215 하반기 Outlook Report 215. 6. 2 비중확대 (Maintain) [ 요약 ] 성장동력스마트폰의둔화 I. 215년상반기 Review II. 215년하반기전망 III. 중장기전망 / 이슈 / 리스크등등 IV. Top Picks LG이노텍, 삼성테크윈, 아모텍 [ 결론 ] 부품 / 소재의시대 2 4 7 16 35 68 통신장비 / 전자부품각자도생 ( 各自圖生 ) : 어려운시기엔각자힘을키우자 박원재 (2)768-3372 william.park@dwsec.com
[ 요약 ] 성장동력스마트폰의둔화 스마트폰이후새로운먹거리찾기 (25.1.3=1) MSCI Korea IT (L) 원 / 달러환율 (R) 원 /1엔환율 (R) ( 원 ) 6 2,5 TV 시대 (Sony) -삼성전자 1위 -LG전자 2위 휴대폰시대 (Nokia) -삼성전자 2위 -LG전자 3위 스마트폰시대 (Apple) -삼성전자 1위 -LG전자 4위 새로운성장동력 -스마트폰시대이후 -부품/ 소재 / 장비 45 2, 3 3년후의미래 - 자동차 -IoT - 의료기기 1,5 15 1, 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15F 16F 17F 5 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 2
[ 요약 ] 부품 / 소재의시대 제품에서부품 / 소재 / 장비로 투자전략 : Set 에서부품 / 소재로 갤럭시 S4 아이폰 5S 갤럭시 S5 아이폰 6 갤럭시 S6/E 스마트폰 : 하향안정화 부품 / 소재 : 차별화이후경쟁력강화 갤럭시 S3 성공이후 S4 에대한기대 갤럭시 S4 부진 갤럭시 S5 와노트 4 실망아이폰 6/6+ 의성공중국업체의도전 1H15: 환율과갤럭시 S6 새로운시장 *IT 기술접목 - Automotive - Healthcare * 새로운기술 -IoT - Wearable 1Q13 2Q 3Q 4Q 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15 2QF 3QF 4QF 1Q16F 2QF 3QF 4QF 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 3
I. 215 년상반기 Review 스마트폰시장 본격적인성숙기 1Q15 스마트폰시장 : 본격적인성숙기 판매수량 3.34억대 : -11.4% QoQ, +16.% YoY 전년동기대비증가하고있으나, 성장률은지속하락중 시장규모 USD 1,3억 : -13.4% QoQ, +14.1% YoY 중저가폰증가로시장규모증가속도는더욱둔화 스마트폰판매수량추이 ( 백만대 ) 5 스마트폰판매수량증감률및시장규모성장률 (%) 1 QoQ 수량 QoQ 금액 4 334 8 YoY 수량 YoY 금액 6 3 4 2 2 1 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15-2 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 4
I. 215 년상반기 Review 삼성전자의반격 vs. 애플의중국성장 삼성전자스마트폰판매수량추이 삼성전자 : 잘할수있는하드웨어로승부 갤럭시 S6/S6E로반격시작 초기반응은양호하나 S6E 수급문제 Apple: 중국시장판매호조 아이폰 6/6+ 로성공 부진했던중국시장본격진입으로성장주도권확보 (1Q15 매출액 +71% YoY) 애플아이폰판매수량추이 ( 백만대 ) 1 갤럭시 S4 갤럭시 Note2 갤럭시 Note3 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 갤럭시 S6/E ( 백만대 ) 8 7 iphone 6 +39.9% (YoY) 8 6 갤럭시 Note 갤럭시 S3 6 5 iphone 4S iphone 5 iphone 5S/5C 4 2 갤럭시 S 갤럭시 S2 4 3 2 iphone 3G iphone 3GS iphone 4 1 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q8 4Q9 3Q11 2Q13 1Q15 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 5
I. 215 년상반기 Review 경쟁심화와단가인하로차별화본격화 스마트폰성장둔화와중저가폰증가 어려워진부품업체사업환경 삼성전자갤럭시 S6/S6E 로부품업체에대한기대상승 본격적인차별화진행중 ( 신기능 : 메탈케이스 / 무선충전, 진보기술 : 카메라모듈 ) 과잉생산능력 (Capacity) 의부품산업은어려움지속 선진시장의스마트폰 ASP 및괴리도추이 (US$) (%) 선진시장 ASP(L) Canada 6 1 Japan USA Western Europe 489 473 48 461 75 핸드셋부품업체주가추이 (13.1.2=1) 16 단말기 / 부품 KOSPI KOSDAQ 14 14.3p 36 5 12 24 25 1 11.1p 12 8 82.5p 28 21 212 214 216F 218F -25 6 13.1 13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Quantiwise, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 6
II. 215 년하반기전망 215년스마트폰판매수량 14.5억대 시장본격적인성숙기 경쟁심화 215년핸드셋추정출하량 19.7억대 (YoY +.6%) 로유지 1Q15 중국시장이부진하였으나, 일시적일가능성 스마트폰출하량 1.2억대 ( 13) 13.억대 ( 14) 14.5억대 ( 15) 215 년핸드셋시장내스마트폰비중 73.3%( 출하량기준 ), 96.8%( 매출액기준 ) 추정 스마트폰시장성숙기본격화 업체간경쟁심화가속화 전세계핸드셋판매수량및성장률추이 TIP 차트에대한코멘트 or 용어설명등작성해주세요. ( 코멘트없을시삭제 ) ( 억대 ) (%) Featurephone(L) Smartphone(L) Growth rate(r) 24 +.6% 5. +6.1% 2 16 19.6 19.7 18.5 6.6 5.3 8.3 4. 3. 12 13. 14.5 2. 8 1.2 1. 4. 1999 21 23 25 27 29 211 213 215F 217F -1. 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 7
II. 215 년하반기전망 선진시장의둔화성장을이끌던중국도둔화인도시장의성장기대 스마트폰성장을이끌던미국 / 서유럽시장의성장둔화본격화 최근스마트폰시장확대의주역이던중국 ( 인구 13.6 억명 ) 시장성장도둔화시작 향후인도 (12.4 억명, 214 년말기준비중 6.7%) 중심의성장예상 스마트폰시장의지역별점유율추이 TIP 차트에대한코멘트 or 용어설명등작성해주세요. ( 코멘트없을시삭제 ) 미국 213 13.5% 214 12.4% 12.4% 215F 11.8% 216F 서유럽 13.5% 11.8% 11.8% 11.% 일본 3.4% 2.8% 2.8% 2.5% 중국 34.4% 32.3% 29.5% 36.8% 인도 4.3% 6.2% 6.7% 9.2% 기타아시아 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 남미 9.5% 9.9% 9.9% 1.% 기타 11.% 9.8% 9.8% 8.6% Total 1% 1% 1% 1% 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 8
II. 215 년하반기전망 1. 삼성전자의안정 고가 : 애플대안 중저가 : 하드웨어, 가격 수익성안정화 성장은부품 / 소재에서 스마트폰시장성숙기진입 중저가제품군, 중국 / 인도 / 남미시장으로성장축이동브랜드경쟁력 + 규모의경제효과 + 비용의효율화 삼성전자스마트폰경쟁력안정기대 이익의규모유지전략 ( 성장은반도체 / 부품 / 소재등으로 ) 삼성전자 IM 사업실적 규모의경제가중요 ( 십억원 ) 8, 영업이익 (L) (%) 25 (%) 3 삼성전자 LG 전자 영업이익률 (R) 노키아 6, 2 2 15 4, 1 1 2, 5 1Q5 3Q6 1Q8 3Q9 1Q11 3Q12 1Q14 3Q15F -1 1Q4 3Q4 1Q5 3Q6 1Q6 3Q6 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 각사, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 9
II. 215 년하반기전망 2. 애플의경쟁력유지 확고한시장지배력 중국시장이후의성장은? 215 년에도삼성전자와애플의양강체제유지 중저가스마트폰중심성장은애플에게불리한시장환경 충성도높은고객층 + 중국시장확대를통한성장가능할전망 2H15 아이폰 6 후속모델의성공가능성? 애플워치의성공가능성? 애플영업이익추이 애플워치판매량전망 ( 십억 $) (%) ( 백만대 ) 25 2 매출액영업이익영업이익률 (R) 28.2 27.4 31.2 35.3 28.7 28.7 3.2 4 35 3 3 25 25.3 15 22.2 25 2 17.2 1 5 17.9 2 15 1 5 15 1 5.6 2.1 7. 5.8 11.5 12.7 7 8 9 1 11 12 13 14 15F - 1Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 자료 : Apple, Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 언론자료취합, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 1
II. 215 년하반기전망 3. 치열한 3 위경쟁 삼성, 애플의양강구도유지 시장 3 위를향한경쟁심화 ( 중국업체들, 기존강자들 ) LG 전자도안심할순없지만, 점진적개선은긍정적 통신사업자와의우호적관계 서플라이체인경쟁력 (LG 전자 +LG 디스플레이 +LG 이노텍 +LG 화학 ) LTE 기술관련경쟁우위 중국내수시장성장둔화로해외진출노력중인중국스마트폰업체들 LG 전자 MC 사업부매출액및영업이익률추이 스마트폰시장규모및중국비중추이 ( 십억원 ) Mobile Comunications(L) (%) ( 백만대 ) (%) 21, 영업이익률 (R) 9.6 8.4 7.4 12 4 35 3 중국 (L) 전세계 (L) 중국비중 (R) 35.6 35.9 35.8 33.3 3.9 3.9 31.6 29.5 4 35 3 14, 7, 1.6.6.5 2.1 2.5 2.9 6 25 2 15 12.3 16.3 2.9 2.6 23.4 28.4 25 2 15-2.4 1 1-5. 5 5 26 29 212 215F -6 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 자료 : LG 전자, KDB 대우증권리서치센터 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 11
II. 215 년하반기전망 4. 부품업체들의차별화 215 년본격적인차별화 중저가제품확산 단가인하압력증가 규모의경제확보가능한업체위주재편 단가인하를상쇄하는규모의경제가핵심 글로벌이머징시장스마트폰 ASP 괴리도추이 선진및이머징시장스마트폰 ASP 추이 (US$) 48 이머징시장 ASP (L) Asia/Pacific (ex. Japan, R) Central & Eastern Europe (R) (%) 4 (US$) 6 선진시장평균 이머징시장평균 Latin America (R) 36 Middle East & Africa (R) 2 48 293 24 252 238 36 24 12-2 12 27 29 211 213 215F 217F -4 27 29 211 213 215F 217F 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 12
II. 215 년하반기전망 5. 새로운먹거리찾기 1) 자동차의전기전자화 자동차판매량연간 8,5 만대 자동차부품으로환산시 51 조원 ( 철판제외 ) 의거대시장 자동차의전기전자화는거스를수없는흐름 자동차전장은대한민국 IT 의신성장동력 전기전자기술바탕으로본격적준비필요 ( 디스플레이, 배터리, 모터, LED 조명등 ) 주요제품의시장규모 전기전자화되고있는자동차 (US$bn) 7 6 58 5 483 4 355 3 2 1 82.5 1 메모리 TV 반도체핸드셋자동차부품 자료 : IHS, IDC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 언론자료 215 하반기 OUTLOOK 13
II. 215 년하반기전망 5. 새로운먹거리찾기 2) 신기기의출현 스마트폰성장세둔화로소비자들의소비를이끌어낼새로운기기들의출현필요 PC + 모바일 스마트폰 삼성기어, 구글글래스, 애플워치등웨어러블컴퓨터 IoT 와함께다양한기기들의출현과성장이시작될전망 웨어러블컴퓨터전망 다양한웨어러블컴퓨터 ( 백만대 ) 12 96 Smart wearables Smart accessories Complex accessories 72 48 24 213 214 215F 216F 217F 218F 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 언론자료, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 14
II. 215 년하반기전망 5. 새로운먹거리찾기 3) IoT(Internet of Things) IoT(Internet of Things) 사람간의통신을넘어선사물간의통신필요 통신사들의공격적인영역확대경쟁시작 사물의인터넷연결 다양한부품필요 해외수출역량, 기술적우위확보한대한민국부품업체수혜가능 전자장비별 IoT 반도체매출액전망 Automotive 시장내 IoT 반도체매출액전망 (US$bn) (US$bn) 2 18 Consumer Automotive 12 Automotive Safety Automotive Body 16 14 Industrial Other 9 Automotive Powertrain Automotive ADAS Automotive Chassis 12 Automotive Infotainment 1 6 8 6 4 3 2-213 214 215F 216F 217F 218F 219F 22F 213 215F 217F 219F 자료 : Gartner, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Gartner, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 15
III. 중장기전망 스마트폰범용화 한국 IT 업체의강력한서플라이체인효과 급격히범용화되고있는스마트폰시장 범용화되는제품 : 고객의요구에빠르게대응하면서도저렴한제품 서플라이체인이중요 삼성전자와 LG 전자 vs. Sony 와 Apple 향후에도강력한효과를발휘할전망 IT 제품의수명주기와수익성의관계 주요 IT 업체들의서플라이체인 (%) 침투율 (L) 이익률 (R) (%) 99 45 제품 삼성전자 LG 전자 애플 Foxconn Sony 66 Smart Phone Feature Phone TV 3 부품 삼성전기 삼성디스플레이 LG 이노텍 LG 디스플레이 삼성전자, LG 디스플레이, 삼성전기, LG 이노텍, Murata, Ibiden, Nichia 등 삼성디스플레이 Murata, Ibiden, TDK 등 Tablet PC 33 PC 15 재료 삼성 SDI ( 제일모직 ) 기타 LG 화학 기타 Shin-Etsu chemical, SUMCO, Hitachi Chemical, JSR, Sumitomo chemical, Nitto Denko, Sumitomo Bakelit 초기중기말기 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : 각사, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 16
III. 중장기전망 강화된전자부품강화될소재 / 장비 IT 강국이었던국가들도 IT 제품 부품 소재 / 장비순으로발전 국내 IT 제품에서두각을나타내기시작한지 8 년내외 IT 제품의경쟁력으로부품품질두각 해외시장진출증가 : 부품산업은향후 IT 산업의중요한축이될것 부품산업성장이후소재와장비산업의성장 주요제품, 부품, 소재주도국변화 DRAM LCD 웨이퍼 감광액 액정 편광판 소자 / 핵심소재주도국변화 세계 75% 한국 1위대만진출 65% 세계 9% 한국 1위대만진출중국진출 6% 일본 1위한국진출 15% 일본과점한국진출 1% 일본진입 % 일본과점한국진출 45% 소니, 애플, 삼성전자의시가총액추이 (US$bn) 9 Apple(L) 삼성전자 (L) Sony(R) 8 7 6 5 (US$bn) 14 12 1 8 냉장고 / 에어컨 TV 한국 1위한국 1위 4 6 핸드셋카메라모듈 MLCC 파워모듈 한국 2위한국 1위한국 2위한국 1위 3 2 1 4 2 LED 7 8 9 1 한국 3 위 2F 95.5 99.5 3.5 7.5 11.5 15.5 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 17
III. 중장기전망 ( 리스크 ) 중국업체들의성장은위험요인 해외진출에는시간필요 1) 중국시장의가파른성장세, 2) 중국소비자의자국제품선호도, 3) 중저가제품확산수혜가능 중국업체의내수시장기반성장은당분간지속 중국업체들내수시장중심으로성장 해외시장수출증가는더딘상황 특허문제, 서플라이체인역량미비, 생산원가상승, 통신사업자와의신뢰부족 중국업체경쟁우위를위해 1) 기술력선도, 2) 신흥시장선점, 3) 원천기술확보필요 중국시장내스마트폰업체시장점유율 중국스마트폰생산업체의해외진출장벽 (%) 24 2 Apple Huawei Lenovo vivo Xiaomi Samsung Coolpad OPPO 특허 보안 16 생산 12 8 4 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 18
