2015 년 06 월 01 일월요일 투자포커스 금리, 환율에의한업종순환 [6 월주식시장전망 ] - 6월코스피밴드 : 2,100~2,200 - 내수서비스업종의추가상승보다업종순환예상. 높아진밸류에이션, 업종간상대격차가부담으로작용 - 업종순환을이끄는동력 : 한국은행기준금리인하 (6.11일), 경상수지해소및수출대책 (6월말) - 두가지정책모두궁극적으로환율에영향을주는변수. 이번금리인하는실세금리하락보다환율에주는효과가더클것. 이를통해엔, 유로대비원화의격차축소예상 ( 차별적인원달러상승 ) - 저유가, 저금리의비용감소혜택은 2분기실적에극대화. 저유가, 저금리관련주업종순환에가세 - 6월유망업종 : 상대적인환율변화가예상되는수출주 (IT, 자동차 ), 비용감소효과가 2분기극대화되는화학업종, 저금리 / 자산시장효과가지속되는건설업종 오승훈. 769.3803 oshoon99@daishin.com 산업및종목분석 가온미디어 : 셋톱박스제조사를확인해보세요 - 투자의견매수, 목표주가 15,700원제시 (2015년 EPS 1,565원 *PER 10배 ) - 국내 IPTV 사업자에독점공급 : Olleh TV, B TV에독점, U+ 는하반기공급전망 - 디지털방송전환 (( 교체수요 ), IP셋톱박스시장 ( 신규수요 ) 성장으로매출증가 - 국내셋톱박스업체중양호한 1분기실적기록 ( 전년대비매출액증가율 37%, 영업이익증가율 92%) 박양주. 769.2582 guevara@daishin.com 삼성전기 : 주가하락은지나치다. 우려대비 2Q 실적은뛰어나다. - 투자의견 매수 (BUY) 및목표주가 95,000원유지 - 최근삼성전기의주가하락은 2Q15년영업이익이종전추청치대비하향되는점을감안하더라도지나친것으로판단. 당사의추정영업이익은 1,011억원 (+66.3% qoq / +376.6% yoy) 으로여전히달성가능하다고판단 - 당사는 15년 3월 25일시점 ( 주가고점 ) 과비교하여 15년실적추정치에달라진것은없다고판단, 상대적으로 P/B 기준의밸류에이션매력도 (15년 0.9배 ) 부각 - 2Q15년영업이익은 1,011억원으로전년동기대비 377%(+66.3% 전분기대비 ) 증가전망 박강호. 769.3087 john_park@daishin.com 삼성화재 : 장기위험손해율상승으로순이익예상치소폭하회 - 투자의견매수, 목표주가 323,000원유지 - 4월순이익은 777억원으로전년동월대비 36.9% 증가했지만우리의예상치를소폭하회. 원인은장기위험손해율이전년동월대비 5.0%p 상승하였기때문 - 5월에는영업일수감소효과와제일모직창고화재관련보험금지급이반영될것으로예상됨 - 이를반영한 2분기순이익은 2,414억원으로전년동기대비 1.6% 증가할것으로전망 강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com
동부화재 : 장기보험손해율개선으로일회성비용부담상쇄 - 투자의견매수, 목표주가 69,000 원유지 - 4 월순이익은 349 억원으로전년동월대비 4.9% 증가. 비경상적비용반영감안시우수한실적 - 4 월에본사성과급 250 억원이반영되었지만, 일반보험손해율이 50.6% 로매우낮은수준을시현하였고장기보험손해율이전년동월대비 1.4%p 개선되며비용부담을상당부분상쇄하였다고평가 강승건. 769.3096 cygun101@daishin.com 코라오홀딩스 : CKD 매출증가세양호. GPM 하락은아쉬움 - 투자의견매수, 목표주가 24,000 원유지 - 1 분기매출액 1,190 억원으로컨센서스부합, 영업이익 122 억원으로컨센서스소폭상회 - CKD 매출액 $26.6mn (+5.2% QoQ, +93.8% YoY) 증가세고무적. 그러나 GPM 이하락한점으로보아가격할인프로모션의영향적지않을것으로추정. 2 분기실적에서수익성하락없이도매출증가세유지되는지점검할필요 - 코라오홀딩스주가는전주 11% 상승, 1 분기실적기대감을일부선반영했다고판단 김한이. 769.3789 haneykim@daishin.com 2
