218. 11. 8 Company Update 카카오 (3572) 변화의시작 3 분기광고비수기에도유료컨텐츠매출과커머스매출고성장으로매출액은전분기와유사한 5,993 억원을기록하였으며, 마케팅비감소로영업이익은 q-q 11.1% 증가한 37 억원으로컨센서스를 16.9% 상회 비용증가에따른수익성약세는내년까지이어질전망이나, 주요자회사의수익모델출시본격화로내년기업가치상승이예상되는만큼주가상승여력은풍부하다고판단됨 오동환 Analyst dh1.oh@samsung.com 2 22 788 이준용 Research Associate jbrad.lee@samsung.com 2 22 7981 AT A GLANCE 목표주가 15, 원 (5%) 현재주가 시가총액 1, 원 8.3 조원 Shares (float) 83,385,673 주 (62.4%) 52 주최저 / 최고 87,6 원 /161, 원 6 일 - 평균거래대금 5.7 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 카카오 (%) -7. -1.7-36.5 Kospi 지수대비 (%pts).2 4.5-22.6 KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 15, 15,.% 218E EPS 72 842-16.6% 219E EPS 1,74 1,44 18.3% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 13 Target price 152,38 Recommendation 4. BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 WHAT S THE STORY 비용감소에의한실적호조 : 3 분기연결기준매출액은 5,993 억원으로 y-y 16.3%, q-q 1.8% 성장. 광고매출은추석비수기효과로 y-y 성장률이 1.3% 성장에그쳤으나, 페이지와픽코마등유료컨텐츠매출과커머스매출이 y-y 각각 56.7%, 35.5% 고성장하며전체매출을견인. 전체 y-y 매출성장률은전분기 25.7% 에서다소둔화되었고, q- q 성장도 1.8% 에그쳤으나, 신사업및신규게임관련마케팅비가줄어들며영업이익은 q-q 11.1% 증가한 37 억원으로컨센서스를 16.9% 상회함. 수익화임박한신사업 : 카카오의다양한신사업자회사들에서내년부터수익모델을갖춘신규서비스들을대거출시할계획. 카카오페이는오프라인결제와송금으로거래액과이용자를확대한후투자등수익서비스를출시할예정이며, 모빌리티는카풀과택시즉시배차기능을추가할계획. 커머스도 M&A 를통한사업확대가기대되고있으며, 카카오 M 역시본격적인영상컨텐츠제작에나설예정. 파괴적혁신이예상되는신사업인만큼기존업계의반발과정부규제등넘어야할어려움이많으나, 서비스의성공적인안착시카카오기업가치증가에큰기여가예상됨. 공격적투자집행기조변화가능성 : 신규서비스출시를위한인력증가가지속되고있고, 내년출시되는신규서비스관련마케팅비를감안하면내년에도비용증가추세는이어질전망. 당장올해 4 분기에도신규게임출시와페이, 모빌리티관련마케팅비증가와연말인센티브지급으로성수기임에도수익성은 3 분기대비하락이예상됨. 그러나경영진이시장상황을감안하여내년에는올해대비비용집행속도조절가능성을내비친만큼영업이익의반등이가능할전망. 다양한모멘텀기반한주가반등기대 : 투자지속으로본격적인이익개선은 22 년부터로예상되나, 실적에대한우려가최근주가하락으로상당부분반영되었고, 주요자회사의수익모델본격화가기대되는만큼신사업모멘텀가시화시큰폭의기업가치의상승이가능할전망. 기존의 BUY 투자의견과목표주가 15 만원 (SOTP 방식적용 ) 을유지. 분기실적 ( 십억원 ) 3Q18 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 599.3 16.3 1.8 (.8) (.5) 영업이익 3.7 (35.3) 11.1 22.9 16.9 세전이익 48.2 (23.5) (15.4) 162.9 45.1 순이익 7.4 (81.5) (67.2) (47.) (71.6) 영업이익 5.1 세전이익 8. 순이익 1.2 Valuation summary 217 218E 219E Valuation ( 배 ) P/E 51.3 142.5 58.7 P/B 1.7 1.5 1.5 EV/EBITDA 27.3 31.5 22.4 Div yield (%).1.1.1 EPS 증가율 (%) 118.6 (64.) 142.8 ROE (%) 2.9 1.5 2.2 주당지표 ( 원 ) EPS 1,947 72 1,74 BVPS 59,336 66,37 67,526 DPS 148 148 148
