218. 7. 28 Company Update 풍산 (1314) 방산수출사업에의불확실성증대 백재승 Analyst jaeseung.baek@samsung.com 2 22 7794 김슬 Research Associate seul3.kim@samsung.com 2 22 7781 AT A GLANCE 목표주가 41, 원 (16.3%) 현재주가 시가총액 35,25 원 9,878.6 억원 Shares (float) 28,24,278 주 (63.%) 52 주최저 / 최고 31,5 원 /58,6 원 6 일 - 평균거래대금 61.9 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 풍산 (%) 4.9-3.9-28.6 Kospi 지수대비 (%pts) 7.1-22.5-24. KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 41, 45, -8.9% 218E EPS 4,18 4,751-15.4% 219E EPS 4,395 5,36-12.7% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 15 Target price 48,767 Recommendation 4. BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 동사의 2Q18 연결기준매출은전분기대비 5.9% 증가한 7,93 억원이나, 영업이익은전분기대비 3% 감소한 315 억원으로, 영업이익은컨센서스를 37% 하회 실적이예상을크게하회한원인은, 1) 방산수출사업이적자전환한한편, 2) 구리가격하락으로신동사업또한수익성이둔화되었기때문. 월별변동성이심해가시성이높지않은중동향방산수출에의의존도가높아진현상황고려시, 하반기방산수출실적에대한보수적접근불가피. 한편, 3Q18 신동사업 ASP 는전분기대비둔화되어수익성회복이미진하겠지만, 원 / 달러환율상승이그효과를다소상쇄해줄것. 방산수출실적에대한눈높이하향조정을통해동사의 218 년영업이익추정치를기존대비 16% 하향하고, 이를반영하여동사에대한목표주가도 41, 원으로 9% 하향조정. 다만, 1) 중국의재정정책활용증대및칠레구리광산의파업가능성제고에기인하여구리가격의추가조정가능성은제한적이고, 2) 1Q15 에도 2Q18 과유사하게저조한방산수출매출이기록되었으나, 그직후방산수출매출회복이바로나타났다는점등을고려할필요가있을것. 이익하향조정에도불구하고 ROE 8.3% 가창출가능하다는점에서, P/B.7 배에거래중인현주가는상승여력존재. 2Q18 실적부진으로단기주가조정시매수전략유효할것. WHAT S THE STORY 2Q18 실적은컨센서스크게하회 : 동사의 2Q18 연결기준매출은전분기대비 5.9% 증가한 7,93 억원이나, 영업이익은전분기대비 3% 감소한 315 억원으로, 영업이익은컨센서스를 37% 하회하였다. 시장예상을크게하회한것은, 1) 수출매출하락이야기한고정비증가효과로인해방산수출사업이적자전환한한편, 2) LME 구리가격하락이일부반영됨에따라신동사업수익성이다소둔화된것에기인한다. 특히, 그간고수익사업으로만여겨지던방산수출사업의적자전환은예상하기힘들었던부분이다. 결국, 이번방산수출실적은, 월별변동성이심해가시성이높지않은중동향방산수출에의의존도가높아진현상황에서비롯된것이며, 따라서하반기방산수출실적에대한보수적접근이불가피하다는점을시사한다. 한편, 1 개월 lagging 효과를반영한 3Q18 신동사업 ASP 는최근 LME 구리가격하락으로인해전분기대비둔화되겠지만, 원 / 달러환율상승이그효과를다소상쇄해줄것으로예상된다. 목표주가 9% 하향조정 : 하반기방산수출실적조정을바탕으로동사의 218 년영업이익추정치를기존대비 16% 하향하는한편, 이를반영하여동사에대한목표주가도기존 45, 원에서 41, 원으로 9% 하향조정한다. 다만, 1) 중국의재정정책활용증대및칠레구리광산의파업가능성제고에기인하여최소한구리가격이현수준에서추가적으로더하락하진않을것으로예상되고, 2) 1Q15 에도 2Q18 과유사한방산수출매출이기록되었으나, 그직후방산수출매출회복이바로나타났다는점등을고려할때, 동사실적은올해하반기를거치며점차정상화될가능성이있다고판단된다. 실적의하향조정에도불구하고동사의 ROE 는 8.3% 로예상되는반면, 현주가는 P/B.7 배에거래되고있음을고려하여, 동사에대해 BUY 투자의견을유지한다. 분기실적 ( 십억원 ) 2Q18 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 79.3 1.5 5.9 1.4 (2.1) 영업이익 31.5 (47.3) (3.3) (3.7) (36.9) 세전이익 26.9 (53.) (42.8) (28.6) (39.2) 순이익 2.6 (6.5) (44.6) (26.1) (4.3) 이익률 (%) 영업이익 4.4 세전이익 3.8 순이익 2.9 자료 : 풍산, 삼성증권추정 Valuation summary 217 218E 219E Valuation ( 배 ) P/E 6.4 8.8 8. P/B.8.7.7 EV/EBITDA 5.6 7.2 6.8 Div yield (%) 2.3 2.3 2.3 EPS 증가율 (%) 17.6 (27.6) 9.4 ROE (%) 12.2 8.3 8.4 주당지표 ( 원 ) EPS 5,549 4,18 4,395 BVPS 45,389 48,513 52,96 DPS 8 8 8
