213. 9. 3 Analysts 변한준 2) 3777-853 hanjoon.byun@kbsec.co.kr 이동륜 2) 3777-8444 drlee@kbsec.co.kr 삼성전자 (593) Earnings Preview 투자의견 ( 유지 ) BUY 목표주가 ( 유지 ) 1,9, ( 원 ) Upside / Downside (%) 39.1 현재가 (9/27, 원 ) 1,366, Consensus target price ( 원 ) 1,8, Difference from consensus (%) 5.6 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 212 213E 214E 215E 매출액 ( 십억원 ) 21,14 23,363 239,815 273,426 영업이익 ( 십억원 ) 29,49 38,479 41,149 44,15 순이익 ( 십억원 ) 23,845 31,44 33,113 35,135 EPS ( 원 ) 157,43 25,15 219,59 232,441 증감률 (%) 73.2 3.3 6.8 6.1 PER (X) 9.7 6.7 6.2 5.9 EV/EBITDA (X) 5.3 3.2 2.5 2. PBR (X) 2.2 1.6 1.3 1.1 ROE (%) 22.3 23.5 2.3 17.9 Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 4.8 2. (9.2) 2.1 KOSPI 대비상대수익률 (1.9) (7.6) (1.1).9 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI지수대비 ( 우, pts) 1,8, 14 1,6, 12 1,4, 1,2, 1 1,, 8 8, 6 6, 4 4, 2, 2 9월 12월 3월 6월 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 21,211 유통주식수 ( 백만주 ) 93 Free Float (%) 63.5 52주최고 / 최저 ( 원 ) 1,576, / 1,217, 거래대금 (3M, 십억원 ) 354 외국인소유지분율 (%) 48.8 주요주주지분율 (%) 이건희외 12인 17.6 자료 : Fnguide, KB투자증권 반도체, IM 등의견조한흐름에주목 KB 투자증권은삼성전자의 3 분기실적을매출액 59.8 조원, 영업이익 9.7 조원으로전망한다. 영업이익 9.7 조원은당초당사전망인 1.2 조원대비약 4.3% 하향된것인데, 이는 1) System LSI 부문의물량증가효과가기대를하회하고, 2) TV 부문에서경쟁업체들의저가공세로 CE 및 Display 부문의실적이당초기대에못미칠것으로판단되기때문이다. 하지만, 4 분기에는 1) SK 하이닉스화재에따른 DRAM 공급부족본격화, 2) 애플신제품출시효과로 System LSI 부문실적개선, 3) 갤럭시노트 3 출시효과등으로분기영업이익 1 조원시대를열며차별화된이익창출력을보여줄전망이다. 삼성전자에대한투자의견 BUY, 목표주가 1,9, 원을유지한다. 3 분기실적 Preview: 매출액 59.8 조원, 영업이익 9.7 조원전망 삼성전자 3 분기실적은매출액 59.78 조원 (+3.9% QoQ, +14.4% YoY), 영업이익 9.72 조원 (+2.% QoQ, +2.6% YoY) 으로전망된다. 영업이익 9.76 조원은당사의직전전망치인 1.15 조원, 시장 컨센서스 9.97 조원을소폭하회하는수준이다. 이는, 1) System LSI 부문에서애플신제품출시 에따른물량증가효과가당초기대를하회하고, 2) 대형 TV 시장에서 Vizio 등경쟁사들의 저가공세에대응하는과정에서예기치못한판가하락으로 TV 및 LCD 부문의영업이익이 예상에못미칠전망이기때문이다. 영업이익의우상향추세는 4 분기까지이어질것 하지만, KB 투자증권은동사의주력사업인반도체, IM 부문의실적은 3 분기에이어 4 분기에도 지속적으로견조한흐름을유지할것으로전망한다. 특히, 1) SK 하이닉스의화재에따른공급 부족현상이 4 분기에본격화됨에따라메모리부문영업이익을기존의 2.5 조원에서 2.9 조원으 로상향조정하고, 2) 애플신제품향 AP 주문량증가효과로 System LSI 부문영업이익이 3 분 기 2,5 억원에서 4 분기 3,12 억원으로증가가기대되며, 3) 갤럭시노트 3 출시에따른신제품 효과로 IM 부문영업이익이 6 조원대를유지하는등의긍정적요인이기대된다. DRAM 공급부족은반도체, IM 등에모두긍정적 당사는 SK 하이닉스우시공장화재로전세계 DRAM 생산량의최소 7% 에해당하는생산차 질을전망한다. 이처럼전례없이극심한공급부족은결국, DRAM 가격상승, DRAM 을채 용하는 IT 제품 ( 대표적으로 PC, 스마트폰, Tablet PC 등 ) 의원가상승및일부 IT 업체들의생 산차질로까지이어질가능성이크다. 