투자포커스 금리, 환율에의한업종순환 [6 월주식시장전망 ] 오승훈 02.769.3803 oshoon99@daishin.com 6 월코스피밴드 : 2,100~2,200 * 업종순환이예상되는 6월 6월증시의핵심포인트는업종순환여부이다. 연초이후주도주는단연내수서비스 ( 건강관리, 화장품 / 의류, 필수소비재, 호텔레져 ) 업종이다. 4월중순이후코스피조정에도건강관리업종을중심으로내수서비스그룹의강세는더욱강화되었다. 그러나과도한쏠림이지속되지않는다. 내수서비스업종의높아진밸류에이션이부담으로작용할수있다. 건강관리업종과화장품 / 의류업종의상대 PE 밸류에이션 ( 거래소 12M Fwd 대비 ) 은 2009년이후최고수준까지올라섰다. 밸류에이션부담이업종순환의가능성을높이는가운데 6월예고된두가지이벤트 (6월 11일한국은행금리인하와 6월말하반기경제정책운용방향 ) 가업종순환을빠르게이끌것으로예상한다. * 업종순환의동력 : 기준금리인하의환율효과 + 비용감소효과 6월 11일한국은행금통위에서기준금리인하가능성이높다고판단한다. 예상을하회한 4월산업활동동향과수출부진이금리인하가능성을높이고있다. 이번금리인하는수출부진타개를목적으로한다는점에서이전과다르다. 실세금리하락효과보다원달러환율에주는변화가더클것으로예상한다. 한국은행금통위이후 6월 17일미국 FOMC 회의에서금리동결이결정되면엔과유로대비원의환율경쟁력이회복되는효과를기대할수있다. 여기에 6월말하반기경제정책운용방향에서경상수지해소방안 ( 해외투자활성화 ) 과수출대책이결합될경우내수대비상대적약세를기록한수출주로의업종순환이나타날가능성이높다. 비용감소혜택이기업실적에나타나고있는저유가, 저금리수혜주에대한기대도살아날수있다. 저유가, 저금리의비용감소혜택은시차를감안하면그효과가 2분기에극대화될것으로전망하기때문이다. * 업종순환 : 수출주 (IT, 자동차 ), 화학, 건설 4월중순코스피고점 2,173은업종간선순환의결과였다. 향후 3개월업종간순환, 특히수출주로의업종순환여부가코스피업사이드의결정요인이라판단한다. 6월은변화가시작되는시기이다. 상대적인환율변화가예상되는수출주와비용감소혜택이 2분기극대화되는저유가, 저금리관련주가업종순환을이끌것으로판단한다. 6월비중을늘려야하는업종은 IT, 자동차, 화학, 건설업종으로판단한다. 3
가온미디어 (078890) 셋톱박스제조사를확인해보세요! 투자의견매수, 목표주가 15,700 원제시 - 국내주요셋톱박스업체중높은매출성장률과영업이익률을감안해 2015 년 EPS 에 Target PER 10 배를적용한 15,700 원제시 - 2014 년부터시작된분기별매출상승은 2015 년에도이어질것으로판단되며이는매분기별실적모멘텀으로발생될것 셋톱박스시장은 IP 셋톱박스시장으로재편 - 저성장산업으로인식되던셋톱박스시장이 IP 셋톱박스 ( 신규수요 ) 시장으로변화 - 이는단순 TV 수신기능에서벗어나양방향콘텐츠를즐길수있는다기능셋톱박스로발전 - 중남미를비롯한신흥국가의디지털방송전환도셋톱박스 ( 교체수요 ) 성장요인 - 가온미디어는신규수요와교체수요로인하여성장세를이어갈것으로판단 박양주 769.2582 guevara@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 신규 목표주가 15,700 신규 현재주가 (15.05.29) 11,750 KOSDAQ 711.39 시가총액 150십억원 시가총액비중 0.08% 자본금 ( 보통주 ) 6십억원 52주최고 / 최저 12,900원 / 5,400원 120일평균거래대금 33억원 외국인지분율 3.18% 주요주주 임화섭외 1 인 17.19% 한가람투자자문 5.95% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 4.9 0.0 32.3 117.2 상대수익률 2.6-12.2 1.4 67.8 ( 천원 ) 가온미디어 ( 좌 ) 14 13 12 11 10 9 8 7 6 Relative to KOSDAQ( 우 ) 5 14.06 14.09 14.12 15.03 (%) 14 0 12 0 10 0 80 60 40 20 0 국내 IPTV 사업자독점공급 - 국내 IPTV 사업자인 KT(Olleh TV), SK 브로드밴드 (B TV) 에 IP 셋톱박스를독점공급하고있으며하반기중 LG 유플러스에도공급을진행할것으로보여사실상독점공급업체로지위를강화하고있음 - 유럽, 중남미, 아시아, 중동등에공급하고있으며가장큰케이블시장인미국과일본에도수출을타진하고있으며, 특히하반기중일본시장에진출할가능성이높은것으로판단 국내셋톱박스업체중높은영업이익률유지 - 1 분기매출액과영업이익은 37%, 92% 증가한 924 억원, 53 억원을기록하였으며영업이익률 5.7% 를기록, 이는국내셋톱박스업체중가장높은수익성을기록 - 실적호조는대형사업자고객사비중과 IP 셋톱박스매출비중증가에기인 2015 년 30% 외형성장과 6% 영업이익률개선 - 2015 년 30% 매출성장과 6% 영업이익률로개선될것으로전망, 현주가는 PER 7.5 배수준으로거래되고있어주가리레팅은가능하다고판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 289 343 445 499 553 영업이익 12 18 29 33 39 세전순이익 8 13 23 27 33 총당기순이익 7 11 20 23 28 지배지분순이익 7 11 20 23 28 EPS 726 1,035 1,565 1,821 2,187 PER 8.1 8.9 7.5 6.5 5.4 BPS 6,361 6,890 7,944 9,582 11,362 PBR 0.9 1.3 1.5 1.2 1.0 ROE 12.2 15.1 21.5 20.8 20.9 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 가온미디어, 대신증권리서치센터 4
삼성전기 (009150) 박강호 769.3087 john_park@daishin.com 투자의견 박기범 769.2956 kbpark04@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 95,000 유지현재주가 (15.05.29) 55,200 가전및전자부품업종 KOSPI 2114.8 시가총액 4,204십억원 시가총액비중 0.32% 자본금 ( 보통주 ) 373십억원 52주최고 / 최저 81,800원 / 40,000원 120일평균거래대금 335억원 외국인지분율 23.60% 주요주주 삼성전자외 4 인 23.74% 국민연금 5.16% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -17.4-19.9-9.2-13.3 상대수익률 -16.3-24.8-15.0-17.5 ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) 86 Relative to KOSPI( 우 ) 81 76 71 66 61 56 51 46 41 36 14.06 14.09 14.12 15.03 (%) 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 Issue & News 주가하락은지나치다. 우려대비 2Q 실적은뛰어나다. 투자의견 매수 (BUY) 및목표주가 95,000 원유지 - 최근삼성전기의주가하락은 2Q15 년영업이익이종전추청치대비하향되는점을감안하더라도지나친것으로판단. 당사의추정영업이익은 1,011 억원 (+66.3% qoq / +376.6% yoy) 으로여전히달성가능하다고판단, 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가는 95,000 원을유지 - 2Q15 년영업이익기준으로시장의컨센서스가최근낮아지고있고, 또한삼성전자의갤럭시 S6 판매동향이약한것으로추정되면서삼성전기의주가도고점 (3 월 25 일 82,000 원 ) 대비 32.7% 하락 (5 월 29 일 55,200 원 ) 한상태 - 당사는 15 년 3 월 25 일시점 ( 주가고점 ) 과비교하여 15 년실적추정치에달라진것은없다고판단, 상대적으로 P/B 기준의밸류에이션매력도 (15 년 0.9 배 ) 부각. 