218. 7. 28 그림 1. 구리가격추이 ( 달러 / 톤 ) 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 25 27 29 211 213 215 217 그림 2. 원화기준구리가격 vs 풍산주가 ( 원 ) ( 천원 / 톤 ) 65, 8,5 6, 8, 구리가격 ( 우측 ) 55, 풍산주가 ( 좌측 ) 7,5 5, 45, 7, 4, 6,5 35, 3, 6, 25, 5,5 2, 5, 14년 1월 15년 1월 16년 1월 17년 1월 18년 1월 자료 : 블룸버그 그림 3. 풍산 : 사업부문별영업이익추정 자료 : 블룸버그 그림 4. 풍산 : P/B 밴드 ( 십억원 ) 1 8 6 4 2 (2) 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 방산 신동 자회사 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 1.5배 1.2배.9배.6배.3배 삼성증권 2
218. 7. 28 그림 5. 한국의탄약수출액 vs 풍산방산수출액 ( 십억원 ) 16 14 12 1 8 6 자료 : 풍산, 산업자료 그림 7. 한국 : 월별탄약수출액추이 ( 천달러 ) ( 전년대비, %) 8, 한국의탄약수출액 ( 좌측 ) 5 7, 증가율 ( 우측 ) 4 6, 3 5, 2 4, 3, 1 2, 1, 한국의탄약수출액 4 풍산의방산수출액 2 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 213 214 215 216 217 218 (1) (2) 그림 6. 한국의지역별탄약수출액 ( 천달러 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : 산업자료 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 미국이라크사우디아라비아기타 그림 8. 한국 : 미국향월별탄약수출액추이 ( 천달러 ) 증가율 ( 우측 ) ( 전년대비, %) 18, 미국향탄약수출액 2 16, ( 좌측 ) 15 14, 12, 1 1, 8, 6, 4, 2, 213 214 215 216 217 218 5 (5) (1) (15) 자료 : 산업자료그림 9. 한국의탄약수출액 : 터키 vs 사우디아라비아 ( 천달러 ) 터키 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 사우디아라비아 15, 1, 5, 213 214 215 216 217 218 자료 : 산업자료그림 1. 한국의탄약수출 ASP: 전체 vs 미국향 ( 달러 /kg) 14 12 1 8 6 4 전체 2 미국 212 213 214 215 216 217 218 자료 : 산업자료 자료 : 산업자료 삼성증권 3
218. 7. 28 표 1. 풍산 : 모회사실적추정 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 217 218E 219E 매출 527.6 537.6 52.2 671.9 517.3 556. 55.9 622.6 2,257.3 2,246.8 2,272.7 신동 343.2 347.6 357.8 359.7 371.3 387.5 374.6 356.3 1,48.3 1,489.7 1,473.6 방산 184.4 189.9 162.4 312.2 146. 168.5 176.2 266.4 849. 757.1 799.1 수출 297.1 285.5 27.9 374.1 31.8 296.5 314.2 328.4 1,227.5 1,249.9 1,284.6 신동 29.5 219.6 229.4 249.6 254.8 267.2 256. 247.5 98.1 1,25.5 1,14. 방산 87.5 65.9 41.5 124.5 56. 29.3 58.1 8.9 319.4 224.4 27.6 내수 23.5 252. 249.3 297.9 26.5 259.5 236.7 294.3 1,29.7 996.9 988.1 신동 133.7 128. 128.4 11.2 116.5 12.3 118.6 18.8 5.2 464.2 459.6 방산 96.9 124. 12.9 187.7 9. 139.2 118.1 185.5 529.5 532.7 528.5 매출총이익 91.2 74.2 62.9 81.9 6.3 49.5 63.5 71.3 31.3 244.5 271.9 영업이익 64.3 5. 36.3 38. 36.5 26. 35.6 37.7 188.6 135.8 153.8 세전이익 69.8 55.6 38.8 36.2 47.8 26.5 3.9 31.6 2.5 136.8 128.3 순이익 54.6 52.4 12.4 3.2 38.2 2.6 23.5 24. 149.5 16.2 97.5 증가율 ( 전년대비, %) 매출 22.4 5.2 7.2 1.6 (2.) 