이는, 삼성전자에게있어 1) DRAM 판가상승에따른 메모리부문실적상승, 2) 스마트폰부문의경쟁사대비수월한 DRAM 조달로 spec 및점유 율경쟁에서유리한고지선점, 3) 부품과세트의수직계열화로 DRAM 가격폭등에불구, 세 트경쟁사대비견조한이익시현이가능한구조부각등의긍정적효과가기대된다. 투자의견 BUY, 목표주가 1,9, 원유지 KB 투자증권은삼성전자에대한투자의견 BUY 및목표주가 1,9, 원을유지한다. 목표주 가 1,9, 원은 12 개월 Forward BPS 1,9,372 원의 1.9 배, 12 개월 Forward EPS 222,126 원의 8.6 배에해당하며, 참고로현주가 1,366, 원은 12 개월 Forward BPS 의 1.4 배, 12 개월 Forward EPS 의 6.1 배에불과한저평가수준에머물러있다. 향후반도체부문의이익성장, IM 부문 의 soft landing, 부품과세트의수직계열화에따른수혜부각등을감안해볼때주가의꾸준한 우상향흐름이기대된다.
실적전망 표 1. 3Q13 실적 Preview ( 단위 : 십억원 ) 3Q13E 2Q13 QoQ 3Q12 YoY New Old 차이 (%, %p) (%) (%) 매출액 59,692 59,437.4 57,46 3.9 52,18 14.4 Semiconductor 9,772 1, (2.3) 8,68 12.6 8,72 12.1 Memory 6,69 6,7 (1.4) 5,7 16. 5,22 26.6 DRAM 3,661 3,773 (3.) 3,56 19.8 2,893 26.5 NAND 2,944 2,922.7 2,641 11.5 2,285 28.9 System LSI 3,163 3,3 (4.2) 2,98 6.1 3,422 (7.6) Display 8,438 8,491 (.6) 8,18 3.2 8,46 (.3) IM 36,966 35,946 2.8 35,543 4. 29,3 26.2 Mobile 35,98 34,888 2.9 34,583 3.8 28,4 26.4 Others 1,58 1,58. 96 1.2 9 17.6 CE 11,867 11,85.1 12,78 (7.1) 12,22 (2.9) 영업이익 9,718 1,153 (4.3) 9,53 2. 8,6 2.6 Semiconductor 2,32 2,519 (8.6) 1,76 3.8 1,2 125.7 Memory 2,96 2,126 (1.4) 1,56 34.4 752 178.9 DRAM 1,199 1,236 (3.) 95 32.5 439 173. NAND 896 89.7 655 36.9 29 29.4 System LSI 25 392 (47.6) 198 3.7 397 (48.3) Display 1,2 1,96 (6.9) 1,12 (9.) 1,17 (12.8) IM 6,271 6,221.8 6,28 (.1) 5,63 11.4 Mobile 6,84 6,34.8 6,193 (1.8) 5,46 11.4 Others 187 187. 87 114.9 17 1. CE 126 317 (6.3) 43 (7.8) 4 (68.6) 영업이익률 (%) 16.3 17.1 (.8) 16.6 (.3) 15.4.8 Semiconductor 23.6 25.2 (1.6) 2.3 3.3 11.7 11.9 Memory 31.7 31.7 (.) 27.4 4.3 14.4 17.3 DRAM 32.7 32.7. 29.6 3.1 15.2 17.6 NAND 3.4 3.4. 24.8 5.7 12.7 17.8 System LSI 6.5 11.9 (5.4) 6.6 (.1) 11.6 (5.1) Display 12.1 12.9 (.8) 13.7 (1.6) 13.8 (1.7) IM 17. 17.3 (.3) 17.7 (.7) 19.2 (2.3) Mobile 16.9 17.3 (.4) 17.9 (1.) 19.2 (2.3) Others 17.7 17.7. 9.1 8.6 18.9 (1.2) CE 1.1 2.7 (1.6) 3.4 (2.3) 3.3 (2.2) 자료 : 삼성전자, KB투자증권 2
표 2. 연결기준실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 212 213E 214E 매출액 52,87 57,46 59,692 6,338 57,212 59,924 6,833 61,846 21,11 23,361 239,815 Semiconductor 8,58 8,68 9,772 1,994 1,993 11,329 1,961 11,84 34,89 38,26 44,367 Memory 5,12 5,7 6,69 7,577 7,843 7,897 7,633 7,479 2,86 25,7 3,852 DRAM 2,623 3,56 3,661 4,36 4,15 3,785 3,52 3,417 11,484 13,699 14,827 NAND 2,49 2,641 2,944 3,214 3,73 4,18 4,18 4,57 9,134 11,288 16,3 System LSI 3,46 2,98 3,163 3,417 3,15 3,432 3,328 3,65 13,879 13,2 13,515 Display 7,11 8,18 