Company update Korea / Handsets 1 July 13 BUY 목표주가, 현재주가 (28 Jun 13) 73, Upside/downside(%) 37. KOSPI 1863.32 시가총액 ( 십억원 ) 11,946 52 주최저 / 최고 55,8-91,8 일평균거래대금 ( 십억원 ) 88.48 외국인지분율 (%) 16.68 Forecast earning & valuation Fiscal year ending Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 매출액 ( 십억원 ) 54,257 5,96 59,561 61,144 영업이익 ( 십억원 ) 379 1,136 1,579 2,15 당기순이익 ( 십억원 ) (433) 91 1, 1,551 수정순이익 ( 십억원 ) (47) 67 1,37 1,591 EPS ( 원 ) (3,132) 8 6,336 9,7 EPS 성장률 (%) TN TP 1,452.9 53.4 P/E (x) - 18.4 11.5 7.5 EV/EBITDA (x).8 6.8 5.5 4.1 배당수익률 (%).3.3.3.3 P/B (x) 1. 1.1 1..9 ROE (%) (3.7).5 8.2 11.6 순차입금 / 자기자본 (%) 37.5 35.6 48.1 25.5 Performance KRW Price(LHS) Rel. to KOSPI(RHS) 83,2 73,2 63,2 53,2 Jun-1 2 Se p-12 Dec-12 Mar-13 13 7% 12 7% 11 7% 7% 97 % 87 % Performance 1M 3M 12M 절대수익률 (%) (.9) (.3) 21.1 KOSPI 대비상대수익률 (%) (4.7) (3.8) 18.6 () 잃어버린대륙찾기 (6657) 에대한투자의견매수, 목표주가, 원을유지함. 하반기 LTE-A 와 TD- LTE 서비스도입은 에긍정적일전망임. 1) 9 월차이나모바일은 TD-LTE 를상용화할것이며 3Q Optimus G Pro 를신규공급할것으로중국점유율상승반전을기대하며, 2) 하반기국내이통사들의 LTE-A 점유율경쟁심화로 LTE-A 폰수요가확대될것이며국내출하비중이높은 의수혜가기대되기때문임. 현주가는 13E P/B 1.x(ROE 8.2%) 로역사적저점에근접했음. 향후주가반등모멘텀에주목해야한다고판단함. 3Q 신모델 Optimus G2 효과, 수익구조개선 3Q Optimus G2 판매량은전작 Optimus G 대비 2 배이상확대될것이고 MC 사업부 OP 는 1,475 억원 (+12.9% QoQ) 로증가할전망임. 1) 하드웨어경쟁력이제고될것이고, 2) 시장적시성 (Time to market) 이개선될예상이며, 3) 기존플래그십폰판매량이경쟁사대비낮아기저효과가두드러질것으로판단하기때문임. G2 출하호조영향으로 3Q 출하량은 12.4 백만대 (+6.9% QoQ) 로확대될것이며프리미엄모델판매비중이 32%(+11ppt QoQ) 로확대되며제품믹스가개선될전망임. 13 년은 MC 사업부수익구조가개선되는원년임. LTE-A 수혜, 국내 LTE 폰교체수요확대 6 월말 SKT 를시작으로국내 LTE-A 서비스가상용화될것이며 LTE 폰수요가촉진될것으로국내판매비중이높은 의수혜가기대됨. LTE-A 서비스 (4G) 는다운로드속도를 15Mbps~3Gbps 로 LTE (3.9G) 대비 2 배이상증가시켜하반기교체수요를견인할것으로판단함. 13 년국내스마트폰판매량은 26. 백만대 (+28.8% YoY) 로증가할것이고, 14 년판매량은 27.8 백만대 (+7.2% YoY) 로지속확대될전망임. 북미 Verizon 역시하반기 LTE-A 서비스상용화를계획중이며 14 년 LTE-A 커버리지는북미전역, 서유럽으로확산될것으로 14 년선진국 LTE 폰수요증가에따른이익성장이기대됨. TD-LTE 수혜, 중국점유율상승반전기대 3Q TD-LTE Optimus G Pro 를차이나모바일로판매할계획으로중국점유율상승반전을기대함. 9 월차이나모바일은 TD-LTE 를상용화할계획임. 하반기중국 TD-LTE 폰수요가촉진될것이며이통사의대대적인프로모션활동이동반할것으로 TD-LTE 폰수익성을제고시킬전망임. 중국향스마트폰출하량은 14 년 58 만대 (+389% YoY), 15 년 1.5 백만대 (+164% YoY) 로급증할것이며점유율은 14 년.14%(+.1ppt YoY), 15 년.25%(+.11ppt YoY) 로개선될것임. 2.6GHz TD-LTE 주파수를확보중인인도 Bharti, 러시아 Yota 도 14 년 TD-LTE 커버리지본격확대를계획중이며관련수혜를기대할수있음. 2Q OP 4,756 억원 (+35.7% QoQ) 추정, 기대치부합전망 조진호, Analyst 3774 3831 jcho@miraeasset.com 정용제 3774 1938 yongjei@miraeasset.com 2Q 실적은매출액 15 조원 (+6.5% QoQ), 영업이익 4,756 억원 (+35.7% QoQ) 으로 Bloomberg 컨센서스 (OP 4,766 억원 ) 에부합할전망임. 이는 HA, AC 사업부실적호조에기인함. MC 사업부 2Q 예상영업이익은기존추정치 (OP 1,5 억원 ) 를하회한 1,6 억원 (-1.6% QoQ) 으로추정함. 이는 4 월경쟁사의신모델출시로 ASP 가낮아졌고, 4,5 월보조금경쟁심화로마케팅비용지출이증가했기때문임. See the last page of this report for important disclosures
Table of contents I. Summary & Valuation 3 II. 투자포인트 5 1. 3Q 신모델 Optimus G2 효과, 수익구조개선 5 2. LTE-A 교체수요촉진에따른수혜기대 8 3. TD-LTE, 중국시장점유율상승반전전망 12 4. 2Q OP 4,756 억원추정, 기대치부합전망 17 2 2
I. Summary & Valuation Summary 매수, TP:, 원유지 Optimus G2 출하호조예상 하반기중국점유율상승반전 LTE-A 상용화수혜 스마트폰사업우려반영, 단기주가조정 장기수익구조개선에주목, 비중확대전략유효 (6657) 에대한투자의견매수, 목표주가, 원을유지하며, 하반기주가반등모멘텀에주목해야한다고판단한다. 1. 8 월신규플래그십폰 G2 출하호조로 3Q 스마트폰출하량은 12.4 백만대 (+6.9% QoQ) 로증가할전망이다. MC 사업부 OP 는 1,475 억원 (+12.9% QoQ) 으로증가할것이고프리미엄폰판매비중증가하며 3Q OPM 은 4.1% (+.2ppt QoQ) 로개선될전망이다. 2. 3Q 중국 TD-LTE 상용화를기점으로중국점유율의상승반전을예상한다. 중국향스마트폰출하량은 14 년 58 만대 (+389% YoY), 15 년 1.5 백만대 (+164% YoY) 로급증할것이고, 14 년중국출하비중은 1.2%(+.9ppt YoY) 로확대될것이며, 중국시장점유율은.14%(+.1ppt YoY) 로회복가능할것이다. 3. 국내 LTE-A 상용화에따른수혜가기대된다. 13 년국내스마트폰판매량은 26. 백만대 (+28.8% YoY) 로증가할것이고, 14 년판매량은 27.8 백만대 (+7.2% YoY) 로확대될전망이다. LTE-A 커버리지지역은하반기북미일부에서 14 년북미전역, 서유럽으로확대될것이며선진국교체수요촉진에따른수혜가기대된다. 2Q 스마트폰사업에대한과도한이익추정이조정되고, 마진훼손우려감이반영되며주가는최근한달간 11% 하락했다. 스마트폰사업에대한우려는 4 월경쟁사 (Samsung, HTC, Blackberry, Sony) 의대대적인신모델출시로스마트폰출고가가낮아졌고, 4,5 월보조금경쟁심화로비용이증가했으며, high-end 모델 (Optimus G, G pro) 판매량이정체됨에따라 2Q 고정비감소및제품믹스개선 효과를기대할수없었기때문이다. 최근스마트폰사업에대한우려감이반영되며주가하방성이경직됐다고판단한다. 13 년 MC 사업부이익모멘텀은기대이하둔화될것이나, 단기수익변동보다는휴대폰출하량회복추세와장기수익구조개선에주목해야하며, 단기주가조정은비중확대의기회라고판단한다. Figure 1 국내휴대폰점유율 Figure 2 북미휴대폰점유율 (%) (%) Others 9 Others 9 Nokia 8 7 Pantech 8 7 Huawei HTC 6 5 8 9 11 12 13E 14E Apple Motorola LGE SEC 6 5 8 9 11 12 13E 14E Blackberry ZTE Sony Motorola LGE Apple SEC 자료 :, Gartner, 미래에셋증권리서치센터 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 3 3
Valuation TP 는 SOTP 방식을사용. MC 사업부적정가치 5.1 조원 글로벌휴대폰소비증가율을 6% 로가정. 향후 8 년간 중국, 인도 MS 각각.25%.5% 가정 의목표주가는 SOTP(sum of the parts) 방식을사용하여산출했다. 의 13 년 MC 사업부영업이익은 5,283 억원 (+82% YoY) 으로추정하며, MC 사업부적정가치를 5.1 조원으로산정하였다. 현주가는 13E P/B 1.x(ROE 8.2%) 로역사적저점 (11 년 P/B 1.x, ROE -3.7%) 에근접하며 P/B, P/E 밴드하단에위치하고있다. LG 전자스마트폰물량증가세가 14 년에도지속될것이라는전망과 MC 사업부의흑자기조가유지될것이라는예상을반영했을때주가의하방성은경직됐다고판단한다. 수익추정은보수적인근거를바탕으로이뤄졌다. 근거로향후 8 년간 (13~ 년 ) 글로벌휴대폰소비증가율을 6% 로가정했고, 북미소비증가율을 2% 로가정했으며, 향후 8 년간 중국, 인도시장점유율 ( 출하기준 ) 을각각.25%.5% 로가정했다. MC 사업부영업이익은향후 3 년간 5% 미만으로유지될것으로가정하며이는삼성, Apple 의양강체제유지및경쟁심화, 15 년업황의 down-cycle 진입가능성을반영한다. Figure 3 LGE s sum of the parts valuation Fair value Sales Noplat Peers Mkt. relative avg. P/E (KRW bn) 12 13E 12 13E FY13E Peers HE 3,546 22,738 21,361 7 17.7x Panasonic, Sony MC 5,113,78 14,47 44 396 12.9x HTC, Blackberry, Apple HA 3,5 11,221 12,441 396 362 8.3x Electrolux, Philips, GE, Whirlpool AC&ES 1,218 4,35 4,688 117 128 9.5x Carrier, Daikin Others 2,574 1,8 (112) (9) Other assets 3,3.75x Fair value (KRW), Company (code) Shares (%) BVPS BV (28 June) Mkt. value LG Display (342KS) 357.8 37.9 135.6 31,35 4,2 27,45 3,596 LG Innotek (17KS).2 47.9 66,365 643 91, 8 Value of listed holdings 4,426 자료 : Bloomberg,, 미래에셋증권리서치센터 * FY13E Market P/E: KOSPI of 9. DOW of 13.4, NIKKEI225 of 16.2, TWSE of 14.2x, HSI of 9.7x Figure 4 순수스마트폰제조사 (Apple, HTC, Blackberry) P/B band Figure 5 휴대폰제조사 (Nokia, ) P/B band (x) 16 14 12 8 6 4 2 13.9 14. 8.5 8. 7.8 4.5 5.7 3.4 3.5 8.6 8.7 6.8 5. 4.3 3. 4. 3.3 2.8 2.1 2.1 2.1 7 8 9 11 12 13E (x) 7 6 5 4 3 2 1 6.3 5.1 4.6 3.1 2.8 2.4 2.1 2. 1.8 1.7 1.3 1.4 1.1 1.2 1.1 2. 1.5 1.5.8.6 1. 7 8 9 11 12 13E Avg. High Low Avg. High Low 4 4
