INDUSTRY REPORT KB RESEARCH KB Chemical Watch 국제유가강세지속, 화학제품가격은혼조 소재 Analyst 백영찬 2-6114-2968 yc.baek@kbfg.com 218 년 4 월 23 일 제품별가격동향 - 국제유가상승. 전주대비 WTI +1.% ( 현재 68.4달러 / 배럴 ), Dubai +2.8% (7.8달러/ 배럴 ). Non-lagging마진.2달러 / 배럴로서전주대비.달러 / 배럴하락. 국제유가단기강세를제품가격반영에일부지연. 다만 Diesel 수익성은여전히강세유지 - Ethylene 전주대비 6.4% 하락, BD가격전주와동일 ( 현재 1,33달러 / 톤 ) - 합성수지가격혼조. HDPE +.4%, ABS 전주와동일, PVC -2.1%, 가성소다 +3.4% - 합성섬유가격상승. PX +1.3%, PTA +1.3%, MEG -1.1%, 천연고무 +.7%, 합성고무 SBR +1.2% ( 현재 1,6달러 ) - Ethylene 가격하락반전. 지역별가격차이확대에따른역외물량유입과 3~4월과도한가격상승에따른가격저항으로추정. 다만 HDPE/PET chip/pp 등가격은 4월이후상승하고있음. 아시아 Ethylene 가격하락이합성수지에미치는영향은제한적일전망 Positive 유지 복합정제마진및 Non-lagging 마진추이 향후가격전망 - 춘절연휴이후높아진중국내재고소진및글로벌무역분쟁에따른센티멘트악화로 3 월화학제품가격은약보합시현. 다만 4 월중순부터재고소진이후구매수요확대가이어지면서가격상승전망 2 1 복합정제마진 Non-lagging 마진 주목해야할이슈 - (WSJ 218.4.13) 미국과중국간의무역분쟁이심화될경우원유수요는둔화될수있음. 세계 GDP 1%p 하락시원유수요는 69만b/d 감소할수있음. 다만셰일오일생산에도불구미국의원유생산량은세계원유수요증가보다적은상황. 수요증가를원유공급증가로해결하지못하기때문에원유가격의구조적인상승가능성점증정유 / 화학산업에대한투자전략 - 4월셋째주글로벌화학기업주가는보합국면. 주간기준 DowDupont -.2%, BASF +3.%, Formosa Plastics 변화없음. 미국독립정유사주가는미국석유제품수요증가소식으로강세시현. Valero Energy +6.6%, Phillips 66 +7.% 시현 - 정유기업의주가조정시적극적인매수전략유효. 전년대비크게감소한석유제품재고와견조한수요를바탕으로정제마진상승예상. 화학기업에대한 Positive 의견유지. 춘절이후중국의재고축소와수요회복으로인해역내합성수지와합섬원료가격반등예상 1-14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Petronet, KB증권추정 PE, PVC, BD 스프레드추이 PE ( 좌 ) PVC ( 좌 ) BD ( 우 ) 1, 3, 9 2, 8 2, 7 1, 6 1, 4 3 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 자료 : Platts, KB 증권추정 www.kbsec.com
218 년 4 월 23 일 표 1. 주요제품별가격및스프레드추이 4 월셋째주 1W 1M 3M 6M 12M YTD Refinery WTI 68.4 +1. +3.2 +. +16.9 +18.1 +8. Dubai 7.8 +1.9 +6.3 +. +16.1 +19.2 +7.1 Natural Gas (mmbtu) 2.7 +. +.1 -.4 -.2 -.4 -.2 Gasoline 77.2 +.2 +4.3 +1.7 +11.4 +13.3 +.2 Diesel 84.2 +.4 +6. +3. +16.6 +19.4 +.9 B-C 6.8 +.7 +. +2.4 +9. +13.6 +2.8 정제마진 ( 복합기준 ) 7.3-2. +. -. +.4 +.1-1. Petrochemical Naphtha 617 +3. +33. +13.4 +89.8 +146. +1.3 Price Ethylene 1,31-9. -9. -4. +. +1. -2. Butadiene 1,33 +. -1. +6. +16. +8. +23. HDPE 1,34 +. +2. +3. +12. +2. +6. PX 92 +12.7 +2. +.8 +117.3 +13. +41. MEG 1,17-11. +118. +9. +12. +312. +66. 천연고무 1,38 +1. -3. -13. -2. -12. -7. 미국면화 ( 센트 / 파운드 ) 84.1 +1.4 +1. +. +16.1 +4.9 +4.6 Spread Ethylene 714-117.4-13.1-38.9-2. +6.4-36.4 Butadiene 734-27.4-14.1 +61.1 +89. -63.6 +213.6 HDPE 749-22.4-2.1 +36.1 +49. +6.4 +48.6 PX 36-14.7-2.1 +7. +41.8-8.6 +24.6 MEG 7-31. +84.2 +9.8 +4.4 +24.3 +3.7 자료 : Platts, Bloomberg, KB 증권추정 2