8,438 8,455 7,823 8,696 8,848 8,942 33,2 32,183 34,39 IM 32,82 35,543 36,966 36,797 35,644 36,2 37,42 38,136 15,84 142,126 147,185 Mobile 31,77 34,583 35,98 35,427 34,594 34,91 36,344 36,766 11,64 137,688 142,66 Others 1,5 96 1,58 1,37 1,5 1,11 1,58 1,37 4,2 4,438 4,579 CE 11,24 12,78 11,867 11,441 1,133 11,246 1,972 11,33 51,111 47,329 43,384 영업이익 8,78 9,53 9,718 1,438 1,413 1,444 1,498 9,92 29,53 38,465 41,257 Semiconductor 1,7 1,76 2,32 3,177 3,61 3,34 2,769 2,617 4,17 8,39 11,481 Memory 978 1,56 2,96 2,865 2,799 2,772 2,468 2,253 2,964 7,499 1,291 DRAM 518 95 1,199 1,667 1,432 1,267 1,13 1,21 1,696 4,288 4,822 NAND 458 655 896 1,198 1,366 1,54 1,364 1,231 1,2 3,27 5,464 System LSI 92 198 25 312 263 263 32 364 1,47 87 1,191 Display 77 1,12 1,2 97 83 966 1,121 1,157 3,22 3,879 4,74 IM 6,51 6,28 6,271 6,5 6,12 5,828 6,242 5,861 19,415 25,111 24,51 Mobile 6,261 6,193 6,84 5,967 5,831 5,732 6,36 5,769 18,951 24,54 23,369 Others 249 87 187 84 289 96 26 92 464 67 683 CE 23 43 126 24 22 596 236 247 2,33 1,26 1,281 영업이익률 (%) 16.6 16.6 16.3 17.3 18.2 17.4 17.3 16. 14.4 16.7 17.2 Semiconductor 12.5 2.3 23.6 28.9 27.8 26.8 25.3 23.6 12. 21.9 25.9 Memory 19.1 27.4 31.7 37.8 35.7 35.1 32.3 3.1 14.2 3. 33.4 DRAM 19.8 29.6 32.7 38.2 34.9 33.5 31.3 29.9 14.8 31.3 32.5 NAND 18.4 24.8 3.4 37.3 36.6 36.6 33.2 3.3 13.1 28.4 34.1 System LSI 2.7 6.6 6.5 9.1 8.3 7.6 9.1 1.1 1.6 6.2 8.8 Display 1.8 13.7 12.1 11.5 1.6 11.1 12.7 12.9 9.8 12.1 11.9 IM 19.8 17.7 17. 16.4 17.2 16.2 16.7 15.4 18.3 17.7 16.3 Mobile 19.7 17.9 16.9 16.8 16.9 16.4 16.6 15.7 18.6 17.8 16.4 Others 23.7 9.1 17.7 6.1 27.5 8.7 19.4 6.7 11. 13.7 14.9 CE 2. 3.4 1.1 2.1 2. 5.3 2.1 2.2 4.6 2.2 3. 자료 : 삼성전자, KB투자증권 3
표 3. 주요가정사항 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 212 213E 214E DRAM Shipment (Mpcs/Q, 1Gb eq) 2,696 2,824 3,318 3,98 4, 4,3 4,4 4,131 1,281 12,745 16,138 Bit growth (%) (6.1) 4.7 17.5 17.8 2.3.1. 3.2 29. 24. 26.6 ASP (US$, 1Gb eq).9.96 1. 1.6.98.91.85.8.99.99.88 % QoQ, % YoY. 7.5 3.3 6.7 (8.) (7.) (7.) (5.) (29.6) (.3) (1.6) NAND Shipment (Mpcs/Q, 8Gb eq) 3,265 3,464 3,874 4,377 5,291 6,193 6,658 7,14 9,424 14,98 25,282 Bit growth (%) 1. 6.1 11.9 13. 2.9 17. 7.5 7.2 56.5 58.9 68.8 ASP (US$, 8Gb eq).7.68.69.7.67.64.59.55.86.69.61 % QoQ, % YoY (6.) (3.4) 1. 2. (4.) (5.) (7.) (7.) (39.2) (19.6) (12.) Mobile (Handset & Tablet) Shipment (mil. units) 115.5 115.5 126. 127.8 125. 