II. 투자포인트 1. 3Q 신모델 Optimus G2 효과, 수익구조개선 3Q MC 사업부 OP 1,475 억원 (+12.9% QoQ) 추정, OPM 4.1% 전망 8 월출시예정중인신규플래그십모델 Optimus G2 효과로 3Q MC 사업부영업이익은 1,475 억원 (+12.9% QoQ) 으로확대될전망이다. 신모델 Optimus G2 의경쟁력이제고되며전작 Optimus G 대비판매량이 2 배이상증가할것이며, 이에 3Q 스마트폰출하량은 12.4 백만대 (+6.9% QoQ) 로확대될것이다. 프리미엄폰판매비중이 32%(+11ppt QoQ) 로확대되며제품믹스가개선될것으로 3Q OPM 은 4.1%(+.2ppt QoQ) 로소폭증가할것이다. Figure 6 Optimus G2 추정사진 자료 : Evleaks Figure 7 Optimus G2 예상 Bill of materials Components Manufacturer Cost(US$) BOM + Manufacturing 2 Total BOM Cost 212 Manufacturing Cost 8 Major Cost Drivers Memory SEC/Toshiba 28 Display/Touchscreen LGD/LG Innotek 57 Processor Qualcomm 22 Wireless Section Qualcomm/Murata 21 User Interface &Sensors&WLAN/BT/FM 24 Power Management Qualcomm 9 Battery LG Chemical 18 Mech./Electro-Mech. LG Innotek 5 Camera LG Innotek 22 Box Contents 6 자료 : 미래에셋증권리서치센터 Optimus G2 하드웨어경쟁력제고 Optimus G2 의하드웨어경쟁력이제고될것이다. Optimus G2 는 Qualcomm 신규 AP Snapdragon8 을신규채용한다. Snapdragon8 은기존 6 과동일한 TSMC 의 28mn 공정으로생산되지만, 6 과는달리 HPM(High Performance Mobile) 공정이적용된다. High-K Metal Gate 공정이적용되어 2.3GHz 클럭이가능하다. 아키텍처역시 CPU 는기존의 Krait 으로변경되고, GPU 는 Adreno3 에서 Adreno3 으로변경된다. 이로인해 6 대비 % 의성능향상이이뤄질것으로하드웨어시장경쟁력이강화될전망이다. Figure 8 주요 AP 부동소수점성능비교 Figure 9 주요 AP GPU 성능비교 Exynos5 Octa 1.6GHz Qualcomm 6 1.9GHz Qualcomm S4 1.5GHz Intel Clover Trail 2.GHz Exynos4 Quad 1.4GHz TI OMAP4 1.5GHz Huawei K3V2 1.5GHz MT 6589 1.2GHz Qualcomm 8 A6X Qualcomm 6 Exynos 525 Qualcomm S4 Pro Intel Z256 Exynos 4412 MT6589 (fps) (MFLOPS) 5 15 25 자료 : 산업자료 자료 : 산업자료 5 5
G2 Time to market 개선, 공급망확대 시장적시성 (Time to market) 이개선될것이고공급망이확대될것으로하반기하이엔드시장수요를선점할수있을전망이다. 이에 3Q Optimus G2 판매량은 2 백만대수준으로전작 Optimus G 4Q12 판매량 (1. 백만대 ) 대비대폭증가될것이며 13 년판매량을 5.5 백만대로추정한다. 4Q Optimus G2 는북미 Verizon, ATT, Sprint, 한국 SKT, LGU+, 중국 China Mobile 로공급될것이며이들공급자의이동통신가입자수는 934 백만명으로 4Q12 Optimus G 의초기공급망 ( 북미 ATT, Sprint, 한국 SKT, LGU+) 의이동통신가입자수 189 백만명대비 392% 증가한수치이다. 전작대비초기공급망이대폭확대되며신모델판매량역시전작대비개선세가뚜렷해질예상이다. 14 년 MC 사업부 OP 6,256 억원 (+18% YoY) 전망 프리미엄모델판매호조에힘입어 13 년 MC 사업부 OP 는 5,283 억원 (+82% YoY) 으로턴어라운드할것이며 14 년 MC 사업부 OP 는 6,256 억원 (+18.4% YoY) 으로개선될예상으로 13 년은 MC 사업부수익구조가개선되는원년이될것으로판단한다. Figure MC 사업부실적전망 (KRW bn) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 12 13E 14E KRW/US$ 1,131 1,152 1,133 1,9 1,85 1,1 1,8 1,65 1,127 1,85 1,5 MC division (KRWbn) Sales 2,497 2,321 2,448 2,812 3,2 3,359 3,69 3,869,78 14,47 15,494 OP 34 (28) (4) 56 133 131 148 117 59 528 626 OPM (%) 1.4 (1.2) (.2) 2. 4.1 3.9 4.1 3..6 3.8 4. Shipments (m units) Total shipments 13.9 13.1 14.6 15.8 16.1 17. 17.7 19.2 56.6 7. 76.8 Smartphone 4.9 5.7 7. 8.6.2 11.6 12.4 13.9 26.2 48.2 59. ASP (US$) Total ASP 156 154 148 165 183 177 188 188 156 184 191 Smartphone 25 229 252 255 232 244 239 255 242 233 Market share (%) Global handset MS 3.3 3.1 3.4 3.3 3.8 3.7 3.5 3.5 3.3 3.6 3.7 US 14.5 15.3 11.5 9.2 13. 12. 11. 11. 12.4 11.7 12.5 Korea 17.7.3 14. 14.7 18.7 18. 18. 18. 16.6 18.2. Global smartphone MS 3.3 3.7 4.1 4.1 4.9 5. 4.9 5. 3.9 4.9 4.7 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 6 6
Figure 11 플래그십모델출시국 Optimus LTE Optimus LTE2 Optimus G Optimus G Pro 출시일 11-- 12-5-21 12-9-28 13-2- 출시국가 2 (Korea, Japan) 2 (Korea, Japan) 3 (Korea, Japan, US) 3 (Korea, Japan, US) 향후계획 - - 5 개국이상으로확대아시아 11 개국확대 자료 : 각사, 언론보도 Figure 12 주요플래그십모델출시시점비교 Month LGE SEC Apple -6 Optimus Galaxy S iphone 4 11-2 Optimus 2x 11-4 Galaxy S2 11- Optimus LTE Galaxy Note 11-11 iphone 4S 12-5 Optimus LTE2 Galaxy S3 12-9 Optimus G Galaxy Note 2 iphone 5 13-2 Optimus G Pro 13-4 Galaxy S4 13-8 Optimus G2 (expected) Galaxy Note 3 (expected) iphone 5S (expected) 자료 : 각사, 언론보도 Figure 13 2Q~3Q13 스마트폰라인업 3Q13 SEC Apple LGE Sony Blackberry Name Galaxy Note3 iphone5s Optimus G2 Xperia ZU A Core Qualcomm S8 A7 Qualcomm S8 Qualcomm S8 - OS Android 4.2.2 ios7 Android 4.2.2 Android 4.2.2 Blackberry Display 5.7 4 5.2 (198x8) 6.4 (19x8), 342ppi - Memory 3GB RAM 1GB RAM 2GB RAM 2GB RAM 2GB RAM Release 13-8 13-3Q 13-8 13-7 13-3Q 2Q13 SEC LGE HTC Apple Blackberry Picture Name Galaxy S4 Optimus G Pro One iphone 5 BlackBerry Q Core Exynos 5 Octa 1.6GHz Qualcomm 6 1.7GHz Qualcomm 6 1.7Ghz A6 Qualcomm S4 1.5GHz OS Android 4.2.2 Android 4.1.2 Android 4.1 ios 6 BlackBerry Display 5" (19x8), 441ppi 5.5"(19x8), ppi 4.7"(19x8), 468ppi 4"(1136x6), 326ppi 3.1"(7x7), 3ppi Size 136.6x69.8x7.9mm 15.2x76.1x9.4mm 137.4x68.2x9.3mm 123.8x58.6x7.6mm 112x66.8x.4mm Weight 1g 172g 143g 112g 139g Spec 2GB RAM 2GB RAM 2GB RAM 1GB RAM 2GB RAM Release 13-4 13-2 13-3 12-9 13-5 자료 : 각사, 언론보도 7 7