IV. 이슈 LED 산업 중국업체중심으로과잉공급 (Over Supply) 상태지속 핵심생산장비인유기금속화학증착 (MOCVD) 투자확대된상태 중국정부보조금감소가능성기대 비코 ( 에픽 7) 와엑시트론 (AIX R6) 의신형장비가과거장비대비생산성이두배가까이향상되어공급과잉심화 215년업체별 MOCVD 장비구매현황예상 기타 24 Epistar( 대만 ) 1 Aucksun( 中 ) 11 Toshiba( 日 ) 12 서울옵토디바이스 ( 韓 ) 12 업체별 LED 칩생산용량비중 : 중국비중증가 1% 75% 5% 25.8 % 33.7 % Changelight( 中 ) Aucksun( 中 ) Sanan( 中 ) HC Semitek( 中 ) Epistar( 대만 ) Toshiba( 日 ) LG이노텍 Changelight( 中 ) 24 서울옵토디바이스 HC Semitek( 中 ) 27 25% 삼성전자 LED Nichia( 日 ) Sanan( 中 ) 1 기타 5 1 15 ( 대 ) % 4Q14 4Q15(F) 자료 : 각사, HIS, Insight Semicon, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 각사, HIS, Insight Semicon, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 19
IV. 이슈 LED 산업 LCD TV 산업부진으로 BLU 부문감소 중국업체증가로저가조명 LED 증가 LED 램프등의발광소자 (Optoelectronics) 의산업증가는긍정적 향후자동차용 LED 가중요 ( 예, 서울반도체의 GM 자동차헤드램프채택승인 ) 엄격한기준을통한검증을통해신뢰도확보, 글로벌차량용 LED 진출 차량용반도체유형별매출액증가율현황 서울반도체 GM Cadilac 헤드램프에공급확정. Reference 가중요 1.3 Total Semiconductor 214 5.4 18.2 213 Memory 1.2 6.3 Microcomponents.6 9.3 General-Purpose Logic 4.1 7.8 Analog IC 11.3 5.6 Discretes 1.8 32.5 Optoelectronics 2.3 8.6 Nonoptical Sensors 9.1 5.3 ASICs -1.4 11.9 ASSPs 7.7-5 5 15 25 35 자료 : Gartner, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 언론자료, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 2
IV. 이슈 _ 셋톱박스 (STB) 산업 셋톱박스 (STB) 산업 방송산업과통신산업의융합으로기존셋톱박스 (STB) 업체들의구조조정진행 Pace와 Arris의 M&A 중소형 STB 업체들경쟁력하락 : 현금과기술력을보유한국내업체들에게기회 Cable 및 Telco(IP) STB M/S( 상 ) / Satellite STB M/S( 하 ) 전세계 STB 시장 M/S [Cable + Telco(IP) STB] Pace, 8% Sagemcom, 4% Arris, 27% Others, 31% Pace, 13% Samsung, 11% Technicolor, Others, 37% Cisco, 13% 7% Cisco, 9% Humax, 7% [Satellite STB] Others, 2% Pace, 23% Samsung, 8% Echostar, 8% Arris, 17% Echostar, 22% Technicolor, 18% Humax, 17% 자료 : Infonetics, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Infonetics, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 21
IV. 이슈 _ 셋톱박스 (STB) 산업 셋톱박스 (STB) 산업 중국업체들내수시장중심으로성장 해외시장수출증가는더딘상황 특허문제, 서플라이체인역량미비, 생산원가상승, 통신사업자와의신뢰부족 내수시장중심성장 중국업체경쟁우위를위해 1) 기술력선도, 2) 신흥시장선점, 3) 원천기술확보필요 중국샤오미허즈 ( 좌 ) 와애플 TV( 우 ) 셋톱박스 IP 셋톱박스비중증가 ( 백만대 ) 2 15 Analog IP/Other Terrestrial Cable Satellite 1 5 28 211 214F 217F 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 22
IV. 이슈 _ 통신장비산업 통신장비산업 아이폰이후스마트폰시장급성장 모바일트래픽급증 4G 에이어 5G 까지통신기술개선진행 선진시장경기회복및신흥시장통신산업투자증가가능성 전세계모바일트래픽증가추이 ( 백만TB) 2 전체트래픽증가율 15 (%) 2% 15% 전세계무선통신전송방식 ( 상 ) 및전송기기별월평균트래픽 ( 하 ) 4G 3G 2G 1% 75% 5% 25% % 211 212 213 214 215F 216F 217F 218F 1 1% (MB) 6 2G 5 5% 4 3G Smartphone 4G Smartphone 2 211 212 213 214 215F 216F 217F 218F % 211 212 213 214 215F 216F 217F 218F 자료 : Gartner, KDB 대우증권리서치센터 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 23
IV. 이슈 _ 통신장비산업 통신장비 노키아, Alcatel-Lucent 의 M&A 로네트워크장비업계지각변동발생 노키아, 215 4 월 Alcatel-Lucent 인수결정으로세계통신장비업계 2 위급으로진입가능성높음 Alcatel-Lucent 인수로인해 Nokia 기사업영역인무선망시장점유율증가기대 또한, Alcatel-Lucent 가진출중인라우터, 광전송시장신규진입기대 세계무선망장비시장점유율변화예상 세계라우터장비 ( 상 ), 광전송장비 ( 하 ) 시장점유율현황 Alcatel- Lucent, 11% ZTE, 7% Others, 4% Ericsson, 33% Juniper, 2% Ericsson, 1% Other, 5% Cisco, 39% Samsung, 3% Nokia, 18% Huawei, 24% Huawei, 14% Alcatel- Lucent, 21% ZTE, 7% Others, 4% Other, 18% Alcatel- Lucent, 12% Samsung, 3% Ericsson, 33% ZTE, 15% Ciena, 13% Cisco, 6% Nokia + Alcatel- Lucent, 29% Huawei, 24% Corlant, 5% NEC, 2% Huawei, 21% Ericsson, 2% Fujitsu, 6% 자료 : Dell Oro Group, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Dell Oro Group, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 24
IV. 이슈 전선산업 국내업체들의해외전선업체 M&A 이후글로벌복합위기발생 차입금증가로재무위험증가 LS전선의슈페리어에섹스인수, 대한전선의프리즈미안인수시도 점진적인개선이기대되나수익성회복은시간이필요할듯 LS 전선자산및차입금현황 고마진의해저케이블 ( 십억원 ) 7, 총자산차입금자산대비차입금비중 (%) 6 6, 5 5, 4, 3, 2, 1, 4 3 2 1 28 29 21 211 212 213 214 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 25
IV. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 글로벌핸드셋부품업체실적지표 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F 파트론 -14.7-3.1 4,84 7,144 7,81 8,519 2 33 458. 4.2 5.4 53 224 314 삼성전기 -12.3-3.4 2,355 6,466 6,784 7,228 314 343 417 4.9 5.1 5.8 113 188 259 LG이노텍 -12. -1.2 658 77 91 1,65 66 75 88 8.6 8.2 8.3 48 62 8 KH바텍 -22. -3.2 412 59 899 954 35 49 57 5.9 5.5 6. 26 37 44 아모텍 -17.3-1.8 156 179 37 357 3 26 32 1.4 8.4 8.9-2 18 24 MURATA 11.8 52.2 39,659 1,11 1,625 11,357 2,77 2,341 2,572 2.6 22. 22.7 1,623 1,79 1,888 LITE-ON 1.9 1. 3,298 8,12 8,322 8,672 248 338 377 3.1 4.1 4.3 224 292 319 CHICONY -1.1 -.7 2,159 2,783 3,136 3,426 163 193 225 5.8 6.2 6.6 142 164 193 CATCHER -1.3 18.6 9,548 1,92 2,769 3,181 696 1,21 1,165 36.2 36.9 36.6 621 8 924 AAC -18.5-9.5 7,632 1,518 1,918 2,19 446 548 625 29.4 28.6 28.5 396 58 584 MERRY Elec. -33.5-37.2 43 428 488 526 5 55 63 11.7 11.3 12. 43 43 5 CHIYODA Integre -3.8 41.1 391 47 459 574 37 47 58 7.9 1.2 1. 26 38 43 평균 -1.2 1.4 11.3 12.5 12.9 글로벌핸드셋부품업체주가관련지표 회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F 파트론 11.5 4.8 6.5 8.4 22.4 16..9 1.1 1. 6.8 5.7 4.8 삼성전기 7.5 1.5 12.9 22.4 12.5 9.1 1.6 1.3 1.1 4.4 3.7 3.2 LG이노텍 16.3 18.6 2.4 13.1 1.6 8.3 2. 1.8 1.5 7. 4.3 3.5 KH바텍 1.2 13.2 14. 25.6 1.8 6.9 2.4 1.2 1. 1.8 5. 3.5 아모텍 -1.8 13.3 14.9. 8.6 6.6 1.1 1.1.9 12.5 6.5 5.4 MURATA 16.1 15.9 15.6 24.3 22.1 2. 3.6 3.3 3. 1.6 11.3 1.3 LITE-ON 8.7 1.5 11. 13.7 11.3 1.4 1.2 1.1 1.1 4.5 4.2 4. CHICONY 18.9 19.6 23.3 14.3 12.7 1.8 2.6 2.5 2.5 8.6 8.4 7.1 CATCHER 2.5 21.6 21.2 13.6 11.9 1.4 2.7 2.4 2. 7.4 6.7 5.6 AAC 27.2 28.4 27.4 18.7 15. 13.1 4.7 3.8 3.2 13. 12. 1.4 MERRY Elec. 21.8 17.4 19.6 11.1 9.8 8.5 2. 1.7 1.7 1.8 6.1 4.9 CHIYODA Integre 11.9 13.8 13.9 11.1 9.7 8.6 1.2 1.3 1.1 3.6 4.7 3.8 평균 14.1 15.6 16.7 14.7 13.1 1.7 2.2 1.9 1.7 8.3 6.5 5.5 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 26
IV. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 글로벌핸드셋부품업체 PBR-ROE 비교 (PBR, x) 5. 4. MURATA AAC 3. CHICONY LG이노텍 CATCHER 2. KH바텍파트론 1. MERRY Elec. 삼성전기 CHIYODA LITE-ON 아모텍 Integre (ROE, %). 1 2 3 국내핸드셋부품업체상대주가추이 16 KH바텍인탑스아모텍파트론 글로벌핸드셋부품업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 14. 12. (EV/EBITDA, x) AAC MURATA 1. CHICONY 8. CATCHER 아모텍 MERRY 6. Elec. KH바텍삼성전기 4. 파트론 LG이노텍 LITE-ON CHIYODA 2. Integre. (EBITDA growth, %) -2 2 4 6 8 1 12 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (1) 14 LARGAN LITE-ON MITSUMI OMNIVISION CHICONY 14 (-3M=1) (-3M=1) 12 12 1 8 6 (15.2.12) 4 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 1 (15.2.12) 8 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 자료 : Bloomberg, Data Stream, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 27
IV. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (3) 13 AVX IBIDEN SHINKO HANNSTAR (-3M=1) 11 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (4) 14 NGK SPARK NANYA PCB CMK UNIMICRON 12 (-3M=1) 9 1 7 (15.1.26) 5 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 8 (15.1.26) 6 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 자료 : Bloomberg, Data Stream, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 28
IV. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 글로벌전자부품업체실적지표 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F LG이노텍 -8.3-4.1 2,485 6,466 6,784 7,228 314 343 417 4.9 5.1 5.8 113 188 259 삼성전기 -18. 3.6 4,945 7,144 7,81 8,519 2 33 458. 4.2 5.4 53 224 314 TDK -2.6 12. 9,664 1,479 1,398 1,881 71 867 981 6.7 8.3 9. 479 581 67 MURATA 2.9 32.9 34,828 9,226 9,287 1,349 1,372 1,872 2,258 14.9 2.2 21.8 1,15 1,434 1,625 TAIYO YUDEN 5.6 22.4 1,95 2,269 2,35 2,2 124 122 19 5.5 6. 8.7 76 84 12 KYOCERA.3 22.6 22,258 14,776 14,151 14,41 94 1,273 1,335 6.1 9. 9.3 1,122 95 995 IBIDEN 4.2 17.9 2,849 3,381 2,856 2,966 255 28 233 7.6 7.3 7.8 19 152 148 SHINKO 3.1 8.8 1,74 1,382 1,385 1,47 44 9 99 3.2 6.5 7. 62 62 66 NGK SPARK 5. -4.5 6,887 3,593 3,148 3,396 563 588 682 15.7 18.7 2.1 356 375 455 NANYA PCB 7.9 24.1 1,263 1,215 1,287 1,432-3 26 62 -.2 2.1 4.3 56 44 64 CMK 1.7-9.7 174 774 687 73-12 5 13-1.6.7 1.9-54 4 6 UNIMICRON -8.6-19.5 1,32 2,145 2,298 2,4 35 5 58 1.6 2.2 2.4 17 41 55 TRIPOD -1. -1.2 1,132 1,474 1,587 1,676 94 19 12 6.4 6.9 7.1 92 14 114 전자부품평균 -.6 7.4 5.4 7.5 8.5 글로벌전자부품업체주가관련지표 회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F LG이노텍 7.5 1.5 12.9 22.4 13.2 9.6 1.6 1.3 1.2 4.4 3.8 3.3 삼성전기 11.5 4.8 6.5 8.4 22.9 16.4.9 1.1 1. 6.8 5.8 4.9 TDK 7.2 9. 9.6 21.2 16.3 14.2 1.4 1.4 1.3 7.1 5.9 5.4 MURATA 14.7 15.8 15.9 24.4 22.9 2.3 3.3 3.4 3. 9.8 12.4 1.6 TAIYO YUDEN 5. 7.1 9.4 3.6 23.2 16.2 1.4 1.5 1.4 5.7 6.7 5.2 KYOCERA 5.6 4.9 5. 2.8 23.2 22.1 1.1 1.1 1.1 12.6 1.4 1.1 IBIDEN 4.9 5.1 4.8 17.4 17.3 18..8.9.8 3.6 4.7 4. SHINKO 4.8 4.8 5.2 18.6 17.3 16.1.9.9.8 4.2 3.4 3.5 NGK SPARK 11.6 13.3 14.1 2.2 17.7 14.8 2.2 2.2 2. 1.2 9. 7.6 NANYA PCB 4.4 3.6 4.6 22.3 29.4 2..9.9.9 5.1 6.1 5. CMK -5.3.7 1.1-48.5 3.3.3.3.3 5. 5.1 4.5 UNIMICRON 1.1 2.7 3.2 58.8 23.8 21.5.6.6.6 5.7 4.2 3.9 TRIPOD 9.7 1.2 1.6 12.3 11.2 1.3 1.1 1.1 1. 4.8 4.3 4.1 전자부품평균 6.4 7.1 7.9 23.1 22.1 17.7 1.3 1.3 1.2 6.5 6.3 5.6 주 : TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO E. NGK SPARK, NANYA PCB, CMK 는 3 월 31 일결산자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 29