투자포인트는 2Q15 년영업이익은 1,011 억원으로전년동기대비 377%(+66.3% 전분기대비 ) 증가 - 첫째, 2Q15 년영업이익은 1,011 억원으로전분기대비 66.3%, 전년동기대비 377% 증가예상. 15 년연간매출은 7 조 5,186 억원으로 5.2% 증가, 영업이익은 3,621 억원으로전년대비 (17 억원 ) 큰폭개선전망 - 둘째, 삼성전자가프리미엄급스마트폰모델중심으로마케팅집중, 고부가부품비중이높은삼성전기의수익성은상대적으로중소형부품업체대비양호 (2Q15 년중저가스마트폰재고조정영향으로중소업체의가동율하락및실적하향예상 ) 한것으로판단 - 셋째, 15 년 1 분기와 2 분기의수익성호전은적층세라믹콘덴서 (MLCC) 에기인, 메탈소재적용및무선충전, AP 의고사양화추세로소형고용량의채택개수가증가. 엔저영향으로우려하였던일본업체와의가격경쟁은제한적인상태. MLCC 는삼성전자와애플, 중화권스마트폰업체를대상으로공급하고있음. 15 년매출은 1 조 8,806 억원으로전년대비 16.3% 증가, 전체매출비중은 25% 로추정 - 넷째, 15 년하반기에 HDD 용모터중심으로구조조정진행예상. 적자부문 (14 년에약 500~600 억원 ) 의소멸로 16 년이후의수익성개선은종전대비상향될가능성상존 - 2H15 년주목해야분야는 FC CSP, 카메라모듈임. 삼성전자의 AP 생산물량확대 ( 애플향 AP 생산비중증가및삼성전자의신모델출시 ) 로 FC CSP 매출증가예상. 또한삼성전자의프리미엄급중심의스마트폰라인업확대및샤오미등중화권업체로카메라모듈매출이본격화될예상. 2H15 년영업이익은 2,002 억원으로상반기 1,619 억원 ( 추정 ) 대비 23.6% 증가예상 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 8,257 7,144 7,519 7,784 7,861 영업이익 464 2 362 387 425 세전순이익 436 639 305 320 347 총당기순이익 346 509 228 248 269 지배지분순이익 330 503 222 238 258 EPS 4,391 6,700 2,937 3,158 3,423 PER 16.6 8.2 18.8 17.5 16.1 BPS 53,789 58,677 60,782 63,120 65,711 PBR 1.4 0.9 0.9 0.9 0.8 ROE 8.2 11.5 4.8 5.0 5.2 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 5
Results Comment 삼성화재 (000810) 장기위험손해율상승으로순이익예상치소폭하회 강승건 02.769.3096 cygun101@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 323,000 유지 현재주가 (15.05.29) 304,000 손해보험업종 KOSPI 2114.80 시가총액 14,986 십억원 시가총액비중 1.14% 자본금 ( 보통주 ) 26십억원 52주최고 / 최저 317,500 원 / 244,000 원 120일평균거래대금 304 억원 외국인지분율 51.32% 주요주주 삼성생명보험외 5 인 18.51% Genesis Asset Managers,LLP 7.22% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 5.6 19.2-1.9 12.8 상대수익률 6.9 11.9-8.2 7.3 투자의견매수, 목표주가 323,000 원유지 - 투자의견매수, 목표주가 323,000 원유지 - 4 월순이익은 777 억원으로전년동월대비 36.9% 증가하였지만우리의예상치를소폭하회 - 원인은장기위험손해율이전년동월대비 5.0%p 상승하였기때문임 - 하지만여전히경쟁사대비자동차및장기위험보험료의포트폴리오측면에서경쟁력을유지하 고있다고판단되어투자의견을매수로유지함 2015 년 4 월실적 : 장기위험손해율상승으로예상치소폭하회 - 4 월순이익은 777 억원으로전년동기대비 36.9% 증가하였음 - 순이익증가의원인은일반보험손해율개선에있음. 