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29. 6. 15 ( 월 ) 투자분석팀 정책불확실성, 커브재점검과대응 선제적정책모멘텀의부각, 금리추세상승 < 박스권레벨업 6월금통위결과상에서나타난한은의시각은경기 / 물가전망에대한눈높이가올라가고정책전환에대한선제성을인식하기시작했다는점에서연내금리인상가능성은일단높아진것으로보인다. 하지만중기시각에서민간소비등실제회복추이를신중하게평가하면서완만한페이스의정책변화로채권시장안정을꾀하는입장을유지할가능성은여전히높다고판단한다. 금리인상선반영시 4.4% 이상중기적매수레벨 Analyst 박태근 / 2) 3772-8434 tkpark@koreastock.co.kr Economist 정문석 / 2) 3772-8467 msjung1@koreastock.co.kr Analyst 이윤경 / 2) 3772-8412 yklee2@koreastock.co.kr 현재기준금리인상기대 (75bp 정도 ) 를커브플랫트닝차원에서선반영한국고채 3년물금리는국고채 3년과통안 1년과의스프레드의역사적상한 (95% 신뢰수준 ) 으로평가하여보면 4.45% 정도이다. 다시말해, 국고채 3년기준으로 4% 중반정도의금리는현재금리인상가능성을상당부분선반영하고커브라이딩효과를고려할때매수를고려할수있는레벨로판단한다. 단기물추가매도 ( 헤지 ) vs. 보험사등대기매수강도주목 1tick 가까이크게확대된원월물저평가에도불구하고증권사의 RP계정관련단기물평가손, 유가를비롯한대외금리상승요인등헤지포지션에의한변동성확대에유의해야할것으로보인다. 장기투자기관들의자산배분측면에서볼때보험사들은예정이율하락으로 1 년물에대한우호적수요를유지할것으로예상된다.( 국고채 3년 : 4.18~4.4% 전망 ) 75bp 정도의금리인상 : 플랫트닝, 장기물금리상승폭은제한적? ( 국고 1-3년, bp) 25 통안 1년 3.5%/ 국고 3년 4.55%/ 국고 1년 5.27% 2 15 1 y = 1.11 x 2-119.6 x + 364.56 R 2 =.82 5-5 ( 통안 1년, %) 2. 2.5 3. 3.5 4. 4.5 5. 5.5 6. 자료 : 금융투자협회, 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr Contents Market Index 3 I. 주간전망 4 1. 지표금리연중최고치경신, 미국채금리관련이슈꾸준히주목 4 2. 6월금통위 : 경기회복단기적으론확신한듯, But 그이상의 4 시각은아니다 (?) 3. 커브중간점검 : 3년 4.4% 에서중기매수타이밍, 플랫트닝기대는 5 다소제한적 4. 장기투자기관매수유인불구템포조절가능성 7 5. 증권사 RP계정상품관련매물, 장기투자기관추가매수강도주목 7 II. 경제전망 11 1. 경제지표 Calendar 11 2. 주간경제전망 (6/15~6/19) 12 III. 차트 & 지표 14 1. 국내채권시장 14 2. 글로벌금융시장 17 IV. 부록 19 1. 회사채발행계획 19 2. 일지 21 2 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr Market Index (6.8~6.12) 주가환율금리유가 (6.11) 33.88 1.9.3 3.6 1,428.59pt 1,253.9원 4.9% 72.68달러 (KOSPI) (KRW) (KTB 5YR) (WTI) 주가경기회복기대여전금융 _ 실물지표개선간극 (e: 1,38~1,46p) 실세금리 (5년) 통화정책불확실성, 보수적대응 (e: 4.8~5.5%) 유가유동성확대및기대인플레 (e:$67~77) 환율대외무역수지안정박스권안정 (e: 1,22~1,275원 ) (%,YoY) 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. WTI( 좌 ) 종합주가지수 ( 우 ) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 회사채 3 년 (AA-) 경기 _ 국고채 3 년 12 일이동평균국고채 3 년 1 2 3 4 5 6 7 8 9 자료 : 한국은행, 금융투자협회 (P) 24 2 16 12 8 4 [ 표 1] 주요금리동향 구분 6/12 6/5 5/29 5/22 콜 (1일) *1.96 1.93 1.96 1.97 CD(91일 ) 2.41 2.41 2.41 2.41 통안증권 (1년) 3.6 2.47 2.48 2.59 국고채 (3년) 4.3 3.87 3.83 3.85 국고채 (5년) 4.9 4.6 4.67 4.55 국고채 (1년) 5.41 5.12 5.17 5.8 회사채 (3년) 5.4 4.9 4.98 5. 미국채 (1년) *3.86 3.86 3.47 3.45 KTB Futures 19.63 111.44 11.9 11.86 * 6월 11일기준 한화증권리서치센터 3

www. koreabond.co.kr I. 주간전망 1. 지표금리연중최고치경신, 미국채금리관련이슈꾸준히주목 내외안전자산선호감소와인플레이션기대심리가지속되는가운데금통위에서통화정책의조기전환가능성을강하게시사하면서시장금리는지난 6 개월간 4% 로상징되던박스권상한을돌파하면서연중최고치로올라섰다. 하반기를앞두고경기바닥론이힘을얻으면서대세로이어가고있는반면중 장기적인경기향배에대한시각은여전히혼재되어있다. 단기적으론미국채금리상승에대한상반된평가 ( 약달러, 이머징미국채수요축소등수급악화 vs. 경기회복 / 조기긴축가능성 ) 의비중을중심으로방향성과일드커브흐름상의미와변화를좀더지속할가능성이높다. 2. 6 월금통위 : 경기회복세단기적으론확신한듯, But 그이상의시각은아니다 (?) 6 월금융통화위원회의결과상에서나타난한은의시각은경기 / 물가전망에대한눈높이가올라가고있다는것이고따라서정책전환에대한선제적필요성을인식하기시작했다는점에서시장은리스크관리를해야된다는쪽의해석으로일단이해한다. 