218. 7. 27 Company Update NAVER (3542) 과도기수익성하락구간 매출성장성은유지되고있으나, 인건비와마케팅비등구조적비용증가로 2 분기영업이익은 y-y 12.1%, 2.5% 감소한 2,56 억원으로컨센서스를 6.1% 하회 라인도비용증가로하반기이익부진이예상되나, 라인파이낸셜관련신사업출시가예정된만큼신사업활성화여부가주가반등의열쇠가될전망 핀테크신사업출시모멘텀존재하나수익성악화구간에있는만큼트레이딩매수추천 오동환 Analyst dh1.oh@samsung.com 2 22 788 이준용 Research Associate jbrad.lee@samsung.com 2 22 7981 AT A GLANCE 목표주가 86, 원 (14.5%) 현재주가 시가총액 751, 원 24.8 조원 Shares (float) 32,962,679 주 (78.4%) 52 주최저 / 최고 652, 원 /95, 원 6 일 - 평균거래대금 755.4 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M NAVER (%) 2.2-19. -9. Kospi 지수대비 (%pts) 4.9-8.9-3.2 KEY CHANGES ( 원 ) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 86, 86,.% 218E EPS 2,346 2,839-2.4% 219E EPS 21,96 25,14-12.5% SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 21 Target price 973,333 Recommendation 4. BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 WHAT S THE STORY 비용증가로영업이익감소 : 2 분기연결기준매출액은 1 조 3,636 억원으로 y-y 2.7% 증가하여 2% 대매출성장률을유지. 광고매출은지난해대선과대작모바일게임출시기저효과로 y-y 성장률은 11.1% 로둔화되었으나, 비즈니스플랫폼은커머스매출의견조한성장에힘입어 y-y 17.2% 성장. IT 플랫폼매출은네이버페이의성장으로 y-y 73.5% 증가. 영업이익은 y-y 12.1%, q-q 2.5% 감소한 2,56 억원으로컨센서스를 6.1% 하회. 이는 AI 개발인력충원과페이거래액증가에따른지급수수료증가, 핀테크등신사업준비로구조적비용증가가지속되고있기때문. 라인하반기신사업성과가관건 : 라인의 2 분기매출은 56 억엔으로 y-y 21.8% 증가하였으나, Baito 서비스운영사 AUBE 연결편입효과약 15 억엔을제외한성장률은 18.2%. 영업이익은 91 억엔으로컨센서스 19 억엔을크게상회하였으나, 라인모바일의지분매각평가차익등 96 억엔의영업외수익제외시 5.6 억엔의적자를기록. 하반기에도라인페이의오프라인결제확대를위한 5% 적립금지급프로모션, 보험과자산운용등핀테크서비스출시등신사업관련비용증가가예상되는만큼이익부진은불가피할전망. 따라서신사업활성화에따른영업지표 ( 이용자및거래금액등 ) 개선이라인및네이버의주가반등의열쇠가될것으로판단됨. 구조적비용증가에따른마진하락국면 : AI, 핀테크, 컨텐츠등신사업출시를위해지난해 2, 명이상의신규채용을실시. 올해도공격적인원채용이지속되고있는만큼 2% 이상의인건비증가가예상됨. 여기에페이수수료및적립금증가, 신규서비스출시마케팅등으로수익성하락은최소올해, 길게는내년까지도이어질전망. 박스권트레이딩전략유효 : 네이버에대해기존의 BUY 투자의견과목표주가 86 만원 (12 개월 forward EPS 에목표 P/E 42 배적용 ) 을유지함. 하반기다양한라인파이낸셜서비스출시로장기성장성은확보되었으나, 신사업관련영업비용증가와투자확대로수익성악화구간에있는만큼당분간주가는횡보하며상승과하락을반복할전망. 실적개선이동반되기전까지는트레이딩매매전략이유효하다고판단됨. 분기실적 ( 십억원 ) 2Q18 증감 (%) 차이 (%) 전년동기대비 전분기대비 삼성증권추정 컨센서스 매출액 1363.6 2.7 4.2 1.8 1. 영업이익 25.6 (12.1) (2.5) 7.3 (6.1) 세전이익 388.4 27.3 52. 68.3 42.5 순이익 313.9 83.1 14.1 19.3 69.8 영업이익 18.4 세전이익 28.5 순이익 23. 자료 : NAVER, 삼성증권추정 Valuation summary 217 218E 219E Valuation ( 배 ) P/E 31.4 36.9 34.2 P/B 4.6 4.1 3.6 EV/EBITDA 16. 17.8 14. Div yield (%).2.2.2 EPS 증가율 (%) 5.6 (15.) 7.9 ROE (%) 18.5 14.9 11.9 주당지표 ( 원 ) EPS 23,949 2,346 21,96 BVPS 162,147 184,62 26,423 DPS 1,446 1,446 1,446
