2007

Global Research USA Eugene Equity 218. 3.26 Micron Technology (MU.US) 견조한실적과전망에도 G2 불확실성우려로주가하락 2 분기 (12~2 월 ) 실적발표 : 가이던스상단및컨센서스상회 반도체 / 디스플레이담당이승우 Tel. 2)368-6121 / swlee6591@eugenefn.com NA - 매출 73.5 억달러 (+8.1% qoq), 영업이익 35.7 억달러 (+15.2% qoq, OPM 48.5%) 로지난실적 발표에서제시했던가이던스 ( 매출 68~72 억달러, 영업이익 32.5~34.5 억달러 ) 의상단및컨센서스 ( 매출 72.7 억달러, 영업이익 35.5 억달러 ) 상회 - 빗그로스 : DRAM + 한자리수중반, NAND +1% 대초반 현재주가 (3/23) 54.21 달러 - ASP: DRAM 1% 대초반상승, NAND 1% 대중반하락 ( 전분기는 MLC 비중이높았음 ) - 제품별비중 : DRAM 71%, NAND 25%, 제품별그로스마진 : DRAM 66%, NAND 47% Key Data ( 기준일 : 218. 3. 23) 현지명한글명 Micron Technology 마이크론테크놀로지 NYSE 지수 (pt) 12,179 NASDAQ 지수 (pt) 6,993 시가총액 ( 십억 $/ 십억원 ) 62.9/67,867 52주최고 / 최저 ($) 63.42/26.36 52주일간베타 1.2 배당수익률 (18F, %) - 주요주주지분률 (%) VANGUARD GROUP 6.9 BLACKROCK 6.2 PRIMECAP MGMT 5. ( 달러 ) Micron Technology 주가 ( 좌 ) (pt) 7 6 5 4 3 2 1 NYSE 종합지수대비 ( 우 ) 17.3 17.8 18.1 125 12 115 11 15 1 95 9 - 긍정적실적에도불구하고, G2 무역전쟁우려에따른글로벌시장하락여파로주가는실적발표익일 8% 급락. 연초이후주가가 48% 나오른상황에서시장불확실성확대 ( 이틀간 VIX 지수 4% 급등 ) 와실적발표가차익실현의빌미로작용 3 분기가이던스및연간시장상황업데이트 - 3 분기가이던스는또컨센서스상회 : 매출 72~76 억달러, 영업이익 36~38 억달러 vs. 블룸버그 컨센서스매출 73 억달러, 영업이익 34.7 억달러 - 218 년 DRAM 시장빗그로스는 +2%, 마이크론은시장수준 : 이는전분기가이던스 ( 시장 2% 이하, 마이크론은시장하회 ) 대비공급전망치를소폭상향한수치 - 218 년 NAND 시장빗그로스는 +45% 수준, 마이크론은시장상회 : 이는종전가이던스 ( 시장 5% 수준, 마이크론은그이상 ) 보다는공급전망치를소폭하향한수치 - 추가공간확보를위해히로시마팹클린룸을리모델링하고, 싱가폴 Fab 1 옆에추가팹쉘 (Fab Shell) 을건설해, 각각 219 년상반기와 219 년말부터가동한다는계획 Eugene s View - 그동안계속강조해왔던데이터센터의메모리수요가둔화될조짐이전혀없는것으로재차확 인되고있다. 이런가운데, 삼성전자의평택공장정전사고와 3 월 2 일마이크론의질소누출사고로메모리의수급이느슨해질여지는더욱옅어졌다. 메모리업체들이추가클린룸공간을확보 하고자하는것은공정복잡도증가에따른어쩔수없는선택이기때문에, 팹쉘 (Fab Shell) 건설이오버서플라이로이어지는것아니냐하는우려를할필요는없어보인다. 메모리반도체섹터 에대한긍정적시각을계속유지한다. 다만, 주가상승이뒷받침되기위해서는 G2 무역전쟁확대가능성에따른불안감이진정될필요가있다. [ 마이크론테크놀로지 FY2Q18 실적 ] ( 결산기 8 월 ) FY2Q18(17.12~18.2) FY1Q18 FY2Q17 FY216 FY217 FY218F ( 단위 : 백만달러, 달러, %, 배 ) ( 백만달러 ) 증가율 (qoq) 증가율 (yoy) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) 매출액 7,351 8.1 58.2 6,83 4,648 12,399 2,322 29,36 영업이익 3,567 15.2 241.7 3,97 1,44 168 5,868 14,253 세전이익 3,453 23.7 273 2,792 925-281 5,196 13,58 순이익 3,39 23.6 27.1 2,678 894-276 5,89 12,449 EPS( 달러 ) 2.67 - - 2.19.9 -.27 4.4 1.5 증가율 (%) - 21.9 196.7 - - 적전 흑전 138.6 영업이익률 (%) 48.5 3. 26.1 45.5 22.5 1.4 28.9 48.5 순이익률 (%) 45. 5.6 25.8 39.4 19.2-2.2 25. 42.4 ROE(%) - - - 43.5 5.2-2.3 33.1 - PER( 배 ) 5.5 - - 6.4 3.8-7.1 5.2 PBR( 배 ) - - - 2.2 1.9 1.5 1.9 2.1 주 : GAAP 기준, EPS 는 Diluted 기준자료 : 마이크론, 유진투자증권