그러나총재의기자회견내용중, 하반기를대비한비용측인플레이션우려대비, 수요측인플레에대해서는아직까지크게우려하지않는양상이었다. 아울러, 중간중간, 중 장기적경기전망에대한하방측면의불확실성을언급했다는점, 단기과잉유동성논란과관련한부분에선, 경기와물가및부동산등자산가격흐름을균형있게봐야한다는기존유화적언급을반복, 긴축의신중함을보이면서예상을넘어서는정책방향전환이쉽지않을가능성또한내재하는한계 (?) 를보인것으로평가해볼수있다. 즉, 아직까지중기적시각에서잠재성장률수준에근접하는정상적인성장세복원이쉽지않다는전제하에서, 단순히기대물가보다부동산등과잉유동성에민감한부분을주목하되, 민간소비등내수회복추이를더욱신중하게평가하며완만한페이스의정책변화로시장안정을꾀하는입장을유지할가능성도여전히높다고판단한다. 결론적으로이번금통위의한은총재의언급등으로평가해본통화정책및채권시장의방향성은당초연내기준금리동결로확실시되던흐름에서연내인상가능성을높이는정책스탠스의변화를감안하겠지만빠른실세금리의추세상승보다, 향후 2~3 분기까지평균적인금리수치의상, 하한레벨업정도의반영이타당해보인다. [ 그림 1] 내외금리커플링, 4% 박스권상단이탈 [ 그림 2] 미 FRB 향후시점별기준금리변화반영도 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 국고채 3 년 미국채 1 년국고채 1 년 7/1 8/1 9/1 자료 : 통계청, 한화증권리서치센터 1.5 가능성높음 가능성중간 가능성낮음 1.25 1..75.5.25. 9/6 9/8 9/9 8/11 9/12 1/1 1/3 1/4 자료 : Bloomberg, 한화증권리서치센터 4 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr 3. 커브중간점검 : 3 년 4.4% 이상에서중기매수타이밍, 플랫트닝기대는일부제한적 그렇다면향후정책금리인상을중심으로통화정책변화시일드커브와금리레벨은어떤식으로변화하며진행될까? 예측방법상의객관적인근거가논리적이고정확하다말할수없지만, 역사적인일드커브상만기별금리레벨과스프레드분포를가지고각영역별로적합한설명력 (R 2 ) 을갖는가정과흐름에서각만기별로금리레벨을추정하여보았다. 일단현재이자율스왑시장 (1 년물 ) 의흐름을기준으로향후 1 년간예상되는기준금리인상은 75bp 정도로반영 (2% 2.75%) 하고있다고보여진다. 이를 91 일 CD 금리로환산 ( CD 금리상승폭은정책금리변화폭과거의유사 ) 하여볼때대략 3.25% 수준이며, 이를선형회귀산포도로추정한통안채 1 년물예상금리는 3.5% 로예상된다. 다시이를기준으로향후기준금리인상을커브플랫트닝차원에서선반영한국고채 3 년물금리는 3.95% 로 ( 비선형 ) 추정되는데, 2 년채권시가평가제실시이후국고채 3 년과통안 1 년과의스프레드의역사적상한 (95% 신뢰수준 ) 으로다시평가하여보면대략 4.45%, 최대치는 5.5% 으로나온다. 다시말해국고채 3 년기준으로 4.45% 이상은현재금리인상가능성을선반영하고여전한커브라이딩을고려할때매력적인저평가수준에진입하는것으로판단한다. 같은방법으로 3 년이상영역역시커브플랫트닝기대하에서 3 년물과스프레드를기준으로보면 5 년은 5% 초반, 1 년은 5.4% 후반으로추산된다. 따라서현시점의장기시장금리레벨은경험적인적응적기대를일정부분선반영한상황으로보여진다. 다만, 현시점에서기대인플레와대외금리 ( 상승 ) 전망을염두할때장기물에대한매수타이밍을공격적으로가져가기에는다소리스크요인이있다. 예를들면이번 6월금통위에서한은총재가유가등의영향에대해성장세와비용측기대물가측면에서하향보다는중립내지소폭상향의견을개진한부분도다소찜찜한부분이다. ( 한은총재 : 원자재가격전망은경제전망에포함돼있으며앞으로변동이있으면전제치를수정해서감안해야할것이다. 물가쪽도경제성장쪽도감안해야하는데 7월한국은행수정된경제전망상 ( 경상수지등 ) 차이가크지않을것으로생각하고있다. 따라서전반적인유가등기대물가와관련한지표의불확실성이좀더완화되고기대수익률측면에서부동산, 주식시장등여타위험자산가격조정이확대되는시점에서매수타이밍을순차적으로잡는것이유효할것으로판단한다. [ 그림 3] 민간소비회복정도가주요관심 [ 그림 4] 국제유가 vs. 국내장 단기금리차 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 정책기준금리 ( 좌 ) 민간소비 ( 우 ) 한은예상치, 회복전망? 1Q1 1Q3 1Q5 1Q7 1Q9 (%,YoY) 1. 8. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. (%,YoY) 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 WTI( 좌 ) 국고채 5-1 년 ( 우 ) 1 2 3 4 5 6 7 8 9? (%p) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5 자료 : 한국은행, 한화증권리서치센터 자료 : 통계청, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 5

