하나대투증권리서치센터 Ⅰ 14 년 11 월 24 일 헝루이의약 (6276.SH) 헝루이의약 설립일 1997.4.28 상장일..18 주요주주 연운강회사 (24.%) 대표자 순퍄오양 ( 孙飘扬 ) 홈페이지 http://www.hrs.com.cn Key Data 상장주식 상해 시가총액 ( 억위안 ) 486 한화 ( 조원 ) PER(14) 39 2주최고 / 최저.4/29.1 현재주가 ( 위안 ) 38.1 배당률 (%) * 기준일 : 14.11.8 중국항암약품 1위기업경쟁력있는 R&D 역량을기반한항암제전문기업헝루이의약은중국항암제시장점유율 % 이상을차지하는항암약품 1위기업. 중국제약회사중최고의 R&D 역량을보유하고있으며항종양제, 마취제, 조영제, 수액의 4대주력제품라인을갖추고있음. ' 국가신의약연구개발및산업화기지 로선정된핵심기업중하나로중국내항암약품판매 7년연속 1위를기록실적현황및전망 13년매출액은 62억위안으로 년대비 14% 증가. 순이익은 억위안으로 년대비 % 증가. 과거 년평균매출액증가율은 21%, 순이익증가율은 % 에달하며, 13년매출액은 62억위안으로전년대비 14% 증가했고, 13년신약및제네릭의약품출시부진으로인해저점을찍었지만 14년이후 % 대매출액성장률을달성할전망 주영업구성항종양제 41% * 주 : 13년말기준헝루이의약 CI 주가추이현재주가는과거 3년평균인 PER 37배수준에서머물고있으며, 밴드중하단부에서주가형성중. 13년 EPS 증가율은 % 로 14년에는 14% 정도로증가폭을유지할전망 헝루이의약최근주가추이 ( 위안 ) 3 2 8.1 9.1.1 11.1.1 13.1 14.1 자료 : Bloomberg, 하나대투증권 중국주식시장투자가이드북 Ⅰ74
하나대투증권리서치센터 Ⅰ 14 년 11 월 24 일 최고의 R&D 역량으로항암제시장점유율 % 를차지하고있는항암제전문기업중국최초의위암말기신약인아파티니 ( 阿帕替尼 ), 약 억위안의시장규모를형성할것 1. 기업소개헝루이의약은중국항암제시장점유율 % 이상을차지하는항암약품 1위기업이다. 중국제약회사중최고의 R&D 역량을보유하고있으며항종양제, 마취제, 조영제, 수액의 4대주력제품라인을갖추고있다. ' 국가신의약연구개발및산업화기지 로선정된핵심기업중하나로 년기준항종양제도세탁셀 (Docetaxel), 마취제시스아트라큐리움 (Cisatracurium), 조영제이오버솔 (Ioversol) 모두시장점유율 1위를차지해중국내항암약품판매 7년연속 1위를기록했다. 2. 13년경영분석 14년 3분기매출액과순이익이각각 19.8억위안, 3.7억위안으로전년동기대비각각.2%, 2.8% 의증가율을기록해지난 2분기대비높은증가율을보였다. 항암제매출액은신약출시로 1~3분기 % 의매출액성장률을기록했고수술용약품, 수액등은 % 이상의매출액성장률을유지했다. 중국최초의위암말기신약인아파티니 ( 阿帕替尼 ) 는 14년안에허가받을수있을것으로보이며, 약 억위안의시장규모를형성할것으로예상된다. 아파티니등신약허가에따라지속되는처방약입찰과정에서수혜를볼것이며매출액또한지속적으로향상될것으로전망한다. 13년매출액은 62억위안으로 년대비 14% 증가, 순이익은 억위안으로 년대비 % 증가했다. 또한, 과거 년평균매출액증가율은 21%, 순이익증가율은 % 에달한다. 부문별로는 1) 항종양제 억위안 (년대비 +3%), 2) 마취제 6억위안 (년대비 +%), 3) 조영제 6억위안 (년대비 +47%), 4) 수액 억위안 (년대비 +%) 을기록했다. 그림 1. 최근매출액및증가율그림 2. 매출비중 (13 년 ) ( 억위안 ) 매출액 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 8 7 6 9 11 13 14F 자료 : 헝루이의약연간보고서, 하나대투증권 (%, YoY) 28 24 22 18 14 수액 9% 조영제 11% 기타약품 % 마취제 13% 생약 ( 生藥 ) 1% 자료 : 헝루이의약연간보고서, 하나대투증권 항종양제 % 중국주식시장투자가이드북 Ⅰ7
중국 주식시장 투자 가이드북 하나대투증권 리서치센터Ⅰ 14년 11월 24일 3. 사업내용 적극적인 R&D 투자로 신약 출시 본격화 중국 정부는 항암제와 같은 일부 헝루이의약은 년 이전까지 신약개발에 주력했으며, 년부터 본격적으로 높은 R&D 기술이 필요한 약품에 제네릭 약품 시장에 진출했다. 13년 신약임상 14항목, 제네릭 생산 항목을 획 대해서 단축된 허가과정 허용 득한 상황으로 향후 R&D 비중을 매출액의 %까지 확대할 계획이다. 높은 R&D 수준을 요하는 헝루이의약의 의약품은 경쟁력 있는 가격수준을 유지하고 있으며, 정부의 가격인하 압력으로부터 비교적 자유롭기 때문에 81%의 높은 마진율을 기 록하고 있다. 현재 중국 정부는 항암제, 호르몬제 등 일부 높은 R&D 기술이 필요한 약품에 대해 서는 단축된 허가과정을 허용하고 있다. 