IV. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 글로벌전자부품업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 4. 3.5 MURATA 3. 2.5 TAIYO 삼성전기 KYOCERA NGK SPARK 2. YUDEN 1.5 TDK LG이노텍 NANYA PCB 1. TRIPOD.5 UNIMICRON SHINKO IBIDEN. (ROE, %) 5 1 15 2 전자부품업체상대주가추이 (1) 글로벌전자부품업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) 14. MURATA 12. KYOCERA 1. NGK SPARK 8. TAIYO 6. YUDEN TDK 삼성전기 IBIDEN CMK 4. LG이노텍 SHINKO 2.. TRIPOD UNIMICRON (EBITDA growth, %) 1 2 3 4 5 전자부품업체상대주가추이 (2) 14 삼성전기 MURATA LG이노텍 KYOCERA 14 삼성전기 TAIYO YUDEN MURATA TDK 12 (-3M=1) 12 (-3M=1) 1 1 8 8 (15.1.26) 6 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 (15.1.26) 6 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 3
IV. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 전자부품업체상대주가추이 (3) CHIYODA Integre 15 HOSIDEN MERRY Elec. AAC 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (4) CATCHER JANUS 16 ICHIA BYD Elec. 125 (-3M=1) 13 (-3M=1) 1 1 75 7 (15.2.12) 5 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 (15.2.12) 4 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 31
IV. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 글로벌 LED 업체실적지표 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F LG이노텍 -8.3-4.1 2,485 6,466 6,784 7,228 314 343 417 4.9 5.1 5.8 113 188 259 서울반도체 2.1-5.5 1,146 939 1,18 1,175 3 37 83.3 3.7 7.1-7 21 56 CREE -7.9-1. 3,753 1,759 1,819 2,28 143 11 148 8.1 6.1 7.3 133 34 68 TOYODA GOSEI 6.7 9.8 3,345 7,45 6,653 6,916 43 388 422 5.7 5.8 6.1 25 232 251 STANLEY -2.5 -.6 4,329 3,483 3,458 3,634 368 42 46 1.6 12.2 12.6 244 29 32 CITIZEN 5.7.6 2,871 3,378 2,993 3,96 258 26 296 7.6 8.7 9.5 19 188 192 EPISTAR -12.1-19.6 1,767 963 1,152 1,319 76 89 123 7.9 7.7 9.4 63 81 13 EVERLIGHT -2.1-8.6 1,54 1,62 1,224 1,35 92 113 122 8.6 9.2 9. 75 89 96 LITE-ON -2.1 1.4 3,271 8,12 8,47 8,686 248 333 366 3.1 4. 4.2 224 289 321 AIXTRON -4.2-9.2 85 271 31 392-81 -5 45-3.1-1.5 11.4-87 -4 38 VEECO -1.9 -.7 1,299 414 564 661-83 -1 45-2.2 -.2 6.8-71 -6 35 RUBICON -3.5-2.8 17 48 49 76-46 -32-12 -95.5-66. -15.5-46 -32-14 LED 평균 -2.5-4.1-7.4 -.4 6.1 글로벌전자부품업체주가관련지표 회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F LG이노텍 7.5 1.5 12.9 22.4 13.2 9.6 1.6 1.3 1.2 4.4 3.8 3.3 서울반도체 -1.2 3.7 9.4-172.3 54.6 2.6 2.1 2. 1.9 14.3 1.2 7.6 CREE 1.9 3.5 1.7 68.1 3.5 25.4 1.3 1.4 1.3 14.1 1.5 8.7 TOYODA GOSEI 7.1 8.4 8.5 17.6 14.4 13.3 1.2 1.2 1.1 4.6 4.7 4.5 STANLEY 9. 12.1 1.9 18.1 14.2 12.9 1.5 1.5 1.3 6.7 6.2 5.8 CITIZEN 9.6 8.7 8.9 14.4 15.5 15.1 1.3 1.4 1.3 6.6 6.9 6.3 EPISTAR 3.5 3.8 4.5 23.1 22.5 18.8.9.8.8 11.6 8. 7.1 EVERLIGHT 13. 14.1 14.4 13.7 12. 11.1 1.7 1.7 1.6 5.8 5. 4.7 LITE-ON 8.7 1.4 1.9 14.3 11.5 1.4 1.2 1.1 1.1 4.5 4.3 4. AIXTRON -13.8-2.5 4.3 - - 26.9 1.7 1.8 1.7-4.5 8.6 VEECO -8.8.5 5.5-42.3 2.2 1.6 1.7 1.5-19.3 8.9 RUBICON -22.9-19. -26. - - -.5.6.7 - - 5.3 LED 평균 1.1 4.5 5.5 2.1 23.1 16.7 1.4 1.4 1.3 8.1 1.9 6.2 주 : TOYODA GOSEI, STANLEY, CITIZEN 은 3 월결산, CREE 는 6 월결산자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 32
IV. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 글로벌 LED 업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 5. 글로벌 LED 업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) 2. 4. 3. LG이노텍서울반도체 2. VEECO EVERLIGHT CITIZEN CREE STANLEY 1. TOYODA LITE-ON EPISTAR GOSEI (ROE, %). 5 1 15 2 15. 1. 5.. 서울반도체 TOYODA GOSEI CITIZEN STANLEY EPISTAR LG이노텍 EVERLIGHT (EBITDA growth, %) 1 2 3 4 5 6 7 글로벌 LED 업체상대주가추이 (1) 글로벌 LED 업체상대주가추이 (2) 16 14 12 LG이노텍 OSRAM 서울반도체 CREE (-3M=1) 13 115 LITE-ON CITIZEN STANLEY EPISTAR (-3M=1) 1 1 8 6 (15.1.26) 4 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 자료 : KDB대우증권리서치센터 85 (15.1.26) 7 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 215 하반기 OUTLOOK 33
IV. Valuation 및투자전략 : Global Peer Group 글로벌 LED 업체상대주가추이 (3) 15 ARIMA EVERLIGHT TOYODA GOSEI SANAN (-3M=1) 12 글로벌 LED 업체상대주가추이 (4) 16 AIXTRON RUBICON GT Advanced VEECO (-3M=1) 13 1 9 7 (15.1.26) 6 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 (15.1.26) 4 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 34
Top Pick LG 이노텍 (117) 재성장은 2H15 부터 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 136, 현재주가 (15/6/1, 원 ) 93,7 상승여력 45% 영업이익 (15F, 십억원 ) 343 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 339 EPS 성장률 (15F,%) 58.4 MKT EPS 성장률 (15F,%) 39.2 P/E(15F,x) 11.8 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSPI 2,12.37 시가총액 ( 십억원 ) 2,218 발행주식수 ( 백만주 ) 24 유동주식비율 (%) 59.2 외국인보유비중 (%) 12.7 베타 (12M) 일간수익률.31 52주최저가 ( 원 ) 82,2 52주최고가 ( 원 ) 15, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 -6.3-9.5-26.5 상대주가 -5.2-15.4-3.3 What s new: 2Q15 시장환경은비우호적 1Q15 실적은계절적비수기라는점을고려하면무난한수준이었으나 2Q15 실적은보수적으로접근 영업이익 692억원 (-23.% YOY, +.3% QoQ) 환율및카메라모듈감소의영향 Catalyst: 저력을보여준 214년. 외형성장의숙제를풀어야하는 215년 ( 개선은 2H15부터 ) 214년영업이익은 213년대비 13.6% 증가, 영업이익률도 4.9% 수준으로사상최대실적을기록 215년영업이익 3,433억원으로 9.2% 증가전망 : 분기별로도안정적인수익성유지전망 상저하고 ( 재성장 2H15부터 ) 신사업인자동차전장사업, 최대고객사의카메라모듈 ASP 상승 Valuation: 투자의견 매수 및목표주가 136,원유지 12M-forward BPS (82,911원) 기준 PBR 1.65배수준 ( 과거 5년평균을 1% 할증 ) 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 13 LG이노텍 KOSPI 매출액 ( 십억원 ) 5,316 6,212 6,466 6,784 7,228 7,781 12 11 영업이익 ( 십억원 ) 77 136 314 343 417 486 1 영업이익률 (%) 1.4 2.2 4.9 5.1 5.8 6.2 순이익 ( 십억원 ) 9-25 16 113 188 259 318 EPS ( 원 ) 8-1,237 77 5,2 7,952 1,925 13,441 ROE (%) 7-1.9 1.2 7.5 1.5 12.9 13.9 P/E ( 배 ) 6-18.6 22.4 11.8 8.6 7. 14.5 14.9 15.1 15.5 P/B ( 배 ) 1.3 1.3 1.6 1.2 1..9 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 35
Top Pick LG 이노텍 (117) LG 이노텍분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 2,1 1Q15 무난한실적매출액 (L) 1 영업이익 1,4 5 원달러환율추이 (13.7.1=1) 115 원 / 달러 15 4Q14 평균원 /$: 1,73 원 1Q15 평균원 /$: 1,98 원 7 1Q5 3Q6 1Q8 3Q9 1Q11 3Q12 1Q14 3Q15F LG이노텍분기영업이익추이 ( 십억원 ) 15-5 95 1월 1일 1,99원 3월 31일 1,19원 85 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11 15.2 15.5 LG 이노텍 PBR 밴드차트 ( 원 ) 3, 1 5 63 9 13 58 69 69 15 1 2, 1, 2.9x 2.4x 1.9x 1.4x.9x 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15F 1Q16F 4Q16F 1 11 12 13 14 15 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 36
Top Pick LG 이노텍 (117) Earnings table ( 십억원,%,%p) 214 215F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 Tuner 62.3 58.1 58.6 53.9 232.9 59.2 59.7 62.2 55.5 236.5 PM 69.6 54. 53.3 53.8 23.7 44. 46.4 56.4 53.7 2.5 CM 586.3 589.6 632.5 937.6 2,746. 711.9 644.1 681.8 979.8 3,17.7 LED 263.9 281.8 283.7 219.9 1,49.3 221. 245.3 283.2 247.6 997.1 WirelessTelecom 48.9 59.8 61.9 71.9 242.5 72.9 75.8 97.6 121.9 368.2 Motor 13.9 12.7 24. 25. 75.6 24.3 14.4 27.3 28.3 94.4 Automotive 7.7 67.9 64. 62.5 265.1 64.7 69.2 8.7 9.9 35.5 매출액 Photomask 47.2 51. 45.5 41.8 185.5 49.9 58.7 52.4 48.1 29.1 Lead Frame 12.7 13. 12. 1.6 48.3 11.3 11.6 1.7 9.4 43. Tape Substrate 41.2 44.4 44.9 5.7 181.2 52.4 52.6 53.2 6. 218.2 PCB 78.1 75.9 12.4 95.6 352. 78.2 79. 16.8 99.8 363.9 Package 65.6 75.6 77.6 81. 299.8 75.8 87.6 87.4 89.4 34.2 Touch Window 18.8 164.8 27. 139.1 619.7 112.6 132.7 157. 12.1 54.4 내부거래 / 기타 -1.4-5.7-18.1-28.4-62.6-36.9-22.3-26.4-28.5-114.1 계 1,458.8 1,542.9 1,649.3 1,815. 6,466. 1,541.3 1,554.9 1,73.1 1,958.2 6,784.5 영업이익 63.1 89.9 12.9 58. 314. 69. 69.2 14.9 1.1 343.3 영업이익률 4.3 5.8 6.2 3.2 4.9 4.5 4.5 6.1 5.1 5.1 세전계속이익 34.7 55.4 73.7 27.7 191.6 47.6 48.3 84.7 8.5 261.1 순이익 16.4 43.6 58.4-5.7 112.7 28.1 36.2 63.5 6.4 188.2 세전계속이익률 2.4 3.6 4.5 1.5 3. 3.1 3.1 4.9 4.1 3.8 순이익률 1.1 2.8 3.5 -.3 1.7 1.8 2.3 3.7 3.1 2.8 자료 : LG이노텍, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 37
