218. 11. 11 Company Update 파라다이스 (3423) 이미 22 년에가있는시선 박은경 Analyst eunkyung44.park@samsung.com 2 22 785 김지혜 Research Associate jihye48.kim@samsung.com 2 22 7983 AT A GLANCE 목표주가 21, 원 (7.4%) 현재주가 시가총액 19,55 원 1.8 조원 Shares (float) 9,942,672 주 (47.1%) 52 주최저 / 최고 17,1 원 /27,25 원 6 일 - 평균거래대금 182.8 억원 ONE-YEAR PERFORMANCE 1M 6M 12M 파라다이스 (%) 3.7-9.9-18.7 Kosdaq 지수대비 (%pts) KEY CHANGES 15.8 11.5-16. ( 원 ) New Old Diff 투자의견 HOLD Not Rated 목표주가 21, n/a n/a 218E EPS 29 n/a n/a 219E EPS 281 n/a n/a SAMSUNG vs THE STREET No of estimates 8 Target price 27,375 Recommendation 4.1 BUY : 5 / BUY: 4 / HOLD: 3 / SELL: 2 / SELL : 1 파라다이스에대해목표주가 21, 원에 HOLD 투자의견으로커버리지재개. HOLD 투자의견이유는다음과같음 : 1) 파라다이스시티 ( 복합리조트 ) 투자는장기적관점에서적절한결정이었다판단되고, 이에힘입어 219 년큰폭의매출및이익성장이나타날것으로전망되는것도사실. 하지만시장은이미신규사업장의매출및수익성이완전정상화될 22 년이후의기업가치를반영하고있는것으로판단됨 ; 2) 향후 1 년간일본의카지노사업자선정에업계의이목이집중돼있을상황에서, 219 년기준전세계에서가장높은밸류에이션에거래되고있는것은부담 ( 수익가치기준 ); 3) 중국정부의외환유출에대한관리강화로중국 VIP 수요회복이당초예상보다더더디게진행될리스크존재 목표주가 21, 원은 219 년 P/B 2.5 배기준으로, 이는 212 년이후평균수준 (EV/EBITDA 기준 17 배 ). 지난 9 월 1.5 조원이투자된인천파라다이스시티가완전개장함에따라고정비부담이급증한상태라수익가치를이용한적정가치산출은적절하지않은상황. 한편, 212 년이후평균수준의가치평가가정당하다보는이유는, 중국 VIP 수요위축에대한시장의우려가일본, 동남아등비 - 중국고객수요에대한기대감으로상쇄되며중립적인업황이이어질것으로전망하기때문 WHAT S THE STORY 인천파라다이스시티의성공예감 : 파라다이스시티가견인하는성장에힘입어동사의 219 년매출액은전년대비 2% 성장한 9,481 억원으로전망. 파라다이스시티가부재하였을경우, 즉본사매출액은중국 VIP 수요회복지연으로전년대비 7% 성장한 4,275 억원에그쳤을것 ( 물론일부수요가파라다이스시티로의고객이탈영향도존재 ). 내국인출입금지와같은보수적인한국의카지노산업정책, 영종도의관광지로서의매력도등으로동사의대규모투자가적절한판단이었는지에대해시장의논란은계속되고있음. 이에당사는동사의복합리조트 (IR) 투자는장기적관점에서적절한결정이었다판단. 리조트가부분개장상태임에도불구, 고객구성다변화가가시적으로나타나고있고, 즉중국및 VIP 비중이축소되며이익안정성이가시적으로향상되고있고, 시장점유율이확대되는모습을통해소규모카지노사업장보다는 IR 이경쟁력있음을보이고있기때문. 217 년 4 월부분개장당시엔카지노와호텔, MICE 설비만운영하였다면 218 년 9 월엔리테일, F&B, 엔터테인먼트시설추가. 219 년 Mass 고객유입이가속화될것으로기대하며, 번화해질수록 VIP 고객유치에도긍정적영향을미칠것으로기대. 중국보다는특히일본고객이성장을견인하게될것으로기대. SUMMARY FINANCIAL DATA 217 218E 219E 22E 매출액 ( 십억원 ) 668 794 948 1,54 순이익 ( 십억원 ) (4) (8) 2 62 EPS (adj) ( 원 ) (212) 29 281 586 EPS (adj) growth (%) 적전 흑전 865.8 18.5 EBITDA margin (%) 4.5 12.8 16.4 19.3 ROE (%) (1.9).3 2.6 5.3 P/E (adj) ( 배 ) n/a 615. 7. 33.8 P/B ( 배 ) 2.4 2.5 2.4 2.3 EV/EBITDA ( 배 ) 78.9 25.2 16.1 11.7 Dividend yield (%).5.5.5.5 자료 : 삼성증권추정
