2013. 11. 05 (13-117호) : 금융혁신의의미와가치창조 금융혁신 의의미와순기능 금융혁신 의역기능에대한비판 금융혁신 의발전방향및시사점
금융혁신 의의미와순기능 금융혁신요소금융상품 (Instruments) 금융기술 (Technologies) 금융기관 (Institutions) 금융시장 (Markets) 금융프로세스 (Processes) 금융혁신사례예금, 펀드, 보험, 파생상품 ( 선물 / 옵션 / 스왑등 ), 신용카드, 개인퇴직계좌등 ATM, POS 결제시스템, 온라인주식거래, 온라인결제시스템, CHIPS 등은행, 재보험사, 벤처캐피탈, 마이크로금융, 예금보험공사 (FDIC) 등채권 / 주식시장, 외환시장, 선물거래소, Repo 시장, 모기지유동화시장등화폐, 청산소 (clearing house), 증권화 (securitization) 3, 옵션가격결정모형등 1 Financial Innovation in The Handbook of the Economics of Finance (Peter Tufano, 2002) 2 Rethinking Financial Innovation (2012 World Economic Forum with Oliver Wyman) 3 증권화 (Securitization): 대출채권등유동성이낮은자산을증권의형태로전환해시장에서매매가가능하도록하는것 4 금융혁신의이론에관한문헌적고찰 ( 변재권 / 장영민, 2004)
벤처캐피탈 (Venture Capital) 혁신이미국경제에미친영향 (Lerner & Tufano, 2010) 엄격한기업실사, 지분투자 / 경영참여, IPO 등투자회수 (exit plan) 과정을통해기술기업을조기 에발굴, 고위험 / 고수익을실현하는금융혁신인 벤처캐피탈 은 1946 년 ARD( 사모투자펀드 ) 에서 처음시작되어 Cisco, Microsoft, Facebook 등의기업을탄생시키며미국경제성장을견인. 2011년기준미국의벤처투자액은 516억달러에달하며, 2008년기준미국상장기업의 13% 이상이벤처기업. 또한벤처캐피탈투자는새로운특허기술의개발에있어일반기업 R&D 투자에비해평균 3~4배효과적인것으로나타나, 기업의혁신능력및속도제고에기여. 금융혁신의순기능 금융혁신사례 1. 자금의시공간이동 (moving funds across time & space) 예금, 대출, 연금등각종금융상품 2. 효율적자금모집및지원 (pooling of funds) 뮤추얼펀드, 증권화 (securitization) 등 3. 위험관리 (managing risk) 보험, 파생상품 ( 선물 / 옵션 / 스왑 ), CDS 등 4. 금융의사결정을위한정보생성 (extracting information) 주식거래소등금융시장, 회계시스템등 5. 도덕적해이등갈등해소 (addressing moral hazard) Embedded option(cb/bw 등 ), 신용등급등 6. 상품교환및거래활성화 (facilitating trade) 신용카드, 온라인결제, ATM 등 금융혁신 의역기능에대한비판 Financial Innovation and economic performance (Robert Merton, Journal of Applied Corporate Finance 1992)
( 단위 : Billion $) 1,400 600 ( 단위 : Billion $) 1,200 500 8.2% 1,000 400 전체 GDP 에서차지하는비중 800 600 300 400 200 2.8% 200 100 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 금융혁신 의발전방향및시사점 6 In Defense of Much, But Not All, Financial Innovation (Robert Litan, Financial Institutions Center 2010) 7 Trends in Financial Innovation and Their Welfare Impact: An Overview (Franklin Allen, 2011) 8 구조화증권 (Structured securities): 일반채권등에파생상품이결합되어다양한현금흐름을제공하는금융상품 9 SIV(Structured Investment Vehicle): 투자은행들이장기고수익자산에투자하기위한목적으로설립한투자전문자회사