www. koreabond.co.kr [ 비선형추정 ] if 정책기준금리 75bp 인상시예상되는일드커브 _ 장단기스프레드변화 [ 그림 5] 정책금리 vs. 이자율스왑금리 [ 그림 6] CD 금리 vs. 통안증권 1 년금리추정 (IRS 1년-CD 91일, bp) y = 43.47 x 2-317.61 x + 492.86 12 R 2 =.66 9 이자율스왑시장 75bp이상금리인상반영 6 3-3 -6-9 -12-15 ( 정책금리, %) 1.5 2. 2.5 3. 3.5 4. 4.5 5. ( 통안1년, bp) 6. y = 3.59 Ln(x) -.7 5.5 R 2 =.93 5. CD금리 3.25%/ 통안 1년 3.5% 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. (CD 금리, %) 2. 2.5 3. 3.5 4. 4.5 5. 5.5 [ 그림 7] 통안 1 년 3.5%: 국고채 3 년 3.95~5.5% [ 그림 8] 통안 1 년 3.5%: 국고채 5-3 년 +41bp ( 국고 3년-통안 1년, bp) 25 통안 1년 3.5%/ +45bp, 국고 3년 3.95%: 2 4.45%~5.5%( 통계적상한 / 역사적최대치 ) 15 1 5 y = 16.88 x 2-176.11 x + 454.39 R 2 =.83-5 ( 통안 1년, %) 2. 2.5 3. 3.5 4. 4.5 5. 5.5 6. ( 국고 5-3년 bp) 12 1 y = 5.76 x 2-69.71 x + 214.41 R 2 =.89 8 6 4 2 통안 1년 3.5%=>5-3년 41bp -2 ( 통안 1년, %) 1.5 2. 2.5 3. 3.5 4. 4.5 5. [ 그림 9] 국고 3- 통안 1 년 : 1bp 국고 5-3 년 +55bp [ 그림 1] 통안 1 년 3.5% 국고 1-3 년 +72bp ( 국고 5-3년, bp) 2 국고 3년 4.5%/ 통안 1년 3.5%/ 국고 5년 5.5% ( 국고 1-3 년, bp) 25 통안 1 년 3.5%/ 국고 3 년 4.75%/ 국고 1 년 5.47% 15 1 5 y =. x 2 +.18 x + 7.21 R 2 =.87 2 15 1 5 y = 1.11 x 2-119.6 x + 364.56 R 2 =.82 ( 국고 3년-통안 1년, %) -5-4 4 8 12 16 2 ( 통안 1년, %) -5 2. 2.5 3. 3.5 4. 4.5 5. 5.5 6. 6 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr 4. 잠재성장률약화로장기금리레벨하향기대, 재정적자등이슈는다소경계 우리하우스의실물경기에대한판단은아직까지민간부분의소비나자동차등주요품목의수출이하반기이후까지속도를내며확장하는것에대해다소의의구심을가지고있다. 하지만, 6월금통위에서나타난한은총재등당국의입장에서바라보는경기에대한판단은일단추세적입장에서도긍정적으로인식되는것인만큼월말지표상반영되는금리반락시도는제한될수밖에없을것으로평가한다. 다만, 조정이좀더커지더라도앞에서추정한방법에의해일정선반영관점에서국고채 3년기준으로 4.4% 를넘어설경우중기분할매수관점이다. ( 물론내년까지바라볼때성장률전망대비기대인플레, 수급, 특히공급부분에서국공채발행이지속적으로증가하면서재정적자확대이슈가본격화될경우환율및외국인수요등측면에서도중 장기금리레벨-업압력이커질것임.) - IMF 발표최근국가별재정적자전망참조- 5. 증권사 RP 계정상품관련추가매물, 보험사대기매수강도주목 국채선물롤-오버를진행하는가운데, 잠복중인증권사의 RP계정관련단기채매물, 국제유가를비롯한대외금리상승요인등에의해 (1틱가까이크게확대된 9월물저평가에도불구하고 ) 외국인추가매도와헤지성매도를감안한변동성측면에서, 여전히유의해야할것으로보인다. 새로운국고채입찰방식 ( 복수가격낙찰제도 : 컨벤셔널, 최고낙찰금리이하응찰금리를 3bp(.3%) 간격으로그룹화해각그룹별최고낙찰금리를적용하는방식 ) 이가미되는 1년물낙찰금리는발행시장의가격발견기능제고로다소상승할가능성이있으며이를순차적으로반영할경우좁혀진 5-3년스프레드도다시확대될여지가있다. 이와관련, 장기투자기관들의단기자산배분측면에서볼때이미주식비중을상당히낮추어놓은국민연금등연기금은장기물매수강도가점차둔화될가능성이높고, 반면보험사들은예정이율하락으로단기가격메리트를확대하면서 1년물에대한우호적수요를유지할것으로예상된다. 섹터측면에선지표금리의기술적상승세가확대되는상황에비해, 위험대비캐리매력도가떨어지는회사채비중을일부축소하는반면상대적으로메리트가커진산금채단, 중기물과공사채는중립을유지할것을권유한다. 한화증권리서치센터 7

www. koreabond.co.kr [ 그림 11] 입찰방식 Dutch Conventional 의가미 [ 그림 12] 경기 vs. 주식 / 채권자산배분 기관 응찰수준 현행 (Dutch) 개선안 Conventional A 5.5%, 2 억원 A,B,C A: 5.5% B 5.4%, 2 억원 5.5% B: 5.4% C D E F G 5.3%, 1 억원 5.1%, 2 억원 5.%, 2 억원 4.99%, 2 억원 4.96%, 2 억원 자료 : 한국은행, 한화증권리서치센터 모두 5.5% D,E 5.2% F:4.99% G:4.96% C: 5.3% D: 5.1% E: 5.% F: 4.99% G: 4.96% (%,YoY) 3 25 2 15 1 5-5 -1 경기선행지수 ( 우 ) 순수주식형펀드 NAV+KIS 채권지수 ( 좌 ) 국민연금자산배분수익률 5.6% 추정 2 3 4 5 6 7 8 9 자료 : KIS 채권평가, 통계청, 금융투자협회, 한화증권리서치센터 (%,YoY) 15 1 5-5 [ 표2] 향후주요금리전망구분 6/15 ~ 6/19 6월 국고채 (3년) 4.18%~ 4.4% 3.9% ~ 4.45% 국고채 (5년) 4.8% ~ 5.5% 4.6% ~ 5.1% 은행채 (AAA, 3년 ) 5.5% ~ 5.3% 4.8% ~ 5.35% 회사채 (AA-, 3년 ) 5.3% ~ 5.5% 5.