218. 11. 11 국적별 VIP Drop 액비중변화 VIP vs Mass 비중변화 1% 8% 6% 4% 2% 13.6 15.8 2.2 24.4 28.9 35.5 62. 55.3 44.3 26.2 43.5 3.2 1% 8% 6% 4% 2% 11.5 12.4 15.9 16. 88.5 87.6 84.1 84. % 215 216 217 3Q18ytd % 215 216 217 3Q18ytd 중국일본기타 VIP Mass 국적별 VIP 방문객수비교 ( 천명 ) 국적별 VIP 1 인당 Drop 액비교 ( 백만원 / 명 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 211 212 213 214 215 216 217 218 ytd 211 212 213 214 215 216 217 218 ytd 211 212 213 214 215 216 217 218 ytd 211 212 213 214 215 216 217 218 ytd 211 212 213 214 215 216 217 218 ytd 211 212 213 214 215 216 217 218 ytd 참고 : 방문일수기준 중국일본기타 중국일본기타 파라다이스점유율추이 양사의국적별 VIP 드롭액증가율비교 (%) 7 6 5 4 61.2 44.8 42.9 43.5 45.6 46.4 45.5 47.2 48.5 45.7 47.3 46.1 44.1 5.9 ( 전년대비, %) 6 4 2 파라다이스 GKL 3 2 (2) 1 (4) 216 217 3Q18ytd 216 217 3Q18ytd 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 3Q17 3Q18 중국일본기타 참조 : 점유율계산을위한 3Q18 시장규모산정시, 특수한상황으로매출이급증한랜딩카지노실적제외자료 : 한국카지노관광협회, 파라다이스, 삼성증권추정 자료 : 각사자료, 삼성증권추정 삼성증권 2
218. 11. 11 파라다이스시티조감도 ' 자료 : 파라다이스, 삼성증권 파라다이스시티스파및수영장 CIMER 파라다이스시티카지노 VIP 레스토랑 The Emperor 참고 : 한국식스파와유럽식스파를접목한부대시설 자료 : 파라다이스, 삼성증권 참고 : VIP 전용카지노레스토랑내부 자료 : 파라다이스, 삼성증권 삼성증권 3
218. 11. 11 하지만 219 년고정비부담상승에대한시장의고려가더필요 : 217 년에영업손실 3 억원 ( 손실률 4.5%) 으로 2 년만에처음으로적자전환. 4 월파라다이스시티부분개장으로감가상각비등고정비용이급증한상황에서중국과의정치적갈등으로중국인수요가급감하며개장초기가동률이낮았기때문. EBITDA 도 3 억원 ( 이익율 4.5%) 으로전년대비 7% 감소. 이후파라다이스시티의카지노매출이크게증가하며 218 년엔영업이익 16 억원 ( 이익률 1.3%), EBITDA 1,18 억원 ( 이익률 12.8%) 으로개선되고, 219 년엔영업이익 38 억원 ( 이익률 4.%), EBITDA 1,552 억원 ( 이익률 16.4%) 으로전망. 이와같은빠른실적개선세는주가반등캐털리스트가될수도있을것. 하지만시장의기대치는이미 22 년에나달성가능한수준까지높아져있어주가반등수준을제약하게될것으로생각됨. 파라다이스시티완전개장에따른비용이현재시장컨센서스에충분히반영돼있지않은것으로보이며, 중국수요회복에대한기대감도당사에서예상하는것보단높은수준에서형성돼있는것으로보임. 삼성추정과컨센서스의차이 ( 십억원 ) 217 218E 삼성증권 219E 삼성증권 18E/'17 ( 전년대비, %) 19E/'18E ( 전년대비, %) 218E 컨센서스 Diff (%) 219E 컨센서스 매출액 668. 793.6 948.1 18.8 19.5 799.1 (.7) 1,12.6 (6.4) 영업이익 (3.) 1.6 38. (135.5) 257.6 8.3 27.5 79.3 (52.) 세전이익 (33.5) (1.7) 27.1 (68.1) (354.2) (1.3) n.m. 57.7 (53.) 순이익 (39.9) (8.) 2.4 (79.9) (354.2) (7.6) n.m. 45.4 (55.2) 영업이익률 (%) (4.5) 1.3 4. 1. 7.8 세전이익률 (%) (5.) (1.3) 2.9 (1.3) 5.7 순이익률 (%) (6.) (1.) 2.1 (1.) 