. 3. 3 자동차산업 영업일수증가가무색한 2 월판매실적 자동차 / 타이어 Analyst 김준성 2. 698-669 joonsung.kim@meritz.co.kr 총생산 CAPA 의 6% ( 현대차 ), 72% ( 기아차 ) 를구성하는국내및중국공장영업일수가각각 18%, 6% 증가했으며, 신공장가동효과 ( 현대차중국 4, 기아차멕시코 ) 가존재했음에도 2 월글로벌판매는부진한모습 ( 현대차 +1.5%, 기아차 +2.1%) 이같은판매부진은주요공장들의가동률하락 ( 현대차울산 1 공장가동중단, 기아차중국공장딜러인도거부, 현대 기아차미국재고부담으로가동률축소 ) 에근거하고있으며, 1Q17 손익방향성에부정적영향을미칠전망 Neutral 관련종목 현대차 (538) Trading 15,원 기아차 (27) Trading 43,원 현대 기아차, 주요공장가동률하락으로영업일수증가효과축소 현대 기아차의 2 월판매는전년동월구정 ( 또는춘절 ) 연휴기저효과로국내및중국공장에서유의미한영업일수개선효과를누릴수있었으나, 수요부진과재고증가에따른주요공장가동률하락으로실제판매성장이 1-2% 수준에그쳤다. 국내공장의경우, 현대차는울산 1 공장 (16 년월평균 2.3 만대 ) 이멈춰서며영업일수개선이무색한 +1% 판매증가를실현했으며, 기아차는내수수요부진심화로영업일수증가폭 (+18%) 의절반수준인 +9% 판매증가를기록했다. 해외공장또한중국공장영업일수개선과신공장가동효과 ( 현대차중국 4, 기아차멕시코 ) 에도주요공장재고부담확대에따른가동률축소로부진한성과가이어졌다 ( 현대차 +1.6% YoY, 기아차 -5.4% YoY). 수요부진및재고증가에따른가동률하락은원가율방향성에치명적요소이며, 이같은판매현황은 1Q17 실적에부정적영향을미칠전망이다. 섹터에대한기존 Neutral 투자의견을유지한다. 현대차 2 월글로벌판매볼륨 34 만대 (+1.5% YoY) 국내공장 11.7 만대 (+1.4% YoY), 내수 5.3 만대 (+9%)/ 수출 6.4 만대 (-4%). 공장가동중단으로영업일수증가폭 (+18%) 대비낮은판매성장률을실현했다. 해외공장 22.4 만대 (+1.6% YoY), 가장큰 CAPA 의공장인중국영업일수증가 (+6%) 와 4 공장신규가동효과발현에도기타해외공장의영업일수하락과가동률축소로제한적인판매성장을기록했다. 기아차 2 월글로벌판매볼륨 2 만대 (+2.1% YoY) 국내공장 12.7 만대 (+9% YoY), 내수 3.9 만대 (+.1%)/ 수출 8.8 만대 (+13%). 영업일수증가폭 (+18%) 대비낮은판매성장실현했으며, 내수수요부진으로생산물량의수출집중현상이보여졌다. 해외공장 1. 만대 (-5% YoY). 신공장가동효과 ( 멕시코 16 년 5 월가동시작 ) 에도불구하고, 1) 중국딜러의인도거부에따른출고감소와 2) 미국재고증가부담에따른공장비가동 (1 월 3 일, 2 월 2 일 ), 3) 현지시장승용수요부진에의한멕시코공장의정상가동률확보어려움으로부진한판매실적을기록했다.
