Company Note 2 17. 6. 3. DGB 금융지주 (13913) BUY / TP 14,6 원 Analyst 김진상 Jr. Analyst 정태준 2)3787-2435 2)3787-2474 jskim@hmcib.com tjjeong@hmcib.com 마진과외형의균형성장에주목 현재주가 (6/29) 11,7 원상승여력 24.8% 시가총액 1,979 십억원발행주식수 169,146 천주자본금 / 액면가 846십억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 12,55 원 /8,45 원일평균거래대금 (6일 ) 6십억원 외국인지분율주요주주주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 62.92% 국민연금 9.14% 1M 3M 6M 1.7 4.9.1-5.1 19.8 1.3 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before 1,827 1,974 14,6 After 1,857 1,994 14,6 Consensus 1,78 1,891 14,4 Cons. 차이 8.7% 5.4% 1.2% 최근 12개월주가수익률 16 14 1 8 6 4 DGB금융지주 KOSPI 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 1) 투자포인트및결론 - 2분기순이익은컨센서스 (93 억원 ) 에부합하는 932 억원예상. - NIM 은전분기의높은베이스에도불구하고 QoQ 강보합, YoY +6bps 예상. 대출은 1분기 (+3.1% QoQ) 에이어견조한성장세 (+1.7% QoQ) 가이어지며산업평균증가율 (+1.3% 추정 ) 를초과. 따라서순이자이익은전분기대비 3% 증가하는견조한흐름유지. - 2분기에도제한적인신규부실채권발생으로전분기수준의대손비용률 (51bps) 추정. 경비증가율도 +5% YoY 로연간 guidance 이내에서관리. - 대형은행에비해일회성이익이적어 earnings surprise 는적으나마진과외형성장의균형적개선으로경상적이익수준은한단계 upgrade 될전망. 올해연간이익은전년대비 9.2% 증가가예상됨. 지난해염가매수차익 ( 약 24 억원 ) 을제외한경상적인순이익증가율은 17% 에달해의미있는수익성향상이진행중. - 지난해배당성향은 17.6% 로대형은행평균대비낮은편. 충실한자기자본비율과견실한증익기조를바탕으로향후배동성향및 DPS 상승여력은상대적으로크다고판단. - NIM, 대출성장, 대손비용등 3대이익 driver 들이호조를보여실적주, 배당주 ( 배당성향.5% 가정시배당수익률 4.3%), 가치주 (ROE 8.2% 대비 P/B.5 배 ) 로서의매력이강화되는양상. 당사 coverage 은행중가장높은주가상승여력이돋보여 Buy rating 유지. 2) 주요이슈및실적전망 - 지방경제에대한우려해소와배당성향제고실현이주가촉매로작용할전망. 견실한대출증가, 자산건전성 / 대손비용개선이이어지면서지역경제에대한우려는완화되는양상. 충실한자본비율과높은이익가시성을바탕으로올해배당성향은 % 대로상승예상. - 은행의핵심이익이순항중인데더하여비은행자회사의이익증가도가세할전망. 17 년 DGB 의생명보험, 캐피탈, 자산운용사이익은각각 17 억원, 억원, 4억원이추정돼비은행자회사의합산이익은전년대비 39% 증가예상. - 신정부의 LTV/DTI 규제강화, 신용카드가맹점수수료율인하등은중소기업대출을주력으로하는동사에는상대적으로영향이적을전망. 3) 주가전망및 Valuation - 목표주가는 17F BPS에 target P/B.63 배를적용산출 (COE 13.1%, 17F ROE 8.2%). 요약실적및 Valuation 구분 순영업수익 영업이익 순이익 증감율 BPS EPS P/B P/E ROAE ROAA 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 15 1,193 566 294 28.1%,624 1,758.57 6.7 9.2%.64% 2.4% 16 1,222 583 288-2.2% 21,773 1,72.54 6.9 8.%.55% 2.6% 17F 1,311 636 314 9.2% 23,357 1,857.5 6.3 8.2%.56% 3.2% 18F 1,363 65 337 7.4% 24,971 1,994.47 5.9 8.3%.57% 3.8% 19F 1,416 667 35 3.8% 26,591 2,7.44 5.7 8.%.56% 4.3% * K-IFRS 연결기준
