산업 ( 가전 / 자동차 ) 수요호조와공급부족덕분이다. 은실질생산능력기준세계 1 위 ABS 메이커다. ABS(EP 포함 ) 매출액은기초소재부문의 35% 를차지한다. ABS 호황은미국발 ECC( 천연가스기반화학설비 ) 증설우려속에서도기초소재이익전망을밝게하는요인이다. 직전 ABS 호황국면은 29~11 년이었다. 글로벌금융위기를타파하기위해중국정부가 4 조위안규모의내수부양책 ( 가전하향 / 기차하향 ) 을펼쳤다. 가전제품과자동차수요가폭발적으로늘었고이는 ABS 가격급등으로이어졌다. 그러나 212 년부터중국이긴축정책을펼치면서 ABS 호황이막을내렸다. 이후시황부진이이어지면서메이커들이증설을억제했고자연스럽게공급과잉이슈가해소되었다. 특히중국가전제품교체주기와맞물리면서 ABS 수요가 219 년까지높은성장세를보이겠다. 반면신증설은많지않다. 장기호황을점치는이유다. 글로벌주요 ABS 메이커현황 순위업체명생산능력 ( 천톤 / 년 ) 비고 1 Chimei( 대만 ) 2,15 실질생산은 1,85KT 2 ( 한국 ) 1,85 중국 15KT 증설중 (218 년 ) 3 INEOS( 독일 ) 1,19 자료 : ICIS, 산업자료, 신한금융투자 ABS( 제품 ) 와납사 ( 원료 ) 가격추이 ( 달러 / 톤 ) ABS 가격 ( 좌축 ) ( 달러 / 톤 ) 3, 납사가격 ( 우축 ) 1,2 기초소재합산스프레드 vs. 주가추이 ( 천원 / 톤 ) 원화환산스프레드 ( 좌축 ) 1,15 LG화학주가 ( 우축 ) ( 천원 ) 5 2,5 1, 1, 4 2, 1,5 8 6 85 3 1, 4 7 2 5 9 1 11 12 13 14 15 16 17 2 55 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1 자료 : Platts, 신한금융투자 자료 : Platts, Quantiwise, 신한금융투자 기초소재부문제품별매출비중 (1H17 기준 ) 글로벌 ABS 생산능력 (Capa), 수요추이및전망 아크릴 /SAP 9.8% NCC/PO 3.1% ( 천톤 / 년 ) 5 4 Capa 증가수요증가 ABS/EP 34.5% PVC/ 가소제 13.2% 고무 / 특수수지 12.5% 3 2 1 16 17F 18F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자 자료 : 산업자료, 신한금융투자 2
전기차배터리 : 중국발악재딛고고속성장지속 전기차배터리사업도순항중이다. 중국발악재 1 속에서도매출가이던스를 1.7 조원으로상향했다. 연초 은중국사업리스크가지속되는환경에서예상되는전기차배터리매출액을 1.5 조원이라고밝힌바있다. 배터리출하량이대폭증가하고있다. 217 년상반기 의배터리 ( 전기차용 ) 출하량은 1,974MWh 로전년동기대비 161% 증가했다. 시장의성장속도 (1H17 글로벌출하량 19% YoY) 보다대단히높은수치다. GM Bolt EV, Renault ZOE(2nd) 등고용량배터리를장착한전기차신모델이출시되면서 의출하량이빠르게증가하고있다. 218 년에는흑자전환 (ESS 포함 ) 도기대된다. 매출액이 3.1 조원에달하면서막대한 R&D 비용을부담하면서도흑자를낼수있는규모의경제에도달하기때문이다. 3 세대 2 배터리 ( 주행거리 5KM 이상 / 1 회충전 ) 가출시되는 22 년매출액 (ESS 포함 ) 은 6.8 조원에달할전망이다. 분기별 전기차배터리출하량추이 (MWh) LG화학출하량 ( 좌축 ) 글로벌시장증감률 ( 우축 ) 1,2 LG화학증감률 ( 우축 ) 9 (%YoY) 3 2 주요전기차배터리업체별시장점유율추이 (%) 4 3 CATL Panasonic BYD 6 1 2 3 1 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 자료 : SNE 리서치, 신한금융투자 (1) 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 자료 : SNE 리서치, 신한금융투자 연도별전기차용배터리매출액추이및전망 ( 조원 ) 실제매출액 6 LG화학가이던스 연도별중대형전자 (EV+ESS) 영업실적추이및전망 ( 조원 ) 매출액 ( 좌축 ) (%) 9 영업이익률 ( 우축 ) 1 4 6 2 3 (1) 12 13 14 15 16 17F 18F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정주 : 217 년이후실제매출액은당사추정치 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F 2F 자료 : 회사자료, 신한금융투자 (2) 1 중국정부는보조금지급대상리스트에등재된전기차모델에한해서만보조금을지급하고있다. THAD 이슈가발생하면서한국산배터리가장착된배터리에대해서는보조금리스트에등재를거부하고있다. 