Analysis 현대오일뱅크 ( 주 ) 평가일 : 2018. 06. 05 평가담당자 평가개요 등급추이 이동은수석연구원 02-368-5391 delee@korearatings.com 제 116-2 회외 무보증사채 AA-/ 안정적 AA ( 무보증사채 ) 최주욱평가 2 실평가전문위원 02-368-5303 jwchoi@korearatings.com 평가종류 후순위사채 기업어음 정기평가 NR A1 AA- A+ 15.01 16.01 17.01 18.01 주요재무지표 ( 단위 : 억원, 배, %) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) 2018(03) 매출액 213,241 130,096 118,853 163,762 47,730 EBIT( 영업이익 ) 2,262 6,294 9,657 12,605 3,138 EBITDA 4,848 9,085 12,593 15,968 3,995 총자산 81,851 75,601 97,081 112,620 110,666 총차입금 34,739 21,486 29,879 30,701 30,917 순차입금 30,240 18,612 25,219 27,381 26,833 EBIT/ 매출액 ( 영업이익률 ) 1.1 4.8 8.1 7.7 6.6 EBITDA마진 2.3 7.0 10.6 9.8 8.4 EBITDA/ 금융비용 4.1 10.9 15.3 17.6 15.4 순차입금 /EBITDA 6.2 2.0 2.0 1.7 1.7 부채비율 175.2 101.0 116.4 119.4 121.1 차입금의존도 42.4 28.4 30.8 27.3 27.9 적용재무제표연결연결연결연결연결 주 1. K-IFRS 기반표준재무지표로조정재구성한수치임 2. EBITDA = EBIT( 영업이익 )+ 감가상각비 + 무형자산상각비 평정요지 한국기업평가는현대오일뱅크 ( 이하 동사 ) 의제 116-2 회외무보증사채신용등급 을 AA- 로유지한다. 주요평정요인은다음과같다. 높은고도화설비비중등사업안정성매우우수 영업현금흐름증가로주요재무지표개선 투자 배당부담에도안정적수익창출력으로매우우수한재무안정성유지전망 계열의재무부담이전이될위험상존 상기신용등급은자체신용도와동일하다. 회사개요일산 56 만배럴의원유정제설비를보유한정유사 ( 국내 4 위 ) 로단순정제능력 (43 만배럴 / 일 ) 대비 38.2% 의고도화설비능력 ( 국내 1 위 ) 을보유하고있다. 정유업이외에계열사지분투자를통해석유화학, 윤활기유및유류보관업으로사업영역을확장하고있다. 최대주주인현대중공업지주 는 2018 년 3 월말기준 91.4%( 특수관계자포함 ) 의동사지분을보유하고있다. 1
평정논거 (Key Rating Rationale) 높은고도화설비비중등사업안정성이매우우수하다. 국내 4 위의정제처리능력 (56 만배럴 / 일 ) 과국내최고의고도화설비비중 (38.2%) 을 보유하고있다. 합작투자를통하여석유화학, 윤활유등의비정유부문을확대하면서 사업다각화역량을제고하고있다. 원유도입선다변화및정제잔사물기반유틸리티 설비보유에기초한원가경쟁력은 Peer 대비높은실적안정성을뒷받침하고있다. 영업현금흐름증가로주요재무지표가개선되었다. 정유부문은정기보수에도불구하고유가및정제마진의상승으로 2017 년영업이익 이전년수준을유지하였다. 비정유부문은현대케미칼의가동및 MX 윤활기유의안 정적마진으로영업이익이증가하였다. 고도화투자및정기보수등으로인한자본적 지출과높은배당에도불구하고우수한수익창출력및축적된재무완충력으로주요 재무지표가개선되었다. 투자 배당부담에도안정적수익창출력으로매우우수한재무안정성이유지될전망이다. 2018 년에는석유화학부문은 Condensate 프리미엄상승으로이익이감소하나, 고도 화개선투자와유가및정제마진의강세로정유부문은안정적인이익을유지하면서 우수한수익창출기조가지속될것이다. 정유및사업다각화투자와높은배당부담에 도불구하고안정적인수익창출력을기반으로레버리지확대를방어할것이다. 계열의재무부담이전이될위험이있다. 계열의주력인조선업의사업안정성저하로재무부담이가중되면서계열신인도가저 하되었다. 동사는 2016 년이후연 3,000 억원대의배당을지급하고있다. 조선계열사 의실적부진이지속되거나, 계열의재무부담이가중될경우배당규모가확대될수 있는등계열에대한재무지원가능성이상존한다. 