Eugene Research 기업분석 2019. 03. 12 JYP(035900.KQ) 트와이스만있고, ITZY 가없던예전과는달라달라 미디어 / 엔터한상웅 Tel. 02)368-6139 / sangwoung@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/11) 44,000원 31,200원 Key Data KOSPI(pt) 2,138 KOSDAQ(pt) 739 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 1,104 52주최고 / 최저 ( 원 ) 39,800 / 18,050 52주일간 Beta 1.67 발행주식수 ( 천주 ) 35,394 평균거래량 (3M, 천주 ) 653 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 19,407 배당수익률 (19F, %) 0.4 외국인지분율 (%) 12.5 주요주주지분율 (%) 박진영외 4인 18.4 한국투자밸류자산운용 5.8 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 6.8 4.7-6.3 66.8 KOSPI 대비상대수익률 6.1-7.1 3.6 81.5 시장기대치를상회하는 4 분기실적, 엔터업종내단비와같은존재감의부각 JYP 의 4 분기매출액과영업이익은각각 363 억원 (+6% yoy), 99 억원 (+29% yoy) 으로시장컨센서스 ( 매출액 358 억원, 영업이익 86 억원 ) 을상회하는실적을기록했다. 사업부문별연간실적은콘서트부문의매출액이소속아티스트의월드투어본격화로전년대비 61% 증가한 161 억원을기록했고, 팬덤확대에따른음반판매호조및음원매출확대로동사업부분의매출액도전년대비 44% 증가한 492 억원을기록했다. 지역별매출을살펴보더라도, 한류열풍의핵심지역이자현지아티스트로서인정받고있는트와이스의주활동국가인일본 (+32% yoy) 의매출성장이외에도중화권 (+10% yoy) 및기타해외 (+44% yoy) 지역의매출성장이이어지고있다. 이를통해 Kpop 을비주류로인식해온전세계주요지역까지흥행의확산및동사소속아티스트의글로벌인지도확대를확인할수있었다. 매니지먼트본업에집중하고, ITZY 데뷔로확실해진기획역량 글로벌도약에대한기대감 엔터업종에대한투자심리저하에도불구하고, 시장의기대치를상회하는실적과지난 2 월데뷔한신인그룹 ITZY 를통해동사만의차별화된사업역량이부각되고있다. 걸그룹명가로불리는동사에서트와이스이후선보인 ITZY 는기존의그룹과는차별화된컨셉과음악적장르로국내음악방송 8 관왕, 데뷔걸그룹 24 시간유튜브조회 1 위등기록행진을이어가고있다. 또한빌보드월드디지털송세일즈차트 3 위를기록해, 글로벌활동확대에따른인지도상승여력도충분하다는판단이다. 글로벌콘텐츠에대한수요가음원으로확대됨에따라, 동사는소니뮤직산하 ORCHARD 와음원유통계약을체결했으며, 이는동사의글로벌음원매출성장에기여할전망이다. 또한일본소니뮤직과의협력을통해 2020 년하반기일본현지화걸그룹데뷔를목표로캐스팅및오디션프로그램이진행될예정이다. 동사의기획역량이결합한중국의보이스토리, 일본의 NIZI 프로젝트등글로벌로도약하는현지화전략이기대된다. 투자의견 BUY, 목표주가 44,000 원유지 2019 년당사예상매출액과영업이익은각각 1,622 억원 (+30% yoy), 463 억원 (+61% yoy) 이다. 상대적으로비수기인 1 분기에도트와이스의일본 #BDZ 아레나투어정산등으로실적의변동성이낮을것으로예상된다. 동사에대한투자의견 BUY 및목표주가 44,000 원을유지한다. Earnings Summary(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, (%,%p) 4Q18P 1Q19F 2018P 2019F 2017 실적발표당사예상치차이컨센서스차이예상치 qoq yoy 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 36 37-1.9 36 1.0 32-12.9 37.6 102 125 22.1 162 30.0 영업이익 10 10 1.0 9 20.2 9-9.3 552.9 19 29 47.7 46 61.2 세전이익 9 11-13.1 8 18.6 10 11.3 324.1 21 30 42.0 54 80.0 