2. LTE-A 교체수요촉진에따른수혜기대 국내 LTE-A(4G) 서비스상용화 6 월말국내 SKT 를시작으로 14 년북미 LTE-A(4G) 서비스가본격상용화될것이다. LTE-A 서비스는국내, 북미 LTE 폰소비를촉진시킬것으로국내, 북미출하비중이가장높은 의직접적인수혜를예상한다. Data 전송속도대폭증가, LTE 로밍, 클라우드 / 증강현실등서비스품질개선 LTE-A 는데이터전송속도를하향 (Downlink) 15Mbps~3Gbps, 상향 (Uplink) 1Gbps 으로기존 LTE( 하향 75Mbps, 상향 Mbps) 대비 2 배이상증가시킨다. Baseband 칩셋에서 CA(Carrier Aggregation) 을기술을구현해멀티캐리어를인식할수있고이에글로벌 LTE 로밍을가능하게할것이다. LTE-A 서비스도입은컨텐츠공급자에게는고화질스트리밍서비스, 데이터클라우드, 증강현실과같은고부가가치서비스를제공할기회요인을창출한다. LTE-A 도입은국내이통 3 사에게경쟁사점유율을잠식할수있으며, ARPU 를증가시켜수익구조를개선시킬수있는기회요인으로도작용한다. Figure 14 CA(Carrier Aggregation) Block Diagram 자료 : 산업자료 Figure 15 국내이통사점유율추이 Figure 16 이동통신기술진화과정 (%) 9 8 7 6 5 18. 18.1 17.7 17.6 18.3 31.5 31.3 32. 32.3 32.2 5.5 5.6 5.3 5.1 49.5 8 9 11 12 SKT KT LGU+ 자료 : 각사 자료 : 아틀라리서치, 미래에셋증권리서치센터 8 8
자 13 년이통사의 LTE-A 폰에에대한마케팅지출이확대되며며 LTE 폰수익성이개선될것으로 의수혜가기대된다. 9 년 iphone 도입사례나 12 년 LTE 전국망투자사례와투같이이통사의신규서비스런칭은대대적인마케팅활동을동반될것이며며이통사간주파수자원의불균형은 SKT 와 LGU+ 의보조금지출을전면증가시킬예정이다. Figure 17 국내이통사 ARPU 추이 Figure 18 국내이통사매출대비마케팅비비중추이 (KRW), LTE (%) iphonee LTE 38, 35 36, 34, 25 32,, 15 28, 26, 24, 5 SKT KT LGU+ SKT KT LGU+ 자료 : 각사 자료 : 각사 KT 는 1.8Ghzz 유휴주파수할당시 Mhz 의 LTE 광대역폭을을구축할수있어어, 경쟁사대비 LTE 망투자비용이낮출수있다. 경쟁사대비 LTE 폰설계가쉽고원가를낮출수있어있보조금경쟁에유리하며 LTE-A 신규가입자유치에더많은마케팅비용을할당할할수있다. 신규스마트폰수급이원활해지며, LTE 로밍이경쟁사대비용이할것이다. SKT 와 LGU+ 는 Mhz 이하의파편화된멀티캐리어를임차차중이다. CA 를채용한 LTE-A 폰라인업을확대시키며 LTE-A 신규가입자를선점하고, 점유율을상승시켜야하며, ARPU 를증가시켜야하는부담이있다. Figure 19 국내이동통신사주파수할당현황 자료 : 산업자료 9 9
수혜전망 : 높은국내출하비중, 프리미엄폰판매확대예상 13 년국내스마트폰수요는 26. 백만대 (+28.8% YoY) 로개선될것이며국내출하비중이 7.6% 로높은 의직접적인수혜가전망된다. 3Q 국내스마트폰시장은 7.2 백만대 (+.3% QoQ) 로확대될것이고, 14 년국내스마트폰교체수요는 27.8 백만대 (+7.2% YoY) 로확대될전망이다. 국내스마트폰출하량은 13E 4.9 백만대 (+57.9% YoY) 에서 14 년 5.8 백만대 (+18.3% YoY) 로지속확대될예상이다. 국내소비되는대부분의스마트폰이하이엔드모델임을감안했을때, 의 14 년프리미엄모델출하비중은 34%(+8ppt YoY) 로확대되며 MC 사업부의수익성은 4.%(+.2ppt YoY) 로개선될전망이다. Figure 국내휴대폰수요전망 Figure 21 공급자별국내휴대폰출하비중 (m units) (Month) 35 38 36 34 25 32 15 28 26 24 5 22 9 11 12 13E 14E 15E Smartphone(LHS) Feature(LHS) Replacement(RHS) (%) 5. 45.. 35.. 25.. 15.. 5.. 43. 7.6 3.8 1.5 SEC LGE Apple Pantech 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 14 년 LTE-A 북미, 서유럽상용화전망, 수혜예상 14 년북미 LTE-A Capex 투자가본격화될것으로북미출하비중이높은 의수혜를기대할수있다. LG 전자의북미스마트폰출하비중은 27.3%(13E 기준 ) 이며글로벌스마트폰공급자중상대적으로높은수치이다. LTE-A 서비스공급자는하반기 Verizon, AT&T, T-Mobile 을시작으로서유럽이동통신사업자로확산될것이며스마트폰교체수요를촉진시킬것이다. AT&T 는 Galaxy S4 LTE-A 를출시준비중에있으며영국 EE 는 7 월초 Galaxy S4 LTE-A 를출시한후하반기 LTE-A 네트워크확산을추진할예정이다. 의 13 년북미스마트폰출하량은 13.2 백만대 (+6.8% YoY) 에서 14 년 17. 백만대 (+29% YoY) 로확대될예상이며점유율은 13 년 12%(flat YoY), 14 년 13%(+1ppt YoY) 로개선되며시장지배력이확대될전망이다. Figure 22 북미휴대폰수요전망 Figure 23 북미출하량전망 (m units) (Month) 18 16 35 1 1 25 8 6 15 9 11 12 13E 14E 15E Smartphone(LHS) Feature(LHS) Replacement(RHS) 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 (m units) 35 25 15 5 11 12 13E 14E 15E Smartphone Feature 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터
Figure 24 Global LTE-A 상용화계획 Figure 25 미국 LTE 커버리지 ( 빨강 :Verizon; 파랑 : AT&T) Region Carriers Plan Korea LGU+ KT AT&T 7 월상용화 9 월상용화 연내상용화, Galaxy S4 LTE-A 출시준비중 US Verizon 연내상용화 T-Mobile 연내상용화 Russia Yota LTE-A 네트워크확장중 UK EE LTE-A 네트워크확장추진 7 월초 Galaxy S4 LTE-A 출시예정 자료 : 각사, 언론보도 자료 : 산업자료 Figure 26 2Q13 Verizon 2G & 3G 커버리지 Figure 27 2Q13 AT&T 2G & 3G 커버리지 자료 : 산업자료 자료 : 산업자료 11 11
3. TD-LTE, 중국시장점유율상승반전전망 중국점유율상승반전기대 플래그십스마트폰 Optimus G Pro 는 3Q 글로벌최대이동통신사업자차이나모바일로공급될전망이며 4Q Optimus G2 가신규공급될것으로예상한다. 이에하반기중국점유율은상승반전할것이며, 14 년중국점유율은.14%(+.1ppt YoY) 로개선될전망이다. 중국향스마트폰출하량은 13 년 12 만대 (-78% YoY), 14 년 58 백만대 (+389% YoY), 15 년 1.5 백만대 (+164% YoY) 로급격히증가될것으로 MC 사업부이익성장세가뚜렷해질예상이다. Figure 28 1Q13 중국스마트폰 MS Nokia, 1. (%) Figure 29 중국출하량전망 (m units) 8 Others, 39.6 LGE,. SEC, 17.7 Sony,.9 Google, 1.2 Apple, 9.7 7 6 5 4 3 2 1 Lenovo,.2 Huawei,.1 ZTE, 7.4 HTC, 2.3 11 12 13E 14E 15E Smartphone Feature 자료 : Gartner 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 년이후중국출하량급격한감소, 12 년역대최저점유율기록 는 년이후중국점유율의급격한감소세를보여왔다. 이는 년당시소비중이었던대부분의모델은피쳐폰과중가형 3G 폰이주종을이뤘으나중국 ZTE, Huawei 등중국로컬공급자가초저가형피쳐폰을시작으로, Nokia, Motorola 를비롯한 의점유율을잠식했기때문이다. 는삼성전자, HTC, Blackberry 대비스마트폰제품경쟁력을부각시키지못했고, 중국향스마트폰출하량은 12 년 55 만대 (-43% YoY) 로감소했으며점유율은 13 년.5%(-.15ppt YoY) 로낮아졌다. 이는 창사이래최저중국점유율이다. Figure 중국휴대폰수요전망 Figure 31 중국휴대폰공급점유율전망 (m units) 6 5 8 9 11 12 13E 14E Smartphone Feature (%) 9 8 7 6 5 8 9 11 12 13E 14E Others Oppp Xiaomi Ginoee TCL Yulong Tianyu Lenovo Huawei ZTE HTC Apple Google Sony Blackberry LGE SEC Nokia 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 12 12
