2016 년 10 월 28 일 (006400) 길고도험하고도거친 2016 년 매수 ( 유지 ) 주가 (10 월 27 일 ) 90,000 원 목표주가 110,000 원 ( 하향 ) 상승여력 22.2% 하준두 _CPA,CFA (02) 3772-1545 jdha1017@shinhan.com 진주형 (02) 3772-1581 jh.jin@shinhan.com KOSPI 2,024.12p KOSDAQ 648.57p 시가총액 액면가 발행주식수 6,188.8 십억원 5,000 원 68.8 백만주 유동주식수 54.7 백만주 (79.5%) 52 주최고가 / 최저가 129,000 원 /87,400 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 277,095 주 29,170 백만원 외국인지분율 35.31% 주요주주삼성전자외 5 인 20.44% 국민연금 8.19% 절대수익률 3 개월 -16.3% 6 개월 -22.7% 12 개월 -22.4% KOSPI 대비 3 개월 -16.2% 상대수익률 6 개월 -23.1% 12 개월 -21.6% 3 분기갤럭시노트 7 비용선반영으로영업적자 1,104 억원기록 4 분기는불확실성이여전히존재 목표주가 110,000 원으로하향조정 3 분기갤럭시노트 7 비용선반영으로영업적자 1,104 억원기록삼성전자하반기전략모델갤럭시노트 7 단종여파를피할수없었다. 3 분기연결기준매출 1 조 2,900 억원 (-2.0% QoQ, -2.3% YoY) 과영업적자 1,103 억원 ( 적자지속 QoQ, YoY) 을기록했다. 갤럭시노트 7 관련충당금등일회성비용을반영해영업적자규모가커졌다. 일회성비용을제외하고는영업적자 200~300 억원수준으로적자규모축소가예상되었다. 자동차용중대형배터리부문은중국보조금이슈에도불구하고유럽주요고객매출이확대되어매출성장을기록했다. 또한, 최근유럽생산거점으로헝가리가결정되었다. 4 분기는불확실성이여전히존재 3 분기에갤노트 7 충당금을반영했지만, 관련매출은제외되는상황이다. 4 분기매출 1 조 3,936 억원 (+8.0% QoQ, +8.0% YoY) 과영업적자 711 억원 ( 적자지속 QoQ, YoY) 을예상한다. 1 분기희망퇴직비용 6,500 억원선반영과갤노트 7 충당금등으로 2016 년전체로는 1 조원에가까운영업적자를기록한셈이다. 목표주가 110,000 원으로하향조정최근갤노트 7 단종사태와중국배터리 5 차인증연기악재를감안하면 중립 이하로하향하는게맞다. 하지만, 현재시가총액기 6.2 조원인데삼성디스플레이지분가치만 4.9 조원이기때문에주가는항상하방경직성을보여왔다. 따라서당분간투자의견은 매수 를유지한다. 또한, 보통주식 330 만주, 우선주 7 만주를취득하기로결정했다. 대략 3,000 억원정도규모라고보면된다. 취득예상기간은이달 28 일부터내년 1 월 27 일까지다. 영업적인상황은좋지않지만, 주가추가하락은제한적으로볼수있는이유다. 2017 년기준 SOTP( 가치합산모형 ) Valuation 으로산정한신규목표주가는 110,000 원이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2014 5,474.2 70.8 199.4 (83.8) (1,453) 적전 164,621 (79.9) 13.9 0.7 (0.9) 0.6 2015 7,569.3 (59.8) 39.1 53.8 743 흑전 156,459 153.5 13.4 0.7 0.5 (1.2) 2016F 5,303.4 (972.1) (1,403.0) 1,999.0 28,380 3,722.1 183,863 3.1 (11.7) 0.5 16.7 (8.9) 2017F 6,280.3 59.3 104.1 176.7 2,489 (91.2) 185,375 35.9 6.5 0.5 1.4 (5.8) 2018F 7,401.4 390.6 438.6 742.1 10,522 322.8 194,920 8.5 4.2 0.5 5.5 (3.8) 1
삼성SDI 3Q16 실적요약 ( 십억원 ) 3Q16P 2Q16 QoQ(%) 3Q15 YoY(%) 신한금융 컨센서스 매출액 1,290.0 1,317.2 (2.0) 1,320.8 (2.3) 1,410.8 1,347.9 영업이익 (110.3) (54.5) 적자지속 (47.9) 적자지속 (40.1) (58.3) 순이익 (35.2) 955.8 적자전환 502.5 적자전환 33.3 41.1 영업이익률 (%) (8.6) (4.1) (3.6) (2.8) (4.3) 순이익률 (%) (2.7) 72.6 38.0 2.4 3.0 자료 : 회사자료, FnGuide, 신한금융투자 삼성SDI 실적예상변경 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 2015 2016F 2017F 