다만, 2018 년하반기동사의 IPO 가성사될경우구주매출로지주사의재무부담이완화될가능성이있으므로 IPO 진 행경과및구주매출을통한계열의레버리지완화추이를면밀히점검할예정이다. 등급전망 - 안정적 (Stable) 투자및배당에도불구하고안정적인영업실적으로현수준의재무안정성을유지할 수있을것이라는전망을반영하고있다. 향후주요모니터링요인은 1) 계열의신인 도추이및동사로의계열재무부담전이수준, 2) IPO 계획의진행사항, 3) 업황변화 및사업다각화투자효과에따른현금흐름및재무지표추이이다. 등급변동요인 아래와같은요건을충족할것으로판단되는경우신용등급상향을검토할수있다. 조선계열사의실적개선및계열의재무부담감소로계열의신인도가개선되고, 비정유부문투자효과가시화로수익창출력개선및레버리지부담축소를통해 조정순차입금 /EBITDA 2.5 배, 차입금의존도 35% 이하유지 반면, 아래와같은부정적상황이예상되는경우신용등급하향을검토할수있다. 계열의신인도저하가동사에대한가시적인재무부담확대요인으로작용하거나 현예상을벗어난시황악화로현금흐름위축및재무부담확대가심화되면서 조정순차입금 /EBITDA 4.5 배초과양상지속 ( 연결기준 ) 연도별 3개년평균 2015 2016 2017 2015 2016 2017 조정순차입금 /EBITDA 2.0배 1.5배 1.3배 3.2배 2.3배 1.6배 차입금의존도 28.4% 30.8% 27.3% 35.4% 33.8% 28.8% 주 : 조정순차입금 = 순차입금 Usance 차입금 2
주요평정요인 (Key Rating Factors) 사업요인높은고도화설비비중및사업다각화역량제고로매우우수한사업경쟁력보유 2016 년 11 월준공된현대케미칼의 Condensate Splitter (13 만배럴 / 일 ) 가동및 Revamping 으로 2018 년 3 월말연결기준정제능력 56 만배럴 / 일 ( 국내 4 위 ) 을보유하고있다. 고도화설비비중은단순원유정제능력 (CDU, 43 만배럴 / 일 ) 대비 38.2% 로국내최고수준이다. 2018 년까지공정개선투자를통하여원유정제능력이 65 만배럴 / 일로증가하고고도화설비비중이 42% 로개선될예정이다. 정유업에집중된사업구조를보유하고있던동사는합작투자를통해석유화학 ( 현대코스모, 현대케미칼 ), 윤활기유 ( 현대쉘베이스오일 ), 유류보관 ( 현대오일터미널 ), 카본블랙제조 ( 현대오씨아이 ) 의비정유부문으로사업을확장하면서사업다각화역량을제고하였다. 또한, 2018 년 3 월말기준국내주유소점유율이 19%( 국내 3 위 ) 로국내시장경쟁력도우수한편이다. 2017 년현대케미칼의가동효과반영으로영업실적개선 2016 년에는글로벌정유설비의가동률상승에의한정제마진하락에도불구하고일부산유국의공급차질과 OPEC 감산합의로유가가상승하면서영업실적이개선되었다. 2017 년에는사업다각화투자효과가가시화되면서전년대비영업이익이증가하였다. 현대케미칼의상업생산 (2016 년 11 월가동시작 ) 이본격화되고 MX 스프레드가안정적으로유지되면서 2,670 억원의석유화학부문영업이익이발생하였다. 정유부문은 3 분기정기보수영향에도불구하고유가및정제마진의상승으로전년동기수준의영업이익을시현하였다. 윤활유부문도견조한수요성장에힘입어마진이확대되면서전년대비영업실적이개선되었다. 2018 년 1 분기들어정유부문은전년동기대비유가상승폭축소로재고관련이익이감소하였으나정제처리능력및고도화설비증가로전년동기수준의영업이익을시현하였다. 반면, 석유화학부문의경우 MX 스프레드 (MX-납사) 가안정적인수준을유지하였으나, 원재료인 Condensate 프리미엄상승으로원가부담이증가하면서전년동기대비영업이익이 481 억원감소하였다. 영업실적 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원 ) 구분 2014 2015 2016 2017 17.1Q 18.1Q 정유 매출 209,563 124,128 107,807 122,611 32,693 34,939 ( 현대오일뱅크 ) 영업이익 1,938 5,773 8,068 8,607 2,332 2,364 영업이익률 0.9% 4.7% 7.5% 7.0% 7.1% 6.8% 석유화학 매출 5,709 33,736 8,253 10,523 ( 현대케미칼 ) 영업이익 567 2,670 901 420 영업이익률 9.9% 7.9% 10.9% 4.0% 윤활유 매출 3,450 5,688 4,988 7,086 1,826 1,942 ( 현대쉘베이스 ) 영업이익 267 445 923 1,237 289 310 영업이익률 7.7% 7.8% 18.5% 17.5% 15.8% 16.0% 유류보관 매출 227 280 349 329 75 86 ( 현대오일터미널 ) 영업이익 57 76 99 91 26 27 영업이익률 25.1% 27.1% 28.4% 27.7% 34.7% 31.4% 3