218. 7. 27 2Q18 NAVER review ( 십억원 ) 2Q18 차이 (%) 2Q17 1Q18 증감 (%) 실적삼성증권컨센서스삼성증권컨센서스전년도대비전분기대비 매출액 1,363.6 1,339.8 1,35.3 1.8 1. 1,129.6 1,39.1 2.7 4.2 광고 148.7 148.2.3 133.8 133.1 11.1 11.7 비즈니스플랫폼 611.6 6.9 1.8 521.8 592.7 17.2 3.2 IT 플랫폼 85.7 8.1 7. 49.4 72.5 73.5 18.2 콘텐츠서비스 31.7 3.5 4. 25. 29.6 26.8 7.1 LINE 및기타플랫폼 485.9 48.1 1.2 399.6 481.2 21.6 1. 영업비용 1,113. 1,16.2.6 844.4 1,52.1 31.8 5.8 인건비및복리후생비 277.8 279.7 (.6) 212.7 267.5 3.6 3.9 광고선전비 129.4 127.4 1.6 115.3 116.7 12.3 1.9 지급수수료 41.2 394.7 3.9 339.7 38.4 2.8 7.8 기타 295.6 34.4 (2.9) 176.7 287.6 67.3 2.8 영업이익 25.6 233.6 267. 7.3 (6.1) 285.2 257. (12.1) (2.5) 세전이익 388.4 23.7 272.5 68.3 42.5 35.1 255.6 27.3 52. 당기순이익 313.9 15. 184.8 19.3 69.8 171.4 153.8 83.1 14.1 지배주주순이익 295.3 157.1 19.2 87.9 55.2 173.1 165.2 7.5 78.7 영업이익률 18.4 24.2 19.8 25.2 19.6 세전이익률 28.5 25.2 2.2 27. 19.5 순이익률 23. 16.9 13.7 15.2 11.7 지배주주순이익률 21.7 16.4 14.1 15.3 12.6 참고 : K-IFRS 연결기준 자료 : 네이버, 와이즈에프엔, 삼성증권 2Q18 LINE review ( 백만엔 ) 2Q18 차이 (%) 2Q17 1Q18 증감 (%) 실적 삼성증권 컨센서스 삼성증권 컨센서스 전년도대비 전분기대비 매출액및기타영업수익 6,28 49,386 49,521 22.1 21.7 52,273 5,29 15.3 2.1 매출액 5,625 48,67 4. 41,571 48,776 21.8 3.8 광고 27,18 24,689 1.1 19,145 25,19 42. 7.9 커뮤니케이션 7,313 7,267.6 7,548 7,415 (3.1) (1.4) 컨텐츠 9,349 9,58 3.2 1,8 9,243 (7.3) 1.1 기타 753 951 (2.8) 527 865 42.9 (12.9) 라인프렌즈 4,95 3,94 4.9 2,494 3,395 64.2 2.6 핀테크 /AI/ 커머스 / 모바일 1,958 2,81 (3.1) 1,777 2,668 1.2 (26.6) 영업외수익 9,631 717 1,244.2 1,72 1,433 (1.) 572.1 영업비용 51,25 49,972 2.5 37,67 48,963 35.9 4.6 결제수수료및라이선스비용 7,837 7,193 9. 7,34 7,36 6.8 7.3 인건비및주식보상비용 13,884 14,662 (5.3) 9,547 13,493 45.4 2.9 마케팅비 4,655 4,624.7 3,832 3,931 21.5 18.4 외주가공비 6,976 7,3 (4.4) 5,622 7,937 24.1 (12.1) 기타 17,853 16,193 1.3 11,329 16,296 57.6 9.6 영업이익 9,75 (586) 1,85 nm 39.5 14,63 1,246 (37.9) 628.3 세전계속사업이익 6,112 (2,74) (4,) nm nm 13,395 (138) (54.4) nm 당기순이익 3,674 (3,771) 67 nm 5,383.6 8,917 (1,774) (58.8) nm 지배주주귀속순이익 4,295 (3,43) nm 8,741 (1,383) (5.9) nm 영업이익 15.1 6.8 3.7 27.9 2.5 세전이익 1.1 5.7 (8.1) 25.6 (.3) 순이익 6.1 5.7.1 17.1 (3.5) 지배주주귀속순이익 7.1 3.4. 16.7 (2.8) 자료 : LINE, 삼성증권 삼성증권 2