3Q 차이나모바일신규플래그십스마트폰 Optimus G2 공급기대 하반기중국점유율이상승전환할것이며 14 년점유율을.14%(+.1ppt YoY) 로가정한다. 3Q China Mobile 로 TD-LTE 향 Optimus G Pro 를신규공급할것이며 4Q Optimus G2 를공급할것으로예상한다. China Mobile 의가입자는 735 백만명이며중국점유율 63% (13 년 5 월기준 ), 글로벌점유율 12% 로글로벌최대이동통신사업자이다. 는현재 China Unicom( 가입자 258 백만명, 중국점유율 22%) 내분기 2~3 만대 ( 전체출하비중.2%) 의스마트폰을공급중이나 3Q 이후판매처규모가 4 배이상확대될것으로 14 년중국점유율은.14%(+.1ppt YoY) 로증가하며상승반전할것으로기대한다. Figure 32 중국이동통신가입자점유율 Figure 33 중국 3G 가입자점유율 (%) (%) China Unicom, 22 China Telecom, 15 China Telecom, 28 China Mobile, 43 China Mobile, 63 China Unicom, 자료 : 각사 (13 년 5 월기준 ) 자료 : 각사 (13 년 5 월기준 ) 14 년중국점유율.14% 가정, 중국스마트폰출하량 58 만대 (+389% YoY) 급증 14 년중국점유율.14%(+.1ppt YoY) 를가정했을때, 14 년 중국향스마트폰출하량은 58 만대 (+389% YoY) 로급증할것이고, 총스마트폰판매량은 59 백만대 (+22% YoY) 로확대될것이다. 14 년차이나모바일은 TD-LTE 커버리지를 +% 수준확대될계획으로 TD-LTE 폰수요의급격한증가세를전망한다. 1 분기 LG전자의중국점유율은.3% 로기저가매우낮고 2 분기공급중인스마트폰은 Optimus 3D, L7 2 모델에불과하다. 점유율의하방성이경직성됐다는점을고려하면 14 년중국점유율상승부담감은매우낮다고판단한다. 14 년인도, 러시아 TD-LTE 투자본격화로수혜지속 14 년인도최대이동통신사업자 Bharti 와러시아최대이동통신사업자 Yota 가 TD-LTE 커버리지를본격확대할것으로. 14 년글로벌 TD-LTE 투자확대에따른추가적인수혜를기대할수있다. Bharti 와 Yota 는차이나모바일과동일한 2.6Ghz 대역 TD-LTE 주파수를할당중이다. 하반기 2.6Ghz TD-LTE 향 Optimus G2 의판매경험은 14 년인도, 러시아시장내 TD-LTE 수요를선점할수있는기회요인으로작용할것이다. Figure 34 중국휴대폰점유율시나리오 Year 11 12 13E 14E LGE s handset MS in China 1.9% 1.1%.2%.5%.14% 1.% 2.% (m units) Total 116.6 88. 56.5 7. 76.8 82.5 89.2 Smartphone 5.6 19.1 26.2 48.2 59. 62.5 66.6 China Total 7.1 4.9.7.2 1. 6.6 13.4 Smartphone.2 1..6.1.6 4.1 8.2 (KRWbn) MC sales 12,975 11,693,78 14,47 15,494 16,462 17,69 MS OP (654) (276) 59 528 626 778 957 MC OPM (%) (5.) (2.4).6 3.8 4. 4.7 5.4 Total sales 55,754 54,257 55,123 59,561 61,144 62,111 63,258 Total OP 176 379 1,213 1,58 2,15 2,168 2,347 OPM (%) (.3).7 2.2 2.7 3.3 3.5 3.7 자료 :, Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 (12 년부터 LG 이노텍연결포함 ) 13 13
Figure 35 China Mobile TD-LTE plan Figure 36 중국 TD-LTE 스마트폰수요및중국내비중 Date 1H12 TD-LTE plan 상해, 난징, 항저우, 광저우, 선전, 샤먼시에서시범운영 (m units) 5 45 (%) 12 2H12 13 기지국 2 만개 (13 개도시커버 ) 베이징, 상하이, 텐진, 난징, 샤먼, 칭다오, 선양시내중심 커버리지 ~5% 항저우, 선전, 광저우커버리지 9% 이상 / 닝보, 청두, 푸저우커버리지 ~% 연말까지 LTE 기지국총 만개건설. 여개도시커버 ( 약 5 억명커버 ) 35 25 15 5 13E 14E 15E 16E 17E 8 6 4 2 14 39 만개의 TD-LTE 기지국확보 TD-LTE(LHS) Portion(RHS) 자료 : China Mobile, 언론보도 자료 : Gartner Figure 37 12 년 TD-LTE 사업자가입자점유율 Figure 38 중국 4G 가입자전망 China Mobile (m people) 5 Indian-Airtel 45 TD LTE 24.1 Vodafone Reliance TaTa 35 Russia-MTS 25 Others 75.9 Scartel(Yota) Japan-KDDI Softbank Mobile Saudi-Mobily 15 5 STC Germany-KPN 13E 14E 15E 16E 17E 자료 : Gartner 자료 : isuppli Figure 39 FDD-LTE vs. TDD-LTE 자료 : 산업자료 14 14
Figure TD-LTE 장점 vs. 단점 구분특징장점단점 TDD 다운링크와업링크가미세한시간차를두고단일대역폭을공유 유휴주파수가필요없고, 업링크 / 다운링크비중의동적조절로전파자원의효율적활용가능 업링크비중이적어지면서개별기지국의커버리지가좁아짐 FDD 다운링크와업링크에각각동일한분량의 대역폭을고정할당 동시간양방향통신이안정적으로구현되며 단말기신호를일정하게유지가능 다운링크 / 업링크간트래픽불균형에개입하기 어려움 자료 : 한국방송통신전파진흥원 Figure 41 글로벌 TD-LTE 커버리지 자료 : GSA Figure 42 2Q13 China Mobile 2G&3G 커버리지 Figure 43 2Q13 China Unicom 2G&3G 커버리지 자료 : 산업자료 자료 : 산업자료 15 15
Figure 44 중국이통사별 peak rate (Mbps) 1 Figure 45 중국이통사별다운로드속도 (Mbps) 25 8 15 6 5 TD-SCDMA WCDMA TD-LTE FDD-LTE China Mobile China Unicom China Telecom China Mobile(TD-LTE) Downlink Uplink DL rate Max DL rate 자료 : China Mobile 자료 : China Mobile Figure 46 China Mobile 1Q13 실적 (RMB bn) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 11 12 13E 14E Sales 127.4 139.1 142.1 151.8 134.7 528 56.4 591.7 622.4 EBITDA 6.7 62.3 64.2 66.4 61.2 251 253.6 257.6 262.2 NI 27.8 34.4 31.1 36 27.9 125.9 129.3 127.2 122.9 EBITDA Margin (%) 47.6 44.8 45.2 43.7 45.4 47.5 45.3 43.5 42.1 NPM (%) 21.8 24.7 21.9 23.7.7 23.8 23.1 21.5 19.7 ARPU (RMB) 65 69 68 71 63 71 68 (m people) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 11 12 13E 14E Customers 667.2 683.1 698.5 7.3 726.3 649.6 7.3 - - Net additional 17.6 15.9 15.4 11.8 16. 65.6 6.7 - - 3G customers 59.6 67.1 75.6 87.9 114.4 51.2 87.9 - - Net additional 8.4 7.5 8.5 12.3 26.4.5 36.7 - - Voice usage (bn minutes) 998.1 1,62.4 1,61.5 1,7.3 1,37.5 3,887.2 4,192.3 - - Data (bn MB) 148.4 2.8 236.8 413.2 382.6 361.4 1,39.2 - - SMS (bn messages) 192.8 181.4 187.7 182.6 192.7 736.1 744.5 - - 자료 : China Mobile, Bloomberg 16 16
4. 2Q OP 4,759 억원추정, 기대치부합전망 2Q 실적은매출액 15 조원 (+6.5% QoQ), 영업이익 4,759 억원 (+35.7% QoQ) 으로추정하며기존추정치 (5, 억원 ) 를하회할것이나 Bloomberg 컨센서스 (OP 4,766 억원 ) 에부합할것으로전망한다. HA, AC 사업부는전분기대비실적호조세를보일것으로예상되며 2Q MC 사업부영업이익은기대치를다소하회한 1,6 억원 (-1.6% QoQ) 으로추정한다. MC 사업부실적이기대치를하회하는원인은, 1) 4 월경쟁사 (Samsung, HTC, Blackberry, Sony) 의대대적인신모델출시로경쟁이심화되며출고가가낮아졌고, 2) 4,5 월보조금경쟁심화로비용이증가했으며, 3) high-end 모델 (Optimus G, G pro) 판매량이정체됨에따라 고정비감소및제품믹스개선 효과를기대할수없었기때문이다. Figure 47 사업부문별수익추정변경내용 (KRW bn) 1Q13 2Q13E Difference 13E Difference Cons. New Old (%, ppt) Cons. New Old (%, ppt) Sales 14,1 15,156 15,16 15,5 (.2) 6,253 59,561 59,594 (.1) HE 5,172 5,171 5,165.1 21,361 21,449 (.4) MC 3,2 3,359 3,349.3 14,47 13,924.9 HA 2,87 3,216 3,7.3 12,441 12,397.4 AC 1,231 1,574 1,589 (1.) 4,688 4,714 (.6) OP 349 477 476 51 (5.1) 1,661 1,58 1,595 (.9) HE 71 67 6.1 267 312 (14.4) MC 133 131 151 (13.6) 528 55 4.6 HA 2 161 183 (12.1) 464 475 (2.5) AC 73 83 76 9.3 17 163 4.3 OPM (%) 2.5 3.1 3.2 3.3 (.2) 2.8 2.7 2.7 Flat HE.6 1.4 1.3.1 1.2 1.5 (.3) MC 4.1 3.9 4.5 (.6) 3.8 3.6.2 HA 3.6 5. 5.7 (.7) 3.7 3.8 (.1) AC 5.9 5.3 4.8.5 3.6 3.5.1 NI (%) 22 353 336 5 (17.) 1,82 1, 1,39 (2.8) NPM (%).2 2.3 2.2 2.7 (.5) 1.8 1.7 1.7 (2.7) 자료 :, Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 17 17