2015 2016F 2017F 2015 2016F 2017F 매출액 7,569.3 5,483.9 6,457.8 7,569.3 5,292.0 6,280.3 (3.5) (2.7) 영업이익 (59.8) (840.9) 76.8 (59.8) (972.1) 59.3 15.6 (22.8) 순이익 25.7 1,051.5 101.3 25.7 953.6 84.3 (9.3) (16.8) EPS( 원 ) 743.0 31,303.0 2,820.0 743.0 28,380.0 2,488.0 영업이익률 (%) (0.8) (15.3) 1.2 (0.8) (18.4) 0.9 ROE(%) 0.5 18.2 1.6 0.5 16.7 1.4 자료 : 신한금융투자추정 삼성SDI SOTP( 가치합산모형 ) Valuation 분석사업부 2017F EBITDA 2017F EV/EBITDA 가치 A. 영업가치 ( 십억원 ) 리튬이온배터리 (LG화학 EV/EBITDA 4.9배 20% 할인 ) 246 3.9 965 전자재료 (LG화학 EV/EBITDA 4.9배 20% 할인 ) 12 3.9 46 합계 1,011 회사명 장부가 할인률 (%) 가치 B. 자회사가치 상장계열사 1,034 1,034 삼성디스플레이 (15.2%) 4,890 4,890 합계 5,924 5,924 구분 2015F C. 순차입금 ( 십억원 ) 현금 2,000 차입금 1,200 합계 (800) 회사가치 ( 십억원 )=A+B-C 7,735 주식수 ( 천주 ) 70,382 목표주가 ( 원 ) 109,902 현재주가 ( 원 ) 90,000 현재주가와의괴리율 (%) 22.1 자료 : 신한금융투자, 주 : 상장계열사 삼성물산 (2.1%), 삼성중공업 (0.4%), 삼성엔지니어링 (11%), 에스원 (11.0%) 2
전자재료부문실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2014 2015 2016P 2017F 매출액 154.3 151.2 165.5 156.3 162.9 168.7 167.5 184.1 177.6 186.4 195.2 200.6 583.7 627.3 683.2 759.8 Polarizer 59.4 58.2 63.7 60.1 68.2 70.7 70.2 77.1 74.4 78.1 81.8 84.0 224.6 241.4 286.2 318.2 Display 94.9 93.0 101.8 96.1 100.2 103.8 103.1 113.3 109.3 114.7 120.1 123.4 359.1 385.9 420.3 467.4 Semiconductor 47.4 46.5 50.9 48.1 50.1 51.9 51.5 56.6 54.6 57.3 60.0 61.7 179.5 192.9 210.2 233.7 SOH 59.4 58.2 63.7 60.1 62.7 64.9 64.5 70.9 68.4 71.7 75.1 77.2 224.6 241.4 262.9 292.4 Paste 23.8 23.4 25.6 24.1 25.2 26.1 25.9 28.4 27.4 28.8 30.1 31.0 90.2 96.9 105.5 117.4 OLED 11.7 11.5 12.6 11.9 12.4 12.8 12.7 14.0 13.5 14.2 14.8 15.2 44.3 47.6 51.9 57.7 Etc 450.8 442.0 483.8 456.8 481.6 498.8 495.4 544.4 525.2 551.2 577.2 593.0 1,706.0 1,833.4 2,020.2 2,246.6 Cashcost 317.1 324.6 355.3 339.6 349.6 373.2 381.5 355.0 400.1 386.0 400.2 413.9 435.8 1,336.6 1,477.9 1,635.8 감가상각비 25.0 25.0 25.0 25.0 28.0 28.0 28.0 28.0 28.0 30.0 30.0 30.0 30.0 100.0 112.0 120.0 영업이익 61.7 46.3 53.0 44.5 48.8 40.4 61.5 55.6 53.9 49.1 57.8 67.1 59.3 205.5 198.7 233.2 EBITDA 86.7 71.3 78.0 69.5 76.8 68.4 89.5 83.6 81.9 79.1 87.8 97.1 89.3 305.5 310.7 353.2 Cashcost (%) 78.5 82.0 82.0 83.0 82.0 84.5 81.0 81.0 83.0 83.0 82.0 81.0 83.0 72.9 73.2 72.8 감가상각비 (%) 6.2 6.3 5.8 6.1 6.6 6.3 5.9 6.4 5.8 6.5 6.1 5.9 5.7 5.5 5.5 5.3 OPM (%) 15.3 11.7 12.2 10.9 11.4 9.2 13.1 