216 년 의중국사업 ( 전기차배터리기준 ) 예상비중은 15% 였다. 장기적으로는전체매출액의 2% 정도로예상되었다. 216 년 9 월기준누적수주잔고 (36 조원 ) 중에서 2% 가중국에서발생했기때문이다.. 2 21 년출시된전기차는 1 세대배터리를장착하고있다. 1 회충전시주행거리가 2KM 미만이다. 216 년부터출시되고있는전기차들은 2 세대배터리를채택했다. 주행거리가 3KM 이상으로늘어났다. 22 년전후출시될 3 세대배터리는주행거리 5KM 이상으로기대된다. 보조금없이도내연기관자동차와경쟁이가능해진다. 3
3Q17 영업이익 7,348 억원 (+1.1% QoQ) 으로기존추정치상회 3 분기영업이익은 7,348 억원 (+1.1% QoQ) 으로기존추정치 (6,634 억원 ) 를상회하겠다. 기초소재부문이예상보다더좋다. 우선유가상승에따른재고효과 ( 유가상승하면서판가도동반상승, 반면투입원료는 1 개월전상대적으로저가구매 ) 가기대된다. 5 대세부사업부중에서합성고무를제외한 4 대사업부마진개선이예상된다. ABS(+18% 9 월 vs 6 월 ), PVC(+1%) 등주력제품가격이대폭상승했다. 합성고무의경우판가가전분기원료가격에연동되는구조다. 2Q17 원료 (BD) 가격이톤당 1,64 달러로급락 (-59% QoQ) 했다. 3Q17 합성고무판가는낮아진다. 반면원료가격이빠르게상승하고있다. 9 월 BD 가격은 6 월대비 24% 상승했다. 정보소재의경우소폭감익 (-55 억원 QoQ) 이예상된다. 전방산업부진 (LCD 패널가격하락 ) 부진탓이다. 배터리 ( 소형 / 중대형포함 ) 부문은매출액증가 (+6.6% QoQ) 로이익이소폭증가 (+33 억원 QoQ) 하겠다. 바이오 ( 팜한농 / 생명과학 ) 의경우적자전환 (-55 억원 ) 이예상된다. 계절성 ( 팜한농 ) 과일회성비용증가 ( 생명과학 ) 때문이다. 3Q17 실적전망 ( 십억원, %) 3Q17F 2Q17 QoQ 3Q16 YoY 신한 ( 기존 ) 컨센서스 매출액 6,45.4 6,382.1 1.1 5,54.3 27.6 6,357.7 6,338.3 영업이익 734.8 726.9 1.1 46. 59.7 663.4 724.2 세전이익 699.7 729.6 (4.1) 378.6 84.8 622.8 687.5 순이익 52.4 577.1 (9.8) 295.6 76. 462.1 52.4 영업이익률 11.4 11.4 9.1 1.4 11.4 순이익률 8.1 9. 5.8 7.3 7.9 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 / 주 : 순이익은지배주주기준 의사업부문별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 216 217F 218F 219F 주요가정 납사 ( 달러 / 톤 ) 497 442 468 497 487 472 49 497 4 476 486 515 에틸렌 / 납사스프레드 671 592 635 6 5 465 425 39 672 624 445 325 HDPE/ 납사스프레드 64 654 63 62 6 555 535 515 714 636 551 435 ABS/SM 스프레드 561 587 653 67 67 68 7 68 334 618 683 65 원달러환율 ( 원 / 달러 ) 1,154 1,129 1,133 1,12 1,15 1,9 1,75 1,85 1,161 1,134 1,89 1,7 매출액 전체 6,487 6,382 6,45 6,637 6,684 6,867 6,88 6,94 2,659 25,957 27,372 29,78 기초소재 4,495 4,319 4,374 4,434 4,419 4,512 4,523 4,428 14,447 17,621 17,881 18,353 정보소재 726 747 752 775 766 