Figure 48 수익추정요약 (KRW bn) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 12 13E 14E KRW/US$ 1,131 1,152 1,133 1,9 1,85 1,1 1,8 1,65 1,127 1,85 1,5 Sales by division Total 13,5 13,835 13,282 14,81 14,1 15,16 14,774 15,672 55,123 59,561 61,144 QoQ/YoY (%) - 4.8 (4.) 11.4 (4.7) 6.5 (1.6) 6.1-8.1 2.7 HE 5,3 5,478 5,486 6,443 5,172 5,171 5,242 5,776 22,738 21,361,811 MC 2,497 2,321 2,448 2,812 3,2 3,359 3,69 3,869,78 14,47 15,494 HA 2,536 2,875 2,868 2,942 2,87 3,216 3,118 3, 11,221 12,441 13,733 AC&ES 1,218 1,475 974 683 1,231 1,574 1,45 838 4,35 4,688 4,36 Others 647 79 6 618 482 472 437 429 2,574 1,8 1,244 LG Innotek 1,234 1,236 1,2 1,626 1,547 1,576 1,77 1,867 5,316 6,71 7,77 OP by division Total 2 527 172 117 35 476 5 349 1,217 1,58 2,15 QoQ/YoY (%) - 31.1 (67.4) (31.8) 2.1 35.7 (14.7) (13.9) - 29.9 27.5 HE 168 3 44 19 71 81 84 542 267 455 MC 34 (28) (4) 56 133 131 148 117 59 528 626 HA 143 183 122 8 2 161 119 83 528 464 513 AC&ES 71 83 14 (11) 73 83 8 6 156 17 16 Others (42) (41) () (37) (4) (3) (3) (3) (149) (12) (25) LG Innotek 28 17 26 6 16 47 53 77 145 253 OPM (%) Total 3. 3.8 1.3.8 2.5 3.2 2.7 2.2 2.2 2.7 3.3 HE 3.2 5.7.8.3.6 1.4 1.6 1.5 2.4 1.2 2.2 MC 1.4 (1.2) (.2) 2. 4.1 3.9 4.1 3..6 3.8 4. HA 5.6 6.4 4.2 2.7 3.6 5. 3.8 2.5 4.7 3.7 3.7 AC&ES 5.9 5.6 1.4 (1.6) 5.9 5.3.8.7 3.6 3.6 3.7 Others (6.5) (5.8) (4.9) (6.) (.8) (.6) (.6) (.6) (5.8) (.7) (2.) Pretax income 458 235 187 (331) 177 436 436 411 549 1,459 2,15 Tax 211 66 22 148 155 94 446 45 463 NI 248 169 165 (478) 22 336 336 316 3 1, 1,551 NPM (%) 1.9 1.2 1.2 (3.2).2 2.2 2.3 2..2 1.7 2.5 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 (1Q12 부터 LG 이노텍연결포함 ) 18 18
Figure 49 스마트폰판매현황 Vendor LGE LGE LGE LGE LGE Picture Name Optimus G Optimus G Pro Optimus L7 2 Optimus F7 (LTE3) Optimus GK Core Qualcomm S4 1.5Ghz Qualcomm 6 1.7GHz Qualcomm S4 1GHz 1.5GHz Dual core Qualcomm 6 1.7GHz OS Android 4. Android 4.1.2 Android 4.1.2 Android 4.1.2 Android 4.1.2 Display 4.7"(128x7), 318ppi 5.5"(19x8), ppi 4.3"(8x48), 217ppi 4.7"(128x7), 312ppi 5"(19x8), 4ppi Size 68.9x131.9x8.5mm 15.2x76.1x9.4mm 121x67x9.7mm 131.7x68.2x9.6mm 139x7x9.9mm Weight 145g 172g 116g 134g 156g Spec 2GB RAM 2GB RAM 768MB RAM 2GB RAM 2GB RAM Release 12-9 13-2 13-3 13-4 13-4 자료 :, PhoneArena Figure 5 스마트폰판매동향 June Carrier Model US $ % Model US $ % Verizon Spectrum2 +16 Spectrum2 79.99 - Intuition 49.99 +17 Intuition 149.99 - Lucid2 - Lucid2 New AT&T Escape.99 - Escape.99 - Optimus G 99.99 - Optimus G 99.99 - Optimus G Pro 199.99 - Optimus G Pro 199.99 New Sprint Optimus G - Optimus G +18 Viper - Viper +12 Optimus Elite - Optimus Elite - Optimus S - Optimus S - Mach - Mach +12 Carrier Model GBP Model GBP O2 Nexus4 Nexus4 Optimus L5 2 Optimus L5 2 Optimus L3 2 Optimus L3 2 Carrier Model KRW Model KRW SKT Optimus VU 28, + Optimus VU 28, (8) Optimus G Pro 698, - Optimus VU2 429,6 (17) Optimus LTE tag 28, - Optimus G Pro 698, - Optimus LTE3 429,5 - Optimus LTE tag 28, (21) Optimus LTE2 254, Re Optimus LTE3 429,5 (6) Optimus 3D cube 24,5 Re KT Optimus Vu 2 389, +15 Optimus Vu 2 494, () Optimus G 429, - Optimus G 429, (4) Optimus G Pro 698, - Optimus G Pro 698, - Optimus GK 58, +27 Optimus GK 799, New Optimus LTE2 289, - Optimus LTE2 289, Re Optimus LTE tag 28, - Optimus LTE tag 28, Re LGU+ Optimus G 519,6 (13) Optimus G 429,6 (2) Optimus LTE 2 359, (18) Optimus LTE 2 229, Optimus VU 48, (19) Optimus VU 48, (26) Optimus VU2 589,6 (23) Optimus VU2 429,6 (16) Optimus LTE 117, (11) Optimus LTE 27, - Optimus LTE Tag 187, (32) Optimus LTE Tag 27, (2) Optimus G Pro 788, (7) Optimus G Pro 718, - Carrier Model CNY % Model CNY % China Unicom Optimus L7 P75 2,199 - Optimus L7 P75 2,199 - Optimus 3D P9 5,399 - Optimus 3D P9 5,399 - 자료 : 각사, 미래에셋증권리서치센터. * US $ : 2 years bill pay, %: subsidy change (ppt) / * GBP : 2 years pay monthly contract * KRW : 2 years bill pay, %: subsidy change (ppt) / * CNY : 2 years bill pay May 19 19
Figure 51 1Q13 휴대폰공급점유율 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터
Figure 52 1Q13 스마트폰공급점유율 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 21
Figure 53 Handset peers valuation table LGE Apple SEC HTC Nokia Blackberry ZTE Lenovo Price(KRW,US$,HK$,NT$) 73, 394 1,342, 241 3.8 14.5 12.6 7. Market cap.(us$ m),416 369,621 172,726 6,818 14,268 7,59 6,864 9,368 Sales (US$ m) OP (US$ m) NI (US$ m) P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) 48,239 65,225 133,789 8,858 56,9 14,953,3 16,65 11 49,21 8,249 149,8 15,849 53,829 19,97 13,348 21,594 12 46,967 156,58 185,349 9,774 38,83 18,423 13,348 29,574 13E 51,52 171,218 2,396 9,55 34,224 13,489 16,124 37,169 14E 54,71 186,816 223,722,376 35,81 12,55 18,226,724 76 18,385 14,381 1,2 2,746 3,2 616 116 11 3 33,79 13,964 2,341 24 4,636 426 369 12 1,47 55,241 26,773 636 (2,961) 1,852 (184) 594 13E 1,278 48,784 34,148 368 1,215 188 595 955 14E 1,424 52,822 38,412 574 1,58 (2) 746 1,1 1,62 14,13 13,67 1,256 2,454 2,457 48 129 11 (424) 25,922 12,7 2,9 (1,621) 3,411 319 273 12 83 41,733 21,976 567 (3,994) 1,164 (45) 473 13E 1,6 37,181 28,946 6 (45) 8 338 748 14E 1,1 39,993 32,5 555 389 (15) 443 877 48.3 19.3 8.8 18.6 15.5 16.6 22.4 48.6 11-14.6 11.7 6.8 -.4 32.4.1 12 18.4 15.1 9.7 14.9-3.3-19.3 13E 11.5. 6.2 17.1-36.5 16.4 12.5 14E 7.5 9. 5.7 11.9 33.9 1,34.3 12.8.7 1.4 5.6 1.9 9.7 2. 5.2 3.3 4.2 11 1. 4.9 1.8 4.1 1.2 3.9 2.8 3.1 12 1.1 5.3 2.2 3.1 1.3.7 1.7 3.9 13E 1. 2.7 1.7 2.3 1.3.8 1.4 2.9 14E.9 2.3 1.3 2.1 1.4.8 1.3 2.5 16.3 11.2 5. 14.4 6.4 9.3 16.4 14.8 11.8 8.3 5.3 4.6 6.9 5.8 17.2 5.2 12 6.8 8.6 4.9 8.5-1.6 113.4 7. 13E 5.5 4.9 3.4 9.7 5.6 2.6.9 5. 14E 4.1 4.1 2.6 6.8 4.8 3.3 8.9 4.3 11.3 35.3 21.2 56.3 13.5 36.5 16.3 8.9 11 (3.7) 41.7 15. 7.4 (8.9) 41.2 8.7 15.9 12.5 42.8 22. 18.5 (31.2) 12.2 (12.4) 22.5 13E 8.2.2 26.2 12.9 (.8) 4.1 9.1 25.3 14E 11.6 27.6 23.2 16.6 4.2.9.8 25.5 주 :, 삼성전자실적은미래에셋증권리서치센터추정치임 (6 월 28 일종가기준 ) 22 22