12.7 11.2 10.5 11.9 13.1 11.3 15.4 13.4 14.3 EBITDA (%) 21.5 18.0 18.0 17.0 18.0 15.5 19.0 19.1 17.0 17.0 18.0 19.0 17.0 16.7 15.4 15.7 소형배터리부문생산능력및실적추이및전망 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2014 2015 2016F 2017F 생산능력 ( 백만셀 / 월 ) ( 연간 ) 월생산능력합산 117.8 127.0 121.7 126.4 126.6 126.8 127.1 132.3 132.5 132.7 133.0 133.2 1,298 1,517 1,587 1,598 원형 53.3 62.3 62.3 62.3 62.3 62.3 62.3 67.3 67.3 67.3 67.3 67.3 639 747 807 807 각형 25.6 25.8 20.5 20.8 21.0 21.2 21.4 21.6 21.8 22.1 22.3 22.5 414 249 259 270 폴리머형 38.9 38.9 38.9 43.4 43.4 43.4 43.4 43.4 43.4 43.4 43.4 43.4 245 521 521 521 생산능력 ( 백만셀 / 분기 ) ( 연간 ) 분기생산능력합산 353.4 381.0 365.1 379.2 379.9 380.5 381.2 396.8 397.5 398.2 398.9 399.6 1,298 1,517 1,587 1,598 원형 159.8 186.8 186.8 186.8 186.8 186.8 186.8 201.8 201.8 201.8 201.8 201.8 639 747 807 807 각형 76.9 77.5 61.6 62.3 62.9 63.6 64.2 64.9 65.5 66.2 66.9 67.6 414 249 259 270 폴리머형 116.7 116.7 116.7 130.2 130.2 130.2 130.2 130.2 130.2 130.2 130.2 130.2 245 521 521 521 ASP (Mixed Price) ( 평균 ) USD 2.32 2.29 2.31 2.29 2.25 2.23 2.21 2.18 2.16 2.14 2.12 2.10 2.45 2.30 2.22 2.13 KRW/USD 1,105 1,124 1,176 1,110 1,090 1,100 1,100 1,100 1,115 1,060 1,060 1,060 1,058 1,129 1,098 1,074 원화기준 ASP 2,564 2,569 2,715 2,537 2,453 2,451 2,427 2,402 2,411 2,269 2,246 2,224 2,588 2,596 2,433 2,288 Cash cost (Mixed Cost) ( 평균 ) $US 2.07 2.13 2.10 2.30 3.50 1.99 2.28 2.10 1.94 1.90 1.86 1.83 2.05 2.15 2.47 1.88 KRW/$US 1,105 1,124 1,176 1,110 1,090 1,100 1,100 1,100 1,115 1,060 1,060 1,060 1,058 1,129 1,098 1,074 원화기준 Cash cost ( 개당 ) 2,282 2,391 2,464 2,558 3,815 2,189 2,508 2,310 2,163 2,015 1,975 1,935 2,174 2,424 2,706 2,022 전체 Cash cost 634.6 601.2 656.7 605.7 1,014 574.7 635.1 623.3 610.4 601.8 598.7 556.8 629 625 712 592 매출액 ( 십억원 ) 713.0 646.0 723.5 600.6 652.4 643.6 614.5 648.3 680.4 677.6 681.0 639.8 2,996.2 2,683.1 2,558.8 2,678.7 Cash cost 635 601.2 656.7 605.7 1,014.4 574.7 635.1 623.3 610.4 601.8 598.7 556.8 2,516.2 2,498.1 2,847.6 2,367.6 감가상각비 70.0 70.0 70.0 70.0 70.0 70.0 70.0 70.0 70.0 70.0 70.0 70.0 272.0 280.0 280.0 280.0 영업이익 8.4 (25.2) (3.2) (75.1) (432.0) (1.2) (90.6) (45.1) (0.0) 5.8 12.3 13.0 208.0 (95.1) (568.8) 31.1 EBIDTA 78.4 44.8 66.8 (5.1) (362.0) 68.8 (20.6) 24.9 70.0 75.8 82.3 83.0 480.0 184.9 (288.8) 311.1 영업이익률 (%) 1.2 (3.9) (0.4) (12.5) (66.2) (0.2) (14.7) (7.0) (0.0) 0.9 1.8 2.0 6.9 (3.5) (22.2) 1.2 EBITDA 률 (%) 11.0 6.9 9.2 (0.8) (55.5) 10.7 (3.3) 3.8 10.3 11.2 12.1 13.0 16.0 6.9 (11.3) 11.6 3