132. 136. 14. 421.4 484.8 533. % QoQ, % YoY (2.6). 9.1 1.4 (2.2) 5.6 3. 2.9 25.3 15. 1. ASP (US$) 237.3 252.34 242.87 247.25 246.72 24.48 242.38 238.14 195.94 244.89 241.81 % QoQ, % YoY 12.8 6.5 (3.8) 1.8 (.2) (2.5).8 (1.7) 31.5 25. (1.3) Handset (Tablet 제외 ) Shipment (mil. units) 16.4 16.5 114. 116. 114. 119. 121. 124. 44.6 442.9 478. % QoQ, % YoY (3.7).1 7. 1.8 (1.7) 4.4 1.7 2.5 23.1 9.5 7.9 ASP (US$) 23.82 249.15 236.85 242.4 242.6 234.53 235.85 23.81 19.31 239.81 235.69 % QoQ, % YoY 14.2 7.9 (4.9) 2.3 (.1) (3.1).6 (2.1) 32.3 26. (1.7) Smartphone Shipment (mil. units) 69.4 75. 83. 86. 85. 91. 95. 99. 213. 313.4 37. % QoQ, % YoY 1.2 8.1 1.7 3.6 (1.2) 7.1 4.4 4.2 121. 47.2 18.1 ASP (US$) 33. 336.2 31. 313. 311. 295. 29. 28. 317.44 321.52 293.38 % QoQ, % YoY 3. 1.9 (7.8) 1. (.6) (5.1) (1.7) (3.4) 4. 1.3 (8.8) Feature Phone Shipment (mil. units) 37. 31.5 31. 3. 29. 28. 26. 25. 191.7 129.5 18. % QoQ, % YoY (22.1) (14.9) (1.6) (3.2) (3.3) (3.4) (7.1) (3.8) (17.5) (32.4) (16.6) ASP (US$) 44.8 41.9 41. 4. 4. 38. 38. 36. 49.5 42.7 38.7 % QoQ, % YoY (1.3) (6.5) (2.1) (2.4). (5.). (5.3) (36.2) (14.2) (9.5) Tablet PC Shipment (mil. units) 9.1 9. 12. 11.8 11. 13. 15. 16. 16.8 41.9 55. % QoQ, % YoY 13.2 (.6) 33.3 (1.7) (6.8) 18.2 15.4 6.7 118.2 149.1 31.4 ASP (US$) 31. 29. 3. 295. 295. 295. 295. 295. 331.67 298.6 295. % QoQ, % YoY (3.1) (6.5) 3.4 (1.7).... (1.6) (1.) (1.2) 자료 : 삼성전자, KB투자증권 4
그림 1. 삼성전자주가및 Valuation 추이 ( 원 ) 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, (X) 2.5 2. 주가 경기과열 & 과잉투자국면 28 년상반기실적기대감고조 미국발금융위기에의한글로벌경기악화에따른이익률급감. 4Q8 어닝쇼크 26~ 현재주가추이 전사업부문의기대이하실적하드웨어업체로서의한계론대두 키몬다파산후기대를앞선 DRAM 업황개선 26 27 28 29 21 211 212 213 PBR ( 좌 ) ROE ( 우 ) 삼성전자 12 개월 Fwd. PBR, ROE 1.8X 1.8X 1.5X 모바일기기관련수직계열화에따른경쟁력부각 갤럭시 S2 출시 1.6X 갤럭시 S4 발표 유럽발금융위기에따른실적우려 1.8X 갤럭시 S3 출시 SK 하이닉스화재 스마트폰실적부진에대한우려 갤럭시노트 3 발표 (%) 25 2 1.5 15 1..5 1.X.9X. 26 27 28 29 21 211 212 213 1.4X 1 5 (X) 2. PER 18.2X 18.5X 삼성전자12개월 Fwd. PER 16. 12.1X 12. 9.6X 8.7X 8. 4. 7.6X 6.3X 6.3X. 26 27 28 29 21 211 212 213 ( 조원 ) 7 매출액 ( 좌 ) 삼성전자실적추이 (%) 2 6 5 영업이익률 ( 우 ) 15 4 1 3 5 2 1 1Q6 3Q6 1Q7 3Q7 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 (5) 자료 : FnGuide, KB 투자증권 5