모바 카카오 218. 11. 8 3분기 review ( 십억원 ) 3Q18 차이 (%) 3Q17 2Q18 증감 (%) 실적 삼성증권 컨센서스 삼성증권 컨센서스 전년도대비 전분기대비 총매출 599.3 64.3 62.4 (.8) (.5) 515.4 588.9 16.3 1.8 광고 167.1 172.3 (3.) 151.5 166.4 1.3.4 컨텐츠 36.7 298.9 2.6 261.5 32.8 17.3 1.3 게임 99.4 1.4 (1.) 93.9 111.6 5.8 (11.) 음악 136. 132.1 2.9 122.1 13.5 11.4 4.2 기타컨텐츠 71.3 66.4 7.3 45.5 6.7 56.7 17.5 기타 125.5 133.1 (5.7) 12.4 119.8 22.6 4.8 영업비용 568.6 579.4 (1.9) 468. 561.3 21.5 1.3 인건비및복리후생비 127.6 126.3 1. 95.8 12.3 33.2 6. 지급수수료 28.8 273.3 2.7 222.8 268. 26. 4.8 광고선전비 36.3 47.8 (24.1) 33.5 45.3 8.4 (19.9) 광고대행수수료 2.5 25.7 (2.4) 22.4 24.4 (8.5) (16.2) 기타 13.5 16.3 (2.6) 93.6 13.3 1.6.3 영업이익 3.7 25. 26.2 22.9 16.9 47.4 27.6 (35.3) 11.1 세전이익 48.2 18.3 33.3 162.9 45.1 63.1 57. (23.5) (15.4) 당기순이익 7.4 13.9 26. (47.) (71.6) 39.9 22.5 (81.5) (67.2) 지배주주순이익 16.7 9.3 21.3 79.3 (21.9) 32.1 18.4 (48.) (9.2) 영업이익 5.1 4.1 4.4 9.2 4.7 세전이익 8. 3. 5.5 12.2 9.7 당기순이익 1.2 2.3 4.3 7.7 3.8 지배주주순이익 2.8 1.5 3.5 6.2 3.1 자료 : 카카오, 와이즈에프엔, 삼성증권추정 3분기광고와게임부진으로매출성장둔화 추석비수기효과로 3분기광고매출성장률하락 ( 십억원 ) ( 전년대비, %) ( 십억원 ) ( 전년대비, %) 7 6 5 4 3 2 1 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 광고게임기타성장률 ( 우측 ) 뮤직커머스기타콘텐츠 4 3 2 1 천 2 15 1 5 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E PC 광고 모바일포털 카카오광고광고성장률 ( 우측 ) 25 2 15 1 5 삼성증권 2
218. 11. 8 4분기신작출시로게임매출반등전망 카카오게임즈신작라인업 ( 십억원 ) ( 전년대비, %) 플랫폼 출시일 게임 장르 12 5 모바일 4Q18 창세기전 MMO 1 4 프린세스커넥트 외모지상주의 8 3 프렌즈레이싱 레이싱 6 2 클래시로얄프렌즈 (HTML5) 전략블레이드2 ( 글로벌 ) MMO 4 1 219 프렌즈타운 SNG 2 달빛조각사 MMO 프로젝트스테이크 (1) 테라모바일 MMO 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 프렌즈골프스포츠 온라인 모바일 연간성장률 ( 우측 ) 탁구왕미키 스포츠 프로젝트스네이크 이터널랩소디 MMO 기간틱엑스 슈팅액션 캡콤슈퍼리그 PC 219 AIR 북미 / 유럽 / 한국 MMO 자료 : 카카오, 삼성증권 카카오페이금융플랫폼확장계획 카카오모빌리티카풀도입초읽기 온라인결제 투자 송금 연결 WM 오프라인결제 계좌관리 예측 생활 Data 금융자산 Data 수입지출 Data 가맹점 Data 분석 대출 청구서 보험 인증 추천 추천광고 지출관리 신용관리 자료 : 카카오, 삼성증권 자료 : 카카오, 삼성증권 페이지와픽코마고성장으로유료컨텐츠매출성장지속 ( 십억원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 카카오페이지픽코마이모티콘외기타 전략적투자검토중인카카오커머스매출 ( 십억원 ) 14 12 1 8 6 4 2 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 커머스기타 ( 카카오T/ 페이 / 기타자회사 ) 자료 : 카카오페이지, 삼성증권 자료 : 각사, 삼성증권 삼성증권 3