218. 7. 27 네이버 : 2분기 y-y 매출성장률은유지 ( 조원 ) ( 전년대비, %) 2. 3 1.5 2 1. 1.5. LINE 및기타플랫폼 ( 좌측 ) 비즈니스플랫폼 ( 좌측 ) 광고 ( 좌측 ) IT플랫폼 ( 좌측 ) 컨텐츠서비스 ( 좌측 ) 연간성장률 ( 우측 ) 참고 : 연결실적기준 자료 : 네이버, 삼성증권추정 네이버 : 인건비및마케팅비증가로수익성하락 ( 십억원 ) (%) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 참고 : 연결실적기준 광고선전비 ( 좌측 ) 기타 ( 좌측 ) 인건비및복리후생비 ( 좌측 ) 지급수수료 ( 좌측 ) 영업이익률 ( 우측 ) 자료 : 네이버, 삼성증권추정 3 2 1 라인광고매출 : 2분기 AUBE 연결편입효과발생 ( 십억엔 ) ( 전년대비, %) 35 8 3 25 6 2 15 4 1 2 5 어카운트광고 ( 좌측 ) 디스플레이광고 ( 좌측 ) 포털광고 ( 좌측 ) 성장률 ( 우측 ) 참고 : 2Q18부터 Baito 운영사 AUBE 매출연결로편입 자료 : 라인, 삼성증권추정 라인 : 신사업관련비용증가 ( 십억엔 ) (%) 6 3 5 4 3 2 1 자료 : 라인, 삼성증권추정 기타영업비용 ( 좌측 ) 인건비 ( 좌측 ) 결제수수료 ( 좌측 ) 마케팅 ( 좌측 ) 영업이익률 ( 우측 ) 2 1 (1) 신규채용증가로 18년인건비증가전망 ( 십억원 ) ( 명 ) 8 Naver 인원증감 ( 우측 ) 1,5 7 LINE 인원증감 ( 우측 ) 6 1, 5 4 5 3 2 1 (5) 216 217 218E 219E Naver 인건비 ( 좌측 ) LINE 인건비 ( 좌측 ) 자료 : Naver, 삼성증권추정 낮아진영업이익베이스 ( 십억원 ) (%) 35 3 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 영업이익 ( 좌측 ) 영업이익률 ( 우측 ) 자료 : Naver, 삼성증권추정 삼성증권 3
218. 7. 27 라인파이낸셜신규서비스하반기부터순차출시 라인페이오프라인결제확대 자료 : 라인 자료 : 라인 빠르게증가하는라인페이거래액 ( 십억엔 ) 25 2 전년대비 83.1% 성장 라인페이신규인센티브프로그램 My Color 8 월도입 15 1 5 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 자료 : 라인, 삼성증권 자료 : 라인, 삼성증권 네이버 12 개월 forward P/E 밴드 ( 천원 ) 1,2 1, 8 6 4 45배 4배 35배 3배 25배 2 215 216 217 218 219 자료 : 블룸버그, 삼성증권 삼성증권 4
218. 7. 27 NAVER peer 기업 P/E 밸류에이션 ( 배 ) 218E 219E Google 22. 2.7 Baidu 25.5 21.3 Yahoo Japan 19.7 19.8 Facebook 22.3 18.9 Tencent 38.7 29. 평균 26.6 22.3 참고 : 218년 7월 26일종가기준자료 : 블룸버그 Naver 밸류에이션 ( 원 ) 12개월 forward EPS 2,487 목표 P/E ( 배 )* 42. 적정주가 86,459 목표주가 86, 현재주가 751, 상승여력 (%) 14.5 참고 : 218년 7월 26일종가기준 ; * 과거 3년 P/E 밴드상단 42.배적용자료 : 삼성증권추정 삼성증권 5
218. 7. 27 네이버분기매출추정 ( 십억원 ) 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 매출액 1,82 1,13 1,21 1,266 1,39 1,364 1,423 1,535 1,585 1,644 1,714 1,823 광고 112 134 133 151 133 149 144 163 152 17 164 189 비즈니스플랫폼 511 522 55 576 593 612 633 666 68 696 726 751 IT플랫폼 43 49 59 66 73 86 92 19 117 13 141 166 컨텐츠 25 25 27 28 3 32 33 35 36 37 39 4 라인및기타플랫폼 391 4 432 446 481 486 52 561 6 611 643 677 영업비용 791 844 889 975 1,52 1,113 1,188 1,278 1,32 1,382 1,441 1,528 인건비및복리후생비 214 213 232 229 267 278 297 314 336 353 37 39 