Top Pick LG 이노텍 (117) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 6,466 6,784 7,228 7,781 매출원가 5,63 5,851 6,191 6,627 매출총이익 863 933 1,37 1,154 판매비와관리비 549 59 621 668 조정영업이익 314 343 417 486 영업이익 314 343 417 486 비영업손익 -122-82 -72-62 금융손익 -66-49 -38-25 관계기업등투자손익 세전계속사업손익 192 261 345 424 계속사업법인세비용 79 73 86 16 계속사업이익 113 188 259 318 중단사업이익 당기순이익 113 188 259 318 지배주주 113 188 259 318 비지배주주 총포괄이익 11 188 259 318 지배주주 11 188 259 318 비지배주주 EBITDA 849 864 94 886 FCF 482 233 329 687 EBITDA 마진율 (%) 13.1 12.7 12.5 11.4 영업이익률 (%) 4.9 5.1 5.8 6.2 지배주주귀속순이익률 (%) 1.7 2.8 3.6 4.1 자료 : LG이노텍, KDB대우증권리서치센터 ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 2,82 2,256 2,478 3,265 현금및현금성자산 396 421 539 1,216 매출채권및기타채권 1,262 1,371 1,444 1,527 재고자산 354 389 415 439 기타유동자산 7 75 8 83 비유동자산 2,347 2,225 2,113 1,715 관계기업투자등 유형자산 1,898 1,86 1,719 1,341 무형자산 181 148 121 99 자산총계 4,429 4,481 4,59 4,98 유동부채 1,647 1,77 1,76 1,832 매입채무및기타채무 965 1,41 1,92 1,154 단기금융부채 495 495 495 495 기타유동부채 187 171 173 183 비유동부채 1,86 895 71 79 장기금융부채 965 765 565 565 기타비유동부채 121 13 136 144 부채총계 2,732 2,62 2,461 2,541 지배주주지분 1,696 1,879 2,129 2,439 자본금 118 118 118 118 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 이익잉여금 451 633 884 1,193 비지배주주지분 자본총계 1,696 1,879 2,129 2,439 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) 22.4 11.8 8.6 7. P/CF (x) 3.2 2.7 2.5 2.6 P/B (x) 1.6 1.2 1..9 EV/EBITDA (x) 4.4 3.5 3. 2.3 EPS ( 원 ) 5,2 7,952 1,925 13,441 CFPS ( 원 ) 35,193 35,69 36,785 35,87 BPS ( 원 ) 71,695 79,397 89,973 13,63 DPS ( 원 ) 25 35 45 45 배당성향 (%) 5.3 4.4 4.1 3.3 배당수익률 (%).2.4.5.5 매출액증가율 (%) 4.1 4.9 6.5 7.7 EBITDA증가율 (%) 27.7 1.8 4.6-2. 조정영업이익증가율 (%) 13.9 9.2 21.6 16.5 EPS증가율 (%) 551.9 58.4 37.4 23. 매출채권회전율 ( 회 ) 5.4 5.2 5.2 5.3 재고자산회전율 ( 회 ) 17.7 18.3 18. 18.2 매입채무회전율 ( 회 ) 9.2 8.6 8.6 8.7 ROA (%) 2.5 4.2 5.7 6.6 ROE (%) 7.5 1.5 12.9 13.9 ROIC (%) 6.5 9.2 11.8 15. 부채비율 (%) 161.1 138.5 115.6 14.2 유동비율 (%) 126.4 132.2 14.8 178.2 순차입금 / 자기자본 (%) 62.7 44.6 24.4-6.4 조정영업이익 / 금융비용 (x) 4.1 6. 8.6 11. 215 하반기 OUTLOOK 38
Top Pick 삼성테크윈 (1245) 불확실성이크나, 저평가상태라는점도주목필요 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 33, 현재주가 (15/6/1, 원 ) 28,45 상승여력 16% 영업이익 (15F, 십억원 ) 69 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 41 EPS 성장률 (15F,%) - MKT EPS 성장률 (15F,%) 39.2 P/E(15F,x) 17.4 MKT P/E(15F,x) 1.8 What s new: 최대주주변경되는운명의 6 월 6 월말기준으로삼성그룹에서한화그룹으로최대주주변경예정 CCTV 의개선및환율의영향으로당사추정치와시장기대치를초과하는양호한실적 Catalyst: 불확실성이크나, 주가는저평가상태 실적부진및그룹사변경으로주가부진 저평가 ( 시가총액 1.4조원 Vs. 보유지분가치 1.1조원 ( 한국항공우주 6,29억원등 ) 장기적으로는한화와상승효과기대 ( 방산사업 ) 방산산업에대한시장기대상승중이라는점도주목필요 Valuation: 투자의견 매수 및목표주가 33, 원유지 투자의견 매수 및 12 개월목표주가 33, 원 (BPS 33,15 원, PBR 1. 배적용 ) 유지 불확실성이크나, 저평가상태라는점을고려해서지속적인관심필요 KOSPI 2,12.37 시가총액 ( 십억원 ) 1,512 발행주식수 ( 백만주 ) 53 유동주식비율 (%) 67.6 외국인보유비중 (%) 4.8 베타 (12M) 일간수익률 1.39 52주최저가 ( 원 ) 21,3 52주최고가 ( 원 ) 57,2 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 2.7 8.8-5.3 상대주가 3.9 1.7-52.8 12 삼성테크윈 KOSPI 11 1 9 8 7 6 5 4 3 14.5 14.9 15.1 15.5 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 2,935 2,63 2,616 2,647 2,86 3,117 영업이익 ( 십억원 ) 156 96 8 69 91 15 영업이익률 (%) 5.3 3.7.3 2.6 3.2 3.4 순이익 ( 십억원 ) 131 132-119 87 98 18 EPS ( 원 ) 2,466 2,494-2,236 1,632 1,848 2,41 ROE (%) 8.3 8.1-7.1 5.1 5.5 5.8 P/E ( 배 ) 24.2 21.8-17.4 15.4 13.9 P/B ( 배 ) 2. 1.7.8.9.8.8 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 39
Top Pick 삼성테크윈 (1245) 삼성테크윈분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 1,2 매출액 ( 좌 ) 12 영업이익률 ( 우 ) 1Q15P 흑자전환 9 8 삼성테크윈분기별영업이익추이 ( 십억원 ) 9 6.8 6 4.3 6 3 4 3 25.2 22.8 3.3 5.2 25.5 26. 2.715.7 18.53.7 1.3 12.6-3.5 1Q5 4Q6 3Q8 2Q1 1Q12 4Q13 3Q15F -4-3 -23.4 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 1Q16F 3Q16F 삼성테크윈시가총액과보유지분가치 PBR 밴드차트 삼성테크윈 74.6% 1,4 ( 원 ) 16, 총지분가치 1,44 4.x 한국항공우주 55 12, 3.2x 삼성중공업 2.9 삼성종합화학 225 삼성탈레스 28 기타비상장 58 ( 십억원 ) 5 1, 1,5 자료 : KDB대우증권리서치센터 8, 4, 1 11 12 13 14 15 2.4x 1.5x.7x 215 하반기 OUTLOOK 4
Top Pick 삼성테크윈 (1245) Earnings table ( 십억원,%,%p) 214 215F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 매출액 SS 168.9 176.3 176. 161.9 683.1 175.8 182. 191.1 191.1 739.9 MDS 57.8... 57.8..... IMS 72. 14.7 57.3 53.8 287.8 67.2 67.5 74.3 63.1 272.2 Power System 213.9 245.8 236.6 34.8 1,1.1 23.7 258.1 26.3 335.2 1,84.3 Defense Program 149.1 196.7 135.1 162.9 643.8 128.5 134.9 141.7 145.9 551. 계 661.7 723.5 65. 683.3 2,673.5 62.2 642.5 667.3 735.4 2,647.3 영업이익 SS 2.7-3.7 3.5-21.9-19.4 5.1 5.5 7.6 5.7 23.9 MDS -2.1... -2.1..... IMS -.8 9.1-5.6-14. -11.3.6.7.7-1.9.1 Power System 5.3 9.3 4.7 1.7 3. 4.5 5.2 11.7 11.7 33.1 Defense Program -1.8 8.1 2.6 1.8 1.6.1 1.3 5.4 5.1 12. 계 3.3 22.8 5.2-23.4 7.9 1.3 12.6 25.5 2.7 69.1 영업이익률 SS 1.6-2.1 2. -13.5-2.8 2.9 3. 4. 3. 3.2 MDS -3.7 - - - - - - - - - IMS -1.1 8.7-9.8-26. -3.9.9 1. 1. -3.. Power System 2.5 3.8 2. 3.5 3. 1.9 2. 4.5 3.5 3.1 Defense Program -1.2 4.1 1.9 1.1 1.7.1 1. 3.8 3.5 2.2 계.5 3.2.9-3.4.3 1.7 2. 3.8 2.8 2.6 세전계속사업이익 12.3 35. 7.8-77.5-22.4 21.7 19.5 33.5 28.8 13.6 당기순이익 1.2-32. 6.8-13.8-118.8 18.2 16.3 28.1 24.1 86.7 세전계속사업이익률 1.9 4.8 1.3-11.3 -.8 3.6 3. 5. 3.9 3.9 당기순이익률 1.5-4.4 1.1-15.2-4.4 3. 2.5 4.2 3.3 3.3 주 : MDS( 반도체부품사업 ) 은 4/3 사업매각, 중단사업손익으로반영자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 41
Top Pick 삼성테크윈 (1245) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 2,616 2,647 2,86 3,117 매출원가 2,49 2,52 2,173 2,25 매출총이익 567 595 687 867 판매비와관리비 558 526 596 763 조정영업이익 8 69 91 15 영업이익 8 69 91 15 비영업손익 -47 35 37 36 금융손익 -14-12 -12-12 관계기업등투자손익 5 41 43 43 세전계속사업손익 -39 14 128 141 계속사업법인세비용 24 17 29 32 계속사업이익 -63 87 98 19 중단사업이익 -55 당기순이익 -118 87 98 19 지배주주 -119 87 98 18 비지배주주 1 총포괄이익 -35 87 98 19 지배주주 -35 87 98 19 비지배주주 1 EBITDA 88 154 177 191 FCF -12 158 11 14 EBITDA 마진율 (%) 3.4 5.8 6.2 6.1 영업이익률 (%).3 2.6 3.2 3.4 지배주주귀속순이익률 (%) -4.5 3.3 3.4 3.5 자료 : 삼성테크윈, KDB대우증권리서치센터 ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 1,68 1,79 1,96 2,35 현금및현금성자산 94 161 147 116 매출채권및기타채권 532 538 587 64 재고자산 527 535 584 637 기타유동자산 527 556 588 642 비유동자산 1,921 2,7 2,116 2,235 관계기업투자등 647 696 759 828 유형자산 534 532 53 527 무형자산 246 251 257 264 자산총계 3,62 3,796 4,22 4,27 유동부채 1,597 1,689 1,81 1,924 매입채무및기타채무 193 213 232 253 단기금융부채 454 454 454 454 기타유동부채 95 1,22 1,115 1,217 비유동부채 362 378 398 42 장기금융부채 156 156 156 156 기타비유동부채 26 222 242 264 부채총계 1,959 2,67 2,199 2,344 지배주주지분 1,641 1,728 1,821 1,924 자본금 266 266 266 266 자본잉여금 188 188 188 188 이익잉여금 1,7 1,94 1,187 1,29 비지배주주지분 2 2 2 2 자본총계 1,643 1,73 1,823 1,926 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) - 17.4 15.4 13.9 P/CF (x) 33.9 9.5 8.3 7.7 P/B (x).8.9.8.8 EV/EBITDA (x) 19.2 12.1 1.5 9.8 EPS ( 원 ) -2,236 1,632 1,848 2,41 CFPS ( 원 ) 74 3,8 3,436 3,71 BPS ( 원 ) 3,891 32,522 34,271 36,212 DPS ( 원 ) 1 15 15 배당성향 (%). 6.1 8.1 7.3 배당수익률 (%)..4.5.5 매출액증가율 (%) -.5 1.2 8. 9. EBITDA증가율 (%) -51.9 75. 14.9 7.9 조정영업이익증가율 (%) -91.7 762.5 31.9 15.4 EPS증가율 (%) - - 13.2 1.4 매출채권회전율 ( 회 ) 5.2 5.4 5.6 5.6 재고자산회전율 ( 회 ) 5.1 5. 5.1 5.1 매입채무회전율 ( 회 ) 13.5 12.4 12.2 11.6 ROA (%) -3.4 2.3 2.5 2.6 ROE (%) -7.1 5.1 5.5 5.8 ROIC (%) 1. 4.9 6. 6.8 부채비율 (%) 119.2 119.5 12.7 121.7 유동비율 (%) 15.2 16. 15.8 15.8 순차입금 / 자기자본 (%) 25.4 19.9 19.1 19.1 조정영업이익 / 금융비용 (x).4 4. 5.3 6.1 215 하반기 OUTLOOK 42
Top Pick 아모텍 (5271) 무선충전과전자결제는초기성장국면 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 26, 현재주가 (15/6/1, 원 ) 16,9 상승여력 54% 영업이익 (15F, 십억원 ) 29 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 26 EPS 성장률 (15F,%) - MKT EPS 성장률 (15F,%) 39.2 P/E(15F,x) 7.9 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSDAQ 715.73 시가총액 ( 십억원 ) 165 발행주식수 ( 백만주 ) 1 1Q15 Review 매출액 : 761 억원 (+59.6% YoY, +65.6% QoQ), 사상최대 영업이익 55 억원 (+426.3% YoY, 흑전 QoQ), OPM 7.2% 실적개선원인 - 신제품매출본격화 : 최대고객사의신규주력모델에무선충전모듈적용 - 감전소자제품판매급증 무선충전모듈 (NFC, 안테나일체형 ) 채택모델증가할전망 2 차성장기본격진입, 소재개발능력은중장기성장의원동력 2Q13 사상최대분기실적이후성장통구간. 경쟁사진입및단가인하때문. 동사의소재개발능력긍정적 : NFC 안테나, 무선충전, 감전소자및 CMF 에자체소재사용 다양한사업을진행중인자회사에도주목필요 투자의견매수유지, 목표주가 26, 원유지 12M Fwd EPS 2,316 원 / PER 11.2 배 유동주식비율 (%) 74.1 외국인보유비중 (%) 5.8 베타 (12M) 일간수익률 1.91 52주최저가 ( 원 ) 7,2 52주최고가 ( 원 ) 24, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 5.6 46.3 58.7 상대주가 1.7 1.3 21.2 23 아모텍 KOSDAQ 21 19 17 15 13 11 9 7 5 14.5 14.9 15.1 15.5 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 187 248 179 343 398 456 영업이익 ( 십억원 ) 16 22 3 29 34 4 영업이익률 (%) 8.6 8.9 1.7 8.5 8.5 8.8 순이익 ( 십억원 ) 9 11-2 21 25 29 EPS ( 원 ) 95 1,148-236 2,143 2,559 2,99 ROE (%) 8.4 9.1-1.8 15.1 15.5 15.5 P/E ( 배 ) 12.3 1.1-7.9 6.6 5.7 P/B ( 배 ) 1..8 1.1 1.1.9.8 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 43
Top Pick 아모텍 (5271) 아모텍분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 12 매출액 (L) 2 영업이익률 (R) 9 15 6 1 3 5 아모텍연간실적추이 ( 억원 ) 매출액 (L) 영업이익률 (R) 357.4 36 37.3 2 27 248. 15 18 187.4 178.5 9. 8.9 1 97.9 8.8 8.4 9 5 1Q5 3Q7 1Q1 3Q12F 1Q15F.9 1.4 24 26 28 21 212 214 216F PBR 밴드차트 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1.8x 1.4x 1.1x.7x.3x 아모텍 Earnings table 214 215F ( 십억원,%,%p) 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 매출액 47.7 41.1 43.8 45.9 178.5 76.1 98.6 96.9 71.2 342.8 영업이익 1.3 1.9 -.7 2.5 5.5 9.1 9 5.4 29 세전계속사업이익.8-2.2 1.5-2.8-2.7 5 8.7 8.3 4.8 26.8 당기순이익.7-1.4 1.2-2.8-2.3 3.9 6.8 6.5 3.7 2.9 EPS 73-14 119-288 -236 44 694 663 383 2144 영업이익률 2.2.8 4.3-1.6 1.4 7.2 9.2 9.3 7.6 8.5 1 11 12 13 14 15 세전계속사업이익률 1.7-5.3 3.4-6 -1.5 6.6 8.8 8.5 6.7 7.8 순이익률 1.5-3.3 2.6-6.1-1.3 5.2 6.9 6.7 5.2 6.1 자료 : 아모텍, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 44