4.5 자료 : 삼성증권추정, Quantiwise Diff (%) 캐털리스트 - 일본의카지노사업자선정 : 지난 7 월일본은내국인출입이가능한 IR 건설을허용하는법안을통과시킴. 일본의카지노시장잠재력은약 15 조원으로추산되는데, 일본정부는 219 년 6 월까지 3 개의리조트사업자를선정할예정. 현재파라다이스시티의지분 45% 를보유한일본회사 Sega Sammy 의입찰참여가유력. 만약 Sega Sammy 가사업자로선정된다면파라다이스도운영파트너로참여하게될가능성을배제할수없음. 최선의경우에도일본프로젝트의이익기여는 225 년이후부터시작될것임에도불구, 만약파라다이스가일본카지노사업에참여할수있게된다면이는시장에서긍정적으로받아들일것으로생각됨. 삼성증권 4
218. 11. 11 12 개월선행 P/B 밴드차트 12 개월선행 EV/EBITDA 밴드차트 ( 원 ) 45, ( 원 ) 45, 35. 배 4, 35, 4.5 배 4, 35, 27.5 배 3, 25, 2, 3.5배 2.5배 3, 25, 2, 2. 배 15, 1, 1.5 배 15, 1, 12.5 배 5, 21 211 212 213 214 215 216 217 218.5 배 5, 21 211 212 213 214 215 216 217 218 5. 배 자료 : 삼성증권추정, Bloomberg 자료 : 삼성증권추정, Bloomberg 12 개월선행 P/E 밴드차트글로벌카지노업 P/B-ROE 관계 ( 원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 21 211 212 213 214 215 216 217 218 자료 : 삼성증권추정, Bloomberg 45.배 36.3배 27.5배 18.8배 1.배 ( 배, P/B) 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 파라다이스 강원랜드 GKL y =.1149x +.396 R² =.831.. 1. 2. 3. 4. 5. 자료 : 삼성증권추정, Bloomberg (%, ROE) Valuation summary 12월 31일 매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익 EPS 증감률 P/E P/B ROE EV/EBITDA 순부채 기준 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 )* (%) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) ( 십억원 ) 215 615 58 79 72 717 (32.3) 27.7 2.3 6.4 18.5 (217) 216 695 66 75 58 66 (15.5) 32.8 2.2 5.3 21. 257 217 668 (3) (34) (4) (28) n.m. n.m. 2.4 (1.9) 78.9 573 218E 794 11 (11) (8) 32 n.m. 615. 2.5.3 25.2 76 219E 948 38 27 2 284 778.4 7. 2.4 2.6 16.1 691 22E 1,54 92 83 62 589 17.3 33.8 2.3 5.3 11.7 574 참고 : * 일회성항목제외, 완전희석됨 자료 : 파라다이스, 삼성증권추정 삼성증권 5
218. 11. 11 분기별이익전망 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18E 216 217 218E 219E ( 백만원, %) 테이블드롭액 1,198,937 1,123,142 1,411,278 1,341,353 1,36,445 1,386,412 1,451,88 1,573,915 4,832,79 5,74,71 5,771,86 7,48,778 ( 전년대비, %) (2.7) (6.3) 2.5 9.2 13.5 23.4 2.8 17.3 3.1 5. 13.7 22.1 홀드율 (%) 9.7% 9.5% 1.3% 11.