지난해에는삼성계열사를비롯하여일반보 험에서대규모보험금지급이있었음 - 4 월합산비율은 103.0% 로경쟁사대비여전히우수한상황이지만 4 월이라는계절적성수기를감안할때예상치를소폭하회하는수준이라고판단됨 - 자동차보험손해율은여전히경쟁력을유지하고있지만장기위험손해율이전년동월대비큰폭으로악화되었기때문임 - 투자수익률은 3.6% 로중국투자관련처분이익포함 71 억원의평가및처분이익이반영되었음 - 인담보신계약은 83 억원으로전년동월대비 10.9% 감소하였음. 3 월절판의영향때문임 2015 년 2 분기순이익 2,414 억원전망 - 5 월에는영업일수감소효과로인하여장기위험손해율및자동차보험손해율이개선될것으로전망됨 - 다만 5 월에발생한제일모직창고화재관련보험금지급이반영될것으로예상됨 - 이를반영한 2 분기순이익은 2,414 억원으로전년동기대비 1.6% 증가할것으로전망 ( 천원 ) 삼성화재 ( 좌 ) 34 0 Relative to KOSPI( 우 ) 32 0 30 0 28 0 26 0 24 0 22 0 20 0 18 0 14.05 14.08 14.11 15.02 (%) 25 20 15 10 5 0-5 -10 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F 경과보험료 12,253 16,655 17,294 17,848 18,265 보험영업이익 -414-559 -590-636 -697 투자영업이익 1,147 1,704 1,835 1,965 2,132 세전순이익 680 1,104 1,195 1,278 1,384 총당기순이익 519 841 909 969 1,049 지배지분순이익 516 841 907 966 1,046 EPS 15,735 18,511 19,973 21,275 23,038 PER 15.2 14.5 13.4 12.6 11.6 BPS 180,100 209,743 242,125 257,178 272,985 PBR 1.3 1.3 1.1 1.0 1.0 ROE 8.2 9.7 8.8 8.5 8.7 주 : FY13 은 4~12월합산기준, EPS/ROE는연환산, 2014년이후 CY기준 자료 : 삼성화재, 대신증권리서치센터 6
Results Comment 동부화재 (005830) 장기보험손해율개선으로일회성비용부담상쇄 강승건 02.769.3096 cygun101@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 69,000 유지 현재주가 (15.05.29) 51,400 손해보험업종 KOSPI 2114.80 시가총액 3,639 십억원 시가총액비중 0.28% 자본금 ( 보통주 ) 35십억원 52주최고 / 최저 63,300 원 / 46,700 원 120일평균거래대금 60억원 외국인지분율 42.36% 주요주주 김남호외 9 인 31.18% 국민연금 8.14% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -3.6-3.0-7.7-10.1 상대수익률 -2.3-8.9-13.6-14.5 투자의견매수, 목표주가 69,000 원유지 - 동부화재에대한투자의견매수, 목표주가 69,000 원유지 - 4 월순이익은 349 억원으로전년동월대비 4.9% 증가. 비경상적비용반영감안시우수한실적 - 4 월에본사성과급 250 억원이반영되었지만장기보험손해율개선으로비용부담을상당부분상쇄하였기때문임 - 경상사업비율의경쟁력이유지되고있으며일반보험손해율관리는삼성화재다음으로경쟁력을 가지고있다고평가 - 다만최근높아지고있는장기위험손해율이부담요인으로작용하고있음 2015 년 4 월순이익 349 억원, 전년동월대비 4.9% 증가 - 4 월순이익은 349 억원으로전년동월대비 4.9% 증가하였음 - 3 월에는자회사성과급지급, 4 월에는본사성과급 250 억원이반영되며비용부담이증가하였음 - 하지만일반보험손해율이 50.6% 로매우낮은수준을시현하였고장기보험손해율이전년동월대비 1.4%p 개선되며비용부담을상당부분상쇄하였다고평가 - 장기위험손해율이상승하였음에도불구하고장기보험손해율이개선된것은직관적으로이해되지않는부분임. 