Top Pick 아모텍 (5271) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 179 343 398 456 매출원가 142 272 316 362 매출총이익 37 71 82 94 판매비와관리비 34 41 48 54 조정영업이익 3 29 34 4 영업이익 3 29 34 4 비영업손익 -6-2 -2-2 금융손익 -6-6 -6-6 관계기업등투자손익 세전계속사업손익 -3 27 32 38 계속사업법인세비용 6 7 9 계속사업이익 -2 21 25 29 중단사업이익 당기순이익 -2 21 25 29 지배주주 -2 21 25 29 비지배주주 총포괄이익 -4 21 25 29 지배주주 -4 21 25 29 비지배주주 EBITDA 21 44 49 54 FCF -9 9 19 23 EBITDA 마진율 (%) 11.7 12.8 12.3 11.8 영업이익률 (%) 1.7 8.5 8.5 8.8 지배주주귀속순이익률 (%) -1.1 6.1 6.3 6.4 자료 : 아모텍, KDB대우증권리서치센터 ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 112 144 174 27 현금및현금성자산 12 1 17 28 매출채권및기타채권 37 57 68 78 재고자산 41 49 56 62 기타유동자산 22 28 33 39 비유동자산 27 213 219 225 관계기업투자등 22 25 29 34 유형자산 154 155 156 157 무형자산 16 14 12 1 자산총계 319 357 393 433 유동부채 125 139 147 156 매입채무및기타채무 23 32 38 44 단기금융부채 95 95 95 95 기타유동부채 7 12 14 17 비유동부채 66 69 72 74 장기금융부채 56 56 56 56 기타비유동부채 1 13 16 18 부채총계 192 28 219 23 지배주주지분 128 149 174 23 자본금 5 5 5 5 자본잉여금 28 28 28 28 이익잉여금 77 98 123 152 비지배주주지분 자본총계 128 149 174 23 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) - 7.9 6.6 5.7 P/CF (x) 5.3 3.5 3.1 2.8 P/B (x) 1.1 1.1.9.8 EV/EBITDA (x) 12.5 6.5 5.5 4.7 EPS ( 원 ) -236 2,143 2,559 2,99 CFPS ( 원 ) 2,67 4,847 5,394 5,93 BPS ( 원 ) 13,342 15,485 18,44 21,34 DPS ( 원 ) 배당성향 (%).... 배당수익률 (%).... 매출액증가율 (%) -27.8 91.6 16. 14.6 EBITDA증가율 (%) -48.8 19.5 11.4 1.2 조정영업이익증가율 (%) -86.4 866.7 17.2 17.6 EPS증가율 (%) - - 19.4 16.8 매출채권회전율 ( 회 ) 5.1 7.8 6.8 6.6 재고자산회전율 ( 회 ) 5.1 7.6 7.6 7.7 매입채무회전율 ( 회 ) 11.5 16. 14. 13.6 ROA (%) -.7 6.2 6.7 7.1 ROE (%) -1.8 15.1 15.5 15.5 ROIC (%) 1. 9.7 1.8 12.1 부채비율 (%) 15. 14. 126.3 113.5 유동비율 (%) 89.4 13.7 117.9 133.3 순차입금 / 자기자본 (%) 93.7 79.1 61.2 44.6 조정영업이익 / 금융비용 (x).4 5. 6. 6.9 215 하반기 OUTLOOK 45
관심종목 삼성전기 (915) 불확실성확대국면 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 82, 현재주가 (15/6/1, 원 ) 58,2 상승여력 41% 영업이익 (15F, 십억원 ) 35 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 37 EPS 성장률 (15F,%) -58.8 MKT EPS 성장률 (15F,%) 39.2 P/E(15F,x) 21.8 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSPI 2,12.37 시가총액 ( 십억원 ) 4,347 발행주식수 ( 백만주 ) 78 유동주식비율 (%) 73.6 외국인보유비중 (%) 23.7 베타 (12M) 일간수익률 1.41 52주최저가 ( 원 ) 4, 52주최고가 ( 원 ) 81,8 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 -13.8 -.5-7.5 상대주가 -12.8-7. -12.2 What s new: 지나치게높았던기대 삼성전자갤럭시 S6 효과와우호적인환율로 LCR(MLCC) 사업부실적개선지속 문제는높아진기대 (2Q 영업이익 988 억원에서 888 억원으로하향 ) Catalyst: 현금 Vs. 사업재편 삼성 SDS 매각등으로확보된현금과통합삼성물산 ( 구, 제일모직 ) 지분가치고려필요 삼성그룹의사업재편으로동사사업구조조정가능성도커지는상태 경쟁력없는사업부문의조정 : 확정될때까지는불확실성확대 Valuation: 투자의견 매수, 12 개월목표주가 82, 원유지 12 개월 Forward BPS 61,938 원. PBR 1.33 배적용 ( 과거 5 년평균. 기존 1.4 배 ) 주가재상승을위해서는 1) 사업구조조정확정 ( 불확실성제거 ), 2) 확보한현금으로 M&A 실시, 3) 신규성장동력등의확인필요 14 13 12 11 1 9 8 7 6 삼성전기 KOSPI 5 14.5 14.9 15.1 15.5 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 7,913 8,257 7,144 7,535 7,83 8,329 영업이익 ( 십억원 ) 58 464 2 35 415 538 영업이익률 (%) 7.3 5.6. 4. 5.3 6.5 순이익 ( 십억원 ) 441 33 53 27 286 376 EPS ( 원 ) 5,68 4,256 6,478 2,669 3,681 4,85 ROE (%) 11.9 8.2 11.5 4.5 5.9 7.4 P/E ( 배 ) 17.5 17.2 8.4 21.8 15.8 12. P/B ( 배 ) 2. 1.4.9 1..9.9 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 46
관심종목 삼성전기 (915) 삼성전기분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 2,5 OMS(L) 2 CDS(L) 2, ACI(L) LCR(L) 1,5 영업이익률 (R) 1, 5 1Q4 4Q5 3Q7 2Q9 1Q11 4Q12 3Q14 2Q16F 15 1 5-5 삼성전기분기영업이익추이 ( 십억원 ) 24 16 8-8 222.4-2Q13 사상최대이익후급격한실적하락 - 3Q14 저점형성후 2Q15 영업이익 988 억원 - 비정상의정상화 15.1 21.2 6.8 34.4 98.8-35.9-69.1 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F PBR 밴드차트 ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 3.4x 2.8x 2.1x 1.5x.8x 1 11 12 13 14 15 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 47
관심종목 삼성전기 (915) Earnings table ( 십억원,%,%p) 214 215F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 매출액 DM 사업부 863.1 896. 825.6 915.7 3,5.4 851.9 898.5 863.9 841.5 3,455.8 LCR 사업부 464.5 464.6 474.3 479.4 1,882.8 534. 574.9 632.7 638.3 2,379.9 ACI 사업부 398.2 396.9 411.1 423.4 1,629.6 388. 419.9 436.2 444.3 1,688.4 Others 3. 13.2 1.7 14.1 13.9 2.6 2.6 2.6 2.6 1.5 계 1,728.8 1,86.7 1,721.7 1,832.6 7,143.7 1,776.5 1,895.9 1,935.4 1,926.7 7,534.6 영업이익 DM 사업부 3.8 8.2-45.1 1.3-22.7 13.5 23.5 19.7 19.8 76.5 LCR 사업부 9.3 1.2-1.4 14.4 23.5 45.4 56.9 62.6 35.1 2. ACI 사업부 2. 2.8-13.6 9.7.9 1.9 8.4 6.5 11.1 28. 계 15.1 21.2-69.1 34.4 1.7 6.8 88.8 88.9 66. 34.5 영업이익률 DM 사업부.4.9-5.5 1.1 -.6 1.6 2.6 2.3 2.4 2.2 LCR 사업부 2. 2.2-2.2 3. 1.2 8.5 9.9 9.9 5.5 8.4 ACI 사업부.5.7-3.3 2.3.1.5 2. 1.5 2.5 1.7 계.9 1.1-4. 1.9. 3.4 4.7 4.6 3.4 4. 세전계속사업이익 8.1 29.4-82.2 684. 639.3 56.1 82.1 97.8 72.4 38.4 지배주주지분순이익 1.7 13.9-7.7 557.9 52.7 36.8 55.4 66. 48.9 27.1 세전계속사업이익률.5 1.6-4.8 37.3 8.9 3.2 4.3 5.1 3.8 4.1 순이익률.1.7-4.1 3.4 7. 2.1 2.9 3.4 2.5 2.7 자료 : 삼성전기, KDB대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 48
관심종목 삼성전기 (915) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 7,144 7,535 7,83 8,329 매출원가 6,47 6,72 6,211 6,51 매출총이익 1,97 1,463 1,619 1,819 판매비와관리비 1,95 1,158 1,23 1,281 조정영업이익 2 35 415 538 영업이익 2 35 415 538 비영업손익 637 3 8 2 금융손익 -28-6 -4 7 관계기업등투자손익 2 세전계속사업손익 639 38 423 558 계속사업법인세비용 13 78 16 139 계속사업이익 59 231 317 418 중단사업이익 당기순이익 59 231 317 418 지배주주 53 27 286 376 비지배주주 6 24 32 42 총포괄이익 445 231 317 418 지배주주 437 229 315 415 비지배주주 8 2 2 3 EBITDA 662 91 1,3 1,76 FCF -487 176 235 922 EBITDA 마진율 (%) 9.3 12. 13.2 12.9 영업이익률 (%). 4. 5.3 6.5 지배주주귀속순이익률 (%) 7. 2.7 3.7 4.5 자료 : 삼성전기, KDB대우증권리서치센터 ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 3,554 3,651 3,873 4,817 현금및현금성자산 688 668 763 1,484 매출채권및기타채권 965 992 1,3 1,14 재고자산 841 884 927 993 기타유동자산 1,6 1,17 1,153 1,236 비유동자산 4,165 4,274 4,374 3,916 관계기업투자등 38 39 4 43 유형자산 2,926 2,997 3,8 2,552 무형자산 14 91 79 69 자산총계 7,719 7,925 8,246 8,732 유동부채 2,151 2,193 2,233 2,313 매입채무및기타채무 599 618 637 682 단기금융부채 1,116 1,116 1,116 1,116 기타유동부채 436 459 48 515 비유동부채 925 917 918 944 장기금융부채 597 572 557 557 기타비유동부채 328 345 361 387 부채총계 3,76 3,19 3,151 3,257 지배주주지분 4,554 4,72 4,95 5,288 자본금 388 388 388 388 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 이익잉여금 2,55 2,653 2,91 3,24 비지배주주지분 89 113 145 187 자본총계 4,643 4,815 5,95 5,475 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) 8.4 21.8 15.8 12. P/CF (x) 5.7 5.1 4.4 4.2 P/B (x).9 1..9.9 EV/EBITDA (x) 6.8 5.3 4.5 3.6 EPS ( 원 ) 6,478 2,669 3,681 4,85 CFPS ( 원 ) 9,566 11,494 13,181 13,781 BPS ( 원 ) 58,69 6,68 63,81 68,162 DPS ( 원 ) 75 5 65 65 배당성향 (%) 11. 15.7 14.9 11.3 배당수익률 (%) 1.4.9 1.1 1.1 매출액증가율 (%) -13.5 5.5 3.9 6.4 EBITDA증가율 (%) -38.9 36.1 14.3 4.5 조정영업이익증가율 (%) -99.6 15,15 36.1 29.6. EPS증가율 (%) 52.2-58.8 37.9 31.8 매출채권회전율 ( 회 ) 8.8 8.3 8.3 8.4 재고자산회전율 ( 회 ) 8.3 8.7 8.6 8.7 매입채무회전율 ( 회 ) 15.4 15.2 15.1 15. ROA (%) 6.8 3. 3.9 4.9 ROE (%) 11.5 4.5 5.9 7.4 ROIC (%). 5.5 7.3 9.8 부채비율 (%) 66.2 64.6 61.9 59.5 유동비율 (%) 165.2 166.5 173.4 28.2 순차입금 / 자기자본 (%) 5. 3.9.8-13.6 조정영업이익 / 금융비용 (x). 7.6 1.6 13.8 215 하반기 OUTLOOK 49
관심종목 LG 전자 (6657) 낮아진관심속에계절적성수기진입. 지금물러서긴아쉬운주가 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 84, 현재주가 (15/6/1, 원 ) 55,4 상승여력 52% 영업이익 (15F, 십억원 ) 1,534 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 1,529 EPS 성장률 (15F,%) 112.9 MKT EPS 성장률 (15F,%) 39.2 P/E(15F,x) 11.8 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSPI 2,12.37 시가총액 ( 십억원 ) 9,66 발행주식수 ( 백만주 ) 181 유동주식비율 (%) 64.7 외국인보유비중 (%) 22.5 베타 (12M) 일간수익률.73 52주최저가 ( 원 ) 55,3 52주최고가 ( 원 ) 79,2 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 -8.3-13.2-24. 상대주가 -7.2-18.8-27.9 What s new: 2Q15 추정영업이익 4,216 억원 (-3.9% YoY, +38.1% QoQ) 로하향 스마트폰 (MC 사업부 ) 영업이익률 2.% 수준기대 비용구조효율화성공 TV(HE 사업부 ) 사업수익성은부진하나최악의상황은벗어나는중 TV 신제품출시와유로환율반등 Catalyst: 낮아진관심속에계절적성수기진입. 주가는저평가상태 낮아진시장의기대와관심 1) TV 시장경쟁심화와패널가격견조로수익성부진 2) G4 의낮은기대 (Vs. 갤럭시 S6, iphone6, 애플워치등 ) 투자전략측면에서바닥줍기가필요한시점 1) 계절적성수기 (2Q 에어컨 ). 2) G4 의예상밖선전가능성 3) TV 수익성점진적개선. 4) 장기적인관점에서자동차부품사업 (VC) 관심필요 Valuation: 투자의견 매수 및 12 개월목표주가 84, 원으로유지 12M-forward BPS 72,118 원기준 PBR 1.17 배수준 12 LG전자 KOSPI 115 11 15 1 95 9 85 8 75 7 14.5 14.9 15.1 15.5 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 55,123 56,772 59,41 59,794 63,632 7,389 영업이익 ( 십억원 ) 1,217 1,249 1,829 1,534 1,974 2,46 영업이익률 (%) 2.2 2.2 3.1 2.6 3.1 3.4 순이익 ( 십억원 ) 92 177 399 85 1,38 1,574 EPS ( 원 ) 511 978 2,28 4,73 7,231 8,75 ROE (%).7 1.5 3.4 7. 1. 1.9 P/E ( 배 ) 144.1 69.7 26.8 11.8 7.7 6.4 P/B ( 배 ) 1.1 1..9.8.7.7 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 5