% 1.1% 9.9% 1.6% 11.1% 11.8 1.2% 1.5% 1.3% ( 백만원 ) 매출액 142,436 139,885 196,92 189,629 179,513 181,66 21,481 222,52 694,856 668,42 793,58 948,86 카지노 124,63 114,895 155,573 156,29 148,255 146,924 164,737 18,2 63,415 551,38 639,936 762,873 호텔등 13,314 21,1 34,585 29,697 26,827 3,259 39,349 32,857 76,77 98,696 129,292 148,686 매출총이익 17,98 7,493 32,786 12,63 2,291 19,415 3,23 19,925 138,436 7,322 89,86 121,52 카지노 21,32 13,144 35,661 27,739 31,278 29,332 39,232 137,258 97,864 호텔등 (4,88) (5,978) (4,868) (15,735) (12,167) (1,496) (5,233) (66) (3,379) 영업이익 (7,698) (27,313) 1,443 (5,384) 4,81 (67) 1,85 (4,914) 65,786 (29,952) 1,634 38,29 세전이익 7,917 (27,697) 2,861 (16,59) (8) (4,63) 6,798 (1,879) 75,449 (33,58) (1,677) 27,143 순이익 1,268 (29,761) 1,414 (12,774) 1,125 (4,63) 5,179 (8,159) 57,622 (39,853) (8,7) 2,357 ( 지배주주 ) 8,74 (19,452) 4,226 (11,8) 3,12 (1,713) 4,716 (3,163) 55,126 (18,953) 2,943 25,847 EBITDA 1,44 (11,652) 27,56 12,93 22,311 17,622 29,771 32,79 98,27 3,197 11,784 155,179 ( 수익성, %) 매출총이익 12.6 5.4 16.7 6.4 11.3 1.7 14.4 9. 19.9 1.5 11.3 12.8 카지노 17.1 11.4 22.9 17.8 21.1 2. 23.8 22.7 17.8 호텔등 (3.7) (28.3) (14.1) (53.) (45.4) (34.7) (13.3) (.9) (3.8) 영업이익 (5.4) (19.5) 5.3 (2.8) 2.7 (.) 5.1 (2.2) 9.5 (4.5) 1.3 4. 세전이익 5.6 (19.8) 1.5 (8.7) (.) (2.6) 3.2 (4.9) 1.9 (5.) (1.3) 2.9 순이익.9 (21.3).7 (6.7).6 (2.5) 2.5 (3.7) 8.3 (6.) (1.) 2.1 EBITDA 1. (8.3) 14. 6.8 12.4 9.7 14.1 14.4 14.1 4.5 12.8 16.4 ( 전년대비, %) 매출액 (9.3) (26.) 11.9 9.2 26. 29.4 7.3 17.3 12.9 (3.9) 18.8 19.5 카지노 (9.7) (31.1) 5.3 3.5 19. 27.9 5.9 15.2 14.2 (8.6) 16.1 19.2 호텔등 (13.1) 9.6 57.8 51.5 11.5 43.4 13.8 1.6 3.2 29.7 31. 15. 매출총이익 (44.7) (85.3) 16.5 (55.) 12.9 159.1 (7.8) 65.2 12.9 (49.2) 27.8 34.7 카지노 (34.7) (74.3) 42.4 56.4 46.7 123.2 1. 2.9 (28.7) 호텔등 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 영업이익 n.a. n.a. (4.5) n.a. n.a. n.a. 3.5 n.a. 12.8 n.a. n.a. 257.6 세전이익 (6.1) n.a. (79.3) n.a. n.a. n.a. 137.6 n.a. (4.7) n.a. n.a. n.a. 순이익 (92.) n.a. (86.5) n.a. (11.3) n.a. 266.3 n.a. (19.8) n.a. n.a. n.a. ( 지배주주 ) (44.7) n.a. (56.1) n.a. (61.6) n.a. 11.6 n.a. (15.5) n.a. n.a. 778.4 EBITDA (93.6) n.a. 39.5 (16.7) 1,449.6 n.a. 8.2 148.6 14.3 (69.3) 237.1 52.5 자료 : 파라다이스, 삼성증권추정 삼성증권 6
