(1121) Analyst 유지웅 2) 79-2719 jwyoo@taurus.co.kr 하반기에성장모멘텀집중적으로부각될전망 214 년 7 월 7 일 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 23, 원 현재주가 (7월 4일 ) 195,5 원 Upside 17.6% 투자의견 BUY, 목표주가 23, 원유지 하반기에도부품업종 Top Pick! 동사주가는최근해외엔진공장증설기대감으로주가강세시현. 그동안밸류에이션 ceiling 으로작용하던 12개월 Forward 기준 1.x를상회하며향후성장기대감반영 현대기아차그룹의소형엔진수요는미국, 국내, 중국에서모두증가할전망이며동사의성장모멘텀으로작용할것이라는당사의전망은그대로유지. 2Q14 실적모멘텀은크지않다는판단이나동사의강한성장모멘텀은실적전후로도지속될것으로판단. 투자의견 BUY를유지하며목표주가는 12개월 Forward EPS 19,43 원에기존 Target P/E 12.x를적용하여 23, 원유지 KOSPI 2,9.66pt 5,3 십억원 25,73 천주 5, 원 129십억원 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수액면가자본금 6일평균거래량 87 천주 6일평균거래대금 15,398백만원외국인지분율 19.9% 52주최고가 199,5원 52주최저가 152,5원주요대주주현대자동차외 1인 4.99 % 국민연금공단 11.77 % 2Q14 매출액 / 영업이익 / 지배순익 2.조 / 1,451억원 / 1,129억원예상 2Q14 매출액은 1조 9,794억원 (+7.2% YoY) 을기록할전망. 영업이익은 1,451 억원 (+1.1% YoY) 으로영업이익률은 7.3% 예상. 지배주주지분순이익은 1,129 억원 (+9.% YoY) 전망 자동차부품매출액은기아차내수생산증가와더불어중국산동법인향엔진매출증가로 1조 5,915억원 (+9.6% YoY) 증가. 동사의원 / 달러환율 Net exposure 는 1억달러규모로부담은크지않은상황으로, 자동차부품부문영업이익률은 7.8% 로예상 기계부문은국내공작기계산업수주총액이 3월이후지속적으로매월 3천억원이상을기록하고있는점을감안하여완만한성장세를나타내는것으로전망. 2Q14 매출액은 3,879억원 (+5.9% YoY) 으로영업이익률은 5.4% 달성할전망 주가추이및상대강도 절대수익률 상대수익률 1M 8.9 8.9 3M 15.7 14.4 6M 9.8 6.4 주가차트 ( 원 ) (pt) Relative to KOSPI 15 13.7 13.1 14.1 14.4 1 5-5 -1-15 하반기는동사의성장모멘텀이집중적으로발생할것 기아차의멕시코공장설립확정이임박함에따라그룹내소형엔진수요증가가 능성확대. 카파엔진 ( 가정 ) 으로 3 만대가량가대응시연간매출액 3,5 억원 ~4, 억원내외증가효과발생할전망 현대차의중국 4 공장확정역시동사의주가상승 trigger 로작용할전망. 확정시 동사의중국산동엔진법인을중심으로한 CKD 및엔진부품매출액증가예상 Financial Data 12월결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213A 214F 215F 매출액 6,393 7,21 7,92 7,758 8,393 영업이익 318 54 529 581 65 세전이익 312 556 556 627 72 순이익 241 425 425 479 536 Net debt 698 415 265 79 132 BPS( 원 ) 56,421 71,238 87,626 16,41 127,395 EPS( 원 ) 9,417 16,262 16,224 18,283 2,463 PER(H/L) ( 배 ) 19./7. 12./7.5 12.4/7.8 1.7 9.6 PBR(H/L) ( 배 ) 3.2/1.2 2.7/1.7 2.3/1.4 1.8 1.5 EV/EBITDA(H/L) ( 배 ) 12.6/5.9 8.3/5.6 8.3/5.5 7.2 6.5 ROE 16 25 2 19 18 자료 : 토러스투자증권리서치센터