관심종목 LG 전자 (6657) LG전자분기별실적추이 ( 십억원 ) 매출액 (L) (%) 2, 영업이익률 (R) 9 점진적인수익성안정화 LG 전자 HE(TV) 분기실적추이 ( 십억원 ) Home Entertainment(L) (%) 8, 영업이익률 (R) 1Q15 영업적자 (Opm -.1%) 6 2Q15 흑자전환기대 15, 6 6, 4 1, 3 4, 2 5, 2, 1Q6 2Q7 3Q8 4Q9 1Q11 2Q12 3Q13 4Q14 1Q16F -3 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -2 LG 전자 MC( 단말 ) 분기별실적추이 LG 전자 MC( 단말 ) 실적추이 ( 십억원 ) Mobile (%) 6, 영업이익률 (R) 14 4,5 3, 1,5 1Q15 비수기임에도흑자유지 (Opm 2.%) 1Q6 2Q7 3Q8 4Q9 1Q11 2Q12 3Q13 4Q14 1Q16F 7-7 -14 ( 십억원 ) Mobile Comunications(L) (%) 21, 영업이익률 (R) 12 14, 7, 8.4 9.6 1.6 7.4-5. -2.4.6.5 점진적인실적개선 2.1 2.4 2.8 26 28 21 212 214 216F 6-6 자료 : LG 전자, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 51
관심종목 LG 전자 (6657) Earnings table ( 십억원, 천대,%,%p) 214 215F 2Q15F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존변경 MC 매출액 3,422.6 3,631.2 4,257.7 3,793.8 15,15.3 3,596.5 3,811.1 3,986. 3,84.5 15,234.1 5. 6. 3,811.1. (Mobile 영업이익 -7.3 86.7 168.6 68.1 316.1 72.9 76.2 139.5 73. 361.6-12.1 4.6 95.3-2. Comunications) 영업이익률 -.2 2.4 4. 1.8 2.1 2. 2. 3.5 1.9 2.4 -.4. 2.5 -.5 HE 매출액 4,661.4 4,783.2 4,57. 5,427. 19,378.6 4,436.7 4,64.7 4,591.8 5,638.3 19,271.5-3.7 3.8 4,64.7. (Home 영업이익 216.1 158.6 134.5 2.1 511.3-6.2 23. 91.8 84.6 193.2-85.5-471.3 36.8-37.5 Entertainment) 영업이익률 4.6 3.3 3.. 2.6 -.1.5 2. 1.5 1. -2.8.6.8 -.3 H&A 매출액 4,129.7 4,87.1 3,981. 3,79.7 16,771.5 4,64.4 4,954.8 4,57.2 3,856. 16,932.4 1.7 21.9 4,954.8. (Home 영업이익 211. 275.4 47.2 92.4 626. 229.3 28.2 113.6 15.6 728.6 1.7 22.2 28.2. Appliance & Air Solution) 영업이익률 5.1 5.7 1.2 2.4 3.7 5.6 5.7 2.8 2.7 4.3.. 5.7. VC 매출액 382.6 41.7 421.8 421.8 1,628. - 5. 41.7. (Vehicle 영업이익 -2.4-4. -4.2-4.2-14.9-67.4-4.. Components) 영업이익률 -.6-1. -1. -1. -.9 - -.4-1.. 독립사업부, 매출액 1,12.5 1,13.1 1,157.6 1,166.3 4,349.5 652.7 676.7 753.9 768.4 2,851.6-33.2 3.7 676.7. 계열사, 영업이익 2.7 4.5 12.7 48.2 68.1-54.8-2.8 -.4-2.3-78.2-561.6-62.1-8.2 151.9 내부거래및기타영업이익률.3.4 1.1 4.1 1.6-8.4-3.1. -.3-2.7-3.5 5.3-1.2-1.9 LG이노텍 매출액 1,458.8 1,542.9 1,649.3 1,815.1 6,466.1 1,541.3 1,554.9 1,73.1 1,958.2 6,784.5.8.9 1,554.9. 영업이익 63.1 89.9 12.9 58.1 314. 69. 69.2 14.9 1.1 343.3-23..3 69.2. Total 매출액 13,988.8 15,66.9 14,713. 15,272.1 59,4.8 13,994.4 15,276.9 14,77.8 15,752.3 59,794.4 1.4 9.2 15,276.9. 영업이익 478.8 69.7 465.1 275.1 1,828.7 35.2 421.6 446. 361.3 1,534.1-3.9 38.1 467. -9.7 영업이익률 3.4 4. 3.2 1.8 3.1 2.2 2.8 3. 2.3 2.6-1.3.6 3.1 -.3 LG이노텍제외 매출액 12,53. 13,524. 13,63.7 13,457. 52,574.7 12,453.1 13,722. 13,4.7 13,794.1 53,9.9 1.5 1.2 13,722.. 영업이익 415.7 519.8 362.2 217. 1,514.7 236.2 352.3 341.1 261.2 1,19.8-32.2 49.2 397.7-11.4 영업이익률 3.3 3.8 2.8 1.6 2.9 1.9 2.6 2.6 1.9 2.2-1.3.7 2.9 -.3 세전계속사업이익 289. 66. 249.7-13.6 1,41.1 49. 427.2 476.1 427.2 1,379.4-29.5 772.5 472.7-9.6 세전계속사업이익률 2.1 4. 1.7 -.7 1.8.3 2.8 3.2 2.7 2.3-1.2 2.4 3.1 -.3 지배주주순이익 74.9 369.1 159.7-24.3 399.4 2.2 272.3 33.5 272.3 85.4-26.2 12,116. 31.4-9.6 지배주주순이익률.5 2.4 1.1-1.3.7. 1.8 2.1 1.7 1.4 -.7 1.8 2. -.2 Handset 판매수량 16,4 19, 21,8 2,9 78,1 19,9 2,975 22,573 21,968 85,416 1.4 5.4 2,975. ( 스마트폰 ) 12,3 14,5 16,8 15,6 59,2 15,4 16,7 18,511 18,11 68,721 15.2 8.4 16,7. TV 판매수량 7,5 7,8 7,5 9,5 32,3 7,473 7,791 7,915 9,718 32,896 -.1 4.3 7,791. (LCD TV) 7, 7,2 7,1 9, 3,3 7,4 7,74 7,81 9,593 32,57 7. 4.1 7,74. 자료 : LG 전자, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 52
관심종목 LG 전자 (6657) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 59,41 59,794 63,632 7,389 매출원가 45,299 45,94 48,679 53,549 매출총이익 13,742 13,854 14,953 16,84 판매비와관리비 11,913 12,32 12,979 14,433 조정영업이익 1,829 1,534 1,974 2,46 영업이익 1,829 1,534 1,974 2,46 비영업손익 -611-155 163 166 금융손익 -326-21 -175-136 관계기업등투자손익 34 438 368 386 세전계속사업손익 1,218 1,379 2,137 2,572 계속사업법인세비용 54 343 598 72 계속사업이익 679 1,36 1,538 1,852 중단사업이익 -177 당기순이익 51 1,36 1,538 1,852 지배주주 399 85 1,38 1,574 비지배주주 12 186 231 278 총포괄이익 97 1,36 1,538 1,852 지배주주 -4 1,91 1,62 1,95 비지배주주 11-55 -82-98 EBITDA 3,87 3,58 3,951 4,356 FCF -137 1,67 1,753 1,61 EBITDA 마진율 (%) 6.4 5.9 6.2 6.2 영업이익률 (%) 3.1 2.6 3.1 3.4 지배주주귀속순이익률 (%).7 1.4 2.1 2.2 자료 : LG전자, KDB대우증권리서치센터 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 17,483 19,3 21,359 24,449 현금및현금성자산 2,244 2,717 3,664 4,632 매출채권및기타채권 8,16 8,821 9,39 1,516 재고자산 5,711 6,215 6,616 7,41 기타유동자산 1,422 1,547 1,689 1,891 비유동자산 19,586 19,891 2,541 21,134 관계기업투자등 4,594 5, 5,46 6,115 유형자산 1,597 1,512 1,712 1,917 무형자산 1,394 1,352 1,311 1,2 자산총계 37,68 39,191 41,899 45,583 유동부채 15,754 16,917 18,238 2,117 매입채무및기타채무 8,86 9,583 1,466 11,721 단기금융부채 2,582 2,583 2,583 2,584 기타유동부채 4,366 4,751 5,189 5,812 비유동부채 8,323 8,319 8,277 8,339 장기금융부채 6,489 6,324 6,98 5,899 기타비유동부채 1,834 1,995 2,179 2,44 부채총계 24,77 25,236 26,515 28,456 지배주주지분 11,719 12,497 13,696 15,161 자본금 94 94 94 94 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 이익잉여금 9,81 9,859 11,57 12,523 비지배주주지분 1,272 1,458 1,688 1,966 자본총계 12,991 13,955 15,384 17,127 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) 26.8 11.8 7.7 6.4 P/CF (x) 2. 3.2 2.6 2.3 P/B (x).9.8.7.7 EV/EBITDA (x) 4.8 4.9 4.1 3.5 EPS ( 원 ) 2,28 4,73 7,231 8,75 CFPS ( 원 ) 29,71 17,285 21,682 23,622 BPS ( 원 ) 65,56 69,356 75,985 84,87 DPS ( 원 ) 4 6 8 1, 배당성향 (%) 13. 9.4 8.5 8.8 배당수익률 (%).7 1.1 1.4 1.8 매출액증가율 (%) 4. 1.3 6.4 1.6 EBITDA증가율 (%) 19.8-7.9 12.6 1.3 조정영업이익증가율 (%) 46.4-16.1 28.7 21.9 EPS증가율 (%) 125.8 113. 53.8 2.4 매출채권회전율 ( 회 ) 8. 7.5 7.4 7.5 재고자산회전율 ( 회 ) 11.2 1. 9.9 1. 매입채무회전율 ( 회 ) 7.3 6.5 6.3 6.3 ROA (%) 1.4 2.7 3.8 4.2 ROE (%) 3.4 7. 1. 1.9 ROIC (%) 6.6 7.3 8.9 1.8 부채비율 (%) 185.3 18.8 172.4 166.1 유동비율 (%) 111. 114.1 117.1 121.5 순차입금 / 자기자본 (%) 51.8 43.6 31.9 21.7 조정영업이익 / 금융비용 (x) 4.3 5.1 6.7 8.4 215 하반기 OUTLOOK 53
관심종목 서울반도체 (4689) 최악의상황은지나가고있다 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 23,5 현재주가 (15/6/1, 원 ) 18,15 상승여력 29% 영업이익 (15F, 십억원 ) 43 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 31 EPS 성장률 (15F,%) - MKT EPS 성장률 (15F,%) 39.2 P/E(15F,x) 54.8 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSDAQ 715.73 시가총액 ( 십억원 ) 1,58 발행주식수 ( 백만주 ) 58 유동주식비율 (%) 65.7 외국인보유비중 (%) 8.9 베타 (12M) 일간수익률 1.91 52주최저가 ( 원 ) 15,3 52주최고가 ( 원 ) 41,95 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 -6.4 2. -53. 상대주가 -9.9-23.1-64.1 시장의우려가개선되고있다는긍정적인신호 1Q15 실적발표후시장의우려는점진적개선중 1) 4 분기만에가이던스 ( 매출액 2,2 억원 ~ 2,4 억원, OPM -1% ~ +1%) 충족 신뢰문제최악상황탈피 2) 순수조명매출액이 1,32 억원으로 3 분기만에 1, 억원초과추정 대형조명업체로의판매증가로판단 3) 재고문제고비는넘긴듯 : 1Q15 재고자산은 1,228 억원기록하였으나, 핸드셋부문매출액 54 억원으로증가 미국스마트폰업체로의판매가증가한것으로추정 Catalyst: 대폭적인실적개선은어렵지만, 최악은지난듯. 특허경쟁력은장기경쟁력 2Q15 실적은매출액 2,512 억원 (+1.1% YoY, +7.1% QoQ), OP 77 억원 (-41.2% YoY, +63.9% QoQ) 으로추정 LED 산업구조조정본격화 (ex: 필립스, LED 자회사인 Lumileds 지분 8.1% 매각 ) 동사에유리하게작용할것 중국업체들의해외진출시특허문제가능성 vs. 동사는최고수준의특허경쟁력확보 Valuation: 투자의견 매수, 12 개월목표주가 23,5 원유지 12 개월 Forward BPS 1,225 원 ( 기존 9,887 원 ) 에 PBR 2.3 배 (5 년간하단평균 ) 적용 15 13 11 9 7 5 서울반도체 KOSDAQ 3 14.5 14.9 15.1 15.5 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 859 1,32 939 1,52 1,236 1,272 영업이익 ( 십억원 ) 33 96 3 43 87 11 영업이익률 (%) 3.8 9.3.3 4.1 7. 7.9 순이익 ( 십억원 ) 6 36-7 19 57 68 EPS ( 원 ) 95 619-118 331 974 1,17 ROE (%).9 6.3-1.2 3.4 9.5 1.5 P/E ( 배 ) 254.2 65.2-54.8 18.6 15.5 P/B ( 배 ) 2.5 4.1 2.1 1.8 1.7 1.6 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 54
관심종목 서울반도체 (4689) 서울반도체분기별실적추이 ( 십억원 ) 매출액 (L) 영업이익률 (R) (%) 4 2 서울반도체순수조명매출액추이 ( 십억원 ) 18. 3 2 1 12. 1.9 82.8 113. 17.4 13.2 93.5 87.5 1-1 6. 1Q4 3Q5 1Q7 3Q8P 1Q1 3Q11F 1Q13 3Q14 1Q16F 주 : 1Q13 부터 IFRS 연결기준자료 : 서울반도체, KDB 대우증권리서치센터 서울반도체매출액가이던스와실제치 -2. 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15P 1Q16F 자료 : 서울반도체, KDB대우증권리서치센터 Earnings table ( 십억원 ) 3 매출액가이던스계열 2 매출액 ( 십억원,%,%p) 214 215F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 25 매출액 248. 248.5 23.2 212.6 939.3 234.6 251.2 286.4 279.4 1,51.6 영업이익 17.1 13. 4.3-31.8 2.6 4.7 7.7 17.6 13.4 43.3 세전계속사업이익 17. 6. 1.1-37.4-13.2 2.4 5.4 15.4 11.3 34.5 2 당기순이익 11.7 2.7 -.5-2.7-6.9-1.2 3.5 9.8 7.2 19.3 EPS 21 46-9 -355-118 -2 6 169 124 331 15 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15F 주 : 2Q15 실적은 KDB 대우증권추정치자료 : 서울반도체, KDB 대우증권리서치센터 영업이익률 6.9 5.2 1.9-15..3 2. 3. 6.1 4.8 4.1 세전계속사업이익률 6.9 2.4.5-17.6-1.4 1. 2.2 5.4 4. 3.3 순이익률 4.7 1.1 -.2-9.7 -.7 -.5 1.4 3.4 2.6 1.8 215 하반기 OUTLOOK 55