10 New York tests social impact bond investing with Goldman Sachs (Reuters, 2012. 8. 2) 11 기후변화로인해발생가능한피해를최소화하기위한파생상품으로 1999 년 CME( 시카고상품거래소 ) 에서거래시작
[ 첨부 ] 금융혁신 (Financial Innovation) 의역사적사례 Year Innovation Description Year Innovation Description 5000 BC 조개화폐 (Shell money) 유럽남동부에서 가시국화조개 가화폐로사용 1960 현금자동입출금기 (ATM) 미국특허등록, 1960 년대후반부터상용화 4000 ~ 2500 BC 신용 (Credit) 메소포타미아유적에서대출 / 이자지급내용기록 1961 역모기지 (Reverse mortgage) 미국 Maine bank 前 CEO 의아이디어실행 14 세기 채권 (Bonds) 르네상스시대이태리에서전쟁자금조달목적 1968 증권화 (Securitization) Ginnie Mae 의 MBS( 주택보증증권 ) 최초보증 14~ 15 세기 재보험 (Reinsurance) 초기해상재보험 1971 변동환율제도 (Floating EX) 미국의고정환율시스템포기선언 1602 주식공개 네덜란드동인도회사의주식거래소상장 1971 MMF(money market fund) Bruce Bent & Henry Brown 의 MMF 출시 1609 법정통화 (Standardized currency) 최초중앙은행네덜란드 Wisselbank 발행 1972 직불카드 (Debit card) 미국클리블랜드 City National Bank 출시 1656 부분지불준비제도 (Fiat money) 스웨덴 Riksbank 1970 ~ 1972 외환선물 (FX futures) 뉴욕및시카고거래소에서외환선물발전 1688 보험 Brokerage Edward Lloyd 의런던커피하우스 ( 해상보험 ) 1973 Black-Scholes 옵션가격결정모형 현대파생상품산업의발전을견인 18 세기 옵션 (Options) 네덜란드주식에대한최초의콜옵션등장 1974 개인퇴직계좌 (IRA) 미국에서최초로개인퇴직계좌개설 1710 선물 (Futures) 일본쌀선물시장 1975 금리선물 (IR futures) 미국시카고상품거래소 (CBOT) 에서최초거래 1744 보험펀드 (Insurance fund) Scotland 에서통계기반의현대보험산업시작 1976 마이크로금융 (Micro-finance) M. Yunus 의최초마이크로은행조사시작 1774 뮤추얼펀드 (Mutual funds) 네덜란드상인에의해초기폐쇄형펀드설정 1981 은행간결제시스템 (CHIPS) 은행간결제시스템도입을통해당일결제가능 1874 표준선물거래소 미국시카고에서표준선물계약및청산소개설 1982 주가지수 (Stock index) 선물 미국캔자스시티상품거래소에서최초거래 1933 예금보험 (Deposit insurance) 제도 미국에서연방예금보험공사 (FDIC) 설립 1982 온라인주식거래 (HTS) 전세계대상개인온라인주식거래가능 1938 모기지 (Mortgage) 유동화시장 Fannie Mae 의모기지유통시장설립 1988 국제은행자본적정성기준 Basel Accord (Basel 1) 1946 벤처캐피탈 (Venture capital) 미국에서사모투자회사 (Private Equity) 설립 1989 상장지수펀드 (ETF) 캐나다에서최초로 ETF 출시 1949 헤지펀드 (Hedge funds) A. Winslow Jones 의 absolute return fund 1994 신용부도스왑 (CDS) JPMorgan 에서최초의 CDS 구조화 1950 신용카드 (Credit card) Diners Club 의최초다목적 charge card 출시 1994 Value at Risk (VaR) JPMorgan 이금융위험의통합관리를위해개발 1958 현대적신용카드 미국 BoA 의리볼빙기능가진신용카드출시 1999 온라인결제서비스 (Online payment) 미국 PayPal 의온라인결제서비스출시 1950s Repo(Repurchase agreement) 시장 1950 년대후반부터 Repo 시장확대 2004 마일리지 (Usagebased) 자동차보험 Pay-As-You-Drive 자동차보험출시