구분 2014 2015 2016 2017 17.1Q 18.1Q 카본블랙매출 240 ( 현대 OCI) 영업이익 17 영업이익률 7.1% 연결기준매출 213,241 130,096 118,853 163,762 42,847 47,730 영업이익 2,262 6,294 9,657 12,605 3,548 3,138 영업이익률 1.1% 4.8% 8.1% 7.7% 8.3% 6.6% 현대코스모매출 28,853 21,557 20,118 23,882 6,638 7,094 ( 관계기업 ) 영업이익 -853-132 829 1,154 467 325 영업이익률 -3.0% -0.6% 4.1% 4.8% 7.0% 4.6% 주 : 1. 현대코스모는동사의관계기업 ( 지분율 50% 보유 ) 으로연결대상제외 2. 부문별매출액은해당계열사의매출액으로연결기준매출액에서사별매출액을차감한차액을정유부문으로분류함. ( 연결조정부문을정유에서조정 ) 자료 : 동사제시, 한국기업평가재분류 관계기업인현대코스모의경우, 2016 년이후 PX 스프레드가확대되고현대케미칼로부터 MX 를공급받으면서영업이익이흑자로전환되었다. 2018 년 1 분기에는 PX 스프레드가양호한수준을유지하였으나, 전년동기대비하여 PX 스프레드가축소되면서영업이익이감소하였다. 분기별로살펴보면, 석유화학실적이반영되면서매분기실적은전년동기대비전반적으로개선되었다. 2017 년 1 분기는유가및 MX 스프레드의상승으로양호한영업실적을기록하였다. 그러나, 2 분기들어미국원유증산에따른유가하락및글로벌정제설비의가동률상승에따른정제마진의하락으로이익이큰폭으로감소하였다. 3 분기에는정기보수로생산량이감소하였으나, 원유공급증가에따른유가상승및미국의허리케인에따른정제마진상승으로이익이전분기대비증가하였다. 4 분기에는환율하락및 MX 스프레드축소에도불구하고, 유가상승및높은정제마진으로정유부문이익이급증하면서전분기대비영업실적이개선되었다. 2018 년 1 분기에는 Condensate 프리미엄의상승으로전분기대비이익이감소하였다. 유가및정제마진추이 분기별영업실적 $/bbl 두바이유가 ( 좌 ) 정제마진 ( 우 ) ( 억원 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 80 12 6,000 12% 70 60 10 5,000 10% 50 8 4,000 8% 40 6 3,000 6% 30 20 4 2,000 4% 10 2 1,000 2% 0 16 17 18 0 0 16.1Q 2Q 3Q 4Q 17.1Q 2Q 3Q 4Q 18.1Q 0% 주 : 정제마진은싱가폴정제마진임 자료 : 한국석유공사, 사업보고서및분반기보고서, 4
재무요인안정적인수익창출력을기반으로우수한재무안정성보유 2016 년이후연 8,000 억원내외의자본적지출및 3,000 억원대의배당으로영업현금흐름을상회하는자금소요가발생하고있으나, 우수한수익창출력및축적된재무완충력으로재무안정성이매우우수한수준을유지하고있다. 2017 년들어사업다각화투자효과가시화등으로영업현금흐름이증가하면서 2017 년말차입금의존도및조정순차입금 /EBITDA 는각각 27.3%, 1.3 배로전년대비개선되었다. 투자및배당부담에도불구하고건전한재무구조유지우수한영업현금흐름에도불구하고지속적인투자및배당지급으로잉여현금 (FCF) 이 2016 년이후적자를기록하고있다. 2016 년이후 1) 석유화학부문 ( 현대케미칼 ) 의설비신설, 2) 원유및고도화설비용량증대, SDA(Solvent-De-Asphalt, 잔사유로부터아스팔트를제거하는설비 ) 신설, 3) 현대 OCI 설비투자로연 8,000 억원수준의자본적지출이발생하고있다. 또한, 계열의재무부담을경감시키기위하여연 3,000 억원을상회하는배당이지속되고있다. 