순이익 8 8-0.7 7 17.8 8-2.0 326.2 16 24 46.6 40 70.6 영업이익률 27.1 26.3 0.8 22.8 4.3 28.2 1.1 22.3 19.0 23.0 4.0 28.6 5.5 순이익률 22.2 21.9 0.3 19.0 3.2 25.0 2.8 16.9 16.0 19.2 3.2 25.2 6.0 EPS( 원 ) 922 956-3.5 804 14.8 886-4.0 316.5 471 683 44.8 1,145 67.8 BPS( 원 ) 3,060 3,068-0.3 2,659 15.1 3,169 3.6 26.9 2,452 3,060 24.8 4,093 33.8 ROE(%) 30.1 31.2-1.0 30.2-0.1 27.9-2.2 19.4 21.4 24.5 3.1 32.0 7.6 PER(X) 33.8 32.6-38.8-35.2 - - 29.2 45.7-27.2 - PBR(X) 10.2 10.2-11.7-9.8 - - 5.6 10.2-7.6 - 주 : EPS 는 annualized 기준
도표 1 JYP 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18P 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2017A 2018P 2019F 매출액 23.0 31.6 33.9 36.3 31.7 41.2 48.5 40.9 102.2 124.8 162.2 YoY 5.0% 10.6% 93.9% 5.9% 37.6% 30.6% 43.0% 12.5% 38.8% 22.1% 30.0% 음반 / 음원 9.5 10.6 13.6 15.5 11.1 16.7 18.3 14.9 34.1 49.2 61.0 콘서트 1.1 7.1 4.0 3.9 8.8 4.4 8.8 6.6 10.0 16.1 28.6 광고 4.6 4.5 3.9 3.6 3.0 4.8 5.2 8.2 16.8 16.6 21.1 출연료 3.4 2.6 1.7 5.3 2.5 4.3 5.0 2.7 14.8 13.0 14.5 초상권외 4.5 6.7 10.7 8.0 6.3 11.1 11.1 8.5 26.5 30.0 37.0 매출비중음반 / 음원 41.1% 33.6% 40.1% 42.8% 35.1% 40.4% 37.8% 36.3% 33.4% 39.4% 37.6% 콘서트 4.6% 22.5% 11.8% 10.9% 27.8% 10.7% 18.2% 16.2% 9.7% 12.9% 17.6% 광고 20.2% 14.3% 11.4% 9.9% 9.3% 11.5% 10.8% 20.0% 16.5% 13.3% 13.0% 출연료 14.6% 8.4% 5.1% 14.4% 7.9% 10.4% 10.3% 6.7% 14.5% 10.4% 9.0% 초상권외 19.5% 21.3% 31.7% 22.1% 19.9% 26.9% 22.9% 20.8% 26.0% 24.0% 22.8% 매출원가 13.3 16.3 18.7 20.3 17.2 22.0 24.4 23.2 63.0 68.7 86.8 매출원가율 57.8% 51.7% 55.3% 55.8% 54.3% 53.3% 50.4% 56.8% 61.6% 55.0% 53.5% 매출총이익 9.7 15.2 15.2 16.1 14.5 19.3 24.0 17.7 39.3 56.2 75.4 판관비 8.3 6.2 6.7 6.2 5.5 7.7 8.4 7.5 19.8 27.4 29.1 판관비율 36.2% 19.5% 19.8% 17.1% 17.5% 18.7% 17.4% 18.2% 19.4% 22.0% 17.9% 영업이익 1.4 9.1 8.5 9.9 8.9 11.6 15.6 10.2 19.5 28.7 46.3 YoY -64.1% 30.9% 664.0% 29.4% 552.9% 27.5% 84.4% 3.8% 40.9% 47.7% 61.2% OPM 5.9% 28.7% 25.0% 27.1% 28.2% 28.1% 32.2% 25.0% 19.0% 23.0% 28.6% 영업외손익 1.2 0.7 0.1 (0.5) 1.4 1.7 1.9 2.4 2.3 1.5 7.5 세전이익 2.4 9.7 8.5 9.6 10.2 12.4 14.7 16.5 21.1 30.2 53.9 법인세 0.6 2.4 1.7 1.2 2.5 3.0 3.3 4.2 4.7 5.9 12.9 당기순이익 1.9 7.3 6.7 8.4 7.8 9.4 11.4 12.3 16.4 24.3 40.9 지배주주순이익 1.8 7.3 6.5 8.2 7.7 9.3 11.3 12.1 16.2 23.8 40.3 자료 : 유진투자증권 도표 2 지역별매출추이도표 3 지역별매출비중 (2018 년 ) ( 십억원 ) 80 2017 2018 기타 13% 70 60 중국 8% 50 40 30 20 10 일본 20% 한국 59% 0 한국일본중국기타 2_ www.eugenefn.com