218. 11. 8 카카오 SOTP 밸류에이션 ( 십억원 ) 총카카오가치 (A=B+C) 12,83 카카오톡플랫폼가치 (B) 11,366 순현금 (C) 1,464 보통주유통주식수 (') 83,386 적정주가 ( 원 ) 153,861 목표주가 ( 원 ) 15, 자료 : 삼성증권추정 카카오톡플랫폼 SOTP 밸류에이션 ( 십억원 ) 218E 매출액적용 PSR ( 배 ) 기업가치지분률 (%) 지분가치 모빌리티 * 1,9 7 1,33 게임즈 37 3.9 1,2 62 74 뱅크 ** 7,785 3 2,335 페이 5 6 3 광고 675 5.1 3,43 1 3,43 카카오 M 623 3.3 2,36 1 2,36 커머스 314 1.7 532 1 532 카카오페이지 224 5.1 1,149 58 662 합계 18,532 579 11,366 참고 : 투자유치기록있는자회사는투자시점밸류에이션적용. 기타자회사는예상매출액에시장평균 PSR 적용 ; * 등록이용자 1,8 만명에디디추싱의이용자당가치 1 달러적용 ; ** 1 년후적정밸류에이션의현재가치적용자료 : 각사, 삼성증권추정 삼성증권 4
218. 11. 8 분기별실적추정 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 매출액 443.8 468.4 515.4 544.7 555.4 588.9 599.3 654.1 676.8 733.8 761.9 823.4 광고 133.3 151.4 151.5 159.5 154.6 166.4 167.1 186.7 182.3 198.3 2. 216.8 컨텐츠 223.7 234.4 261.5 265.9 285.6 32.8 36.7 322.3 338.7 365.6 382.6 45.3 게임 8.3 78.7 93.9 89.2 15.6 111.6 99.4 1.2 11.9 19.2 111.2 113.1 음악 11.3 117.1 122.1 129.1 126.3 13.5 136. 142.5 152.5 163.1 172.9 184.6 기타컨텐츠 33.1 38.7 45.5 47.7 53.8 6.7 71.3 79.6 84.3 93.3 98.6 17.7 기타 86.8 82.7 12.4 119.3 115.2 119.8 125.5 145.2 155.8 169.9 179.3 21.2 영업비용 45.5 423.8 468. 59.6 545. 561.3 568.6 627.9 648.8 689.3 716.7 781.5 인건비및복리후생비 96.4 98.3 95.8 112.5 121.8 12.3 127.6 144.7 148.4 155.7 162.1 189.3 지급수수료 184.8 26.5 222.8 235.3 249.6 268. 28.8 32.2 316.8 344.9 36.1 388.4 광고선전비 25. 21.9 33.5 36.1 47.9 45.3 36.3 49.1 5.8 51.4 53.3 57.6 광고대행수수료 19.2 24.3 22.4 24.5 22.8 24.4 2.5 25.9 24.8 26.3 27.2 29.2 기타 8.1 72.8 93.6 11.2 12.9 13.3 13.5 16.1 18. 111.2 114.1 116.9 영업이익 38.3 44.6 47.4 35. 1.4 27.6 3.7 26.2 28. 44.4 45.2 41.8 세전이익 18.2 36. 63.1 36. 37.2 57. 48.2 3.3 33. 52.4 47.9 46.3 당기순이익 54.5 12.5 39.9 18.2 14.6 22.5 7.4 23. 25. 39.8 36.4 35.2 지배주주순이익 53.7 11.3 32.1 11.5 13.9 18.4 16.7 18.8 2.4 35.1 31.7 3.7 수정 EPS ( 원 )* 1,52 234 257 379 236 68 84 36 316 464 477 448 영업이익 8.6 9.5 9.2 6.4 1.9 4.7 5.1 4. 4.1 6.1 5.9 5.1 세전이익 4.1 7.7 12.2 6.6 6.7 9.7 8. 4.6 4.9 7.1 6.3 5.6 당기순이익 12.3 2.7 7.7 3.3 2.6 3.8 1.2 3.5 3.7 5.4 4.8 4.3 지배주주순이익 12.1 2.4 6.2 2.1 2.5 3.1 2.8 2.9 3. 4.8 4.2 3.7 참고 : * 일회성요인제외, 완전희석화됨 ; K-IFRS 연결기준 ; 2Q16 부터카카오 M 연결실적에포함 수익추정변경 ( 십억원 ) 218E 219E 22E 변경전변경후차이 (%) 변경전변경후차이 (%) 변경전변경후차이 (%) 매출액 2,49.3 2,397.8 (.5) 2,943.9 2,995.8 1.8 3,563.3 3,657.3 2.6 광고 684.2 674.8 (1.4) 817.4 797.3 (2.5) 938.9 92.8 (1.9) 컨텐츠 1,2.4 1,217.3 1.4 1,372.4 1,492.2 8.7 1,589.2 1,77.9 11.4 게임 416.7 416.8. 43.8 435.4 1.1 465.8 471. 1.1 음악 528.9 535.3 1.2 585.7 673. 14.9 65.5 789.2 21.3 기타컨텐츠 254.8 265.3 4.1 355.9 383.8 7.8 472.9 51.6 8. 