778 751 783 2,656 3, 3,79 3,137 전지 999 1,12 1,193 1,37 1,163 1,322 1,464 1,611 3,562 4,62 5,56 7,293 바이오 383 321 221 214 427 348 234 226 325 1,139 1,235 1,32 영업이익 전체 797 727 734.8 644 728 729 719 612 1,992 2,92 2,788 2,872 기초소재 734 686 712 623 625 636 622 59 2,139 2,753 2,391 2,142 정보소재 29 23 18 15 33 37 58 58 (55) 86 185 251 전지 (1) 8 11 22 4 25 39 58 (49) 3 126 368 바이오 71 33 (6) (16) 66 32 1 (13) (53) 82 86 112 세전이익 698 73 7 549 684 68 674 56 1,66 2,676 2,598 2,678 순이익 531 577 52 351 511 58 53 418 1,281 1,98 1,94 2, 매출액증가율 YoY 33.1 22.3 27.6 2.4 3. 7.6 6.7 4.6 2.2 25.6 5.5 8.5 QoQ 17.7 (1.6) 1.1 2.9.7 2.7.2.9 영업이익증가율 YoY 74.1 18.7 59.7 39.4 (8.7).3 (2.1) (4.9) 9.2 45.7 (3.9) 3. QoQ 72.6 (8.8) 1.1 (12.4) 13.1.2 (1.4) (14.9) 영업이익률 전체 12.3 11.4 11.4 9.7 1.9 1.6 1.5 8.8 9.6 11.2 1.2 9.7 기초소재 16.3 15.9 16.3 14. 14.1 14.1 13.7 11.5 14.8 15.6 13.4 11.7 정보소재 4. 3.1 2.4 2. 4.3 4.7 7.7 7.4 (2.1) 2.9 6. 8. 전지 (1.).7.9 1.7.3 1.9 2.7 3.6 (1.4).6 2.3 5. 바이오 18.5 1.1 (2.5) (7.6) 15.4 9.2.3 (5.5) (16.3) 7.2 7. 8.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 주 1: 석유화학사업부는기초소재사업부로명칭변경, 주 2: 팜한농과생명과학인수효과는각각 2Q16, 1Q17 부터반영 4
목표주가 455, 원으로 18.2% 상향, 투자의견매수유지 목표주가를 385, 원에서 455, 원으로 18.2% 상향한다. 12MF 실적기준 EPS 추정치가기존대비 6.1% 증가했다. 중대형배터리사업가치도기존 5. 조원에서 6.8 조원으로상향했다. 중국발리스크를고려해서할인했던부분을되돌렸다. 29~11 년 은 주도주 였다. 주력제품인 ABS 호황과전기차배터리 (1 세대 ) 사업에대한기대감덕분이었다. PBR 이 4. 배를상회한순간도있었다. 217 년들어당시와유사한상황이벌어지고있다. ABS 가격이톤당 2, 달러를돌파했고전기차배터리사업에대한기대감도다시커지고있다. 수익예상변경 ( 십억원, 원, %) 변경전 변경후 변경률 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 매출액 25,641 26,548 29,579 25,957 27,372 29,78 1.2 3.1.4 영업이익 2,738 2,648 2,792 2,92 2,788 2,872 6. 5.3 2.9 세전이익 2,511 2,457 2,595 2,676 2,598 2,678 6.6 5.7 3.2 순이익 1,858 1,835 1,938 1,98 1,94 2, 6.6 5.7 3.2 EPS 23,192 22,894 24,211 24,751 24,239 25,1 6.6 5.7 3.2 영업이익률 1.7 1. 9.4 11.2 1.2 9.7 ROE 12.3 1.9 1.6 13.1 11.4 1.8 자료 : 신한금융투자추정, 주 : 순이익 /EPS/ROE 는지배주주기준 목표주가산출 부문 EBITDA 적용배수적정가치 비고 수익가치 (A) 합계 4,74 7.3 34,351 기초소학 (12MF) 3,194 7.2 22,996 신한화학유니버스평균 EV/EBITDA Multiple 적용 정보소재 (12MF) 468 3.6 1,685 최대고객사 (LG디스플레이 ) EV/EBITDA Multiple 적용 소형전지 (12MF) 25 5.5 1,37 파나소닉 EV/EBITDA Multiple 대비 1% 할인 바이오 (12MF) 151 9.9 1,5 LG생명과학 / 동부팜한농인수금액 중대형전지 (22F) 793 8.6 6,8 22년 PSR 1.