광고선전비 98 115 13 126 117 129 144 155 154 16 167 17 지급수수료 316 34 358 388 38 41 426 469 475 498 518 559 기타 163 177 195 233 288 296 321 341 355 371 387 48 영업이익 291 285 312 291 257 251 235 257 265 262 273 295 세전이익 37 35 321 263 256 388 234 23 265 264 274 271 당기순이익 211 171 216 172 154 314 152 149 172 172 178 176 지배주주순이익 25 173 214 18 165 295 154 14 173 162 18 166 수정 EPS ( 원 )* 6,16 4,94 6,576 6,5 5,137 5,178 4,841 5,19 5,443 5,13 5,61 5,893 영업이익 26.9 25.2 26. 23. 19.6 18.4 16.5 16.7 16.7 15.9 15.9 16.2 세전계속사업이익 28.3 27. 26.7 2.8 19.5 28.5 16.5 15. 16.7 16.1 16. 14.9 순이익 19.5 15.2 18. 13.6 11.7 23. 1.7 9.7 1.8 1.4 1.4 9.7 지배주주순이익률 19. 15.3 17.8 14.2 12.6 21.7 1.8 9.1 1.9 9.8 1.5 9.1 참고 : * 일회성요인제외, 완전희석화됨 ; K-IFRS 연결기준 ; 1Q17 기존항목별매출액및세부비용항목은삼성증권추정치자료 : NAVER, 삼성증권추정 네이버수익추정변경 ( 십억원 ) 218E 219E 22E 변경전 변경후 차이 (%) 변경전 변경후 차이 (%) 변경전 변경후 차이 (%) 매출액 5,571 5,63 1.1 6,71 6,766 1. 7,994 8,46.6 광고 589 589.1 674 674.1 774 774.1 비즈니스플랫폼 2,476 2,54 1.1 2,793 2,853 2.2 3,131 3,213 2.6 IT플랫폼 344 359 4.3 518 554 6.9 731 84 1. 컨텐츠 125 129 3.6 146 153 5. 17 179 5. 라인및기타플랫폼 2,37 2,48.6 2,571 2,532 (1.5) 3,189 3,76 (3.5) 영업비용 4,599 4,631.7 5,543 5,671 2.3 6,498 6,745 3.8 인건비및복리후생비 1,156 1,156 (.) 1,395 1,449 3.9 1,586 1,718 8.3 광고선전비 555 545 (1.8) 679 651 (4.2) 784 75 (4.4) 지급수수료 1,637 1,686 3. 1,955 2,51 4.9 2,31 2,45 6. 기타 1,251 1,244 (.5) 1,514 1,521.5 1,818 1,827.5 영업이익 972 999 2.8 1,158 1,95 (5.5) 1,496 1,32 (13.) 세전이익 945 1,18 17.3 1,148 1,74 (6.4) 1,491 1,286 (13.7) 당기순이익 61 769 28. 746 698 (6.4) 969 836 (13.7) 지배주주순이익 638 754 18.3 792 68 (14.1) 1,28 814 (2.8) 수정 EPS ( 원 )* 2,839 2,346 (2.4) 25,14 21,96 (12.5) 32,292 26,22 (19.4) 영업이익 17.5 17.7 17.3 16.2 18.7 16.2 세전이익 17. 19.7 17.1 15.9 18.7 16. 당기순이익 1.8 13.7 11.1 1.3 12.1 1.4 지배주주순이익 11.4 13.4 11.8 1.1 12.9 1.1 참고 : * 일회성요인제외, 완전희석화됨 ; K-IFRS 연결기준자료 : NAVER, 삼성증권추정 삼성증권 6
218. 7. 27 LINE 수익추정 ( 백만엔 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액및기타영업수익 146,596 179,158 224,521 266,418 322,929 4,981 52,273 44,832 48,386 5,29 6,28 54,89 59,142 성장률 (%) 21.3 22.2 25.3 18.7 21.2 7.4 27.6 (14.2) 7.9 3.8 2.1 (8.9) 7.7 매출액 14,75 167,147 211,876 263,114 319,353 4,64 41,571 44,343 47,692 48,776 5,625 54,119 58,356 광고 54,77 