중대형배터리부문생산능력및실적추이및전망 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2014 2015 2016F 2017F 생산능력 (1,000 셀 / 월 ) ( 연간 ) 1 Line 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 3,600 3,600 3,600 3,600 2 Line 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 6,000 6,000 6,000 6,000 3 Line 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 3,600 3,600 3,600 3,600 4 Line 0 0 0 300 300 300 300 300 300 300 300 300 0 3,600 3,600 3,600 5 Line 0 0 0 0 0 0 0 300 300 300 300 300 0 0 3,600 3,600 6 Line 0 0 0 0 0 0 0 0 0 300 300 300 0 0 0 3,600 7 Line 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 300 0 0 0 3,600 8 Line 0 0 0 0 300 300 300 300 0 0 0 3,600 월별생산능력 1,100 1,100 1,100 1,400 1,400 1,400 1,400 1,700 2,000 2,300 2,300 2,600 분기별생산능력 3,300 3,300 3,300 4,200 4,200 4,200 4,200 5,100 6,000 6,900 6,900 7,800 13,200 16,800 20,400 31,200 가동률 (%) 5.8% 9.1% 10.9% 14.3% 15.5% 15.0% 16.0% 15.5% 18.0% 20.0% 22.0% 22.0% 5.8% 10.0% 14.6% 20.5% 분기판매량 191 299 361 601 651 629 672 791 1,080 1,380 1,518 1,716 716 1,451 2,588 5,694 Battery Cell ASP ($) 414 399 385 372 353 335 319 303 288 273 260 247 452 392 327 267 KRW/USD 1,105 1,124 1,176 1,110 1,200 1,100 1,100 1,100 1,115 1,060 1,060 1,060 1,058 1,129 1,125 1,074 전기차용 ( 십억원 ) 매출액 74.4 107.2 130.6 168.5 147.3 169.3 172.0 210.6 277.1 319.7 334.1 358.8 253.9 480.7 720.2 1,289.7 Cashcost 126.4 171.5 182.9 239.3 418.9 234.7 220.1 263.2 318.6 351.7 360.8 369.6 317.0 720.1 1,196.8 1,400.7 감가상각비 21.0 21.0 21.0 21.0 25.0 25.0 25.0 25.0 25.0 25.0 25.0 25.0 99.6 84.0 100.0 100.0 영업이익 (73.0) (85.3) (73.3) (91.8) (296.6) (90.4) (73.1) (77.6) (66.6) (57.0) (51.7) (35.8) (162.8) (323.4) (576.6) (211.0) EBITDA (52.0) (64.3) (52.3) (70.8) (271.6) (65.4) (48.1) (52.6) (41.6) (32.0) (26.7) (10.8) (63.1) (239.4) (476.6) (111.0) Cashcost (%) 170.0 160.0 140.0 142.0 284.4 138.6 128.0 125.0 115.0 110.0 108.0 103.0 124.9 149.8 166.2 108.6 감가상각비 (%) 28.2 19.6 16.1 12.5 17.0 14.8 14.5 11.9 9.0 7.8 7.5 7.0 39.2 17.5 13.9 7.8 영업이익률 (%) (98.2) (79.6) (56.1) (54.5) (201.3) (53.4) (42.5) (36.9) (24.0) (17.8) (15.5) (10.0) (64.1) (67.3) (80.1) (16.4) EBITDA (%) (70.0) (60.0) (40.0) (42.0) (184.4) (38.6) (28.0) (25.0) (15.0) (10.0) (8.0) (3.0) (24.9) (49.8) (66.2) (8.6) ESS용배터리 ( 십억원 ) 매출액 13.1 26.8 32.7 79.3 63.1 62.6 63.6 52.6 69.3 79.9 83.5 89.7 81.7 151.9 221.0 322.4 Cashcost 22.3 25.5 31.0 75.3 82.1 60.7 60.4 50.0 63.7 67.1 70.2 75.4 74.6 154.1 225.9 276.4 감가상각비 2.8 2.8 2.8 2.8 5.0 5.0 5.0 5.0 10.0 10.0 10.0 10.0 (4.6) 11.0 20.0 40.0 영업이익 (11.9) (1.4) (1.1) 1.2 (23.9) (3.1) (1.8) (2.4) (4.5) 2.8 3.4 4.4 11.7 (13.2) (24.9) 6.0 EBITDA (9.2) 1.3 1.6 4.0 (18.9) 1.9 3.2 2.6 5.5 12.8 13.4 14.4 7.1 (2.2) (4.9) 46.0 Cashcost (%) 170.0 95.0 95.0 95.0 130.0 97.0 95.0 95.0 92.0 84.0 84.0 84.0 91.3 101.5 102.2 85.7 감가상각비 (%) 21.0 10.3 8.4 3.5 7.9 8.0 7.9 9.5 14.4 12.5 12.0 11.1 (5.7) 7.2 9.1 12.4 영업이익률 (%) (91.0) (5.3) (3.4) 1.5 (37.9) (5.0) (2.9) (4.5) (6.4) 3.5 4.0 4.9 14.3 (8.7) (11.3) 1.9 EBITDA (%) (70.0) 5.0 5.0 5.0 (30.0) 3.0 5.0 5.0 8.0 16.0 16.0 16.0 8.7 (1.5) (2.2) 14.3 글로벌친환경자동차타입별추이및전망글로벌리튬이온배터리시장추이및전망 ( 용량기준 ) ( 천대 ) 12,000 9,000 EV PHEV HEV (%) 120 80 ESS xev IT 6,000 3,000 40 0 2011 2013 2015 2017F 2019F 자료 : SNE Research, 신한금융투자추정 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 자료 : SNE Research, 신한금융투자추정 4
재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 자산총계 15,968.5 16,225.3 16,446.8 16,292.3 16,841.0 유동자산 3,535.6 4,773.9 5,301.6 4,689.5 4,705.0 현금및현금성자산 627.5 1,288.0 2,285.5 1,633.9 1,104.0 매출채권 841.5 921.7 920.0 925.0 1,090.1 재고자산 768.6 750.0 825.0 830.0 978.2 비유동자산 12,433.0 11,451.4 11,145.2 11,602.8 12,136.0 유형자산 3,324.9 3,229.0 3,374.5 3,770.9 4,328.1 무형자산 1,278.9 1,277.6 1,230.3 1,187.8 1,149.6 투자자산 7,537.0 6,480.0 6,075.5 6,179.3 6,193.4 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 부채총계 4,141.6 4,972.1 4,310.3 4,141.9 4,406.8 유동부채 2,254.3 3,201.3 2,371.6 2,293.8 2,446.0 단기차입금 498.2 547.0 377.0 277.0 177.0 매입채무 385.4 378.1 310.0 330.0 379.0 유동성장기부채 477.1 500.1 440.1 380.1 350.1 비유동부채 1,887.4 1,770.8 1,938.8 1,848.1 1,960.8 사채 698.9 498.7 448.7 408.7 368.7 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 103.6 203.7 353.7 303.7 253.7 기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 11,826.9 11,253.2 12,136.5 12,150.5 12,434.2 자본금 356.7 356.7 356.7 356.7 356.7 자본잉여금 5,032.6 5,031.2 5,031.2 5,031.2 5,031.2 기타자본 (10.8) (10.8) (10.8) (10.8) (10.8) 기타포괄이익누계액 1,345.6 781.7 781.7 781.7 