Industry Brief 표1 현대 기아차 2월판매, 영업일수증가폭대비낮은판매성장기록 ( 대, %).2.2 YoY.1 MoM YoY 내수 현대차 53,113 48,844 8.7 45,1 17.8 98,213 98,696 -.5 기아차 39,158 39,11.1 35,12 11.8 74,17 77,615-4.4 쌍용차 8,16 6,982 16.1 7,15 15.6 15,121 13,553 11.6 한국지엠 11,227 11,417-1.7 11,643-3.6 22,87 2,696 1.5 르노삼성 8,8 4,263 87.8 7,4 7.6 15,448 6,364 142.7 Subtotal 119,612 11,616 8.1 16,21 12.6 225,822 216,924 4.1 수출 현대차 63,93 66,548-4. 56,2 13.7 12,13 139,46-13.6 기아차 88,252 77,915 13.3 7,91 24.5 159,162 151,163 5.3 쌍용차 2,71 3,592-24.6 3,5-2.4 6,115 7,13-13.9 한국지엠 34,139 33,193 2.8 35,199-3. 69,338 73,18-5.2 르노삼성 12,574 11,59 13.7 12,816-1.9 25,39 23,982 5.9 Subtotal 21,578 192,37 4.8 178,53 12.9 38,18 394,2-3.6 내수 + 수출 현대차 117,16 115,392 1.4 11,3 15.5 218,316 237,742-8.2 기아차 127,41 117,25 8.9 15,922 2.3 233,332 228,778 2. 쌍용차 1,816 1,574 2.3 1,42 3.8 21,236 2,656 2.8 한국지엠 45,366 44,61 1.7 46,842-3.2 92,28 93,84-1.7 르노삼성 2,582 15,322 34.3 2,256 1.6,838 3,346 34.6 Total 321,19 32,923 6. 284,7 12.8 65,93 611,326 -.9 해외공장 현대차 224,329 22,88 1.6 241,348-7.1 465,677 436,749 6.6 기아차 1,413 16,15-5.4 92,897 8.1 193,31 28,75-7.1 Subtotal 324,742 326,958 -.7 334,245-2.8 658,987 644,824 2.2 Total sales 645,932 629,881 2.5 618,985 4.4 1,264,917 1,256,15.7 현대차해외판매 288,232 287,356.3 297,548-3.1 585,78 575,795 1.7 기아차해외판매 188,665 184,65 2.5 163,87 15.2 352,472 359,238-1.9 현대차글로벌판매 341,345 336,2 1.5 342,648 -.4 683,993 674,491 1.4 기아차글로벌판매 227,823 223,175 2.1 198,819 14.6 426,642 436,853-2.3 내수 M/S 현대차 44.4 44.2.2 42.5 1.9 43.5 45.5-2. 기아차 32.7 35.4-2.6 33. -.2 32.8 35.8-2.9 쌍용차 6.8 6.3.5 6.6.2 6.7 6.2.4 한국지엠 9.4 1.3 -.9 11. -1.6 1.1 9.5.6 르노삼성 6.7 3.9 2.8 7. -.3 6.8 2.9 3.9 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 2 Meritz Research
자동차산업 그림 1 2 월내수판매 +8.1% YoY 증가그림 2 2 월수출판매 +4.8% YoY 증가 ( 천대 ) 내수판매 YoY 성장률 ( 우 ) 2 (%) 9 ( 천대 ) 수출판매 YoY 성장률 ( 우 ) 35 (%) 12 16 6 28 9 12 8 3 21 1 6 3-3 7-3 '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16-6 '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16-6 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 그림 3 현대차 2 월내수판매 +8.7% YoY 증가그림 4 기아차 2 월내수판매 +.1% YoY 증가 ( 천대 ) 215 9 ( 천대 ) 215 6 7 5 5 3 3 2 그림 5 현대차 2 월내수 M/S +.2%p YoY 증가그림 6 기아차 2 월내수 M/S -2.6%p YoY 감소 (%) 215 55 (%) 215 5 35 45 3 35 25 Meritz Research 3
Industry Brief 그림 7 현대차 2 월수출판매 -4.% YoY 감소그림 8 기아차 2 월수출판매 +13.3% YoY 증가 ( 천대 ) 215 1 ( 천대 ) 1 215 12 12 1 1 8 8 6 6 그림 9 현대차 2 월글로벌판매 +1.5% YoY 증가그림 1 기아차 2 월글로벌판매 +2.1% YoY 증가 ( 천대 ) 215 55 5 45 35 3 ( 천대 ) 215 35 3 25 2 15 25 1 4 Meritz Research