218. 11. 11 전사국적별드롭액추이 ( 십억원 ) 6 5 4 3 2 1 CN VIP JP VIP Other VIP Mass 파라다이스시티국적별드롭액추이 ( 십억원 ) 25 2 15 1 5 CN VIP JP VIP Other VIP Mass 전사 VIP 국적별방문일수추이 ( 천일 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 CN VIP JP VIP Other VIP 파라다이스시티 VIP 국적별방문일수추이 ( 천일 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 CN VIP JP VIP Other VIP 전사국적별 VIP 1인의방문당드롭액추이 ( 백만원 / 명 ) 6 5 4 3 2 1 CN VIP JP VIP Other VIP 파라다이스시티국적별 VIP 1인의방문당드롭액추이 ( 백만원 / 명 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 CN VIP JP VIP Other VIP 삼성증권 7
218. 11. 11 월간주요지표증감율 Drop Revenue VIP Visits Drop per person CN VIP JP VIP Other VIP Mass Total Table Slot Total CN VIP JP VIP Other VIP Total CN VIP JP VIP Other VIP Total 214 24.8 (1.3) (22.3) 26.8 13.7 3.4 6.6 3.6 11.9 (11.9) 6.1 1.4 11.5 12.1 (26.7) 12.1 215 (35.8) (12.5) 9.2 (5.9) (25.) (16.2) 4.4 (15.) (32.9) (16.1) 19.8 (18.) (4.3) 4.2 (8.8) (8.6) 216 (9.1) 2.8 19.3 11.3 3.1 7.3 (7.3) 6.3 (12.5) 11.1 16.4 3.1 3.9 8.8 2.5 (.) 217 (19.2) 24. 28.1 35.2 5. (9.2) 1.4 (8.6) (25.7) 3. 14.1 (3.4) 8.7 2.4 12.3 8.8 218ytd (25.3) 34.4 56.1 17.5 12.4 16.9 18.7 17. (16.1) 15.2 29.7 11.8 (9.6) 18.3 15.5.7 Jan-17 (1.) 12.2 (6.) 6.2 2.7 (24.3) 3.6 (22.8) (6.5) 12. 1.2 2.6 (3.8).2 (7.1).1 Feb-17 (21.5) 3.1 1.4 36.9 (7.5) 13.3 (1.3) 12.3 (19.4) 2.4 (6.5) (8.7) (2.6).6 8.4 1.3 Mar-17 (22.6) 8.7 4.7 5.9 (3.4) (12.6) 5.2 (11.5) (31.1) (2.8) (2.6) (11.7) 12.2 11.8 7.5 9.4 Apr-17 (47.8) 26.7 7.9 25.4 (15.1) (32.3) (11.) (31.) (47.8) 1.3 8. (13.5) (.1) 25.1 (.1) (1.9) May-17 (21.4) 7.7 7.4 31.1 (3.4) (31.1) (2.3) (3.5) (41.7) (19.5) 11.8 (19.1) 34.7 33.9 (3.9) 19.5 Jun-17 (36.1) 5.3 38.8 22.4.1 (33.5) (5.7) (31.9) (43.) 11.9 15.1 (8.) 12.2 34.4 2.6 8.8 Jul-17 (5.9) 37.4 52.9 31. 18.6 2.9 (1.7) 2.5 (19.8) 21.4 14.2 5.4 17.3 13.2 33.9 12.5 Aug-17 1.8 49.3 32.4 37.8 24.4 (12.5) 65.5 (9.2) (14.2) 17.2 19.1 8.4 18.7 27.4 11.1 14.8 Sep-17 (5.5) 29.3 56. 33.6 18.5 32.3 (13.3) 28.9 (17.3) 5.5 26.6 4.7 14.3 22.6 23.2 13.2 Oct-17 (4.5) 1.8 68.9 31.2 1.8 (6.9) 3.5 (6.3) (13.3) (15.4) 14.8 (6.9) 1.2 2.4 47.1 19. Nov-17 (11.1) 33.7 33.7 37.3 14. 1.3 36.8 3. (1.1) 5.6 38.9 1.6 (1.1) 26.6 (3.7) 3.1 Dec-17 (39.5) 35.1 4.9 33.1 2.9 19.7 (21.3) 16.6 (42.2) 2.6 28.4 (2.9) 4.6 31.6 9.7 5.9 Jan-18 (43.8) 29.8 91.8 25.7 2.7 23.1 27.1 23.4 (46.4) 2.7 47.2 (1.6) 4.8 26.5 3.3 4.4 Feb-18 (42.5) 63.9 91.3 18.3 1.2 1.1 35.2 3.2 (32.3) 17. 