표 1 2Q14 실적 Preview ( 십억원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 213 214F 215F 매출액 1,78 1,847 1,692 1,773 1,99 1,979.4 1,845 2,25 7,92 7,758 8,393 영업이익 113 132 139 145 133 145.1 14 163 529 581 65 영업이익률 6.3 7.1 8.2 8.2 7. 7.3 7.6 8.1 7.5 7.5 7.7 세전이익 116 138 151 151 145 157 151 174 556 627 72 세전이익률 6.5 7.5 8.9 8.5 7.6 7.9 8.2 8.6 7.8 8.1 8.4 지배주주순이익 86 14 115 112 19 112.9 115 133 417 47 527 순이익률 4.9 5.6 6.8 6.3 5.7 5.7 6.2 6.6 5.9 6.1 6.3 YoY 매출액 7.8 9.6 (2.8) (8.7) 7.2 7.2 9.1 14.2 1. 9.4 8.2 영업이익.9 3.7 2.4 (12.7) 17.6 1.1.6 12.6 (2.) 9.9 11.8 세전이익 (2.5) 7.7 6. (9.3) 25. 13.3.2 15.1 (.) 12.7 11.9 지배주주순이익 (3.8) 9.5 8.3 (12.) 26. 9..1 18.7 (.2) 12.7 11.9 QoQ 매출액 (8.4) 3.7 (8.4) 4.8 7.7 3.7 (6.8) 9.7 영업이익 (31.9) 16.6 5.8 4.1 (8.4) 9.2 (3.4) 16.5 세전이익 (3.5) 19.5 8.8.4 (4.3) 8.3 (3.8) 15.4 지배주주순이익 (32.3) 19.8 11.2 (2.4) (3.1) 3.6 2.1 15.7 자료 : 토러스투자증권리서치센터 표 2 2Q14 실적과컨센서스비교 ( 십억원, %) 2Q14 1Q14 2Q13 % YoY % QoQ 컨센서스차이매출액 1,979 1,99 1,847 7.2 3.7 1,956 1.2 영업이익 145.1 133 132 1.1 9.2 145.7 (.4) 지배주주순이익 112.9 19 14 9. 3.6 117.4 (3.8) 영업이익률 7.3 7. 7.1 7.4 순이익률 5.7 5.7 5.6 6. 자료 : DataGuide, 토러스투자증권리서치센터 표 3 2Q14 Earnings Revision ( 십억원, 원 ) 수정후수정전컨센서스변동률 VS 컨센서스 214 215 214 215 214 215 214 215 214 215 매출액 7,758 8,393 7,591 8,267 7,69 8,19 2.2 1.5 2. 2.5 영업이익 581 65 572 638 575 634 1.6 1.9 1.1 2.5 지배주주순이익 47 527 463 517 464 514 1.6 1.8 1.4 2.5 EPS 18,283 2,463 18,1 2,12 18,28 19,972 1.5 1.8 1.4 2.5 자료 : DataGuide, 토러스투자증권리서치센터 2
그림 1 매출액및영업이익률추이 - 우상향 그림 2 부문별매출성장 2Q14 매출성장견조 ( 십억원 ) 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 6.3 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 8.2 8.2 7.1 7. 7.3 7.6 8.1 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 25 2 15 1 5 자동차부품매출액 ( 좌 ) 기계매출액 ( 우 ) 자동차부품 YoY +8%, 기계 YoY +6% 로반등 3 2 1 (1) (2) (3) 1, 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14F 5. (5) 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 (4) 자료 :, 토러스투자증권리서치센터 자료 :, 토러스투자증권리서치센터 그림 3 엔진매출 CKD 매출기여도높아 그림 4 엔진매출발생구조 산동법인이핵심 ( 십억원 ) 강소위아엔진주물 2,5 국내기타카파엔진 2, 북경현대 러시아, 유럽엔진공급 1,5 엔진용주물강소법인 엔진용주물 산동법인 CKD 매출 평택공장 1, 엔진용주물 5 동풍열달기아 엔진공급 21 211 212 213 214F 215F 216F 남미, 기타 자료 :, 토러스투자증권리서치센터 자료 :, 토러스투자증권리서치센터 그림 5 12 개월 Forward PER 밴드 그림 6 12 개월 Forward PBR 밴드 ( 원 ) Price 8. 9. 3, 1. 11. 12. ( 원 ) Price 1.4 1.6 3, 1.8 2. 2.2 11 12 13 14 15 16 17 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Wisefn, 토러스투자증권리서치센터 자료 : Wisefn, 토러스투자증권리서치센터 3