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) < 그림 1> 실적전망추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 16 17F 18F 순영업수익 329 33 295 295 319 328 33 333 1,222 1,311 1,363 이자이익 294 297 31 31 311 3 323 325 1,2 1,279 1,331 비이자이익 35 6-6 -15 8 8 8 8 32 32 판매관리비 137 148 157 198 147 156 165 8 639 675 713 충당금적립전이익 192 155 138 97 172 173 166 125 583 636 65 충당금전입액 61 42 44 5 51 47 5 58 196 6 189 영업이익 131 114 95 48 121 126 116 67 387 429 461 세전이익 135 113 93 47 123 128 115 66 388 431 463 당기순이익 15 85 74 38 94 97 87 5 32 328 351 연결당기순이익 11 82 7 34 91 93 83 47 288 314 337 < 그림 2> 분기별핵심이익과 NIM < 그림 3> 분기별대출성장률 ( 십억원 ) 4 35 3 25 15 5 순수수료이익 (LHS) 순이자이익 (LHS) NIM (RHS) 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 (YoY) 전체 가계 기업 25% % 15% 1% 5% % 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 < 그림 4> 신규부실채권 (NPLs) < 그림 5> 부실채권비율 vs. 부실채권적립율 ( 십억원 ) 14 New NPLs (LHS) New NPL formation ratio (RHS) 2.4% 1 1.6% 8 6.8% 4.% 1Q12-1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 -.8% 1.4% 1.2% 1.%.8%.6%.4%.2% NPL ratio (LHS) NPL coverage ratio (RHS) 18% 16% 14% 1% % 8%.% 6% 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 2
금융 Analyst 금융 Jr. Analyst 김진상수석연구위원 2) 3787-2435 / jskim@hmcib.com 정태준연구원 2) 3787-2474 / tjjeong@hmcib.com < 그림 6> ROE vs. PBR (P/B, x) DGB Financial Group P/B DGB Financial Group ROE (ROE, %) 2.5 25% 2. % 1.5 15% 1. 1%.5 5%. 7.8 8.8 9.8 1.8 11.8 12.8 13.8 14.8 15.8 16.8 % 3
C O M P A N Y N O T E 기아자동차삼영전자 ( 5 6 8 ) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 15 16 17F 18F 19F 재무상태표 15 16 17F 18F 19F 순영업수익 1,193 1,222 1,311 1,363 1,416 현금및예치금 2,92 2,547 2,544 2,647 2,755 이자이익 1,16 1,2 1,279 1,331 1,383 유가증권 12,237 12,575 13,811 15,167 16,657 비이자이익 33 32 32 33 대출채권 34,647 36,61 39,38 41,54 42,814 판매관리비 627 639 675 713 749 ( 대손충당금 ) 518 518 527 596 71 충당금적립전이익 566 583 636 65 667 유형자산 659 712 714 743 773 충당금전입액 223 196 6 189 189 기타자산 2,27 1,536 2,194 2,283 2,376 영업이익 343 387 429 461 478 자산총계 51,144 53,462 58,43 61,299 64,674 영업외손익 1 2 2 2 예수금 33,493 35,385 37,816 39,995 42,276 세전이익 343 388 431 463 48 차입금 3,329 3,175 3,82 4,21 4,251 법인세 35 86 13 112 116 사채 3,146 4,18 4,279 4,525 4,783 당기순이익 38 32 328 351 364 기타부채 7,399 6,822 7,92 8,238 8,567 외부주주지분 14 14 14 14 14 부채총계 47,367 49,49 53,799 56,779 59,877 연결당기순이익 294 288 314 337 35 자본금 845 845 846 846 846 증가율 (%) 자본총계 3,777 3,972 4,244 4,5 4,798 이자이익 13.6% 3.6% 6.4% 4.% 3.9% 부채와자본총계 51,144 53,462 58,43 61,299 64,674 비이자이익 93.2% -4.3% 61.2% 2.4% 2.1% 증가율 (%) 판관비 15.3% 1.9% 5.7% 5.6% 5.1% 대출채권 12.2% 5.7% 7.4% 4.4% 4.3% 충당금 3.5% -12.3% 5.3% -8.4% -.1% 자산총계 24.7% 4.5% 8.6% 5.6% 5.5% 영업이익 5.9% 12.8% 11.