218 년 4 월 23 일 그림 1. 국제유가및천연가스가격 그림 2. 복합정제마진추이 Dubai ( 좌 ) 천연가스 ( 우 ) (USD/ 백만 Btu) 복합정제마진 Non-lagging 마진 14 7 2 12 1 6 1 8 4 1 6 3 4 2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권 2 1-14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Petronet, KB증권추정 그림 3. Gasoline 및 Diesel crack 그림 4. Naphtha 및 B-C crack Gasoline Crack Diesel Crack 3 2 2 1 1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권추정 Naphtha Crack B-C Crack 1 1 - -1-1 -2 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Bloomberg, Platts, KB증권추정 그림. Ethylene 및 BD spread 그림 6. LDPE 및 PP spread Ethylene ( 좌 ) Butadiene ( 우 ) LDPE PP 1, 4, 1, 8 6 3,2 2,4 9 8 7 4 1,6 6 2 8 4 3-2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Platts, KB 증권추정 -8 2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Platts, KB 증권추정 3
218 년 4 월 23 일 그림 7. MEG spread 그림 8. PX 및 PTA spread 7 6 4 3 2 1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Platts, KB증권추정 PX PTA 1, 8 6 4 2-2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Platts, KB증권추정 그림 9. PVC 및 ABS spread 그림 1. SBR spread PVC ( 좌 ) ABS ( 우 ) 8 7 6 4 3 2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Platts, KB증권추정 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2-2 -4 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 자료 : 한국무역협회, KB증권추정 그림 11. 면화및천연고무가격 그림 12. 중국 PMI 지수와 HDPE spread ( 센트 / 파운드 ) 미국면화 spot 가격 ( 좌 ) 말레이시아천연고무가격 ( 우 ) (USD/kg) HDPE Spread ( 좌 ) 중국 PMI지수 ( 우 ) ( 지수 ) 21 6 9 7 18 1 4 7 6 4 12 3 4 1 9 6 2 1 3 1 48 3 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 18.1 4 자료 : Bloomberg, KB 증권 자료 : Platts, CEIC, KB 증권추정 4
218 년 4 월 23 일 표 2. Global 화학및정유기업별주가추이 4월셋째주 Currency 주가 상승률 (%) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) 4월 2일 1W 1M 3M 6M 12M YTD 18E 19E 18E 19E 18E 19E DowDuPont USD 66. -.2-2.1-13.1-7.2 6.6-7.3 1.6 13.1 1.6 1. 9.2 8.2 BASF EUR 86.7 3.1 2.3-11.2-4.2-2. -. 12.8 12.1 2.2 2. 7. 6.7 SABIC SAR 122.7.1 11.3 1.3 24.7 26.4 2.4 16. 1.1 2. 1.9 8.3 7.9 LANXESS EUR 62.9.4-3.8-14.8-7.. -.1 1.3 12.9 2.2 2. 9.2 8.4 Formosa Plastics TWD 16... 6. 14.8 17. 7.9 13. 12.7 1.9 1.8 18.6 18. Mitsubishi Chemical JPY 639. 2.7 4.1-2.9-9.4 8. -21.1 7.1 7.3 1.1 1..9.8 Shin-Etsu Chemical JPY 1,67. -4.1-2.3-14.3-2.7 14.8-6.8 18.9 16.3 1.9 1.8 8. 7.2 3M USD 217.8 1. -7. -12.3-1.6 13.9-7. 2.1 18.4 1.8 1. 13.7 12.9 Panasonic JPY 1,81. 1.3-4. -6.8-3.4 26.8-4.1 17.4 14.4 2.1 1.9 6..6 Average 1. -.2-8.6.4 12. -3.2 1.2 13.6 2.9 2.7 9.7 9. LG화학 KRW 372, -.1-9.1-12. -3. 33. -8. 13.4 12.3 1.6 1. 6..6 롯데케미칼 KRW 49, -3. -6.1. 2. 18.6 11.1 6.7 6. 1.1 1. 4.2 4. 한화케미칼 KRW 29,.. -12.6-11. 17.1-6.6.4.4.7.6 6. 6.3 효성 KRW 127, 2. 3.7. -11.8-3.8-8.6 8.6 7. 1.1 1. 7.1 6.6 금호석유화학 KRW 94,8 -.6-3.1-11. 39.4 26.6-4.7 9.9 8.8 1.4 1.2 7.3 6.7 SKC KRW 37,4. -4.2-1.3-4. 