% ~ 5.55% [ 표 3] Sector 별전망 ( + 스프레드확대 / 스티프닝, - 스프레드축소 / 플랫트닝, 중립 ) 구분 주간전망 예상치 (bp) 비고 월간전망 국고 3-통안 1 (-) 124 => 12 유동성점진적흡수, 캐리수요 (-) 국고 5- 국고 3 중립 6 => 62 기대인플레반영, 대차거래관심중립 국고 1- 국고 5 (+) 51=> 54 입찰수익률상승 / 수요확대 (+) 회사 (AA-)- 국고 3 (+) 16=> 11 고유가리스크, 캐리메리트약화 (-) 3Yr IRS 스프레드 (-) 중립 17=> 18 커브스티프닝속도조율 (-) 1Yr CRS-IRS(-) 중립 263=> 265 외국인선물매도둔화여부 (+) 8 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr [ 표4] Fiscal Balance( 재정적자 ): 214년경재정균형예상 ( 단위 : % of GDP) 26 27 28 29 21 214 Argentina -1.1-2. -.5-3.3-2.8-1.7 Australia 1.9 1.5 -.7-4.3-5.3-2. Brazil -2.9-2.2-1.5-1.9 -.8 -.6 Canada 1.3 1.4.4-3.4-3.6.4 China -.7.9 -.3-3.6-3.6 -.2 France -2.4-2.7-3.4-6.2-6.5-4.6 Germany -1.5 -.5 -.1-4.7-6.1-1.4 India -5.7-5.2-8.4-1.2-8.7-4.7 Indonesia.2-1.2. -2.5-2.2-1.7 Italy -3.3-1.5-2.7-5.4-5.9-4.5 Japan -4. -2.5-5.6-9.9-9.8-7.1 Korea 1.7 3.5 1.1-3.2-4.7. Mexico -.6-1.4-1.8-3.6-3.7-2.7 Russia 8.3 6.8 4.3-6.2-5. -4.4 Saudi Arabia 24.6 15.8 35.5-3.8-1.4 5.8 South Africa.8 1.2 -.4-2.9-3.2-2.3 Spain 2. 2.2-3.8-7.5-7.5-4. Turkey -.7-2.1-2.7-5.9-5.1-3.6 UK -2.6-2.6-5.4-9.8-1.9-6.4 US -2.2-2.9-6.1-13.6-9.7-4.7 G-2-1.2-1. -2.8-8. -6.9-3.4 Advanced G-2 Countries -1.9-1.8-4.3-9.8-8.4-4.4 Emerging Market G-2 Countries.1.2 -.4-4.8-4.2-1.8 자료 : IMF, World Economic Outlook, April 29 [ 표5] Government Debt( 정부부채비율 ) ( 단위 : % of GDP) 26 27 28 29 21 214 Argentina 76.5 67.9 57.7 5.4 5.6 48.5 Australia 9.6 8.9 8.9 11.3 13.9 16.6 Brazil 63.7 67.7 64.5 65.4 64. 54.1 Canada 67.9 64.2 63.6 75.4 77.2 66.2 China 16.5 2.2 17.7 19.8 21.6 17.9 France 63.6 63.9 67.3 74.9 8.3 89.7 Germany 66. 63.6 67.2 79.4 86.6 91. India 82.2 8.4 81.9 86.8 88.9 76.8 Indonesia 39. 35.1 32.3 32.9 32.8 31. Italy 16.5 13.5 15.8 115.3 121.1 129.4 Japan 191.3 187.7 196.3 217.2 227.4 234.2 Korea 34.1 33. 33.6 4. 46.3 51.8 Mexico 38.3 38.2 43.3 46.9 49.3 44. Russia 9.1 7.3 5.8 6.9 7. 7.4 Saudi Arabia 27.3 18.7 15.8 15.6 13.1 7.9 South Africa 33. 28.5 27.3 29.1 3.8 29.9 Spain 39.6 36.2 39.4 51.8 59.2 69.2 Turkey 46.1 39.4 39.5 47.2 5.4 53.7 UK 43.3 44.1 51.9 62.7 72.7 87.8 US 61.9 63.1 7.5 87. 97.5 16.7 G-2 63.1 62.8 65.9 75.7 81.6 84.6 Advanced G-2 Countries 78.3 77.6 83.4 97.7 16.4 114.1 Emerging Market G-2 Countries 37.6 37.8 36.4 38.7 39.9 35. 자료 : IMF, World Economic Outlook, April 29 한화증권리서치센터 9

www. koreabond.co.kr [ 그림 13] 국고채 3 년 vs. 국고채 3-1 년스프레드 [ 그림 14] 국고채 3 년 vs. 국고채 5-3 년스프레드 ( 국채 3년-1년, bp) 21 18 15 9/5/29 9/6/5 12 9/6/12 9 6 3-3 -6 ( 국채 3년, %) 3. 3.5 4. 4.5 5. 5.5 6. 6.5 ( 국채 5년-3년, bp) 12 1 9/5/29 8 6 9/6/5 9/6/12 4 2-2 ( 국채 3년, %) 3. 3.5 4. 4.5 5. 5.5 6. 6.5 [ 그림 15] 국고채 5 년 vs. 국고채 1-5 년스프레드 [ 그림 16] 국고채 1-3 년 vs. 회사채 - 국고채 3 년스프레드 ( 국채 1년-5년, bp) 1 8 6 9/6/5 9/6/12 4 9/5/29 2-2 -4 ( 국채 5년, %) 3. 3.5 4. 4.5 5. 5.5 6. 6.5 ( 회사채 (AA-) - 국채 3년, bp) 6 5 4 3 2 9/6/12 9/5/29 1 9/6/5 ( 국채 1-3년, bp) -3 3 6 9 12 15 18 21 [ 그림 17] IRS 3-1 년 vs. IRS 스프레드 [ 그림 18] 통화스왑 vs. 