` 도표 4 2018 년일본오리콘집계앨범, DVD, 블루레이판매상위아티스트 순위판매금액 ( 백만엔 ) 아티스트 1 18,999.4 Amuro Namie 2 10,328.7 노기자카 46 3 7,794.5 AKB48 4 6,707.3 風 5 5,826.6 J Soul Brothers 6 5,270.8 BTS 7 4,641.9 Kis-My-Ft2 8 4,389.4 칸쟈니 9 4,325.8 Hey! Say! JUMP 10 4,095.4 케야키자카 48 11 3,718.7 Twice 12 3,591.0 Mr.Children 13 2,604.9 Generation form EXILE TRIBE 14 2,557.9 NEWS 15 2,460.0 사잔올스타즈 16 2,382.9 동방신기 17 2,161.1 요네즈켄시 18 2,025.7 B'z 19 1,925.2 자니스 WEST 20 1,920.0 KinKi Kids 자료 : Oricon, 유진투자증권주 : 오리콘싱글 Top200, 앨범 Top300, DVD Top300, 블루레이디스크 Top 50 위내의매출액의합 www.eugenefn.com _3
JYP Ent.(035900.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 자산총계 87 124 141 179 224 매출액 74 102 125 162 184 유동자산 44 58 59 87 121 증가율 (%) 45.7 38.8 22.1 30.0 13.6 현금성자산 31 40 41 67 100 매출원가 46 63 69 87 97 매출채권 8 11 10 11 12 매출총이익 27 39 56 75 88 재고자산 1 2 2 2 2 판매및일반관리비 14 20 27 29 34 비유동자산 43 66 82 92 103 기타영업손익 0 0 0 0 0 투자자산 11 12 16 16 17 영업이익 14 19 29 46 54 유형자산 0 25 38 49 62 증가율 (%) 229.0 40.9 47.7 61.2 16.0 기타 31 29 29 26 24 EBITDA 16 22 30 50 57 부채총계 20 39 32 33 34 증가율 (%) 143.5 37.2 35.7 64.5 15.1 유동부채 19 35 32 33 34 영업외손익 (1) 2 1 8 11 매입채무 7 12 8 9 10 이자수익 0 0 0 1 1 유동성이자부채 0 0 0 0 0 이자비용 0 0 0 0 0 기타 11 23 23 24 24 지분법손익 (0) (1) (0) 5 15 비유동부채 1 4 1 1 1 기타영업손익 (1) 2 1 2 (6) 비유동이자부채 0 0 0 0 0 세전순이익 13 21 30 54 64 기타 1 4 0 0 0 증가율 (%) 241.7 61.2 42.0 80.0 19.6 자본총계 67 86 109 145 190 법인세비용 5 5 6 13 15 지배지분 66 85 108 144 188 당기순이익 9 16 24 41 49 자본금 17 17 18 18 18 증가율 (%) 164.5 92.0 46.6 70.6 19.6 자본잉여금 53 55 61 61 61 지배주주지분 8 16 24 40 48 이익잉여금 11 27 36 73 117 증가율 (%) 162.7 93.0 45.7 71.1 19.6 기타 (14) (14) (8) (8) (8) 비지배지분 0 0 0 1 1 비지배지분 1 1 1 1 1 EPS( 원 ) 246 471 683 1,145 1,370 자본총계 67 86 109 145 190 증가율 (%) 162.7 91.4 44.8 67.8 19.6 총차입금 0 0 0 0 0 수정EPS( 원 ) 246 471 683 1,145 1,370 순차입금 (31) (40) (40) (67) (100) 