Appendices 표 1. 삼성전자, 하이닉스와글로벌동종업체간 valuation 비교 반도체 삼성전자 SK하이닉스 Micron Nanya Inotera Intel Toshiba Sandisk 평균 현재주가 ( 원, 달러, 9/27) 1,366, 3,35 17.62.15.55 22.98 4.52 59.94 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 21,211 21,555 18,298 3,576 3,31 114,486 19,169 14,49 절대수익률 (%) 1M 4.8 8.6 33.7 17.9 32.9 3.6 14. 1.9 18.8 3M 2. (1.) 22.9 (26.5) (1.8) (3.5) (4.) (.5) (2.2) 6M (9.2) 3.1 76.9 17. 93.9 7.3 (5.5) 9.4 33.2 12M 2.1 32.5 192.9 16.9 224.3 3.6 81.9 39.2 117.1 초과수익률 (%) 1M (1.9) 1.9 29.7 14. 29. (.4) 1. 7. 14.9 3M (7.6) (1.6) 17.4 (31.9) (7.2) (8.9) (9.5) (5.9) (7.7) 6M (1.1) 2.1 67.5 7.6 84.5 (2.1) (14.9). 23.8 12M.9 31.4 173.4 141.4 24.8 (15.9) 62.4 19.6 97.6 PER (X) 211 12.9 n/a 38.7 n/a n/a 9.8 18.4 26. 23.2 212C 6.7 7.5 n/a n/a 7.5 12.1 13.8 12.7 11.5 213C 6.2 5.7 8.8 16.6 5.5 11.4 1.9 11.4 1.8 PBR (X) 211 2.4 1.8.8 26.4 n/a 2. 1.4 1.4 6.4 212C 1.6 1.7 2.5 8.7 1.8 2. 1.6 1.9 3.1 213C 1.3 1.3 1.9 3.8 1.3 1.9 1.5 1.7 2. 매출액성장률 (%) 211 21.9 (2.2) (6.3) (9.3) n/a (1.2) (9.2) (1.8) (7.4) 212C 14.5 39.4 9.3 25.6 n/a (.7) (9.5) 19.7 8.9 213C 4.1 16.3 54.6 4.6 13.3 3.7 3.2 9.6 14.8 영업이익성장률 (%) 211C 85.7 적전 적전 적지 n/a (16.2) (1.2) (54.5) (27.) 212C 32.5 흑전 흑전 흑전 n/a (15.6) 32.8 136.1 51.1 213C 6.9 31.7 644.9 18.8 59.6 8.4 16.1 11.6 126.6 순이익성장률 (%) 211 73.3 적지 적전 적지 적지 (15.).5 (57.7) (24.1) 212C 3.2 흑전 적지 적지 흑전 (13.2) 47. 149.7 61.1 213C 6.7 31.7 흑전 흑전 4.8 4.7 26.8 14.1 21.6 영업이익률 (%) 211 14.4 (2.2) (7.5) (9.2) n/a 27.4 3.4 13.8 (1.6) 212C 16.7 24.4 3.8 15.7 24. 23.3 4.9 27.2 16.5 213C 17.2 27.6 18.3 17.8 33.8 24.4 5.5 27.7 21.3 순이익률 (%) 211 11.9 (1.6) (12.5) (16.4) n/a 2.6 1.3 8.3 (17.7) 212C 13.5 19.8 (2.9) (18.3) 26.9 18. 2.2 17.2 7.2 213C 13.8 22.5 14.7 14. 33.4 18.2 2.7 18. 16.8 ROE (%) 211 21.7 (1.8) (12.8) (287.7) n/a 22.7 8.2 5.8 (52.8) 212C 23.5 25.1 (2.3) 134.6 51. 17.7 12.1 14.8 38. 213C 2.3 25.5 21.1 68.3 38.3 16.3 14.4 14.6 28.8 자료 : Bloomberg 컨센서스, 주 : 삼성전자, SK하이닉스의 valuation 은 KB투자증권추정치 6
표 2. 삼성전자와글로벌동종업체간 valuation 비교 핸드셋 삼성전자 LG 전자 Apple Nokia HTC RIM 평균 현재주가 ( 원, 달러, 9/27) 1,366, 71,6 482.75 6.64 4.4 8.3 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 21,211 11,717 438,577 24,866 3,749 4,29 절대수익률 (%) 1M 4.8 (1.) (1.2) 58.5 (13.3) (19.9) 6. 3M 2. (1.8) 23.4 67. (45.3) (44.5).1 6M (9.2) (13.1) 8.2 93.7 (47.1) (44.9) 2.5 12M 2.1 3.3 (27.5) 145.4 (54.8) 12.5 18.9 초과수익률 (%) 1M (1.9) (7.6) (5.2) 54.5 (17.3) (23.9) 2. 3M (7.6) (11.4) 18. 61.6 (5.8) (5.) (5.3) 6M (1.1) (14.) (1.2) 84.3 (56.5) (54.3) (6.9) 12M.9 2.2 (47.) 125.9 (74.3) (7.1) (.6) PER (X) 211 12.9 n/a 12.1 n/a 14.9 2.8 9.9 212C 6.7 18.4 12.3 223.2 83.5 n/a 16.3 213C 6.2 8.4 11.2 29.9 19.1 n/a 2.1 PBR (X) 211 2.4 1.3 4.2 1.3 3.1.7 2.3 212C 1.6 1.1 3.5 2.4 1.4.5 1.9 213C 1.3 1. 