스왑베이시스 (IRS-KTB 3yr, bp) -12-1 -8-6 -4-2 (IRS 3-1yr, %p) -.6 -.3..3.6.9 1.2 (CRS-IRS 1yr, bp) y = 41.241x - 346.2-65 R 2 =.5626-55 -45-35 -25-15 -5 (CRS 1yr, %) -4. -2.. 2. 4. 6. 1 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr II. 경제전망 1. 경제지표 Calendar MON TUE WED THU FRI 15 16 17 18 19 국고 1y 1 조 3 억입찰 통안만기 1 조 27 억 만기 343 억 만기 1 조 1551 억 만기 9713 억 통안만기 2 조 73 억 만기 2 조 1162 억 1 년국채선물 13 상장일 만기 4 조 9484 억 5 년국채선물 96 최종거래일 통안증권선물 16 상장일 美 5 월경기선행지수 (MoM, A) 한은 RP 환매도 1 조 824 억 1 년국채선물 96 최종거래일 3 년국채선물 912 상장일 (E:.9%, P: 1.%) 통안증권선물 96 최종거래일 5 년국채선물 912 상장일 신규실업수당신청건수 (B) 15~18 일 3 년국채선물 96 최종거래일 5 월리세션지수 (B) 韓 5 월백화점매출 (YoY, B) 美 5 월소비자물가 (YoY, B) (P: 41) (P: 2.8%) 美 6 월 NAHB 지수 (B) (E: -.9%, P: -.7%) 5 월할인점매출 (YoY, B) (E: 17, P: 16) 5 월산업생산 (MoM, B) (P:.1%) 5 월생산자물가 (YoY, B) (E: -.8%, P: -.5%) 15~17 일 (E: -4.4%, P: -3.7%) 日 5 월공업기계수주 (YoY, C) 5 월수출물가 (YoY, B) 5 월주택착공건수 (B) (P: -79.3%) (P: 7.7%) (E: 48K, P: 458K) 5 월수입물가 (YoY, B) EU 5 월소비자물가 (MoM, B) (P: -1.8%) (E:.%, P:.6%) 獨 6 월 ZEW 지수 (B) (E: 35., P: 31.1) 22 23 24 25 26 국고 2y 7 억입찰 통안만기 1 조 96 억 지준일 만기 1 조 512 억 통안만기 3 조 9 억 통안만기 3 조 만기 2 조 6516 억 국고채 1 조조기환매 만기 5 조 1473 억 만기 3 조 7795 억 만기 6453 억 美 FOMC 정책금리 (A) 美 5 월기존주택매매 (MoM, B) (P:.25) 26~28 일 獨 6 월 IFO 지수 (B) (E: 3.3, P: 2.9) 美 5 월신규주택매매 (MoM, B) 신규실업수당신청건수 (B) 韓 6 월소비자기대지수 (B) (P: 84.2) 日 4 월경기선행지수 (B) (E: 3., P:.3) (P: 15.) (P: 76.5) 5 월내구재주문 (MoM, B) 日 5 월소비자물가 (YoY, B) (E: -1.1%, P: 1.9%) (P: -.1%) 자료 : Bondweb, Bloomberg, Economy.com, 통계청 한화증권리서치센터 11

www. koreabond.co.kr 2. 주간경제전망 (6/15~6/19) 장기금리급등및상품가격상승에서보듯정책당국의확장적스탠스에대한우려가서서히수면위로떠오르고있음. 그러나각국정부가긴축으로선회한다면경기를재하강시킬수있으므로인플레를경계하면서완화폭을점차줄여나가는접근이필요 국가별로경기회복속도에차이가나면서단기적디커플링흐름이엿보임. 미국은하반기부터본격적으로시행되는직접지출이회복에탄력을더해줄듯. 금주발표되는미국경기선행지수에주목할필요 미국 6 월 NAHB 지수 (6/16, 火 ) 주택경기는저점에근접 중요도 (B) 예상치 전기치 전망 美 6월 NAHB지수 17 16 Flat( ) 6월 NAHB지수는전월과비슷한수준으로예상 미국정부의모기지지원책등으로주택경기는최악의국면에서탈피한것으로보임 (P) (%,YoY) 6 NAHB 지수 ( 좌 ) 주택착공 ( 우 ) 1 5-1 4-2 3-3 2-4 1-5 -6 6/1 7/1 8/1 9/1 유로존 5 월소비자물가 (6/16, 火 ) 유로존회복은더디게진행 중요도 (B) 예상치 전기치 전망 EU 5월소비자물가 (%, MoM)..6 Down( ) 유로존 5월 CPI는전월비감소할전망 회복의속도가느리고수요위축도여전해물가하락세는이어질것임 (%,YoY) 유로존 CPI( 좌 ) 5 유로존산업생산 ( 우 ) 4 3 2 1 6/1 7/1 8/1 9/1 (%,YoY) 1 5-5 -1-15 -2-25 독일 6 월 ZEW 지수 (6/16, 火 ) 심리는빠르게호전 중요도 (B) 예상치 전기치 전망 獨 6월 ZEW지수 35. 31.1 Up( ) 독일의 6월 ZEW지수는상승할것으로예상 심리지표는빠르게개선되고있어수출및산업생산등실물지표의회복이기대됨 (P) (%,YoY) 8 ZEW 지수 ( 좌 ) 독일수출 ( 우 ) 3 6 2 4 1 2-1 -2-4 -2-6 -3-8 -4 6/1 7/1 8/1 9/1 12 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr 미국 5 월리세션지수 (6/18, 木 ) 불황확률은점차감소하는양상 중요도 (B) 예상치전기치전망 美 4 월리세션지수 38~4 41 Down( ) 미기준금리 ( 좌 ) 리세션지수 ( 우-역축 ) 6 1 5 2 미국의 5 월리세션지수는전월비소폭하락할것임 경기저점은통과했다는것이컨센서스이나아직낙폭을줄여가는상황이며급반등을기대하긴어려움 4 3 2 1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 3 4 5 6 7 미국 5 월경기선행지수 (6/18, 木 ) 완만한회복세를이어갈듯 중요도 (A) 예상치전기치전망 美 5 월경기선행지수 (%, MoM).9 1. Flat( ) (p) 16 CB 경기선행지수 ( 좌 ) 미산업생산 ( 우 ) (p) 115 14 11 미국의 5 월경기선행지수는개선흐름을이어갈것임 감세및이전지출에이어하반기직접지출이본격적으로실시되면경기회복은더욱속도를낼것으로예상됨 12 1 98 96 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 15 1 95 한화증권리서치센터 13