3,255 114,87 146,23 178,546 18,254 19,145 22,36 23,713 25,19 27,18 3,14 32,333 커뮤니케이션 29,291 3,255 29,796 31,757 32,65 8,67 7,548 7,526 7,84 7,415 7,313 7,386 7,682 컨텐츠 44,786 4,144 36,733 34,155 31,53 1,441 1,8 9,879 9,744 9,243 9,349 9,162 8,979 기타 2,316 2,241 3,329 4,475 6,285 662 527 683 858 865 753 818 893 라인프렌즈 9,66 4,144 16,734 23,169 3,979 2,642 2,494 3,4 4,92 3,395 4,95 4,3 4,945 핀테크 /AI/ 커머스 / 모바일 64 2,241 1,5 23,356 39,39 574 1,777 1,179 2,21 2,668 1,958 2,35 3,524 영업외수익 5,891 12,11 12,62 3,34 3,576 341 1,72 489 694 1,433 9,631 77 786 영업비용 126,699 154,8 213,5 254,68 29,523 36,955 37,67 38,982 47,788 48,963 51,25 54,647 58,234 결제수수료및라이선스비용 29,781 29,589 32,213 38,336 43,97 7,684 7,34 7,296 7,269 7,36 7,837 8,27 8,8 인건비및주식보상비용 39,444 42,469 58,191 73,214 83,656 9,718 9,547 1,799 12,45 13,493 13,884 14,967 15,847 마케팅비용 11,833 15,477 19,834 22,977 25,548 4,26 3,832 2,538 5,81 3,931 4,655 5,412 5,836 인프라및통신비용 7,77 9,87 1,58 12,78 15,384 2,142 2,243 2,225 2,477 2,61 2,482 2,648 2,849 지급수수료 3,742 24,96 15,82 2,296 23,714 1,872 1,934 1,978 2,428 3,11 3,939 4,241 4,61 외주가공비 1,652 24,96 3,7 33,861 4,174 4,815 5,622 6,338 7,234 7,937 6,976 7,349 7,88 감가상각및무형자산상각비 5,1 7,149 1,132 12,543 15,198 1,476 1,541 1,87 2,262 2,329 2,62 2,448 2,735 기타 17,897 24,43 36,228 4,6 42,879 5,222 5,611 5,938 8,632 8,355 8,812 9,312 9,749 영업이익 19,897 25,77 11,471 11,81 32,46 4,26 14,63 5,85 598 1,246 9,75 242 97 성장률 (%) 915.2 26. (54.3) 3. 174.4 151.2 262.7 (59.9) (89.8) 18.4 628.3 (97.3) 274.2 영업 13.6 14. 5.1 4.4 1. 9.8 27.9 13. 1.2 2.5 15.1.4 1.5 금융수익 87 257 36 317 32 25 42 69 121 64 74 82 85 금융비용 65 26 26 26 26 6 8 4 8 7 7 6 7 지분법투자손익 (833) (6,321) (7,26) (7,284) (7,297) (764) (1,679) (1,865) (2,13) (1,7) (1,814) (1,848) (1,844) 외환손익 (43) (818) (861) (9) (911) (362) 33 34 (523) (25) (165) (215) (277) 기타영업외수익 9 1,963 1,96 1,917 1,923 678 416 174 695 491 444 451 52 기타영업외비용 1,256 (1,988) 98 96 95 43 21 (2,52) 28 2 3 2 세전계속사업이익 17,99 18,145 4,16 5,738 26,318 3,566 13,395 4,237 (3,53) (138) 6,112 (1,324) (635) 법인세 8,17 9,922 11,37 14,798 1,264 1,931 4,474 2,598 919 1,632 3,98 3,222 3,351 계속사업순이익 9,883 8,223 (7,291) (9,6) 16,54 1,635 8,921 1,639 (3,972) (1,774) 3,14 (4,545) (3,985) 중단사업이익 (1,762) (11) (3) (4) (4) 4 당기순이익 7,92 8,212 (6,631) (9,6) 16,54 1,632 8,917 1,635 (3,972) (1,77) 3,674 (4,545) (3,985) 당기순 5.4 4.6 (3.) (3.4) 5. 