관심종목 서울반도체 (4689) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 939 1,52 1,236 1,272 매출원가 75 8 96 923 매출총이익 189 252 33 349 판매비와관리비 187 28 244 248 조정영업이익 3 43 87 11 영업이익 3 43 87 11 비영업손익 -16-9 -8-6 금융손익 -4-6 -5-3 관계기업등투자손익 -2 세전계속사업손익 -13 34 79 95 계속사업법인세비용 -14 8 16 19 계속사업이익 1 26 63 76 중단사업이익 당기순이익 1 26 63 76 지배주주 -7 19 57 68 비지배주주 8 7 6 8 총포괄이익 1 26 63 76 지배주주 -6 35 83 1 비지배주주 7-8 -2-24 EBITDA 18 162 26 221 FCF -118 94 87 14 EBITDA 마진율 (%) 11.5 15.4 16.7 17.4 영업이익률 (%).3 4.1 7. 7.9 지배주주귀속순이익률 (%) -.7 1.8 4.6 5.3 자료 : 서울반도체, KDB대우증권리서치센터 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 54 594 69 756 현금및현금성자산 25 128 194 257 매출채권및기타채권 259 253 272 273 재고자산 128 134 141 142 기타유동자산 92 79 83 84 비유동자산 676 677 681 68 관계기업투자등 2 3 3 3 유형자산 56 551 547 543 무형자산 48 52 55 59 자산총계 1,18 1,271 1,371 1,437 유동부채 463 526 574 576 매입채무및기타채무 127 161 181 182 단기금융부채 318 342 367 367 기타유동부채 18 23 26 27 비유동부채 18 19 19 19 장기금융부채 15 15 15 15 기타비유동부채 3 4 4 4 부채총계 571 635 684 685 지배주주지분 558 577 623 679 자본금 29 29 29 29 자본잉여금 389 389 389 389 이익잉여금 214 233 278 335 비지배주주지분 52 59 65 73 자본총계 61 636 688 752 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) - 54.8 18.6 15.5 P/CF (x) 8.9 6.7 5.2 4.9 P/B (x) 2.1 1.8 1.7 1.6 EV/EBITDA (x) 14.3 8.5 6.5 5.8 EPS ( 원 ) -118 331 974 1,17 CFPS ( 원 ) 2,266 2,725 3,477 3,737 BPS ( 원 ) 9,571 9,92 1,676 11,646 DPS ( 원 ) 2 3 3 배당성향 (%). 44.2 27.7 23.1 배당수익률 (%). 1.1 1.7 1.7 매출액증가율 (%) -9. 12. 17.5 2.9 EBITDA증가율 (%) -42.9 5. 27.2 7.3 조정영업이익증가율 (%) -96.9 1,333.3 12.3 16.1 EPS증가율 (%) - - 194.3 2.1 매출채권회전율 ( 회 ) 4.4 5.3 6.4 6.4 재고자산회전율 ( 회 ) 8.4 8. 9. 9. 매입채무회전율 ( 회 ) 7.1 7.4 7.2 6.9 ROA (%).1 2.2 4.8 5.4 ROE (%) -1.2 3.4 9.5 1.5 ROIC (%). 3.8 8.1 9.4 부채비율 (%) 93.6 99.8 99.4 91.1 유동비율 (%) 18.8 112.8 12.2 131.3 순차입금 / 자기자본 (%) 51.8 39.8 3.3 19.3 조정영업이익 / 금융비용 (x).3 4.5 8.8 1. 215 하반기 OUTLOOK 56
관심종목 파트론 (917) 새로운성장동력이필요하다 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 15,3 현재주가 (15/6/1, 원 ) 1,15 상승여력 51% 영업이익 (14F, 십억원 ) 75 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 83 EPS 성장률 (14F,%) 28.6 MKT EPS 성장률 (14F,%) 39.2 P/E(14F,x) 8.8 MKT P/E(14F,x) 1.8 KOSPI 715.73 시가총액 ( 십억원 ) 55 발행주식수 ( 백만주 ) 54 1Q15 Review 매출액 2,18 억원 (-15.1% YoY, -1.5% QoQ), 영업이익 141 억원 (-5.1% YoY, +6.5% QoQ) 영업이익률 : 7.%(-4.9%p YoY) 수익성부진 연결대상인해외생산법인 ( 연태 ) 적자. 일시적일듯. 2Q15 추정매출액 2,172 억원, OP 183 억원 OPM 8.4%, 소폭상승 갤럭시 S6 관련매출본격반영 어려운환경을고려하면잘하고있으나, 문제는신사업부진 파트론실적의핵심은삼성전자스마트폰사업 갤럭시 S6 출시로반격의기회잡았으나개선속도확인필요 어려운시장환경에서도상대적으로안정적실적기록 카메라모듈고사양화로인한 ASP 상승기대 카메라모듈에만집중된사업구조는문제 좀더공격적인신사업육성필요 투자의견매수및 12 개월목표주가 15,3 원유지 12M Fwd EPS 1,282 원 / PER 12 배 유동주식비율 (%) 73.4 외국인보유비중 (%) 22. 베타 (12M) 일간수익률 1.6 52주최저가 ( 원 ) 7,7 52주최고가 ( 원 ) 15,2 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 -1.2-9.8-16.1 상대주가 -13.5-32. -35.9 14 파트론 KOSDAQ 13 12 11 1 9 8 7 6 5 14.5 14.9 15.1 15.5 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 873 1,1 77 91 1,65 1,248 영업이익 ( 십억원 ) 91 135 66 75 88 14 영업이익률 (%) 1.4 12.3 8.6 8.2 8.3 8.3 순이익 ( 십억원 ) 72 16 48 62 8 83 EPS ( 원 ) 1,333 1,956 894 1,149 1,468 1,538 ROE (%) 43.3 44.2 16.3 18.6 2.4 18.3 P/E ( 배 ) 1.5 7.3 13.1 8.8 6.9 6.6 P/B ( 배 ) 3.9 2.7 2. 1.5 1.3 1.1 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 57
관심종목파트론 (917) 파트론분기별실적추이 ( 십억원 ) 신사업부문 (L) 2Q14 저점기록후 (%) 3 25 반도체부문 (L) 점진적개선중 RF부문 (L) 24 영업이익률 (R) 2 18 15 12 1 6 5 삼성전자스마트폰판매량추이 ( 백만대 ) 1 8 6 4 2 갤럭시 S 갤럭시 S2 갤럭시갤럭시 Note2 갤럭시갤럭시 S5 Note3 S4 갤럭시갤럭시 Note4 S3 갤럭시 Note 갤럭시 S6/E 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료 : 파트론, KDB대우증권리서치센터 Earnings table 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 자료 : 삼성전자, KDB 대우증권리서치센터 구분 214 215F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QF 3QF 4QF 연간 매출액 237.7 154 173.3 24.8 769.8 21.8 217.2 247.9 243.1 91 영업이익 28.2 12.5 12.3 13.2 66.2 14.1 18.3 22.3 19.8 74.5 세전이익 32.4 8.6 12.5 13 66.5 14.9 21.7 25.5 23.8 85.9 당기순이익 25.9 5.4 1 7.1 48.4 1.1 15.9 18.8 17.5 62.3 EPS 478 1 185 131 894 186 294 347 323 115 영업이익률 11.9 8.1 7.1 6.5 8.6 7 8.4 9 8.2 8.2 세전이익률 13.6 5.6 7.2 6.3 8.6 7.4 1 1.3 9.8 9.4 당기순이익률 1.9 3.5 5.8 3.5 6.3 5 7.3 7.6 7.2 6.8 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 58
관심종목 파트론 (917) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 77 91 1,65 1,248 매출원가 632 753 881 1,31 매출총이익 138 157 184 217 판매비와관리비 72 83 97 112 조정영업이익 66 75 88 14 영업이익 66 75 88 14 비영업손익 1 11 2 1 금융손익 -4-9 1 관계기업등투자손익 세전계속사업손익 67 86 18 114 계속사업법인세비용 17 22 27 29 계속사업이익 49 64 81 85 중단사업이익 당기순이익 49 64 81 85 지배주주 48 62 8 83 비지배주주 1 1 2 2 총포괄이익 49 64 81 85 지배주주 49 58 75 78 비지배주주 5 6 7 EBITDA 13 151 167 158 FCF 5 16 88 121 EBITDA 마진율 (%) 13.4 16.6 15.7 12.7 영업이익률 (%) 8.6 8.2 8.3 8.3 지배주주귀속순이익률 (%) 6.2 6.8 7.5 6.7 자료 : 파트론, KDB대우증권리서치센터 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 28 291 366 515 현금및현금성자산 36 95 14 251 매출채권및기타채권 9 14 124 144 재고자산 63 69 76 89 기타유동자산 19 23 26 31 비유동자산 37 258 238 186 관계기업투자등 5 6 7 8 유형자산 266 219 199 146 무형자산 19 16 14 12 자산총계 515 55 64 71 유동부채 154 137 124 149 매입채무및기타채무 42 5 58 68 단기금융부채 88 58 33 43 기타유동부채 24 29 33 38 비유동부채 25 27 29 32 장기금융부채 13 13 13 13 기타비유동부채 12 14 16 19 부채총계 179 163 153 18 지배주주지분 31 359 422 489 자본금 27 27 27 27 자본잉여금 1 1 1 1 이익잉여금 292 341 44 472 비지배주주지분 26 27 29 31 자본총계 336 386 451 52 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) 13.1 8.8 6.9 6.6 P/CF (x) 6.5 3.2 2.9 3.5 P/B (x) 2. 1.5 1.3 1.1 EV/EBITDA (x) 7. 3.6 2.9 2.4 EPS ( 원 ) 894 1,149 1,468 1,538 CFPS ( 원 ) 1,794 3,156 3,445 2,915 BPS ( 원 ) 5,856 6,759 7,931 9,173 DPS ( 원 ) 25 3 3 3 배당성향 (%) 27. 25.2 19.7 18.8 배당수익률 (%) 2.1 3. 3. 3. 매출액증가율 (%) -3. 18.2 17. 17.2 EBITDA증가율 (%) -41.8 46.6 1.6-5.4 조정영업이익증가율 (%) -51.1 13.6 17.3 18.2 EPS증가율 (%) -54.3 28.5 27.8 4.8 매출채권회전율 ( 회 ) 8.9 11.1 11.1 1.9 재고자산회전율 ( 회 ) 1.4 13.8 14.7 15.1 매입채무회전율 ( 회 ) 13.8 19.8 19.8 2. ROA (%) 9.2 11.9 14.1 13. ROE (%) 16.3 18.6 2.4 18.3 ROIC (%) 12.3 15. 19.1 23.7 부채비율 (%) 53.2 42.3 33.8 34.7 유동비율 (%) 134.8 213.2 295.5 345.5 순차입금 / 자기자본 (%) 17.3-8.5-22.9-39.7 조정영업이익 / 금융비용 (x) 13.6 4.3 6.7 9.1 215 하반기 OUTLOOK 59
관심종목 KH 바텍 (672) 2 보전진을위한 1 보후퇴 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 25, 현재주가 (15/6/1, 원 ) 22,3 상승여력 12% 영업이익 (15F, 십억원 ) 49 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 72 EPS 성장률 (15F,%) 42.2 MKT EPS 성장률 (15F,%) 39.2 P/E(15F,x) 9.6 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSDAQ 715.73 시가총액 ( 십억원 ) 446 1Q15 Review 매출액 : 2,346 억원 (+97.% YoY, -4.8% QoQ), 영업이익 14 억원 (+18.9% YoY, -41.4% QoQ) 당사추정매출액 2,48 억원, 영업이익 179 억원에각각 5.4%, 41.8% 미달 부진한실적 최대고객사의주력스마트폰부품가격이기대이하 + 기존부품가격인하진행 매출처다변화는장기적으로긍정적이나아직효과는크지않음 4Q14 매출액 2.5천억원기록후최대고객사주력모델케이스非채택으로실적저조 문제는모델의확장. 동사의소형금속기술은세계적인수준으로매출처다수 ( 삼성전자, 애플, 노키아, 모토로라, 소니, 블랙베리, HTC 등 ) 다변화성공은동사의최대경쟁력 문제는최대고객사의비중이 7% 이상, 노키아 (MS), 모토로라, 블랙베리등기대고객사판매증가필요 3Q15 후반가시화기대 투자의견매수및 12 개월목표주가 25, 원유지 12M Fwd EPS 2,51 원 / PER 1 배 발행주식수 ( 백만주 ) 2 유동주식비율 (%) 67.2 외국인보유비중 (%) 1.5 베타 (12M) 일간수익률.89 52주최저가 ( 원 ) 11,656 52주최고가 ( 원 ) 36,77 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 2.5-24.4 71.3 상대주가 -1.3-43. 3.8 33 KH바텍 KOSDAQ 28 23 18 13 8 14.5 14.9 15.1 15.5 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 356 824 59 899 954 1,35 영업이익 ( 십억원 ) 8 67 35 49 57 63 영업이익률 (%) 2.2 8.1 5.9 5.5 6. 6.1 순이익 ( 십억원 ) -3 58 26 37 44 49 EPS ( 원 ) -2 3,633 1,636 2,326 2,747 3,78 ROE (%) -1.7 26.9 1.2 13.2 14. 14. P/E ( 배 ) - 5.6 2.5 9.6 8.1 7.2 P/B ( 배 ).9 1.3 2. 1.2 1.1.9 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 6
관심종목 KH 바텍 (672) KH 바텍분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 매출액 (L) 영업이익 (L) 영업이익률 (R) 4 15 329.4 매출처별비중추이 ( 십억원 ) 삼성전자 노키아 기타 영업이익률 (R) (%) 1 18 3 246.4 234.6 1 75 12 2 195.5 5 5 6 17.6 1 25 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료 : KH바텍, KDB 대우증권리서치센터 -5 26 28 21 212 214 216F 자료 : KH바텍, KDB 대우증권리서치센터 -6 P/E P/B ( 원 ) 8, ( 원 ) 4, 2.x 6, 2.x 3, 1.6x 4, 14.x 2, 1.2x 1.x.8x 2, 7.x 5.x 1,.4x 1 11 12 13 14 15 1 11 12 13 14 15 자료 : KH 바텍, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 61