그근거로 1) 4 월에 25 회차유지율이크게 (9%p) 개선된부분, 2) 일부초기계약이해지되면서준비금부담이감소한부분, 3) 공시이율인하를통해이자부담이축소되었다는점을회사에서설명하였음 - 우리는이번달의장기보험손해율에는준비금관련일회성요인이반영되었다고판단하고있으며추세를확인할필요가있다고판단하고있음 - 투자수익률은 4.2% 로평가및처분이익 194 억원이반영되었음 - 인담보신계약은 68 억원으로절판효과가반영된 3 월대비감소하였지만전년동월대비로는 11.7% 증가하였음 ( 천원 ) 동부화재 ( 좌 ) 66 Relative to KOSPI( 우 ) 61 56 51 46 41 36 14.05 14.08 14.11 15.02 (%) 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F 경과보험료 7,095 9,949 10,443 10,691 10,924 보험영업이익 -51-300 -335-388 -373 투자영업이익 582 952 1,042 1,106 1,151 세전순이익 358 540 577 568 631 총당기순이익 273 440 439 430 478 지배지분순이익 276 427 439 430 478 EPS 5,803 6,742 6,936 6,797 7,552 PER 9.5 7.3 7.1 7.3 6.5 BPS 42,933 54,562 56,815 58,197 60,167 PBR 1.3 0.9 0.9 0.8 0.8 ROE 13.3 13.8 12.5 11.8 12.8 주 : FY13 은 4~12월합산기준, EPS/ROE는연환산, 2014년이후 CY기준 자료 : 동부화재, 대신증권리서치센터 7
Results Comment 코라오홀딩스 (900140) CKD 매출증가세양호. GPM 하락은아쉬움 투자의견매수, 목표주가 24,000 원유지 김한이 769.3789 haneykim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 24,000 유지현재주가 (15.05.29) 21,550 지주회사 - 목표주가 24,000 원은 2015F 경상 EPS 1,100 원에목표 PER 22 배를적용 - 경상 EPS 는 1 분기 KR 모터스전환사채관계기업투자주식전환에따른당기손익인식금융자산처분이익 103 억원등일회성이익을제외하여산출 - 1 분기매출액 1,190 억원으로컨센서스부합, 영업이익 122 억원으로컨센서스소폭상회. - USD 기준으로도매출증가세양호하고영업이익안정적이나수익성이아쉬운요인. GPM 이축소되면서매출이 6.4% 증가했음에도영업이익률이전분기대비 1.2%p 축소 - CKD 매출증가가고무적이나가격할인프로모션영향도적지않을것으로추정. 수익성하락도이때문으로판단. 따라서 2 분기실적을통해프로모션및수익성하락없이도판매대수와영업이익이안정적으로증가할수있는지점검해야한다는의견 - 코라오홀딩스주가는전주 11% 상승, 1 분기실적기대감을일부선반영했다고판단 CKD 매출의빠른증가세고무적. 다만 GPM 하락은아쉬운요인 KOSPI 2,114.8 시가총액 1,032십억원 시가총액비중 0.08% 자본금 ( 보통주 ) 13십억원 52주최고 / 최저 25,250원 / 15,100원 120일평균거래대금 75억원 외국인지분율 21.42% 주요주주 오세영 44.43% 흥국생명보험 19.56% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 3.1 15.5 22.8-14.7 상대수익률 4.5 8.5 15.0-18.8 ( 천원 ) 코라오홀딩스 ( 좌 ) 27 Relative to KOSPI( 우 ) 25 23 21 19 17 15 13 11 9 14.06 14.09 14.12 15.03 (%) 0-5 -10-15 -20-25 -30-35 -40-45 - 1 분기 USD 기준매출액 $108.1mn (+6.4% QoQ, +23.8% YoY) - 신차매출 $65.3mn(+4.3% QoQ, +11.5% YoY) 으로양호. 