4. 17.1 3.6 (8.2) (3.5) 6.1 (8.3) (6.7) 지배주주귀속순이익 6,819 8,1 (4,468) (7,85) 17,663 1,532 8,741 1,81 (3,974) (1,383) 4,295 (3,955) (3,425) 비지배주주귀속순이익 1,83 112 (2,162) (1,975) (1,69) 1 176 (166) 2 (387) (621) (59) (56) 자료 : LINE, 삼성증권추정 삼성증권 7
218. 7. 27 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 4,23 4,678 5,63 6,766 8,46 매출원가 매출총이익 4,23 4,678 5,63 6,766 8,46 ( 매출총이익률, %) 1. 1. 1. 1. 1. 판매및일반관리비 2,921 3,499 4,631 5,671 6,745 영업이익 1,12 1,179 999 1,95 1,32 ( 영업이익률, %) 27.4 25.2 17.7 16.2 16.2 영업외손익 11 16 19 (2) (15) 금융수익 67 115 117 119 124 금융비용 38 32 83 78 77 지분법손익 (9) (14) (2) 1 1 기타 (9) (52) 76 (63) (63) 세전이익 1,113 1,196 1,18 1,74 1,286 법인세 361 423 34 376 45 ( 법인세율, %) 32.4 35.4 3.7 35. 35. 계속사업이익 771 773 768 698 836 중단사업이익 (12) (3) 1 순이익 759 77 769 698 836 ( 순이익률, %) 18.9 16.5 13.7 1.3 1.4 지배주주순이익 749 773 754 68 814 비지배주주순이익 1 (3) 15 18 22 EBITDA 1,265 1,385 1,247 1,531 1,881 (EBITDA 이익률, %) 31.4 29.6 22.1 22.6 23.4 EPS ( 지배주주 ) 22,732 23,447 22,886 2,637 24,71 EPS ( 연결기준 ) 23,28 23,363 23,334 21,179 25,367 수정 EPS ( 원 )* 22,677 23,949 2,346 21,96 26,22 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 4,2 4,784 5,525 6,574 7,936 현금및현금등가물 1,726 1,98 2,2 2,39 2,952 매출채권 475 622 364 433 516 재고자산 1 36 39 46 55 기타 1,988 2,219 3,12 3,75 4,414 비유동자산 2,171 3,235 3,87 4,16 4,11 투자자산 797 1,388 2,42 2,424 2,889 유형자산 863 1,15 1,151 949 62 무형자산 112 34 332 298 247 기타 398 358 345 345 345 자산총계 6,371 8,19 9,395 1,59 12,37 유동부채 1,84 2,33 2,872 3,33 3,887 매입채무 단기차입금 227 211 275 275 275 기타유동부채 1,577 2,92 2,597 3,56 3,612 비유동부채 437 411 53 611 78 사채및장기차입금 15 5 11 11 11 기타비유동부채 287 361 429 51 67 부채총계 2,241 2,714 3,42 3,941 4,594 지배주주지분 3,595 4,762 5,397 6,35 6,87 자본금 16 16 16 16 16 자본잉여금 1,217 1,58 1,513 1,513 1,513 이익잉여금 3,81 4,556 5,323 5,961 6,733 기타 (1,449) (1,318) (1,455) (1,455) (1,455) 비지배주주지분 535 543 596 614 636 자본총계 4,13 5,35 5,993 6,649 7,443 순부채 (3,17) (3,182) (3,186) (3,895) (4,846) 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 1,164 94 984 1,313 1,636 당기순이익 759 77 769 698 836 현금유출입이없는비용및수익 624 663 