Figure 54 경쟁사 (TV/ 가전사업 ) Valuation table LGE Panasonic Electrolux Sony Philips Whirlpool GE UTX Daikin Price (KRW,JPY,SEK,US$) 73, 747 17 2,35 21.2 115.4 23.3 93.5 3,895 Market cap.(us$ m) 13,199 19,997 7,793 21,381 27, 9,138 241,132 85,964 11,873 Sales (US$ m) OP (US$ m) NI (US$ m) P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) 48,239 79,994 14,794 77,794 29,566 18,366 148,442 54,326 11,42 11 49,21 1,715 15,667 84,29 31,439 18,666 142,224 55,754 13,577 12 46,967 99,441 16,25 82,293 31,874 18,143 144,796 57,78 15,446 13E 51,52 76,628 16,385 76,578 31,925 18,511 148,2 64,542 17,339 14E 54,71 77,468 17,3 78,431 33,475 19,391 152,877 68,191 18,338 76 2,54 95 343 2,759 1,82 13,961 7,186 475 11 3 3,572 462 2,338 (375) 928 15,855 7,846 883 12 1,47 554 758 (853) 1,324 1,6 15,654 7,684 1,29 13E 1,278 2,64 76 2,296 2,85 1,255 21,696 9,275 1,317 14E 1,424 3,63 959 2,8 3,261 1,524 23,866,321 1,516 1,62 (1,116) 556 (4) 1,918 619 11,644 4,373 9 11 (424) 866 318 (3,37) (1,83) 39 14,151 4,979 233 12 83 (9,786) 384 (5,788) 291 1 13,641 5,1 522 13E 1,6 639 54 578 1,789 777 16,985 5,581 693 14E 1,1 854 669 92 2,133 948 18,233 6,29 8 48.3-13.6-14.6 9.4 15.8 16.2 57.6 11-29.6 15.1 - - 6.7 12.7 13.5 36.6 12 18.4-18.8-71.1 13.7 13.5 15.2 15.9 13E 11.5.3 13.9 39.6 13.6 11.9 14. 15.3 17.1 14E 7.5 22.4.7 25. 11.5.2 12.8 13.4 14.9 1.4 1.1 2.9 1.2 1.4 1.6 1.6 3.4 2.2 11 1..9 1.7 1. 1.2.9 1.6 3. 1.5 12 1.1.9 2.5.8 1.6 1.9 1.8 2.9 1.3 13E 1. 1.3 2.8.9 1.7-1.9 3. 1.8 14E.9 1.2 2.5.9 1.6-1.8 2.7 1.6 16.3 8.1 6. 8.3 6. 4.9 8. 9.4 14. 11.8 4.7 6.6 4.7 13.4 3.4 7.8 7.9 7.4 12 6.8 7.3 6.5 7.1 7.7 5.7 9..3 7. 13E 5.5 4.3 7.3 3.9 6.5-17.1 9.1 9.1 14E 4.1 3.7 6. 3.4 5.5-15.1 8.2 7.8 11.3 (3.7).3 (1.4) 9.8 15.7 9.6 21.1 4. 11 (3.7) 2.8. (9.4) (9.5) 9.3 11.1 23. 4. 12.5 (34.4) 12.9 (.) 1.9 9.5 11.4 21.5 8.3 13E 8.2 4.7 18.5 2.5 12.4 15.8 13.6.5.4 14E 11.6 5.3 23. 4.3 13.7-14.9 21.6 11.1 주 : 실적은미래에셋증권리서치센터추정치 (6 월 28 일종가기준 ) 23 23
Figure 55 Handset peers historical valuation 7 8 9 11 12 13E 14E LG Electronics () EPS KRW 7,625 2,717 14,197 7,612 (3,132) 8 6,336 9,7 BPS KRW 49,289 57,223 81,14 87,28 71,3 68,872 71,338 79,916 P/E (x) 13.1 27.5 8.6 48.3-18.4 12.5 11.5 high 73.2 27.5 54.7 48.3 5.8 18.4 13.5 low 13.1 9.2 8.6 6.5 22.3 13.5 8.9 P/B (x) 2. 1.3 1.5 1.4 1. 1.1 1.2 1. high 2.7 3.3 2.6 1.6 1.4 1.6 1.8 low 1.3 1.3 1.2 1.1.6.7 1.2 ROE (%) 31.5 14.7.2 11.3 (3.7).5 8.2 11.6 Apple (AAPL US) EPS US$ 4. 6.9 9.2 15.4 28.1 44.6 39.6 43.8 BPS US$ 16.7 25.1 35.2 52.2 82.4 125.9 147.3 169.8 P/E (x) 39.1 18.9.1 19.3 14.6 15.1. 9. high 88. 49.6 31.2 35.8 27.9 25.4 12.4 low 36.7 12.6 11.5 21.2 14.6 12.1 8.8 P/B (x) 9.2 5.1 5.2 5.6 4.9 5.3 2.7 2.3 high 17.1 11.7 8.4 9.3 8.1 8.5 4.4 low 7.1 3.4 3.1 5.5 4.9 4.2 3.1 ROE (%) 28.5 33.2.5 35.3 41.7 42.8.2 27.6 HTC (2498 TT) EPS US$ 1. 1..8 1.5 2.5.7.5.7 BPS US$ 2. 2.1 2.4 3. 4. 3.3 3.5 3.8 P/E (x) 11.9 8.6 12.8 18.6 6.8 14.9 17.1 11.9 high 11.9 17.6 14.1 31.8 26.8 14.9 15. low 6.9 5.4 8.2 9.7 6.8 2.6 11.6 P/B (x) 6.1 4. 4.4 9.7 4.1 3.1 2.3 2.1 high 7.1 9.1 6.6 11. 14.1 5.5 3.1 low 4.1 2.8 3.8 3.3 4.1 1.6 2.4 ROE (%) 58.7 49.1 35.8 56.3 7.4 18.5 12.9 16.6 Nokia (NOK US) EPS US$ 2.5 1.6.3.7 (.4) (.3) (.).1 BPS US$ 5.4 5.4 5.1 5.2 4.1 3. 2.7 2.8 P/E (x) 14.3.4 37.1 15.5 - - - 33.9 high 27. 13.9 37.1 48.7 16.8 - - low 13.8 5.4 6.5 15.5 6.9 - - P/B (x) 7.1 2.9 2.5 2. 1.2 1.3 1.4 1.4 high 9.8 7. 3.1 3.3 2.2 1.4 1.6 low 5. 2.7 1.8 1.9.9.4 1.1 ROE (%) 53.9 27.5 6.5 13.5 (8.9) (31.2) (.8) 4.2 RIM (BBRY US) EPS US$ 2.3 3.3 4.3 6.4 2.2 2.2.4. BPS US$ 7..4 13.6 17.1 19.3 19.3 18.7 19.1 P/E (x) 46.3 12.2 16.6.4 3.3 3.3 36.5 1,34.3 high 71.3 65.3 26. 17.8 11. 4.2. low 23.3 12.3.7 9.1 2. 1.5 - P/B (x) 15. 3.9 5.2 3.9.7.7.8.8 high 17.7 21.1 8.3 5.6 4.1.9 1. low 5.8 3.9 3.4 3.1.7.3.6 ROE (%).3 38.6 36.5 41.2 12.2 12.2 4.1.9 ZTE (763 HK) EPS US$.1.1.1.1.1 (.1).1.1 BPS US$.5.7.7 1. 1.1 1. 1.1 1.2 P/E (x).4 14.4.2 22.4 32.4-16.8 12.8 high 57.9 34.8 35.4 33.6 32.4 33.1 low.4 7.9 13.5 14.1 12.2 12.4 P/B (x) 3.1 1.7 4.6 3.3 2.8 1.7 1.4 1.3 high 4.1 3.6 4.6 5.1 3.8 2.9 2. low 2.5.8 1.6 2.1 1.8 1.1 1.4 ROE (%).9 12.6 15.8 16.3 8.7 (12.4) 9.1.8 24 24