781.7 이익잉여금 4,862.3 4,853.1 6,781.9 6,888.3 7,560.1 지배주주지분 11,586.4 11,012.0 12,940.8 13,047.2 13,719.0 비지배주주지분 240.5 241.2 (804.3) (896.7) (1,284.8) * 총차입금 1,777.8 1,749.6 1,619.6 1,369.6 1,149.6 * 순차입금 ( 순현금 ) 69.3 (135.2) (1,084.0) (703.4) (471.8) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 매출액 5,474.2 7,569.3 5,303.4 6,280.3 7,401.4 증가율 (%) 59.7 38.3 (29.9) 18.4 17.9 매출원가 4,545.5 6,186.2 5,427.0 5,216.1 5,826.5 매출총이익 928.7 1,383.1 (123.5) 1,064.2 1,574.9 매출총이익률 (%) 17.0 18.3 (2.3) 16.9 21.3 판매관리비 857.9 1,443.0 848.5 1,004.8 1,184.2 영업이익 70.8 (59.8) (972.1) 59.3 390.6 증가율 (%) N/A N/A N/A N/A 558.3 영업이익률 (%) 1.3 (0.8) (18.3) 0.9 5.3 영업외손익 128.6 98.9 (430.9) 44.7 48.0 금융손익 7.8 (20.8) (5.9) 1.7 (2.1) 기타영업외손익 (69.5) (160.2) (485.0) (16.9) (19.9) 종속및관계기업관련손익 190.3 279.9 60.0 60.0 70.0 세전계속사업이익 199.4 39.1 (1,403.0) 104.1 438.6 법인세비용 (26.0) 13.4 (14.9) 19.8 84.6 계속사업이익 152.1 25.7 0.0 84.3 354.0 중단사업이익 (305.7) 0.0 1,345.8 0.0 0.0 당기순이익 (80.3) 25.7 953.6 84.3 354.0 증가율 (%) N/A N/A 3,612.5 (91.2) 319.9 순이익률 (%) (1.5) 0.3 18.0 1.3 4.8 ( 지배주주 ) 당기순이익 (83.8) 53.8 1,999.0 176.7 742.1 ( 비지배주주 ) 당기순이익 3.5 (28.2) (1,045.5) (92.4) (388.1) 총포괄이익 243.9 (530.1) 953.6 84.3 354.0 ( 지배주주 ) 총포괄이익 237.5 (502.8) 904.4 80.0 335.7 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 6.4 (27.3) 49.2 4.3 18.3 EBITDA 603.5 603.6 (370.3) 705.4 1,071.7 증가율 (%) 43.9 0.0 N/A N/A 51.9 EBITDA 이익률 (%) 11.0 8.0 (7.0) 11.2 14.5 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 2014 2015 2016F 2017F 2018F 영업활동으로인한현금흐름 310.6 881.1 1,644.7 723.4 972.9 당기순이익 (80.3) 25.7 953.6 84.3 354.0 유형자산상각비 444.2 533.1 554.5 603.6 642.9 무형자산상각비 88.5 130.3 47.3 42.5 38.2 외화환산손실 ( 이익 ) (3.0) 6.7 0.0 0.0 0.0 자산처분손실 ( 이익 ) 19.4 83.8 390.0 (10.0) (10.0) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (190.3) (310.6) (60.0) (60.0) (70.0) 운전자본변동 10.1 623.6 (240.7) 63.0 17.9 ( 법인세납부 ) (50.1) (86.7) 14.9 (19.8) (84.6) 기타 72.1 (124.8) (14.9) 19.8 84.5 투자활동으로인한현금흐름 (327.6) 115.3 (56.8) (1,064.7) (1,222.