2017 년에는정유부문의안정적인실적및석유화학부문의투자효과가시화로영업현금흐름이전년대비증가하였으나, 고도화공정증설 정기보수등의투자 (7,897 억원 ) 및배당지급 (3,249 억원 ) 으로 2,407 억원의잉여현금적자가발생하면서순차입금이전년대비 2,162 억원증가하였다. 그러나, 수익창출규모확대등으로 2017 년말커버리지지표는전년대비개선되었다. 현금흐름및재무구조 ( 연결기준 ) ( 단위 : 억원, %, 배 ) 구분 2014 2015 2016 2017 2018(3) OCF( 총영업현금흐름 ) 2,854 8,787 10,917 13,399 3,086 (-) 운전자본투자등 -1,079-6,185 6,080 4,661 1,502 NCF( 순영업현금흐름 ) 3,933 14,972 4,836 8,739 1,584 (-) 자본적지출 (Capex) 5,809 7,347 8,289 7,897 1,118 (-) 배당금지급 - - 3,171 3,249 27 FCF( 잉여현금흐름 ) -1,876 7,625-6,624-2,407 439 총차입금 34,739 21,486 29,879 30,701 30,917 (-) 현금성자산 4,498 2,874 4,660 3,320 4,084 순차입금 30,240 18,612 25,219 27,381 26,833 조정순차입금 23,516 18,220 19,318 20,886 20,584 부채비율 175.2 101.0 116.4 119.4 121.1 차입금의존도 42.4 28.4 30.8 27.3 27.9 조정순차입금 /EBITDA 4.9 2.0 1.5 1.3 1.3 주 : 1. 조정순차입금 = 순차입금 Usance 2. 배당금은보통주및신종자본증권 (2,250 억원 ) 에대한배당액포함, 자료 : 사업보고서및분반기보고서 향후전망 업황호조하에안정적인영업실적유지전망 2018 년에도업황호조가유지되나, 석유화학부문의실적이저하되면서전사영업이익 은전년대비소폭감소할것으로예상된다. 정유부문은투자를통한정제능력및고도화설비의확대에도불구하고상반기급등 한유가가하반기하락하면서전년대비재고관련이익이감소하여전년수준의영업 이익을유지할것으로예상된다. 국제유가 ( 두바이유 ) 는원유수요증가, 산유국들의감 5
산연장, 달러약세및일부지역의생산차질로 2018 년 1 월 $68/ 배럴 ( 두바이 ) 수준까지상승하였다. 3 월들어미국의원유공급증가로 $65/ 배럴이하로하락하였으나, 이후이란 베네수엘라등의지정학적불안요인으로 $70~75/ 배럴수준에서움직이고있다. 2018 년유가는박스권 ($55~70/ 배럴 ) 내에서등락을반복하고하반기미국의원유증산으로하락하여평균 $61/ 배럴에수렴할것으로예상되나, 지정학적불안요인이장기화되면서예상을상회할가능성을배제할수없다. 정제마진은글로벌경기가개선되면서선진국및중국 인도를중심으로제품수요가증가하는반면, 제한적인정제설비증설로공급이수요를따라가지못하면서강세가지속되고있다. 석유화학부문의경우영업이익이전년대비감소할것이다. 중국 PTA 공장의증설및가동률상승으로 PX 및 MX 제품수요가증가하고, 공급측면에서중국의신 / 증설물량이부담되나증설물량출하가공사지연등으로 2020 년이후로예상되어단기적인수급상황은안정적일것으로전망된다. 반면, 주원재료인이란산 Condensate 의프리미엄이상승하면서원재료부담이증가하여전년대비영업이익이감소할것이다. 윤활유부문은글로벌신규설비들이가동에들어가면서스프레드가하방압력을받을것으로예상되나, 견조한수요가스프레드의하락을일정수준방어하면서안정적인영업실적을유지할것으로전망된다. 투자및배당부담에도우수한수익창출력에기반하여건전한재무구조유지전망당분간투자및배당부담이지속될것이다. 2018 년고도화개선투자가완료되나, 2021 년하반기완공을목표로현대케미칼의 2.7 조원의 HPC 1 프로젝트투자가계획되어있다. 또한, 계열의높은재무부담을완화시키기위하여연 3,000 억원규모의배당이지속될것이다. 그럼에도불구하고안정적인수익창출력및축적된재무완충력으로매우우수한재무안정성이유지될것이다. 기타요인계열재무부담으로동사에대한배당압력지속전망계열의주력인조선업의사업안정성저하로재무부담이가중되면서계열신인도가저하되었다. 