도표 1 마이크론실적리뷰요약 ( 단위 : 백만 $) 2QFY18(17.12~18.2) 1QFY18 (17.9~11) 2QFY17 (16.12~17.2) 발표유진컨센서스회사측가이던스 QoQ YoY 매출 7,351 7,314 7,272 6,8 ~ 7,2 6,83 8.1% 4,648 58.2% 영업이익 3,567 3,771 3,546 3,25 ~ 3,45 3,97 15.2% 1,44 241.7% 순이익 3,39 3,46 3,4 2,678 23.6% 894 27.1% OPM 48.5% 51.6% 48.8% 45.5% 22.5% NPM 45.% 46.6% 46.8% 39.4% 19.2% 주 : 8월결산, GAAP 기준 자료 : 마이크론, 유진투자증권 도표 2 마이크론실적추정모델 ($M) 16.11 17.2 17.5 17.8 17.11 18.2F 18.5F 18.8F FY215 FY216 FY217 FY218F 주요가정 DRAM b/g 18% 1% 5% 5% 9% 5% % 6% 3% 7% 51% 23% NAND b/g 26% 18% 17% 3% 4% 12% 12% 18% 44% 13% 67% 44% DRAM ASP 5% 21% 14% 8% 6% 12% 1% -4% -1% -35% 19% 3% NAND ASP % -6% 3% 5% -2% -15% -5% -1% -21% -34% -4% -12% 매출액 ($M) 3,97 4,648 5,566 6,138 6,83 7,351 7,511 7,695 16,192 12,399 2,322 29,36 YoY 19% 58% 92% 91% 71% 58% 35% 25% -1% -23% 64% 44% QoQ 23% 17% 2% 1% 11% 8% 2% 2% DRAM 2,418 2,965 3,551 4,29 4,578 5,234 5,338 5,434 1,339 7,27 12,963 2,585 NAND 1,27 1,394 1,725 1,838 1,864 1,816 1,865 1,944 4,811 4,138 6,228 7,489 Others 282 288 289 27 361 31 37 317 1,42 1,54 1,131 1,286 매출비중 DRAM 61% 64% 64% 66% 67% 71% 71% 71% 64% 58% 64% 7% NAND 32% 3% 31% 3% 27% 25% 25% 25% 3% 33% 31% 26% Others 7% 6% 5% 4% 5% 4% 4% 4% 6% 9% 6% 4% 매출총이익 1,11 1,74 2,69 3,112 3,747 4,27 4,581 4,559 5,217 2,51 8,436 17,157 GPM 25.5% 36.7% 46.9% 5.7% 55.1% 58.1% 61.% 59.2% 32.2% 2.2% 41.5% 58.4% 영업이익 359 1,44 1,963 2,52 3,97 3,567 3,83 3,758 2,998 168 5,868 14,253 OPM 9.% 22.5% 35.3% 4.8% 45.5% 48.5% 51.% 48.8% 18.5% 1.4% 28.9% 48.5% 세전이익 213 925 1,737 2,321 2,792 3,453 3,694 3,568 2,549-281 5,196 13,58 OPM 5.4% 19.9% 31.2% 37.8% 41.% 47.% 49.2% 46.4% 15.7% -2.3% 25.6% 46.% 순이익 18 894 1,647 2,368 2,678 3,39 3,251 3,212 2,899-276 5,89 12,449 NPM 4.5% 19.2% 29.6% 38.6% 39.4% 45.% 43.3% 41.7% 17.9% -2.2% 25.% 42.4% EPS ($, Diluted).32.9 1.45 1.99 2.19 2.67 2.62 2.59 2.47 -.27 4.41 1.54 YoY 33% ~ ~ ~ 584% 197% 81% 3% -3% 적전흑전 139% 주 : 8 월결산, GAAP 기준자료 : 마이크론, 유진투자증권