www. koreabond.co.kr III. 차트 & 지표 1. 국내채권시장 1) 수익률곡선 / 섹터별스프레드 [ 그림 19] 국고채수익률곡선변동 [ 그림 2] 회사채스프레드 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 (bp) 29/6/5 8 29/6/12 7 6 5 4 3 2 1 3m 6m 9m 1y 1.5y 2y 2.5y 3y 5y 1y 2y (bp) (bp) 6 5 4 AA- 스프레드 ( 좌 ) A+ 스프레드 ( 좌 ) CP-국고 3개월 ( 좌 ) BBB-스프레드 ( 우 ) 95 85 75 65 3 55 2 45 1 35 25 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 [ 그림 21] 은행채 (AAA) 국채 3 년 [ 그림 22] 은행채 (AAA) 공사채 (AAA) 3 년 5. 4. 은행채 3 년 (AAA)- 국고 3 년 ( 좌 ) 1 년평균스프레드 ( 좌 ) 은행채 3 년 (AAA: 우 ) 9. 8. 1.2 1. 은행채 3 년 (AAA)- 공사채 3 년 (AAA)( 좌 ) 1 년평균스프레드 ( 좌 ) 은행채 3 년 (AAA: 우 ) 9.5 8.5 3. 2. 151bp 84bp 7. 6..8.6.4 4bp 22bp 7.5 6.5 5.5 1. 5..2 4.5. 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 4.. 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 3.5 [ 그림 23] 카드채 (AA-) 국채 3 년 [ 그림 24] 특수채 (AAA) 국채 5 년 6. 5. 4. 3. 2. 279bp 카드채 3 년 (AA-)- 국고 3 년 ( 좌 ) 1 년평균스프레드 ( 좌 ) 카드채 3 년 (AA-: 우 ) 162bp 11. 1. 9. 8. 7. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1. 특수채 5 년 (AAA)- 국고 5 년 ( 좌 ) 1 년평균스프레드 ( 좌 ) 13bp 특수채 5 년 (AAA: 우 ) 59bp 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 1. 6..5 5.. 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 5.. 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 4.5 14 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr 2) 자금 / 수급 [ 그림 25] 채권자금 Breakdown [ 그림 26] 시중부동자금 vs. 주식형펀드 ( 조원 ) 14 12 1 채권형 ( 좌 ) MMF( 좌 ) 채권혼합형 ( 좌 ) 저축성예금 ( 우 ) ( 조원 ) 59 57 55 ( 조원 ) 28 26 24 22 시중부동자금 ( 좌 ) 주식형펀드 ( 우 ) ( 조원 ) 16 14 12 8 6 4 53 51 49 2 18 16 1 8 2 7/6 7/12 8/6 8/12 9/6 47 14 7/6 7/12 8/6 8/12 9/6 6 [ 그림 27] 최근국고채입찰결과 [ 그림 28] 금융채 / 특수채 /( 순수 ) 회사채순증 21 18 15 응찰율 ( 좌 ) 낙찰금리 ( 우 ) 5.5 5. ( 조원 ) 5 4 3 특수채순증금융채순증 ( 순수 ) 회사채순증 12 9 4.5 4. 2 1 6 3 2Y 3Y 5Y 1Y 2Y 3Y 5Y 3.5-1 -2 3. -3 4/27 5/4 5/11 5/18 5/25 6/1 6/8 9/1 9/2 9/3 9/4 9/5 9/6 [ 그림 29] 주요기관별채권순매수추이 [ 그림 3] 은행지준적수 vs. 통안증권잔액 ( 조원 ) 6 은행투신장기투자기관 ( 조원 ) 8 실지준 (RP 제거 : 좌 ) 통안증권잔액 ( 우 ) ( 조원 ) 165 5 4 6 16 155 3 2 4 2 15 145 14 1 135 13-1 9/1 9/2 9/3 9/4 9/5 9/6-2 9/1 9/2 9/3 9/4 9/5 9/6 125 한화증권리서치센터 15

www. koreabond.co.kr 3) 파생상품 /Technicals [ 그림 31] 3 년국채선물이동평균 [ 그림 32] 채권대차잔량 vs. 국채선물저평가 (pt) 114.5 112.5 11.5 18.5 16.5 3 년국채선물 5 일 MA 선 2 일 MA 선 6 일 MA 선 5MA: 11.32pt 2MA: 11.87pt 6MA: 11.86pt 12MA: 111.38pt ( 조원 ) (Tick) 12 채권대차잔량 ( 좌 ) -6 국채선물저평가 ( 우 ) 1-5 8-4 -3 6-2 4-1 2 14.5 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 9/1 9/2 9/3 9/4 9/5 9/6 1 [ 그림 33] 외평채 & 스왑환산수익률 [ 그림 34] 스왑스프레드 9. 외평채 5Y(USD)-IRS 5Y(USD)+CRS 5Y 외평채 5Y(USD) 8. 국고채 5Y(KRW) 7. 6. 5. 4. 3. 