48.5 9.1 (15.1) 4. 28.7 1. Mar-18 (3.1) 85. 82.5 16.9 28.3 33.2 18.9 32.1 (17.4) 9.5 39.6 12.7 (15.4) 69. 3.8 13.8 Apr-18 2.8 36.9 75.5 26.7 31. (.6) (8.) (1.2) 21.4 39. 25.6 3.3 (15.3) (1.5) 39.7.6 May-18 (32.6) 55.9 8.1 19. 19.5 21.7 74.6 24.9 (17.3) 38.2 31.9 22.2 (18.5) 12.8 36.6 (2.2) Jun-18 (4.) 23.4 6.7 19.9 2.5 7.7 2. 65. (3.9) 17.4 22.8 14.3 (.1) 5.2 3.9 5.4 Jul-18 (27.8) 3.8 25.7 9.1 (3.4) 24.4 17.6 23.9 (17.5). 26. 3.5 (12.5) 3.7 (.2) (6.7) Aug-18 (21.2) 2.9 29.7 11.6 6. (2.5) (13.3) (3.3) (8.4) 14. 16.5 9.5 (14.) 6. 11.3 (3.2) Sep-18 (9.3) 16. 1.9 13.3 6. (1.) 37.4.9 6.1 9.2 18.7 11.7 (14.5) 6.3 (6.5) (5.2) Oct-18 1.4 28. 9.7 13.9 15.1 43.1 (14.) 39.2 1.4 17.8 36.5 21.2 (.1) 8.7 (19.6) (5.1) 삼성증권 8
218. 11. 11 포괄손익계산서 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 695 668 794 948 1,54 매출원가 556 598 74 827 877 매출총이익 138 7 9 121 177 ( 매출총이익률, %) 19.9 1.5 11.3 12.8 16.8 판매및일반관리비 73 1 79 83 85 영업이익 66 (3) 11 38 92 ( 영업이익률, %) 9.5 (4.5) 1.3 4. 8.7 영업외손익 1 (4) (21) (11) (9) 금융수익 1 6 4 4 4 금융비용 4 25 31 21 19 지분법손익 4 15 6 6 6 기타 () () () () () 세전이익 75 (34) (11) 27 83 법인세 18 6 (3) 7 21 ( 법인세율, %) 23.6 (18.9) 25. 25. 25. 계속사업이익 58 (4) (8) 2 62 중단사업이익 순이익 58 (4) (8) 2 62 ( 순이익률, %) 8.3 (6.) (1.) 2.1 5.9 지배주주순이익 55 (19) 3 26 54 비지배주주순이익 2 (21) (11) (5) 8 EBITDA 98 3 12 155 24 (EBITDA 이익률, %) 14.1 4.5 12.8 16.4 19.3 EPS ( 지배주주 ) 634 (438) (88) 224 682 EPS ( 연결기준 ) 66 (28) 32 284 589 수정 EPS ( 원 )* 596 (212) 29 281 586 재무상태표 12월 31일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 492 345 349 354 356 현금및현금등가물 182 172 172 172 172 매출채권 23 19 22 27 3 재고자산 2 5 6 8 8 기타 285 149 148 148 146 비유동자산 1,816 2,91 2,258 2,2 2,137 투자자산 183 168 168 168 168 유형자산 1,337 1,624 1,792 1,733 1,67 무형자산 285 29 29 29 29 기타 11 9 9 9 9 자산총계 2,38 2,435 2,67 2,554 2,492 유동부채 29 253 44 372 355 매입채무 2 3 3 4 4 단기차입금 6 44 239 7 53 기타유동부채 229 26 198 298 298 비유동부채 78 889 892 895 797 사채및장기차입금 636 822 822 822 722 기타비유동부채 72 68 7 73 75 부채총계 998 1,142 1,332 1,266 1,152 지배주주지분 1,44 994 976 988 1,42 자본금 47 47 45 45 45 자본잉여금 295 295 295 295 295 이익잉여금 727 68 664 675 729 기타 (25) (28) (28) (28) (28) 