3. 2.3 1.3.5 1.8 매출액성장률 (%) 211 21.9 (6.1) 44.6 (27.9) (38.3) (39.9) (15.4) 212C 14.5 17.1 8.7 (15.2) (2.3) (27.) (13.5) 213C 4.1 8.9 6.6 (9.9) 1.2 (26.6) (7.2) 영업이익성장률 (%) 211C 85.7 199.7 63.5 적전 (72.8) 적전 (4.7) 212C 32.5 27.8 (12.2) 흑전적전적지 (12.2) 213C 6.9 53.4 5.1 157.3 흑전적지 81.2 순이익성장률 (%) 211 73.3 흑전 61. 적지 (73.1) 적전 (6.) 212C 3.2 644.6 (12.2) 적지 (97.) 적지 (54.6) 213C 6.7 114.1 4.4 흑전 44.3 적지 24.4 영업이익률 (%) 211 14.4 2.2 35.3 (7.6) 6.5 (8.1) 6.5 212C 16.7 2.4 28.5 2. (.4) (17.3) 3.2 213C 17.2 3.4 28.1 5.6 1.1 (11.3) 5.9 순이익률 (%) 211 11.9.2 26.7 (1.3) 5.8 (5.8) 4.1 212C 13.5 1.1 21.5 (2.3).2 (16.5).8 213C 13.8 2.2 21.1 1.6 1.1 (11.4) 3.1 ROE (%) 211 21.7.5 42.8 (31.2) 18.5 (6.6) 5.9 212C 23.5 5.4 29.8 (2.7) 1.4 (11.2) 4.3 213C 2.3 1.8 3. 7.7 1.4 (3.7) 8.9 자료 : Bloomberg 컨센서스주 : 삼성전자의 valuation 은 KB 투자증권추정치 7
표 3. 삼성전자와글로벌동종업체간 valuation 비교 디스플레이 삼성전자 LD 디스플레이 AUO CMI Sharp Hannstar 평균 현재주가 ( 원, 달러, 9/27) 1,366, 26,75.38.49 3.71.41 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 21,211 9,572 3,627 4,481 4,41 1,25 절대수익률 (%) 1M 4.8 (9.2) (2.6) (1.4) (8.5) 1.3 (2.8) 3M 2. (2.2) 4.7 (2.3) (1.4) (5.8) (1.2) 6M (9.2) (17.1) (16.4) (2.9) 31.3 167. 4.2 12M 2.1 (3.8).9 32.3 83.4 285.7 1.6 초과수익률 (%) 1M (1.9) (15.8) (6.6) (5.3) (12.5) (2.7) (6.8) 3M (7.6) (11.8) (.8) (7.8) (6.8) (11.2) (6.6) 6M (1.1) (18.) (25.8) (3.3) 21.9 157.6 3.8 12M.9 (4.9) (18.6) 12.8 63.9 266.2 81.1 PER (X) 211 12.9 389.1 n/a n/a n/a n/a n/a 212C 6.7 16.1 23.6 9.2 n/a 4.2 12.4 213C 6.2 1.4 14.3 7.9 18.7 n/a 13.6 PBR (X) 211 2.4 1.1.8.7 2.8.3 1.2 212C 1.6.9.6.7 3. 1. 1.3 213C 1.3.8.6.6 2.9 n/a 1.4 매출액성장률 (%) 211 21.9 21.2 (.9) (5.8) (3.6) (21.2) (7.9) 212C 14.5 (7.5) 12.3 (5.1) (9.3) (1.) (.8) 213C 4.1 (1.3) 1.1 1.3.9 n/a 1.1 영업이익성장률 (%) 211C 85.7 흑전적지적지적지적지 n/a 212C 32.5 32.6 흑전흑전흑전흑전 n/a 213C 6.9 15.1 34.2.6 27.5 n/a 2.8 순이익성장률 (%) 211 73.3 흑전적지적지적지적지 n/a 212C 3.2 156.2 흑전흑전적지흑전 n/a 213C 6.7 52.3 99.5 11.7 흑전 n/a 55.6 영업이익률 (%) 211 14.4 3.1 (1.) (4.) (5.9) (2.6) (5.6) 212C 16.7 4.4 2.6 5.3 2.4 22.7 8.3 213C 17.2 5.2 3.4 5.3 3.1 n/a 3.9 순이익률 (%) 211 11.9.8 (14.4) (6.) (22.) (4.6) (11.8) 212C 13.5 2.2 1.1 3.2 (.1) 23.4 6.9 213C 13.8 3.4 2.1 3.5.9 n/a 2.2 ROE (%) 211 21.7 2.3 (3.8) (15.9) (145.3) (5.8) (49.4) 212C 23.5 5.7 2.9 7.6 (1.2) n/a 3.1 213C 2.3 8.1 5.5 8.5 37. n/a 17. 자료 : Bloomberg 컨센서스주 : 삼성전자의 valuation 은 KB 투자증권추정치 8