대주주인현대중공업지주 는 2018 년 3 월말기준으로연결차입금 6.9 조원을보유하고있으며종속회사차입금 ( 구, 현대중공업차입금 ) 등에대하여 1.4 조원의보증을제공하고있다. 동사는계열의재무부담을완화하기위하여 2016 년이후로연 3,000 억원수준의배당을지급하고있다. 조선계열사의실적부진이지속되거나, 계열의재무부담이가중될경우배당규모가확대될수있는등동사의계열에대한재무지원가능성이상존한다. 1 HPC(Heavy feed Petrochemical Complex) 프로젝트는 NCC(Naphtha Cracking Center) 와폴리머공장증설 투자로동사에서생산된탈황중질유및부산물과현대케미칼에서생산된납사를원료로석유화학의주 원료인에틸렌 75 만톤 / 연과프로필렌 40 만톤 / 연을생산하는프로젝트임. 6
계열재무현황 (2018.3) ( 단위 : 억원 ) 현대중공업지주 구분 별도 연결 자산 82,816 218,881 부채 25,849 112,258 ( 총차입금 ) 24,906 69,026 부채비율 45.38% 105.3% 차입금의존도 30.1% 31.5% 자료 : 분기보고서 2017 년 12 월 26 일현대중공업지주 는 2018 년중국내주식시장에동사주식을상장할계획을밝혔다. 상장 ( 구주매출 ) 으로확보되는자금이현대중공업지주의재무부담완화를위하여사용될경우동사에대한계열의재무부담이경감될수있으므로 IPO 진행경과및구주매출을통한계열의레버리지완화추이를면밀히점검할예정이다. 계열요인현대중공업계열내중요도높으나, 계열로부터의지원가능성미반영동사는현대중공업계열의매출및영업창출현금 (EBITDA) 의 40% 이상 (2017 년기준 ) 을차지하고있는주력계열사로계열내중요도가높으며계열전반의사업및재무안정성을지지하고있다. 그러나, 동사가그룹의실질적인지원주체인점을고려하여계열의지원가능성을반영하고있지않다. 7
정유산업평가방법론적용결과 사업항목재무항목 구분 AAA AA A BBB BB B 정제설비규모 고도화설비비중 사업다각화 국내시장경쟁력 조정EBITDA/ 영업자산 조정순차입금 /EBITDA EBITDA/ 금융비용 차입금의존도 조정유동비율 모델등급 기타평가요소 - 0 + 외부지원가능성 0 주 ) 1. 표시는상대적으로중요한지표를의미 2. 외부지원가능성은유사시정부또는계열로부터의지원을의미본평가는당사의공시된정유산업평가방법론과 KR 신용평가일반론, 계열신용평가방법론을적용하였습니다. 공시된신용평가방법론은당사홈페이지 www.rating.co.kr 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있습니다. < 유의사항 > (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있으며, 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 본보고서의모든정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 신용등급및본보고서는당사고유의평가기준에따른의견으로만해석되어야하며, 이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. < 예측정보관련유의사항 > 본문내전망과관련된모든정보는평가시점에있어당사의합리적인분석방법과절차에의하여생성된예측정보이며, 이는분석대상업체의핵심지표관련당사의전망에기초한영업손익추정과분석대상업체가제시한사업계획등을근거로하고있습니다. 향후핵심지표의변화폭이당초의예상범위를크게이탈하고, 이러한추세가구조적인요인에기인하는것으로판단되는경우당사는이를반영한 Credit 검토를토대로신용등급또는등급전망을변경할수있습니다. 예측정보는수급요인이나환율, 금리등과같은외생변수를포함한대내외적인환경변화에따라실제결과치와차이가발생할수있습니다. 또한, 예측정보는상기 < 유의사항 > 의적용을받습니다. 8