3.4 5.9 (7.3) 11. (.5) 1.2 신동 18.9 9.9 21.5 15.6 8.2 11.5 4.7 (1.) 16.3 5.8 (1.1) 방산 29.6 (2.5) (14.8) 5.5 (2.8) (11.3) 8.5 (14.7) 3.1 (1.8) 5.6 수출 25.1 5.3 (1.1) 36.4 4.6 3.8 16. (12.2) 16.2 1.8 2.8 신동 2.4 5.1 21.9 29.4 21.6 21.6 11.6 (.8) 18.9 12.9 (1.1) 방산 37.8 6.1 (51.6) 52.8 (36.) (55.5) 4. (35.) 9.1 (29.8) 2.6 내수 19.1 5. 18. (1.6) (1.4) 3. (5.1) (1.2) 5.3 (3.2) (.9) 신동 16.5 19.4 2.7 (7.) (12.8) (6.) (7.7) (1.2) 12. (7.2) (1.) 방산 22.9 (6.6) 15.4 (12.5) (7.1) 12.2 (2.3) (1.2) (.3).6 (.8) 매출총이익 77.9.7 (5.7).8 (34.) (33.4).9 (13.) 13.7 (21.2) 11.2 영업이익 11.4 (1.2) (12.3) (19.) (43.2) (48.) (2.1) (.9) 11.2 (28.) 13.2 세전이익 178.1 14.5 19.2 (47.6) (31.6) (52.3) (2.4) (12.7) 14.3 (31.8) (6.2) 순이익 185.1 41.7 (5.2) (46.7) (3.) (6.7) 88.8 (2.4) 8.6 (29.) (8.2) 이익률 (%) 매출총이익률 17.3 13.8 12.1 12.2 11.6 8.9 11.5 11.4 13.7 1.9 12. 영업이익률 12.2 9.3 7. 5.7 7.1 4.7 6.5 6.1 8.4 6. 6.8 세전이익률 13.2 1.3 7.5 5.4 9.2 4.8 5.6 5.1 8.9 6.1 5.6 순이익률 1.3 9.7 2.4 4.5 7.4 3.7 4.3 3.9 6.6 4.7 4.3 표 2. 풍산 : P/B valuation ( 십억원 ) 연결기준기업가치 1,149.5-218 년순자산가치 1,47.8 - Target P/B ( 배 )*.8 주식수 (1주) 28,24,278 주당주가 ( 원 ) 41, 참고 : * 211년이후평균적용 삼성증권 4
218. 7. 28 표 3. 풍산 : 연결기준실적추정 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 217 218E 219E 매출 77.3 699.1 695.8 842.7 669.6 79.3 73.6 78.9 2,945. 2,863.4 2,93.2 모회사 527.6 537.6 52.2 671.9 517.3 556. 55.9 622.6 2,257.3 2,246.8 2,272.7 자회사 179.7 161.6 175.6 17.8 152.3 153.4 152.7 158.2 687.7 616.6 63.5 매출총이익 119.6 94.4 86.8 17.5 8.8 63.9 8.2 9.1 48.4 315.1 344.7 모회사 91.2 74.2 62.9 81.9 6.3 49.5 63.5 71.3 31.3 244.5 271.9 자회사 28.4 2.2 23.9 25.6 2.5 14.5 16.7 18.9 98.1 7.6 72.8 영업이익 81.7 59.8 5.2 49.4 45.2 31.5 41.6 46.8 241.1 165.1 191. 모회사 64.3 5. 36.3 38. 36.5 26. 35.6 37.7 188.6 135.8 153.8 자회사 17.4 9.8 13.9 11.4 8.6 5.6 6. 9.1 52.5 29.3 37.2 세전이익 71.2 57.2 39.9 36.5 47. 26.9 34.5 39.3 24.8 147.7 165.5 모회사 69.8 55.6 38.8 36.2 47.8 26.5 3.9 31.6 2.5 136.8 128.3 자회사 1.4 1.6 1..3 (.8).4 3.6 7.7 4.3 11. 37.2 순이익 56.5 52.2 12.8 29.2 37.2 2.6 25.5 29.1 15.7 112.4 122.4 모회사 54.6 52.4 12.4 3.2 38.2 2.6 23.5 24. 149.5 16.2 97.5 자회사 1.9 (.2).4 (1.) (1.). 2.1 5.1 1.2 6.2 24.9 지배주주순이익 56.4 52.2 12.8 29.2 37.2 2.6 25.5 29.1 15.6 112.3 122.4 증가율 (%) 매출 15.2 (1.6) (.2) 3.9 (5.3) 1.5 1.1 (7.3) 4. (2.8) 1.4 모회사 22.4 5.2 7.2 1.6 (2.) 3.4 5.9 (7.3) 11. (.5) 1.2 자회사 (1.6) (18.9) (17.1) (16.1) (15.3) (5.1) (13.) (7.4) (13.7) (1.3) 2.2 매출총이익 67. (.1) (8.8) (2.) (32.5) (32.3) (7.6) (16.2) 1.1 (22.9) 9.4 모회사 77.9.7 (5.7).8 (34.) (33.4).9 (13.) 