비지배주주지분 266 299 299 299 299 자본총계 1,31 1,293 1,275 1,287 1,341 순부채 257 573 76 691 574 현금흐름표 12 월 31 일기준 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동에서의현금흐름 112 4 93 147 186 당기순이익 58 (4) (8) 2 62 현금유출입이없는비용및수익 49 42 15 132 127 유형자산감가상각비 26 51 82 18 13 무형자산상각비 7 9 9 9 9 기타 17 (18) 14 15 15 영업활동자산부채변동 5 2 (4) (5) (3) 투자활동에서의현금흐름 (499) (27) (27) (7) (6) 유형자산증감 (491) (34) (25) (5) (4) 장단기금융자산의증감 19 6 기타 (27) 126 (2) (2) (2) 재무활동에서의현금흐름 23 194 177 (77) (126) 차입금의증가 ( 감소 ) 266 167 187 (69) (117) 자본금의증가 ( 감소 ) (2) 배당금 (32) (26) (9) (9) (9) 기타 (3) 52 () 현금증감 (157) (1) 기초현금 339 182 172 172 172 기말현금 182 172 172 172 172 Gross cash flow 17 2 97 152 189 Free cash flow (4) (313) (151) 95 142 참고 : * 일회성수익 ( 비용 ) 제외, ** 완전희석, 일회성수익 ( 비용 ) 제외 *** P/E, P/B 는지배주주기준 자료 : 파라다이스, 삼성증권추정 재무비율및주당지표 12월 31일기준 216 217 218E 219E 22E 증감률 (%) 매출액 12.9 (3.9) 18.8 19.5 11.2 영업이익 12.8 적전 흑전 257.6 141.2 순이익 (19.8) 적전 적지 흑전 24.8 수정 EPS** (16.9) 적전 흑전 865.8 18.5 주당지표 EPS ( 지배주주 ) 634 (438) (88) 224 682 EPS ( 연결기준 ) 66 (28) 32 284 589 수정 EPS** 596 (212) 29 281 586 BPS 1,978 1,749 1,55 1,681 11,269 DPS ( 보통주 ) 3 1 1 1 3 Valuations ( 배 ) P/E*** 32.8 nm 615. 7. 33.8 P/B*** 2.2 2.4 2.5 2.4 2.3 EV/EBITDA 21. 78.9 25.2 16.1 11.7 비율 ROE (%) 5.3 (1.9).3 2.6 5.3 ROA (%) 2.7 (1.7) (.3).8 2.5 ROIC (%) 6.6 (1.4).7 1.6 3.8 배당성향 (%) 44.3 (21.4) (16.4) 41.8 41.2 배당수익률 ( 보통주, %) 2.5.5.5.5 1.5 순부채비율 (%) 19.6 44.3 59.6 53.7 42.8 이자보상배율 ( 배 ) 18.7 (1.2).3 1.9 4.9 삼성증권 9
218. 11. 11 Compliance notice - 본조사분석자료의애널리스트는 11 월 9 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 11 월 9 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16년 11월 17년 5월 17년 11월 18년 5월 18년 11월 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 일 자 216/7/1 11/21 217/2/1 3/5 5/16 7/1 8/8 218/11/11 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY HOLD TP ( 원 ) 22, 2, 18, 17,5 19, 16,5 17,5 21, 괴리율 ( 평균 ) (3.56) (35.5) (18.53) (19.77) (18.92) (18.67) 8.29 괴리율 ( 최대or최소 ) (2.68) (29.) (13.89) (9.71) (8.68) (16.6) 55.71 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 218 년 9 월 3 일기준 매수 (85%) 중립 (15%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 1