68 766 978 유형자산감가상각비 146 183 216 382 59 무형자산상각비 17 24 32 55 71 기타 461 457 361 329 398 영업활동자산부채변동 88 (139) (154) 199 242 투자활동에서의현금흐름 (942) (1,31) (843) (777) (899) 유형자산증감 (97) (466) (249) (18) (18) 장단기금융자산의증감 (662) (514) (279) (577) (699) 기타 (183) (331) (314) (2) (2) 재무활동에서의현금흐름 698 636 (15) (42) (42) 차입금의증가 ( 감소 ) (29) 38 115 1 1 자본금의증가 ( 감소 ) 1,84 291 5 배당금 (32) (33) (42) (42) 기타 (64) 34 (136) 현금증감 913 181 95 388 561 기초현금 813 1,726 1,98 2,2 2,39 기말현금 1,726 1,98 2,2 2,39 2,952 Gross cash flow 1,383 1,433 1,378 1,464 1,814 Free cash flow 1,1 468 733 1,133 1,456 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외 ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : NAVER, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 216 217 218E 219E 22E 증감률 (%) 매출액 23.6 16.3 2.3 2.2 18.9 영업이익 32.7 7. (15.3) 9.6 18.9 순이익 46.8 1.5 (.1) (9.2) 19.8 수정 EPS** 33.9 5.6 (15.) 7.9 18.5 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 22,732 23,447 22,886 2,637 24,71 EPS ( 연결기준 ) 23,28 23,363 23,334 21,179 25,367 수정 EPS** 22,677 23,949 2,346 21,96 26,22 BPS 124,786 162,147 184,62 26,423 232,836 DPS ( 보통주 ) 1,131 1,446 1,446 1,446 1,446 Valuations ( 배 ) P/E*** 33.1 31.4 36.9 34.2 28.9 P/B*** 6. 4.6 4.1 3.6 3.2 EV/EBITDA 17.6 16. 17.8 14. 1.9 비율 ROE (%) 26.2 18.5 14.9 11.9 12.7 ROA (%) 14.1 1.7 8.8 7. 7.4 ROIC (%) 169.2 125.6 79.2 91.6 247.5 배당성향 (%) 4.3 5.5 5.6 6.2 5.2 배당수익률 ( 보통주, %).2.2.2.2.2 순부채비율 (%) (73.1) (6.) (53.2) (58.6) (65.1) 이자보상배율 ( 배 ) 181.5 2,73.9 n/a n/a n/a 삼성증권 8
218. 7. 27 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 7 월 26 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 7 월 26 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 16년 7월 17년 1월 17년 7월 18년 1월 18년 7월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 216/7/15 8/25 9/27 217/1/26 6/12 8/31 1/27 218/4/27 6/2 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 89, 94, 1,, 95, 1,1, 1,, 1,1, 1,, 86, 괴리율 ( 평균 ) (16.47) (9.98) (19.53) (13.61) (25.9) (23.74) (24.66) (3.25) 괴리율 ( 최대or최소 ) (8.76) (6.6) (1.) 1.5 (18.64) (16.) (13.64) (26.2) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 6 월 3 일기준 매수 (85.1%) 중립 (14.9%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 9