Figure 56 TV set/home appliance peers historical valuations 7 8 9 11 12 13E 14E LG Electronics () EPS KRW 7,625 2,717 14,197 7,612 (3,132) 8 6,336 9,7 BPS KRW 43,149 5,11 6,914 76,9 71,3 68,872 71,338 79,916 P/E (x) 13.1 27.5 8.6 48.3-18.4 12.5 11.5 high 73.2 27.5 54.7 48.3 5.8 18.4 13.5 low 13.1 9.2 8.6 6.5 22.3 13.5 8.9 P/B (x) 2. 1.3 1.5 1.4 1. 1.1 1.2 1. high 2.7 3.3 2.6 1.6 1.4 1.6 1.8 low 1.3 1.3 1.2 1.1.6.7 1.2 ROE (%) 31.5 14.7.2 11.3 (3.7).5 8.2 11.6 Panasonic (6752 EPS US$.9 1.2 (1.8) (.5).4 (3.3).3.4 BPS US$ 15.5 17.8 13.5 14.4 14.9 5.7 6.6 7.2 P/E (x) 23.9 16.3 - - 29.6 -.3 22.4 high 25.9 18.8-32.3 33.7 - - low 17.4 7.6 - - 17.9 - - P/B (x) 1.3 1.2.8 1.1.9 1.3 1.3 1.2 high 1.4 1.4 1.1 1.2 1..9 1.7 low 1.1.6.8.8.5.5.9 ROE (%) 5.6 7.4 (11.6) (3.7) 2.8 (46.9) 4.7 5.3 Electrolux (ELUXB EPS US$ 1.5.2 1.2 2. 1.1 1.8 1.8 2.4 BPS US$ 8. 6.8 8.5 9.9 9.7 11.1 9..2 P/E (x).4 51.6 18.2 13.6 15.1 14.6 13.9.7 high.7 51.6 142.4 21.2 15.1 24.7.6 low.4 5.1 18.2 13.6 6.8 15.4 17. P/B (x) 2.1 1.3 2.7 2.9 1.7 2.4 2.8 2.5 high 4.4 2. 3.5 3.2 2.9 2.7 2.7 low 2.1 1. 1.1 2.3 1.4 1.7 2.2 ROE (%). 2.3 14.8.3. 14.4 18.5 23. Sony (6758 JT) EPS US$ 1.1 3.2 (1.) (.4) (3.).3.5.9 BPS US$ 126.2 368.3 (98.6) (.7) (258.7) 21.3 22.6 23.4 P/E (x) 47.5.8 - - - 42.2 39.6 25. high 56.7 16.8 - - - 42.2 53.5 low 16.8 4.7 - - - - 21.9 P/B (x) 1.8 1.1.7 1.2 1..8.9.9 high 2.1 1.8.9 1.2 1.2.9 1.1 low 1.5.5.5.8.5.4.4 ROE (%) 3.8.8 (3.1) (1.4) (9.4) 2. 2.5 4.3 Philips (PHG US) EPS US$ 6.2 (.1).6 2. (1.9) 1.6 2.1 2.5 BPS US$ 29.8 23.5 22.6 21.3 17.3 16.8 16.7 17.2 P/E (x) 6.4-41.4 14.6-17.1 13.6 11.5 high 43.1 6.3 41.4 53.9 16.1 71.1 84.5 low 6.4-41.4 14.6 7.8 17.1 72.4 P/B (x) 1.4.8 1.3 1.4 1.2 1.6 1.7 1.6 high 1.6 1.4 1.3 1.7 1.6 1.6 1.9 low 1.3.6.6 1.3.8 1. 1.7 ROE (%) 21.8 (.5) 2.7 9.8 (9.5) 6.3 12.4 13.7 Whirlpool (WHR US) EPS US$ 8.2 5.6 4.4 8.1 5.1 7. 9.7 11.3 BPS US$ 51.5 41.2 48.9 55.6 55. 59.5 69.5 8. P/E (x) 9.3 6.1 13.2 9. 6.7 16.9 11.9.2 high 17.1.7 13.2 18.5 9.3 14.6 17. low 9.3 3.5 2.9 9. 4.6 6.9 14.5 P/B (x) 1.6 1. 1.7 1.6.9 2. 1.6 1.1 high 2.8 1.8 2. 2.3 1.6 1.9 2.4 low 1.6.6.5 1.5.8.9 1.9 ROE (%) 17.8 12.1 9.8 15.7 9.3.6 15.8 - GE (GE US) EPS US$ 2.2 1.7 1. 1.1 1.2 1.5 1.7 1.8 BPS US$ 11.6 9.9 11. 11.2 11. 11.9 12. 12.7 P/E (x) 11.6 9.9 11. 11.2 11. 14.2 14. 12.8 high 16.9 8.4 12.5 16. 13.1 16.6 15.7 low 22.6 17.5 12.5 16.1 18.9 13.1 13.5 P/B (x) 16.9 5.8 3.5 11.5 12.9 1.8 1.9 1.8 high 3.2 1.6 1.4 1.6 1.6 2.1 2.1 low 3.9 3.3 1.7 1.8 1.9 1.6 1.8 ROE (%) 3.1 1.1.7 1.3 1.3 12.4 13.6 14.9 25 25
Figure 57 경쟁사 ( 핸드셋 ) Earnings consensus Company(Code) / US$ m 1Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 11 12 13E 14E Apple (AAPL US) Sales 35,966 54,512 42,298 35, 8,249 156,58 171,276 186,855 YoY (%) 27.2 17.7 7.9. 66. 44.6 9.4 9.1 OP,944 17,2 12,3 8,95 33,79 55,241 48,813 52,839 YoY (%) 25.6 (.7) (19.4) (22.7) 83.8 63.5 (11.6) 8.2 OPM (%).4 31.6 29.3 25.5 31.2 35.3 28.5 28.3 NI 8,223 13,78 9,45 6,885 25,922 41,733 37,2,5 NPM (%) 22.9 24. 22.3 19.7 23.9 26.7 21.7 21.4 HTC (2498 TT) Sales 2,352 2,59 1,837 2,4 15,849 9,774 9,43,361 YoY (%) (49.5) (38.6) (19.5) (21.6) 78.9 (38.3) (7.5) 14.6 OP 165 21 32 8 2,341 636 368 574 YoY (%) (76.2) (95.1) (81.2) (71.2) 66.9 (72.8) (42.2) 56.2 OPM (%) 7. 1. 1.8 3.3 14.8 6.5 4.1 5.5 NI 131 35 35 97 2,9 567 6 555 NPM (%) 5.6 1.7 1.9 4. 13.3 5.8 4.5 5.4 Nokia (NOK US) Sales 9,56,433 8,67 8,323 53,829 38,83 34,224 35,81 YoY (%) (28.6) (22.6) (.1) (14.) (4.4) (27.9) (11.8) 2.5 OP (721) 57 1 5 24 (2,961) 1,215 1,58 YoY (%) 618.4 2.8 (.1) (119.4) (99.1) (12,6.6) (141.). OPM (%) (8.) 5.5. 2.5. (7.6) 3.6 4.5 NI (1,212) 262 (199) (96) (1,621) (3,994) (45) 389 NPM (%) (13.4) 2.5 (2.3) (1.1) (3.) (.3) (.1) 1.1 RIM (RIMM US) Sales 2,873 2,727 2,826 3,346 19,97 18,423 13,475 12,575 YoY (%) (31.1) (47.2) (32.4) 18.9 33.1 (7.5) (26.9) (6.7) OP (363) (2) (229) 32 4,636 1,852 185 (2) YoY (%) (189.2) (17.1) (4.2) (1.5) 36.3 (6.1) (9.) (155.4) OPM (%) (12.6) (8.4) (8.1) 1. 23.3.1 1.4 (.8) NI (235) 9 (172) 22 3,411 1,164 7 () NPM (%) (8.2).3 (6.1).6 17.1 6.3 1.5 (.1) ZTE (763 HK) Sales 2,89 3,73 3,3 4,76 13,348 13,348 16,124 18,226 YoY (%) (12.2) (15.4) 9.6 9.3 29.2..8 13. OP (46) (129) - - 426 (184) 595 746 YoY (%) (64.) (179.7) - - (.9) (143.3) (423.) 25.4 OPM (%) (16.4) (3.5) - - 3.2 (1.4) 3.7 4.1 NI (6) (182) 11 995 319 (45) 338 443 NPM (%) (.9) (4.9).4 24.4 2.4 (3.4) 2.1 2.4 Sony (6758 JP) Sales,7 24,4 15,945 17,243 84,29 82,293 75,792 78,31 YoY (%).6 1.8 (21.) (8.9) 8. (2.1) (7.9) 3. OP 385 572 1,845 269 2,338 (853) 2,293 2,797 YoY (%) (1,927.2) (148.2) (,453.7) 243. 582.4 (136.5) (369.) 22. OPM (%) 1.9 2.4 11.6 1.6 2.8 (1.) 3. 3.6 NI (197) (133) - 19 (3,37) (5,788) 577 91 NPM (%) (1.) (.6) -.1 (3.6) (7.).8 1.2 Google (GOOG US) Sales 14,1 14,419 11,195 11,3 37,95 5,175 47,447 55,211 YoY (%) 45.1 36.2 5.2 (7.2) 29.3 32.4 (5.4) 16.4 OP 2,736 3,394 3,6 3,91 11,742 12,76 16,265 19,324 YoY (%) (.5) (3.2) 7.4 21.8 13.1 8.7 27.5 18.8 OPM (%) 19.4 23.5 32.5 34.4 31. 25.4 34.3 35. NI 2,176 2,886 3,565 3,646 9,737,737 15,656 18,197 NPM (%) 15.4. 31.8 32.2 25.7 21.4 33. 33. 26 26
Figure 58 경쟁사 (TV/ 가전사업 ) Earnings consensus Company (Code) / US$ m 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 11 12 13E 14E Panasonic (6752 JT) Sales 23,193 22,199 18,412 18,869 1,715 99,441 76,628 77,468 YoY (%) (13.2) (12.4) (22.4) (16.7) 27.2 (2.2) (22.9) 1.1 OP 6 426 252 57 3,572 554 2,679 3,63 YoY (%) 14.6 (59.) 376.4 18.3 73.9 (84.5) 383.4 14.3 OPM (%) 2.7 1.9 1.4 3. 3.5.6 3.5 4. NI (8,877) 756 (861) 156 866 (9,786) 665 854 NPM (%) (38.3) 3.4 (4.7).8.9 (9.8).9 1.1 Electrolux (ELUXB SS) Sales 4, 4,39 3,98 4,259 15,667 16,25 17,4 17,838 YoY (%) 1.7 4.4 1.9 6.6 5.9 3.7 5.3 4.3 OP 217 245 1 173 462 758 83 1,4 YoY (%) 27.8 168.2 (3.4) 4.7 (48.9) 63.9 6. 25. OPM (%) 5.4 5.6 3.3 4.1 2.9 4.7 4.7 5.6 NI 146 44 79 8 318 384 534 7 NPM (%) 3.6 1. 2. 2.5 2. 