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (476.3) (725.9) (700.0) (1,000.0) (1,200.0) 유형자산의감소 42.1 20.5 0.0 0.0 0.0 무형자산의감소 ( 증가 ) (2.8) (16.0) 0.0 0.0 0.0 투자자산의감소 ( 증가 ) 0.2 81.3 464.5 (43.8) 55.8 기타 109.2 755.4 178.7 (20.9) (78.3) FCF (260.2) (293.1) (1,114.0) (243.6) (393.9) 재무활동으로인한현금흐름 (83.8) (354.7) (200.3) (320.3) (290.3) 차입금의증가 ( 감소 ) (362.2) (294.8) (130.0) (250.0) (220.0) 자기주식의처분 ( 취득 ) 348.9 0.0 0.0 0.0 0.0 배당금 (83.0) (72.1) (70.3) (70.3) (70.3) 기타 12.5 12.2 (0.0) (0.0) (0.0) 기타현금흐름 0.0 0.0 (390.0) 10.0 10.0 연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 (1.8) 18.7 0.0 0.0 0.0 현금의증가 ( 감소 ) (102.6) 660.4 997.5 (651.6) (529.9) 기초현금 730.2 627.5 1,288.0 2,285.5 1,633.9 기말현금 627.5 1,288.0 2,285.5 1,633.9 1,103.9 주요투자지표 12월결산 2014 2015 2016F 2017F 2018F EPS ( 당기순이익, 원 ) (1,393) 342 13,526 1,175 5,007 EPS ( 지배순이익, 원 ) (1,453) 743 28,380 2,489 10,522 BPS ( 자본총계, 원 ) 168,038 159,886 172,436 172,635 176,666 BPS ( 지배지분, 원 ) 164,621 156,459 183,863 185,375 194,920 DPS ( 원 ) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 PER ( 당기순이익, 배 ) (83.3) 332.9 6.6 76.0 17.8 PER ( 지배순이익, 배 ) (79.9) 153.5 3.1 35.9 8.5 PBR ( 자본총계, 배 ) 0.7 0.7 0.5 0.5 0.5 PBR ( 지배지분, 배 ) 0.7 0.7 0.5 0.5 0.5 EV/EBITDA ( 배 ) 13.9 13.4 (11.7) 6.5 4.2 배당성향 (%) (83.9) 130.6 3.5 39.8 9.5 배당수익률 (%) 0.9 0.9 1.1 1.1 1.1 수익성 EBITDA 이익률 (%) 11.0 8.0 (7.0) 11.2 14.5 영업이익률 (%) 1.3 (0.8) (18.3) 0.9 5.3 순이익률 (%) (1.5) 0.3 18.0 1.3 4.8 ROA (%) (0.6) 0.2 5.8 0.5 2.1 ROE ( 지배순이익, %) (0.9) 0.5 16.7 1.4 5.5 ROIC (%) 12.1 (5.3) (10.4) 0.7 7.6 안정성부채비율 (%) 35.0 44.2 35.5 34.1 35.4 순차입금비율 (%) 0.6 (1.2) (8.9) (5.8) (3.8) 현금비율 (%) 27.8 40.2 96.4 71.2 45.1 이자보상배율 ( 배 ) 1.7 (1.1) (19.2) 1.3 10.3 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 13.7 11.1 5.7 6.0 6.7 재고자산회수기간 ( 일 ) 43.2 36.6 54.2 48.1 44.6 매출채권회수기간 ( 일 ) 48.2 42.5 63.4 53.6 49.7 5
(006400) 주가차트 ( 원 ) (10/15=100) 140,000 105 종합주가지수 =100 130,000 120,000 100 110,000 100,000 95 90,000 80,000 90 10/15 02/16 06/16 10/16 삼성SDI 주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 190,000 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 10/14 목표주가 10/15 ( 좌축 ) 주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 하준두, 진주형 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 2014년 10월 27일 매수 163,000 2015년 03월 08일 매수 170,000 2015년 07월 31일 매수 115,000 2015년 09월 25일 매수 125,000 2015년 11월 18일 매수 135,000 2016년 08월 21일 매수 149,000 2016년 09월 02일 매수 135,000 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 10 월 25 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 89.59% Trading BUY ( 중립 ) 4.52% 중립 ( 중립 ) 5.88% 축소 ( 매도 ) 0% 6