Income Statement 12월결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213A 214F 215F 매출액 6,393 7,21 7,92 7,758 8,393 매출원가 5,81 6,197 6,272 6,869 7,382 매출총이익 583 824 82 889 1,11 매출총이익률 9.1 11.7 11.6 11.5 12. 판관비 265 284 291 38 361 영업이익 318 54 529 581 65 영업이익률 5. 7.7 7.5 7.5 7.7 EBITDA 416 652 656 721 81 EBITDA Margin 6.5 9.3 9.2 9.3 9.6 영업외손익 -6 17 27 45 52 관계기업손익 22 29 44 47 55 금융수익 7 15 26 21 19 금융비용 54 52 42 32 31 기타 19 25-2 9 9 법인세비용차감전순손익 312 556 556 627 72 법인세비용 71 132 131 148 165 계속사업순손익 241 425 425 479 536 중단사업순손익 당기순이익 241 425 425 479 536 당기순이익률 3.8 6. 6. 6.2 6.4 지배지분순이익 238 418 417 47 527 비지배지분순이익 3 6 8 9 1 매도가능금융자산평가 29 31 52 52 52 기타포괄이익 8-25 17 17 17 포괄순이익 249 4 442 496 553 지배지분포괄이익 246 394 435 488 544 비지배지분포괄이익 3 5 7 8 9 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 자료 :, 토러스투자증권리서치센터 Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213A 214F 215F 비유동자산 1,558 1,785 2,91 2,324 2,564 유형자산 1,223 1,398 1,588 1,788 1,986 관계기업투자금 152 193 234 286 345 기타금융자산 1 1 1 1 기타비유동자산 172 194 26 24 223 유동자산 2,695 2,789 2,769 3,62 3,384 현금및현금성자산 35 365 349 478 367 매출채권및기타채권 1,519 1,533 1,374 1,45 1,786 재고자산 789 661 681 749 824 기타유동자산 38 23 365 386 47 자산총계 4,253 4,573 4,86 5,387 5,948 비유동부채 597 91 1,14 964 914 사채 379 498 528 478 428 장기차입금 12 26 314 314 314 기타비유동부채 98 143 171 171 171 유동부채 2,16 1,79 1,535 1,62 1,682 매입채무및기타채무 1,479 1,437 1,32 1,395 1,446 단기차입금 262 99 31 41 51 유동성채무 28 13 8 8 8 기타유동부채 14 124 14 14 14 부채총계 2,757 2,691 2,549 2,584 2,595 지배지분 1,452 1,833 2,255 2,738 3,278 자본금 129 129 129 129 129 자본잉여금 241 241 241 241 241 이익잉여금 1,67 1,465 1,869 2,335 2,858 기타자본변동 15-2 16 33 5 비지배지분 44 49 57 65 75 자본총계 1,495 1,882 2,311 2,83 3,353 자료 :, 토러스투자증권리서치센터 Cashflow Statement 12월결산 ( 십억원 ) 211A 212A 213A 214F 215F 영업활동현금흐름 152 595 529 498 278 당기순이익 241 425 425 479 536 비현금항목의가감 246 3 268 251 283 감가상각비 81 93 17 12 142 외환손익 -37-22 -45 지분법평가손익 22 29 44 47 55 기타 18 2 162 84 86 자산부채의증감 -255-39 -26-73 -363 기타현금흐름 -49-55 -128-148 -165 투자활동현금흐름 -259-527 -58-45 -471 투자자산 -169-4 -28-5 -5 유형자산 -22-274 -34-32 -34 기타 13-249 -177-125 -126 재무활동현금흐름 247-49 -38-53 -53 단기차입금 -118-19 -59 1 1 단기사채 장기차입금 2 186 64 사채 249 249 1-5 -5 현금배당 13 13 13 13 13 기타 96-293 -143-13 -13 현금의증감 142 15-16 129-111 기초현금 28 35 365 349 478 기말현금 35 365 349 478 367 NOPLAT 38 442 442 444 497 FCF -35 28 32 191-47 자료 :, 토러스투자증권리서치센터 Valuation Indicator 12 월결산 ( 원, 배 ) 211A 212A 213A 214F 215F EPS 9,417 16,262 16,224 18,283 2,463 PER 15.1 1.6 11.7 1.7 9.6 BPS 56,421 71,238 87,626 16,41 127,395 PBR 2.5 2.4 2.2 1.8 1.5 EBITDAPS 16,493 25,346 25,491 28,14 31,465 EV/EBITDA 1.6 7.5 7.9 7.2 6.5 SPS 253,197 272,874 275,63 31,527 326,26 PSR.6.6.7.6.6 CFPS 19,271 28,147 26,933 28,379 31,83 DPS 5 5 5 5 5 Financial Ratio 12월결산 211A 212A 213A 214F 215F 성장성매출액증가율 9.8 1. 9.4 8.2 영업이익증가율 69.8-1.9 9.9 11.8 순이익증가율 76.3.1 12.7 11.9 수익성 ROIC 14.7 2.5 19. 17.3 16.7 ROA 5.7 9.6 9. 9.3 9.5 ROE 16.4 25.5 2.4 18.8 17.5 안정성부채비율 184.4 143. 11.3 92.2 77.4 순차입금비율 46.6 22.1 11.5 2.8 3.9 이자보상배율 6.5 12. 15.7 18. 21. 자료 :, 토러스투자증권리서치센터 4
www.taurus.co.kr 본사서울영등포구여의대로 66 KTB 빌딩 3 층 T. 2 79 23 영업부서울영등포구여의대로 66 KTB 빌딩 17 층 T. 2 79 2313 Compliance Notice 투자의견 ( 향후 6 개월간주가등락기준 ) 기업 STRONG BUY BUY 등급중더높은수익률이예상되는경우 BUY 2% 또는 3% 이상의투자수익이예상되는경우 TRADING BUY %~2% 이내의등락이예상되는경우 WATCH 기회가오면 BUY 의견을제시할수있는경우 SELL % 이상의주가하락이예상되는경우 단, 업종및기업특성을고려한 ±1% 내의조정치감안가능 업종 OVERWEIGHT NEUTRAL UNDERWEIGHT 업종별투자의견은해당업종투자비중에대한의견 ㆍ당사는자료작성일현재동주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ동자료는 214 년 7 월 6 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공 한사실이없습니다. ㆍ동자료의조사분석담당자는자료작성일현재동주식을보유하고있지않습니다. ㆍ동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간 섭없이작성되었음을확인합니다. ㆍ동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조 사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확 성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대 한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에 대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ㆍ동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 목표주가차트 ( 원 ) 3, 12.7 12.1 13.1 13.4 13.7 13.1 14.1 14.4 14.7 종목투자의견 Price Target Price 날짜투자의견목표주가 214 년 5 월 26 일 BUY 23, 원 214 년 7 월 7 일 BUY 23, 원 DIFFERENT TOMORROW