일반적으로 7~8개월이 소요되지만 항암제 의 경우 6개월 정도가 소요되며, 약품 별 허가 비중도 항암제가 전체 허가품목 중에 서 약 32%로 높은 비중을 차지하고 있다. 따라서 항암제 전문기업인 헝루이의약의 경우 이러한 정책적 특혜를 입어 향후 신약 출시를 활발하게 진행할 것으로 예상된 다. 14년부터 신약품 매출액 기여가 본격화되어, 향후에도 매년 4~6개의 신약품 이 출시될 전망이다. 그림 3. 항종양제 도세탁셀(Docetaxel) 그림 4. 9년 헝루이의약을 방문한 시진핑 주석 자료 : 바이두(百度), 하나대투증권 자료 : 바이두(百度), 하나대투증권 표 1. 헝루이의약 4대 주력 약품 매출 및 성장률 항종양제 마취제 조영제 수액 13 14E E E 2 28 33 39 3 18 13 6 8 9 1 4 6 8 6 43 33 29 22 3 7 9 11 94 27 자료: 헝루이의약 연간보고서, 하나대투증권 중국 주식시장 투자 가이드북 Ⅰ76
하나대투증권리서치센터 Ⅰ 14 년 11 월 24 일 년까지의료비지출액의 GDP 비중최대 7% 까지증가할전망 4. 산업현황중국제약시장은세계 3위규모의의약품시장이다. 중국의약산업의매출액증가율은지속적으로 GDP 성장률보다높게유지되고있으며, 전세계적으로도높은성장률을유지하고있다. 년이후매출액과순이익증가율이점차낮아지고있는데이러한현상에는두가지원인이존재한다. 1) 정부가 전국민의료보험가입정책 시행으로수혜를입은의약산업의매출액과순이익증가폭이한계효과 (marginal effects) 로인해감소하고있으며, 2) 의료보험가격통제정책과기본약품목록입찰로인한가격인하압력등으로부터의약산업의생산량과가격에서모두영향을받아성장속도가점차둔화되고있다. 그러나중국인의의료서비스기대치향상과고령화추세로중국의료서비스시장은매년 18% 이상의속도로성장하고있다. 중국종합병원침대사용률은 1999년 63.2% 에서 11년 89.3% 로증가했으며, 전국의료기관진료량과입원수도매년증가하고있다. 11년중국총의료비지출액이 GDP에서차지하는비중은전세계평균인 9.7% 를크게밑도는.% 였으나, 중국정부는 년까지이비중을 6.%~7% 까지끌어올릴계획이다. 중국 1인당의료비지출액은빠르게성장하는추세이나, 여전히선진국의 6~% 수준보다크게못미치는 2% 수준으로, 향후 % 후반대까지상승할수있을것으로전망된다. 그림. 14 년 1 분기병원의약품매출비중 그림 6. 중국병원항종양제매출액추이 기타 33% 신경계통 8% 소화계통 8% 항종양 % 항감염 % 심혈관계통 14% 혈액및조혈계통 11% ( 억위안 ) 매출액 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) (%, YoY) 1 1 3 8 2 6 7 9 11 13 자료 : Pharmaceutical Database(PDB), 하나대투증권 자료 : Pharmaceutical Database(PDB), 하나대투증권 중국주식시장투자가이드북 Ⅰ77
하나대투증권리서치센터 Ⅰ 14 년 11 월 24 일. 한국회사비교한국의대표적인제약회사는녹십자, 한미약품, 대웅제약, 종근당등이있으며녹십자는혈액제제와백신제제주력의상위제약업체로백신및바이오의약품분야에서차별화된경쟁력을갖추고있다. 13년녹십자의매출액은 8,882억원이며, 순이익은 7억원이다. 헝루이의약 녹십자 13 년말기준 매출액 2 조 8, 억원 8,882 억원 순이익 4,133 억원 7 억원 PER( 배 ) 19 PBR( 배 ) 8 2 ROE(%) 29 9 1) 높은 R&D 기술을기반한신약출시로매출액성장기대 2) 항암약품에대한정부지원으로 신약출시활발할전망 6. 최근이슈및전망헝루이의약의연초대비수익률은 13% 로 14년부터본격화된신약효과와 14년 1~3분기 % 이상의성장률을기록한수술용약품의매출성장이주요원인이었다. 년헝루이의약의주요투자포인트는 1) 신약출시와 2) 항암약품에대한정부지원이다. 헝루이의약은 14년안에중국최초위암말기치료제인 아파티니 의최종승인을받을것으로예상되며, 아파티니는약 억위안의시장규모를형성할수있을것으로보인다. 또한, 중국정부는항암약품에대해단축된허가과정허용등의특혜를주고있어헝루이의약은 년에도 4~6건의신약출시를통해 % 대의매출액성장을달성할것으로전망된다. 7. 재무제표 ( 단위 : 백만원, %, 배 ) FYM 11 13 14E E 매출액 768,391 93,27 1,8,694 1,228,478 1,,836 영업이익 174,379 229,7 23,91 287,1 349,499 당기순이익,29 192,327 2,477 242,96 299,3 매출액증가율 22 19 14 11 22.2 순이익증가율 21 23 22 부채비율 - - 영업이익률 22.7 24 23.4 23.4 23.3 매출순이익률 19.6.2.3 19.9 ROA 19 17 17.2 ROE 23 23 21 P/E 38 3 42 32 27.6 P/B 8 7 8 6 배당수익률.3.3.2.3.3 자료 : 하나대투증권 중국주식시장투자가이드북 Ⅰ78