관심종목 KH 바텍 (672) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 59 899 954 1,35 매출원가 515 796 839 91 매출총이익 75 13 115 125 판매비와관리비 4 54 58 63 조정영업이익 35 49 57 63 영업이익 35 49 57 63 비영업손익 1 2 2 3 금융손익 1 1 2 관계기업등투자손익 세전계속사업손익 36 51 59 66 계속사업법인세비용 11 16 16 18 계속사업이익 25 36 42 47 중단사업이익 당기순이익 25 36 42 47 지배주주 26 37 44 49 비지배주주 -1-1 -2-2 총포괄이익 27 36 42 47 지배주주 28 37 43 49 비지배주주 -1-1 -1-1 EBITDA 57 75 85 88 FCF 65 3 46 73 EBITDA 마진율 (%) 9.7 8.3 8.9 8.5 영업이익률 (%) 5.9 5.5 6. 6.1 지배주주귀속순이익률 (%) 4.4 4.1 4.6 4.7 자료 : KH바텍, KDB대우증권리서치센터 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 362 357 411 494 현금및현금성자산 17 99 128 187 매출채권및기타채권 13 132 144 157 재고자산 73 74 81 88 기타유동자산 52 52 58 62 비유동자산 214 249 249 224 관계기업투자등 유형자산 2 234 232 28 무형자산 8 9 1 9 자산총계 576 67 66 718 유동부채 292 295 315 334 매입채무및기타채무 193 195 214 232 단기금융부채 84 84 84 84 기타유동부채 15 16 17 18 비유동부채 18 18 18 19 장기금융부채 13 13 13 13 기타비유동부채 5 5 5 6 부채총계 31 312 333 353 지배주주지분 266 296 331 37 자본금 8 1 1 1 자본잉여금 28 26 26 26 이익잉여금 231 261 295 335 비지배주주지분 -2-4 -5 자본총계 266 294 327 365 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) 2.5 9.6 8.1 7.2 P/CF (x) 8. 4.7 4.2 4. P/B (x) 2. 1.2 1.1.9 EV/EBITDA (x) 1.8 5.2 4.2 3.3 EPS ( 원 ) 1,636 2,326 2,747 3,78 CFPS ( 원 ) 4,191 4,77 5,37 5,543 BPS ( 원 ) 17,135 18,976 21,141 23,637 DPS ( 원 ) 5 6 7 7 배당성향 (%) 31.1 26. 25.7 22.9 배당수익률 (%) 1.5 2.7 3.1 3.1 매출액증가율 (%) -28.4 52.4 6.1 8.5 EBITDA증가율 (%) -34.5 31.6 13.3 3.5 조정영업이익증가율 (%) -47.8 4. 16.3 1.5 EPS증가율 (%) -55. 42.2 18.1 12. 매출채권회전율 ( 회 ) 5.8 7.9 8. 8. 재고자산회전율 ( 회 ) 11. 12.2 12.2 12.2 매입채무회전율 ( 회 ) 4.6 4.5 4.5 4.5 ROA (%) 4.9 6. 6.7 6.9 ROE (%) 1.2 13.2 14. 14. ROIC (%) 1.7 15.4 17.2 2.1 부채비율 (%) 116.3 16. 11.7 96.6 유동비율 (%) 123.8 121.3 13.7 147.8 순차입금 / 자기자본 (%) -22.7-18.2-26.8-41.4 조정영업이익 / 금융비용 (x) 1. 14.9 17.3 19. 215 하반기 OUTLOOK 62
관심종목 휴맥스 (11516) 수익성개선본격화 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 24,3 현재주가 (15/6/1, 원 ) 18,9 상승여력 29% 영업이익 (15F, 십억원 ) 62 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 63 EPS 성장률 (15F,%) 96.5 MKT EPS 성장률 (15F,%) 39.2 P/E(15F,x) 1.5 MKT P/E(15F,x) 1.8 KOSDAQ 715.73 시가총액 ( 십억원 ) 452 발행주식수 ( 백만주 ) 24 1Q15 Review 매출액 3,421 억원 (-.4% YoY, -8.9% QoQ), 영업이익 137 억원 (+223.6% YoY, +14.% QoQ) 신제품 (Broadband Gateway) 판매증가와외형성장에따른고정비절감효과본격화 긍정적인시장환경 : 통신과방송의융합, 산업구조조정 수익성개선 제품다변화 - 기존의 STB에서 Video Gate Way 및 Broadband Gate Way로제품확대 - 통신과방송의융합, IoT등셋톱박스이후를대비 업계구조조정 - 美 ARRIS 社, 英 PACE 社와합병 ($21억규모 ) 결정 중소형 STB 업체경쟁력약화 - 기술력과현금창출능력보유한동사에겐성장의기회 수익성개선기대 - 글로벌생산체제구축 외형성장에따른고정비절감효과 ( 판관비율 19%( 13) 17.7%( 14)) 투자의견매수, 목표주가 24,3 원유지 12M Fwd EPS 2,3 원 / PER 12 배 / PBR 1.13 배수준 유동주식비율 (%) 65.5 외국인보유비중 (%) 21.4 베타 (12M) 일간수익률.71 52주최저가 ( 원 ) 9,93 52주최고가 ( 원 ) 19,4 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 1.9 52.4 57.5 상대주가 -1.9 14.9 2.3 17 휴맥스 KOSDAQ 16 15 14 13 12 11 1 9 8 7 14.5 14.9 15.1 15.5 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 1,24 1,139 1,444 1,527 1,734 1,877 영업이익 ( 십억원 ) 31 3 33 62 74 84 영업이익률 (%) 3. 2.6 2.3 4.1 4.3 4.5 순이익 ( 십억원 ) 14 26 21 43 56 64 EPS ( 원 ) 599 1,154 919 1,85 2,346 2,668 ROE (%) 3.4 6.4 4.9 9.4 11. 11.2 P/E ( 배 ) 18.6 1.4 15.1 1.5 8.1 7.1 P/B ( 배 ).6.6.7.9.8.7 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 63
관심종목 휴맥스 (11516) 휴맥스분기별실적추이 환율변동추이. 긍정적영향기대 ( 십억원 ) HumaxAutomotive(CI) DTV Broadband(+IoT) Gate Way Video Gate Way 6 HD PVR HD Only SD PVR/SD only SD Only 수익성안정화 5 영업이익률 (R) (%) 12 1 (14.7.1=1) 13 12 원 / 달러 원 / 파운드 4Q14 평균원 / 달러 : 1,87원원 / 파운드 : 1,722원원 / 유로 : 1,359원 1Q15 평균 원 / 달러 : 1,1 원 (+1.2% QoQ) 원 / 파운드 : 1,668 원 (-3.1% QoQ) 원 / 유로 : 1,242 원 (-8.6% QoQ) 4 8 11 원 / 유로 3 2 6 4 1 1 2 9 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료 : KH 바텍, KDB 대우증권리서치센터 8 14.7 14.8 14.9 14.1 14.11 14.12 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 자료 : KH 바텍, KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 64
관심종목 휴맥스 (11516) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 1,444 1,527 1,734 1,877 매출원가 1,146 1,184 1,344 1,452 매출총이익 298 343 39 425 판매비와관리비 264 28 316 342 조정영업이익 33 62 74 84 영업이익 33 62 74 84 비영업손익 -3-5 -3-3 금융손익 -3-5 -5-5 관계기업등투자손익 -1 세전계속사업손익 3 57 71 81 계속사업법인세비용 9 14 14 16 계속사업이익 2 44 57 64 중단사업이익 당기순이익 2 44 57 64 지배주주 21 43 56 64 비지배주주 -1 1 1 총포괄이익 17 44 57 64 지배주주 18 4 52 59 비지배주주 -1 3 4 5 EBITDA 56 85 95 13 FCF -24 14 17 48 EBITDA 마진율 (%) 3.9 5.6 5.5 5.5 영업이익률 (%) 2.3 4.1 4.3 4.5 지배주주귀속순이익률 (%) 1.5 2.8 3.2 3.4 자료 : 휴맥스, KDB대우증권리서치센터 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 735 827 938 1,29 현금및현금성자산 94 12 111 153 매출채권및기타채권 363 411 469 496 재고자산 237 269 36 324 기타유동자산 41 45 52 56 비유동자산 29 23 199 196 관계기업투자등 유형자산 14 14 14 14 무형자산 53 46 42 38 자산총계 944 1,3 1,137 1,225 유동부채 451 491 54 563 매입채무및기타채무 22 249 284 31 단기금융부채 148 148 149 149 기타유동부채 83 94 17 113 비유동부채 39 41 44 46 장기금융부채 2 2 2 2 기타비유동부채 19 21 24 26 부채총계 49 533 584 69 지배주주지분 439 482 537 599 자본금 11 11 11 11 자본잉여금 326 326 326 326 이익잉여금 115 159 214 276 비지배주주지분 15 16 16 17 자본총계 454 498 553 616 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) 15.1 1.5 8.1 7.1 P/CF (x) 4.4 5.3 4.7 4.3 P/B (x).7.9.8.7 EV/EBITDA (x) 6.7 5.9 5.1 4.3 EPS ( 원 ) 919 1,85 2,346 2,668 CFPS ( 원 ) 3,132 3,561 4,56 4,45 BPS ( 원 ) 19,52 2,471 22,767 25,387 DPS ( 원 ) 5 1 1 배당성향 (%). 2.7 4.1 3.6 배당수익률 (%)..3.5.5 매출액증가율 (%) 26.8 5.7 13.6 8.2 EBITDA증가율 (%) 33.3 51.8 11.8 8.4 조정영업이익증가율 (%) 1. 87.9 19.4 13.5 EPS증가율 (%) -2.4 96.4 3. 13.7 매출채권회전율 ( 회 ) 4.7 4.1 4.1 4. 재고자산회전율 ( 회 ) 6.3 6. 6. 6. 매입채무회전율 ( 회 ) 6.8 5.7 5.7 5.7 ROA (%) 2.3 4.4 5.2 5.5 ROE (%) 4.9 9.4 11. 11.2 ROIC (%) 5.1 9.5 11. 11.7 부채비율 (%) 17.8 17. 15.6 98.8 유동비율 (%) 163. 168.4 173.7 182.7 순차입금 / 자기자본 (%) 9.8 6.7 3.6-3.9 조정영업이익 / 금융비용 (x) 5.5 11.5 13.7 15.5 215 하반기 OUTLOOK 65
관심종목 LS (626) 쉽지않은사업환경 (Downgrade) 중립 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (15/6/1, 원 ) 49,2 상승여력 - 영업이익 (14F, 십억원 ) 325 Consensus 영업이익 (14F, 십억원 ) 417 EPS 성장률 (14F,%) 124.1 MKT EPS 성장률 (14F,%) 39.2 P/E(14F,x) 15.7 MKT P/E(14F,x) 1.8 KOSPI 2,12.37 투자포인트 1Q15 영업이익 79 억원 (-21.5% YOY, -14.9% QoQ) 기록 2Q15 영업이익 879 억원추정 LS 전선, LS 산전의점진적실적개선기대 LS 니꼬동제련의생산능력확대 (6 만톤 64 만톤 ) 와 TRC 가격상승 Risk 요인 홍치전선, 슈페리어에섹스 (SPSX) 등자회사들의구조조정진행중 4.7 조원수준의차입금은금리상승시부담요인으로작용할가능성존재 투자의견 중립 유지 지속적인주가하락으로저평가영역 (PBR.6배수준 ) 에진입하였으나, 위험요인이크다는점에서투자의견 중립 유지 시가총액 ( 십억원 ) 1,584 발행주식수 ( 백만주 ) 32 유동주식비율 (%) 52.8 외국인보유비중 (%) 18.9 베타 (12M) 일간수익률 1.2 52주최저가 ( 원 ) 46,85 52주최고가 ( 원 ) 75,5 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 -9.1-14.1-31.6 상대주가 -8. -19.7-35.1 12 LS KOSPI 11 1 9 8 7 6 5 14.5 14.9 15.1 15.5 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 11,881 11,394 1,886 11,13 11,648 11,752 영업이익 ( 십억원 ) 334 378 315 325 44 418 영업이익률 (%) 2.8 3.3 2.9 3. 3.5 3.6 순이익 ( 십억원 ) 17 123 45 11 134 136 EPS ( 원 ) 5,284 3,82 1,397 3,132 4,171 4,228 ROE (%) 7.4 5.2 1.9 4.2 5.4 5.2 P/E ( 배 ) 17.8 21.2 38.9 15.7 11.8 11.6 P/B ( 배 ) 1.3 1..7.6.6.6 주 : K-IFRS 연결재무제표기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 215 년 6 월 1 일종가기준자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 66
관심종목 LS (626) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 11,445 1,886 11,816 11,948 매출원가 1,73 9,584 1,45 1,461 매출총이익 1,372 1,32 1,411 1,487 판매비와관리비 1,6 977 1,4 1,52 조정영업이익 366 326 371 436 영업이익 366 326 371 436 비영업손익 -155-179 -157-197 금융손익 -183-149 -191-192 관계기업등투자손익 87 57 112 113 세전계속사업손익 211 147 214 239 계속사업법인세비용 45 58 54 6 계속사업이익 166 89 161 179 중단사업이익 -1-23 당기순이익 165 87 161 179 지배주주 123 44 129 143 비지배주주 42 43 32 36 총포괄이익 173 73 161 179 지배주주 125 42 94 14 비지배주주 48 31 67 75 EBITDA 694 667 73 86 FCF 111 378-37 -37 EBITDA 마진율 (%) 6.1 6.1 6.2 6.7 영업이익률 (%) 3.2 3. 3.1 3.6 지배주주귀속순이익률 (%) 1.1.4 1.1 1.2 자료 : LS, KDB대우증권리서치센터 ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 유동자산 5,261 5,477 5,771 5,855 현금및현금성자산 611 1,16 72 751 매출채권및기타채권 1,992 1,824 2,135 2,157 재고자산 1,813 1,7 1,989 2,1 기타유동자산 845 793 927 937 비유동자산 4,746 4,615 4,839 4,928 관계기업투자등 945 886 1,37 1,48 유형자산 2,766 2,713 2,831 2,955 무형자산 759 734 683 636 자산총계 1,7 1,92 1,61 1,783 유동부채 4,291 4,27 4,36 4,384 매입채무및기타채무 1,86 1,64 1,246 1,259 단기금융부채 2,455 2,26 2,292 2,294 기타유동부채 75 73 822 831 비유동부채 2,79 3,37 3,97 3,11 장기금융부채 2,334 2,686 2,686 2,686 기타비유동부채 375 351 411 415 부채총계 7, 7,64 7,457 7,485 지배주주지분 2,415 2,411 2,54 2,613 자본금 161 161 161 161 자본잉여금 221 221 221 221 이익잉여금 2,157 2,166 2,26 2,368 비지배주주지분 592 617 65 685 자본총계 3,7 3,28 3,154 3,298 12/14 12/15F 12/16F 12/17F P/E (x) 21.2 39.8 12.8 11.5 P/CF (x) 3.2 2.6 2.5 2.4 P/B (x) 1..7.6.6 EV/EBITDA (x) 1.4 9. 8.8 8. EPS ( 원 ) 3,82 1,364 3,994 4,451 CFPS ( 원 ) 25,274 2,584 2,268 21,369 BPS ( 원 ) 77,443 77,278 8,194 83,567 DPS ( 원 ) 1,25 1,25 1,25 1,25 배당성향 (%) 21. 4.1 21.6 19.4 배당수익률 (%) 1.5 2.3 2.4 2.4 매출액증가율 (%) -3.7-4.9 8.5 1.1 EBITDA증가율 (%) 6.6-3.9 9.4 1.4 조정영업이익증가율 (%) 9.6-1.9 13.8 17.5 EPS증가율 (%) -27.7-64.3 192.8 11.4 매출채권회전율 ( 회 ) 5.6 5.7 6. 5.6 재고자산회전율 ( 회 ) 7.1 6.2 6.4 6. 매입채무회전율 ( 회 ) 11.2 11.4 11.5 1.6 ROA (%) 1.6.9 1.6 1.7 ROE (%) 5.2 1.8 5.2 5.6 ROIC (%) 4.4 3.2 4.4 4.9 부채비율 (%) 232.8 233.3 236.4 226.9 유동비율 (%) 122.6 136. 132.4 133.6 순차입금 / 자기자본 (%) 134.6 121. 13.4 123.8 조정영업이익 / 금융비용 (x) 1.8 1.9 1.7 2. 215 하반기 OUTLOOK 67
[ 결론 ] 부품 / 소재의시대 제품에서부품 / 소재 / 장비로 투자전략 : Set 에서부품 / 소재로 갤럭시 S4 아이폰 5S 갤럭시 S5 아이폰 6 갤럭시 S6/E 스마트폰 : 하향안정화 부품 / 소재 : 차별화이후경쟁력강화 2H15 Top Picks *LG 이노텍 * 삼성테크윈 * 아모텍 1Q13 2Q 3Q 4Q 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15 2QF 3QF 4QF 1Q16F 2QF 3QF 4QF 자료 : KDB 대우증권리서치센터 215 하반기 OUTLOOK 68