자동차산업 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 년 3 월 3 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 년 3 월 3 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 년 3 월 3 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김준성 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 ( 년 7 월 14 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일종가대비 4 등급 추천기준일종가대비 +2% 이상 Trading 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +2% 미만매수 92.7% Hold 추천기준일종가대비 -2% 이상 ~ +5% 미만중립 7.3% Sell 추천기준일종가대비 -2% 미만매도 % 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 년 12 월 31 일기준으로최근 추천기준일시장지수대비 3 등급 Overweight ( 비중확대 ) 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 현대자동차 (538) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료형식 투자의견 적정주가 ( 원 ) 담당자 주가및적정주가변동추이 215.3.3 산업브리프 225, 김준성 ( 원 ) 현대자동차주가적정주가 215.3.16 산업브리프 225, 김준성 215.4.2 산업브리프 225, 김준성 25, 215.4.24 기업브리프 225, 김준성 215.5.6 산업브리프 225, 김준성 2, 215.6.2 산업브리프 225, 김준성 215.7.2 산업브리프 225, 김준성 15, 215.7.8 산업브리프 18, 김준성 215.7.24 215.8.4 기업브리프산업브리프 18, 18, 김준성김준성 215.9.2 산업브리프 18, 김준성 215.9.3 산업분석 18, 김준성 1, 5, 215.9.21 산업브리프 18, 김준성 215.1.2 산업브리프 18, 김준성 '15.3 215.9.25 산업브리프 18, 김준성 '15.9 '16.3 '16.9 '17.3 215.1.12 산업브리프 18, 김준성 215.1.23 기업브리프 18, 김준성 215.11.3 산업브리프 18, 김준성 215.11.17 산업분석 18, 김준성 215.12.2 산업브리프 18, 김준성.1.5 산업브리프 18, 김준성.1.27 기업브리프 16, 김준성.2.2 산업브리프 16, 김준성.2.22 산업분석 16, 김준성.2.29 산업브리프 16, 김준성.3.3 산업브리프 16, 김준성.3.31 산업브리프 18, 김준성.4.4 산업브리프 18, 김준성.4.27 기업브리프 18, 김준성.5.3 산업브리프 18, 김준성.5.11 기업브리프 18, 김준성.6.2 산업브리프 18, 김준성.7.4 산업브리프 16, 김준성.7.27 기업브리프 16, 김준성.8.2 산업브리프 16, 김준성.9.2 산업브리프 16, 김준성.9.26 산업브리프 16, 김준성.1.5 산업브리프 16, 김준성.1.27 기업브리프 16, 김준성.11.2 산업브리프 16, 김준성.11.16 산업분석 Trading 15, 김준성.12.2 산업브리프 Trading 15, 김준성.1.3 산업브리프 Trading 15, 김준성.1.26 기업브리프 Trading 15, 김준성.2.2 산업브리프 Trading 15, 김준성.3.3 산업브리프 Trading 15, 김준성 Meritz Research 5
Industry Brief 기아차 (27) 투자등급변경내용 추천확정일자 자료형식 투자의견 적정주가 ( 원 ) 담당자 주가및적정주가변동추이 215.3.3 산업브리프 59, 김준성 ( 원 ) 7, 215.3.16 215.4.2 산업브리프산업브리프 59, 59, 김준성김준성 기아자동차주가 적정주가 215.5.6 산업브리프 59, 김준성 215.4.27 기업브리프 59, 김준성 6, 215.6.2 산업브리프 59, 김준성 5, 215.7.8 산업브리프 54, 김준성 215.7.2 산업브리프 59, 김준성, 215.7.27 기업브리프 54, 김준성 3, 215.8.4 산업브리프 54, 김준성 215.9.2 산업브리프 54, 김준성 2, 215.9.3 산업분석 6, 김준성 1, 215.1.2 산업브리프 6, 김준성 215.1.12 산업브리프 6, 김준성 215.1.26 기업브리프 6, 김준성 '15.3 '15.9 '16.3 '16.9 '17.3 215.11.3 산업브리프 6, 김준성 215.11.17 산업분석 63, 김준성 215.12.2 산업브리프 63, 김준성.1.5 산업브리프 63, 김준성.1.28 기업브리프 63, 김준성.2.2 산업브리프 63, 김준성.2.22 산업분석 56, 김준성.2.29 산업브리프 56, 김준성.3.3 산업브리프 56, 김준성.3.31 산업브리프 56, 김준성.4.4 산업브리프 56, 김준성.4.28 기업브리프 56, 김준성.5.3 산업브리프 56, 김준성.6.2 산업브리프 56, 김준성.7.4 산업브리프 56, 김준성.7.28 산업브리프 56, 김준성.8.2 산업브리프 56, 김준성.9.2 산업브리프 56, 김준성.9.5 산업브리프 56, 김준성.9.26 산업브리프 56, 김준성.1.5 산업브리프 56, 김준성.1.28 기업브리프 56, 김준성.11.2 산업브리프 56, 김준성.11.16 산업분석 52, 김준성.12.2 산업브리프 52, 김준성.1.3 산업브리프 52, 김준성.1.31 기업브리프 Trading 43, 김준성.2.2 산업브리프 Trading 43, 김준성.3.3 산업브리프 Trading 43, 김준성 6 Meritz Research