% 7.4% 3.6% 예수금 8.9% 5.6% 6.9% 5.8% 5.7% 연결당기순이익 28.1% -2.2% 9.2% 7.4% 3.8% 자본총계 17.6% 5.2% 6.8% 6.5% 6.1% ( 단위 : 원, 배, 십억원 ) ( 단위 : 원,%) 15 16 17F 18F 19F 15 16 17F 18F 19F 영업효율성 대출구성 ( 은행 ) NIM 2.22% 2.15% 2.21% 2.% 2.19% 가계대출 -주택담보 17% 18% 17% 17% 18% NIS 2.49% 2.42% 2.48% 2.47% 2.46% 가계대출 -기타 1% 1% 9% 9% 9% 비용 / 수익비율 52.6% 52.3% 51.5% 52.3% 52.9% 기업대출 -중소기업 64% 66% 67% 68% 69% Loan/Deposits** 13% 13% 14% 13% 11% 기업대출 -대기업 / 기타 9% 6% 6% 5% 4% 자산및자본건전성 ROAA decomposition ( 자산평잔대비 ) 고정이하비율 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 순영업수익 2.6% 2.3% 2.4% 2.3% 2.2% Coverage ratio 13% 128% 134% 145% 164% 이자이익 2.5% 2.3% 2.3% 2.2% 2.2% Credit cost( 대출대비 ).7%.5%.5%.5%.5% 비이자이익.1%.%.1%.1%.1% 총자본비율 ( 그룹기준 ) 12.9% 12.9% 13.3% 13.9% 14.7% 판매관리비 1.4% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 기본자본비율 1.2% 1.9% 11.5% 12.1% 12.9% 충당금적립전이익 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 보통주자본비율 9.4% 1.2% 1.8% 11.5% 12.5% 충당금전입액.5%.4%.4%.3%.3% Equities/Assets 7.4% 7.4% 7.3% 7.4% 7.4% 영업이익.7%.7%.8%.8%.8% 주당지표 영업외손익.%.%.%.%.% EPS 1,758 1,72 1,857 1,994 2,7 세전이익.7%.7%.8%.8%.8% BPS,624 21,773 23,357 24,971 26,591 법인세.1%.2%.2%.2%.2% DPS 28 3 38 45 5 당기순이익.7%.6%.6%.6%.6% Valuation 외부주주지분.%.%.%.%.% PBR.57.54.5.47.44 연결당기순이익.6%.6%.6%.6%.6% PER 6.7 6.9 6.3 5.9 5.7 ROAA.64%.55%.56%.57%.56% P/PPOP 3.5 3.4 3.1 3. 3. x leverage 14.4 14.6 14.6 14.6 14.4 배당수익률 (%) 2.4% 2.6% 3.2% 3.8% 4.3% ROAE 9.2% 8.% 8.2% 8.3% 8.% * K-IFRS 연결 / 지배기준 ** 주 : 대차대조표상의예대율을기준으로기록. 규제예대율과는다름 4
금융 Analyst 금융 Jr. Analyst 김진상수석연구위원 2) 3787-2435 / jskim@hmcib.com 정태준연구원 2) 3787-2474 / tjjeong@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 15/2/5 BUY 14, 16/8/3 BUY 13.5 15/5/11 BUY 17, 16/9/8 BUY 13.5 담당자변경 16/9/26 BUY 13.5 15/8/6 BUY 16,5 16/1/28 BUY 13.5 15/9/1 BUY 16,5 16/12/6 BUY 13.5 15/9/7 BUY 16,5 17/1/5 BUY 13.5 15/1/2 BUY 16,5 17/2/9 BUY 14. 15/11/9 BUY 16,5 17/4/1 BUY 14.6 16/2/5 BUY 13.5 17/4/14 BUY 14.6 16/5/9 BUY 13.5 17/5/12 BUY 14.6 16/7/8 BUY 13.5 17/6/3 BUY 14.6 16/8/1 BUY 13.5 최근 2 년간 DGB 금융지주주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 25 15 1 5 DGB금융지주목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다 본자료는기관투자자또는제 3 자에게사전제공사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자김진상, 정태준의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (16.4.1~17.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 136건 9.1% 보유 15건 9.9% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5