13.7 (21.2) 11.2 자회사 39.4 (3.) (16.1) (9.9) (27.7) (28.5) (3.1) (26.2). (28.) 3.1 영업이익 17.6. (14.3) (17.8) (44.7) (47.2) (17.2) (5.3) 1.7 (31.5) 15.7 모회사 11.4 (1.2) (12.3) (19.) (43.2) (48.) (2.1) (.9) 11.2 (28.) 13.2 자회사 97.9 6.8 (19.2) (13.2) (5.4) (43.3) (56.6) (2.1) 8.7 (44.1) 26.9 세전이익 126.5 5.2 (16.8) (24.6) (34.) (52.9) (13.4) 7.7 12.4 (27.9) 12. 모회사 178.1 14.5 19.2 (47.6) (31.6) (52.3) (2.4) (12.7) 14.3 (31.8) (6.2) 자회사 (78.1) (72.4) (93.2) (11.4) (154.) (74.2) 246.8 2,574.3 (36.1) 153.4 238.5 순이익 148.2 28.5 (65.8) (2.8) (34.1) (6.6) 99.2 (.5) 9.4 (25.4) 8.9 모회사 185.1 41.7 (5.2) (46.7) (3.) (6.7) 88.8 (2.4) 8.6 (29.) (8.2) 자회사 (47.5) n/a (96.9) n/a (151.2) n/a 433. n/a n/a 432.8 33.2 지배주주순이익 148.2 28.6 (65.8) (2.8) (34.1) (6.6) 99.6 (.4) 9.4 (25.4) 9. 이익률 (%) 매출총이익률 16.9 13.5 12.5 12.8 12.1 9. 11.4 11.5 13.9 11. 11.9 모회사 17.3 13.8 12.1 12.2 11.6 8.9 11.5 11.4 13.7 1.9 12. 자회사 15.8 12.5 13.6 15. 13.5 9.4 1.9 11.9 14.3 11.4 11.5 영업이익률 11.5 8.5 7.2 5.9 6.7 4.4 5.9 6. 8.2 5.8 6.6 모회사 12.2 9.3 7. 5.7 7.1 4.7 6.5 6.1 8.4 6. 6.8 자회사 9.7 6.1 7.9 6.7 5.7 3.6 3.9 5.7 7.6 4.8 5.9 세전이익률 1.1 8.2 5.7 4.3 7. 3.8 4.9 5. 7. 5.2 5.7 모회사 13.2 1.3 7.5 5.4 9.2 4.8 5.6 5.1 8.9 6.1 5.6 자회사.8 1..6.2 (.5).3 2.4 4.9.6 1.8 5.9 순이익률 8. 7.5 1.8 3.5 5.6 2.9 3.6 3.7 5.1 3.9 4.2 모회사 1.3 9.7 2.4 4.5 7.4 3.7 4.3 3.9 6.6 4.7 4.3 자회사 1.1 (.1).2 (.6) (.6). 1.4 3.2.2 1. 4. 삼성증권 5
218. 7. 28 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 2,832 2,945 2,863 2,93 2,943 매출원가 2,461 2,537 2,548 2,559 2,592 매출총이익 371 48 315 345 352 ( 매출총이익률, %) 13.1 13.9 11. 11.9 11.9 판매및일반관리비 153 167 15 154 154 영업이익 218 241 165 191 198 ( 영업이익률, %) 7.7 8.2 5.8 6.6 6.7 영업외손익 (36) (36) (17) (25) (25) 금융수익 7 4 1 (1) (1) 금융비용 39 33 28 27 27 지분법손익 () 기타 (4) (7) 1 2 2 세전이익 182 25 148 165 172 법인세 44 54 35 43 45 ( 법인세율, %) 24.4 26.4 23.9 26. 26. 계속사업이익 138 151 112 122 128 중단사업이익 순이익 138 151 112 122 128 ( 순이익률, %) 4.9 5.1 3.9 4.2 4.3 지배주주순이익 138 151 112 122 128 비지배주주순이익 EBITDA 32 33 234 26 264 (EBITDA 이익률, %) 1.7 11.2 8.2 8.9 9. EPS ( 지배주주 ) 4,91 5,372 4,11 4,369 4,554 EPS ( 연결기준 ) 4,914 5,377 4,11 4,369 4,554 수정 EPS ( 원 )* 4,718 5,549 4,18 4,395 4,58 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 1,381 1,422 1,46 1,537 1,611 현금및현금등가물 73 57 69 9 74 매출채권 531 486 498 519 559 재고자산 741 839 849 881 929 기타 35 41 44 47 5 비유동자산 1,334 1,37 1,361 1,41 1,456 투자자산 1 1 31 46 61 유형자산 1,186 1,156 1,19 1,224 