손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 211 212 213E 214E 215E 211 212 213E 214E 215E 매출액 165,2 21,14 23,363 239,815 273,426 자산총계 155,8 181,72 215,312 248,827 286,143 증감률 (YoY %) 6.7 21.9 14.5 4.1 14. 유동자산 71,52 87,269 111,127 135,679 162,314 매출원가 112,145 126,652 14,14 148,685 169,524 현금성자산 15,348 2,5 57,5 8,286 99,383 판매및일반관리비 37,212 45,42 51,745 49,981 59,797 매출채권 24,153 26,675 27,111 27,788 31,956 기타 () 재고자산 15,717 17,747 21,558 22,97 25,412 영업이익 15,644 29,49 38,479 41,149 44,15 기타 16,285 22,797 5,453 5,57 5,562 증감률 (YoY %) (5.9) 85.7 32.5 6.9 7.2 비유동자산 84,298 93,83 14,185 113,148 123,829 EBITDA 29,236 44,671 55,91 61,343 66,462 투자자산 18,899 21,588 25,4 26,19 27,75 증감률 (YoY %) 4.4 52.8 25.1 9.7 8.3 유형자산 62,44 68,485 75,187 83,252 92,969 이자수익 76 845 1,163 1,17 1,316 무형자산 3,355 3,73 3,994 3,878 3,784 이자비용 644 599 532 83 83 부채총계 54,487 59,591 62,783 64,121 67,663 지분법손익 1,399 987 974 822 52 유동부채 44,319 46,933 5,532 51,231 54,462 기타 87 (367) (1,67) (92) (1,192) 매입채무 18,59 16,889 19,646 2,137 23,158 세전계속사업손익 17,192 29,915 39,18 41,392 43,919 유동성이자부채 9,684 9,443 1,79 1,79 1,79 증감률 (YoY %) (11.1) 74. 3.4 6.1 6.1 기타 16,126 2,61 2,87 21,15 21,225 법인세비용 3,433 6,7 7,973 8,278 8,784 비유동부채 1,168 12,658 12,251 12,89 13,22 당기순이익 13,759 23,845 31,44 33,113 35,135 비유동이자부채 4,963 5,452 3,746 3,746 3,746 증감률 (YoY %) (14.8) 73.3 3.2 6.7 6.1 기타 5,25 7,26 8,55 9,144 9,455 순손익의귀속 자본총계 11,314 121,48 152,529 184,76 218,479 지배주주 13,383 23,185 3,345 32,451 34,433 자본금 898 898 898 898 898 비지배주주 376 66 699 662 73 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 이익률 (%) 이익잉여금 97,623 119,986 149,437 181,613 215,387 영업이익률 9.5 14.4 16.7 17.2 16.1 자본조정 (5,834) (8,193) (7,342) (7,342) (7,342) EBITDA 마진 17.7 22.2 24.3 25.6 24.3 지배주주지분 97,9 117,94 147,396 179,573 213,346 세전이익률 1.4 14.9 16.9 17.3 16.1 순차입금 (71) (5,155) (43,18) (66,461) (85,558) 순이익률 8.3 11.9 13.5 13.8 12.9 이자지급성부채 14,647 14,895 13,825 13,825 13,825 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 211 212 213E 214E 215E 211 212 213E 214E 215E 영업현금 22,918 37,973 45,517 52,554 52,977 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 13,759 23,845 31,44 33,113 35,135 PER 11.6 9.7 6.7 6.2 5.9 자산상각비 13,592 15,622 17,422 2,194 22,357 PBR 1.8 2.2 1.6 1.3 1.1 기타비현금성손익 (1,44) (89) 1,9 (182) (29) PSR 1.1 1.3 1. 