배 (PER 기준 2배수준 ) 자산가치 (B) 942 투자유가증권 (IFRS 연결기준 ) 장부가치 8% 반영 + 자사주 순차입금 (C) 1,211 217년 2분기말기준 우선주시가총액 (D) 1,984 217년 9월 21일종가기준 비지배주주지분 (E) 122 217년 2분기말기준 목표시가총액 (A+B-C-D-E) 31,977 발행주식수 ( 백만주 ) 7.6 보통주발행주식총수 목표주가 ( 원 ) 455, 현재주가 ( 원 ) 389, 217년 9월 21일종가기준 목표수익률 (%) 17. 자료 : 신한금융투자 PER 밴드차트 PBR 밴드차트 ( 천원 ) 6 ( 천원 ) 차화정 6 : ABS 호황 +1세대전기차배터리 215~16 년 : PE/PP 호황 +VW 디젤게이트 3.x 2.5x 4 2 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 19x 17x 15x 13x 11x 45 3 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 2.x 1.5x 1.x 15 중국배터리리스크 ABS 호황 +2세대전기차배터리 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 5
Peer 그룹밸류에이션비교 구분 회사명 시가총액 217F 218F ( 십억원 ) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) OP 증가율 PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 석유화학 LG화학 27,46 43.3 14.3 1.9 6.8 13.5 2.8 14. 1.7 6.5 12.4 롯데케미칼 13,213 1.7 6.1 1.2 4. 21.1 (3.1) 6.4 1. 4. 17.2 한화케미칼 6,81 1.2 6.3 1. 7.5 17. 4.5 6.7.9 7.3 13.7 메이저 Dow Dupont( 미 ) 186,56 N/A 21.5 2.7 11.2 23.9 3. 17.6 3.2 9.7 24.9 BASF( 독 ) 19,846 17.3 15.1 2.4 8.3 15.7 2.8 14.9 2.3 8.1 15.4 SABIC( 사우디 ) 91,495 1.4 15.1 1.8 7.6 12.3 1.4 14.6 1.8 7.4 12.2 아시아 Shin-Etsu( 일 ) 44,275 24.3 2.4 1.9 8.7 9.7 (3.5) 18.1 1.8 7.7 1.2 NanYa( 대만 ) 22,763 7.7 15.4 1.8 16.4 1.8 (1.5) 16.1 1.7 16. 1.6 PTT GC( 태국 ) 12,78 12.7 1.9 1.3 7.1 12.5 (2.6) 1.7 1.3 7.1 12.1 Sinopec SPC( 중 ) 1,359 (17.) 8.3 1.6 6.8 2.1.2 8.4 1.4 6.7 18.4 배터리 삼성SDI 14,647 흑전 21.9 1.3 25.4 6.1 1,151.4 14.1 1.2 15.6 8.9 Panasonic( 일 ) 4,682 14.8 21.4 2.2 6.9 11. 19. 16.4 2. 6. 12.8 BYD( 중 ) 29,34 (8.3) 34.2 3. 14.7 9. 29.5 24.9 2.7 11.9 11.3 국헌테크 ( 중 ) 5,231 22.9 24.3 5.4 18.1 23.8 34.1 18.9 4.4 13.3 24.1 GS yuasa( 일 ) 2,356 5.3 17. 1.4 7.6 7.9 (6.9) 15.7 1.3 7. 8.2 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 주 1: Bloomberg 컨센서스기준, 주 2: 글로벌 Long/Short Pair 구성시 Long, Shin-Etsu Short 제시 국내화학업체상대주가추이 (1/14=1) LG화학 19 롯데케미칼 금호석유 16 한화케미칼 13 1 7 4 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 글로벌화학업체상대주가추이 (1/14=1) LG화학 BASF( 독 ) 19 SABIC( 사 ) Shin-Etsu( 일 ) Dow Chem( 미 ) 16 13 1 7 4 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 6