다음은 표준내부통제기준 제 38 조 제 44 조제 6 항 제 46 조제 4 항, 금융투자업규정 제 8-19 조의 9 제 2 항에따라제공되는내용이 며, 평가의견의일부입니다. 장기채무신용등급정의및회사채부도율 등급기호 등급의정의 연간 부도율 (%) 3 년차평균 누적부도율 (%) 공식광의공식광의 AAA 원리금지급확실성이최고수준이며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받지않을만큼안정적이다. 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 원리금지급확실성이매우높으며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가능성이낮다. 0.00 0.00 0.00 0.00 A 원리금지급확실성이높지만, 장래의환경변화에영향을받을가능성이상위등급에비해서는높다. 0.00 0.00 0.34 1.27 BBB 원리금지급확실성은있으나, 장래의환경변화에따라지급확실성이저하될가능성이내포되어있다. 0.00 0.00 1.67 5.56 BB 최소한의원리금지급확실성은인정되나, 장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있다. 0.00 0.00 8.89 12.26 B 원리금지급확실성이부족하며, 그안정성이가변적이어서매우투기적이다. 0.00 6.67 15.16 17.55 CCC 채무불이행이발생할가능성이높다. 0.00 0.00 14.85 26.48 CC 채무불이행이발생할가능성이매우높다. 0.00 NA 50.00 100.00 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고, 합리적인예측범위내에서채무불이행발생이불가피하다. 100.00 100.00 36.60 55.42 D 현재채무불이행상태에있다. 주 1: AA 부터 B 까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 주 2: 예비평가의경우신용등급앞에 P 를, 조건부신용평가의경우신용등급앞에 C 를, 미공시등급의경우신용등급앞에 U 를부기함. 주 3: 구조화금융거래와관련한신용평가의경우신용등급뒤에 (sf) 를, 집합투자기구신용평가의경우신용등급뒤에 (f) 를부기함. 주 4: 공식부도율은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의 ( 원리금의적기상환이이루어지지않거나기업회생절차 파산절차의개시가있는경우 ) 에의해산정된부도율임. 주 5: 광의부도율은표준내부통제기준제 3 조제 9 호에의해부도이외에기업구조조정관련법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어지는채무조정을포함하여산정한부도율임. 주 6: 연간부도율은신용평가실적서의직전년도부도율로서광의의부도에따른부도율을병기하고, 3 년차평균누적부도율은평균누적부도율표의 3 년차평균누적부도율로서광의의부도에따른부도율을병기함. 주 7: 연간부도율은 2017 년기준이며, 평균누적부도율은 1998~2017 년기준임. 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 분반기보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 본신용평가의평가개시일은 2018.05.08 이고, 평가종료일은 2018.06.05 입니다. 최근 2 년간요청인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 5 건, 170 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재수행중인요청인의다른신용평가용역은없습니다. 또한요청인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도수수료비중은신용평가수수료총액의 0.7% 에해당합니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결내역은없습니다. 또한요청인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도비평가수수료비중은비평가수수료총액의 0.5% 에해당합니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. Copyright 2018 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : 368-5500 FAX: 368-5599. 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 9