3. -2.4 8. 7.4.9.8 8. 7.2 코오롱인더스트리 KRW 67,6 2.7 -.6-1. -4.2 -.9-24. 9. 7.8.8.7 7.4 6.4 Refinery Exxon Mobil USD 79. 1..3-9.4-4.9-2. -. 16.1 16. 1.7 1.6 7.4 7.1 BP GBP 18.2 2.8 9.6 1.6.3 16. -.9 1. 14.8 1.4 1.4..3 Valero USD 18.6 6.6 13.7 11.6 4. 69.3 18.1 13.3 11. 1.9 1.8 6.9 6. Phillips 66 USD 111. 7. 1.4.1 22.2 46. 9.7 14. 11.9 1.9 1.8 8.3 7. EOG Resources USD 114. 2.7 8.8 -.3 17.7 22.2.6 23.6 2. 3.2 2.9 8.8 7.6 Petrochina CNY.9 3. 7.3 1.2 17.2.6 7.7 14.4 13..6.6.4.2 Reliance INR 927.9-1.2 3. -.4 2. 3..7 1.8 13.4 1.8 1.7 11. 8.6 Average 3.2 9.1 1.4 14.2 27..1 16.1 14.4 1.8 1.7 7.6 6.8 SK이노베이션 KRW 199, -1. -6.1 2.3-3.4 23.2-2.7 8.3 7.8 1..9.3 4.9 S-Oil KRW 117,.9 -.4 3. -11.4 2.. 1.2 8. 1.9 1.7 7.3 6. GS KRW 6,7 1.2-4.4-6. -11.1 4.7-2.4.8..7.6 6.6 6.2 PV WACKER EUR 12.8. 13. -11.6 2.8 61.1 -.8 2. 17.3 2.1 2. 7. 6.7 GCL-Poly HKD 1. -3. -6.7-29. -19.7 3.2-3. 6.1.4.6. 6.2.7 Hanwha Q Cell USD 7.3.3-9.7-1. -6.7 3.3 3.7 129.2 3.2 - - 8.9 8.3 First Solar USD 7. 6.8 2.2 7.8 8.2 182.4 11.8 42. 21.3 1.3 1.3 12.6 7.2 Canadian Solar USD 1.9-1.9-7.3.6 -.3 17.6 -.8 12.9 1.4.9.9 9. 8.9 Average 1.3-1.4 -.6 9.6 44.6-4.3 42.1 17.9 1.2 1.2 8.7 7.3 OCI KRW 161, -1. 12.9-3. 1.6 1.6 18.8 14.7 14.1 1.1 1. 7. 7. 웅진에너지 KRW 6,1-8.7-9.9-37.4-19.1 2.1-2.8 - - - - - - 신성솔라에너지 KRW 1,66.3-7. -26. -4. -8. -13.3 - - - - - - 자료 : Bloomberg, KB증권정리 주 : 기업별 Valuation Multiple은 Bloomberg Consensus 기준
218 년 4 월 23 일 KB Global Perspective: 글로벌뉴스로보는정유 / 화학산업 미국과중국의무역분쟁은원유수요에부정적 국제에너지기구 ( 이하 IEA ) 는원유시장전망보고서를통해미국과중국의무역분쟁이심화될경우, 세계원유수요가크게위축될수있다고경고함. IEA는 218년세계원유수요가 1만 b/d 증가할것으로전망했지만, 미국과중국의무역전쟁에따른다운사이드리스크도존재한다고밝힘. 한편, 트럼프정부는중국이발표한보복관세가원유수요에영향을끼치며세계경제성장에부담이될것이라고전언. IEA는세계 GDP 성장률이 1% 감소할경우, 약 69만 b/d의원유수요가감소할것으로추정 한편, 세계원유공급은 OPEC의감산합의로 12만 b/d 감소한 9,78만 b/d를기록. 이러한이유로원유가격은 217년하반기에 % 이상상승하였음. 지정학적리스크또한원유가격상승을야기하여지난금요일기준브렌트유는배럴당 $72.66까지상승하였음. 그러나지속적인유가상승은지켜볼필요가있음. 가격이상승하면미국의셰일생산이증가하기때문. 실제로지난 3월세계원유공급은줄었지만미국의원유생산은전년대비 134만 b/d 증가하였음 생각해볼이슈 : 무역분쟁은원유수요에부정적일수있음. 다만미국의원유생산량이 셰일오일에도불구세계원유생산증가보다적은상황. 구조적인원유가격강세예상 출처 : [WSJ] China-U.S. Trade Dispute Could Knock Oil Demand, Says IEA. 218.4.13 6
218 년 4 월 23 일 투자자고지사항 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 (218. 3. 31 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 72.9 27.1 - 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: 1% 초과 Hold: 1% ~ -1% Sell: -1% 초과비고 : 217년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (Buy, Hold, Sell) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 비고 : 217 년 6 월 28 일부터 KB 증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 7