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 자산총계 18,578.7 2,487.1 23,86.1 25,619.7 27,38.9 유동자산 8,655.6 9,226.9 9,82.2 1,299.8 1,683.8 현금및현금성자산 1,74.9 1,474.4 1,653.5 1,768.3 1,531.5 매출채권 3,236.6 3,533.7 3,932.8 4,147.2 4,51.3 재고자산 2,338.6 2,965.2 3,244.6 3,421.4 3,713.5 비유동자산 9,923.1 11,26.1 14,39.9 15,319.8 16,697.1 유형자산 8,867.2 9,68.1 11,543. 12,829.2 14,21.8 무형자산 51.9 832.1 1,734.7 1,717.4 1,7.2 투자자산 33.8 349.1 358.8 369.9 382.8 기타금융업자산..... 부채총계 5,475.2 6,436.1 7,43.4 7,615.1 7,767.9 유동부채 4,799. 5,446.9 6,125.7 6,35.5 6,568.2 단기차입금 1,839.7 1,633.9 1,71.2 1,717.2 1,732.9 매입채무 1,172.5 1,723.3 1,922.7 2,27.5 2,2.6 유동성장기부채 311.1 578.7 62.9 658.8 692.9 비유동부채 676.2 989.2 1,277.7 1,39.6 1,199.7 사채 199.8 39.7 337.7 42.9 349.8 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 38.2 638.3 577.5 522.7 473.5 기타비유동부채..... 자본총계 13,13.5 14,51. 16,456.7 18,4.6 19,613. 자본금 369.5 369.5 391.4 391.4 391.4 자본잉여금 1,157.8 1,157.8 2,274.3 2,274.3 2,274.3 기타자본 (15.7) (15.7) (355.2) (355.2) (355.2) 기타포괄이익누계액 (52.6) (37.) (37.) (37.) (37.) 이익잉여금 11,532.5 12,462.8 14,2.8 15,539.1 17,117.1 지배주주지분 12,991.4 13,937.4 16,294.4 17,812.8 19,39.7 비지배주주지분 112.1 113.6 162.3 191.8 222.3 * 총차입금 2,658.7 2,89.6 3,237.3 3,319.6 3,249.1 * 순차입금 ( 순현금 ) (47.4) 662.3 1,169.1 1,157.3 1,343.3 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 매출액 2,26.6 2,659.3 25,956.6 27,371.5 29,78.4 증가율 (%) (1.5) 2.2 25.6 5.5 8.5 매출원가 16,54.5 16,595.1 2,438.7 21,818.4 23,924.7 매출총이익 3,666. 4,64.2 5,517.9 5,553.2 5,783.7 매출총이익률 (%) 18.1 19.7 21.3 2.3 19.5 판매관리비 1,842.5 2,72.3 2,615.8 2,765. 2,911.4 영업이익 1,823.6 1,991.9 2,92.2 2,788.2 2,872.3 증가율 (%) 39.1 9.2 45.7 (3.9) 3. 영업이익률 (%) 9. 9.6 11.2 1.2 9.7 영업외손익 (273.9) (332.1) (226.1) (189.7) (194.) 금융손익 (82.7) (12.3) (72.1) (63.1) (66.2) 기타영업외손익 (22.3) (28.) (159.5) (136.9) (141.3) 종속및관계기업관련손익 11. (3.8) 5.5 1.3 13.5 세전계속사업이익 1,549.6 1,659.8 2,676.1 2,598.4 2,678.3 법인세비용 41.1 378.8 647.6 628.8 648.1 계속사업이익 1,148.5 1,281. 