1,255 무형자산 19 25 25 25 25 기타 12 116 116 116 116 자산총계 2,715 2,729 2,821 2,946 3,68 유동부채 964 986 992 1,17 1,34 매입채무 178 187 193 28 22 단기차입금 393 355 355 355 355 기타유동부채 393 445 444 454 459 비유동부채 517 434 42 42 418 사채및장기차입금 419 318 318 318 318 기타비유동부채 98 116 11 11 1 부채총계 1,48 1,42 1,412 1,437 1,452 지배주주지분 1,233 1,37 1,48 1,58 1,613 자본금 14 14 14 14 14 자본잉여금 495 495 495 495 495 이익잉여금 585 683 773 873 978 기타 13 (1) 비지배주주지분 2 2 2 2 2 자본총계 1,235 1,39 1,41 1,51 1,615 순부채 937 861 85 83 845 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 246 137 132 14 99 당기순이익 138 151 112 122 128 현금유출입이없는비용및수익 128 152 116 127 122 유형자산감가상각비 83 86 69 69 66 무형자산상각비 1 2 기타 44 63 46 58 56 영업활동자산부채변동 11 (123) (96) (11) (151) 투자활동에서의현금흐름 (11) (88) (96) (94) (88) 유형자산증감 (97) (79) (79) (77) (71) 장단기금융자산의증감 () (3) (18) (18) (18) 기타 (4) (5) 1 1 재무활동에서의현금흐름 (129) (57) (14) (15) (17) 차입금의증가 ( 감소 ) (111) (89) 자본금의증가 ( 감소 ) () 배당금 기타 (17) 33 (14) (15) (17) 현금증감 2 (16) 12 2 (15) 기초현금 54 73 57 69 9 기말현금 73 57 69 9 74 Gross cash flow 266 32 228 25 25 Free cash flow 148 56 5 6 25 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : 풍산, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 216 217 218E 219E 22E 증감률 (%) 매출액.4 4. (2.8) 1.4 1.4 영업이익 96.1 1.7 (31.5) 15.7 3.7 순이익 166.6 9.4 (25.4) 8.9 4.2 수정 EPS** 139.2 17.6 (27.6) 9.4 4.2 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 4,91 5,372 4,11 4,369 4,554 EPS ( 연결기준 ) 4,914 5,377 4,11 4,369 4,554 수정 EPS** 4,718 5,549 4,18 4,395 4,58 BPS 41,533 45,389 48,513 52,96 55,759 DPS ( 보통주 ) 7 8 8 8 8 Valuations ( 배 ) P/E*** 7.5 6.4 8.8 8. 7.7 P/B***.8.8.7.7.6 EV/EBITDA 6.4 5.6 7.2 6.8 6.7 비율 ROE (%) 11.4 12.2 8.3 8.4 8.2 ROA (%) 5.2 5.5 4. 4.2 4.2 ROIC (%) 7.6 8.2 3.9 6.3 6.3 배당성향 (%) 14.3 14.9 19.9 18.3 17.6 배당수익률 ( 보통주, %) 2. 2.3 2.3 2.3 2.3 순부채비율 (%) 75.9 65.8 6.3 55. 52.3 이자보상배율 ( 배 ) 6.8 8.7 6.1 7.1 7.3 삼성증권 6
218. 7. 28 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 7 월 27 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 7 월 27 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 216/7/28 12/1 217/1/9 4/27 7/3 218/4/11 7/5 7/28 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 38, 47,5 52, 5, 58, 5, 45, 41, 괴리율 ( 평균 ) (9.67) (11.37) (21.99) (15.2) (17.28) (25.16) (26.14) 괴리율 ( 최대or최소 ) 8.29 (6.11) (14.81) (1.2) 1.3 (16.1) (21.11) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 6 월 3 일기준 매수 (85.1%) 중립 (14.9%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 7