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 (bp) 6 3-3 -6-9 -12-15 1Y 3Y -18-21 5Y 1Y 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 [ 그림 35] 국고채수익률 (3 년물 ) 이동평균 [ 그림 36] 국고채 3 년금리볼린저밴드 7. 6.5 6. 국고3년 5일MA선 2일 MA선 6일MA선 12일MA선 5MA: 4.12 2MA: 3.92 6MA: 3.81 12MA: 3.73 7. 6.5 6. 2 일 MA 선 Upper Band Low er Band 국고 3 년 5.5 5.5 5. 5. 4.5 4.5 4. 4. 3.5 3.5 3. 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 3. 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 16 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr 2. 글로벌금융시장 1) 금리 / 채권 / 리스크 [ 그림 37] 주요국국채 1 년물추이 [ 그림 38] 주요국 BEI ( 국채 - 인플레이션연계채권 ) (7/1=1) 16 한국 태국 14 인도 호주 중국 12 1 8 6 4 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 (%p) 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 US BEI 1Y UK BEI 1Y Japan BEI 1Y Australia BEI 7Y Korea BEI 7.9Y 7/6 7/12 8/6 8/12 9/6 [ 그림 39] 상대장단기스프레드 [ 그림 4] 미상업은행유가증권투자 3 25 2 15 1 5 미국유럽영국한국 6 5 4 3 2 초과지준 / 본원통화 ( 좌 ) 상업은행의국채투자 ( 우 ) 상업은행의기타유가증권투자 ( 우 ) ( 천억달러 ) 17 16 15 14 13 12 1 11-5 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 7/6 7/12 8/6 8/12 9/6 1 [ 그림 41] 국내은행별 CDS [ 그림 42] 아시아 CDS (bp) 8 7 6 한국 CDS 산업은행 CDS 우리은행 CDS 국민은행 CDS (bp) 14 12 1 필리핀중국말레이시아태국 5 4 8 6 인도네시아홍콩 3 4 2 2 1 9/1 9/2 9/3 9/4 9/5 9/6 자료 : Bloomberg 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 자료 : Bloomberg 한화증권리서치센터 17

www. koreabond.co.kr 2) 주가 / 외환 / 상품 [ 그림 43] 주요선진국주가지수 [ 그림 44] BRICs 주가지수 (6 개월전 =1) 15 14 13 12 11 1 9 8 7 홍콩 H( 항셍중국기업 ) 일본 Nikkei225 독일 DAX 미국 DowJones 9/1 9/2 9/3 9/4 9/5 9/6 (6 개월전 =1) 2 18 16 14 12 1 8 6 브라질보베스파러시아 RTS 인도 SENSEX 차이나상하이종합지수 9/1 9/2 9/3 9/4 9/5 9/6 [ 그림 45] 주요국환율 [ 그림 46] 이머징국가환율 ( 엔 / 달러 ) ( 달러 / 유로 ) 15 JPY/USD( 좌 ) 1.5 USD/EUR( 우 ) 1.45 1 1.4 95 1.35 1.3 9 1.25 85 1.2 9/1 9/2 9/3 9/4 9/5 9/6 ( 달러대비주간절상률,%) 한국 -.87 태국.35 체코 1.25 헝가리 3.75 아이슬랜드 -2.14 인도 -.98 러시아 -.29 브라질 1.95 중국 -.3-4 -2 2 4 6 [ 그림 47] 주요비철금속 [ 그림 48] CRB 지수 vs. 달러인덱스 (8/6=1) 12 1 구리 아연 니켈 은 (pt) 55 5 45 CRB Index( 좌 ) Dollar Index( 우 ) (pt) 95 9 8 6 4 2 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 자료 : Bloomberg 4 35 3 25 2 15 8/6 8/9 8/12 9/3 9/6 자료 : Bloomberg 85 8 75 7 18 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr IV. 부록 1. 회사채발행계획 금주회사채발행계획 (6/15~6/19) 총 11 건, 1 조 1,57 억원규모의회사채가발행될예정 ( 발행금액전주대비 4,89 억원증가 ) 무보증일반회사채가 8 건 9,7 억원, ABS 가 2 건 1,57 억원, 주식관련사채가 1 건 3 억원발행될예정 자금용도는운영자금 7,662 억원, 차환자금 3,9 억원, 기타 8 억원 발행일자 대표주관회사공동주관회사 회사채명 ( 회차 ) 이율 만기 ( 년 / 월 / 일 ) 발행금액 ( 백만원 ) 인수회사 인수금액 ( 백만원 ) 발행스프레드 (bps) 한기평한신평한신정 자금용도 ( 시설 / 운영 / 차환 / 기타 ) 6/15 SK 증권우리금융지주 27-1 4.97 12/6/15 22, SK 증권 13, 우리투자증권 9, 우리금융지주 27-2 5.62 14/6/15 8, 한화증권 6, 우리투자증권 2, 민평은행채 AAA3 년 +3 민평은행채 AAA5 년 +1 동양종금증권 ( 대표 ) 대성산업 48 5.5 12/6/15 12, 동양종금증권 3, - A A 부국증권 ( 공동 ) 부국증권 3, 한국스탠다드차타드증권 ( 공동 ) 한국스탠다드차타드증권 2, 현대증권 ( 공동 ) 