가격인상및판매대수호조효과 - CKD 매출이 $26.6mn (+5.2% QoQ, +93.8% YoY) 으로 4 분기성수기의역기저효과에도증가세지속. 고가모델판매호조에따라 ASP 가 $15,556 으로 $1,000 이상개선되었고판매대수도 1,710 대로전분기보다 152 대증가 - 단, GPM 20.6%(-1.1%p QoQ, -0.7%p YoY) 로축소된점은아쉬움. 2Q14 이후하락세 - 신차보다 CKD 부문 GPM 이높으나하락세가나타나는것으로보아신모델에대한가격할인프로모션진행중으로추정. 영업초기일시적인사안으로판단되나향후실적에서마진하락없이도 1 분기수준의판매대수를기록할수있는지점검할필요가있다고판단 - 판관비율이 10.9% 수준으로하향안정화된점은긍정적 - KR 모터스전환사채관계기업투자주식전환으로당기손익인식처분이익 103 억원발생. 전량전환되어추가이익발생가능성은제한적 하반기픽업트럭신모델출시및 KR 모터스의오토바이신모델런칭예정 - 4 월 1 일보고서에서언급한바와같이하반기에는 CKD 부문에서픽업트럭업그레이드모델및 2 톤트럭이신규출시되며 KR 모터스가생산한오토바이신모델의런칭도예정되어있음 - 중장기방향성은양호하다고판단. 2015F 경상 EPS 기준현재 PER 은 19.6 배로성장스토리를실적으로확인해나가면서 PER 이점진적으로 re-rating 될수있을전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 구분 1Q14 4Q14 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 93.4 110.0 110.5 98.5 119.0 27.4 8.1 109 24.6-8.6 영업이익 9.1 11.8 11.6 10.7 11.5 26.0-2.6 11 44.2-2.3 순이익 9.5 20.0 11.0 10.0 20.3 114.0 1.5 12 112.1-38.4 구분 2013 2014 2015(F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 2014 2015(F) 매출액 334 380 466 405 491 21.1 13.6 29.2 영업이익 34 36 49 44 51 14.7 7.1 40.2 순이익 28 42 47 42 63 49.2 52.7 48.8 주 : 영업이익은동사공시자료의영업기타손익을영업외손익으로분류한기준, 자료 : 코라오홀딩스, WISEfn, 대신증권리서치센터 8
매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 5/29 5/28 5/27 5/26 5/22 05월누적 15년누적 개인 -170.2-46.9 421.5-45.0-347.0 950-1,203 외국인 255.1 248.4-231.0-10.0 294.5 1,664 9,429 기관계 -82.5-202.6-202.2 80.2 45.7-1,943-8,510 금융투자 -69.4-122.6-431.5-116.6 4.7-1,544-4,436 보험 72.6-191.5 7.4-28.1 39.0-286 -673 투신 -80.3 46.5-38.3-56.6-38.1-666 -6,212 은행 -19.3-10.2-7.9-5.8-22.4-66 8 기타금융 1.6-0.2-5.0-9.6 0.3-4 -64 연기금 51.0 117.4 279.1 233.8 55.1 976 4,143 사모펀드 -36.7-21.8-9.5 50.4 3.2-300 -681 국가지자체 -2.0-20.3 3.5 12.7 3.8-54 -595 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 제일모직 68.8 SK 31.5 삼성물산 43.8 한미약품 58.3 SK 하이닉스 57.0 삼성물산 29.8 SK 하이닉스 41.5 제일모직 40.0 삼성에스디에스 54.4 LG 생활건강 11.8 SK 29.0 삼성전자 31.4 