기타 524.7 55.7 (3.6) 754.1 76.3 (6.3) 1,35.1 965.6 (6.7) 영업비용 2,322.5 2,32.9 (.8) 2,83.7 2,836.4 1.2 3,356.4 3,44.1 1.4 인건비및복리후생비 517.5 514.4 (.6) 649.2 655.5 1. 798.3 85.4.9 지급수수료 1,87.5 1,1.6 1.2 1,331.5 1,41.1 5.9 1,623.3 1,735.8 6.9 광고선전비 194.3 178.6 (8.1) 229.3 213.1 (7.1) 26.3 24.3 (7.7) 광고대행수수료 11.2 93.6 (7.5) 121.1 17.5 (11.2) 139.1 124.1 (1.8) 기타 422. 415.8 (1.5) 472.6 45.2 (4.7) 535.3 498.6 (6.9) 영업이익 86.8 94.8 9.2 14.1 159.4 13.8 26.9 253.2 22.4 세전이익 135.5 172.8 27.5 137.2 179.5 3.9 223. 29.1 3.1 당기순이익 68.5 67.6 (1.4) 14.3 136.4 3.9 169.5 22.5 3.1 지배주주순이익 54.7 67.6 23.7 85.7 117.9 37.5 15.5 21.5 33.9 수정 EPS ( 원 )* 837 694 (17.) 1,44 1,74 18.4 2,79 2,556 22.9 영업이익 3.6 4. 4.8 5.3 11.3 6.9 세전이익 5.6 7.2 4.7 6. 11.6 7.9 당기순이익 2.8 2.8 3.5 4.6 8.8 6. 지배주주순이익 2.3 2.8 2.9 3.9 7.6 5.5 참고 : * 일회성요인제외, 완전희석화됨 ; K-IFRS 연결기준 삼성증권 5
218. 11. 8 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 1,464 1,972 2,398 2,996 3,657 매출원가 매출총이익 1,464 1,972 2,398 2,996 3,657 ( 매출총이익률, %) 1. 1. 1. 1. 1. 판매및일반관리비 1,348 1,87 2,33 2,836 3,44 영업이익 116 165 95 159 253 ( 영업이익률, %) 7.9 8.4 4. 5.3 6.9 영업외손익 (16) (12) 78 2 37 금융수익 25 79 81 6 57 금융비용 24 46 29 28 5 지분법손익 (1) 9 29 5 3 기타 (6) (54) (3) (17) (18) 세전이익 1 153 173 18 29 법인세 35 28 15 43 7 ( 법인세율, %) 34.7 18.4 6.9 24. 24. 계속사업이익 65 125 68 136 22 중단사업이익 순이익 65 125 68 136 22 ( 순이익률, %) 4.5 6.3 2.8 4.6 6. 지배주주순이익 58 19 68 118 21 비지배주주순이익 8 16 () 19 19 EBITDA 23 295 23 316 434 (EBITDA 이익률, %) 15.7 15. 9.6 1.5 11.9 EPS ( 지배주주 ) 874 1,62 866 1,414 2,416 EPS ( 연결기준 ) 991 1,846 865 1,636 2,644 수정 EPS ( 원 )* 891 1,947 72 1,74 2,556 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 1,217 1,993 2,995 3,278 3,644 현금및현금등가물 642 1,117 1,576 1,655 1,794 매출채권 174 179 181 196 212 재고자산 13 22 3 38 46 기타 389 676 1,28 1,39 1,593 비유동자산 4,267 4,356 4,897 5,8 5,265 투자자산 256 373 78 996 1,237 유형자산 254 271 281 287 283 무형자산 3,733 3,69 3,76 3,668 3,616 기타 25 23 13 13 13 자산총계 5,484 6,349 7,892 8,359 8,91 유동부채 86 1,41 1,82 2,72 2,342 매입채무 95 18 단기차입금 24 174 758 758 758 기타유동부채 57 758 1,44 1,314 1,584 비유동부채 975 81 276 337 397 사채및장기차입금 796 621 42 42 42 기타비유동부채 179 18 235 295 355 부채총계 1,781 1,842 2,78 2,49 2,74 지배주주지분 3,433 4,29 5,227 5,345 5,546 자본금 34 34 38 38 38 자본잉여금 3,15 3,64 4,74 4,74 4,74 이익잉여금 34 43 473 591 792 기타 (1) (11) (24) (24) (24) 비지배주주지분 