2,28.5 1,969.6 2,3.1 중단사업이익..... 당기순이익 1,148.5 1,281. 2,28.5 1,969.6 2,3.1 증가율 (%) 34.5 11.5 58.4 (2.9) 3.1 순이익률 (%) 5.7 6.2 7.8 7.2 6.8 ( 지배주주 ) 당기순이익 1,153. 1,281.1 1,979.8 1,94.1 1,999.7 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (4.5) (.1) 48.7 29.5 3.5 총포괄이익 1,144.5 1,275.2 2,28.5 1,969.6 2,3.1 ( 지배주주 ) 총포괄이익 1,146.9 1,277.9 2,32.8 1,973.8 2,34.5 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (2.4) (2.7) (4.4) (4.2) (4.4) EBITDA 3,79.7 3,328.6 4,324.5 4,242.6 4,331. 증가율 (%) 25.1 8.1 29.9 (1.9) 2.1 EBITDA 이익률 (%) 15.2 16.1 16.7 15.5 14.6 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 3,172.1 2,516.7 3,18.1 3,37.3 2,933.6 당기순이익 1,148.5 1,281. 2,28.5 1,969.6 2,3.1 유형자산상각비 1,215.2 1,282.4 1,33.9 1,364. 1,369.1 무형자산상각비 4.9 54.3 91.4 9.5 89.6 외화환산손실 ( 이익 ).. (47.4) (17.1) (21.3) 자산처분손실 ( 이익 ) 82.6 23.2... 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 139.9 37.2 (5.5) (1.3) (13.5) 운전자본변동 16.8 (49.1) (289.7) (359.4) (52.4) ( 법인세납부 ) (246.9) (554.4) (647.6) (628.8) (648.1) 기타 631.1 82.1 647.5 628.8 648.1 투자활동으로인한현금흐름 (1,697.8) (1,736.8) (3,89.8) (2,686.3) (2,781.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (1,633.4) (1,398.5) (3,193.7) (2,65.2) (2,75.7) 유형자산의감소 163.7 17.5... 무형자산의감소 ( 증가 ) (59.5) (73.6) (994.) (73.1) (72.4) 투자자산의감소 ( 증가 ) (1.) 2.8 (4.3) (.8).6 기타 (158.6) (285.) 382.2 37.8 41. FCF 1,442.8 97.3 239.2 655.2 454.6 재무활동으로인한현금흐름 (757.5) (1,7.3) 777.6 (339.5) (492.3) 차입금의증가 ( 감소 ) (451.7) (673.8) 346.7 82.3 (7.5) 자기주식의처분 ( 취득 ).. (339.5).. 배당금 (39.4) (346.5) (368.1) (421.8) (421.8) 기타 3.6 13. 1,138.5.. 기타현금흐름.. 13.2 13.2 13.2 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과. (3.2)... 현금의증가 ( 감소 ) 716.9 (23.6) 179.2 114.8 (236.9) 기초현금 988. 1,74.9 1,474.4 1,653.5 1,768.3 기말현금 1,74.9 1,474.4 1,653.5 1,768.3 1,531.