2.4 3.1 3.9 Sony (6758 JT) Sales,7 24,4 15,945 17,243 84,29 82,293 75,792 78,31 YoY (%).6 1.8 (21.) (8.9) 8. (2.1) (7.9) 3. OP 385 572 1,845 269 2,338 (853) 2,293 2,797 YoY (%) (1,927.2) (148.2) (,453.7) 243. 582.4 (136.5) (369.) 22. OPM (%) 1.9 2.4 11.6 1.6 2.8 (1.) 3. 3.6 NI (197) (133) - 19 (3,37) (5,788) 577 91 NPM (%) (1.) (.6) -.1 (3.6) (7.).8 1.2 Philips (PHG US) Sales 7,665 9,292 7,171 7,489 31,439 31,874 31,925 33,475 YoY (%).6 2.7 3. (.9) 6.3 1.4.2 4.9 OP 417 (3) 429 489 (375) 1,324 2,85 3,261 YoY (%) 8. (93.) (4.) 12.8 (113.6) (453.6) 111.8 16.3 OPM (%) 5.4 (1.1) 6. 6.5 (1.2) 4.2 8.8 9.7 NI 211 (465) 232 376 (1,83) 291 1,789 2,133 NPM (%) 2.8 (5.) 3.2 5. (5.7).9 5.6 6.4 Whirlpool (WHR US) Sales 4,495 4,791 4,392 4,631 18,666 18,143 18,511 19,391 YoY (%) (2.8) (2.4) 1. 2.7 1.6 (2.8) 2. 4.8 OP 276 3 281 315 928 1,6 1,255 1,524 YoY (%) 6.5 13.1 17.9 15. (14.2) 19.2 13.4 21.5 OPM (%) 6.1 6.7 6.4 6.8 5. 6.1 6.8 7.9 NI 74 122 154 185 39 1 777 948 NPM (%) 1.6 2.5 3.5 4. 2.1 2.2 4.2 4.9 GE (GE US) Sales 35,562 38,51 34,577 35,96 142,224 144,796 148, 153,97 YoY (%) 2.2 2.1.2 (.4) (4.2) 1.8 2.4 3.3 OP 3,413 4,695 5,35 5,455 15,855 15,654 21,696 23,866 YoY (%).8 7.6 42.3 35.9 13.6 (1.3) 38.6. OPM (%) 9.6 12.2 14.6 15.2 11.1.8 14.6 15.6 NI 3,491 4,11 3,652 3,553 14,151 13,641 16,985 18,233 NPM (%) 9.8.4.6 9.9 9.9 9.4 11.5 11.9 27 27
Figure 59 삼성전자 P/E band (KRW ') 2,5 14x Figure 6 삼성전자 P/B band (KRW ') 2,5 2, 12x x 2, 2.5x 1,5 8x 1,5 2.x 1.x 1, 1,.5x 5 5 2 4 6 8 12 2 4 6 8 12 Figure 61 P/E band (KRW ') 5 Figure 62 P/B band (KRW ') 18 16 1 1 2.x 1.5x () x x x x 8 6 1.x.5x () 2 4 6 8 12 2 4 6 8 12 Figure 63 Apple (AAPL US) P/E band Figure 64 Apple (AAPL US) P/B band (US$) (US$) 1, 25x 1, 9x 1, 1, 8 x 8 7x 6 15x 6 5x x 3x 2 4 6 8 12 2 4 6 8 12 28 28
Figure 65 Nokia (NOK US) P/E band Figure 66 Nokia (NOK US) P/B band (US$) (US$) 1 7 8 6 () () 2 4 6 8 12 x x x x 6 5 2 4 6 8 12 6.x 4.5x 3.x 1.5x Figure 67 Blackberry (RIMM US) P/E band Figure 68 Blackberry (RIMM US) P/B band (US$) (US$) 16 1 16 1 1 8 6 1 8 6 5.x 3.5x () () 2 4 6 8 12 5x x x 15x 15x x x 2 4 6 8 12 2.x.5x Figure 69 HTC (2498 TT) P/E band Figure 7 HTC (2498 TT) P/B band (NT$) (NT$) 1,6 1, 1, 1, 1, 1, 1, 8 6 3 6 9 12 x 15x x 5x 8 6 3 6 9 12 8x 6x 4x 2x 29 29
Figure 71 ZTE (763 HK) P/E band Figure 72 ZTE (763 HK) P/B band (HK$) 45 (HK$) 35 4x 35 25 x 25 3x 15 5 x x x 15 5 2x 1x 4 5 6 7 8 9 11 12 4 5 6 7 8 9 11 12 Figure 73 Panasonic (6752 JP) P/E band Figure 74 Panasonic (6752 JP) P/B band (JPY) 6, (JPY) 4, 4, 2, 3,5 3, 2,5 (2,) (4,) x x x x 2, 1,5 1, 5 4x 3x 2x (6,) 2 4 6 8 12 2 4 6 8 12 1x Figure 75 Electrolux (ELUXB SS) P/E band Figure 76 Electrolux (ELUXB SS) P/B band (SEK) (SEK) 35 25 25 24x 18x 15 2.8x 2.1x 15 5 12x 6x 5 1.4x.7x 2 4 6 8 12 2 4 6 8 12
Figure 77 Sony (6758 JP) P/E band Figure 78 Sony (6758 JP) P/B band (JPY), 15, (JPY) 18, 16,, 14, 5, (5,) (,) (15,) (,) 2 4 6 8 12 x x x x 12,, 8, 6, 4, 2, 2 4 6 8 12 2.x 1.5x 1.x.5x Figure 79 Philips (PHG US) P/E band Figure 8 Philips (PHG US) P/B band (US$) 25 (US$) 9 8 15 7 5 (5) x x x x 6 5 2.8x 2.1x 1.4x ().7x (15) 2 4 6 8 2 4 5 6 8 9 12 Figure 81 GE (GE US) P/E band Figure 82 GE (GE US) P/B band (US$) 7 (US$) 7 6 6 5 5 4x x 15x x 5x 1 3 5 7 9 11 12 3x 2x 1x 1 3 5 7 9 11 12 31 31
Figure 83 Whirlpool (WHR US) P/E band Figure 84 Whirlpool (WHR US) P/B band (US$) 15 5 x 15x x 5x (US$) 18 16 1 1 8 2.8x 2.1x 1.4x (5) 6.7x () (15) 1 3 5 7 9 11 12 1 3 5 7 9 11 12 Figure 85 핸드셋경쟁사상대주가 Figure 86 핸드셋경쟁사상대주가 2.4 2.2 2. 1.8 Sony 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 RIM 1.6 1.1 1.4 1.2 1..8.6 Jan 13 Mar 13 May 13 Google Blackberry LGE HTC SEC Apple 1..9.8.7.6 Jan 13 Apr 13 Nokia LGE ZTE HTC Figure 87 TV/ 가전경쟁사상대주가 Figure 88 TV/ 가전경쟁사상대주가 1.4 2.4 1.3 1.2 1.1 Whirlpool GE 2.2 2. 1.8 1.6 Sony 1..9 Philips LGE 1.4 1.2 Panasonic.8 13-Jan 13-Apr 1..8 13-Jan 13-Apr Electrolux LGE 32 32
Figure 89 핸드셋경쟁사최근 3 개월수익률 (%) () () Figure 9 핸드셋경쟁사 YTD 수익률 (%) 1 1 8 6 () () SEC LGE Apple HTC Nokia Blackberry Sony Google () SEC LGE Apple HTC Nokia Blackberry Sony Google Figure 91 TV/ 가전경쟁사최근 3 개월수익률 (%) 35 25 15 5 (5) () (15) Figure 92 TV/ 가전경쟁사 YTD 수익률 (%) 1 1 8 6 () 33 33
Recommendations 종목별투자의견 (12 개월기준 ) BUY : 현주가대비목표주가 +% 초과 Hold : 현주가대비목표주가 ±% 이내 Reduce : 현주가대비목표주가 % 초과단, 업종투자의견에의한 ±% 내의조정치감안가능 업종별투자의견 Overweight : 현업종지수대비 +% 초과 Neutral : 현업종지수대비 ±% 이내 Underweight : 현업종지수대비 % 초과 Compliance Notice 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 조진호, 정용제 담당자보유주식수종목담당자종류수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권종목 REMARK: Korean analyst is only responsible for Korean securities and relevant sectors only. 계열사담당자 자사주종류 Target Price and Recommendation Chart Stock Price & Target Price Trend Stock Price Target Price () B - Buy H - Hold R - Reduce LG Electro 11-12-16 75 1, 11-12-17 75 11-12-18 75, 11-12-19 715 11-12- 727 8, 11-12-21 76 11-12-22 76 6, 11-12-23 75 11-12-24 75, 11-12-25 75 11-12-26 74, 11-12-27 725 11-12-28 735 11-12-29 74 De c-11 Jun-12 De c-12 Jun-13 H B Date Recommendation 12M target price (KRW) 12-11-28 HOLD (Initiate) 79, 12-12-7 HOLD 79, 13-1-3 HOLD 79, 13-1-31 HOLD 79, 13-2-21 BUY 88, (Up) 13-3-4 BUY 88, 13-4-24 BUY, (Up) 13-4-25 BUY, 13-5-7 BUY, 13-7-1 BUY, 34 34