27 479 586 65 624 자본총계 3,73 4,58 5,813 5,95 6,17 순부채 121 (77) (1,686) (1,876) (2,141) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 317 372 316 526 628 당기순이익 65 125 68 136 22 현금유출입이없는비용및수익 155 181 114 152 21 유형자산감가상각비 56 61 67 75 84 무형자산상각비 58 69 68 81 96 기타 41 51 (21) (4) 21 영업활동자산부채변동 115 28 23 237 23 투자활동에서의현금흐름 (1,) (355) (982) (374) (389) 유형자산증감 (8) (72) (74) (8) (8) 장단기금융자산의증감 61 (278) (787) (25) (265) 기타 (98) (4) (121) (44) (44) 재무활동에서의현금흐름 924 468 1,225 (17) (17) 차입금의증가 ( 감소 ) 777 (21) 28 6 6 자본금의증가 ( 감소 ) 835 499 1,141 배당금 (11) (16) (12) (23) (23) 기타 (676) 195 69 현금증감 244 475 459 79 139 기초현금 397 642 1,117 1,576 1,655 기말현금 642 1,117 1,576 1,655 1,794 Gross cash flow 22 36 181 289 421 Free cash flow 236 297 242 446 548 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 재무비율및주당지표 12월 31일기준 216 217 218E 219E 22E 증감률 (%) 매출액 57.1 34.7 21.6 24.9 22.1 영업이익 31.1 42.4 (42.7) 68.1 58.8 순이익 (16.9) 91.1 (46.) 11.9 61.6 수정 EPS** (13.) 118.6 (64.) 142.8 49.9 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 874 1,62 866 1,414 2,416 EPS ( 연결기준 ) 991 1,846 865 1,636 2,644 수정 EPS** 891 1,947 72 1,74 2,556 BPS 5,769 59,336 66,37 67,526 7,72 DPS ( 보통주 ) 148 148 148 148 148 Valuations ( 배 ) P/E*** 112.2 51.3 142.5 58.7 39.1 P/B*** 2. 1.7 1.5 1.5 1.4 EV/EBITDA 38. 27.3 31.5 22.4 15.7 비율 ROE (%) 1.9 2.9 1.5 2.2 3.7 ROA (%) 1.5 2.1.9 1.7 2.6 ROIC (%) 2.6 3.7 1.5 4.9 7.5 배당성향 (%) 17.3 9.3 17.3 9.9 5.8 배당수익률 ( 보통주, %).1.1.1.1.1 순부채비율 (%) 3.3 (17.1) (29.) (31.5) (34.7) 이자보상배율 ( 배 ) 8.1 14.7 n/a n/a n/a 삼성증권 6
218. 11. 8 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 11 월 7 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 11 월 7 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 16 년 11 월 17 년 5 월 17 년 11 월 18 년 5 월 18 년 11 월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 216/8/25 217/2/9 4/19 5/12 6/8 8/1 9/2 1/18 218/1/16 2/9 6/2 투자의견 HOLD HOLD HOLD HOLD BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 8, 85, 9, 97, 12, 13, 15, 17, 19, 17, 15, 괴리율 ( 평균 ) (.66).32 2.5 2. (13.55) (7.6) (2.1) (14.8) (28.47) (29.7) 괴리율 ( 최대or최소 ) (1.88) 5.29 5.78 11.34. 5.38 6.33 (5.29) (24.47) (16.76) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 9 월 3 일기준 매수 (85%) 중립 (15%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 7