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12월결산 215 216 217F 218F 219F EPS ( 당기순이익, 원 ) 15,72 16,813 25,373 24,617 25,39 EPS ( 지배순이익, 원 ) 15,133 16,815 24,751 24,239 25,1 BPS ( 자본총계, 원 ) 177,314 19,135 21,226 229,999 25,545 BPS ( 지배지분, 원 ) 175,798 188,597 28,153 227,548 247,76 DPS ( 원 ) 4,5 5, 5,5 5,5 5,5 PER ( 당기순이익, 배 ) 21.8 15.5 15.3 15.8 15.3 PER ( 지배순이익, 배 ) 21.7 15.5 15.7 16. 15.6 PBR ( 자본총계, 배 ) 1.9 1.4 1.9 1.7 1.6 PBR ( 지배지분, 배 ) 1.9 1.4 1.9 1.7 1.6 EV/EBITDA ( 배 ) 7.7 5.8 7.1 7.3 7.2 배당성향 (%) 28.7 28.7 21.3 21.7 21.1 배당수익률 (%) 1.4 1.9 1.4 1.4 1.4 수익성 EBITDA 이익률 (%) 15.2 16.1 16.7 15.5 14.6 영업이익률 (%) 9. 9.6 11.2 1.2 9.7 순이익률 (%) 5.7 6.2 7.8 7.2 6.8 ROA (%) 6.3 6.6 9.1 8. 7.7 ROE ( 지배순이익, %) 9.2 9.5 13.1 11.4 1.8 ROIC (%) 9.5 1.9 13.9 11.7 11.1 안정성부채비율 (%) 41.8 45.8 45. 42.3 39.6 순차입금비율 (%) (.4) 4.7 7.1 6.4 6.8 현금비율 (%) 35.5 27.1 27. 28. 23.3 이자보상배율 ( 배 ) 31.4 25.9 33.8 32.7 33.6 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 5.7 5.8 6.6 6.6 6.6 재고자산회수기간 ( 일 ) 45.6 46.9 43.7 44.4 43.8 매출채권회수기간 ( 일 ) 58.5 59.8 52.5 53.9 53.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 7
(5191) 주가차트 ( 원 ) (9/16=1) 45, 13 종합주가지수 =1 4, 12 35, 11 3, 25, 1 2, 9 9/16 1/17 5/17 LG화학주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 9/15 9/16 목표주가 ( 좌축 ) LG화학주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이응주, 한상원 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 당사는상기회사 ( ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 215년 8월 31일 매수 34, (24.) (15.) 215년 1월 18일 매수 365, (13.4) (6.4) 216년 1월 11일 매수 41, (25.) (19.1) 216년 1월 27일 매수 4, (25.5) (15.4) 216년 6월 14일 매수 38, (33.) (29.7) 216년 7월 22일 매수 35, (28.5) (22.7) 216년 1월 14일 매수 33, (25.) (15.2) 217년 1월 12일 매수 35, (2.6) (14.4) 217년 4월 3일 매수 37, (22.3) (11.8) 217년 7월 19일 매수 385, - - 주 : 목표주가괴리율산출기간은 6 개월기준 투자등급 (217 년 4 월 1 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +1% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ +1% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -1% ~ -2% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -2% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (217 년 9 월 18 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 9.5% Trading BUY ( 중립 ) 6.97% 중립 ( 중립 ) 2.99% 축소 ( 매도 ) % 8