현대증권 2, 대신증권 1, 하이투자증권 1, AAA AAA 차환 AAA AAA 차환 KB 투자증권롯데건설 97 5.7 11/6/15 2, KB 투자증권 6, - A+ A+ 운영 한국투자증권 3, 대신증권 2, 하이투자증권 2, 한양증권 2, 대우증권 1, 우리투자증권 1, 굿모닝신한증권 1, 동부증권 1, 현대증권 1, 일계 4 건 62, 62, 6/16 한국산업은행 ( 공동 ) 세인트웨스튼제일차유동화전문 1-1 운영 (3,) 차환 (9,) 8.5 1/6/16 12, 메리츠증권 4, - A- A- 운영 메리츠증권 ( 공동 ) 한국산업은행 2, 한국투자증권 ( 공동 ) 한국투자증권 6, 세인트웨스튼제일차유동화전문 1-2 8.7 1/9/16 37, 한국산업은행 37, - A- A- 운영 일계 2 건 157, 157, 한화증권리서치센터 19

www. koreabond.co.kr 발행일자 대표주관회사공동주관회사 회사채명 ( 회차 ) 이율 만기 ( 년 / 월 / 일 ) 발행금액 ( 백만원 ) 인수회사 인수금액 ( 백만원 ) 발행스프레드 (bps) 한기평한신평한신정 자금용도 ( 시설 / 운영 / 차환 / 기타 ) 6/17 한국투자증권 현대자동차 313-1 4.77 12/6/17 1, 한국투자증권 2, 국고 3년 +9 AA AA 운영 키움증권 2, HMC 투자증권 1, 대우증권 1, 동양종금증권 1, 우리투자증권 1, 대신증권 1, 한화증권 1, 현대자동차 313-2 5.63 14/6/17 1, 한국투자증권 1, 국고 5년 +13 AA AA 운영 KB 투자증권 3, 신영증권 3, HMC 투자증권 1, 대우증권 1, 동양종금증권 1, 일계 2 건 2, 2, 6/19 한화증권 ( 모집 ) 지케이파워 7 3. 12/6/19 3, 굿모닝신한증권 에스케이씨앤씨 19-1 5. 12/6/19 11, 굿모닝신한증권 6, - AA- AA- AA- 한국투자증권 3, 운영 (29,85) 기타 (15) 운영 (19,462) 기타 (538) 우리투자증권 1, 동부증권 1, 에스케이씨앤씨 19-2 5.95 14/6/19 4, 굿모닝신한증권 4, - AA- AA- AA- 일계 3 건 18, 15, 운영 (39,774) 기타 (226) 주간계 11 건 1,157, 1,127, 자료 : 증권업협회 2 한화증권리서치센터

www. koreabond.co.kr 2. 일지 날짜 6.8 내용 기획재정부, 국고채 5 년물입찰 기획재정부는국고채 5년물 26,2억원을입찰, 모두 37,44억원이응찰 ( 응찰율 142.9%) 한가운데 4.69% 에전액낙찰 한국은행, 통안채 364일물, 91일물, 28일물입찰한국은행은 364일물.5조원, 91일물 1.5조원, 28일물 1.조원입찰을실시. 364일물입찰에서는모두.57 조원이응찰한가운데 2.55% 에전액낙찰. 91일물입찰에서는모두 1.25조원이응찰한가운데 2.19% 에 1.15조원낙찰. 28일물입찰에서는모두 2.38조원이응찰한가운데 1.9% 에전액낙찰 6.9 한국, 5 월생산자물가 1.3% 하락 한국은행에따르면 5월생산자물가는지난해같은달에비해 1.3% 하락. 전년동월대비생산자물가는 22년 9월.3% 오른이후지난달 (1.5%) 까지 6년 8개월연속상승. 하락률기준으로는 22년 3월 (-1.7%) 이후가장큰폭으로내렸음. 한은관계자는 " 환율이하락하면서공산품생산자물가가지난달에비해크게내려갔다 " 며 " 수요부진도계속해서생산자물가하락요인으로작용하고있다 " 고설명 6.1 한국, 4 월광의통화 (M2) 1.6% 증가 한국은행에따르면요구불예금과수시입출식예금등유동성이매우높은결제성단기금융상품으로구성된 M1( 평잔 ) 이 4월중전년동월대비 17.4% 증가. 광의통화 (M2, 평잔 ) 는전년동월대비 1.6% 증가. M2 증가율의둔화는최근경상수지흑자에따른국외부분의통화공급에도지난해금융위기이후은행들이신용공급을꾸준히줄이는것이원인. 금융기관유동성 (Lf, 평잔 ) 도전년동월대비 7.7% 증가하는데그쳤음 한국, 5월취업자수 21만 9천명감소통계청에따르면 5월취업자수는 2,372만명으로전년동월대비 21만 9,명감소. 감소폭은지난 1999년 3 월 39만명이후 1년 2개월만에최고치. 실업률은 3.8% 로전년동월대비.8%p 상승, 전월대비로는보합세를유지. 통계청관계자는 "5월지표를종합해보면고용시장이회복기미를보이지않고있다 " 며 " 자영업자, 임시직등중심으로고용사정이악화됐다 " 고설명 중국, 5월소비자물가 1.4% 하락중국국가통계국 (NBS) 에따르면 5월소비자물가 (CPI) 는전년동기대비 1.4% 하락. CPI 구성항목의 3분의 1 을차지하는식료품가격은.6%, 비식료품가격은 1.7% 하락. 중국 CPI는지난 2월부터마이너스 (-) 권으로진입, 4개월연속하락세. 전문가들은이같은물가하락세를경기위축으로해석하기보다, 지난해급등했던식료품과상품가격의하락에따른조정이라고해석 6.11 한국은행, 기준금리 2.% 유지 6월금융통화위원회는다음통화정책방향결정시까지한국은행기준금리를현수준 (2.%) 에서유지하여통화정책을운용하기로하였음. 최근국내경기는적극적인재정통화정책등에힘입어내수부진이완화되고생산활동이호전되는등하강을멈춘모습이나국제원자재가격상승및주요선진국의경기부진으로향후성장의하향위험이상존하고있는것으로판단 미국, 5월소매판매.5% 증가 11일미국상무부에따르면 5월소매판매는전월대비.5% 증가. 이는올해 1월 1.7% 의증가율을보인이후가장양호한수준. 자동차와자동차부품의판매실적이.5% 증가했으며이들품목을제외한나머지소매판매도.5% 증가. 이러한양상은파산보호절차가진행중인제너럴모터스 (GM) 와크라이슬러의막판재고정리판촉에소비자들이몰린것으로풀이. 또휘발유가격이상승한것도소매판매액을늘린것으로추정 한화증권리서치센터 21