한미약품 41.7 현대모비스 11.6 현대글로비스 22.7 삼성전기 27.0 현대차 25.2 롯데칠성 8.3 삼성에스디에스 14.9 LG 디스플레이 26.2 POSCO 23.4 현대중공업 7.8 롯데칠성 9.1 삼성전자우 20.5 삼성전자우 23.1 한국항공우주 7.7 쿠쿠전자 9.0 아모레퍼시픽우 15.2 아모레퍼시픽우 18.3 GS 7.4 KCC 8.9 현대차 13.9 KB 금융 9.8 SK 텔레콤 7.4 NAVER 8.4 대우조선해양 11.8 한국가스공사 8.8 삼성전자 6.9 SK C&C 8.3 하나투어 10.8 자료 : KOSCOM 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 동화기업 10.7 셀트리온 15.5 다음카카오 19.9 모두투어 3.7 다음카카오 7.5 리젠 4.3 동화기업 16.6 CJ 오쇼핑 3.6 CJ 오쇼핑 3.4 젬백스 4.2 보령메디앙스 8.1 리젠 3.5 한국사이버결제 3.1 제노포커스 2.6 컴투스 6.4 바이로메드 3.5 아이센스 2.9 CJ E&M 2.6 씨젠 6.1 메디톡스 2.7 이오테크닉스 2.8 슈피겐코리아 2.5 OCI 머티리얼즈 5.4 원익 IPS 2.3 휴메딕스 2.7 파트론 2.4 한국토지신탁 4.9 셀트리온 2.2 제닉 2.5 한국알콜 2.1 코나아이 2.7 파라다이스 1.9 서울반도체 1.9 한국토지신탁 2.0 로만손 2.5 한진피앤씨 1.6 웰크론 1.9 유진기업 2.0 산성앨엔에스 2.4 SK 브로드밴드 1.6 자료 : KOSCOM 9
최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 258.1 6.8 삼성물산 184.3 13.9 삼성물산 182.7 13.9 삼성전자 128.8-3.2 삼성에스디에스 163.4 26.4 SK 45.3-0.8 삼성에스디에스 163.0 26.4 한미약품 118.6-7.2 한미약품 89.4-7.2 아모레G 37.8-7.7 SK 하이닉스 108.2 6.8 POSCO 77.4-1.6 제일모직 78.5 17.4 LG 생활건강 35.3-5.7 현대글로비스 49.6 11.6 현대차 69.3-2.8 NAVER 49.0-2.9 현대차 34.9-2.8 SK 41.2-0.8 삼성전기 62.8-13.8 롯데케미칼 44.2-2.3 롯데칠성 34.0 0.8 제일모직 32.5 17.4 현대건설 55.8-7.8 아모레퍼시픽우 41.5-3.8 신한지주 33.5-2.1 SK C&C 30.9 1.6 LG 디스플레이 51.1-5.3 호텔신라 39.6 7.7 삼성전자 25.0-3.2 삼성생명 27.5-1.8 현대모비스 47.0-3.5 SK 텔레콤 36.1-6.1 SK C&C 23.2 1.6 롯데칠성 26.0 0.8 대우조선해양 40.9-7.2 LG 디스플레이 33.8-5.3 코스맥스 20.2 15.2 SK 이노베이션 22.8-2.2 CJ 제일제당 35.7-7.8 자료 : KOSCOM 자료 : KOSCOM 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 5/29 5/28 5/27 5/26 5/22 05 월누적 15 년누적 한국 234.6 247.2-184.3 25.6 261.8 1,748 8,334 대만 -3.7 32.9 90.9 154.8 90.2 1,158 8,898 인도 -- 26.7-81.3 26.4 43.5-429 6,783 태국 -7.7-21.5-23.4 33.0 68.8 94-156 인도네시아 -13.0-36.6 16.7 10.0-39.3-264 620 필리핀 17.9-34.5-28.5-12.8-14.3-201 664 베트남 0.5 1.8 3.4 8.0 6.7 53 141 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 10
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