1..8 운전자본증감 (4,57) (5,778) (1,411) (572) (4,37) EV/ EBITDA 5.8 5.3 3.2 2.5 2. 매출채권감소 ( 증가 ) (2,197) (2,568) 177 (677) (4,168) 배당수익률.5.5.4.6.6 재고자산감소 ( 증가 ) (3,92) (4,12) (3,484) (539) (3,315) EPS 9,853 157,43 25,15 219,59 232,441 매입채무증가 ( 감소 ) 1,126 (882) 1,756 491 3,21 BPS 575,776 692,19 873,57 1,62,865 1,261,926 기타 934 1,684 14 154 155 SPS 969,841 1,182,39 1,354,18 1,49,573 1,67,133 투자현금 (21,113) (31,322) (35,437) (29,54) (33,77) DPS 5,5 8, 5,51 8,1 8,51 단기투자자산감소 ( 증가 ) 594 (6,555) (1,59) (1,24) (1,253) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (5) (764) (22) 171 (158) ROA 9.5 14.2 15.7 14.3 13.1 설비투자 (21,966) (22,965) (22,58) (27,386) (31,224) ROE 15.1 22.3 23.5 2.3 17.9 유무형자산감소 ( 증가 ) (274) 55 (679) (757) (757) ROIC 15.1 24.3 31.3 33.8 32.5 재무현금 3,11 (1,865) (2,281) (937) (1,362) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 3,758 539 (1,36) 부채비율 53.8 49.1 41.2 34.7 31. 자본증가 ( 감소 ) (714) (1,177) (1,26) (937) (1,362) 순차입비율 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 875 1,265 1,22 937 1,362 유동비율 161.3 185.9 219.9 264.8 298. 현금증감 4,9 4,1 8,569 22,77 17,844 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 3,21 46,65 5,366 53,125 57,284 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 1,458 8,29 (16,6) 572 4,37 총자산회전율 1.1 1.2 1.2 1. 1. (-) 설비투자 21,966 22,965 22,58 27,386 31,224 매출채권회전율 7.3 7.9 8.6 8.7 9.2 (+) 자산매각 (274) 55 (679) (757) (757) 재고자산회전율 11.3 12. 11.7 11. 11.5 Free Cash Flow 6,512 15,485 43,167 24,411 2,996 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 5 764 22 (171) 158 투하자본 72. 71.1 53.2 48.9 47.7 잉여현금 6,57 14,721 43,145 24,582 2,838 차입금 12.6 1.9 8.3 7. 6. 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 9
Compliance Notice 213 년 9 월 3 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는 9 월 3 일현재삼성전자종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 발행회사임을알려드립니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 기업명주가및 KB투자증권목표주가 삼성전자 212/9/13 BUY 1,9, 212/1/2 BUY 1,9, ( 원 ) 212/1/8 BUY 1,9, 2,, 212/1/29 BUY 1,9, 212/11/7 BUY 1,9, 1,8, 212/11/3 BUY 1,9, 213/1/4 BUY 1,9, 1,6, 213/1/15 BUY 1,9, 1,4, 213/1/28 BUY 1,9, 1,2, 213/3/18 BUY 1,9, 213/4/3 BUY 1,9, 1,, 213/4/8 BUY 1,9, 8, 213/4/15 BUY 1,9, 6, 213/4/29 BUY 1,9, 213/6/1 BUY 1,9, 4, 주가 213/7/4 BUY 1,9, 2, 목표주가 213/7/8 BUY 1,9, 213/7/29 BUY 1,9, 213/8/8 BUY 1,9, 11년 9월 12년 3월 12년 9월 13년 3월 213/9/3 BUY 1,9, 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 1