증가율 (%) 162.7 91.4 44.8 67.8 19.6 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 영업현금 15 27 12 39 36 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 9 16 24 41 49 EPS 246 471 683 1,145 1,370 자산상각비 2 3 2 3 4 BPS 1,952 2,452 3,060 4,093 5,352 기타비현금성손익 0 (1) (7) (6) (16) DPS 0 0 120 120 120 운전자본증감 0 5 0 (0) (0) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (2) (3) 1 (1) (1) PER 20.0 29.2 45.7 27.2 22.8 재고자산감소 ( 증가 ) (0) (0) (0) (0) (0) PBR 2.5 5.6 10.2 7.6 5.8 매입채무증가 ( 감소 ) 1 4 (3) 1 1 EV/ EBITDA 8.4 19.6 35.2 20.8 17.5 기타 2 5 3 0 0 배당수익율 0.0 0.0 0.4 0.4 0.4 투자현금 (4) (29) (15) (9) 0 PCR 9.9 18.8 57.8 28.3 30.2 단기투자자산감소 (2) (7) (0) (1) (1) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 5 (0) 5 15 영업이익율 18.8 19.0 23.0 28.6 29.2 설비투자 (0) (25) (14) (12) (14) EBITDA 이익율 22.1 21.8 24.2 30.7 31.1 유형자산처분 0 0 0 0 0 순이익율 11.6 16.0 19.2 25.2 26.6 무형자산처분 (0) (1) (0) (0) (0) ROE 13.4 21.4 24.5 32.0 29.0 재무현금 (0) 2 4 (4) (4) ROIC 26.5 40.4 42.1 49.5 50.0 차입금증가 0 0 0 0 0 안정성 ( 배,%) 자본증가 0 2 3 (4) (4) 순차입금 / 자기자본 (46.0) (46.1) (37.0) (46.0) (52.6) 배당금지급 0 0 0 4 4 유동비율 237.1 167.7 185.3 263.3 356.4 현금증감 12 1 2 26 32 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 13 25 25 27 53 활동성 ( 회 ) 기말현금 25 25 27 53 85 총자산회전율 0.9 1.0 0.9 1.0 0.9 Gross Cash flow 17 25 19 39 36 매출채권회전율 10.6 11.1 12.0 15.4 15.9 Gross Investment 1 16 14 8 (1) 재고자산회전율 64.0 67.6 71.1 82.3 84.8 Free Cash Flow 16 9 4 30 37 매입채무회전율 9.8 10.9 12.6 18.7 19.3 자료 : 유진투자증권 4_ www.eugenefn.com
Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 88% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% (2018.12.31 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 2018-10-15 BUY 44,000 1년 -29.9-11.0 2018-11-12 BUY 44,000 1년 -30.7-24.7 2018-12-13 BUY 44,000 1년 -32.4-24.7 2019-01-09 BUY 44,000 1년 -32.9-24.7 2019-01-16 BUY 44,000 1년 -33.7-27.7 2019-03-12 BUY 44,000 1년 ( 원 ) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 JYP Ent. JYP(035900.KQ) 주가및목표주가추이 목표주가 - 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12 19.03 www.eugenefn.com _5