도표 3 마이크론분기별매출, 영업이익률추이 6% 매출 ( 우 ) OPM( 좌 ) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% ($M) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : 유진투자증권 SK 하이닉스는마이크론보다 DRAM 점유율을높고, NAND 점유율도밀리지않는다. 수익성은더좋지만, 시가총액차이는 216 년이후가장크게벌어져있다 도표 4 SK하이닉스 vs. 마이크론주가추이 (216.1.1=1) 45 SK하이닉스 4 마이크론테크놀로지 35 3 25 2 15 1 5 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 불확실성지표로인용되는 VIX 지수가최근 2 일간약 4% 급등했다 도표 5 26 24 22 2 18 16 14 12 급등하는 VIX 지수동향 1 2/26 2/28 3/2 3/4 3/6 3/8 3/1 3/12 3/14 3/16 3/18 3/2 3/22 자료 : Bloomberg, 유진투자증권

컨퍼런스콜 Q&A 요약 Q) 메모리수요의변화? A) 하이퍼스케일데이터센터나클라우드쪽에서메모리수요증가는지속될것. 서버당 DRAM 탑재량은 217 년 145GB 221 년 35GB 까지 2 배이상증가전망서버당 NAND 탑재량은 217 년 1.5TB 221 년 6TB 로 4 배증가할것으로예상 4K 디스플레이디바이스가대거등장 모바일기기의 6GB DRAM 채용비중이증가할전망 VR, AR, AI 등의피처가탑재되면서, 고속프로세싱을위한 DRAM 수요는계속견조할전망 Q) DRAM 과 NAND 비용절감전망? A) 1X 노드램프업도회사램프업역사상가장빠른기록달성. 64 단기술도수율이적정수준까지도달. 앞으로기술개발을통해가이던스를충족시킬것. Q) 질소누출사고여파? A) 이번에는지난해 7 월대만공장사고와달리수증기까지오염되지않아, 장비오염은거의없음. 아웃풋기준이번분기 2~3% 정도영향있을것이나, 1x 와 2nm 노드수율개선으로기존가이던스를크게조정하지는않음 Q) Capex 전망치가지난 Analyst day 보다올라간이유? 전략적으로변화가있는것인지? A) 그렇지않음. 우리는항상매출액대비 3% 초반대의 Capex 를유지해왔고산업도이정도수준을유지함. 캐팩스는기술전환을위한것이지캐파증가를위한투자는아님. Q) 가격상승으로 IT 기기들의디스펙 (de-speccing) 가능성있나? A) 없음. 모바일과 PC 에서제공하는기능들은 DRAM 이필수적임. 따라서 DRAM 의수요는더이상가격에영향을받는것이아니라고판단함. Q) 218 년하반기 NAND 수급및가격전망? A) 가격전망은하지않음. NAND 는가격이낮아지면클라이언트 SSD 침투율이높아짐. 따라서 NAND 평균탑재율이모바일폰, 스마트폰과같은부문에서증가할것. 올해는 NAND 수요가좋을것. 217 년클라이언트 SSD 침투율은 35~4% 정도수준 가격이하락하면서 218 년에 5% 까지늘어날것으로전망. 221 년까지 85% 이상으로증가할것. Q) NAND 에서 SSD 의비중? A) SSD 는빠르게성장하고있고비중이지속해서늘어나고있음. Q) 218 년말 3D Crosspoint NAND 생산에서차지하는비중? A) 3D Crosspoint 는 219 년에출시될것으로계획하고 218 년말부터생산을시작할것으로계획.

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -1% 이상 -15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -1% 미만 % (217.12.31 기준 )